217 年 7 月 1 日数据点评 : 本周伦铝 -3 现货贴水小幅收窄 4.75 美元 / 吨左右本周现货价格跟随期价震荡, 持货商月末资金相对紧张维持积极出货状态, 下游畏高相对少采, 供需两端僵持华东地区现货贴水扩大 1-15 元 / 吨附近, 广东地区现货小幅贴水 2 至平水, 两地价

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恶阿蔺
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217 年 7 月 1 日金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 伦铝期货价格走势国内减产不及预期比值料继续回落本期观点 : 1) 沪铝继续维持区间震荡走势虽然受部分减产消息刺激反弹, 但仍未能扭转市场对于当前供应过剩预期 6 月底运行产能 383.

万吨的利好消息已经充分反映在当前铝价中本周工信部召集国内十家铝企开会研讨铝, 但期间也并未有明确减产的消息 3) 我们认为, 当前铝价走势受政策引导明显, 下有政策支撑, 上行受基本面抑制, 铝价阶段内呈区间波动走势, 沪铝持仓方面也显现出当下市场对铝价走势表现相对谨慎, 偶有政策刺激或许短期拉升铝价, 但迅速被市场消化重回基本面政策下的铝价走势,

伦铝阶段内依旧较为强势预计下周伦铝价格运行区间在 19-195 美元之间比值方面, 下周预计沪伦 3 月比值将继续回落至前期低位 7.25 一线重要数据 : 1) 原料 : 成本方面, 氧化铝及阳极价格小幅持稳, 煤炭价格因旺季来临高位持稳, 总体生产成金瑞期货研究所曾童电话 :755-83253946 邮箱 :zengtong@jrqh.com.

1 217 年 7 月 1 日金瑞网站 : 客服热线 : 伦铝期货价格走势国内减产不及预期比值料继续回落本期观点 : 1) 沪铝继续维持区间震荡走势虽然受部分减产消息刺激反弹, 但仍未能扭转市场对于当前供应过剩预期 6 月底运行产能万吨, 开工率继续保值高位而 7 月份是传统的消费淡季,1-5 月我们算的铝表观消费增速在 1%, 消费能否表现淡季不淡也是短期铝价走势的关注点下周预计沪铝主力运行区间元 / 吨数据来源 : 文华财经沪铝期货价格走势 2) 国内去产能方面,6 月 3 日地方政府核查阶段已过, 但目前为止暂未出现官方公布违规名单前期魏桥减产 25 万吨及嘉润停产 15 万吨的利好消息已经充分反映在当前铝价中本周工信部召集国内十家铝企开会研讨铝, 但期间也并未有明确减产的消息 3) 我们认为, 当前铝价走势受政策引导明显, 下有政策支撑, 上行受基本面抑制, 铝价阶段内呈区间波动走势, 沪铝持仓方面也显现出当下市场对铝价走势表现相对谨慎, 偶有政策刺激或许短期拉升铝价, 但迅速被市场消化重回基本面政策下的铝价走势, 均衡价格或许就是在冶炼成本上加上一部分利润而长期看, 能源及电价改革逐步抬高电解铝成本, 铝价重心将逐步数据来源 : 文华财经抬高 4) 境外方面,LME 库存继续下降显示境外依然维持供应短缺状态, 前期伦铝仓单增仓 2 万余手只是集中交仓表现本周受益于原油价格上涨, 伦铝强势反弹我们通过测算, 假使境外已知打算复产铝企全部复产, 年内所能贡献的最大产量也不足以弥补供应缺口, 伦铝阶段内依旧较为强势预计下周伦铝价格运行区间在美元之间比值方面, 下周预计沪伦 3 月比值将继续回落至前期低位 7.25 一线重要数据 : 1) 原料 : 成本方面, 氧化铝及阳极价格小幅持稳, 煤炭价格因旺季来临高位持稳, 总体生产成金瑞期货研究所曾童电话 : 邮箱 :zengtong@jrqh.com.cn 从业资格号 :F37268 李科文电话 : 邮箱 :likewen@jrqh.com.cn 从业资格号 :F 金属研究员 : 王思然李丽曾童罗平涂礼成赵玲唐羽锋李科文本趋稳微调本周铝价表现震荡, 我们初略核算盘面即期电解铝产能加权平均在盈亏 12 元附近 2) 现货 : 本周现货价格跟随期价震荡, 持货商月末资金相对紧张维持积极出货状态, 下游畏高相对少采, 供需两端僵持华东地区现货贴水扩大 1-15 元 / 吨附近, 广东地区现货小幅贴水 2 至平水, 两地价差维持在元 3) 库存 : 伦铝库存继续下滑 1.7 万吨至万吨 ; 沪铝库存万吨, 持平 ; 4) 比值 : 沪伦比值回落, 受沪铝对国内减产刺激消退以及人民币升值影响, 现货比值由 7.34 回落至 7.2 附近, 三月比值比值由 7.42 至 7.31 附近 ; 5) 资金 : 沪铝本周小幅增仓 2.4 万手至 5.9 万手, 资金入场表现谨慎 ; 伦铝持仓由 66.8 万减至 65 万手交易策略 : 1) 多单可继续持有, 注意止盈止损请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 217 年 7 月 1 日数据点评 : 本周伦铝 -3 现货贴水小幅收窄 4.75 美元 / 吨左右本周现货价格跟随期价震荡, 持货商月末资金相对紧张维持积极出货状态, 下游畏高相对少采, 供需两端僵持华东地区现货贴水扩大 1-15 元 / 吨附近, 广东地区现货小幅贴水 2 至平水, 两地价差维持在元仓量上, 沪铝本周小幅增仓 2.4 万手至 5.9 万手, 资金入场表现谨慎 ; 伦铝持仓由 66.8 万减至 65 万手一市场对比分析图 : 伦铝现货升贴水 (5) (5) (1) (1) (15) (15) 图 : 沪粤两地现货价差 ( 广东 - 上海 ) 1,1 6 1 图 : 铝进口盈亏 LME 铝升贴水 (-3) LME 铝升贴水 (-3) LME 铝升贴水 (3-15) 粤沪两地价差 LME 铝升贴水 (3-15) 图 : 国内现货升贴水及保税区溢价 8 A 铝锭升贴水 : 最大值 4 保税库溢价均值 (2) 1 (4) (6) 图 : 沪铝期货持仓沪铝持仓量图 : 伦铝期货持仓本周沪伦比值回落, 主要受沪铝对国内减产刺激消退以及人民币升值影响, 现货比值由 7.34 至 7.2 附近, 三月比值比值由 7.42 至 7.31 附近 ; 1, (1,) (2,) (3,) (4,) 现货盈亏现货比值 LME 铝国内铝锭五地社会库存较上周增加 1 万吨至万吨, 华东地区到货偏多, 而广东地区到货一般本周广东铝棒库存 6 万吨, 较上周增加.3 万吨 ; 期铝反弹, 贸易商因资金需要积极出货, 加之下游对铝价走势难以判断而观望少采, 南储加工费均价本周继续下跌至 35 元 / 吨附近, 较上周五跌 4 元图 : 铝锭社会库存 /1/29 216/6/29 216/11/29 217/4/29 2 合计上海南海无锡杭州巩义 216/3/1 216/7/1 216/11/1 217/3/1 数据来源 :SMM 金瑞期货图 : 广东铝棒加工费及社会铝棒库存 /7/2 215/12/2 216/5/2 216/1/2 217/3/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 217 年 7 月 1 日数据点评 : 二市场供应分析国内环保督查对铝土矿影响持续进口矿方面, 各国供应不断稳定, 除巴西铝土矿进口相对减少外, 本月印尼恢复出口后的第一船 5.5 万吨抵达中国, 显示外矿供应整体充足图 : 铝土矿进口及同比增速 1, 进口数量 : 铝土矿 : 15% 1% 5% % -5% -1% 图 : 铝土矿国产及港口价格 /11/1 215/11/1 216/11/1 山西河南广西贵州澳大利亚月份我国进口铝土矿万吨, 同比增加 47.3&,1-5 月累计进口 2517 万吨, 同比累增加 15% 铝土矿进口 5 月再创两年新高 5 月氧化铝产量万吨, 达到新高进口方面,5 月氧化铝进口吨, 同比减少 2.4%;1-5 月累计进口万吨图 : 氧化铝产量及同比增速产量 : 氧化铝 : 当月值 (1) 图 : 国产氧化铝价格 3,5 3, 图 : 氧化铝进口量及同比增速进口数量 : 氧化铝 : 当月值图 : 国内电解铝产量及同比增速产量 : 原铝 ( 电解铝 ): 当月值产量 : 原铝 ( 电解铝 ): 当月同比当月同比 12% 8% 4% % -4% , , 1.. 据统计局数据显示 : 5 月国内原铝产量 283 万吨, 同比增加 4.2% 1,5 213/4/1 214/4/1 215/4/1 216/4/1 217/4/. -1. 图 : 境外原铝产量及增速图 : 境外氧化铝平衡本周国产氧化铝价格元 / 吨, 市场零星成交下周主要铝厂采购进入洽谈活跃期, 预计在铝厂入市干预下下周成交价格或移至 26 元以下中国以外原铝产量 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1, % 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 中国以外氧化铝平衡请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

数据点评 : 二市场供应分析图 : 电解铝净进口金瑞期货铝周报 217 年 7 月 1 日图 : 国内电解铝盈亏试算 8, 6, 原铝净进口 ( 吨 ) 4 2 盈亏试算长江铝价 16 14 成本方面, 氧化铝及阳极价格小幅持稳, 煤炭价格因旺季来临高位持稳, 总体生产成本趋稳微调本周铝价表现震荡,

98% 6 5 4 3 2 1 212-9 213-9 214-9 215-9 216-9 图 : 铝材出口盈利试算 2, 1, (1,) (2,) (3,) 产量 : 铝材 : 当月值盈亏 1RMB 盈亏 2RMB 盈亏 3RMB 4 3 2 1 6 4 2 出口数量 : 未锻造的铝及铝材 : 当月值出口同比增速图 :

4 数据点评 : 二市场供应分析图 : 电解铝净进口金瑞期货铝周报 217 年 7 月 1 日图 : 国内电解铝盈亏试算 8, 6, 原铝净进口 ( 吨 ) 4 2 盈亏试算长江铝价成本方面, 氧化铝及阳极价格小幅持稳, 煤炭价格因旺季来临高位持稳, 总体生产成本趋稳微调本周铝价表现震荡, 我们初略核算盘面即期电解铝产能加权平均在盈亏 12 元附近 4, 2, (2,) 三市场需求分析图 1: 进口精矿加工利润图 : 国内铝材产量及同比增速图 : 未锻造铝 / 铝材出口及同比增速海关数据显示, 中国 5 月未锻轧铝及铝材出口量为 46 万吨, 同比增加 9.5%, 环比增 6.98% 图 : 铝材出口盈利试算 2, 1, (1,) (2,) (3,) 产量 : 铝材 : 当月值盈亏 1RMB 盈亏 2RMB 盈亏 3RMB 出口数量 : 未锻造的铝及铝材 : 当月值出口同比增速图 : 各终端消费同比增速拟合消费增速 2% 15% 1% 5% % -5% 图 :LME 铝库存图 : 沪铝上期所库存截止周五, 伦铝库存继续下滑 1.7 万吨至万吨 ; 沪铝库存万吨, 持平总库存 :LME 铝库存小计 : 铝 : 总计请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 217 年 7 月 1 日从目前来看, 国内去产能进度远低于预期, 短期内供大于需, 但在充分考虑产能投产进度, 以及京津冀大气污染治理方案对电解铝在四季度采暖季进行限产的情况下,217 年国内铝平衡将会出现改变, 全年过剩积累量将在四季度得到改善 ; 由于在此通过铝材输出的金属量我们采用均衡值 ( 且考虑铝材出口量对比价关系较为钝化 ), 在考虑铝材出口反倾销情况, 境外供需缺口情况将小幅改善, 整体看来,217 年铝价呈现宽幅震荡态势四库存与平衡境内万吨产量内销消费 + 铝材净出口平衡境外万吨产量 + 中国铝材消费平衡 217 Q1 4 月 5 月 6 月 Q3 Q H 数据来源 : 金瑞期货整理 woodmackenzie 217 H 备注 :217 年供应是在目前高价基础上的预估, 通过价格的调整产能投放速度也会相应作出调整五分析与评论本期观点 : 1) 沪铝继续维持区间震荡走势虽然受部分减产消息刺激反弹, 但仍未能扭转市场对于当前供应过剩预期 6 月底运行产能万吨, 开工率继续保值高位而 7 月份是传统的消费淡季,1-5 月我们算的铝表观消费增速在 1%, 消费能否表现淡季不淡也是短期铝价走势的关注点下周预计沪铝主力运行区间元 / 吨 2) 国内去产能方面,6 月 3 日地方政府核查阶段已过, 但目前为止暂未出现官方公布违规名单前期魏桥减产 25 万吨及嘉润停产 15 万吨的利好消息已经充分反映在当前铝价中本周工信部召集国内十家铝企开会研讨铝, 但期间也并未有明确减产的消息 3) 我们认为, 当前铝价走势受政策引导明显, 下有政策支撑, 上行受基本面抑制, 铝价阶段内呈区间波动走势, 沪铝持仓方面也显现出当下市场对铝价走势表现相对谨慎, 偶有政策刺激或许短期拉升铝价, 但迅速被市场消化重回基本面政策下的铝价走势, 均衡价格或许就是在冶炼成本上加上一部分利润而长期看, 能源及电价改革逐步抬高电解铝成本, 铝价重心将逐步抬高 4) 境外方面,LME 库存继续下降显示境外依然维持供应短缺状态, 前期伦铝仓单增仓 2 万余手只是集中交仓表现本周受益于原油价格上涨, 伦铝强势反弹我们通过测算, 假使境外已知打算复产铝企全部复产, 年内所能贡献的最大产量也不足以弥补供应缺口, 伦铝阶段内依旧较为强势预计下周伦铝价格运行区间在美元之间比值方面, 下周预计沪伦 3 月比值将继续回落至前期低位 7.25 一线重要数据 : 1) 原料 : 成本方面, 氧化铝及阳极价格小幅持稳, 煤炭价格因旺季来临高位持稳, 总体生产成本趋稳微调本周铝价表现震荡, 我们初略核算盘面即期电解铝产能加权平均在盈亏 12 元附近 2) 现货 : 本周现货价格跟随期价震荡, 持货商月末资金相对紧张维持积极出货状态, 下游畏高相对少采, 供需两端僵持华东地区现货贴水扩大 1-15 元 / 吨附近, 广东地区现货小幅贴水 2 至平水, 两地价差维持在元 3) 库存 : 伦铝库存继续下滑 1.7 万吨至万吨 ; 沪铝库存万吨, 持平 ; 4) 比值 : 沪伦比值回落, 受沪铝对国内减产刺激消退以及人民币升值影响, 现货比值由 7.34 回落至 7.2 附近, 三月比值比值由 7.42 至 7.31 附近 ; 5) 资金 : 沪铝本周小幅增仓 2.4 万手至 5.9 万手, 资金入场表现谨慎 ; 伦铝持仓由 66.8 万减至 65 万手交易策略 : 1) 多单可继续持有, 注意止盈止损请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 217 年 7 月 1 日分析师声明负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系免责声明本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称金瑞期货 ) 的客户使用本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户本报告由金瑞期货制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证金瑞期货可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请投资者应该根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任本报告版权归金瑞期货所有未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道金瑞期货研究所地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 : 传真 :

数据点评 : 本周伦铝 -3 现货升贴水由周初贴 8.25 美元 / 吨到贴水美元 / 吨附近本周沪铝主力在区间宽幅运行, 期货当月临近交割, 现货对期货贴水收窄, 至周末上海市场贴水收窄至 5 元 / 吨左右, 广东贴水至 2 元 / 吨左右仓量上, 伦铝持仓

数据点评 : 本周伦铝 -3 现货升贴水由周初贴 8.25 美元 / 吨到贴水美元 / 吨附近本周沪铝主力在区间宽幅运行, 期货当月临近交割, 现货对期货贴水收窄, 至周末上海市场贴水收窄至 5 元 / 吨左右, 广东贴水至 2 元 / 吨左右仓量上, 伦铝持仓金瑞期货铝周报 217 年 3 月 1 日金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 伦铝期货价格走势多空矛盾依旧铝价宽幅震荡原料市场 : 本周氧化铝成交价格继续下滑, 主流成交价在 275-28 元 / 吨铝厂议价能力稍强, 一些中小型氧化铝企业及贸易商为出库存倾向继续调低报价, 使得价格区间继续下滑, 但成交有限预计氧化铝价格仍有下行趋势本周国内铝土矿价格继续持稳,