至美元 / 吨, 在国际价格低迷的影响下, 本月尚无出口订单我们认为, 短期内成本高位和供给短缺有望为后市氧化铝价格反弹提供支撑, 但因未来铝厂存在规模性减产的可能, 氧化铝价持续上涨空间有限预焙阳极 : 成本支撑有限, 主流价格持稳国内方面, 本周预焙阳极主流成交价持稳 Win

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窕座丁
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218 年 11 月 3 日工业金属投资评级 : 增持 ( 维持 ) 最近一年行业指数走势投资要点 : 铝业周报氧化铝价快速反弹, 电解铝价筑底行业周报行业研究财通证券研究所工业金属上证指数深证成指 9% % -9% -17% -26% -34% -43% -51% 217-1 218-2 218-6 联系信息李帅华 SAC 证书编号 :S1651831

: 铝业周报 218-9-24 铝土矿 : 环保督查再次开启, 进口矿预期增加国内方面, 环保督察并未放松, 铝土矿短缺局势有望延续山西地区迎来第二批中央生态环保督察回头看, 铝土矿供应紧张, 因下游企业即将签订本月采购合同, 近日山西铝土矿价格略涨 ; 河南地区陆续发布氧化铝厂排放限值和减产政策文件, 预计下游需求将减弱, 但冬季或面临的雨雪天气也给铝土矿供应造成一定的不确定性 ;

1 218 年 11 月 3 日工业金属投资评级 : 增持 ( 维持 ) 最近一年行业指数走势投资要点 : 铝业周报氧化铝价快速反弹, 电解铝价筑底行业周报行业研究财通证券研究所工业金属上证指数深证成指 9% % -9% -17% -26% -34% -43% -51% 联系信息李帅华 SAC 证书编号 :S lishuaihua@ctsec.com 郝思行请阅读最后一页的重要声明分析师联系人 haosx@ctsec.com 相关报告 1 氧化下跌有限, 铝价蓄势待起 : 铝业周报得而复失, 假期的一场铝行 : 铝业周报政策预期升温, 铝价再冲万五!: 铝业周报铝土矿 : 环保督查再次开启, 进口矿预期增加国内方面, 环保督察并未放松, 铝土矿短缺局势有望延续山西地区迎来第二批中央生态环保督察回头看, 铝土矿供应紧张, 因下游企业即将签订本月采购合同, 近日山西铝土矿价格略涨 ; 河南地区陆续发布氧化铝厂排放限值和减产政策文件, 预计下游需求将减弱, 但冬季或面临的雨雪天气也给铝土矿供应造成一定的不确定性 ; 广西地区十月份连续降雨, 当地民采矿开采量下降, 运往豫晋两地的铝土矿数量减少 ; 贵州地区市场变数较少, 维持稳定阿拉丁数据显示, 本周山西地区铝含量 58%-6% 铝硅比的铝土矿主流价格为元 / 吨裸价到厂, 河南地区该品味铝土矿主流价格为元 / 吨裸价到厂, 两地个别报价高达元 / 吨 ; 贵州地区铝含量 6% 铝硅比的铝土矿主流价格保持元 / 吨裸价到厂进口矿方面, 本周进口铝土矿价格基本稳定, 因马来西亚恢复出口, 阿鲁法贝莱尔项目开始向中国企业发货, 阿拉丁预计 218 年中国进口铝土矿总量可突破 8 万吨大关国际方面, 中铝几内亚 Boffa 铝土矿项目开工建设, 计划首期年产 12 万吨铝土矿, 提升矿山自采率至 75% 我们认为, 短期内国产矿供给在环保督查组轮换督察下改善有限, 进口矿增量匹配不及预期, 未来铝土矿仍将面临短缺局面, 价格将维持高位氧化铝 : 长单执行不畅, 价格明显上涨国内方面, 因氧化铝企业与电解铝企业所签订的比例长单执行不畅, 主要电解铝企业开始在现货市场寻货, 在做市商的推动下, 现货价格持续上升, 成交频率和成交量明显增加根据阿拉丁统计, 目前市场成交价仍存在分歧, 低至 31 元 / 吨, 高至 335 元 / 吨, 市场加权平均后的主要交易区间集中在元 / 吨之间供给方面, 以孝义信发和晋中希望为主的企业逐步释放新增产能, 以交口信发兴安化工广西信发为主的企业阶段性减产, 增减互抵后, 本周氧化铝运行产能 7149 万吨, 周度增加 5 万吨需求方面, 目前铝厂开工情况并未明显减少, 但铝价已跌破万四, 且成本显著上移, 预计铝厂的减产规模和速度都将有所提升国际方面, 澳大利亚氧化铝 FOB 基准价格已降以才聚财, 财通天下

2 至美元 / 吨, 在国际价格低迷的影响下, 本月尚无出口订单我们认为, 短期内成本高位和供给短缺有望为后市氧化铝价格反弹提供支撑, 但因未来铝厂存在规模性减产的可能, 氧化铝价持续上涨空间有限预焙阳极 : 成本支撑有限, 主流价格持稳国内方面, 本周预焙阳极主流成交价持稳 Wind 数据显示, 本周华东华中西南和西北地区预焙阳极含税市场价分别维持 3675 元 / 吨 366 元 / 吨 4 元 / 吨和 41 元 / 吨供给方面, 山东地区秋冬季达超低排放的产能可不予限产, 企业生产正常 ; 河南郑州地区主要控制碳排放, 要求炭素企业降低所有污染源排放总量的 5%; 河北地区除个别企业外, 大多数碳素企业达标 A 类, 不予限产需求方面, 在铝价下跌和成本上移的共同作用下, 下游铝企主动减产预期增加, 利空阳极消费成本方面, 石油焦市场主流持稳, 下游企业按需采购, 交投放缓煤沥青厂商调涨, 下游议价为主, 实际新订合同不多我们认为, 短期内预焙阳极价格将维稳, 等待采暖季政策逐渐明朗电解铝 : 美元走强叠加消费乏力, 铝价跌破万四国内方面, 本周现货铝价跌破 14 元 / 吨, 其中, 长江现货周均价周度下跌 128 元 / 吨, 南储现货周均价周度下跌 56 元 / 吨库存方面, 因铝企主动减产和消费下降, 到库出库数量均不佳, 库存下降幅度收窄根据百川披露数据, 截至 11 月 1 日, 铝锭十二地库存万吨, 较 1 月 25 日减少.92 万吨成本方面, 根据阿拉丁测算, 原材料按市场价格计 1 月全行业加权平均成本为 152 元 / 吨, 按照内部价格计算则为 146 元 / 吨, 全行业亏损比重加剧, 企业吨铝亏损最高超过 2 元 / 吨供给方面, 根据百川统计, 本周电解铝开工产能万吨, 周度下降 6.3 万吨因各地铝厂基本已达排放限值, 政策性减产预期下降, 但铝厂因亏损而主动减产的可能性加大需求方面,1 月官方制造业 PMI 创两年来新低, 下游消费乏力 ; 出口订单作为支撑今年消费的关键, 也因贸易战加剧而有所萎缩我们认为, 短期内在中美贸易战担忧不减下游需求疲弱的多重利空下, 铝价将偏弱运行但是考虑到成本上涨铝厂减产预期增加, 铝价有望筑底推荐标的 : 氧化铝逻辑中国铝业云铝股份南山铝业 ; 电解铝逻辑云铝股份神火股份中国铝业南山铝业 ; 预焙阳极龙头索通发展 ; 自备电政策逻辑云铝股份神火股份! 风险提示 : 政策落地不及预期, 宏观经济持续下滑风险谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2

3 表 1: 重点公司投资评级总市值 ( 亿元 ) 收盘价 (1.19) EPS( 元 ) 代码公司 217A 218E 219E 217A 218E 219E 投资评级 616 中国铝业增持 87 云铝股份买入 933 神火股份增持 6219 南山铝业买入索通发展增持数据来源 :Wind, 财通证券研究所 PE 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3

4 内容目录 1 一周铝行业概况主要产品价格主要产品盈利情况库存情况重要公司公告明泰铝业... 错误! 未定义书签 2.2 亚太科技... 错误! 未定义书签 2.3 南山铝业... 错误! 未定义书签 2.4 焦作万方... 错误! 未定义书签 3 行业信息铝土矿氧化铝电解铝铝合金图表目录图 1: 国产铝土矿价格 ( 单位 : 元 / 吨 )...5 图 2: 氧化铝价格 ( 单位 : 元 / 吨 )...5 图 3: 长江有色现货铝价 ( 单位 : 元 / 吨 )...5 图 4: 液碱 (32% 离子膜 ) 价格 ( 单位 : 元 / 吨 )...6 图 5: 动力煤价格 ( 单位 : 元 / 吨 )...6 图 6: 预焙阳极价格 ( 单位 : 元 / 吨 )...6 图 7: 氧化铝盈利情况 ( 单位 : 元 / 吨 )...7 图 8: 电解铝盈利情况 ( 单位 : 元 / 吨 )...7 图 9: 国内铝锭现货库存 ( 单位 : 万吨 )...7 图 1: 伦敦期货交易所铝库存 ( 单位 : 吨 )...8 图 11: 上海期货交易所铝库存 ( 单位 : 吨 )...8 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4

5 1 一周铝行业概况行业周报本周国产铝土矿价格周度持平, 氧化铝价格周度上涨 4.8%, 铝价周度下降 2.13%, 液碱价格周度持平, 动力煤价格下降.16%, 预焙阳极价格周度持平 1.1 主要产品价格图 1: 国产铝土矿价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 周度持平 1 217/1 217/4 217/7 217/1 218/1 218/4 218/7 218/1 铝土矿 ( 孝义 AL/Si5.5) 数据来源 : 亚洲金属网, 财通证券研究所图 2: 氧化铝价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 3: 长江有色现货铝价 ( 单位 : 元 / 吨 ) 4, 2, 3, 15, 2, 1, 周度上涨 4.8% 1, 5, 周度下降 2.13% 氧化铝价格铝价谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5

6 图 4: 液碱 (32% 离子膜 ) 价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 2,5 2, 1,5 1, 周度持平 5 217/1 217/4 217/7 217/1 218/1 218/4 218/7 218/1 液碱价格图 5: 动力煤价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 6: 预焙阳极价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 1, 8 5, 4, 6 3, 4 2 周度下降.16% 2, 1, 周度持平动力煤价格预焙阳极价格 1.2 主要产品盈利情况谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6

7 图 7: 氧化铝盈利情况 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 8: 电解铝盈利情况 ( 单位 : 元 / 吨 ) 氧化铝利润电解铝利润数据来源 : 财通证券研究所数据来源 : 财通证券研究所 1.3 库存情况图 9: 国内铝锭现货库存 ( 单位 : 万吨 ) 年 215 年 216 年 217 年 218 年截至 218 年 11 月 1 日, 库存为万吨 ( 数据来源 :SMM) /1 218/2 218/3 218/4 218/5 218/6 218/7 218/8 218/9 218/1 218/11 218/12 数据来源 :SMM, 财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7

8 图 1: 伦敦期货交易所铝库存 ( 单位 : 吨 ) 图 11: 上海期货交易所铝库存 ( 单位 : 吨 ) 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, LME 铝 : 库存 : 合计 : 全球库存小计 : 铝 : 总计 2 重要公司公告 2.1 神火股份 218 年前三季度, 受原材料价格大幅上涨电力成本增加和煤炭产品产销量大幅下降影响, 公司实现营业收入亿元, 同比 +.5%; 实现归母净利润 2.92 亿元, 同比 %; 实现扣非归母净利润亿元, 同比 % 2.2 南山铝业 1)218 年前三季度, 公司继续巩固铝包装罐料产品的市场地位, 同时全力推进铝制新能源动力电池箔汽车板航空材料等高端产品的认证和增量, 有效增加了高附加值产品的占比, 铝加工产品产销量同比增加约 1 万吨, 实现营业收入亿元, 同比 +25.4%; 实现归母净利润亿元, 同比 +5.67%; 实现扣非归母净利润亿元, 同比 +5.72% 2) 截至股权登记日 (218 年 1 月 23 日,T 日 ) 收市, 南山铝业股东持股总量为亿股, 截至认购缴款结束日 (218 年 1 月 3 日,T+5 日 ) 南山铝业配股有效认购数量为亿股, 占本次可配股份总数亿股的 97.26%, 认购金额为人民币亿元, 发行成功南山铝业控股股东南山集团有限公司及其全资子公司山东怡力电业有限公司履行了其全额认购的承诺, 合计全额认购其可配股数 13.3 亿股, 占本次可配股份总数亿股的 46.95% 2.3 云铝股份 218 年前三季度, 因大宗原辅料等价格上涨, 导致生产成本较上年同期大幅上升, 公司实现营业收入亿元, 同比 -3.6%; 实现归母净利润 1.11 亿元, 同比 %; 实现扣非归母净利润.92 亿元, 同比 % 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8

9 2.4 中孚实业行业周报 218 年前三季度, 公司实现营业收入亿元, 同比 %; 实现归母净利润亿元, 同比 %; 实现扣非归母净利润亿元, 同比 % 截至目前, 豫联集团累计减持万股, 减持后豫联集团持有本公司股份数量为 1.77 亿股, 占公司股本比例为 54.93% 公司控股股东豫联集团持有的公司股份因合同纠纷累计被司法冻结 8.11 亿股, 轮候冻结 37.4 亿股 ; 豫联集团一致行动人厦门豫联投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 持有的公司股份因业务纠纷累计被冻结万股 2.5 明泰铝业 218 年前三季度, 因产品产销量增大, 公司实现营业收入亿元, 同比 %; 实现归母净利润 3.94 亿元, 同比 %; 实现扣非归母净利润 3.16 亿元, 同比 +6.25% 2.6 鼎胜新材 218 年前三季度, 公司实现营业收入亿元, 同比 %; 实现归母净利润 1.79 亿元, 同比 +9.6%; 实现扣非归母净利润 1.82 亿元, 同比 % 2.7 利源精制 218 年前三季度, 因资金紧张导致生产和交付量大幅下降, 公司实现营业收入 1.7 亿元, 同比 %; 实现归母净利润亿元, 同比 %; 实现扣非归母净利润亿元, 同比 % 2.8 露天煤业因重大资产重组, 公司 A 股股票自 218 年 1 月 31 日开市起停牌, 待公司公告审核结果后复牌 2.9 常铝股份持有公司 1.7 亿股的朗诣实业拟通过证券交易所集中竞价或大宗交易的方式减持本公司股份合计不超过万股 ( 占公司总股本比例为 3%) 其中集中竞价交易自本公告披露之日起 15 个交易日后的 6 个月内实施, 在任意连续 9 日内不超过万股 ( 占其持有的非公开发行获得的股份比例为 6.78%); 通过大宗交易任意连续 9 日内不超过万股 2.1 亚太科技截至 218 年 1 月 31 日, 公司以集中竞价方式累计回购公司股份万股, 占公司总股本的.79%, 最高成交价为 5.48 元 / 股, 最低成交价为 4.11 元 / 股, 支付的总金额为万元 ( 含交易费用 ) 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9

10 3 行业信息 3.1 铝土矿行业周报中铝几内亚博法铝土矿项目开工建设中国铝业首个海外大型铝项目几内亚博法铝土矿项目当地时间 28 日在几内亚博法市举行开工奠基仪式项目首期建设规模为年产 12 万吨铝土矿, 将使公司矿山自采率提高到 75% 中国铝业经勘察确定了位于几内亚博法省博法市东北部的博法矿区, 矿区可利用资源储量约 17.5 亿吨, 可持续开采年限长达 6 年以上, 建成投产后将成为中国铝业海外铝土矿资源的重要来源, 不断提升公司矿产资源的保障和可持续发展能力梅特罗矿业完成生产 14 万吨铝土矿澳大利亚梅特罗矿业今年 4-8 月期间完成生产约 14 万吨铝土矿, 消息人士透露, 该公司计划 218 年生产约 2 万吨铝土矿, 目前月产量约 31 万吨, 计划在明年 1-3 月雨季停产, 目前没有库存梅特罗矿业铝土矿年产能 6 万吨, 今年 4 月开始投产,219 年力争实现产量 35 万吨该公司主要生产三氧化二铝 5-54% 二氧化硅 1-12% 的铝土矿, 目前每月出口 5 船左右, 每船载货量约 6 万吨 3.2 氧化铝 9 月份全球氧化铝产量环比增加 1.8% 据国际铝业协会统计,218 年 9 月份全球氧化铝产量约 97 万吨, 环比增加约 1.8%, 同比减少约 1.7% 1-9 月份, 全球氧化铝产量累计约 8643 万吨, 同比减少约 5% 分地区来看,9 月份中国氧化铝产量环比增加约 3.2% 至 583 万吨左右 ; 其次是大洋洲, 氧化铝产量约 152 万吨, 环比下滑 5%; 非洲和亚洲其他国家氧化铝产量环比增加 2.3% 至 71 万吨左右 ; 南美洲氧化铝产量环比增加 9.5% 至 74.7 万吨左右当月东欧西欧氧化铝产量分别约 36 万吨和 33.8 万吨, 均有不同程度下滑 ; 北美的氧化铝产量为 19.3 万吨, 环比增加中美铝业将减产氧化铝氧化铝年产能 45 万吨的河南中美铝业有限公司计划自 11 月 15 日起至明年 3 月 15 日期间减产氧化铝 3% 消息人士透露, 公司本月氧化铝产量预计约 3.8 万吨, 下月产量预计为 3 万吨左右, 目前没有氧化铝库存该公司 217 年生产约 36 万吨氧化铝, 目前每月需消费 1 万吨铝土矿, 预计 11 月份消费量可能下滑约 15% 目前铝土矿库存可维持一个月的消费中铝山西恢复氧化铝满负荷生产中铝山西铝业有限公司氧化铝年产能 24 万吨, 1 月份恢复满负荷生产该公司 9 月份生产了约 15 万吨氧化铝, 预计 1 月份约 19 万吨, 没有氧化铝库存晋中化工完成氧化铝设备检修东方希望晋中化工有限公司氧化铝年产能 3 万吨,1 月底完成设备检修消息人士称, 公司 1 月初开始检修,1 月生产了约谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1

11 1 万吨氧化铝, 本月产量预计增至约 15 万吨由于煤气供应短缺, 公司无法实现满产, 目前仅向集团销售氧化铝, 没有库存中铝开工建设防城港氧化铝新项目中国氧化铝主要生产商中国铝业再 1 月初开始建设一个名为广西华圣 ( 晟 ) 新材料有限公司的新氧化铝项目公司设计氧化铝年产能 4 万吨, 一期工程 2 万吨, 投资 58 亿元人民币建设, 预计 22 年建成第一期项目拥有两条生产线, 每条生产线年生产能为 1 万吨项目总投资 154 亿元新的氧化铝精炼厂将消耗几内亚铝土矿, 主要销售给西南地区的客户 3.3 电解铝美国世纪铝业 218 年三季度电解铝发货量达万吨, 较上一季度 18.2 万吨的发货量小幅增加中国电解铝现货价格下跌本周四上海仓库电解铝现货价格元 / 吨, 成交价格较本周三下跌 2 元 / 吨, 广州仓库电解铝现货价格元 / 吨, 成交价格较本周三下跌 16 元 / 吨市场人士称,1 月下旬终端客户需求始终没有出现明显改善, 广东地区本周终端客户拿货积极性明显下滑, 整体经济环境低迷对市场信心打击较大, 预计未来一周之内电解铝价格将继续下跌 1 元 / 吨 3.4 铝合金中国 ADC12 铝合金锭价格下跌本周电解铝现货价格继续下跌 2 元 / 吨, 受其影响中国 ADC12 铝合金锭价格元 / 吨出厂现金, 成交价格较本周三下滑 1 元 / 吨市场人士称,1 月下旬下游汽车行业对压铸铝合金需求仍然维持疲软状态, 市场成交低迷, 加之电解铝价格不断下滑, 也拉低了 ADC12 铝合金的价格, 预计未来两周之内中国 ADC12 铝合金锭价格将继续下跌 1 元 / 吨乌克兰铝合金锭 DIN226 市场成交稀少由于当前海外客户铝合金锭 DIN226 意向采购价格美元 / 吨货交承运人, 较一周前价格持稳, 受原材料废铝价格偏高, 乌克兰供应商目前无意以此价格成交, 出口市场成交稀少消息人士认为, 当前该产品正常价格应该不低于 17 美元 / 吨货交承运人预计本周当地供应商将维持价格坚挺南山铝业 A356 铝合金生产线将运行山东南山铝业股份有限公司,A356 铝合金年产能 5 万吨, 计划 219 年 1 月份恢复运行另 1 条生产线公司共 2 条 A356 铝合金生产线,218 年 6 月份由于板带箔对铝水的需求量增加, 利润比 A356 高, 所以停产 1 条 A356 生产线, 将铝水供应板带箔的生产, 现 A356 利润升谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11

12 高, 计划于 219 年 2 月份 2 条生产线全部运行, 届时月产量将达到 25 吨左右该公司 217 年 A356 铝合金产量约 4 万吨,218 年预计产量 3 万吨左右,1 月份产量 15 吨左右, 现在没有库存谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12

13 信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并注册为证券分析师, 具备专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅低于 -15% 行业评级增持 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 -5% 以下免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此, 客户应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策, 而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见 ; 本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13

图 1: 公司单季度营收及图 2: 公司单季度归母净利润及营业总收入归母净利润 % 1 % -% -1-1% -2-2% 图 3: 来自联营合营企业的投资收益及增速图 4: 分季度毛利

图 1: 公司单季度营收及图 2: 公司单季度归母净利润及营业总收入归母净利润 % 1 % -% -1-1% -2-2% 图 3: 来自联营合营企业的投资收益及增速图 4: 分季度毛利汽车整车 218 年 1 月 3 日投资评级 : 中性 ( 维持 ) 长安汽车 (62) 三季度亏损, 期待福特复苏季报点评公司研究财通证券研究所市场数据 218-1-29 收盘价 ( 元 ) 6.17 一年内最低 / 最高 ( 元 )./13.8 市盈率 7.3 市净率.63 基础数据净资产收益率 (%) 1.6 资产负债率 (%).3 总股本 ( 亿股 ) 39.1 最近 12 月股价走势