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镒尤
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郑景阳从业资格编号 :F32884 E-mail: zhengjy@cifutures.

1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报环保料减少供给, 沪铝可轻仓试多 ---- 有色金属 ( 铝 ) 策略周报 (218/5/14-18) 联系人 : 郑景阳从业资格编号 :F zhengjy@cifutures.com.cn Tel: ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页

2 核心观点 : 宏观悲观预期修复 : 中国 4 月进出口增速超预期, 一定程度修复了此前市场的悲观预期资金面整体保持平稳 : 上周央行共开展 13 亿元逆回购操作, 到期 27 亿元, 净回笼 14 亿元税期内, 资金面整体保持平稳美元高位震荡 : 美国通胀预期降温导致美债收益率回调, 高涨的加息预期有望减弱此外, 欧元区经济预计转好, 悲观预期逐渐修复, 因此预计欧元获支撑, 而美元大概率将呈现高位震荡山西铝土矿整治将减少铝土矿供应 : 山西将对全省所有非煤矿山企业开展为期两个月安全生产专项整治工作, 严厉打击无证非法开采超层越界开采等非法违法采矿行为山西铝土矿储量丰富, 占全国铝土矿储量超 4%, 且其产量占全国总产量的 3%, 而此次的整治工作或将导致山西铝土矿的供应减少氧化铝价格仍较坚挺 : 海德鲁旗下 Alunorte 氧化铝厂被要求减产 5%, 暂无复产通知, 海外氧化铝供给短缺的局面仍未消退目前氧化铝海外供给短缺促使国内氧化铝出口, 国内氧化铝价格因出口增加而在前期的大涨后处于稳定截至 5 月 14 日澳洲氧化铝 FOB 价格为 575 美元 / 吨, 国内氧化铝价格约 32 元 / 吨下游加工需求稳定 :SMM 数据显示,4 月铝压延行业开工率 72.98%,5 月预计 73%, 环比持平 ;4 月铝挤压行业开工率 6.82%,5 月预计 61%, 环比持平铝下游加工开工率较为稳定, 未电解铝的持续去库提供支撑因西北铝水消费提升, 消费地铝锭库存降幅扩大 : 据 SMM, 截止 5 月 14 日,SMM 统计国内电解铝消费地库存 ( 含 SHFE 仓单 ) 合计万吨, 较上周四减少 4.2 万吨交易策略 : 山西作为铝土矿产量大省, 其将对全省所有非煤矿山企业开展为期两个月安全生产专项整治工作将减少铝土矿供给, 一方面预计将通过铝土矿 - 氧化铝 - 电解铝的传导路径电解铝的复产进度, 另一方面原料成本增加提升电解铝的生产成本, 此外广东河南等地开启环保清查, 电解铝供给将受压制, 因此电解铝价格存在较强的提振, 建议沪铝多单轻仓持有第 2 页

3 1.1 行情回顾 : 价格变化 SHFE 铝 LME 铝品种周涨跌周涨跌幅沪铝 % 伦铝 % 第 3 页

4 1.2 行情回顾 : 持仓变动沪铝持仓量 LME 铝持仓量 1135 沪铝持仓量 ( 手 ) LME 铝持仓量 ( 万手 ) 品种周涨跌周涨跌幅沪铝 % 第 4 页

5 1.3 波动率 : 沪铝波动率小降, 伦铝波动率增加根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪铝的 3 日位于 75 分位数之上,6 日和 9 日波动率处于 5 分位与 75 分位之间, 波动率下降伦铝的 3 日 6 日和 9 日波动率贴近最大波动率, 波动率继续增加 SHFE 铝波动率 LME 铝波动率 2% 最小 25 分位 5 分位 75 分位最大目前 2% 最小 25 分位 5 分位 75 分位最大目前 15% 15% 1% 1% 5% 5% % % 第 5 页

6 1.4 价差结构 : 铝现货贴水 47 元 / 吨截止 ,SMM A# 铝现货价格为 1459 元 / 吨, 较前周上涨 14 元 / 吨, 较近月合约贴水 47 元 / 吨, 现货市场, 近期铝价表现企稳, 下游采购意愿有所回暖, 周内整体交投表现尚可, 临近交割贴水逐日收窄, 现货成交自贴水 5 元附近降至贴水 2-1 元 / 吨沪铝现货贴水 47 元 / 吨沪铝近月贴水有所收窄月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月第 6 页

7 1.5 沪伦比 : 铝现货进口及三月进口亏损增加上周沪铝进口比值区间在之间, 现货进口亏损增加, 三月进口亏损增加铝现货进口亏损铝三月进口亏损现货进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -AL 现货实际比值沪伦比 -AL 进口比值三月进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -AL 进口比值沪伦比 -AL 三月实际比值第 7 页

8 2.1 宏观 : 悲观预期修复以人民币计,4 月出口同比增长 3.7%, 前值降 9.8%; 进口增 11.6%, 前值增 5.9%; 贸易顺差 1828 亿元, 收窄 27%; 以美元计,4 月对美贸易顺差亿美元, 环比增 43.8%,3 月为顺差亿美元 ;1-4 月对美贸易顺差 84 亿美元进出口增速超预期, 一定程度修复了此前市场的悲观预期中国 4 月贸易账 ( 以美元计 ) 中国 4 月贸易账 ( 以人民币计 ) 贸易顺差 : 当月值 ( 亿美元, 右轴 ) 进口金额 : 当月同比 (%) 出口金额 : 当月同比 (%) 贸易顺差 : 当月值 ( 亿元, 右轴 ) 进口金额 : 人民币 : 当月同比 (%) 5 出口金额 : 人民币 : 当月同比 (%) 第 8 页

9 2.2 利率 : 资金面整体保持平稳上周央行共开展 13 亿元逆回购操作, 到期 27 亿元, 净回笼 14 亿元税期内, 资金面整体保持平稳央行上周公开市场累计净回笼 14 亿资金面整体保持平稳 15 公开市场操作 : 货币投放 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 货币回笼 ( 亿元 ) 1 公开市场操作 : 货币净投放 ( 亿元 ) /5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 3.8 DR7(%) /4 17/6 17/8 17/1 17/12 18/2 18/4 第 9 页

10 2.3 汇率 : 美元高位震荡美国通胀预期降温导致美债收益率回调, 高涨的加息预期有望减弱此外, 欧元区经济预计转好, 悲观预期逐渐修复, 因此预计欧元获支撑, 而美元大概率将呈现高位震荡美元维持强势美元兑人民币美元指数 /5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1 18/5 中间价 : 美元兑人民币 /5 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 第 1 页

11 3.1 山西铝土矿整治将减少铝土矿供应上周, 据山西国土资源厅消息, 山西将对全省所有非煤矿山企业开展为期两个月安全生产专项整治工作, 严厉打击无证非法开采超层越界开采等非法违法采矿行为山西铝土矿储量丰富, 占全国铝土矿储量超 4%, 且其产量占全国总产量的 3%, 而此次的整治工作或将导致山西铝土矿的供应减少铝土矿进口 ( 万吨 ) 铝土矿价格稳定 ( 元 / 吨 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 29 铝土矿价格 ( 元 / 吨 ) 第 11 页

12 3.2 氧化铝价格存在支撑自供暖季结束, 氧化铝企业陆续复产但山西将对全省所有非煤矿山企业开展为期两个月安全生产专项整治工作, 铝土矿供应将减少, 一方面将作为氧化铝的生产原料, 其供应减少将抑制氧化铝生产, 从而影响电解铝复产进度, 另一方面将提振国内氧化铝价格于成本端支撑电解铝的价格氧化铝产量 ( 万吨 ) 氧化铝港口库存 ( 万吨 ) 氧化铝鲅鱼圈港库存 ( 万吨 ) 氧化铝青岛港库存 ( 万吨 ) 1 氧化铝连云港库存 ( 万吨 ) 第 12 页

13 3.2 氧化铝价格存在支撑海德鲁旗下 Alunorte 氧化铝厂被要求减产 5%, 暂无复产通知, 海外氧化铝供给短缺的局面仍未消退目前氧化铝海外供给短缺促使国内氧化铝出口, 国内氧化铝价格因出口增加而在前期的大涨后处于稳定截至 5 月 14 日澳洲氧化铝 FOB 价格为 575 美元 / 吨, 国内氧化铝价格约 32 元 / 吨氧化铝价格增加 ( 元 / 吨 ) 预焙阳极价格稳定 ( 元 / 吨 ) 4 氧化铝平均价格 ( 元 / 吨 ) 5 预焙阳极平均价格 ( 元 / 吨 ) 第 13 页

14 3.3 预计二季度电解铝产量增加受益于国内电解铝供给侧改革及环保限产,4 月中国电解铝产量万吨, 同比减少 3.1% 前 4 月中国电解铝产量万吨, 同比减少 2.6% 二季度为季节性复产, 部分电解铝企业陆续增加投产, 电解铝供应将增加电解铝产量 ( 万吨 ) 电解铝厂微盈 ( 元 / 吨 ) 盈亏 ( 元 / 吨, 右轴 ) 电解铝成本 ( 元 / 吨 ) 电解铝价格 ( 元 / 吨 3 ) 第 14 页

15 3.2 废铝供应受限制据海关总署, 自 5 月 4 日起, 海关将对美国废料原料实施 1% 开箱 1% 掏箱检疫, 对部分废塑料废纸实行 1% 实验室检测并对中国检验集团北美有限公司实施 A 级风险预警, 持续一月, 期间不再承担进口废料转运检测工作,5 月 3 日前 ( 含 ) 检验的仍可正常报关因中国从美国进口的废铝量占比平均水平约 3%, 海关总署加大从美国进口废铝的检查力度, 增加再生铝厂的生产成本, 再生铝的生产将明显承压从美国进口的废铝量 ( 万吨 ) 废铝进口平均价格 ( 美元 / 吨 ) 4 3 废铝进口量 ( 万吨 ) 从美国进口废铝量 ( 万吨 ) 从美国进口废铝占比 (%, 右轴 ) 废铝进口平均单价 ( 美元 / 吨 ) 第 15 页

16 3.3 需求端展望铝材企业生产正常铝材价格小幅回暖 7 铝材累计产量 ( 万吨 ) 铝材累计产量同比 (%, 右轴 ) 3 15 铝材价格指数铝合金生产正常铝材累计产量 ( 万吨 ) 铝材累计产量同比 (%, 右轴 ) 3 13 铝合金价格稳定铝合金平均价格 ( 元 / 吨 ) 第 16 页

17 3.4 库存据 SMM, 截止 5 月 14 日,SMM 统计国内电解铝消费地库存 ( 含 SHFE 仓单 ) 合计万吨, 较上周四减少 4.2 万吨, 因西北铝水消费提升, 消费地铝锭库存降幅扩大 LME 铝库存为万吨, 较上周减少 4.64 万吨 ; 上期所铝库存小计 99.2 万吨, 较上周增加.58 万吨 LME 铝及上期所铝库存增加 ( 万吨 ) 国内电解铝社会库存减少 ( 万吨 ) 电解铝库存小计 ( 万吨 ) LME 铝库存 ( 万吨 ) 电解铝现货库存 ( 万吨 ) 第 17 页

18 交易策略 : 同业观点多头核心逻辑美国推迟伊朗核协议表示恢复对伊朗最高制裁, 这可能在伊朗近目前 4 万吨以及在建的 15 万吨铝产能受到影响 ; 5 月份出口增速有望明显上升, 因 4 月份内外比价创新低, 对国内基本面改善起到一定作用 ; 自备电厂整治落实的力度偏大, 电解铝成本支撑可能将得到强化, 预计短期铝价下跌空间不大空头核心逻辑国内库存偏高, 去库存速度缓慢, 库存依然是铝价上涨的最大阻力 ; 合规产能在建项目不少, 电解铝复产投产加速, 供应依然存在弹性 ; 继美国延迟对俄铝制裁时间后, 嘉能可和俄铝公司申请向 LME 接触对俄铝的交割限制, 而目前为止俄铝生产并未受到影响单边策略 : 山西作为铝土矿产量大省, 其将对全省所有非煤矿山企业开展为期两个月安全生产专项整治工作将减少铝土矿供给, 一方面预计将通过铝土矿 - 氧化铝 - 电解铝的传导路径电解铝的复产进度, 另一方面原料成本增加提升电解铝的生产成本, 此外广东河南等地开启环保清查, 电解铝供给将受压制, 因此电解铝价格存在较强的提振, 建议沪铝多单轻仓持有类型合约 / 组合方向入场价格 ( 比值 ) 首次推荐日评级目标价格 ( 差 ) 止损价格 ( 差 ) 收益 (%) 投机 AL187 B 星 % 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐第 18 页

19 Disclaimer-- 免责声明负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改第 19 页

20 公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼联系电话 : / 上海分公司上海市浦电路 5 号上海期货大厦 151A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 台州分公司台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 温州分公司温州市汤家桥路大自然家园 1 幢 154 室联系电话 : 北京分公司北京市朝阳区朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层联系电话 : 深圳分公司深圳市福田区深南大道 413 号兴业银行大厦 3A 层联系电话 : 四川分公司成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 2 楼联系电话 : 江苏分公司南京市长江路 2 号兴业银行大厦 1 楼联系电话 : 杭州分公司杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 12 室联系电话 : 福建分公司福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 251 室联系电话 : 天津分公司天津市经济技术开发区第三大街金融服务西区 51 号联系电话 : 成都分公司郑州市未来路 69 号未来大厦 15 层 156 号 156 室联系电话 : 广东分公司广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编联系电话 : 济南营业部济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层联系电话 : 湖南分公司湖南省长沙市芙蓉中路三段 489 号鑫融国际广场 28 楼联系电话 : 湖北分公司武汉市武昌区中北路 156 号长源大厦 1 楼联系电话 : 第 2 页

21 Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 : Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, 3154,China Tel: Fax: / 第 21 页第 21 页

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幻灯片 1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报上下空间有限, 沪铝新单观望 ---- 有色金属 ( 铝 ) 策略周报 (218/5/28-6/1) 联系人 : 郑景阳从业资格编号 :F32884 E-mail: zhengjy@cifutures.com.cn Tel:21-822262 ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页核心观点 : 中美贸易谈判达成共识,