品种合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅成交量持仓量 LME 三月 % 万伦铝方面, 俄铝 Oleg Deripaska 辞任非执行董事, 但美国方面对于俄铝的制裁究竟如何发展仍难预估, 美元强势,

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浩袍滕
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铝 6 月报撰稿 : 刘冬博一 5 月行情回顾图 1. 沪铝主力合约走势品种合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅成交量持仓量 AL1806/1807 14455 14925 14375 14590 110 0.76% 372.5 万 24.

1 铝 6 月报撰稿 : 刘冬博一 5 月行情回顾图 1. 沪铝主力合约走势品种合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅成交量持仓量 AL1806/ % 万 24.3 万 5 月份, 中美贸易战进展波澜不惊, 中美达成不打贸易战共识, 美元指数从 90 一路强势触及 95 高位, 后美方再挑起纷争, 令本已逐渐明朗的贸易形势再添阴霾基本金属走势分化, 沪铝在缺少消息面刺激的情况下, 去库存加速以及氧化铝价格走弱多空因素博弈使得铝价持续窄幅震荡, 成为波动率最低的基本金属, 主力合约月末收盘于元 / 吨, 月上涨 0.76% 主力合约成交量万手, 较前一月减少万手, 持仓量 24.3 万手, 较前一月增加手图 2. 伦铝三月合约走势 1

品种合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅成交量持仓量 LME 三月 2250 2374.5 2223 2277 27 1.20% 23.4 71.

2 品种合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅成交量持仓量 LME 三月 % 万伦铝方面, 俄铝 Oleg Deripaska 辞任非执行董事, 但美国方面对于俄铝的制裁究竟如何发展仍难预估, 美元强势, 伦铝延续窄幅荡行情, 月末收盘于 2277 美元 / 吨, 月上涨 1.20% 三月合约成交量 23.4 万手, 较前一月减少 29.6 万手 ; 持仓量 71.6 万手, 减少手图 3. 沪伦比在间小幅波动 2

3 2016 年 1 月 1 日 2016 年 3 月 1 日 2016 年 5 月 1 日 2016 年 7 月 1 日 2016 年 9 月 1 日 2016 年 11 月 1 日 2017 年 1 月 1 日 2017 年 3 月 1 日 2017 年 5 月 1 日 2017 年 7 月 1 日 2017 年 9 月 1 日 2017 年 11 月 1 日 2018 年 1 月 1 日 2018 年 3 月 1 日 2018 年 5 月 1 日先融期货研究院月度报告沪伦比资料来源 :Wind 先融期货研究院图 4. 进口维持大幅亏损资料来源 : 先融期货研究院图 5. 跨期价差在 200 元 / 吨附近小幅波动 3

4 连三 - 连续资料来源 : 先融期货研究院图 6. 沪铝持仓量万手, 较前一月减少手 18,00 17,00 16,00 15,00 14,00 13,00 12,00 11,00 10,00 9,00 1,200,00 1,100,00 1,000,00 900,00 800,00 700,00 600,00 500,00 400,00 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 铝期货持仓量 : 铝资料来源 :Wind 先融期货研究院图 7. 沪铝持仓额减少亿元 4

5 先融期货研究院月度报告 10,000,00 9,000,00 8,000,00 7,000,00 6,000,00 5,000,00 4,000,00 3,000,00 2,000,00 1,000,00 1,500,00 1,000,00 500,00-500,00-1,000,00 持仓额变化 ( 万元 ) 持仓额 ( 万元 ) 资料来源 :Wind 先融期货研究院图 8. 长江现货对连三合约贴水元 / 吨间波动 18,00 17,00 16,00 15,00 14,00 13,00 12,00 11,00 10,00 2,00 1,50 1, ,00-1,50 资料来源 :Wind 先融期货研究院基差连三合约结算价长江现货价图 9.LME 现货小幅贴水为主 5

6 2,80 2,60 2,40 2,20 2,00 1,80 1,60 1,40 先融期货研究院月度报告 LME 铝升贴水 (0-3) LME 铝现货 LME3 个月铝资料来源 :Wind 先融期货研究院二基本面分析市场情况 : 长江现货 ( 元 / 吨 ) 南储华南 ( 元 / 吨 ) 氧化铝 ( 元 / 吨 ) 4 月 27 日月 31 日涨跌涨幅 1.25% 1.88% -3.27% 铝土矿方面 :5 月国产铝土矿价格稳中有升目前阳泉市场 A/S:4.5 报价 440 元 / 吨 ( 不含税价格 ); 百色市场 Al:60-65%,Si:9-11% 报价 280 元 / 吨 ; 贵阳 Al:60-65%,Si:9-11% 报价 310 元 / 吨 ; 三门峡 Al:55-60%,Si:12-13% 报价 420 元 / 吨 5 月份中国铝土矿市场延续向上走势, 山西河南等使用国产矿的各氧化铝企业用矿成本较 4 月份上涨约 30 元 / 吨山西广西两地从 3 月份开始整治铝土矿非法开采, 导致北方地区国产铝土矿价格上涨明显目前氧化铝价格进入下行通道, 铝土矿价格的上行也受到抑制山西广西地区铝土矿非法开采整治行动仍在进行, 国产铝土矿价格在短期内仍将坚挺氧化铝方面 :5 月国内氧化铝价格下跌, 安泰科氧化铝报价从 3116 元 / 吨下跌至 3014 元 / 吨此轮国产氧化铝价格大幅波动主要受外盘氧化铝价格带动, 随着俄铝事件平息, 全球氧化铝上涨行情拦腰斩断, 市场参与者心态发生急剧变化,5 月澳洲氧化铝 FOB 价格从月初 643 美元 / 吨大幅下跌 26.6% 至 472 美元 / 吨, 国产氧化铝出口窗口关闭, 国内电解铝企业采购氧化铝 6

7 的意愿价不断下调目前海外氧化铝价格相较 300 美元 / 吨左右的生产成本仍具有很高的利润, 因此海外氧化铝仍有下跌空间全球氧化铝市场疲软, 国内氧化铝市场处于基本平衡的状态, 6-7 月份氧化铝供应将呈现增加趋势, 市场将转向小幅过剩, 氧化铝价格恐将继续走低供应 : 百川统计目前全国氧化铝总产能为 8225 万吨, 开工产能 7360 万吨, 开工率 89.48% 1-4 月份氧化铝产量为万吨, 同比下降 1.26% 新增产能进度 : 山西华庆铝业 45 万吨新产能投产中 ; 山西柳林森泽 70 万吨项目投产并已经出产品,5 月底将达产 ; 内蒙古鑫旺再生资源二线 50 万吨产能推迟, 具体时间待定减复产 : 河南有色汇源铝业 40 万吨产能仍未复产, 近期影响因素是天然气供应不足 ; 山西兆丰因燃气供应不足, 仍未恢复满产成本 : 百川资讯统计,2018 年 4 月中国国产氧化铝按运行产能加权平均成本元 / 吨, 较 3 月份上涨元 / 吨 5 月份铝土矿价格逐渐恢复平稳, 烧碱价格 5 月份继续回落, 预计 5 月份氧化铝成本小幅上涨图 10. 氧化铝价格下跌约 100 元至 3014 元 / 吨资料来源 : 安泰科先融期货研究院图 11.4 月份氧化铝厂平均利润小幅扩大 100 元至 300 元 / 吨左右 7

资料来源 : 百川资讯电解铝方面 :5 月长江现货铝价上涨 180 元至 14620 元 / 吨, 南储华南铝价上涨 270 元至 14670 元 / 吨月内铝价小幅波动, 下游大多保持按需采购,

8 资料来源 : 百川资讯电解铝方面 :5 月长江现货铝价上涨 180 元至元 / 吨, 南储华南铝价上涨 270 元至元 / 吨月内铝价小幅波动, 下游大多保持按需采购, 社会库存持续下降, 市场成交稳定, 现货贴水基本稳定在 50 元 / 吨附近图 12. 现货在贴水 50 元附近小幅波动资料来源 : 先融期货研究院 8

9 图 13. 沪粤价差小幅波动 17,00 16,00 15,00 14,00 13,00 12,00 11,00 10,00 先融期货研究院月度报告上海 - 广东长江有色市场 : 平均价 : 铝 :A00 广东南储 : 平均价 :A00 铝锭 ( 国产 ): 佛山仓库资料来源 :Wind 先融期货研究院成本盈亏 : 5 月, 国产氧化铝下跌 102 元至 3014 元 / 吨, 阳极下跌 200 元至 3425 元 / 吨, 氟化铝小幅下跌 600 元至 9400 元 / 吨, 阳极下跌 200 元至 3425 元 / 吨, 冰晶石稳定在 6000 元 / 吨, 动力煤价格先抑后扬大幅波动, 吨铝平均理论成本降至 14200/ 吨以下, 企业利润增加图 14. 铝厂盈利增加盈亏长江现货价成本资料来源 : 先融期货研究院 9

10 据我们的成本模型看, 近年来铝价运行区间基本在成本区域之内截止 5 月 31 日, 吨铝低中高位理论完全成本分别为 13500/14150/14850 元 / 吨, 铝价接近高位水平图 15. 电解铝理论成本及价格走势对比来源 : 先融期货研究院理论成本 1 理论成本 2 理论成本 3 期铝活跃合约收盘价供应情况 : 根据百川资讯数据显示, 截止 5 月 31 日, 我国电解铝有效产能万吨, 运行产能万吨, 开工率 79.50% 2018 年 4 月我国原铝产量为万吨, 平均日产万吨, 环比增加万吨 / 天 1-4 月累计产量万吨, 同比下降 1.24% 新增产能方面 : 贵州华仁铝业有限公司新产能已投产至 37.5 万吨, 第四段 12.5 万吨推迟投产内蒙古华云新材料有限公司已投产 66 万吨, 其余 12 万吨产能推迟投产广西华磊新材料有限公司已投产 30 万吨, 第四段 10 万吨 5 月初开始投产, 预计 6 月完成此外, 内蒙古创源金属有限公司 10 万吨产能已投 6 万吨, 包头市蒙泰铝材有限公司 10 万吨完成投产内蒙古锦联电解铝新投产产能 17 万吨, 待投产 38 万吨广西德保百矿铝业有限公司一系列 10 万吨 4 月 7 日已开始投产, 二系列 10 万吨预计 7 月份建成投产, 三系列 10 万吨预计 10 月份建成投产广西田林百矿铝业有限公司预计一系列 10 万吨 5 月初期投产, 二系列 10 万吨预计 7 月份建成投产, 三系列 10 万吨预计 10 月份建成投产广西来宾银海铝业有限公司二三系列

11 2015 年 1 月 2015 年 3 月 2015 年 5 月 2015 年 7 月 2015 年 9 月 2015 年 11 月 2016 年 1 月 2016 年 3 月 2016 年 5 月 2016 年 7 月 2016 年 9 月 2016 年 11 月 2017 年 1 月 2017 年 3 月 2017 年 5 月 2017 年 7 月 2017 年 9 月 2017 年 11 月 2018 年 1 月 2018 年 3 月先融期货研究院月度报告万吨已完成投产贵州兴仁登高新材料 12.5 万吨新产能 5 月份已开始陆续投产山西中铝华润 50 万吨电解铝项目 5 月 19 日通电投产, 先期 12.5 万吨预计 6 月下旬启动完成复产产能方面 : 复产方面, 广西信发铝电有限公司 10 万吨已完成复产河南中孚实业股份有限公司 11.2 万吨已复产 7.7 万吨, 部分槽子维修推迟复产焦作万方铝业股份有限公司总复产 11 万吨, 已复产 3.6 万吨, 其余视修槽及市场情况陆续复产登电集团铝合金有限公司复产 1 万吨河南永登铝业有限公司 ( 阳城 ) 分公司 2.3 万吨已复产 2 万吨河南万基铝业股份有限公司 12 万吨 5 月中旬完成复产豫港龙泉铝业 15 万吨已复产 3 万吨, 预计 5 月中旬完成复产林丰铝电 7.2 万吨已复产 3.2 万吨豫港龙泉铝业 15 万吨产能已复产 5 万吨, 其余 10 万吨因槽子大修暂缓复产山东信发集团采暖季限产部分已复产 16.2 万吨山西地区兆丰铝业及东铝铝材暂未复产山东河南山西地区限产的 90 万吨产能将根据政策和市场情况择机复产, 部分企业推迟复产, 目前复产已约 70 万吨图 16. 电解铝日均产量环比继续增加 % 15.00% 1% 5.00% % -5.00% 产量累计同比资料来源 : 百川资讯先融期货研究院图 17. 电解铝开工率回升 11

12 2015 年 1 月 2015 年 3 月 2015 年 5 月 2015 年 7 月 2015 年 9 月 2015 年 11 月 2016 年 1 月 2016 年 3 月 2016 年 5 月 2016 年 7 月 2016 年 9 月 2016 年 11 月 2017 年 1 月 2017 年 3 月 2017 年 5 月 2017 年 7 月 2017 年 9 月 2017 年 11 月 2018 年 1 月 2018 年 3 月先融期货研究院月度报告 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2, % 9% 85.00% 8% 75.00% 7% 资料来源 : 百川资讯先融期货研究院产能开工产能开工率库存 : 根据上海有色网数据显示, 截止 5 月 31 日, 我国铝锭社会库存万吨, 较月初减少 16.8 万吨, 为今年以来月内最大降幅旺季去库存加速, 一方面下游需求较稳定, 出库量维持正常水平, 另一方面由于铝水供应比例增加, 铸锭量减少, 另外汽运铝锭直接进厂, 导致入库量明显减少是库存加速去化的主要原因上海无锡杭州南海巩义天津重庆临沂总计增减图 18. 国内社会库存减少 16.8 万吨 12

13 资料来源 : 上海有色网先融期货研究院上海无锡杭州南海巩义天津重庆临沂合计图 19.5 月底国内主要仓库周出库量 17.1 万吨, 同比基本持平资料来源 : 我的有色网先融期货研究院铝棒库存 6.25 万吨, 较月初下降 2.55 万吨图 20. 铝棒库存减少 2.55 万吨 13

14 先融期货研究院月度报告库存 :6063 铝棒 : 合计库存 :6063 铝棒 : 无锡库存 :6063 铝棒 : 佛山库存 :6063 铝棒 : 南昌资料来源 : 我的有色网先融期货研究院 LME 库存持续下降吨至吨图 21. LME 库存继续下降万吨万吨上海期货交易所铝库存 LME 铝库存资料来源 :Wind 先融期货研究院加工 : 据我的有色网统计,2 月由于春节因素影响, 加工厂开工率下降明显节后开工率随着旺季到来持续攀升,3 月型材板带杆线加工率分别从 25.34% 47.8% 52% 提升至 52.63% 63.4% 14

15 2017 年 1 月 2017 年 2 月 2017 年 3 月 2017 年 4 月 2017 年 5 月 2017 年 6 月 2017 年 7 月 2017 年 8 月 2017 年 9 月 2017 年 10 月 2017 年 11 月 2017 年 12 月 2018 年 1 月 2018 年 2 月 2018 年 3 月 2018 年 4 月 64.2%,4 月份开工率环比基本持平, 分别为 51.23% 67.6% 65.3% 图 22. 国内加工材消费结构先融期货研究院月度报告 5% 8% 15% 7% 30% 35% 工业型材建筑型材板带箔铝合金锭铝杆线其他资料来源 : 我的有色网先融期货研究院图 23. 加工厂开工率回升型材板带箔杆线资料来源 : 我的有色网先融期货研究院终端消费 : 原铝消费主要分为以下八大领域 : 建筑与结构电力电子交通运输耐用消费品机械 15

16 设备包装与容器包含在铝材及铝合金当中的出口其它图 24. 国内原铝消费分布先融期货研究院月度报告资料来源 : 先融期货研究院建筑业建筑业用铝主要集中于门窗幕墙和装饰板三个方面, 此外, 公共建筑中的电动扶梯所用的铝阶梯, 以及几乎所有商铺的铝制卷帘门也都消耗了大量的铝据国家统计局数据显示,2018 年 1-4 月, 我国固定资产投资完成额同比增长 7.00%, 环比下降 0.5 个百分点图 25. 固定资产投资增速小幅下降 16

17 固定资产投资完成额 : 累计同比资料来源 :Wind 先融期货研究院据国家统计局数据显示,2018 年 1-4 月, 我国房地产开发投资同比名义增长 10.3%, 环比回落 0.1 个百分点 ; 房地产开发企业房屋施工面积同比增长 1.60%, 环比上升 0.1 个百分点 ; 房屋新开工面积增长 7.30%, 环比回落 2.4 个百分点 ; 房屋竣工面积同比下降 10.70%, 环比回落 0.6 个百分点 ; 商品房销售面积同比增长 1.30%, 环比回落 2.3 个百分点今年以来房地产开发投资一直保持平稳增长,1 月份至 4 月份同比增长 10.3%, 这个增速比一季度略微下降 0.1 个百分点, 属于正常波动, 不影响对房地产投资总体平稳运行走势的判断从目前情况看, 经过房地产的持续调控, 在因城施策因地制宜调控政策的作用下, 房地产领域总体平稳图 26. 房地产开发增速环比回落 17

18 房地产开发投资完成额 : 累计同比房屋施工面积 : 累计同比商品房销售面积 : 累计同比房屋新开工面积 : 累计同比房屋竣工面积 : 累计同比资料来源 :Wind 先融期货研究院电网电子电力是中国原铝消费中的第二大领域, 主要用铝分布在输配电网中的电线电缆以及电子 3C 产业据国家统计局数据显示,2018 年 1-4 月我国电网工程完成投资 993 亿元, 同比大幅下降 24.1% 图 27. 电网投资负增长 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1, 电网基本建设投资完成额 : 累计值电网基本建设投资完成额 : 累计同比资料来源 :Wind 先融期货研究院汽车 18

19 交通运输是仅次于建筑和电子电力的第三大原铝消费领域主要用铝分布在汽车摩托车自行车轨道车辆船舶等各子行业, 其中汽车用铝占有最大的份额据国家统计局数据显示,2018 年 1-4 月, 我国累计生产汽车万辆, 同比增长 0.4% 图 28. 汽车产量恢复正增长 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1, 产量 : 汽车 : 累计值产量 : 汽车 : 累计同比资料来源 :Wind 先融期货研究院家电耐用消费品领域覆盖广泛, 主要用铝包括家用电器厨房用品照明灯具家具等, 其中家用电器行业用铝量占了一半以上, 而白色家电 ( 空调冰箱洗衣机等 ) 更是家用电器中铝需求最大的部分根据国家统计数据显示,2018 年 1-4 月我国空调电冰箱洗衣机产量同比增速分别回落至 12.9% 2.3% -0.2% 图 29. 家电行业数据略有回升 19

20 产量 : 空调 : 累计同比产量 : 家用洗衣机 : 累计同比产量 : 家用电冰箱 : 累计同比资料来源 : 国家统计局先融期货研究院出口 4 月我国出口未锻造的铝及铝材 45.1 万吨, 环比 3 月下降 0.1 万吨,1-4 月累计出口 172 万吨, 同比增长 15.4% 俄铝事件造成沪伦比值持续低位, 铝材出口盈利走高, 刺激出口量保持较高水平俄铝事件平息后, 随着伦铝大幅回落, 料后期出口将会有所回落图 30. 未锻造铝及铝材出口保持较强增长 500,00 450,00 400,00 350,00 300,00 250,00 200,00 150,00 100,00 50,00 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 未锻造的铝及铝材当月出口量累计同比资料来源 :Wind 先融期货研究院三技术面分析 20

近期, 沪铝主力合约延布林通道中轨震荡运行, 填补前期跳空缺口后上方压力较大, 各路均线交错,MACD KDJ 无明显趋势, 短期看沪铝大概率延续震荡走势, 关注当前颈线 14500 支撑有效性, 如果铝价向下突破颈线则可能继续下跌至前期低点即当前成本线 14200 附近四 6 月行情走势预测 5 月中铝华润 50 万吨产能通电投产,6 月云南等地区投产产能也将陆续增多,

21 近期, 沪铝主力合约延布林通道中轨震荡运行, 填补前期跳空缺口后上方压力较大, 各路均线交错,MACD KDJ 无明显趋势, 短期看沪铝大概率延续震荡走势, 关注当前颈线支撑有效性, 如果铝价向下突破颈线则可能继续下跌至前期低点即当前成本线附近四 6 月行情走势预测 5 月中铝华润 50 万吨产能通电投产,6 月云南等地区投产产能也将陆续增多, 不过实现产量的速度依然缓慢, 实现供应明显增加仍需要较长时间目前出库量稳定, 入库由于铝水占比提升有所下降, 国内库存下降加速, 旺季去库存预期仍在, 支撑铝价难以大幅走弱, 但是随着夏季到来, 消费端可能难以再有更好表现支撑去库存进一步加速近期国外氧化铝价格显著下跌, 国产氧化铝出口窗口基本关闭, 国内氧化铝价格开始走弱, 另外其他生产原料价格均在下跌, 电解铝生产成本下降明显, 铝价下方空间拉大, 成本支撑弱化综合来看, 现阶段电解铝成本下降, 社会库存加速去化, 在缺少消息面指引的情况下, 铝不再是市场及资金关注的焦点, 持仓大幅走低, 基本面多空博弈下预计元 / 吨仍是 6 月份铝价的主要波动区间, 操作上高抛低吸区间波段操作为主, 如铝价跌至成本附近可加大布局多单需持续关注宏观贸易环境变化海德鲁复产进展国内合规产能投放进度以及自备 21

22 电厂政策落地情况对铝价的指引先融期货研究院月度报告免责声明本报告仅提供给中电投先融期货股份有限公司 ( 以下简称先融期货 ) 的特定客户及其他专业人士未经先融期货事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发本报告的材料内容予任何其他人如引用转发, 需注明其出处为先融期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告中的信息均来源于已公开资料, 先融期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证报告所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但报告中的观点结论和建议仅供参考, 报告中作出的任何建议不作为我公司的建议在任何情况下, 先融期货不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保, 投资者据此作出的任何投资决策均与本公司无关 22

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09

品种合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 LME 三月 % 万 伦铝方面, 俄铝 Oleg Deripaska 辞任非执行董事, 但美国方面对于俄铝的制裁究竟如何 发展仍难预估, 美元强势,

品种合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅成交量持仓量 LME 三月 % 万伦铝方面, 俄铝 Oleg Deripaska 辞任非执行董事, 但美国方面对于俄铝的制裁究竟如何发展仍难预估, 美元强势,