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皇注詹
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2 中国华阳经贸集团有限公司 2016 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :4 亿元本期短期融资券期限 :270 天偿还方式 : 到期一次还本付息发行目的 : 补充营运资金及偿还银行借款评级时间 :2016 年 2 月 26 日财务数据项目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 9 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 速动比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比率 (%) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 :2015 年三季度财务数据未经审计 ; 公司计入其他流动负债的短期融资券在指标计算中已计入短期债务 ; 计入其他非流动负债中的中期票据已计入长期债务 ; 现金类资产已剔除受限资金评级观点经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, 中国华阳经贸集团有限公司 ( 以下简称公司 ) 拟发行的 2016 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合评估, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险低优势 1. 公司历史悠久, 为中国国际贸易促进委员会会管单位, 具有多年人才交流与展览及医疗器械贸易经验, 在贸易资源及信息方面具有优势 2. 公司经营活动现金流入规模快速增长, 收入实现质量较好 3. 公司现金类资产和经营活动现金流入量对本期短期融资券覆盖程度高关注 1. 公司在建项目投资规模大, 未来两年对外融资需求持续存在 2. 公司有息债务规模大幅增长, 以短期债务为主, 整体债务负担较重分析师景雪方晓 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 中国华阳经贸集团有限公司 1

3 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与中国华阳经贸集团有限公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与中国华阳经贸集团有限公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因中国华阳经贸集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由中国华阳经贸集团有限公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六中国华阳经贸集团有限公司 2016 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化中国华阳经贸集团有限公司 2

4 一主体概况中国华阳经贸集团有限公司 ( 以下简称公司 ) 前身为中国华阳技术贸易咨询公司, 由中央引进国外智力领导小组和对外经济贸易部于 1984 年 8 月批准成立, 宗旨是根据国家建设需要, 或接受委托, 引进技术引进智力引进人才中国华阳技术贸易咨询公司于 1993 年并入中国国际贸易促进委员会 ( 以下简称贸促会 ), 成为其会管单位, 并于 1997 年 6 月 16 日更名为中国华阳技术贸易 ( 集团 ) 公司 2009 年, 根据中国国际贸易促进委员会贸促资 [2009]566 号关于中国华阳技术贸易 ( 集团 ) 公司改制方案的批复和中国华阳技术贸易 ( 集团 ) 公司股东和职工代表大会决议所示, 公司由贸促会独资企业改制为多家公司共同投资的有限责任制公司, 并于 2011 年 5 月 26 日更为现名截至 2015 年 9 月底, 公司注册资本为人民币 1.02 亿元, 其中中国贸促会资产管理中心持有公司 30% 股权, 中国华阳经贸集团有限公司工会持有公司 20% 股权, 深圳华诚大通投资发展有限公司持有公司 30% 的股权 ( 海南省文化交流促进会持有深圳华诚大通投资发展有限公司 70% 的股权 ), 深圳市深华盛投资发展有限公司持有公司 20% 的股权 ( 中国汽车零部件工业公司持有深圳市深华盛投资发展有限公司 70% 的股权 ) 各股东按公司法公司章程共同治理, 其中, 中国贸促会资产管理中心履行实际控制人出资人管理职责公司经营范围 : 进出口业务 ; 承办国内外人才交流 ; 百货纺织品陶瓷制品五金交电化工 ( 危险品除外 ) 建筑材料普通机械仪器仪表电子计算机及配件电器机械及器材电子产品交通运输设备的批发零售 ; 主办境内对外经济技术展览会 ; 人员培训 ; 承办会议及会议服务 ; 对外经济贸易咨询服务和上述业务有关的技术咨询技术服务展览展销 ; 高新技术的投资 ; 基金研究 ; 投资咨询 ; 受托资产管理及投资管理 ; 房地产开发 ; 仓储服务 ; 高速公路投资及建设 ; 专业承包及建设工程项目管理截至 2015 年 9 月底, 公司本部设总裁办财务部人力资源部资金部结算中心投行基金部风控部国际部和战略发展部 9 个职能部门 ; 纳入合并范围的二级子公司 8 家截至 2014 年底, 公司 ( 合并 ) 资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 含少数股东权益亿元 );2014 年公司实现营业收入亿元, 利润总额 8.22 亿元截至 2015 年 9 月底, 公司 ( 合并 ) 资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 含少数股东权益亿元 );2015 年 1~9 月公司实现营业收入亿元, 利润总额 5.99 亿元公司注册地址 : 北京市东城区金宝街 67 号独立二层裙楼 ; 法定代表人 : 吴铁军二本期短期融资券概况公司 2014 年注册额度 9 亿元的短期融资券, 并于 2015 年 3 月发行第一期短期融资券, 发行额度 5 亿元, 期限 366 天公司拟发行 2016 年度第一期短期融资券 ( 以下称本期短期融资券 ), 发行额度 4 亿元, 发行期限 270 天, 按年付息, 到期一次性偿还本金本期短期融资券所募集资金全部用于补充营运资金及偿还银行借款本期短期融资券无担保三主体长期信用状况公司是国内较早从事技术贸易和高端产品进口业务的贸促会成员企业, 拥有多名享受国务院专家津贴的高级技术人才及专业贸易团队目前公司及下属企业在医疗器械及机电成套设备贸易领域具有较丰富的经验及稳定的客户资源近年来, 公司在大力发展贸易业务的同时, 逐步调整产业结构, 形成以贸易业务和化工业务为主的业务布局中国华阳经贸集团有限公司 3

公司目前为中国贸促会 9 家会管单位之一, 并与中国银行工商银行等大型国企并列为中国国际商会副会长单位, 拥有国家赋予的出国任务审批权外贸流通经营权组办境内外经贸展览权以及对外经济技术合作资质近几年, 随着贸易和石化业务快速增长, 公司收入规模持续上升, 但整体毛利率有所下降 ; 目前公司在建工程投资规模大, 未来两年存在一定的融资压力公司资产规模持续增长, 资产构成以流动资产为主,

5 公司目前为中国贸促会 9 家会管单位之一, 并与中国银行工商银行等大型国企并列为中国国际商会副会长单位, 拥有国家赋予的出国任务审批权外贸流通经营权组办境内外经贸展览权以及对外经济技术合作资质近几年, 随着贸易和石化业务快速增长, 公司收入规模持续上升, 但整体毛利率有所下降 ; 目前公司在建工程投资规模大, 未来两年存在一定的融资压力公司资产规模持续增长, 资产构成以流动资产为主, 整体资产质量较好 ; 公司债务规模快速上升, 债务负担明显加重 ; 公司收入规模快速增长, 营业利润率波动下降, 但整体盈利能力保持较好水平 ; 公司整体偿债能力强目前, 公司拟建在建项目包括华峰石化三期项目和昆山贸易园, 未来项目完工后, 公司在石化和汽车零部件行业的收入规模及竞争实力将大幅增强经联合资信评估有限公司评定, 公司主体长期信用等级为 AA, 评级展望为稳定四主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2012~2014 年, 公司业务规模持续扩大, 资产规模逐年增长, 年均复合增长 35.61% 截至 2014 年底, 公司资产总额亿元, 其中流动资产占 80.14%, 非流动资产占 19.86% 公司资产构成以流动资产为主流动资产 2012~2014 年, 公司流动资产逐年增长, 年均复合增长 43.57% 截至 2014 年底, 公司流动资产合计亿元, 主要来自货币资金应收账款和其他流动资产等的增长 ; 流动资产构成以存货货币资金应收账款和预付账款为主图年底公司流动资产构成资料来源 : 公司审计报告 2012~2014 年, 公司货币资金年均复合增长 85.27% 截至 2014 年底, 公司货币资金亿元, 主要为银行存款 ( 占 76.67%) 及其他货币资金 ; 受限货币资金为 9.32 亿元, 主要为票据保证金 2012~2014 年, 公司预付款项逐年增长, 年均复合增长 32.06% 截至 2014 年底, 公司预付款项亿元, 主要为预付货款 ; 从账龄来看, 一年以内占 96.56%; 预付款项金额前五位合计占余额比例为 39.43%, 集中度一般 2012~2014 年, 公司应收账款净额逐年增长, 年均复合增长 27.97% 截至 2014 年底, 公司应收账款净额为亿元, 同比增长 51.48%, 主要是因为公司业务规模扩大应收货款增长所致 ; 公司应收账款前五名合计占比为 23.45%; 公司应收账款中按组合计提坏账的应收账款占 96.99%, 从账龄结构看,1 年以内的占 97.44%,1~2 年的占 4.69%, 账龄短截至 2014 年底, 公司共计提应收账款坏账准备 0.12 亿元, 计提比例为 0.64% 2012~2014 年, 公司其他应收账款净额逐年增长, 年均复合增长 26.46% 截至 2014 年底, 公司其他应收账款净额为 5.37 亿元, 同比增长 35.55%, 主要是因为应收往来款及保证金增加所致, 其中前五名占比为 47.13%, 全部为中国华阳经贸集团有限公司 4

6 非关联方的往来款 ; 公司其他应收款全部为按组合计提坏账准备的其他应收款, 从账龄结构看,1 年以内的占 84.22%,1~2 年的占 15.56%, 账龄短截至 2014 年底, 公司共计提其他应收账款坏账准备万元, 计提比例为 0.84% 2012~2014 年, 公司存货波动中有所增长, 年均复合增长 7.41% 截至 2014 年底, 公司存货账面余额亿元, 主要由原材料 (7.65%) 开发成本 (10.58%) 以及库存商品 (81.44%) 构成, 其中开发成本主要为汽车零部件昆山贸易园项目 ; 公司计提存货跌价准备万元, 全部是对原材料计提的跌价准备 2014 年公司其他流动资产大幅增长, 截至 2014 年底为 7.50 亿元, 主要为公司收购西安新鸿业投资发展有限公司及预计收购鞍山银行的款项截至 2015 年 9 月底, 公司资产总额亿元, 较 2014 年底增长 28.10%, 主要是因为货币资金预付款项应收账款和存货规模的增长 ; 流动资产和非流动资产占比分别为 82.16% 和 17.84%, 资产结构与 2014 年底相比变化不大截至 2015 年 9 月底, 公司货币资金亿元, 较 2014 年底增长 42.62%; 预付款项亿元, 较 2014 年底增长 42.43%, 主要源自预付采购款的增长 ; 公司存货亿元, 较 2014 年底增长 24.13%, 主要系公司采购随公司规模扩大而扩大所致 2012~2014 年, 公司总资产周转次数呈逐年下降趋势, 公司销售债权周转次数和存货周转次数呈波动下降趋势,2014 年此三项指标分别为 1.59 次次和 8.69 次公司经营效率正常总体看, 公司资产构成以流动资产为主, 流动资产中货币资金占比大, 整体资产流动性较好 2. 现金流经营活动方面,2012~2014 年, 公司经营活动现金流入量呈增长趋势, 年均复合增长 41.27%,2014 年为亿元, 主要为销售商品提供劳务收到的现金 ; 公司经营活动现金流出年均复合增长 42.54%,2014 年为亿元, 主要是购买商品接受劳务支付的现金 2014 年公司收到其他与经营活动有关的现金 5.89 亿元, 主要是公司收到的客户保证金及收到其他公司的往来款项等 ; 支付的其他与经营获得有关的现金为 8.25 亿元, 主要是往来款及其他费用等 2012~2014 年, 公司经营活动产生的现金流量净额波动下降, 三年分别为 2.45 亿元 0.87 亿元和 1.10 亿元从收入实现质量看,2012~2014 年公司现金收入比分别为 93.86% % 和 %, 公司收入实现质量逐年提高并处于较好水平投资活动方面,2012~2014 年, 公司投资活动现金流入呈波动下降趋势, 年均下降 13.23%, 2013 年规模较大, 为 7.97 亿元, 主要是处置子公司收到的现金 7.82 亿元, 包括 : 转让鞍山市华阳发展有限公司 40% 的股权转让深圳市华阳经融信融资担保有限公司的全部股权转让深圳华粤房地产有限公司的全部股份 ;2014 年处置子公司收到的现金为 3.72 亿元, 主要为处置天津金策房地产开发有限责任公司的全部股权收到 2.85 亿元, 转让深圳市越融宏农业发展有限公司的股权收到 0.69 亿元 2012~2014 年, 公司投资活动现金流出呈逐年上升趋势,2014 年为亿元, 主要是购建固定资产无形资产等支付的现金 2.53 亿元和投资支付的现金 9.36 亿元, 其中投资支付的现金主要为投资鞍山银行预付款为 2.5 亿元, 投资西安新鸿业投资发展有限公司股权 5 亿元, 投资厦门国际银行股份有限公司股权款 1.86 亿元 2012~2014 年, 公司投资活动净现金流分别为 1.30 亿元 0.83 亿元和亿元 2012~2014 年, 公司筹资活动前现金流量净额分别为 3.74 亿元 1.70 亿元和亿元,2014 年公司经营活动产生的现金流无法满足当期的投资需求筹资活动方面,2012~2014 年, 公司筹资中国华阳经贸集团有限公司 5

7 活动现金流入呈逐年增长趋势, 年均复合增长 % 其中,2014 年为亿元, 主要为借款亿元 ; 公司筹资活动现金流出主要为偿还债务支付的现金 ;2012~2014 年, 公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 0.05 亿元 9.20 亿元和亿元 2015 年 1~9 月, 公司销售商品提供劳务收到的现金为亿元, 公司收到其他与经营活动有关的现金 6.70 亿元, 较 2014 年同期 3.34 亿元大幅增加, 主要系随着公司业务规模扩大, 收到的往来款保证金增加所致 ; 公司购买商品接受劳务支付的现金亿元 ; 公司经营活动现金流入量和净额分别为亿元和 0.14 亿元 ; 现金收入比为 %, 较 2014 年略有上升 ; 公司投资支付的现金 3.87 亿元, 主要为向鞍山市财政局支付鞍山银行股权收购意向金 2.00 亿元, 投资厦门国际银行股份有限公司增持股权款 0.75 亿元, 收购华阳友诚高新科技有限公司股权 1.00 亿元 ; 公司投资活动现金流净额为亿元同期, 筹资活动现金流量净额为亿元总体来看, 公司近年经营活动现金流入规模快速增长, 收入实现质量有所提升并处于较好水平近年华峰石化等在建项目的持续投资增加了公司的资本性支出, 未来两年公司在建项目对外融资需求持续存在 3. 短期偿债能力分析从短期偿债能力指标看, 公司流动比率和速动比率呈逐年上升趋势, 截至 2014 年底, 公司流动比率速动比率分别为 % 和 %, 均高于三年均值的 % 和 %;2012~2014 年, 公司经营现金流动负债比分别为 8.08% 1.92% 和 2.03%; 截至 2015 年 9 月底, 公司流动比率及速动比率分别为 % 和 % 考虑到货币资金和公司经营活动现金流入量规模大, 总体看, 公司短期偿债能力较强五本期短期融资券偿债能力公司本期短期融资券发行额度为 4 亿元, 占 2015 年 9 月底公司全部债务和短期债务的比重分别为 4.48% 和 8.32%, 不考虑其他因素, 本期短期融资券发行对公司现有债务具有一定影响截至 2015 年 9 月底, 公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 64.66% 和 60.03%, 以 2015 年 9 月底数据为基础, 预计本期短期融资券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至 65.48% 和 61.08%, 公司整体债务负担将有所加重 2012~2014 年及 2015 年 9 月底, 公司现金类资产分别为亿元亿元亿元和亿元, 其中受限的货币资金分别为 2.88 亿元 7.78 亿元 9.32 亿元和亿元, 剔除使用受限的货币资金, 现金类资产对本期短期融资券的保障倍数为 2.24 倍 4.98 倍 7.86 倍和倍 ; 现金类资产对本期短期融资券保障能力强 2012~2014 年, 公司经营活动产生的现金流入量分别为本期短期融资券额度的倍倍和倍 ; 公司经营活动产生的现金流量净额分别为本期短期融资券发行额度的 0.61 倍 0.22 倍和 0.28 倍公司经营性现金流入量对本期短期融资券的覆盖程度高综合分析, 公司现金类资产和经营活动现金流入量对本期短期融资券保障能力强六结论公司是国内较早从事技术贸易和高端产品进口业务的贸促会成员企业, 拥有多名享受国务院专家津贴的高级技术人才及专业贸易团队目前公司及下属企业在医疗器械及机电成套设备贸易领域具有较丰富的经验及稳定的客户资源近年来, 公司在大力发展贸易业务的同时, 逐步调整产业结构, 形成以贸易业务和中国华阳经贸集团有限公司 6

8 化工业务为主的业务布局近几年, 随着贸易和石化业务快速增长, 公司收入规模持续上升, 但整体毛利率有所下降 ; 目前公司在建工程投资规模大, 未来两年存在一定的融资压力目前, 公司拟建在建项目包括华峰石化三期项目和昆山贸易园, 未来项目完工后, 公司在石化和汽车零部件行业的收入规模及竞争实力将大幅增强目前, 公司资产构成以流动资产为主, 流动资产中货币资金占比大, 整体资产流动性正常 ; 公司经营活动现金流入规模快速增长 ; 公司短期偿债能力较强本期短期融资券的发行对现有债务有一定的影响公司现金类资产和经营活动现金流入对本期短期融资券保障能力强综合分析, 本期短期融资券到期不能偿付风险低, 安全性高中国华阳经贸集团有限公司 7

9 附件 1-1 公司组织结构图总裁办财务部职能部门人力资源部资金部结算中心投行基金部风控部战略发展部股东大会董事会经营班子国际部党工部门党委工会党工办离退办中国华阳经贸集团有限公司 8

10 附件 1-2 公司股权架构图中国贸促会资产管理中心中国华阳经贸集团有限公司工会深圳华诚大通投资发展有限公司深圳市深华盛投资发展有限公司 30% 20% 30% 20% 中国华阳经贸集团有限公司中国华阳经贸集团有限公司 9

11 附件 2 主要财务数据及指标财务数据项目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 9 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 经营活动现金流入量偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 :2015 年三季度财务数据未经审计 ; 公司计入其他流动负债的短期融资券在指标计算中已计入短期债务 ; 计入其他非流动负债中的中期票据已计入长期债务 ; 现金类资产已剔除受限资金. 中国华阳经贸集团有限公司 10

12 附件 3 有关计算指标的计算公式 ( 新准则 ) 增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标指标名称长期偿债能力指标短期偿债能力指标资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率本期短期融资券偿债能力计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期短期融资券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额现金偿债倍数现金类资产 / 本期短期融资券到期偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益中国华阳经贸集团有限公司 11

13 附件 4 短期债券信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息中国华阳经贸集团有限公司 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013