北京王府井国际商业发展有限公司 2016 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA + 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :12 亿元本期短期融资券期限 :366 天偿还方式 : 到期一次还本付息发行目的 : 偿还银行贷款评

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薰湛
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2 北京王府井国际商业发展有限公司 2016 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA + 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :12 亿元本期短期融资券期限 :366 天偿还方式 : 到期一次还本付息发行目的 : 偿还银行贷款评级时间 :2015 年 10 月 16 日财务数据项目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 6 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 速动比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比率 (%) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 : 年上半年财务数据未经审计 ; 2. 现金类资产已剔除使用受限的货币资金分析师杨学慧徐璨 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 评级观点经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, 北京王府井国际商业发展有限公司 ( 以下简称公司 ) 拟发行的 2016 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合评估, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险低优势 1. 公司是国内大型百货零售集团之一, 近年来通过内涵式增长和外延式扩张相结合进行发展, 经营规模不断扩大, 已具备了较强的规模经营优势和较高的品牌知名度 2. 公司资产质量较好, 主业盈利能力较强, 百货零售业务收入实现质量好 3. 公司经营活动现金流入规模大, 现金类资产和经营活动现金流入量对本期短期融资券覆盖程度高关注 1. 受百货零售行业整体低迷及电子商务等新兴业态的冲击, 以及房租人工成本的不断上涨, 传统零售业务收入增长受到一定抑制 2. 近年来, 公司持续推进门店扩张, 处于培育期的门店经营效益一般, 会对公司的整体盈利水平产生影响 3. 近三年, 公司经营活动净现金流呈下降趋势 4. 公司间接融资渠道有待拓宽地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 北京王府井国际商业发展有限公司 1

3 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与北京王府井国际商业发展有限公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与北京王府井国际商业发展有限公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因北京王府井国际商业发展有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由北京王府井国际商业发展有限公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六北京王府井国际商业发展有限公司 2016 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化北京王府井国际商业发展有限公司 2

4 一主体概况北京王府井国际商业发展有限公司 ( 以下简称公司 ) 前身为北京北控商业投资有限责任公司, 成立于 2006 年 5 月, 由北京控股集团有限公司 ( 以下简称北控集团 ) 北京市燃气集团有限责任公司 ( 以下简称北燃集团 ) 共同出资设立, 初始注册资本人民币万元 2007 年 4 月 28 日, 根据京国资产权字号文批复, 原股东北控集团北燃集团将持有公司 100% 股权划转给北京王府井东安集团有限责任公司 ( 以下简称东安集团 ), 并更为现名 2010 年 12 月, 根据北京市人民政府国有资产监督管理委员会京国资号文件批复及公司股东会决议, 增加注册资本人民币万元, 分别由福海国盛 ( 天津 ) 股权投资合伙企业 ( 以下简称福海国盛 ) 认缴万元 ; 北京信升创卓投资管理中心 ( 以下简称信升创卓 ) 认缴万元 ; 北京国有资本经营管理中心 ( 以下简称国管中心 ) 认缴万元 2011 年 11 月, 根据公司股东会决议, 以资本公积转增注册资本万元截至 2015 年 6 月底, 公司注册资本为人民币万元, 其中东安集团持股 65%, 为公司的控股股东, 公司实际控制人为北京市国资委 ( 公司股权结构图详见附件 1) 公司经营范围为 : 实业投资投资管理 ; 资产经营及管理 ( 非金融业务 ); 企业资产重组咨询投资咨询 ; 商业咨询与管理服务 ; 销售日用品工艺美术品仪器仪表电子计算机软硬件及其外部设备家具日用杂品电子产品截至 2015 年 6 月底, 公司下设投资部财务部和综合管理部 3 个职能部门 ; 纳入合并报表范围内全资二级子公司 2 家, 控股二级子公司 1 家, 其中下属企业北京王府井百货 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 以下简称王府井或王府井百货, 股票代码 , 公司持股 49.27%) 于 1994 年 5 月在上海证券交易所上市截至 2014 年底, 公司 ( 合并 ) 资产总额为亿元, 所有者权益合计亿元 ( 其中少数股东权益亿元 );2014 年公司实现营业收入亿元, 利润总额 9.72 亿元截至 2015 年 6 月底, 公司 ( 合并 ) 资产总额亿元, 所有者权益合计亿元 ( 其中少数股东权益亿元 );2015 年 1~6 月, 公司实现营业收入亿元, 利润总额 6.62 亿元公司注册地址 : 北京市东城区王府井大街 255 号 5 层 537 室 ; 法定代表人 : 刘冰二本期短期融资券概况公司拟注册短期融资券 28 亿元, 本次发行 2016 年第一期短期融资券 ( 以下简称本期短期融资券 ), 本期短期融资券发行额度为 12 亿元, 发行期限为 366 天, 所募集资金全部用于偿还银行贷款本期短期融资券无担保三主体长期信用状况近年来受百货零售行业整体低迷及电子商务等新兴业态冲击影响, 传统商品零售企业收入增长乏力, 实体门店经营压力有所显现公司是百货零售行业的龙头企业之一, 具有悠久的百货经营历史, 拥有王府井百货大楼东安商场双安商场长安商场等多家具有丰富文化沉淀的老字号百货店, 已在北京地区乃至全国建立了良好的品牌形象, 享有较高的美誉度据中国连锁经营协会公布的 2014 年中国百货百强数据显示, 公司旗下的上市公司王府井百货 2014 年销售额亿元, 位于百强排行榜中第 5 位公司的商业网点以首都为核心, 遍布全国各主要城市公司秉持区域深耕的经营理念, 积极筹划异地开店等跨区域经营模式, 同时在走出去的基础上, 在已进入的区域市北京王府井国际商业发展有限公司 3

场中逐步设立多家门店, 提高省内市场份额目前已在北京贵阳厦门成都太原等城市均开立多家门店, 旗下百货门店遍布北京市王府井商业街成都市春熙路商业中心等城市中心成熟商圈和黄金地带, 优异的网点资源对保证公司的市场份额, 提升品牌竞争力起到积极作用截至 2015 年 6 月底, 公司已经拥有百货门店 42 家, 奥特莱斯 3 家, 分布在全国 19 个省市目前,

5 场中逐步设立多家门店, 提高省内市场份额目前已在北京贵阳厦门成都太原等城市均开立多家门店, 旗下百货门店遍布北京市王府井商业街成都市春熙路商业中心等城市中心成熟商圈和黄金地带, 优异的网点资源对保证公司的市场份额, 提升品牌竞争力起到积极作用截至 2015 年 6 月底, 公司已经拥有百货门店 42 家, 奥特莱斯 3 家, 分布在全国 19 个省市目前, 公司经营业态涵盖百货和奥特莱斯近三年, 公司收入规模稳步增长, 年均增速 16.13%,2014 年实现营业收入亿元, 同比增长 5.91%, 其中百货零售业务实现收入亿元, 较 2013 年增长 5.28%, 占 2014 年营业收入的比重为 96.08%, 主业突出 ; 其他业务主要为物业管理餐饮等业务,2014 年实现收入 9.65 亿元, 占比较小从业务毛利率来看,2012~2014 年, 公司整体毛利率呈现小幅上升趋势, 主要为其他业务毛利率上升所致,2014 年公司整体业务毛利率为 20.64% 分板块看, 百货零售业为公司毛利润的主要来源, 近三年毛利率保持稳定且略有增长,2014 年为 17.70%; 其他业务板块的毛利率水平较高,2014 年达到了 92.64% 公司法人治理结构完善, 内部制度健全, 运作较为规范, 基础管理水平较高, 管理风险较低经联合资信评估有限公司评定, 公司主体长期信用等级为 AA +, 评级展望为稳定四主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2012~2014 年, 随着非流动资产的大幅增长, 公司资产总额快速增长, 年均复合增长 15.44% 截至 2014 年底, 公司资产总额亿元, 其中流动资产占 40.32%, 非流动资产占 59.68%, 构成以非流动资产为主 2012~2014 年, 公司流动资产年均复合下降 3.14% 截至 2014 年底, 公司流动资产合计亿元, 主要由货币资金 ( 占 76.66%) 存货 ( 占 9.50%) 其他应收款( 占 7.89%) 和一年内到期的非流动资产 ( 占 3.57%) 构成图年底公司流动资产构成资料来源 : 公司审计报告 2012~2014 年, 公司货币资金持续下降, 年均复合下降 7.52%; 截至 2014 年底, 公司货币资金亿元, 构成以银行存款 ( 占 97.54%) 及其他货币资金 ( 占 2.43%) 为主近三年, 公司货币资金剔除使用受限后的金额分别为亿元亿元和亿元, 系定期存款及各类保证金等 2012~2014 年, 公司应收账款波动增长, 年均复合增长 36.64% 截至 2014 年底, 公司应收账款余额 1.48 亿元, 计提坏账准备 0.02 亿元后, 应收账款净额 1.46 亿元其中按账龄组合计提坏账准备的应收账款占 99.32%,1 年以内的占 94.44%, 公司应收账款账龄短 2012~2014 年, 公司预付款项呈波动下降趋势, 年均复合下降 55.80% 截至 2014 年底, 公司预付款项 0.61 亿元 ; 其中账龄在 1 年以内的占 79.30%,1~2 年的占 1.22%, 主要为租金供货商货款的预付款 2012~2014 年, 公司其他应收款小幅波动截至 2014 年底, 公司其他应收款账面余额 6.91 亿元, 同比小幅增长, 主要为借款租金等款项, 截至 2014 年底, 公司对其他应收款提取坏账准备共计 0.04 亿元北京王府井国际商业发展有限公司 4

6 表年底其他应收账款前五名 ( 单位 : 万元 ) 单位金额款项性质长沙雨花城市建设投资有限责任公司西安王府井商业运营管理有限公司佛山市雄盛王府商城投资有限公司佛山市王府商业置业有限公司青海兴旺房地产开发有限公司往来款借款借款借款租金合计资料来源 : 公司提供 2012~2014 年, 公司存货规模不断增长, 年均复合增长 43.94% 截至 2014 年底, 公司存货净额 8.27 亿元 ; 存货余额 8.32 亿元, 主要为库存商品 ( 占 54.33%) 和房地产开发产品 ( 占 43.51%); 其中房地产开发产品为国贸置业项目, 此项目于 2012 年 7 月开工, 预计总投资 4.2 亿元, 截至 2014 年末已投 3.62 亿元目前已对外进行预售, 截至 2015 年 6 月末预收款 1.12 亿元截至 2014 年底, 公司存货共计提跌价准备 0.05 亿元, 全部为对库存商品计提的跌价准备截至 2014 年底, 公司一年内到期的非流动资产 3.10 亿元, 为装修费摊销额近三年, 随着应收账款的增加, 公司销售债权周转次数逐年下降,2014 年为次, 仍处于较高水平存货周转次数及总资产周转次数三年持续下降,2014 年分别为次和 1.12 次, 总体较为稳定总体来看, 公司经营效率高, 符合贸易型企业特点截至 2015 年 6 月底, 公司资产总额亿元, 其中流动资产占 40.40%, 非流动资产占 59.60%, 构成较 2014 年底变化不大流动资产中其它应收款较 2014 年底增长 61.01%, 主要来自郑州枫华商业管理有限公司向公司的 3 亿元借款总体看, 近三年公司资产规模波动增长, 构成以非流动资产为主, 流动资产中货币资金充足, 资产流动性好 ; 非流动资产中可供出售金融资产固定资产占比较大总体看, 公司整体资产质量较好 2. 现金流分析公司经营性现金流入主要为销售商品提供劳务收到的现金 2012~2014 年, 公司经营活动现金流入量年均复合增长 12.97% 三年现金收入比分别为 % % 和 %, 收入实现质量好 2012~2014 年, 公司经营活动现金流出量年均复合增长 17.04% 公司收到其他与经营活动有关的现金主要是存款利息收入保证金及押金往来款等 ; 公司支付其他与经营活动有关的现金主要是支付租金业务费广告宣传费水电费等各项费用以及往来款项等 2012~2014 年, 公司经营活动现金流量净额分别为亿元亿元和 3.27 亿元总体看, 公司经营性现金流入规模较大, 经营活动净现金流呈下降趋势 2012~2014 年, 公司投资活动现金流入年均复合下降 21.15%,2013 年公司投资活动现金流入量同比增长 44.73%, 主要是收回投资收到的现金处置子公司和收到其他与投资活动有关的现金增长所致, 其中处置子公司收到现金 3.01 亿元, 主要是处置西安王府井商业运营管理有限公司股权转让款 3.00 亿元, 收到处置深圳进出口贸易有限公司股权转让款 80 万元 2014 年, 公司投资活动现金流入较小, 主要为收到其他与投资活动有关的现金 5.19 亿元, 为收回北京信托北京国际信托有限公司信托资金 3.50 亿元, 收到郑州王府井商业管理有限责任公司还款 1.69 亿元 2012~2014 年, 公司投资活动现金流出年均复合下降 45.73% 2013 年, 公司投资活动现金流出较大, 主要为取得子公司春天百货支付的现金 2014 年公司投资活动现金支出主要为构建固定资产无形资产支付的现金 ;2012~2014 年, 公司投资活动现金净额分别为亿元亿元和亿元总体看, 公司投资活动现金流变化幅度大 2012~2014 年, 公司筹资活动现金流入年均复合下降 42.57%, 筹资活动现金流出年均大北京王府井国际商业发展有限公司 5

7 幅增长, 主要由取得借款收到的现金和偿还债务支付的现金构成 ;2013 年, 公司因收购春天百货向中国进出口银行借款, 使得当年筹资活动现金流入大幅增长近三年公司筹资活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元和亿元 2015 年 1~6 月, 公司经营活动现金流净额表现为净流入, 为 2.00 亿元 ; 投资活动现金流净额为亿元 ; 筹资活动产生的现金流量净额亿元总体看, 公司经营性现金流入量规模大, 收入实现质量好, 经营活动产生的现金流量净额呈下降趋势公司经营活动获现基本能够满足投资需要, 对外融资压力较小 3. 短期偿债能力分析 2012~2014 年, 公司流动比率和速动比率呈上升趋势, 三年均值分别为 % 和 94.32%; 截至 2014 年底, 公司流动比率和速动比率分别为 % 和 91.83%; 截至 2015 年 6 月底, 公司流动比率和速动比率分别为 % 和 % 2014 年, 公司经营现金流动负债比为 3.81% 考虑到公司现金类资产充裕, 可供出售金融资产变现能力较强, 且经营活动现金流入量规模大, 公司短期偿债能力强五本期短期融资券偿债能力公司本期短期融资券发行额度为 12 亿元, 分别占 2015 年 6 月底短期债务和全部债务的 % 和 20.05%, 本期短期融资券的发行对公司现有债务结构有一定影响截至 2015 年 6 月底, 公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 64.05% 和 43.71% 以 2015 年 6 月底财务数据为基础, 本期短期融资券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别升至 65.96% 和 48.25%, 公司债务负担有所上升, 但仍处适宜水平考虑到本期短期融资券募集资金中部分将用于置换银行贷款, 发行后的实际指标将低于以上模拟值 2012~2014 年, 剔除使用受限的资金后, 公司现金类资产对本期短期融资券的保障倍数分别为 6.50 倍 6.01 倍和 5.43 倍截至 2015 年 6 月底, 公司现金类资产亿元 ( 已剔除受限货币资金 ), 为本期短期融资券的 5.14 倍, 公司现金类资产对本期短期融资券保障程度高 2012~2014 年, 公司经营活动现金流入量分别为亿元亿元和亿元, 分别为本期短期融资券发行额度的倍倍和倍, 对本期短期融资券的覆盖倍数高 2012~2014 年公司经营活动现金净流量分别为本期短券的 1.45 倍 1.08 倍和 0.27 倍总体看, 公司现金类资产和经营活动现金流入量对本期短期融资券的保障能力强截至 2015 年 6 月底, 公司合并范围内无对外担保截至 2015 年 6 月底, 公司共获得银行授信亿元, 未使用额度 1.74 亿元, 公司间接融资渠道有待拓宽下属子公司王府井百货为上海证交所上市公司, 公司拥有直接融资渠道六结论公司是百货零售行业的龙头企业之一, 具有悠久的百货经营历史, 拥有王府井百货大楼东安商场双安商场长安商场等多家具有丰富文化沉淀的老字号百货店, 已在北京地区乃至全国建立了良好的品牌形象, 享有较高的美誉度近年来, 公司业务规模持续扩大, 资产规模波动增长, 盈利能力处于较好水平, 有息债务规模不断扩大, 但整体偿债能力较强目前, 公司货币资金充足, 整体资产流动性较好公司经营性现金流入量规模大, 但经营活动产生的现金流量净额呈下降趋势公司短期偿债能力较强, 直接融资渠道畅通本期短期融资券的发行对公司现有债务有北京王府井国际商业发展有限公司 6

8 一定影响 ; 公司现金类资产和经营活动现金流入量对本期短期融资券覆盖程度高综合分析, 公司本期短期融资券到期不能还本付息的风险低北京王府井国际商业发展有限公司 7

9 附件 1-1 公司股权结构图北京王府井国际商业发展有限公司 8

10 北京王府井国际商业发展有限公司 9 附件 1-2 公司组织架构图董事会监事会总经理副总经理财务总监综合管理部投资部财务部董事会 / 文秘工作会计出纳资金管理人力资源工作行政工作法律事务工作研发项目二项目一

11 附件 1-3 截至 2015 年 6 月底公司纳入合并范围二级子公司序号企业名称持股比例 (%) 注册资本主营业务 1 Belmont Hong Kong Ltd.( 贝尔蒙特 ) 万元投资与资产管理 2 北京王府井国际商业管理有限责任公司万元投资与资产管理 3 北京王府井百货 ( 集团 ) 股份有限公司万元百货零售业北京王府井国际商业发展有限公司 10

12 附件 2 主要财务数据及指标财务数据项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 6 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 经营活动现金流入量偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 : 年上半年财务数据未经审计 ; 2. 现金类资产已剔除使用受限的货币资金北京王府井国际商业发展有限公司 11

13 附件 3 有关计算指标的计算公式 ( 新准则 ) 增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标指标名称资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业总收入年复合增长率长期偿债能力指标短期偿债能力指标利润总额年复合增长率本期短期融资券偿债能力计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业总收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业总收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业总收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业总收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业总收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期短期融资券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额现金偿债倍数现金类资产 / 本期短期融资券到期偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益北京王府井国际商业发展有限公司 12

14 附件 4 短期债券信用等级的定义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息北京王府井国际商业发展有限公司 13

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013