银河期货有色金属事业部铝月报银河期货有色金属事业部廖凡 : : 上海市浦东新区世纪大道 1501 号 9 楼供给侧改革继续发力铝价延续震荡偏强报告摘要供给侧改革继续发力铝价延续震荡偏强... 1 报告摘要.

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坦莱
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1 有色金属事业部铝月报有色金属事业部廖凡 : : 上海市浦东新区世纪大道 1501 号 9 楼供给侧改革继续发力铝价延续震荡偏强报告摘要供给侧改革继续发力铝价延续震荡偏强... 1 报告摘要... 1 一行业要闻... 2 二铝期货现货价格及库存... 2 三铝供需状况... 4 四价格走势展望... 错误! 未定义书签免责声明

2 一行业要闻 1 3 月 27 日山东齐星集团债务危机全面爆发, 包括西王集团魏桥集团都有波及 ; 最后在政府协调之下,4 月 3 日邹平县政府西王集团齐星集团三方托管协议签署, 西王集团开始实施对齐星集团的托管齐星集团本身电解铝产能合计 14 万吨, 其中 6 万吨基本已经报废,8 万吨产能目前处于停工当中根据西王集团计划, 复产时间需要 40 天, 预计复产安排在 5 月 10 日, 电解铝产能影响十分有限而且债务危机本身控制在较小的范围之内, 对于魏桥集团并没有造成实质性影响魏桥集团生产经营一切正常, 包括香港上市的 7 亿美元债券也得到了豁免, 整个地区铝产业未因资金链问题而影响实际产能 2 新疆昌吉州 4 月 14 日发文公告, 停止 3 家违规在建电解铝产能项目, 包括新疆东方希望在建 80 万吨电解铝项目新疆其亚铝电有限公司在建 80 万吨电解铝项目以及新疆嘉润资源控股有限公司在建 40 万吨电解铝项目新疆率先对违规电解铝产能进行清理整顿, 对市场造成较大冲击虽然从名义上看, 停建产能合计共 200 万吨, 占目前国内产能将近 5%; 但对于现阶段实质的供需影响十分有限首先这 200 万吨电解铝产能为在建产能, 目前未有实际产量 ; 其次这些产能投放仍有较长时间, 年内预估产量贡献甚至不足 50 万吨总体来看, 停建产能更多的是对于未来供应端的缩减, 对市场情绪的影响大于实际产量的影响 3 坊间流出四部委联合文件, 关于印发清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案的通知 : 对 2013 年 5 月以后新建的违法违规项目以及未落实 1494 号文件处理意见的项目, 在建的要立即停建, 建成的要立即停产 ( 主要参考发改产业号文件 ) 目前文件仍未正式发布, 但基本已经确定, 清理整顿工作的主要方案是针对 2013 年 5 月以后新建的违法违规项目以及未落实 1494 号文件处理意见的项目根据 1494 号文件,2004 年以后建成电解铝项目必须办理项目备案手续 ; 如果没法办理备案, 则将执行停建或停产从这次发布的文件来看, 国家清理整顿态度十分坚决, 今年电解铝产能后期将受到明显影响, 尤其是新增产能, 已经可以说很难再持续扩张二铝期货现货价格及库存 1 期铝回顾 4 月内外盘铝价走势略有分化, 表现出内强外弱, 沪伦比值有所回升 LME 铝在接近 2000 美元大关扣, 上方压力明显加大, 多头止盈及获利回吐带动 4 月 LME 铝小幅走低而国内沪铝基本是受到政策及事件的冲击影响, 整体来说延缓了未来供应端增速, 市场资金对于供给侧改革政策的强预期主导了市场, 沪铝本月价格稳中回升 2

从电解铝来看,4 月长江铝价迎来小幅上涨, 尤其是清明假期后长江铝价快速回升均价来看,3 月长江铝均价约为 13550 元 / 吨, 而截至 4 月 21 日,4 月长江铝均价 13960 元 / 吨,

3 图 1: LME 铝 3 月走势图图 2: 沪铝主连走势图资料来源 :WIND 资讯 2 现货价格从原料端来看, 无论是国产氧化铝及进口氧化铝,4 月份价格都继续小幅回落氧化铝价格在 1 月份到达近 3000 元 / 吨的高点后, 由于新增产能的持续释放, 后价格逐步回落 ; 中小型氧化铝企业仍在低价区间大量抛货, 短期内氧化铝价格难有起色随着成交价格越来越接近多数产能成本线, 未来氧化铝价格或逐步企稳从电解铝来看,4 月长江铝价迎来小幅上涨, 尤其是清明假期后长江铝价快速回升均价来看,3 月长江铝均价约为元 / 吨, 而截至 4 月 21 日,4 月长江铝均价元 / 吨, 整个现货市场均价回升 410 元 / 吨从升贴水角度来看,4 月在贴水 100- 贴水 180 之间, 贴水变化幅度不大, 高库存持续压制现货价格图 3: 国产及进口氧化铝价格图 4: 长江有色市场铝价及升贴水 3

资料来源 :WIND 资讯 3 库存海外铝库存持续减少,4 月甚至有加速态势, 截止 4 月 21 日,LME 铝库存合计 1687875 吨 ; 环比上月同期减少约 28.

5: LME 铝库存图 6: 国内社会铝库存资料来源 :WIND 资讯阿拉丁三铝供需状况 1 全球铝供应概况国际铝业协会数据显示, 全球 2 月氧化铝产量 1016.8 万吨, 同比大幅增长 21.

4 资料来源 :WIND 资讯 3 库存海外铝库存持续减少,4 月甚至有加速态势, 截止 4 月 21 日,LME 铝库存合计吨 ; 环比上月同期减少约 28.7 万吨而从国内铝库存来看,4 月铝库存基本保持平稳, 但疆内库存已经降至较低水平, 大部分库存已经转移至主要消费集散地总的来看,3/4 月份的消费旺季并没有去年同期亮眼表现, 不过库存趋于平稳至少说明了供需并没有继续恶化 ; 如果未来供应端逐步缩减, 去库存仍值得期待图 5: LME 铝库存图 6: 国内社会铝库存资料来源 :WIND 资讯阿拉丁三铝供需状况 1 全球铝供应概况国际铝业协会数据显示, 全球 2 月氧化铝产量万吨, 同比大幅增长 21.3%, 最主要的贡献增量来自于国内, 因为 2016 年同期处于减产不过环比来看,2 月氧化铝产量不如前几个月, 如果去除假期因素, 整体氧化铝产量水平仍处于历史高位从全球电解铝产量来看,3 月全球电解铝产量万吨, 同比上涨 4.3%, 增速较 1-2 月有所下降 ; 其中海外产量万吨, 同比增长 11.1%, 海外电解铝产量增速有所加快总的来看, 电解铝产量维持正增长, 但增速略有下滑, 国内外表现有所分化 4

图 7: IAI 全球氧化铝产量图 8: IAI 全球电解铝产量资料来源 : IAI 2 国内氧化铝电解铝开工率及产量进入

吨的高位, 而此时开工达到了近年来的顶峰水平, 开工率超过 93% 以阿拉丁公布的 3 月份氧化铝企业开工数据来看, 依然维持在

5 图 7: IAI 全球氧化铝产量图 8: IAI 全球电解铝产量资料来源 : IAI 2 国内氧化铝电解铝开工率及产量进入 2017 年以来, 氧化铝企业开工持续居高不下, 主要是受到高利润推动尤其在 1 月份的时候, 氧化铝价格接近 3000 元 / 吨的高位, 而此时开工达到了近年来的顶峰水平, 开工率超过 93% 以阿拉丁公布的 3 月份氧化铝企业开工数据来看, 依然维持在 92.2% 的开工水平 ; 整体来看, 氧化铝产能经过快速释放后, 短期供应将继续表现充分统计局显示 3 月国内氧化铝产量万吨, 同比增长 25.6%, 创下历史新高由于目前氧化铝价格逐步接近生产成本, 我们认为氧化铝企业继续扩产积极性有限, 开工率也将趋于正常, 未来原料端或趋于平稳图 9: 国内氧化铝企业开工率图 10: 国内氧化铝产量资料来源 : Wind 资讯 5

6 国内电解铝企业 3 月份开工率在 85.8%, 而统计局数据显示国内 3 月原铝 271 万吨, 同比增速降至 2.5% 统计局公布产量数据明显小于机构统计数据, 很大程度验证了供给侧改革政策取得了一定效果目前国内电解铝企业整体开工水平相对偏高但并不是历史峰值水平, 受制于政策及价格等因素影响, 新增产能释放速度较 1-2 月份缓解京津冀大气污染防治工作方案清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案等各式政策接连出台, 环保监督小组分别入驻相关产能集中区域 ; 在政府部门的大力协调之下, 国内电解铝产能恶性增长的态势得到明显遏制我们认为, 供给侧改革政策及其落实情况将成为今年引导铝价的最核心因素, 而原铝产量也将明显受到政策的影响 ; 政策的执行力度成为国内电解铝价格的重要指示方向图 11: 国内电解铝企业开工率图 12: 国内电解铝产量资料来 Wind 资讯 3 铝材产量及出口统计局数据显示国内 3 月铝材产量万吨, 同比增长近 13.4%, 铝材产量表现依然可观不过同比增速较往年仍有小幅下滑, 直接产品的增速与电解铝产量增速差减少, 导致今年铝锭去库存效果并不理想消费端进入旺季后有季节性的活跃, 但电解铝产量的快速释放冲淡了消费端的增长, 使得供需整体实际表现差于去年另外从未锻造铝及铝材出口来看,3 月出口量合计 41 万吨, 同比小幅下滑 2.4% 铝材出口已经连续两个月呈现同比下滑态势, 海外铝材出口反倾销政策仍在密集出台中美贸易摩擦带来的铝材出口受限在今年表现尤为突出, 特朗普上台后贸易保护主义明显抬头, 而其它国家也受到影响导致逆全球化思潮的泛滥 ; 在诸多贸易保护政策的干扰下, 今年国内铝材出口难有很好表现, 整体小幅下滑或称为常态 6

7 图 13: 国内铝材产量图 14: 未锻造铝及铝材出口资料来 Wind 资讯 4 终端市场表现从终端房地产市场来看, 整体下滑已经十分明显, 我们关注的房屋新开工面积商品房销售面积以及房屋施工面积都呈现同比增速减少 ; 仅有房地产开发投资完成额累计同比增速高于去年, 而这显然更多的是受到房价上涨的影响也就是说房地产市场的低迷表现, 将导致房地产用铝量同步的增速下滑而从汽车产量来看,3 月国内汽车产量万辆, 同比增长 3.3%, 增速略小于去年同期水平由于小型乘用车的购置税由全免变成减半, 整个汽车行业今年产销增速环比明显减缓政策带动的消费在去年下半年得到集中释放, 由于需求量的提前, 导致今年汽车行业景气度明显差于 2016 年我们认为刺激政策的后续负面反应仍将延续, 今年汽车行业难再现去年的辉煌, 交通用铝量增速同样面临下滑风险图 15: 房地产市场图 16: 汽车产量 7

8 资料来 Wind 资讯四投资建议从现阶段来看, 全球宏观风险仍在上升, 地区冲突加剧美联储加速缩表等 ; 国内则是资金紧张加剧, 银行委外资金收拢, 整体来看商品市场外部环境并不乐观不过从市场表现来看, 今年以来铝与其它商品相关性极差, 宏观环境恶化对于铝价的压力表现并不明显我们认为国家强力的供给侧改革才是主导今年铝价的最重要因素, 铝市今年将是彻底的政策市由于现阶段铝库存居高不下, 导致现货年后长时间维持小幅贴水, 一季度产量的快速回升导致铝供应小幅过剩不过国家持续发布强有力的供给侧改革政策, 对于铝供应端影响将逐步显现 ; 市场对于未来产量缩减已达成共识, 只是对于政策执行力度及产量缩减程度抱有疑虑在此基础上, 我们认为铝价 1.4 万或成为重要底部区域,5 月铝价将延续震荡偏强表现, 重心将进一步上移 ; 整体上把握逢低做多的思路, 另外注意政策的实施及进展免责声明期货市场风险莫测, 交易务请谨慎从事本报告版权归研发中心所有未获得研发中心书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告基于研发中心及其研究员认为可信的公开资料, 但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任在研发中心及其研究员知情的范围内, 研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系 8

217 年 8 月 5 日伦铝 : 本周伦铝 3M 价格在美元区间窄幅震荡,-3 现货贴水维持在美元 / 吨左右 LME 铝库存方面, 本周减少 3.7 至 , 注销仓单减少 1.76 至 28.8, 注销仓单占比减少.8% 沪铝 : 本周期铝主力价格受

217 年 8 月 5 日伦铝 : 本周伦铝 3M 价格在美元区间窄幅震荡,-3 现货贴水维持在美元 / 吨左右 LME 铝库存方面, 本周减少 3.7 至 , 注销仓单减少 1.76 至 28.8, 注销仓单占比减少.8% 沪铝 : 本周期铝主力价格受 217 年 8 月 5 日金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 伦铝期货价格走势减产刺激不断铝价震荡偏强本期观点 : 1) 周内一则魏桥减产逾 2 的消息促使沪铝价格大幅拉升, 市场资金大幅回流进铝市但市场显性库存继续增加以及对该消息的质疑, 造成铝价波动剧烈目前来看市场对于政策执行程度是相当有信心的, 当前减产消息刺激不断, 刺激市场做多情绪从行业良性发展角度看,

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