<4D F736F F D20B0B2BBD5CAA1CDB6D7CABCAFCDC5BFD8B9C9D3D0CFDEB9ABCBBE C4EAB6C8B5DAB6FEC6DAB6CCC6DAC8DAD7CAC8AF2D >

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D20B0B2BBD5CAA1CDB6D7CABCAFCDC5BFD8B9C9D3D0CFDEB9ABCBBE C4EAB6C8B5DAB6FEC6DAB6CCC6DAC8DAD7CAC8AF2D >"

存车
5 years ago
Views:

2 安徽省投资集团控股有限公司 2015 年度第二期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AAA 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :10 亿元本期短期融资券发行期限 :366 天偿还方式 : 到期一次性还本付息发行目的 : 置换银行贷款评级时间 :2015 年 10 月 13 日财务数据项目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 6 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 速动比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比 (%) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 :2015 年上半年财务报表未经审计评级观点经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, 安徽省投资集团控股有限公司 ( 以下简称公司 ) 拟发行的 2015 年度第二期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合评估, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险极低, 安全性极高优势 1. 公司是安徽省最大的综合性投资集团, 实力雄厚, 融资能力强, 政府对公司的财政拨款金额较大 2. 公司资产质量高, 现金类资产充裕, 可变现资产规模较大, 短期偿债能力强 3. 公司现金类资产可供出售金融资产对本期短期融资券保障能力强关注 1. 公司投资项目较为分散, 涉及行业和公司多, 部分投资项目盈利能力弱 2. 近年来, 公司债务规模快速增长分析师荣毅历剑 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 安徽省投资集团控股有限公司 1

3 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与安徽省投资集团控股有限公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与安徽省投资集团控股有限公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因安徽省投资集团控股有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由安徽省投资集团控股有限公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六安徽省投资集团控股有限公司 2015 年度第二期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化安徽省投资集团控股有限公司 2

4 一主体概况安徽省投资集团控股有限公司 ( 前身为安徽省投资集团有限责任公司, 以下简称公司 ) 是 1998 年 6 月经安徽省人民政府批准 ( 以下简称省政府 ), 由原安徽省建设投资有限公司安徽省农业投资有限公司安徽省铁路建设投资有限公司合并组建的国有独资的综合性投资公司, 是省政府授权的投资主体和国有资产运营机构 2004 年省国资委成立后, 公司划归省国资委管理 2011 年, 公司将上海裕安投资集团有限公司 ( 以下简称上海裕安 ) 重组为公司的子公司, 安徽省投资集团有限责任公司更名为安徽省投资集团控股有限公司, 2011 年 8 月 16 日完成工商变更登记, 注册资本由 22.4 亿元增至 60 亿元截至 2015 年 6 月底, 公司注册资本 60 亿元, 实际控制人为安徽省国资委公司是安徽省合资铁路省方出资人代表, 负责安徽省合资铁路建设资金运作, 开展项目前期工作, 参与协调铁路征地拆迁和工程建设中的问题, 管理合资铁路运营, 并代为行使地方政府在合资铁路中的出资权益公司营业范围 : 筹措管理经营安徽省基本建设基金铁路建设基金和其他建设资金, 产业投资资本运营截至 2015 年 6 月底, 公司下设总经理办公室人力资源部计划财务部 ( 资金结算中心 ) 综合发展部资产管理部法规审计部风险管控部经济与投资研究所共 8 个职能部门, 15 家二级子公司和 19 家三级子公司截至 2014 年底, 公司资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 含少数股东权益亿元 );2014 年公司实现营业总收入亿元, 利润总额亿元截至 2015 年 6 月底, 公司资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 含少数股东权益亿元 );2015 年 1~6 月公司实现营业总收入 7.62 亿元, 利润总额亿元公司注册地址 : 合肥市望江东路 46 号 ; 法定代表人 : 陈翔二本期短期融资券概况公司于 2015 年注册额度为 30 亿元短期融资券额度, 并已于 2015 年 4 月成功发行 2015 年第一期 20 亿元短期融资券 ( 15 皖投集 CP001 ) 本期公司计划发行 2015 年第二期短期融资券 ( 以下简称本期短期融资券 ), 额度为 10 亿元, 期限 366 天本期短期融资券募集资金将全部用于置换公司银行贷款本期短期融资券无担保三主体长期信用状况公司作为安徽省工业和基础设施建设等领域的重要国有资本投资公司, 兼有基础设施建设保障和工业产业引领的双重功能 ; 公司是省政府投资设立的国有独资公司, 是安徽省人民政府运用投资实现宏观调控的投资主体和资产运营机构, 以政策性投资为主, 兼营自营性投资业务投资的主业包括铁路汽车建材化工矿业金融高科技房地产开发经营等多个领域其中, 安徽省铁路建设投资是公司的主要职责当前公司主业投资已实现多元化, 在项目储备项目选择上具备一定的优势, 拥有较广阔的发展空间公司以实业投资为基础, 拓展金融等高端服务业, 体现了产融资本有效结合的特点近年来, 公司营业总收入波动增长,2014 年为亿元 ; 公司利润总额大幅增长,2014 年为亿元, 其中海螺集团长期股权投资核算方法变动导致调增投资收益亿元公司作为安徽省铁路建设省方出资人代表, 拥有政府投融资平台, 同时肩负筹措资金支持安徽省重点工程建设, 省内各级政府和相关部门的支持力度较大但也存在投资项目分散, 主业控制度整体较弱以及铁路建设投资额安徽省投资集团控股有限公司 3

较大直接经济效益不佳融资压力较大等问题未来, 随着财建 2014 177 号安徽省人民政府专题会议纪要 ( 第 52 号 ) 皖办发 2014 28 号皖政 2015 27 号皖国资改革 2014 170 号等政策的落实, 公司国有资产管理规模将大幅提高, 公司的子公司将成为安徽省棚户区改造的融资平台及引江济淮项目的运作平台未来, 公司在安徽省内的职能定位将进一步强化,

5 较大直接经济效益不佳融资压力较大等问题未来, 随着财建号安徽省人民政府专题会议纪要 ( 第 52 号 ) 皖办发号皖政号皖国资改革号等政策的落实, 公司国有资产管理规模将大幅提高, 公司的子公司将成为安徽省棚户区改造的融资平台及引江济淮项目的运作平台未来, 公司在安徽省内的职能定位将进一步强化, 经营实力有望明显增强经联合资信评估有限公司评定, 公司主体长期信用等级为 AAA, 评级展望为稳定此笔款项 2015 年 1 月已收回 2014 年底账面余额为亿元, 其中应收财政铁路建设偿债资金 6.83 亿元, 账龄在 1 年以内 ; 应收安徽省地质勘查基金管理中心暂转挂账 5.00 亿元 ; 应收阜阳市颍州区城市建设投资有限责任公司 2.00 亿元, 账龄在 1 年以内 2014 年底公司对其他应收款计提坏比例 0.19% 图年底公司流动资产构成情况四主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2012~2014 年, 公司资产规模快速增长, 年复合增长率 39.55% 截至 2014 年底, 公司资产总额亿元, 流动资产占 15.66%, 非流动资产占 84.34%, 公司资产以非流动资产为主 2012~2014 年, 公司流动资产规模有所增长, 年复合增长率 8.94% 截至 2014 年底, 公司流动资产亿元, 主要由货币资金 ( 占 53.69%) 存货( 占 14.17%) 其他流动资产( 占 13.99%) 和其他应收款 ( 占 15.56%) 构成 2012~2014 年, 公司货币资金增长较快, 复合增长率为 20.30%,2014 年底为亿元主要为银行存款亿元 ( 占 77.44%), 其他货币资金亿元 ( 占 22.54%) 2014 年底, 公司货币资金无因抵押质押或冻结等对使用的限制存放在境外有潜在回收风险的款项公司的股权及铁路投资所需资金规模较大, 故货币资金规模较大 2012~2014 年, 公司其他应收款规模快速增长, 年均复合增长率为 39.27% 截至 2014 年底, 公司其他应收款净额为亿元, 同比增长 3.47%, 增加主要来自二级公司安徽省铁路建设投资基金有限公司的股东安徽省地质勘查基金管理中心暂转款挂账 5.00 亿元所致, 资料来源 : 公司 2011~2013 年度审计报告, 联合资信整理 2012~2014 年, 公司存货波动下降, 年复合下降 24.22%, 系受下属子公司皖投置业消化库存的影响截至 2014 年底, 公司存货为亿元, 同比下降 12.39%,, 主要为房地产开发成本 2012~2014 年, 公司其他流动资产年复合增长 6.81% 截至 2014 年底, 公司其他流动资产亿元, 同比降低 28.23%, 主要为委托贷款本金预交税金等截至 2015 年 6 月底, 公司资产总额亿元, 其中, 流动资产占万 21.35%, 非流动资产 78.65%; 公司流动资产规模为亿元, 较 2014 年底增长 53.23%, 其中, 货币资金增加 59.39% 至亿元, 主要由于公司上半年经营筹资活动较平稳, 投资进度略滞后, 且减持了大量股票, 导致资金存量较大 ; 存货增加 60.14% 至亿元, 主要原因为房地产公司开发成本 ( 天下锦城项目 ) 增加安徽省投资集团控股有限公司 4

6 2012~2014 年, 公司销售债权周转次数次次和次 ; 公司存货周转次数 0.33 次 0.80 次和 0.79 次 ; 总资产周转次数分别为 0.04 次 0.07 次和 0.04 次总体看, 公司整体经营效率一般近年来, 公司资产规模快速增长, 资产结构成以非流动资产为主, 流动资产中现金类资产充足 ; 公司非流动资产以长期股权投资为主公司整体资产质量较好, 流动性一般 2. 现金流分析经营活动方面,2012~2014 年, 公司经营活动现金流入量波动增长, 年均增幅 25.25%, 分别为亿元亿元和亿元 ; 同期公司经营活动产生的现金流量净额逐年下降, 分别为 2.56 亿元 1.35 亿元和 1.31 亿元 2014 年公司收到支出其他与经营活动有关的现金分别为亿元 6.50 亿元, 分别同比大幅增加 % %, 主要系公司定增及往来款增加所致近三年, 公司现金收入比分别为 % 71.61% 和 %,2013 年公司现金收入比较低, 主要是由于房地产收入的很大一部分不是实收现金形式, 而是冲抵前期的预收账款从投资活动看, 公司投资活动资金流出规模较大且逐年增长, 主要用于公司铁路及其他项目投资近三年公司投资活动资金均表现为净流出, 经营活动产生的现金净流难以满足公司投资需求 2012~2014 年公司投资活动现金流量净额分别为亿元亿元和亿元公司经营活动现金流对投资支出覆盖度很低, 对外融资压力大从筹资活动看, 公司筹资活动主要集中于银行借款收到其他与筹资活动有关的现金和偿还银行借款, 其中收到其他与筹资活动有关的现金主要为财政拨款和建安营业税返还 2012~2014 年, 公司筹资活动产生的现金净流量分别为亿元亿元和亿元, 公司筹资规模较大 2015 年 1~6 月, 受子公司皖投置业预收购房款的影响, 公司销售商品提供劳务收到的现金为亿元, 现金收入比为 %; 公司购买商品接受劳务支付的现金 5.10 亿元, 公司经营活动产生的现金流量净额为 0.61 亿元 ; 公司投资活动延续了以往的现金净流出状态, 产生的现金流量净额为亿元 ; 筹资活动现金流入方面, 筹资活动现金流入为亿元, 主要为取得借款收到的现金 ; 筹资活动现金流出为亿元, 主要为偿还债务支付的现金, 公司筹资活动现金流净额为亿元总体看, 作为一家投资公司, 公司经营活动获现能力一般, 铁路项目资金需求规模大, 经营性净现金流不能满足投资需求, 公司对外筹资压力大 3. 短期偿债能力分析短期偿债能力方面, 从短期偿债指标看, 2012~2014 年, 公司流动比率和速动比率均呈现波动下降态势,2014 年底两项指标分别为 % 和 % 近三年, 公司经营性现金流负债比逐年下降, 三年平均值为 4.72%,2014 年为 2.78%, 经营活动产生的现金流量净额对流动负债保障能力偏弱截至 2015 年 6 月底, 公司流动比率速动比率分别上升至 % 和 % 考虑到公司流动资产质量构成以及流动负债构成情况, 公司短期偿债能力强截至 2015 年 6 月底, 公司对外担保总额为亿元, 担保比率为 4.75%, 截至目前, 被担保公司经营情况正常, 公司或有负债风险较小截至 2015 年 6 月底, 公司获得银行授信额度为亿元, 尚未使用额度亿元公司间接融资渠道畅通五本期短期融资券偿债能力公司本期短期融资券拟发行额度为 10 亿安徽省投资集团控股有限公司 5

7 元, 分别占公司 2015 年 6 月底短期债务全部债务和负债总额的比重为 27.14% 3.84% 和 2.71%, 对公司现有债务有一定的影响截至 2015 年 6 月底, 公司资产负债率全部债务资本化比率分别为 52.03% 和 43.39%, 以 2015 年 6 月底财务数据为基础, 本期短期融资券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率分别上升为 44.31% 和 52.69%, 公司债务负担略有所上升但本期短期融资券募集资金将全部用于置换银行贷款, 本期短期融资券发行后实际债务比率将低于预测值 2012~2014 年, 公司现金类资产分别为亿元亿元和亿元, 分别为本期短期融资券的 3.67 倍 4.58 倍和 5.31 倍 ; 公司可供出售的金融资产分别为亿元亿元和亿元, 分别为本期短期融资券的 3.03 倍 5.05 倍和倍 ; 截至 2015 年 6 月底, 公司现金类资产亿元, 为本期短期融资券的 8.53 倍 ; 公司可供出售的金融资产亿元, 为本期短期融资券的倍公司现金类资产及可供出售的金融资产对本期短期融资券保障能力强 2012~2014 年, 公司经营活动产生的现金流入量分别为本期短期融资券发行额度的 1.93 倍 1.81 倍和 3.02 倍, 经营性净现金流分别为本期短期融资券额度的 0.26 倍 0.13 倍和 0.13 倍公司经营活动现金流入量对本期短期融资券覆盖程度较强综合考虑可供出售金融资产政府支持等因素, 公司对本期短期融资券的偿还能力强产业的重任因此, 公司得到省内各级政府和相关部门的支持, 在项目竞争项目融资等方面有独特优势公司主业多元化, 拥有一批盈利强的投资项目随着财建号皖办发号皖政号皖国资改革号等政策的落实, 公司的国有资产管理规模将大幅提高, 公司在安徽省内的职能定位进一步强化目前, 公司资产流动性一般 ; 债务规模持续扩大 ; 整体盈利能力较弱考虑到公司现金类资产充足, 对本期短期融资券保障能力强, 总体看, 本期短期融资券到期不能偿还的风险极低, 安全性极高六结论公司作为安徽省工业和基础设施建设等领域的重要国有资本投资公司, 兼有基础设施建设保障和工业产业引领的双重功能公司作为安徽省铁路建设省方出资人代表, 拥有政府投融资平台, 同时肩负筹措资金支持安徽省重点工程建设, 发展基础产业支柱产业和高新安徽省投资集团控股有限公司 6

8 附件 1-1 公司股权结构图安徽省人民政府国有资产监督管理委员会 100% 安徽省投资集团控股有限公司附件 1-2 公司组织架构图安徽省投资集团控股有限公司 7

9 附件 2 截至 2015 年 6 月底公司合并范围二级子公司情况 ( 单位 : 人民币万元,%) 序号单位名称注册地址注册资本投资额持股比例表决权比例 1 安徽省铁路建设投资基金有限公司合肥安徽芜铜长江高速公路有限公司合肥安徽省皖投小额贷款股份有限公司合肥安徽中安融资租赁股份有限公司合肥安徽创业投资有限公司合肥安徽皖投置业有限责任公司合肥安徽皖投矿业投资有限公司合肥安徽皖投资产管理有限公司合肥安徽皖投铁路投资管理有限公司合肥安徽皖投工业投资有限公司合肥上海裕安投资集团有限公司上海安徽天一旅游有限公司合肥安徽皖投后勤服务有限公司合肥安徽中安商业保理有限责任公司合肥深圳安徽实业有限公司深圳安徽省投资集团控股有限公司 8

10 附件 3 主要计算指标项目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 6 月财务数据现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 经营活动现金流入量偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 :2015 年上半年财务报表未经审计安徽省投资集团控股有限公司 9

11 附件 4 有关计算指标的计算公式增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标短期偿债能力指标指标名称本期短期融资券偿债能力资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期短期融资券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额现金偿债倍数现金类资产 / 本期短期融资券到期偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益安徽省投资集团控股有限公司 10

12 附件 5 短期债券信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息安徽省投资集团控股有限公司 11

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013