金属周报

Size: px

Start display at page:

Download "金属周报"

男琬刁
5 years ago
Views:

国内沪铝整体宽幅震荡 ; 步入 2018 年, 供给侧改革的余威仍存, 但对行情直接影响力大不如前,2018 年前三季度,

1 研究报告 2018 年第三季度铝季报瑞奇期货机构服务部有色金属组曾倩玲 2018 年 9 月 28 日星期五一 2018 年沪铝在多重突发事件影响下跌宕起伏 2017 年在供给侧改革政策主导下, 国内沪铝整体宽幅震荡 ; 步入 2018 年, 供给侧改革的余威仍存, 但对行情直接影响力大不如前,2018 年前三季度, 笼罩在中美贸易战阴云下, 叠加各种黑天鹅事件的影响, 国内沪铝跌宕起伏, 如下图 1 所示 : 图 1:LME 铝与沪铝活跃合约本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 1

2018 年一季度在国内宏观经济低迷, 库存居高不下, 以及中美贸易谈判开启的影响下, 沪铝整体下行, 回到万四下方 ;2018 年二季度随着环保限产政策尾声, 铝价主要受突发事件的影响,4 月 9 日, 俄铝遭遇黑色星期一, 受美国制裁加上被伦敦金属交易所排斥, 引发全球铝市动荡, 沪铝在俄铝的带动下一路走高,4 月 19 日年度高点至 15565 元 / 吨, 随后因贸易谈判的拉锯,

2 2018 年一季度在国内宏观经济低迷, 库存居高不下, 以及中美贸易谈判开启的影响下, 沪铝整体下行, 回到万四下方 ;2018 年二季度随着环保限产政策尾声, 铝价主要受突发事件的影响,4 月 9 日, 俄铝遭遇黑色星期一, 受美国制裁加上被伦敦金属交易所排斥, 引发全球铝市动荡, 沪铝在俄铝的带动下一路走高,4 月 19 日年度高点至元 / 吨, 随后因贸易谈判的拉锯, 铝价震荡为主 ;2018 年三季度, 去库存化进程缓慢, 铝价表现不佳, 但是由于氧化铝成本端的支撑较强, 加上海德鲁停产以及美铝西澳大罢工的事件的影响, 沪铝在筑底的同时有过短暂的几次反弹二宏观经济表现一般, 有色金属行业有回暖迹象我国有色金属产业景气综合指数显示国内有色金属产业自 2017 年以来较为低迷,2018 年止跌趋稳,7 月景气综合指数在 25.50, 较年初有回暖迹象国家统计局公布的数据显示,2018 年三季度 GDP 增速下滑至 6.7% 图 2: 我国 GDP 当季同比与宏观经济预警指数图 3: 我国制造业指数 (PMI) 从国家统计局公布的数据来看,2018 年 PMI 最低值出现在 2 月, 为 50.7, 但是从财新公布的数据来看,2018 年整体属于缓慢下行趋势, 且与官方数据出本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 2

现方向性背离据统计,2011 年以来, 财新和官方 PMI 月环比变动方向不一致共有 22 次, 占比达到 27% 当两者方向上发生背离时, 工业增加值增速的变动与官方制造业 PMI 一致的概率较大, 但固定资产投资增速的变动与财新 PMI 一致的概率大 8 月官方 PMI 为 53.30, 环比上涨, 表明工业增加值增速有回暖迹象, 而财新 PMI 则为 50.

3 现方向性背离据统计,2011 年以来, 财新和官方 PMI 月环比变动方向不一致共有 22 次, 占比达到 27% 当两者方向上发生背离时, 工业增加值增速的变动与官方制造业 PMI 一致的概率较大, 但固定资产投资增速的变动与财新 PMI 一致的概率大 8 月官方 PMI 为 53.30, 环比上涨, 表明工业增加值增速有回暖迹象, 而财新 PMI 则为 50.60, 环比下跌, 表明我国固定资产投资增速放缓三原料供应紧张从外矿来看,2018 年 4 月澳大利亚梅特罗铝矿开始出矿, 三季度后我国从澳大利亚进口铝土矿继续增加, 而马来西亚和印尼出口禁令在 2018 年部分解禁, 几家大型矿山拿到一定份额的出口许可证, 对三季度进口铝土矿的增量也做出贡献 9 月 26 日, 马来西亚官方表示, 铝土矿开采禁令可能在几个月内取消, 在出口禁令之前, 马来西亚一直都是我国重要的铝土矿进口国, 同时相较其他国家有成本上的优势, 如果明年马来矿开始进入市场, 长期来看将影响铝土矿进口量图 4: 铝土矿进口国及占比本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 3

4 从国产矿来看, 国内环保为纲供改进行时, 国产矿长周期趋紧, 供给问题凸显 2018 年 3 月以来广西河南山西等地对铝土矿实施环保限产, 这三个省份铝土矿储量占全国 77% 且氧化铝产能占全国 55-60%, 目前, 主产区呈现不同程度关停, 如山西吕梁地区小矿基本关停, 大矿 8 座, 仅 2 座在采, 河南三门峡铝土矿基本关停 ; 氧化铝企业原料采购压力持续加大, 大厂矿石库存已由常规 35 天下降至 15 天左右 ; 供应收紧驱动矿价上行, 年初至今涨幅已超 30%, 而山西省铝土矿严禁外运, 使得许多无外矿来源的内陆城市原料供应供给不足更加严峻虽然部分企业开始按照一定配比使用外矿, 但是从国内氧化铝目前生产工艺上来看, 若使用国外高温矿不需要改造, 而低温矿含铝量低, 需要对现有的工艺进行改造, 因此进口矿短期内难以弥补内矿短缺量综合政策导向短期表现以及资源本身来看, 预计国产铝土矿供给端将长周期趋紧, 而非阶段性收缩, 再考虑到冬储备货因素, 后续铝土矿价格仍将延续向上趋势四成本端上扬挤压电解铝利润 1 氧化铝( 占成本 43%) 价格步步高升, 向净出口转变统计局公布的数据显示 2018 年 8 月氧化铝产量万吨, 同比增加 6.30%, 环比减少 3.65% 从国内现货价格来看, 一级氧化铝价格整体比年初上涨 17.86%, 但南北成本区间扩大山东山西河南现货价格基本在 3300 元 / 吨左右, 而以贵阳为代表的西南地区成本优势较为明显, 均价在 3175 元 / 本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 4

吨, 澳大利亚进口氧化铝在 3450 元 / 吨图 5: 氧化铝产量 ( 万吨 ) 图 6: 一级氧化铝各地均价 ( 元 / 吨 ) 图 7: 重点区域氧化铝企业采暖季情况汇总 ( 万吨 ) 图 8: 下半年氧化铝新投产情况 ( 万吨 ) 省份建成产能运行产能理论限产企业名称新投产能预计时间山东 2700 2460 810 山西信发化工 100 9

特别是占比最大的铝土矿价格表现强势其次, 海外黑天鹅事件频发, 催化氧化铝行情, 海德鲁 Alunorte 停产, 导致海外供给收紧, 我国由进口国转变为净出口国, 进一步加剧国内紧张局面 ; 俄铝事件美铝罢工均使海外供给进一步面临不确定性再次, 政策频发强化采暖季错峰预期, 据卓创数据统计, 采暖季限产涉及 29 家氧化铝企业, 主要覆盖山西省

5 吨, 澳大利亚进口氧化铝在 3450 元 / 吨图 5: 氧化铝产量 ( 万吨 ) 图 6: 一级氧化铝各地均价 ( 元 / 吨 ) 图 7: 重点区域氧化铝企业采暖季情况汇总 ( 万吨 ) 图 8: 下半年氧化铝新投产情况 ( 万吨 ) 省份建成产能运行产能理论限产企业名称新投产能预计时间山东山西信发化工月中旬山西东方希望晋中铝业月份河南靖西天桂铝业有限公司 80 待定合计国电投遵义务川 80 待定数据来源 :Wind 资讯卓创资讯瑞奇期货 2018 年, 三因素共振, 驱动氧化铝价格强势向上首先, 成本支撑驱动氧化铝上涨, 特别是占比最大的铝土矿价格表现强势其次, 海外黑天鹅事件频发, 催化氧化铝行情, 海德鲁 Alunorte 停产, 导致海外供给收紧, 我国由进口国转变为净出口国, 进一步加剧国内紧张局面 ; 俄铝事件美铝罢工均使海外供给进一步面临不确定性再次, 政策频发强化采暖季错峰预期, 据卓创数据统计, 采暖季限产涉及 29 家氧化铝企业, 主要覆盖山西省河南省和山东省, 影响的氧化铝规模达到 6160 万吨, 占全国总量的 77% 左右其中氧化铝运行产能 5412 万吨, 占全国运行总量的 78.26% 左右按生产线限产 30% 计, 理论限产总量达到 1848 万吨, 而下半年氧化铝新投产能有限假设采暖季限产执行到位, 那么, 氧化铝供需将进入极度不平衡阶段, 氧化铝供应将出现大本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 5

幅短缺, 届时价格持续上扬, 使得电解铝冶炼成本更高, 挤压当前利润 2 电价交叉补贴政策出台, 自备电厂成本推高 2018 年三季度, 吉林省出台的对自备电厂征缴 0.

1016 元, 缴纳金额按自发自用电量计算按照自备电征缴 0.05 元 / 度计算, 电解铝成本将增加 675 元 / 吨, 按照 0.

32.24% 左右, 而国内 2/3 电解铝企业配有自备电厂, 随着自备电被征缴相关费用, 各电解铝企业的用电成本差距将逐渐缩小, 行业成本曲线将呈现扁平化趋势, 自备电优势将逐步丧失

6 幅短缺, 届时价格持续上扬, 使得电解铝冶炼成本更高, 挤压当前利润 2 电价交叉补贴政策出台, 自备电厂成本推高 2018 年三季度, 吉林省出台的对自备电厂征缴 0.15 元 / 度的交叉补贴政策 ;9 月中旬, 山东省亦明确了自备电厂企业政策性交叉补贴标准, 自备电厂企业政策性交叉补贴缴纳标准为每千瓦时元, 缴纳金额按自发自用电量计算按照自备电征缴 0.05 元 / 度计算, 电解铝成本将增加 675 元 / 吨, 按照 0.1 元 / 度计算, 电解铝成本将增加 1350 元 / 吨因山东省作为电解铝大省, 政策示范效应尤强, 预计自备电征缴有望在全国范围内快速落地在电解铝行业, 用电成本占比电解铝总成本的 32.24% 左右, 而国内 2/3 电解铝企业配有自备电厂, 随着自备电被征缴相关费用, 各电解铝企业的用电成本差距将逐渐缩小, 行业成本曲线将呈现扁平化趋势, 自备电优势将逐步丧失不过, 水电铝企业成本低, 多属于外购电, 不受自备电整改影响图 9: 电解铝成本占比 (%) 图 10: 预焙阳极价格 ( 元 / 吨 ) 3 预焙阳极止跌企稳, 采暖季限产助推回升据 SMM 调研,2018 年初信发配套 60 万吨预焙阳极项目已经建成投产, 本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 6

7 不再外购 ; 索通配套魏桥一期 60 万吨也在建设当中, 开始采购预焙阳极生块, 完全投产后, 外购量锐减山东阳极市场随着魏桥信发配套的阳极项目逐步建成, 外购量将锐减, 阳极产能整体过剩, 阳极价格低迷但 8 月开始, 随着采暖季临近, 铝厂或增加阳极采购量, 主流地区出现价格回暖迹象截止 2018 年 9 月 27 日, 华东地区预焙阳极均价在 3535 元 / 吨, 华中为 3520 元 / 吨, 西南为 4000 元 / 吨, 西北为 4100 元 / 吨图 11: 全国产能加权成本 ( 元 / 吨 ) 数据来源 : 卓创资讯瑞奇期货卓创数据显示, 截至 8 月底, 我国电解铝企业算数平均生产成本元 / 吨, 较上月底上涨元 / 吨, 行业平均盈利元 / 吨 ; 加权平均生产成本元 / 吨, 较上月底上涨元 / 吨 8 月份涉及利润统计的电解铝运行产能万吨, 亏损产能万吨, 亏损产能占比 30%, 较上月增加 0.67 个百分点本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 7

8 2018 年 8 月份全国电解铝企业亏损比例明显增多 8 月份电解铝产能成本在元 / 吨以下的产能规模为 0, 占比 0%; 元 / 吨产能规模 546 万吨, 占比 15.55%; 元 / 吨产能规模为万吨, 占比 41.26%; 产能成本大于元 / 吨的产能规模万吨, 占比 43.18% 综合来看, 若电解铝冶炼成本的三大主要板块, 氧化铝电力预焙阳极四季度持续上行, 将进一步挤压电解铝厂的利润, 整个行业将更为艰难, 或将倒推电解铝厂减产, 从而改变供应过剩的局面五停产不及预期供应压力短期难改国家统计局数据显示,2018 年 1-8 月份中国电解铝产量万吨, 同比增长 3.5% 图 12: 电解铝产量及同比 ( 万吨,%) 图 13: 重点区域电解铝企业采暖季情况汇总 ( 万吨 ) 省份建成产能运行产能理论限产山东山西河南陕西河北总计数据来源 :Wind 资讯卓创资讯瑞奇期货 2018 年, 根据国务院发布关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知, 将京津冀及周边地区长三角地区汾渭平原等区域列为重点区域该计划在去年采暖季限产规划的重点区域的基础之上, 增加了河南洛阳, 平顶山, 本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 8

9 三门峡市, 吕梁市, 涉及 23 家电解铝企业, 影响的电解铝规模达到 1626 万吨, 占全国总能的 35% 左右其中电解铝运行产能万吨, 占全国运行产能的 32.90% 左右按电解槽限产 30% 计, 理论限产总量达到万吨, 但实际执行或将存在折扣, 我们参照 2017 年来分析 2017 年实际停产产能仅 96 万吨, 且主要是河南地区, 按照 2017 年底以及 2018 年初河南省发布的通知来看, 若电解铝企业达到排放限值的可以减产 10%, 达不到的依然要减产 30% 而国家近日发布的要求称若电解铝企业达到超低排放的便可以不予限产, 可见是否能达到排放要求决定了企业是否减产从阿拉丁的调研情况来看, 经过环保意识强化和政策引导, 企业主动保护环境的意识有了显著的提升, 多数企业不计成本增加环保设备, 一方面降低排放为绿化社会做出贡献, 另一方面, 也为了自身能够实现长远发展在国家表示严禁采暖季限产一刀切之后, 电解铝企业的限产数字将少于去年预计 2018 年四季度电解铝产量因环保政策大幅度减少的可能性略低, 叠加阿拉丁统计的 9-10 月可能复产的 50 万吨以及 8-12 月待投产的 212 万吨, 国内电解铝供应压力仍难改六持续性去库存但仍处高位从电解铝库存季节性图表中, 我们不难看出, 近 5 年来电解铝去库存时间一般集中在 4-7 月,2018 年二季度, 国内电解铝库存在供给侧改革大刀阔斧的情况下开始下降, 但由于宏观环境复杂加上下游消费低迷, 库存压力释放的速度与程度均不及预期, 与往年同期相比仍居高位最新公布的数据显示, 上期所库存为万吨 (9.18), 而社会库存总量为万吨 (9.27) 本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 9

图 14: 国内电解铝社会库存与价格 ( 万吨 ) 图 15: 电解铝库存季节性图表 ( 万吨 )

但对整体铝消费影响不大统计局数据显示,2018 年 8 月铝材产量 437.6 万吨, 同比下滑 -2.

75% 2018 年 8 月份未锻造铝及铝材出口为 52 万吨图 16: 铝材产量 ( 万吨,%) 图

的出口关税和 17%(2018 年 5 月 2 日起调整为 16%) 的增值税的存在, 电解铝的进出口受阻

10 图 14: 国内电解铝社会库存与价格 ( 万吨 ) 图 15: 电解铝库存季节性图表 ( 万吨 ) 数据来源 :Wind 资讯 SMM 瑞奇期货七下游消费整体一般不乏亮点 1 中美贸易战影响出口, 但对整体铝消费影响不大统计局数据显示,2018 年 8 月铝材产量万吨, 同比下滑 -2.6%, 环比增加 5.75% 2018 年 8 月份未锻造铝及铝材出口为 52 万吨图 16: 铝材产量 ( 万吨,%) 图 17: 未锻造铝及铝材出口量 ( 吨 ) 国内外电解铝市场属于相对割裂的两个市场, 原因在于 15% 的出口关税和 17%(2018 年 5 月 2 日起调整为 16%) 的增值税的存在, 电解铝的进出口受阻 2017 年底至 2018 年初, 国内电解铝供给过剩严重, 采暖季限产也不及预期, 而海外铝市场基本面相对较好, 沪铝与伦铝的比值在不断减小 2018 年 4 月本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 10

份海外铝价受俄铝被制裁冲击出现飙升, 对国内铝价有一定带动作用由于电解铝出口需要缴纳关税和增值税, 而铝材出口只需缴纳增值税, 大部分企业会将电解铝进行粗加工或制成铝材出口但在中美贸易战愈演愈烈的大环境下, 目前内外比值已经修复, 国内外套利窗口重新关闭, 未锻造铝及铝材出口量有所减少 2 终端数据低迷,

9% 图 18: 固定资产投资 (%) 图 19: 房地产分项数据累计同比 (%) 2018 年 8 月房屋施工面积累计同比上涨 3.59%, 环比上涨 2.62%; 新开工面积累计同比上涨 15.91%, 环比上涨 16.13%; 竣工面积累计同比下滑 -11.60%, 环比上涨 9..90%; 商品房销售面积累计同比上涨 3.

11 份海外铝价受俄铝被制裁冲击出现飙升, 对国内铝价有一定带动作用由于电解铝出口需要缴纳关税和增值税, 而铝材出口只需缴纳增值税, 大部分企业会将电解铝进行粗加工或制成铝材出口但在中美贸易战愈演愈烈的大环境下, 目前内外比值已经修复, 国内外套利窗口重新关闭, 未锻造铝及铝材出口量有所减少 2 终端数据低迷, 不乏亮点房地产三季度旺季表现好于预期, 统计局数据显示,2018 年 8 月房地产开发投资完成亿元, 同比增加 10.10%;2018 年 8 月固定资产投资完成额累计同比上涨 7.9% 图 18: 固定资产投资 (%) 图 19: 房地产分项数据累计同比 (%) 2018 年 8 月房屋施工面积累计同比上涨 3.59%, 环比上涨 2.62%; 新开工面积累计同比上涨 15.91%, 环比上涨 16.13%; 竣工面积累计同比下滑 %, 环比上涨 9..90%; 商品房销售面积累计同比上涨 3.99%, 环比上涨 13.87% 白色家电表现平稳, 统计局数据显示,2018 年 8 月空调产量为万台, 同比增加 0.85%, 环比下降 %; 家用电冰箱产量为万台, 同比下降 %, 环比增长 6.43%; 冷柜产量为万台, 同比下滑 %, 环比下滑 -1.64%; 彩电产量为万台, 同比上涨 21.87%, 环比上涨 24.06%; 本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 11

12 家用洗衣机产量为万台, 同比上涨 1.76%, 环比上涨 20.49% 图 20: 白色家电产量累计同比 (%) 汽车行业用铝增长平稳轻量化理念成未来亮点统计局数据显示,2018 年 8 月汽车产量累计万辆, 同比上涨 2.20%; 而新能源汽车累计产量 64.1 万辆, 累计同比上涨 56% 图 21: 汽车产量累计图 22: 新能源汽车产量累计从总量上看, 新能源汽车占比仅为 3.5%, 虽然短期对铝需求的贡献度较小, 但随着新能源汽车的普及, 后期轻量化趋势使得汽车压延板投资增加, 越来越本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 12

13 多新能源汽车使用铝合金车身或纯铝车身, 而飞机等高新技术领域用铝量也在提高, 占比在逐步增加,2018 年 1-8 月份汽车累计用铝量为万吨, 同比上涨 2.37%, 长期来看汽车用铝量将会是未来铝加工需求增长的亮点八供需平衡及展望 CRU 预计 2018 年全球铝市供应缺口在 104 万吨, 中国将过剩 26 万吨, 主要因限产预期严重缩水,2018 年前三季度国内电解铝产量增速放缓, 但累积的库存过大, 而下游消费处于平稳状态, 去库存化进程缓慢, 产能过剩局面需要时间去改善, 预计四季度在无其他重要政策指向的情况下, 铝价恐难有所表现, 在成本端上下宽幅震荡图 23: 电解铝供需平衡表单位 : 万吨 2016 年 2017 年 Q1 Q2 Q3 Q 年国内产量国内净进口国内消费量国内供需平衡全球产量全球消费量全球供需平衡数据来源 :CRU 瑞奇期货本报告仅作参考之用, 不能当作投资者购买或出售报告中所提及的商品的依据我们相信报告中资料的来源是可靠的, 但我们不保证它们绝对正确, 我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失 2018 年瑞奇期货经纪有限公司本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 13

氧化铝目录摘要... 2 行业... 2 国内氧化铝现货价格触顶回落... 2 国外氧化铝价格下滑幅度小于国内... 2 氧化铝进口量环比持稳... 3 铝土矿进口量大幅下降... 3 铝土矿进口价格小幅上涨... 3 新增产能进入调试阶段... 4 国内氧化铝市场过剩量下降... 4 预测..

氧化铝目录摘要... 2 行业... 2 国内氧化铝现货价格触顶回落... 2 国外氧化铝价格下滑幅度小于国内... 2 氧化铝进口量环比持稳... 3 铝土矿进口量大幅下降... 3 铝土矿进口价格小幅上涨... 3 新增产能进入调试阶段... 4 国内氧化铝市场过剩量下降... 4 预测.. 北京安泰科信息股份有限公司中国氧化铝电解铝月度研究报告 2017 年 12 月 05 日出版 www.atk.com.cn www.metalchina.com 氧化铝目录摘要... 2 行业... 2 国内氧化铝现货价格触顶回落... 2 国外氧化铝价格下滑幅度小于国内... 2 氧化铝进口量环比持稳... 3 铝土矿进口量大幅下降... 3 铝土矿进口价格小幅上涨... 3 新增产能进入调试阶段...