华泰期货铝月报氧化铝供给同比增加但需求和成本上升虽然马来西亚铝土矿继续趋紧, 同样也是供给端收缩据阿拉丁, 目前马来西亚关丹港仅有 34 家矿商可出口铝土矿, 由于港口库存基本清理完毕, 同时临近年底, 国内企业采购需求上升, 但马来西亚关丹港运输装船困难, 市场供应比较有限, 所以当地原矿

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华泰期货铝月报华泰期货研究所电解铝产能释放压力, 成本端有所支撑纪元菲 02022110360 Jiyuanfei@htgwf.

com 微信号 : 华泰期货 11 月金属价格全面强势上涨, 但铝价走势偏弱, 波动性减小, 铝价在成本端支撑和供给端逐步释放中震荡铝土矿和氧化铝供给方面, 虽然马来西亚铝土矿继续趋紧, 同样也是供给端收缩, 但进口铝土矿仍有几内亚铝土矿的补充但同时, 虽然进口铝土矿到岸价维持稳定, 由于人民币贬值和海运费的上涨, 因此实际进口铝土矿价格小幅上涨近期相关文章 :

加上运输好转后新疆地区货源流入市场, 市场货源较充裕, 铝价和升水有所回落随着进口套利窗口和跨地区套利窗口的开启, 物流影响的边际效应减弱, 库存开始回升,SMM 统计国内电解铝现货库存, 上海地区 8.4 万吨, 无锡 8.8 万吨, 杭州 1.8 万吨, 巩义 1.8 万吨, 南海 8.0 万吨, 五地合计 28.8 万吨, 环比增加 1.

1 华泰期货铝月报华泰期货研究所电解铝产能释放压力, 成本端有所支撑纪元菲铝月报摘要 2016 年 12 月 2 日更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货 11 月金属价格全面强势上涨, 但铝价走势偏弱, 波动性减小, 铝价在成本端支撑和供给端逐步释放中震荡铝土矿和氧化铝供给方面, 虽然马来西亚铝土矿继续趋紧, 同样也是供给端收缩, 但进口铝土矿仍有几内亚铝土矿的补充但同时, 虽然进口铝土矿到岸价维持稳定, 由于人民币贬值和海运费的上涨, 因此实际进口铝土矿价格小幅上涨近期相关文章 : 前期国内铝价偏强的主要原因成本上升和物流问题有所好转, 成本端煤炭价格受到调控, 有所回落, 但人民币贬值和海运费上涨仍使得成本端继续上行, 氧化铝价格在成本和需求的拉动下大幅上涨运输方面除了积极疏通铁路和汽运还有使用铁海联运同时市场也自发调节解决运输造成的结构性短缺, 进口套利窗口在 10 月下旬打开,11 月陆续有进口电解铝到货补充市场并且由于价差较大, 各地积极调货, 加上运输好转后新疆地区货源流入市场, 市场货源较充裕, 铝价和升水有所回落随着进口套利窗口和跨地区套利窗口的开启, 物流影响的边际效应减弱, 库存开始回升,SMM 统计国内电解铝现货库存, 上海地区 8.4 万吨, 无锡 8.8 万吨, 杭州 1.8 万吨, 巩义 1.8 万吨, 南海 8.0 万吨, 五地合计 28.8 万吨, 环比增加 1.9 万吨需求方面, 铝材产量环比下滑 2% 至万吨由于今年价格压力从电解铝铝锭上转移至下游铝材生产, 普通铝棒等铝材产品加工费大幅下滑, 加上前期增幅太大, 后期整体需求或不如前期同时在出口方面, 一是由于国内铝价偏强, 二或印证中国消费需求旺盛, 国外需求偏弱今年由于反倾销和内外比价走高导致出口进一步受阻, 影响逐渐显现, 后期出口预计仍将走弱但终端消费除房地产外, 汽车电缆和家电消费仍然向好操作建议 : 前期买锌空铝套利可逐步平仓从基本面来看, 目前铝产量供给持续增加, 供给方面对价格施压锌方面由于锌矿紧缺后期减产概率增加, 而电解铝产能仍在陆续释放, 因此供给方面铝的压力大于锌锌铝比价高位, 且铝价下方有成本支撑, 且考虑到铝的库存及仓单低位, 铝价仍然处于易涨难跌的格局以及远期能源成本上涨的概率在原油冻产达成协议后增加, 年底建议获利平仓适当时候考虑抛近买远从供给方面考虑, 电解铝产能呈增加态势, 近期冶炼厂和大型贸易商均集中出货, 新疆地区货源流入市场, 进口铝锭也逐步流入市场, 市场货源较充裕, 铝价和升水有所回落对于远期来说, 低库存和成本端仍有所支撑, 原油在动产协议达成后大幅上涨, 未来震荡走高概率大, 同时宏观方面向好的支持也利于远期风险点 : 电解铝后期产能释放 2016 年 12 月 2 日 1 / 12

2 华泰期货铝月报氧化铝供给同比增加但需求和成本上升虽然马来西亚铝土矿继续趋紧, 同样也是供给端收缩据阿拉丁, 目前马来西亚关丹港仅有 34 家矿商可出口铝土矿, 由于港口库存基本清理完毕, 同时临近年底, 国内企业采购需求上升, 但马来西亚关丹港运输装船困难, 市场供应比较有限, 所以当地原矿报价小幅上调至 28 美元 / 吨, 且保持硬朗但进口铝土矿仍有几内亚铝土矿的源源补充赢联盟博凯内港铝土矿装船能力持续上升截止到今年 11 月 2 日, 博凯内港 1# 港区铝土装船累计突破 1000 万吨, 达到万吨, 而 2# 港区继 10 月份投入运营后, 也已完成铝土矿装船 8.2 万吨, 未来两年该航线的运输能力有望不断上升, 最终在 2018 年达到 3000 万吨以上但同时, 虽然进口铝土矿到岸价维持稳定, 由于人民币贬值和海运费的上涨, 因此实际进口铝土矿价格小幅上涨进口铝土矿方面, 据中国海关统计,10 月我国进口铝土矿环比减少 4.2%, 同比下降 4.4% 至万吨 2016 年 110 月我国共进口铝土矿 4196 万吨, 同比减少 3.2% 氧化铝方面, 氧化铝价格在 9 月以来出现大幅上涨, 一是由于电解铝产能扩张速度大于氧化铝, 二是由于物流和冬储问题导致西北地区都争取春节和寒冷天气前增加安全库存储备根据阿拉丁, 由于保煤运输, 西北特别是新疆地区在电解铝库存增加的同时, 氧化铝库存却逐渐紧张, 西南地区目前正加大对西北地区的氧化铝供给, 运输方式除了前期提到的铁路和汽运还有铁海联运国内氧化铝复产产能进度缓慢, 加之人民币贬值导致进口氧化铝数量难以大幅提高, 氧化铝供应增幅受限根据国家统计局,2016 年 10 月中国氧化铝产量为万吨, 同比增长 8.9% 2016 年 110 月中国氧化铝产量为万吨, 同比增长 1.2% 据百川统计目前全国氧化铝总产能为 7323 万吨, 开工产能 6356 万吨, 开工率 86.8% 电解铝运行产能持续走高, 对氧化铝刚需强劲, 同时成本端也在上涨, 因此预计氧化铝价格仍有上涨可能, 但预计将趋稳, 整体成本将高位震荡, 预计不会过快上涨百川资讯统计,2016 年 10 月中国国产氧化铝按运行产能加权平均成本元 / 吨, 较 9 月份上涨元 / 吨, 环比涨幅 9.01%, 且 11 月份氧化铝成本仍呈大幅上行趋势氧化铝进出口方面,2016 年 10 月中国氧化铝进口量为万吨, 同比减少 62.7% 港口氧化铝价格跟随国产氧化铝价格上涨, 国外 FOB 价格涨幅略有落后, 但由于人民币贬值, 进口氧化铝优势正在被削弱整体氧化铝供给方面,10 月中国氧化铝产量为万吨, 加上净进口万吨, 整体总供给为万吨, 同比增幅约 5.31% 2016 年 12 月 2 日 2 / 12

3 Jan10 May10 Sep10 Jan11 May11 Sep11 Jan12 May12 Sep12 Jan13 May13 Sep13 Jan14 May14 Sep14 Jan15 May15 Sep15 Jan16 May16 Sep16 Jan14 Mar14 May14 Jul14 Sep14 Nov14 Jan15 Mar15 May15 Jul15 Sep15 Nov15 Jan16 Mar16 May16 Jul16 Sep16 Nov16 Jan12 May12 Sep12 Jan13 May13 Sep13 Jan14 May14 Sep14 Jan15 May15 Sep15 Jan16 May16 Sep16 Jan13 Apr13 Jul13 Oct13 Jan14 Apr14 Jul14 Oct14 Jan15 Apr15 Jul15 Oct15 Jan16 Apr16 Jul16 Oct16 华泰期货铝月报铝土矿进口同比 ( 月 ) 铝土矿进口 ( 年度对比 ) 进口铝土矿数量进口增速同比 ,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000, % 500% 400% 300% 200% 100% 0% 100% 200% 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 氧化铝产量氧化铝产量 ( 年度对比 ) 氧化铝产量 ( 万吨 ) 氧化铝产量同比 /1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 氧化铝进出口氧化铝现货价氧化铝净进口 ( 万吨 ) 氧化铝出口 ( 万吨 ) 进口氧化铝山东广西氧化铝进口 ( 万吨 ) 3,10 2,90 2,70 2,50 2,30 2,10 1,90 1,70 1, 年 12 月 2 日 3 / 12

4 Jan11 May11 Sep11 Jan12 May12 Sep12 Jan13 May13 Sep13 Jan14 May14 Sep14 Jan15 May15 Sep15 Jan16 May16 Sep16 Jan10 Jun10 Nov10 Apr11 Sep11 Feb12 Jul12 Dec12 May13 Oct13 Mar14 Aug14 Jan15 Jun15 Nov15 Apr16 Sep16 华泰期货铝月报氧化铝开工率整体氧化铝供给量氧化铝开工率整体氧化铝供给 ( 万吨 ) 同比 (%) 数据来源 : wind 华泰期货研究所电解铝市场情况电解铝方面,11 月电解铝价格冲高回落, 高位震荡前期国内铝价偏强主要由于成本上升和物流问题铝锭到货量少, 现货市场紧张但进口套利窗口在 10 月下旬打开,11 月陆续有进口电解铝到货补充市场由于价差较大, 各地积极调货, 新疆地区货源流入市场, 市场货源较充裕, 铝价和升水有所回落电解铝产能产量如期增长, 中国 10 月原铝产量为 273 万吨, 同比增加 1.1%, 前 10 个月中国原铝产量累计为 2618 万吨, 较上年同期减少 1.1% 电解铝产能投放仍在继续, 截至 11 月 24 日, 中国电解铝有效产能万吨, 开工万吨, 开工率 84.46% 2016 年中国电解铝新产能已投产万吨, 新产能待投产万吨, 年内另在建且具备投产能力新产能 10 万吨, 预期年内还可投产 88 万吨, 预期年度最终实现累计万吨与前期一样, 复产产能受制于氧化铝价格, 资金问题和运输问题等复产缓慢仅甘肃东兴铝业有限公司嘉峪关分公司和广西信发铝电有限公司已经完成复产, 其余均在继续复产或延迟计划新投产产能方面, 内蒙古锦联铝材有限公司即将投产 12.5 万吨 ; 魏桥铝电 ( 集团 ) 继续投产中 ; 山东信源铝业有限公司计划 12 月中旬完成投产 ; 甘肃省临洮铝业有限责任公司拟 11 月下旬投产 ; 兴仁县登高铝业有限公司已经通电 12 台电解槽 ; 阜康市天龙矿业服份有限公司建设收尾阶段, 计划 12 月中旬通电, 但 2016 年只能通电 2 万吨左右, 其余 2017 年继续 ; 其余投产时间待定成本端方面, 煤炭成本暂稳, 自备电与网电价差缩小, 电力成本方面趋稳原油价格由于冻产协议大幅上涨或带动后期国外铝价但氧化铝价格仍继续上涨, 中铝氧化铝报价已超 3000 元 / 吨, 西南地区氧化铝报价领涨北方地区整体成本后期预计仍将高位震荡, 对铝价有所支撑与前期预计一致, 随着进口套利窗口的开启, 物流影响的边际效应减弱, 进口铝锭的补充将缓解目前铝锭的紧缺库存开始回升,SMM 统计国内电解铝 2016 年 12 月 2 日 4 / 12

5 Jan10 Jun10 Nov10 Apr11 Sep11 Feb12 Jul12 Dec12 May13 Oct13 Mar14 Aug14 Jan15 Jun15 Nov15 Apr16 Sep16 Jan10 Jun10 Nov10 Apr11 Sep11 Feb12 Jul12 Dec12 May13 Oct13 Mar14 Aug14 Jan15 Jun15 Nov15 Apr16 Sep16 Jan10 Jun10 Nov10 Apr11 Sep11 Feb12 Jul12 Dec12 May13 Oct13 Mar14 Aug14 Jan15 Jun15 Nov15 Apr16 Sep16 华泰期货铝月报现货库存, 上海地区 8.4 万吨, 无锡 8.8 万吨, 杭州 1.8 万吨, 巩义 1.8 万吨, 南海 8.0 万吨, 五地合计 28.8 万吨, 环比上周四增加 1.9 万吨电解铝产量电解铝产量年份原铝产量原铝产量同比电解铝进出口废铝进出口进口出口原铝出口 ( 吨 ) 原铝进口 ( 吨 ) 进口数量 : 废铝 : 当月值出口数量 : 废铝 : 当月值 100,00 300,00 80,00 250,00 60,00 200,00 40,00 150,00 20,00 100,00 20,00 50,00 40,00 电解铝开工率电解铝自备电厂利润 2016 年 12 月 2 日 5 / 12

6 1 月 7 日 1 月 21 日 2 月 4 日 2 月 25 日 3 月 10 日 4 月 7 日 4 月 21 日 5 月 5 日 5 月 19 日 6 月 2 日 6 月 16 日 6 月 28 日 7 月 14 日 7 月 28 日 8 月 8 日 8 月 18 日 9 月 1 日 9 月 12 日 9 月 22 日 9 月 29 日 10 月 13 日 10 月 20 日 11 月 3 日 11 月 10 日 11 月 24 日 Jan11 May11 Sep11 Jan12 May12 Sep12 Jan13 May13 Sep13 Jan14 May14 Sep14 Jan15 May15 Sep15 Jan16 May16 Sep16 Jan16 Jan16 Feb16 Feb16 Feb16 Mar16 Mar16 Apr16 Apr16 May16 May16 Jun16 Jun16 Jul16 Jul16 Aug16 Aug16 Aug16 Sep16 Oct16 Oct16 Nov16 Nov16 华泰期货铝月报电解铝开工率动态利润 max 动态利润 min 电解铝现货库存电解铝期货仓单上海无锡杭州上海广东江苏浙江南海巩义合计 300,00 250,00 200,00 150,00 100,00 50,00 电解铝进口套利比值 ( 现货 ) 电解铝进口套利比值 ( 期货 ) 铝现货比值完税进口比值不完税进口比值铝不完税进口比值铝期货主力比值完税进口比值年 12 月 2 日 6 / 12

7 Jan07 Aug07 Mar08 Oct08 May09 Dec09 Jul10 Feb11 Sep11 Apr12 Nov12 Jun13 Jan14 Aug14 Mar15 Oct15 May16 Jan07 Aug07 Mar08 Oct08 May09 Dec09 Jul10 Feb11 Sep11 Apr12 Nov12 Jun13 Jan14 Aug14 Mar15 Oct15 May16 Jan07 Aug07 Mar08 Oct08 May09 Dec09 Jul10 Feb11 Sep11 Apr12 Nov12 Jun13 Jan14 Aug14 Mar15 Oct15 May16 Jan07 Aug07 Mar08 Oct08 May09 Dec09 Jul10 Feb11 Sep11 Apr12 Nov12 Jun13 Jan14 Aug14 Mar15 Oct15 May16 华泰期货铝月报下游需求情况从下游消费量来看, 中国 10 月铝材产量同比增 7.9% 至万吨, 但环比下滑 2%;110 月铝材产量同比增 12.6% 至万吨中国 10 月铝合金产量同比增 6.2% 至 63.8 万吨 ;110 月铝合金产量同比增 18.3% 至万吨铝合金产量增速虽高, 但占比较小, 因此影响较小考虑到前三季整体铝材产品的增速均为两位数的高速增长, 而此前全年预估铝需求增速为 78%, 因此全年铝需求增速超 10% 是大概率, 支撑铝价上涨同时由于今年价格压力从电解铝铝锭上转移至下游铝材生产, 普通铝棒等铝材产品加工费大幅下滑, 后期整体需求或不如前期,10 月铝材产量的确小于 9 月铝材产量 ( 万吨 ) 铝合金产量铝材产量产量同比铝合金产量铝合金同比 % 出口方面, 由于国内铝价今年偏强, 预计出口将受到影响海关数据显示, 中国 10 月出口未加工铝和铝材 350,000 吨, 低于 9 月的 390,000 吨出口减少一是由于国内铝价偏强, 二或印证中国消费需求旺盛, 国外需求偏弱今年由于反倾销和内外比价走高导致出口进一步受阻, 影响逐渐显现, 后期出口预计仍将走弱铝材进出口未锻造铝及铝材进出口铝材出口 ( 吨 ) 铝材进口 ( 吨 ) 未锻造的铝及铝材出口数量未锻造的铝及铝材进口数量 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100,00 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100, 年 12 月 2 日 7 / 12

8 华泰期货铝月报具体下游需求方面, 基建房地产仍然是铝的消费大头, 占比超 30%, 汽车排第二, 两者加起来占比超 50% 房地产基数大, 汽车增速高根据国家统计局数据,2016 年 10 月全国新建住宅销售额为 9,410 亿元, 环比下降 19%, 同比增长 38%, 同期新建住宅销售面积达 1.33 亿平米, 环比下降 15%( 去年 10 月环比下降 9%, 过去 5 年从 9 月至 10 月的历史环比平均下降约 12%), 同比增长 26%( 今年 9 月同比增长 35%) 由此推动今年前 10 个月的全国新建住宅销售总额至 7.8 万亿元 ( 同比增长 43%), 销售面积达亿平米 ( 同比增长 27%), 相比去年全年销售金额 7.3 万亿元高出约 7% 汽车目前是下游需求的一大亮点, 今年汽车产销同比均大幅增加, 但由于去年四季度和今年基数增加过快, 预计后期增速将减缓 2016 年 10 月, 汽车产销比上月略增, 同比保持快速增长 110 月, 汽车产销同比呈较快增长, 增幅明显高于上年同期 10 月, 汽车生产万辆, 环比增长 2.20%, 同比增长 17.63%; 销售万辆, 环比增长 3.35%, 同比增长 18.65% 其中 : 乘用车生产万辆, 环比增长 2.49%, 同比增长 19.77%; 销售万辆, 环比增长 3.34%, 同比增长 20.29% 商用车生产万辆, 环比增长 0.04%, 同比增长 3.53%; 销售万辆, 环比增长 3.38%, 同比增长 7.40% 卓创监测数据显示,10 月我国汽车用铝同环比均增长 10 月份我国汽车用铝量 33 万吨, 环比增长 2.2%, 同比增长 18.17% 2016 年 110 月份我国汽车用铝量累计万吨, 同比增长 13.9%, 增速较去年同期增加近 14 个百分点卓创监测数据显示,10 月我国房地产用铝同比下跌环比增长 10 月份我国房地产用铝量约 66.1 万吨, 环比增长 16.4%, 同比下降 13.7% 2016 年 110 月份我国房地产用铝量累计万吨, 环比增长 8.4%, 同比增长 4.7% 电网投资继续强劲增长, 带动铝线缆订单大幅上升带动铝消费家电在去库存后产量开始回升, 需求目前大致保持需求平稳但预计明年也将在房地产销售后装修阶段向好, 空调和冰箱已经率先走好总体来看, 汽车和线缆需求强势, 加上家电需求恢复, 将带动电解铝需求保持快增速房地产销售面积年度对比房屋新开工面积年度对比房屋新开工面积累计值 140,00 250, ,00 100,00 80,00 200,00 150,00 60,00 40,00 20,00 100,00 50,00 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/3111/3012/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/3111/3012/ 年 12 月 2 日 8 / 12

9 Jan07 Aug07 Mar08 Oct08 May09 Dec09 Jul10 Feb11 Sep11 Apr12 Nov12 Jun13 Jan14 Aug14 Mar15 Oct15 May16 华泰期货铝月报房地产开发投资完成额房地产开发投资完成额年度对比房屋新开工面积 : 累计值房屋新开工面积 : 累计同比 250, , ,00 100,00 (1) 50,00 (2) (3) Feb12 Feb13 Feb14 Feb15 Feb16 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20, 汽车产量年度对比汽车产销量汽车月度产量汽车产量 ( 辆 ) 汽车销量 ( 辆 ) 2,800,000 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200, ,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, , ,000,000 数据来源 : 国家统计局中国汽车工业协会华泰期货研究所空调产量同比家用电冰箱产量同比 ,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1, ,20 1, 年 12 月 2 日 9 / 12

10 华泰期货铝月报冷柜产量同比家用洗衣机产量同比电网基建完成额 ( 亿元 ) 电网基建完成额年度对比电网基本建设投资完成额 : 累计值电网基本建设投资完成额 : 累计同比 ,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1, (1) (2) (3) 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1, 年 12 月 2 日 10 / 12

华泰期货铝月报供需平衡表 : 全球铝平衡表全球 ( 万吨 ) 2012 2013 E 氧化铝供应量 ( 金属 ) 5025 5293 5504 5736 5966 % 5.34% 3.98% 4.22% 4.00% 电解铝供给量 4877 5120 5313 5746 5861 % 4.96% 3.77% 8.16% 2.

11 华泰期货铝月报供需平衡表 : 全球铝平衡表全球 ( 万吨 ) E 氧化铝供应量 ( 金属 ) % 5.34% 3.98% 4.22% 4.00% 电解铝供给量 % 4.96% 3.77% 8.16% 2.00% 电解铝需求量 % 5.49% 6.72% 4.99% 3.61% 电解铝供需平衡库存 LME cash price $/t 资料来源 : 国家统计局有色金属协会 IAI UBS MS 华泰期货研究所中国电解铝年度供需平衡表资料来源 : 国家统计局有色金属协会 IAI wind 华泰期货研究所中国电解铝月度供需平衡表中国 ( 万吨 ) Jan16 Feb16 Mar16 Apr16 May16 Jun16 Jul16 Aug16 Sep16 Oct16 Nov2016 E Dec2016 E 2016E 氧化铝产量 ( 金属 ) 氧化铝净进口量 ( 金属 ) 氧化铝供应量 ( 金属 ) 电解铝产量电解铝净进口量电解铝供给量电解铝需求量电解铝供需平衡资料来源 : 国家统计局有色金属协会 IAI wind 华泰期货研究所 2016 年 12 月 2 日 11 / 12

12 华泰期货铝月报免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 2016 版权所有保留一切权利 2016 年 12 月 2 日 12 / 12

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untitled 1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02