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枝瞑浑
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29 年 1 月沪铝期货月报 LME 铝 3 走势期铝蓄势待发程伟金属研究员电话 :2-38456848 email:cw@futures.gf.com.

整体仍保持强势在这种形势下, 原油长期走强对期铝是明显的利好. 据世界金属统计局数据,29 年 1-7 月全球铝市供应过剩 11.6 万吨, 去年同期过剩 52.7 万吨中国闲置产能的复工导致 8 月份全球电解铝产量继续增加, 达 31.

1 29 年 1 月沪铝期货月报 LME 铝 3 走势期铝蓄势待发程伟金属研究员电话 : cw@futures.gf.com.cn 要点 : 各国 PMI 指标继续回升, 中国美国日本等国数据显示经济已进入扩张期全球经济领先指标显示, 在全球主要经济体中, 大都已经走上了复苏之路, 有的甚至实现增长沪铝走势原油价格的走势对期铝影响较大第四季度我们预计原油将在 8-9 美元区间运行, 整体仍保持强势在这种形势下, 原油长期走强对期铝是明显的利好. 据世界金属统计局数据,29 年 1-7 月全球铝市供应过剩 11.6 万吨, 去年同期过剩 52.7 万吨中国闲置产能的复工导致 8 月份全球电解铝产量继续增加, 达 31.7 万吨目前, 中国已运行的产能接近 14 万吨当前, 发达国家电解铝需求未明显恢复, 全球市场仍然观注中国对电解铝的需求 9 月份, 中国有色金属进口数据喜人, 而且电解铝的两大下游行业 --- 汽车与房地产数据好于预期自 8 月份以来, 伦铝主要在 18-2 美元区间运行近期, 震荡区间有所上移伦铝在 18 美元具有良好的支撑, 若后期能够突破 2 美元, 下一目标位将是 21 美元本报告中所有观点仅供参考, 请务必阅读正文之后的免责声明

2 目录索引宏观经济... 3 PMI 指数继续回升... 3 经济领先指标进一步好转... 4 原油价格走高... 4 基本面分析... 4 全球市场过剩... 4 中国产能过剩... 5 下游需求有所好转... 6 直购电短期对铝价影响有限... 1 交易所库存继续增加... 1 技术分析结论图表索引图 1:PMI 指数走势图 2: 各国领先指标变化图 3: 全球铝产量及同比变化图 4: 电解铝日产量 ( 千吨 )...4 图 5: 全球电解铝消费构成...5 图 6:28 年中国电解铝消费构成...6 图 7: 美国国产进口汽车销售总量...8 图 8: 美国 SP5 汽车制造指数...8 图 9: 欧元区西欧新车登记及同比变化...9 图 1: 中国房地产景气指数...1 图 11: 中国商品房累计销售面积及同比变化...1 图 12: 中国商品房累计购置土地面积及同比变化...1 图 13:LME 铝库存量及注销仓单量...11 图 14: 沪铝库存量图 15:IAI 生产商库存量...12 图 16:LME 铝走势图月初, 沪铝上一轮反弹宣告结束, 沪铝指数最高达到元此后,

3 沪铝展后为期两个半月的震荡行情, 而且震荡区间越来越窄, 近期沪铝主力合约围绕成交当前, 铝价一方面受到各国经济回暖原油上涨美元贬值等因素支撑 ; 另一方面受到需求忧虑产能过剩的压制我们认为, 铝价上涨的趋势未改, 且根基较为稳固, 若第四季度实体需求方面能够配合, 期铝上涨可期宏观经济宏观数据方面, 美国二季度 GDP 季环比年化修正值为 -.7%, 高于市场预期修正值 -1.2%, 作为 GDP 增长领先指标的美国工业产值显示,9 月工业生产月率为.7%, 高于预估值.2% 8 月工业产值从上次公布的增长.9% 修正为增长 1.2% 三季度工业产值年化数字增长了 5.2%, 为 4 年来最快增长速度欧元区二季度 GDP 季环比经季调修正值实际为 -.2%, 低于市场预期 ( 市场预期为 -.1%) 截至目前, 欧洲央行公布利率仍维持在 1.% 不变澳大利亚 1 月 5 日公布基础利率由 3.% 上调至 3.25%, 这在发达经济体复苏的过程中具有里程碑意义 PMI 指数继续回升各国 PMI 指标继续回升, 中国美国日本等国数据显示经济已进入扩张期中国物流与采购联合会发布调查数据显示,9 月份中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 54.3%, 比 8 月上升.3 个百分点, 为去年 5 月份以来的最高值同 8 月相比, 积压订单指数产成品库存指数进口指数购进价格指数和原材料库存指数下降, 其余各指数均上升美国 PMI 先行指标小幅回落.3 个点, 至 52.6, 低于市场预期 54, 但仍高于 5 临界值, 意味着经济步入扩张期欧元区 9 月份制造业 PMI 升至 16 个月新高 49.3, 虽然仍低于 5, 但持续反弹趋势向好而英国的经济复苏力度令人担忧, 英国 9 月制造业采购经理人指数 (PMI) 连续第 2 个月低于兴衰分水岭 5 并低于市场预期图 1:PMI 指数走势年 6 月 28 年 8 月 28 年 9 月 28 年 1 月 28 年 11 月 28 年 12 月 29 年 2 月 29 年 3 月 29 年 4 月 29 年 5 月 29 年 6 月 29 年 8 月 29 年 9 月美国制造业 PMI 欧元区制造业 PMI 中国制造业 PMI 日本制造业 PMI 英国制造业 PMI 数据来源 :Bloomberg, 广发期货发展研究中心

4 经济领先指标进一步好转全球经济领先指标显示, 在全球主要经济体中, 大都已经走上了复苏之路, 有的甚至实现增长衡量 OECD 3 个成员经济体经济活动的领先指标 8 月份升至 99.2,7 月份为 97.7, 为连续第六个月上升 OECD 称, 数据进一步显示出, 大多数发达经济体均出现复苏, 而法国和意大利经济则有所增长欧元区 8 月份领先指标升至 12., 为连续第二个月位于 1 上方 ;7 月份为升至 1.2 法国 8 月份领先指标从 7 月份的 12.4 升至 13.7; 意大利则从 7 月份的 14. 升至 16. 七大工业国的领先指标从 7 月份的 97.5 升至 99.1 图 2: 各国领先指标变化年 1 月 25 年 4 月 25 年 7 月 25 年 1 月 26 年 1 月 26 年 4 月 26 年 7 月 26 年 1 月 27 年 1 月 27 年 4 月 27 年 7 月 27 年 1 月 28 年 1 月 28 年 4 月 28 年 1 月 29 年 4 月美国领先指标欧元区领先指标日本领先指标德国领先指标英国领先指标数据来源 :Bloomberg, 广发期货发展研究中心原油价格走高原油价格的走势对期铝影响较大由于电解铝行业是高能耗产业, 按照中国目前的生产情况, 每生产一吨铝需要耗费约为度电原油价格的上涨拉动其它能源价格的上涨, 提高电解铝的生产成本, 从而推动期价上扬从历史走势来看, 原油价格走势与电解铝价格走势并不一定同步, 也曾出现过原油上涨引发的电解铝补涨行情自 1 月 8 号开始, NYMEX 原油走出 8 连阳, 价格从 7 美元直接攀升至 8 美元, 虽然近几日原油价格有所回落, 但第四季度我们预计原油将在 8-9 美元区间运行, 整体仍保持强势在这种形势下, 原油长期走强对期铝是明显的利好基本面分析全球市场过剩据世界金属统计局数据,29 年 1-7 月全球铝市供应过剩 11.6 万吨, 去年同期过剩 52.7 万吨 29 年 1-7 月全球原铝产量同比减少约万吨至 257 万吨 29 年 1-7 月全球原铝需求总计为 1946 万吨, 较去

5 年同期减少 37 万吨电解铝产能过剩是国内外电解铝生产商看空后市的重要原因电解铝生产继续维持国外减产国内增产的态势从全球电解铝总产量上来看, 继 7 月份月产量首次突破 3 万吨,8 月份继续增加, 达 31.7 万吨, 这主要是由于中国闲置产能的复工目前来看, 中国电解铝行业已运行的产能接近 14 万吨 8 月份, 中国电解铝产量较 7 月份增加 6.5 万吨, 而全球除中国以外的其它地区产量仅增加.6 万吨 8 月份, 除中国之外, 全球其它地区电解铝日均产量 6.3 万吨, 环比继续下降但中国方面, 由于闲置产能继续复工, 自 2 月份以来产量持续增加,8 月份日均产量达 3.7 万吨当前, 铝产量在继续恢复, 包括中国在内, 全球日均产量已达 1 万吨具体如下图示 : 图 3: 全球铝产量及同比变化 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 27 年 1 月 27 年 3 月 27 年 5 月 27 年 7 月 27 年 9 月 27 年 11 月 28 年 1 月全球原铝月产量数据来源 :WBMS 广发期货发展研究中心图 4: 电解铝日产量 ( 千吨 ) 28 年 3 月 28 年 5 月 28 年 9 月 28 年 11 月原铝同比变化 29 年 3 月 29 年 5 月 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% 年 1 月 28 年 3 月 28 年 5 月 28 年 9 月 28 年 11 月 29 年 3 月 29 年 5 月全球日均产量除中国外其它地区日均产量数据来源 :WBMS 广发期货发展研究中心中国产能过剩 29 年 1-8 月, 中国国产电解铝总量 779 万吨, 进口量达到 125 万吨, 出口量不足 1 万吨, 由此可估算出表观消费量约有 93 万吨其中, 扣除国家收储的 59 万吨 ( 虽然广西河南等地有地方商业收储, 但此类收储随时可能投放市场, 故不统计 ), 国内市场中可流通的电解铝月供应约 15.5 万吨, 接近 28 年电解铝表观消费量的月平均水平 (19 万吨 ) 而且, 自今年 4 月份以来, 电解铝表观消费量同比出现增长,8 月份同比增幅达

6 6.1%, 虽然原铝进口量继续下滑, 但由于国内供应增加, 表观消费量仍维持在 127 万吨的高水平随着国内铝锭市场上涨明显, 大部分厂家已经扭亏为盈, 因此电解铝企业逐渐恢复满负荷生产当前部分厂家产能恢复状况如下 : 三季度国内铝锭厂家产能恢复一览公司名称过去减产量产能恢复当前运行产能总产能湖北丹江口铝业 3 万吨 3 万吨 15 万吨 15 万吨广西百色银海铝业 1 万吨 1 万吨 2 万吨 2 万吨河南中孚实业 5 万吨 5 万吨 5 万吨 5 万吨河南中迈铝业 6.6 万吨 6.6 万吨 13.6 万吨 13.6 万吨湖南创元铝业 33 万吨 25 万吨 25 万吨 33 万吨青海桥头铝电 5 万吨 5 万吨 3 万吨 3 万吨山东齐星工业铝业 7 万吨 7 万吨 14 万吨 14 万吨山西关铝股份 3 万吨 3 万吨 12 万吨 12 万吨山西兆丰铝业 12 万吨 12 万吨 12 万吨 12 万吨四川阿坝铝厂 1 万吨 5 万吨 5 万吨 2 万吨四川启明星铝业 17 万吨 5 万吨 13 万吨 25 万吨山东泰山铝业 1 万吨 1 万吨 1 万吨 1 万吨宜昌长江铝业 6 万吨 6 万吨 13.6 万吨 13.6 万吨浙江华东铝业 1 万吨 1 万吨 15 万吨 15 万吨郑州龙祥铝业 3 万吨 3 万吨 5.5 万吨 5.5 万吨中铝广西分公司 1 万吨 7 万吨 12 万吨 15 万吨资料来源 : 亚洲金属网广发期货发展研究中心下游需求有所好转电解铝是全球消费量仅次于钢铁的第二大金属, 广泛应用于交通运输建筑电力通讯食品包装等行业, 全球铝消费构成如下图所示 : 图 5: 全球电解铝消费构成耐用品 7% 机械 8% 电力通讯 8% 其它 12% 包装业 16% 建筑业 18% 交通运输 31%

7 数据来源 :WBMS 广发期货发展研究中心中国电解铝需求量最大的为建筑行业,28 年占总需求量的 38%, 其次分别是交通和电力, 分别为 17% 和 16%, 这三个行业占国内电解铝需求的 71% 图 6:28 年中国电解铝消费构成耐用消费品, 14% 电力电子, 16% 机械设备, 7% 交通运输, 17% 包装与容器, 4% 其它, 4% 建筑与房屋, 38% 数据来源 :WBMS 广发期货发展研究中心当前, 发达国家电解铝需求未明显恢复, 全球市场仍然观注中国对电解铝的需求 9 月份, 中国有色金属进口数据喜人, 而且电解铝的两大下游行业 --- 汽车与房地产数据好于预期下文对电解铝需求的两大产业进行分析首先是汽车行业在刚过去的 9 月, 中国车市销售继续创出历史新高根据中国汽车工业协会最新公布的数据,9 月中国汽车销售 133 万辆, 从 1-9 月共销售 966 万辆, 超过了去年全年的 938 万辆, 中国车市重新夺回全球第一的位置图 7: 中国汽车产销量同比变化情况 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% -2.% -4.% 27 年 1 月 27 年 3 月 27 年 5 月 27 年 7 月 27 年 9 月 27 年 11 月 28 年 1 月 28 年 3 月 28 年 5 月 28 年 9 月 28 年 11 月 29 年 3 月 29 年 5 月国产车生产总量同比国产车消费总量同比数据来源 :Bloomberg, 广发期货发展研究中心美国方面, 以旧换新 8 月底结束之后, 美国汽车市场将面临严酷的现实从 7 月 24 日到 8 月 24 日, 受益于美国政府的以旧换新政策, 大约增加了 7 万辆新车的销量, 从而推动美国汽车市场取得了短暂的繁荣按年率计算,7 8 两个月的销量均超过了 1 万辆, 其中 8 月份取得了 2 个月以来唯一的同比增长但是,9 月份, 美国国内以旧换新购车补贴政策结束之后, 汽车销量再度下滑至 74 万辆在 9 月份, 美国汽车销售量却较去年同期下降 23% 预计 1 月份, 汽车销售量环比将会出现低位反弹

8 图 8: 美国国产进口汽车销售总量美国国产汽车销售总量美国进口汽车销售总量数据来源 :Bloomberg, 广发期货发展研究中心图 9: 美国 SP5 汽车制造指数年 1 月 27 年 3 月 27 年 5 月 27 年 7 月 27 年 9 月 27 年 11 月 28 年 1 月 28 年 3 月 28 年 5 月 28 年 9 月 28 年 11 月 29 年 3 月 29 年 5 月 29 年 9 月数据来源 :Bloomberg, 广发期货发展研究中心目前, 欧元区内旧车换现金项目没能帮助汽车商走出困境当前, 总计有 16 个国家已采取旧车换现金计划, 这一计划旨在为购买环保型汽车以及用旧车换新车的购车者提供现金补贴受旧车换现金计划刺激, 欧洲 9 月新车注册数量再次大幅上升, 欧洲 9 月份新车注册量较去年 9 月份早期跳升了 6.3% 但市场普遍认为欧元区旧车换现金计划 (Cash-for-clunkersprograms) 非但不能带来持久的经济效益, 反而有可能导致欧元区明年汽车销量的下降图 1: 欧元区西欧新车登记及同比变化欧元区西欧新车登记同比同比变化

9 数据来源 :Bloomberg, 广发期货发展研究中心其次, 房地产市场来看, 我国房地产市场运行良好, 房地产景气指数继续走高国家统计局公布数据显示, 前三个季度, 中国完成房地产开发投资 25,5 亿元人民币, 同比增长 17.7%, 增幅比 1-8 月提高 3. 个百分点 ; 全国房地产开发企业房屋施工面积亿平方米, 同比增长 15.4%, 增幅比 1-8 月提高 1.9 个百分点 ; 房屋新开工面积 7.32 亿平方米, 同比下降.4%, 降幅比 1-8 月缩小 5.5 个百分点 ; 全国商品房销售面积万平方米, 同比增长 44.8% 图 11: 中国房地产景气指数年 1 月 2 年 7 月 21 年 1 月 21 年 7 月 22 年 1 月 22 年 7 月 23 年 1 月 23 年 7 月 24 年 1 月 24 年 7 月 25 年 1 月 25 年 7 月 26 年 1 月 26 年 7 月 27 年 1 月 27 年 7 月 28 年 1 月数据来源 :Bloomberg, 广发期货发展研究中心图 12: 中国商品房累计销售面积及同比变化 7,. 6,. 5,. 4,. 3,. 2,. 1, 商品房销售面积 : 累计值商品房销售面积 : 累计同比数据来源 :Bloomberg, 广发期货发展研究中心图 13: 中国商品房累计购置土地面积及同比变化 4,. 35,. 3,. 25,. 2,. 15,. 1,. 5, 本年购置土地面积 : 累计值本年购置土地面积 : 累计同比数据来源 :Bloomberg, 广发期货发展研究中心美国房地产市场最坏的时候已经过去, 但复苏过程可能比较漫长在

10 今年年初美国新屋开建数字从历史最低点大幅回升之后, 截至 9 月份的连续四个月内该数字基本持平对比 1 月份的新屋开建数字最低点,9 月份的新屋开建数字增加了 21% 直购电短期对铝价影响有限国家发改委国家电监会和国家能源局于近日联合下发关于辽宁抚顺铝厂与发电企业开展电力直接交易试点有关事项的批复, 批复辽宁抚顺铝厂与华能伊敏电厂开展直接交易试行方案按照批复方案, 抚顺铝厂购电价格将便宜 9 分 / 千瓦时对于电解铝企业来说, 电费在电解铝成本中占 4%, 每度电价若降低 1 分钱, 每吨电解铝的成本约会减少 14 元但此次直供电改革短期对电解铝成本作用有限, 它的意义更在于电力改革, 电解铝产业整合理由如下 : 其一, 仅影响购电价格的一部分参与直接交易试点的大用户所支付的购电价格, 由直接交易价格电网输配电价和政府性基金及附加三部分组成这次改革的意义在于降低了电网输配电价, 而交易价格, 是通过过自主协商确定, 各地有不同的收费标准, 如有的地区实行铝价与电价相挂钩的制度而且, 据业内人士称, 抚顺铝厂获得的电价特别便宜, 其他铝厂不一定有这么好的条件其二, 所涉及的企业有限目前来看,15 家符合国家产业政策具备直购电条件的电解铝企业即使能够全部申请到优惠电价, 其在全国电解铝市场中所占份额仅 23% 左右因此, 短期内, 直购电改革不会降低电解铝行业的成本价格 ( 当前, 电解铝行业的成本价约元 / 吨 ) 交易所库存继续增加从库存变化看, 期铝库存自高位小幅下滑初库存量仅有 234 万吨,2 月 18 日库存量突破 3 万吨,5 月 19 日库存突破 4 万吨,9 月 16 日达到万吨, 截至 1 月 2 日, 库存量减少 4.9 万吨注销仓单量持续下降, 注销仓单所占库存的比例自 9 月 16 日的 2.6% 降至 2%, 表明后期库存压力仍然较大但由于伦敦金属交易所的铝库存中, 至少有 75% 受限于现货持有协议, 因此短期内伦铝库存能够释放到现货市场的数据有限, 对价格的压力有所减缓图 14:LME 铝库存量及注销仓单量伦铝库存注销仓单量数据来源 : 文华财经, 广发期货发展研究中心

11 29 年 1 月份, 沪铝库存达 25 万吨, 创出新高 2 月份, 沪铝库存曾经达到 2 万吨, 随后由于国家及各地的收储计划,3 4 月份的库存量有所减少, 最低达到 12.4 万吨 5 8 月份, 库存量在 15 万至 18 万之间上下浮动, 变化不大 9 月份以来, 库存量明显增加, 达 22 万吨以上近期, 沪铝库存仍持续增加, 这一方面是由于前期大量进口, 另一方面是由于现货商普遍看空后市, 近期价格有所走高引发的抛售所致图 15: 沪铝库存量日 29 日 29 年 2 月 12 日 29 年 2 月 26 日 29 年 3 月 12 日 29 年 3 月 26 日 29 年 4 月 9 日 29 年 4 月 23 日 29 年 5 月 7 日 29 年 5 月 21 日 29 年 6 月 4 日 29 年 6 月 18 日 2 日 16 日 3 日 29 年 8 月 13 日 29 年 8 月 27 日 29 年 9 月 1 日 29 年 9 月 24 日 29 年 1 月 8 日数据来源 : 文华财经, 广发期货发展研究中心国际铝业协会 (IAI) 的数据显示,8 月份全球铝库存 ( 指生产商库存 ) 较 7 月份小幅反弹, 达 23.6 万吨, 但仍处于较低水平图 16:IAI 生产商库存量年 1 月 25 年 4 月 25 年 7 月 25 年 1 月 26 年 1 月 26 年 4 月 26 年 7 月 26 年 1 月 27 年 1 月 27 年 4 月 27 年 7 月 27 年 1 月 28 年 1 月 28 年 4 月 28 年 1 月 29 年 4 月数据来源 :Bloomberg, 广发期货发展研究中心技术分析下图可看出, 自 8 月份以来, 伦铝主要在 18-2 美元区间运行近期, 震荡区间有所上移伦铝在 18 美元具有良好的支撑, 若后期能够突破 2 美元, 下一目标位将是 21 美元长期看, 结合经济复苏以及美元走软的预期, 维持多头思维图 17:LME 铝走势图

12 数据来源 : 文华财经, 广发期货发展研究中心结论综合以上分析, 经济前景的改善以及美元走软原油上行的预期是主导铝价震荡上行的主要因素, 我们认为 29 年第四季铝价将以震荡向上为主不过, 产能过剩库存压力将会压制铝价的上升空间, 预计第四季伦铝的高位在美元

13 相关研究报告沪铝蓄势待发程伟期铝短期维持弱势程伟免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价本报告版权归广发期货发展研究中心所有未获得广发期货发展研究中心书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为广发期货发展研究中心, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改相关信息发展研究中心电话 : 地址 : 广州市天河区体育西路 57 号红盾大厦 14 楼邮政编码 :5162

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<4D F736F F D C4EAB5DAC8FDBCBEB6C8B5E7BDE2C2C1CAD0B3A1B1A8B8E62E646F63> 2009 年第三季度电解铝市场报告 1 价格走势分析 1.1 国内铝价震荡走高三季度国内铝锭价格整体呈现上涨势头往年 7 8 月份国内铝锭需求常常处于淡季, 而铝价也会走低但是今年却出现淡季不淡的现象 7 月初国内铝价仅在 13600 元 / 吨左右, 但是后期一路攀升,8 月初达到最高值 15220 元 / 吨 9 月份铝价虽然有些回落, 但是幅度不大, 均价依然维持在 14970 元 / 吨左右