幻灯片 1

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昭景
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1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据月报电解铝 : 宏观与基本面较量, 沪铝新单宜观望联系人 : 樊丙婷从业资格编号 : F fanbt@cifutures.com.cn Tel: ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页

2 内容摘要 : 投资策略 : 基本面, 氧化铝及预焙阳极价格下降使得电解铝企业生产成本逐渐下移, 缓解了企业生产压力, 降低了减产规模进一步扩大的可能性, 且下游需求处于周期性淡季, 在目前库存高位的情况下, 铝市供应压力难有缓解宏观面, 上周央行宣布降准释放流动性, 使得市场悲观情绪有所改善, 铝市获得提振 ; 本周中美于京进行贸易磋商, 市场对其存在憧憬 ; 综合看, 在宏观情绪回暖与基本面疲态的较量中, 铝价将处于震荡整理, 因此建议新单以观望为主风险因素 : 中美贸易磋商存不确定性类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日评级目标价格 ( 差 ) 收益 (%) / / / / / / / / 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐保证金 : 按 1% 收取类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日保值比率 (%) 保值效果 / 收益率 (%) / / / / / / / 第 2 页

3 微观市场结构 : 期货价格变化 SHFE 铝 LME 铝品种 219/1/4 218/12/3 周涨跌周涨跌幅沪铝 % 伦铝 % 第 3 页

4 微观市场结构 : 持仓动态跟踪沪铝持仓量 LME 铝机构持仓量 1 沪铝持仓量 ( 万手 ) /1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 14 投资基金多头持仓 ( 万手 ) 投资基金空头持仓 ( 万手 ) LME 铝 : 投资基金净持仓 ( 万手 ) /2 18/7 18/12-4 品种 218/12/3 219/1/4 周涨跌周涨跌幅沪铝 % 第 4 页

5 微观市场结构 : 波动率量化监测根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪铝的 3 日 6 日及 9 日波动率处于 25 分位与 5 分位数之间, 整体波动率月内呈先抑后扬伦铝的 3 日波动率贴近 5 分位数,6 日波动率贴近 25 分位,9 日波动率贴近 75 分位,12 月 LME 波动率较 11 月明显下降 SHFE 铝波动率 18% 最小 25 分位 5 分位 75 分位最大目前 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % LME 铝波动率 2% 最小 25 分位 5 分位 75 分位最大目前 15% 1% 5% % 第 5 页

6 微观市场结构 : 基差及价差跟踪截止 ,SMM A# 铝现货价格为 133 元 / 吨, 较 11 月末降 2 元 / 吨, 较 1 合约贴水 2 元 / 吨, 现货方面, 上周某大型中间商持续以高于市场心理预期价位在华东大量收货, 持货商出货积极, 中间商及贸易商交投活跃因铝价低位时部分持货商大贴水下表现惜售, 因此上周贴水有缩窄趋势同时, 下游逢低买盘增加, 叠加元旦及周末补库考虑, 上周接货尚可, 但整体来看并未显现春节放假前明显的备货情绪, 考虑到中小型企业一般在本月中旬开始放假, 本周需关注下游采购节奏现货较主力贴水 2 元 / 吨沪铝近月较主力贴水周内略有收窄月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -8 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月第 6 页

7 微观市场结构 : 沪伦比跟踪 218 年 12 月沪铝进口比值维持高位, 处于之间, 现货进口维持亏损, 三月进口维持亏损人民币相对美元贬值, 进口成本增加阻碍海外原铝流入国内 ; 海外氧化铝价格回落, 国内外价差收敛致使出口优势减弱预计沪伦比将处于 (8.4,8.6) 区间震荡, 因此跨市套利组合不宜入场铝现货进口亏损铝三月进口亏损现货进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -AL 现货实际比值沪伦比 -AL 进口比值 /1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 19/1 三月进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -AL 三月实际比值沪伦比 -AL 进口比值 /1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 19/1 第 7 页

8 中观驱动 : 矿端进口增加, 国内供应环比改善目前环保持续叠加采暖季来临, 铝土矿整治依然继续, 但 11 月环比略有改善, 部分矿山的生产得到了恢复, 预计矿石价格维持高位震荡目前国内铝土矿仍存缺口, 因此多数企业将通过进口铝土矿以满足生产需要, 然而国外矿多属于低温矿, 国内采用直接混矿生产效果不佳, 若仅使用进口矿又需要改进设备, 因此以目前的技术来说进口铝土矿对国内矿端紧缺的改善作用相对有限据了解中国铝业成功开发了中国首个海外大型铝项目 -- 几内亚 Boffa 铝土矿项目开工建设,218 年 11 月 19 日, 淄博润迪铝业有限公司亦获得两处几内亚政府颁发的铝土矿特许采矿权若后期技术跟进, 海外矿将普及使用, 矿端的限制有望消除料铝土矿价格难言续涨 ( 元 / 吨 ) 增加铝土矿进口以缓解国内短缺 ( 万吨 ) 6 山西 : 铝土矿均价 ( 元 / 吨 ) 河南 : 铝土矿均价 ( 元 / 吨 ) /1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/ 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月注 : 海关数据开启更新资料来源 :Wind,SMM, 兴业期货研究咨询部第 8 页

9 中观驱动 : 海外扰动因素渐解除, 出口优势将减弱海德鲁维持 5% 产能恢复生产 : 海德鲁事假几经周折, 最终于上周 11 月 8 日, 巴西联邦法官维持州法院的决定, 限制全球最大的氧化铝精炼厂 Alunorte 的运营该工厂还必须继续遵守一项裁决, 该裁决迫使其以 5% 的产能运营美铝西澳工厂结束罢工 :218 年 8 月 8 日美铝西澳大利亚工厂突发罢工,9 月 7 日美国铝业公司 (Alcoa) 旗下西澳洲氧化铝精炼厂及铝土矿工人已经投票拒绝了一份提议的工作场所协议, 且将继续进行罢工而在 218 年 9 月 28 日, 美铝罢工事件终见曙光, 美铝澳大利亚氧化铝厂工人投票决定结束历时 53 天的罢工, 铝澳大利亚工厂将进入正常生产, 有助于改善海外市场的短缺局面俄铝制裁延迟 : 一方面俄铝正在中国组建贸易团队, 将销售目标定位在最大的铝消费国 - 中国, 若俄铝在中国拓展销售渠道, 预计将对国内铝价造成打压, 据 SMM, 俄铝已有部分产品流入中国另一方面 9 月 21 日美国财政部将对俄铝制裁最后期限延长至 11 月 12 日, 而 1 月 12 日美国财政部外国资产管制处 (OFAC) 进一步延长了与 EN+Group plc (EN+) 和俄罗斯铝业联合公司 (RUSAL) 有关的某些普通许可证的到期日期经过多次延期, 美国财政部宣布计划对俄铝 (Rusal) 公司的制裁资料来源 : 公开资料整理, 兴业期货研究咨询部第 9 页

10 中观驱动 : 产量增 + 出口降, 国内氧化铝供应量将回升矿石价格的松动或减弱对氧化铝价格的支撑 1 月山西山西交口信发山西复晟兴安化工等工厂因矿石供应紧张而进行减产, 产量略有下滑, 而 11 月矿石供应环比略有改善, 部分山西贵州等氧化铝厂的矿石紧张问题得到缓解, 基本满足正常生产在利润驱动下,11 月氧化铝产量环比增加 1% 前期推涨铝价的海外扰动因素在逐渐解除, 海外氧化铝及原铝供应短缺局面将得到改善, 从而导致伦铝价格有所回落, 目前澳洲氧化铝价格为 45 美元 / 吨, 国内外价差收敛致使国内氧化铝及原铝出口优势将减弱氧化铝出口部分将回流至国内, 增加国内供应综合看国内氧化铝整体供应料增加, 而需求偏弱, 价格存在回调的可能, 但回调的速度较为缓慢据国家统计局, 氧化铝产量环比增加 1% 氧化铝 11 出口环比回落 37.9% 进口数量 : 氧化铝 : 累计同比出口数量 : 氧化铝 : 累计同比 /5-2 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/ 第 1 页

11 中观驱动 : 氧化铝企业盈利情况较好山东氧化铝生产情况山西氧化铝生产情况 4 山东氧化铝利润 ( 元 / 吨 ) 山东氧化铝价格 ( 元 / 吨 ) 山东氧化铝成本 ( 元 / 吨 ) 1 4 山西氧化铝利润 ( 元 / 吨 ) 山西氧化铝价格 ( 元 / 吨 ) 山西氧化铝成本 ( 元 / 吨 ) /3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/ /3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/12-5 河南氧化铝生产情况虽氧化铝价格略有回落, 但企业仍有利可图 4 河南氧化铝利润 ( 元 / 吨 ) 河南氧化铝价格 ( 元 / 吨 ) 河南氧化铝成本 ( 元 / 吨 ) 1 1 河南氧化铝利润 ( 元 / 吨 ) 山东氧化铝利润 ( 元 / 吨 ) 山西氧化铝利润 ( 元 / 吨 ) /3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/ /3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/12 第 11 页

12 中观驱动 : 国内氧化铝供需缺口收窄氧化铝生产利润可观促使在产产能回升氧化铝在产产能 ( 万吨 ) 氧化铝总产能 ( 万吨 ) /3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 今年受益于氧化铝出口高增, 国内氧化铝存供应缺口氧化铝开工率有所回升氧化铝开工率 (%) 氧化铝产能利用率 (%) /2 16/8 17/2 17/8 18/2 18/8 218 年全球氧化铝产量增速趋缓氧化铝供需平衡 ( 万吨 ) /4 16/1 17/4 17/1 18/4 18/ 全球氧化铝产量累计值 ( 万吨 ) 全球氧化铝产量累计同比 (%, 右轴 ) 第 12 页

13 中观驱动 : 料生产原料价格缓慢下移煤沥青价格明显下降 219 年 1 月月魏桥下调阳极价格 13 元 / 吨 22 石油焦价格 ( 元 / 吨 ) 煤沥青 ( 改质沥青 ) 价格 ( 元 / 吨, 右轴 ) 5 5 预焙阳极生产利润 ( 元 / 吨 ) 预焙阳极价格 ( 元 / 吨 ) 预焙阳极生产成本 ( 元 / 吨 ) /2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/ /3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/12-5 电解铝生产原料价格普遍高位预焙阳极市场价 ( 元 / 吨, 右轴 ) 氧化铝均价 ( 元 / 吨, 右轴 ) 干法氟化铝市场价 ( 元 / 吨 ) 冰晶石市场价 ( 元 / 吨 ) 因电解铝限产, 反过来对原材料的需求有所下降, 从而导致原料价格回调, 但在环保限产情况下, 原料价格下跌速度较为缓慢, 且深跌的可能性较小 2 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/11 5 第 13 页

14 中观驱动 : 铝企生产成本有下降电解铝生产成本略有下滑, 缓解铝企生产压力部分产区生产成本长期高位 2 电解铝生产成本 ( 元 / 吨 ): 云南电解铝生产成本 ( 元 / 吨 ): 内蒙古电解铝生产成本 ( 元 / 吨 ): 河南电解铝生产成本 ( 元 / 吨 ): 青海电解铝生产成本 ( 元 / 吨 ): 山东电解铝生产成本 ( 元 / 吨 ): 新疆电解铝生产成本 ( 元 / 吨 ): 甘肃 6 4 电解铝生产盈亏 ( 元 / 吨 ): 河南电解铝生产盈亏 ( 元 / 吨 ): 山东电解铝生产盈亏 ( 元 / 吨 ): 新疆电解铝生产盈亏 ( 元 / 吨 ): 青海电解铝生产盈亏 ( 元 / 吨 ): 内蒙古电解铝生产盈亏 ( 元 / 吨 ): 甘肃 /2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/11 电解铝生产亏损额度有改善 -2 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/11 高成本压力制约铝企开工 16 盈亏 ( 元 / 吨, 右轴 ) 电解铝成本 ( 元 / 吨 ) 电解铝价格 ( 元 / 吨 1 ) 9 电解铝开工率 (%) 电解铝产能利用率 (%) /1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/ /2 16/6 16/1 17/2 17/6 17/1 18/2 18/6 18/1 第 14 页

15 中观驱动 : 宜谨慎乐观看待铝企联合减产 12 月 21 日中国有色金属工业协会在广西南宁召开国内电解铝骨干企业座谈会, 中铝宏桥信发锦江东方希望国电投等骨干电解铝企业参加会后公布消息称受亏损影响, 未来一段时间内将新增减产电解铝年产能 8 万吨在铝价长期低迷的情况下, 减产消息的释放在一定程度上提振铝价但近期氧化铝及阳极价格回落使得电解铝企业生产成本下滑, 生产压力得到缓解或降低企业减产意愿因此宜谨慎乐观看待减产对沪铝供需面的改善 11 月原铝产量环比增加 3.7% 218 年原铝产量将低速增长电解铝产量累计值 ( 万吨 ) 电解铝产量累计同比 (%, 右轴 ) /3 16/7 16/11 17/3 17/7 17/11 18/3 18/7 18/11 资料来源 :Wind,SMM, 兴业期货研究咨询部注 :SMM 与国家统计局产量统计口径存在差异第 15 页

16 中观驱动 : 铝中端加工需求表现不及去年铝材产量同升环比增加 11.44%( 万吨 ) 1 月铝合金产量同比不佳, 但环比增加 11.9%( 万吨 ) 7 铝材累计产量 ( 万吨 ) 铝材累计产量同比 (%, 右轴 ) 3 9 铝合金累计产量 ( 万吨 ) 铝合金累计产量同比 (%, 右轴 ) 原铝出口增速重回正常水平 ( 万吨 ) 中美贸易摩擦未对铝产品出口造成明显的负效应 ( 万吨 ) 原铝出口数量累计值 ( 万吨 ) 原铝出口数量累计同比 (%, 右轴 ) /1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1 18/5 18/9 6 未锻造铝及铝材出口累计值 ( 万吨 ) 未锻造的铝及铝材出口量累计同比 (%, 右轴 ) 第 16 页

17 中观驱动 : 终端消费不乐观四季度电网投资有望回暖 218 年家电产量增速走低 6 4 电网基本建设投资累计完成额同比 (%) 电源基本建设投资累计完成额同比 (%) 4 3 空调累计产量同比 (%) 冰箱累计产量同比 (%) 洗衣机累计产量同比 (%) /11 15/5 15/11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 汽车产销增速回落国内汽车产量累计同比 (%, 右轴 ) 2 国内汽车销量累计同比 (%, 右轴 ) /11 15/5 15/11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 房地产投资增速将降温, 基建补短板效果将显现 4 固定资产投资完成额 : 基础设施建设投资 ( 不含电力 ): 累计同比房屋竣工面积 : 累计同比 3 商品房销售面积 : 累计同比 /11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/ /3 16/7 16/11 17/3 17/7 17/11 18/3 18/7 18/11 第 17 页

18 中观驱动 : 国内库存去化速度收敛据 SMM, 截止 219 年 1 月 4 日, 国内电解铝消费地库存 ( 含 SHFE 仓单 ) 合计 13.2 万吨, 较上周增加 1.6 万吨, 由于到货量增加, 出货量下降, 因此库存有所累积 LME 铝库存为万吨, 较上周增加 1.14 万吨,LME 出现连续四周增加, 累积增加万吨 ; 上期所铝库存小计万吨, 较上周增加.1 万吨 LME 铝及上期所铝库存 ( 万吨 ) 国内电解铝社会库存 ( 万吨 ) 5 电解铝库存小计 ( 万吨 ) LME 铝库存 ( 万吨 ) 25 电解铝现货库存 ( 万吨 ) /1 15/3 15/8 16/1 16/6 16/11 17/4 17/9 18/2 18/7 18/12 15/8 16/1 16/6 16/11 17/4 17/9 18/2 18/7 18/12 第 18 页

19 中观驱动 : 国内库存去化速度收敛上期所仓单周期性变化 ( 万吨 ) 上周 LME 库存持续累库 ( 万吨 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月社会库存周期性变化 ( 万吨 ) 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月上周社会库存略有增加月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月日期库存周内库存变动年初至当周库存变动第 19 页

20 宏观驱动 : 美元呈震荡偏弱不仅仅是非农就业人数创 1 个月最大增幅, 并且薪资增速也创下 29 年以来最快增速, 但这仅给予了美元以短线的提振, 随后鲍威尔的讲话被市场解读为鸽派, 而特朗普宣布进入紧急状态的可能性也令市场看到白宫对于边境墙支出的分歧进一步加大, 政局的动荡民主党领袖对于边境墙强烈的反对态度等, 均令美元上方压力显著增强 ; 本周关注 12 月的美联储欧央行会议纪要, 以及密集的美联储官员讲话中透露出的态度, 若延续鲍威尔谨慎的立场, 美元或进一步下挫, 同时中美贸易谈判进程也值得关注, 乐观预期下, 美元的避险属性将被削弱, 本周美元震荡偏弱概率较大美元呈震荡偏弱 16. 美元指数 /1 17/5 17/9 18/1 18/5 18/9 19/1 美元的避险属性将被削弱 1.26 欧元兑美元美元兑日元 /1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 第 2 页

21 宏观驱动 : 中国经济增速将放缓上周宏观数据方面最新 PMI 公布, 官方和财新 PMI 数据均出现继续下滑, 官方制造业 PMI 跌破荣枯线, 宏观数据仍维持弱势, 国内经济下行压力较大 PMI 跌破荣枯线 53 中国官方制造业 PMI(%) 中国财新制造业 PMI(%) /12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 18/ % 生产新订单新出口订单在手订单产成品库存 PMI 各分项情况采购量进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期第 21 页

22 宏观驱动 : 资金面将延续宽松状态上周央行在公开市场连续净回笼, 但受到前期资金持续净投放和年底因素消退的影响, 资金面维持较宽松状态, 资金成本多数下行叠加降准的因素, 预计本周资金面将延续宽松状态上周央行宣布为进一步支持实体经济发展, 优化流动性结构, 降低融资成本, 决定下调金融机构存款准备金率 1 个百分点扣除 MLF 到期因素, 净释放资金约 8 亿元降准是否能对经济形成支撑目前仍存在较大分歧, 宽货币向宽信用是否能有效传导仍存疑市场短期宏观预期有所改善, 但持续性存较大不确定性央行连续净回笼跨年资金成本下降 15 1 公开市场操作 : 货币投放 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 货币回笼 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 货币净投放 ( 亿元 ) DR7(%) /1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/ /12 18/2 18/4 18/6 18/8 18/1 18/12 第 22 页

23 Disclaimer-- 免责声明负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改第 23 页

24 公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼联系电话 : 传真 : / 上海分公司上海市浦电路 5 号上海期货大厦 15 层 1A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 台州分公司台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 河南分公司郑州市金水区未来路与纬四路交叉口未来大厦 156 室联系电话 : 北京分公司北京市朝阳区朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层深圳分公司深圳市福田区深南大道 413 号兴业银行大厦 113A- 116 四川分公司成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 2 楼江苏分公司南京市长江路 2 号兴业银行大厦 1 楼联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 杭州分公司杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 12 室联系电话 : 福建分公司福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 251 室联系电话 : 湖南分公司湖南省长沙市芙蓉中路三段 489 号鑫融国际广场 28 楼联系电话 : 湖北分公司武汉市武昌区中北路 156 号长源大厦 1 楼联系电话 : 广东分公司广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编 82 室山东分公司济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层单元天津分公司天津市经济技术开发区第三大街金融服务西区 51 号 W5-C1-2 层温州分公司浙江省温州市鹿城区瓯江路鸿旭嘉苑 6-7 幢 12-2 室三楼 32 室联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 第 24 页

Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 :www.cifutures.com.

25 Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 : Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, 3154,China Tel: Fax: / 第 25 页第 25 页

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幻灯片 1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报 218.12.24-12.28 电解铝 : 减产消息提振, 沪铝短多尝试联系人 : 樊丙婷从业资格编号 : F34627 E-mail: fanbt@cifutures.com.cn Tel: 21-822261 ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页内容摘要 : 宏观经济 : 上中央政治局会议召开, 与市场前期预期基本符合