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议倪
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3 2011 年度第二期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AAA 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 发行额度 :30 亿元期限 :366 天评级时间 :2011 年 8 月 18 日财务数据项目 2008 年 2009 年 2010 年 11 年 6 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 速动比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 :2011 年上半年财务数据未经审计分析师黄滨王佳 lianhe@lhratings.com 评级观点经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, ( 以下简称公司 ) 拟发行的 2011 年度第二期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合评估, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险极低, 安全性极高优势 1. 公司是中国国内具有石油和天然气勘探开采资质的四家大型集团公司之一, 产业链较为完善, 生产经营稳定, 盈利能力强 2. 公司现金类资产充裕, 对本期短期融资券保障能力强 3. 公司经营活动获现能力强, 经营性现金流入量和经营性净现金流对本期短期融资券覆盖程度高关注 1. 公司计划投资规模较大, 对外融资需求和债务水平均呈上升趋势 2. 征收石油特别收益金成品油税费改革及国内成品油定价机制尚不完善等政策和市场因素, 对公司经营业绩盈利水平及现金流产生一定影响电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 1

4 一主体概况铺 ; 法定代表人 : 沈浩 ( 以下简称公司或延长石油 ) 前身是创建于 1905 年的延长石油官厂, 于 2005 年 12 月 29 日由原陕西省延长石油工业集团公司延长油矿管理局及延炼实业集团公司榆林炼油厂等 6 家企业, 与陕北延安榆林两市的 14 个县区石油钻采公司通过紧密型整合重组而成截至 2010 年底, 公司注册资本 100 亿元, 陕西省国资委延安市国资委和榆林市国资委的出资比例分别为 51% 44% 和 5% 公司业务经营范围为 : 石油天然气勘探开采加工运输销售 ; 石油化工产品 ( 化学危险品除外 ) 及新能源产品 ( 专控除外 ) 的开发生产和销售 ; 与油气共生或钻遇的其他矿藏的开采经营业务 ; 与上述业务相关的勘察设计技术开发技术服务 ; 石油机械配件助剂 ( 危险品除外 ) 的制造加工 ; 房地产开发 ; 住宿餐饮 ; 自营代理各类商品及技术的进出口, 但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外 ( 上述经营范围中, 法律法规有专项规定的, 凭许可证在有效期内经营 ) 截至 2010 年底, 公司拥有 47 家二级子公司和炼化销售管输勘探产品经销 5 个分公司公司在经营上采取实行董事会领导下的总经理负责制, 董事会下设秘书处投资与发展等 5 个委员会, 经营层包括 18 个职能部门截至 2010 年底, 公司 ( 合并 ) 资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 其中少数股东权益亿元 );2010 年公司实现营业收入亿元, 利润总额亿元截至 2011 年 6 月底, 公司 ( 合并 ) 资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 其中少数股东权益亿元 );2011 年 1~6 月, 公司实现营业收入亿元, 利润总额亿元公司注册地址 : 陕西省延安市宝塔区七里二本期短期融资券概况公司 2011 年度短期融资券注册额度 60 亿元, 其中 2011 年度第一期短期融资券 11 陕延油 CP01 30 亿元已于 2011 年 5 月发行, 期限 366 天 ; 计划发行的 2011 年度第二期短期融资券 ( 以下简称本期短期融资券 ) 额度为 30 亿元, 期限 366 天本期短期融资券所募集资金中的 10 亿元用于补充公司业务对营运资金的需求,20 亿元用于偿还银行贷款, 降低融资成本本期短期融资券无担保三企业主体长期信用状况石油石化行业是中国国民经济的战略性支柱行业, 近年来行业发展趋势向好石油石化行业因其特殊的战略地位获得了国家的高度重视, 这将为其提供稳定的发展环境经过两次重组后, 延长石油所属企业在长期经营过程中已建立了相对完善的管理构架, 积累了丰富的石油勘探开采炼化等项目建设和管理经验, 探索出一整套适合陕北特低渗油田特点的生产工艺技术, 并在天然气勘探和省外区域的石油勘探上取得了突破, 形成了程度稳定高素质的员工队伍, 成为中国国内仅有的具有石油和天然气勘探开采资质的四家大型集团公司之一延长石油作为中国唯一的地方石油开采加工企业, 拥有原油加工和成品油批发零售经营权, 具有一定的区域垄断优势 2010 年公司原油生产加工均创历史新高, 其中生产原油万吨, 比上年增产 70 万吨 ; 加工原油 1284 万吨, 比上年净增 95 万吨 2010 年公司销售油气产品总计万吨, 与上年基本持平 ; 成品油平均价格有所上升, 聚丙烯石油苯等化工产品销售呈现良好局面 2008 年 ~2010 年, 公司营业收入年复合增长 28.08%,2010 年为亿元 ; 利润总额分 2

5 别为亿元亿元和亿元 2008 年 ~2010 年, 公司营业利润率总资本收益率和净资产收益率呈波动变化趋势,2010 年受益于成品油价格 4 次上调及公司成本控制取得成效, 公司三项指标值分别上升至 34.57% 8.95% 和 12.05% 2008 年 ~2010 年, 公司负债合计年复合增长 32.99% 截至 2010 年底, 公司负债合计亿元, 其中流动负债占 72.90%, 非流动负债占 27.10%, 以流动负债为主 2008 年 ~2010 年, 公司负债水平呈上升趋势, 截至 2010 年底, 公司资产负债率全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 56.79% 37.34% 和 24.68% 截至 2011 年 6 月底, 公司三项债务指标分别为 56.10% 39.17% 和 23.82%, 较 2010 年底变化不大公司近年债务负担持续上升, 目前仍保持在合理区间, 考虑到未来几年公司仍有较大规模的投资规划, 其债务负担可能继续加重目前, 公司法人治理结构完善, 内部管控力度大, 管理水平较高公司资产以非流动资产为主, 整体资产质量较好 ; 债务负担较轻, 整体盈利能力强未来几年, 公司在做强主业时, 将继续调整产业结构, 延伸产业链, 建设成为国际化现代能源化工企业集团经联合资信评估有限公司评定, 公司主体长期信用等级为 AAA, 评级展望为稳定四企业主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2008 年 ~2010 年, 受益于行业景气度持续增长以及合并范围增加, 公司资产总额年复合增长 26.28% 截至 2010 年底, 公司资产总额为亿元, 其中流动资产占 25.65%, 非流动资产占 74.35%, 公司资产构成以非流动资产为主截至 2010 年底, 公司流动资产亿元, 以货币资金预付款项存货为主图 1 截至 2010 年底公司流动资产构成存货 19.48% 其他应收款 8.02% 预付款项 17.12% 资料来源 : 审计报告其他 4.63% 应收账款 8.40% 货币资金 34.27% 交易性金融资产 8.08% 截至 2010 年底, 公司交易性金融资产余额亿元, 其中, 公司购买的兴业银行人民币理财计划产品余额亿元, 期限为 2010 年 10 月 18 日至 2011 年 1 月 18 日截至 2010 年底, 公司应收账款账面余额亿元, 其中, 采用个别认定法计提坏账准备的应收账款余额 3.04 亿元, 计提坏账准备 0.58 亿元 ; 采用账龄分析法计提坏账准备的应收账款余额亿元, 账龄 1 年以内的占比 67.71% 1~2 年的占比 19.39% 2~3 年的占比 1.11% 3 年以上的占比 11.79%, 公司共计提坏账准备 3.82 亿元截至 2010 年底, 公司预付账款余额亿元, 主要是未结算工程款及订购大型长制作周期设备款其中, 账龄 1 年以内的占比 77.22% 1~2 年的占比 18.41% 2~3 年的占比 1.20% 3 年以上的占比 3.17%, 公司共计提坏账准备 0.34 亿元截至 2010 年底, 公司其他应收款余额亿元, 其中, 采用个别认定法计提坏账准备的其他应收款 1.81 亿元, 计提坏账准备 0.39 亿元 ; 采用账龄分析法计提坏账准备的其他应收款亿元, 账龄 1 年以内的款项占比 80.23%, 公司共计提坏账准备 3.75 亿元截至 2010 年底, 公司存货余额亿元, 其中原材料占 32.23%, 库存商品占 37.30%, 开 3

6 发成本占 19.29%, 自制半成品及在产品占 6.11% 公司对存货计提存货跌价准备 0.76 亿元, 计提比例为 1.04% 2008~2010 年, 公司销售债权周转次数波动上升, 三年平均值为次,2010 年为次 2008~2010 年, 公司存货周转次数呈现波动下降的趋势, 三年平均值为 7.68 次,2010 年为 7.95 次公司销售债权和存货周转效率整体保持在较高水平, 公司经营效率良好截至 2011 年 6 月底, 公司资产总额亿元, 较 2010 年底增长 8.03% 公司资产构成中, 流动资产占 26.51%, 非流动资产占 73.49%, 资产构成较 2010 年底变化不大总体看, 公司资产以非流动资产为主, 资产流动性一般, 资产构成稳定, 整体资产质量较好 2. 现金流分析从经营活动来看,2008 年 ~2010 年, 随着营业收入的稳步增长, 公司销售商品提供劳务收到的现金年复合增长 27.35%, 经营活动现金流入量年复合增长 30.84%; 公司经营活动产生的现金流出主要是购买商品接受劳务支付的现金和支付的各项税费, 年复合增长 35.10%;2008 年 ~2010 年, 经营活动产生的现金流量净额呈现波动趋势, 三年分别为亿元亿元和亿元, 公司经营活动获取现金能力较强 2008 年 ~2010 年, 公司现金收入比分别为 % % 和 %, 收入实现质量较好从投资活动来看, 公司投资活动产生的现金流入主要是收回投资所收到的现金和收到其他与经营活动有关的现金 ; 投资活动产生的现金流出主要是购建固定资产无形资产和其他长期资产所支付的现金投资所支付的现金, 投资项目主要是油田开发地面建设及其配套建设等项目 ; 投资活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元和亿元从筹资活动来看,2008 年 ~2010 年, 公司筹资活动现金流入及流出均维持在较大规模, 筹资活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元和亿元 ( 亿元 ) 资料来源 : 审计报告图年 ~2010 年公司现金流 2008 年 2009 年 2010 年经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 2011 年 1~6 月, 公司销售商品提供劳务收到的现金亿元, 经营活动现金流入为亿元, 经营活动产生的现金流量净额为亿元 ; 投资活动产生的现金流量净额亿元 ; 筹资活动产生的现金流量净额亿元总体看, 公司经营活动获取现金能力较强, 但受近年投资规模上升影响, 对外筹资依赖程度有所提高 3. 短期偿债能力分析从短期偿债指标看,2008 年 ~2010 年, 公司流动比率和速动比率有所增长, 三年平均值分别为 61.01% 和 47.64%,2010 年底分别为 61.94% 和 49.87%;2011 年 6 月底分别为 64.66% 和 50.40% 2008 年 ~2010 年, 公司经营现金流动负债比分别 41.45% 22.16% 和 37.70%, 公司经营活动产生的现金流量净额对短期债务覆盖程度高总体看, 公司短期偿债能力基本正常 4

7 五本期短期融资券偿债能力截至 2011 年 6 月底, 公司短期债务合计亿元, 本期短期融资券发行额度为 30 亿元, 占公司 2011 年 6 月底短期债务合计的 13.19%, 本期短期融资券发行后对公司的债务结构有一定影响截至 2011 年 6 月底, 公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 56.10% 和 39.17% 以 2011 年 6 月底财务数据为基础, 不考虑其他因素变化, 本期短期融资券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至 56.93% 和 40.75% 公司本期短期融资券发行后, 公司债务负担略有加重, 但仍处于合理范围之内考虑到本期短期融资券将部分用于偿还银行贷款, 实际债务负担将低于模拟值截至 2011 年 6 月底, 公司现金类资产为亿元, 为本期短期融资券发行额度的 4.79 倍公司现金类资产充裕, 对本期短期融资券的保障能力强 2008~2010 年, 公司经营活动产生的现金流入量分别为亿元亿元和亿元, 分别是本期短期融资券额度的倍倍和倍 ; 是 2011 年第一期和第二期短期融资券发行额度合计 60 亿元的倍倍和倍同期, 公司经营活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元和亿元, 分别是本期短期融资券额度的 5.59 倍 3.30 倍和 7.54 倍 ; 是 2011 年第一期和第二期短期融资券发行额度合计 60 亿元的 2.80 倍 1.65 倍和 3.77 倍公司经营活动现金流量对本期短期融资券具有良好的覆盖能力截至 2011 年 6 月底, 公司对外提供担保 12.8 亿元, 对外担保比率为 1.86%, 对外担保对公司产生影响较小截至 2011 年 6 月底, 公司共获得农业银行工商银行建设银行等金融机构授信额度 1605 亿元, 尚有亿元的授信额度未使用, 公司间接融资渠道畅通总体看, 本期短期融资券的发行对公司现有债务有一定影响公司间接融资渠道畅通, 现金类资产和经营性现金流对本期短期融资券保障程度高六综合评价延长石油作为中国国内具有石油和天然气勘探开采资质的四家大型集团公司之一, 近年来生产经营稳定, 区域垄断优势明显, 整体偿债能力强, 公司主体信用风险极低公司资产以非流动资产为主, 资产流动性一般, 整体资产质量较好 ; 公司现金类资产充裕, 现金流状况良好, 经营活动获取现金能力强, 经营性现金流入量和经营性现金流净额规模大, 对本期短期融资券的保障程度高综合看, 本期短期融资券到期不能偿还的风险低, 安全性高 5

8 附件 1 公司组织机构图 6

9 附件 2-1 资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 2008 年 2009 年 2010 年变动率 (%) 2011 年 6 月流动资产 : 货币资金结算备付金拆出资金交易性金融资产 , 短期投资应收票据应收账款预付款项应收保费应收分保账款应收分保合同准备金应收利息应收股利其他应收款买入返售金融资产存货一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计非流动资产 : 可供出售金融资产持有至到期投资长期债权投资长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产开发支出商誉长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计

10 附件 2-2 资产负债表 ( 负债及所有者权益 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 负债和所有者权益 2008 年 2009 年 2010 年变动率 (%) 2011 年 6 月流动负债 : 短期借款交易性金融负债应付票据应付账款预收款项应付手续费及佣金应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款应付分保账款保险合同准备金一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计非流动负债 : 长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益 ( 或股东权益 ): 实收资本 ( 或股本 ) 资本公积减 : 库存股专项储备盈余公积未确认投资损失未分配利润外币报表折算差额归属于母公司所有者权益合计少数股东权益所有者权益 ( 或股东权益 ) 合计负债和所有者权益 ( 或股东权益 ) 总计

11 附件 3 利润及利润分配表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2008 年 2009 年 2010 年变动率 (%) 2011 年 1-6 月一营业收入减 : 营业成本手续费及佣金支出赔付支出净额提取保险合同准备金净额分保费用营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失其他加 : 公允价值变动收益 ( 损失以 - 号填列 ) 投资收益 ( 损失以 - 号填列 ) 其中 : 对联营企业和合营企业的投资收益汇兑收益 ( 损益以 - 号添列 ) 二营业利润 ( 亏损以 - 号填列 ) 加 : 营业外收入减 : 营业外支出债务重组损失三利润总额 ( 亏损总额以 - 号填列 ) 减 : 所得税费用加 : 未确认的投资损失四净利润 ( 净亏损以 - 号填列 ) 少数股东损益归属于母公司所有者的净利润

12 附件 4-1 现金流量表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2008 年 2009 年 2010 年变动率 (%) 2011 年 1~6 月一经营活动产生的现金流量 : 销售商品提供劳务收到的现金收到原保险合同保费取得的现金收到再保险业务现金净额收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金经营活动现金流入小计购买商品接受劳务支付的现金支付原保险合同赔付款项的现金支付利息手续费及佣金的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产无形资产和其他长期资产收回的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金投资支付的现金取得子公司及其他营业单位支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三筹资活动产生的现金流量 : 吸收投资收到的现金 , 取得借款收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利利润或偿付利息支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四汇率变动对现金及现金等价物的影响五现金及现金等价物净增加额加 : 期初现金及现金等价物余额六期末现金及现金等价物余额

13 附件 4-2 现金流量表补充资料 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2008 年 2009 年 2010 年变动率 (%) 一将净利润调节为经营活动的现金流量净利润加 : 少数股东损益减 : 未确认的投资损失加 : 计提的资产减值准备固定资产折旧无形资产摊销长期待摊费用摊销处置固定资产无形资产和其他长期资产的损失 ( 减 : 收益 ) 固定资产报废损失公允价值变动损失 ( 减 : 收益 ) 财务费用投资损失 ( 减 : 收益 ) 递延所得税资产减少 ( 减 : 增加 ) 递延所得税负债增加 ( 减 : 减少 ) 存货的减少 ( 减 : 增加 ) 经营性应收项目的减少 ( 减 : 增加 ) 经营性应付项目的增加 ( 减 : 减少 ) 其他经营性活动产生的现金流量净额

14 附件 5 主要财务指标项目 2008 年 2009 年 2010 年加权平均值 2011 年 6 月经营效率销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 盈利能力营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 财务构成长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 偿债能力流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 / EBITDA( 倍 ) 筹资前现金流量净额债务保护倍数 ( 倍 ) 筹资前现金流量净额利息偿还能力 ( 倍 ) 本期短期融资券偿债能力经营活动现金流入量偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 筹资活动前现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 现金偿债倍数 ( 倍 )

15 增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标指标名称资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率附件 6 有关指标的计算公式计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 主营业务收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 / 全部债务短期偿债能力指标流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额 / 利息支出本期短期融资券偿债能力经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期短期融资券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额筹资活动前现金流量净额偿债倍数筹资活动前现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额现金偿债倍数现金类资产 / 本期短期融资券到期偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出筹资活动前现金流量净额 = 经营活动产生的现金流量净额 + 投资活动产生的现金流量净额企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益 13

16 附件 7 短期债券信用等级的定义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息 14

安阳钢铁股份有限公司

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