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焘高
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2 东北特殊钢集团有限责任公司 2013 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA 评级展望 : 负面本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :7 亿元本期短期融资券发行期限 :365 天偿还方式 : 到期一次性还本付息发行目的 : 偿还银行贷款评级时间 :2013 年 6 月 21 日财务数据项目 2010 年 2011 年 2012 年 13 年 3 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 速动比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比 (%) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 :1. 长期应付款中的有利息部分计入长期债务 ; 年三季度数据未经审计 ; 3. 现金偿债倍数已剔除受限货币资金分析师祁志伟盛东巍 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 评级观点经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, 东北特殊钢集团有限责任公司 ( 以下简称公司 ) 拟发行的 2013 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合评估, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险低, 安全性高优势 1. 公司是中国北方最大的特殊钢生产基地, 产品种类比较齐全, 主要产品 ( 工模具钢轴承钢等 ) 国内市场占有率较高, 综合竞争能力较强 2. 公司大连基地环保搬迁项目现已全部竣工投产, 生产能力装备水平和产品规格均得到大幅提升, 有助于公司未来经营规模的扩大和整体盈利水平的提升 3. 公司经营活动现金流入量及现金类资产对本期短期融资券保障能力较强关注年, 受期间费用上升影响, 公司利润规模同比有所下滑 2. 公司债务规模大, 债务负担过重, 且存在一定的短期支付压力 3. 公司存货规模大占资产比重高, 且公司未计提存货跌价准备, 面临一定的跌价风险 4. 公司货币资金中受限资金较多, 流动性一般地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 东北特殊钢集团有限责任公司 1

3 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与东北特殊钢集团有限责任公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与东北特殊钢集团有限责任公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因东北特殊钢集团有限责任公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由东北特殊钢集团有限责任公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六东北特殊钢集团有限责任公司 2013 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化东北特殊钢集团有限责任公司 2

4 一主体概况东北特殊钢集团有限责任公司 ( 以下简称公司 ) 是由辽宁省国资委黑龙江省国资委抚顺特殊钢 ( 集团 ) 有限责任公司 ( 以下简称抚钢集团 ) 中国东方资产管理公司中国华融资产管理公司和中国建设银行股份有限公司于 2004 年 9 月共同出资组建的大型特殊钢企业集团 2010 年底, 根据抚顺市中级人民法院 (2010) 抚中民二破字第号民事裁定书裁定, 抚钢集团破产还债, 并由抚顺市中级人民法院制定破产清算小组作为资产管理人接管抚钢集团 2011 年 10 月 14 日根据抚顺市产权交易中心出具的 [ 抚产权鉴字第 36 号 ] 产权交易成交鉴证书, 辽宁省国资委所属的辽宁省国有资产经营有限公司已与抚钢集团破产管理人签署了股权转让协议, 并从其处受让了抚钢集团破产财产中东北特殊钢有限公司股权比例 22.68% 2011 年底, 根据抚顺市中级人民法院 (2011) 抚中民二破字第号民事裁定书裁定抚钢集团破产案破产程序终结 2012 年 11 月, 抚钢集团持有公司的 22.68% 股权转由辽宁省国资委所属辽宁省国有资产经营有限公司持有截至 2013 年 3 月底, 公司注册资本万元, 其中辽宁省国资委拥有公司 30.82% 股份, 黑龙江省国资委拥有公司 14.52% 股份, 辽宁省国有资产经营有限公司拥有公司 22.68% 股份, 中国东方资产管理公司拥有公司 16.67% 股份, 中国华融资产管理公司拥有公司 15.31% 股份, 公司实际控制人为辽宁省国资委公司主要从事特殊钢产品生产和销售, 是中国东北最大的特殊钢生产和科研基地截至 2012 年底, 公司纳入合并范围的有 28 家子公司 ( 其中 1 家上市公司 : 抚顺特殊钢股份有限公司, 以下简称抚顺特钢 ) 截至 2012 年底, 公司资产总额为亿元, 所有者权益合计亿元 ;2012 年公司实现营业收入亿元, 利润总额 0.75 亿元截至 2013 年 3 月底, 公司资产总额为亿元, 所有者权益合计亿元 ;2013 年 1~3 月, 公司实现营业收入亿元, 利润总额 0.16 亿元公司注册地址 : 辽宁省大连市金州区登沙河临港工业区河滨南路 18 号 ; 法定代表人 : 赵明远二本期短期融资券概况公司拟于 2013 年注册 14 亿元短期融资券, 其中拟发行 2013 年度第一期 7 亿元短期融资券 ( 以下简称本期短期融资券 ), 期限 365 天本期短期融资券所募集的资金全部用于偿还公司银行贷款本期短期融资券无担保三主体长期信用状况公司作为中国北方最大的特殊钢生产和科研基地, 在国内特殊钢行业占有重要地位目前公司大连生产基地已全部竣工投产, 公司产品种类较为齐全, 具有较强的综合实力和规模优势 2011 年下半年以来, 受中国经济增速下滑及产能结构性过剩影响, 特钢行业下游需求萎缩, 特钢价格大幅回落, 行业出现了严重困难的局面, 预计未来国内特钢材需求短期内难有显著改善受此影响,2011 年以来, 公司盈利规模持续下滑 ; 虽然公司积极运用土地收储补偿款偿还银行借款, 但受公司资本性支出刚性表现和营运资金需求增长影响, 公司债务规模不断上升, 债务负担持续加重, 偿债能力明显弱化, 公司未来偿债能力的恢复有赖于公司对债务规模的有效控制和整体盈利能力的改善经联合资信评估有限公司评定, 公司主体长期信用等级为 AA, 评级展望为负面东北特殊钢集团有限责任公司 3

5 四主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2010~2012 年, 公司资产总额年均增长 18.77% 截至 2012 年底, 公司资产总额为亿元近三年, 公司资产构成基本以非流动资产为主截至 2012 年底, 公司流动资产占比 40.22%, 非流动资产占比 59.78% 2010~2012 年, 公司流动资产年均复合增长 26.44%, 增长主要源于 2011 年, 该年度公司将应收 55 亿元土地补偿款记入其他应收项, 公司其他应收款相应大幅增长截至 2012 年底, 公司流动资产亿元流动资产构成上其他应收款货币资金存货占比较大存货 38.59% 资料来源 : 公司年报图 1 截至 2012 年底公司流动资产构成其他 3.29% 其他应收款 15.30% 预付款项 4.95% 货币资金 29.81% 应收账款 8.07% 截至 2012 年底, 公司货币资金为亿元, 同比增长 24.47%, 主要是公司银行承兑汇票使用量增加导致的保证金增长公司货币资金中其他货币资金亿元 ( 占 82.70%), 主要是银行承兑汇票及信用证保证金截至 2012 年底, 公司存货为亿元, 同比增长 60.63%, 增长源自公司大连基地生产规模扩大以及产品结构调整 ( 公司扩大了生产周期相对较长的钢材品种产量 ), 原材料和库存商品增加导致存货增长公司存货主要由原材料自制半成品和在产品及库存商品 ( 产成品 ) 构成, 占比分别为 34.17% 25.17% 和 36.62% 公司未计提存货跌价准备公司存货中原材料和库存商品占比大, 原材料和钢材价格波动性强, 存货面临一定跌价风险截至 2012 年底, 公司应收账款账面余额为亿元, 其中按账龄组合计提坏账准备的应收账款占 94.91%, 按个别认定法计提坏账准备应收账款占 4.98% 公司按账龄组合计提坏账准备应收账款中, 一年以内占 60.63%,1~2 年占 9.83%,2~3 年占 2.38%,3 年以上占 27.16%,3 年以上应收账款坏账计提比例仅为 9.98% 2012 年, 公司应收账款计提坏账准备总额为 1.53 亿元, 应收账款净值为亿元, 综合计提比例为 8.52% 公司部分应收账款账龄较长, 计提比例偏低, 具有一定回款风险 2010~2012 年, 公司其他应收款呈波动增长趋势, 其中 2011 年, 公司其他应收款达亿元, 较 2010 年增长 %, 增长主要是由于公司将应收 55 亿元土地补偿款记入所致 2012 年, 公司回收部分土地补偿款导致其他应收款大幅下降, 截至 2012 年底, 公司其他应收款为亿元截至 2013 年 3 月底, 公司资产总额为亿元, 较 2012 年底增长 4.92% 其中流动资产占 41.44%, 非流动资产占 58.56%, 公司资产结构较 2012 年底变化不大经营效率方面, 公司销售债权周转次数存货周转次数总资产周转次数均呈下降趋势, 2010~2012 年平均值为 5.91 次 2.05 次 0.30 次,2012 年分别为 6.36 次 1.55 次和 0.28 次总体看, 公司资产结构合理, 流动资产资产构成中, 存货货币资金占比大 ; 公司未计提存货跌价准备, 存货面临一定跌价风险 ; 货币资金中其他货币资金占比高公司资产流动性一般 2. 现金流分析 2010~2012 年, 随着经营规模扩大, 公司经营活动现金流入量波动中有所增长, 构成上东北特殊钢集团有限责任公司 4

6 基本以销售商品提供劳务受到的现金为主 2011 年, 公司收到其他与经营活动有关现金亿元, 主要源自大连和北满基地的票据融资资金流入受票据背书影响, 公司现金收入比有所下滑,2012 年为 % 2010~2012 年, 公司经营活动现金净流量波动增长, 其中 2011 年公司经营活动现金净流量亿元, 同比增加亿元, 主要受公司大幅增加票据支付量, 放缓了对上游现金支付速度影响 2012 年, 受存货规模增长影响, 公司经营活动现金净流量为亿元 2010~2011 年, 公司投资活动现金流入规模不大,2012 年, 公司处置固定资产和其他长期资产收回的现金达亿元, 系公司于该年度收回 39 亿元土地补偿款并计入处置固定资产和其他长期资产收回的现金科目所致 ; 2010~2012 年, 公司投资活动现金流出量分别为亿元亿元亿元, 整体规模有所下降, 但支出仍维持在较高水平 2010~2011 年公司投资活动现金净流量均表现为净流出, 流出规模受公司大连环保搬迁主体项目完工而波动下降 ;2012 年, 受 39 亿元土地补偿款注入影响, 公司投资活动现金净流量为 9.70 亿元公司筹资活动现金流入量主要由取得借款收到的现金构成,2012 年为亿元 ; 2011~2012 年, 公司收到其他与筹资活动有关的现金主要是抚顺基地的票据贴现现金随着公司投资支出下降经营活动现金流规模波动上升及土地补偿款流入, 公司对外筹资压力有所减轻 2013 年 1~3 月, 公司经营活动现金净额为 4.57 亿元 ; 投资活动现金净额为亿元, 其中, 公司购建固定资产无形资产支付的现金 8.98 亿元, 主要系支付三大基地建设项目中设备工程合同未支付的尾款 ; 同期, 公司筹资活动现金净额为亿元, 主要系公司发行中期票据所致总体看, 近年来公司经营活动现金流入规模大, 经营活动现金净流量规模呈波动增长态势 ; 随着公司经营性净现金流规模的波动增长以及投资规模的下降, 公司外部融资需求有所下降 3. 短期偿债能力分析从短期偿债能力指标看,2010~2012 年, 公司流动比率速动比率平均值分别为 62.64% 和 41.94%,2012 年底分别为 60.41% 和 37.10%, 2013 年 3 月底分别为 63.51% 和 38.63% 公司短期偿债指标弱 ; 截至 2012 年底, 公司经营活动现金流动负债比为 5.82% 总体看, 公司短期偿债能力偏弱, 存在一定短期支付压力截至 2013 年 3 月底, 公司从国内各家银行获得的综合授信额度约 207 亿元, 其中已使用额度约亿元, 未使用额度 7.72 亿元截至 2013 年 3 月底, 公司对外担保金额共计亿元, 主要是对大化集团有限责任公司的担保 ; 截至 2013 年 3 月底, 公司所担保企业均经营正常以 2013 年 3 月底公司所有者权益测算, 公司担保比率为 29.89%, 对外担保规模较大, 若发生代偿对公司影响较大大化集团有限责任公司成立于 1996 年 4 月 12 日, 主营业务包括 : 生产和销售符合肥料硫酸硝酸硝胺酸硝酸钠煤焦油液氨等截至 2013 年 3 月底, 大化集团总资产 140 亿元, 所有者权益合计 43 亿元 ;2013 年 1~3 月, 大化集团实现营业收入 10 亿元, 净利润 0.17 亿元表 1 公司对外担保情况被担保企业担保金额担保期限 ( 万元 ) 大化集团有限责任公司大化集团大连化工股份有限公司大化国际经济贸易公司哈尔滨轴承制造有限公司合计资料来源 : 公司提供注 : 担保方式均为全额不可撤销连带责任担保东北特殊钢集团有限责任公司 5

7 五本期短期融资券偿债能力公司本期短期融资券拟发行额度为 7 亿元, 分别占公司 2013 年 3 月底短期债务全部债务和负债总额的比重为 2.41% 1.83% 和 1.54%, 对公司现有债务影响较小截至 2013 年 3 月底, 公司资产负债率全部债务资本化比率分别为 85.28% 和 83.04%, 以 2013 年 3 月底财务数据为基础, 考虑到公司已发行的 2013 年第二期中期票据 (8 亿元 ), 本期短期融资券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率分别上升为 85.68% 和 83.55%, 公司债务负担将有所上升但考虑到 2013 年第二期中期票据大部分资金 (8 亿元中 5 亿元用于偿还银行贷款 ) 以及本期短期融资券募集资金全部用于偿还银行借款, 本期短期融资券发行后实际债务比率将低于预测值截至 2013 年 3 月底, 公司现金类资产余额亿元, 扣除受限货币资金亿元后余额为亿元, 是本期短期融资券的 2.43 倍公司现金类资产对本期短期融资券保障能力较强 2010~2012 年, 公司经营活动产生的现金流入量分别为本期短期融资券发行额度的倍倍和倍 ; 经营性净现金流分别为本期短期融资券额度的 1.37 倍 4.43 倍和 2.80 倍公司经营活动现金流入量对本期短期融资券覆盖程度高近年来, 公司经营活动现金流入量规模大, 净流量由负转正, 并大幅增长 ; 公司经营活动现金流入量及现金类资产对本期短期融资券保障能力较强总体来看, 本期短期融资券到期不能偿还的风险低, 安全性高六结论公司作为中国北方最大的特殊钢生产和科研基地, 在国内特殊钢行业占有重要地位目前公司大连生产基地已全部竣工投产, 公司产品种类较为齐全, 具有较强的综合实力和规模优势但 2011 年以来, 在钢铁全行业处于周期性低谷的背景下, 公司盈利规模逐年下滑, 债务负担呈持续加重趋势, 债务结构不合理, 且整体偿债能力较弱东北特殊钢集团有限责任公司 6

8 附件 1-1 公司股权结构图辽宁省国资委黑龙江省国资委辽宁省国有资产经营有限公司 30.82% 14.52% 东北特殊钢集团有限责任公司 22.68% 16.67% 15.31% 中国华融资产管理公司中国东方资产管理公司东北特殊钢集团有限责任公司 7

9 附件 1-2 公司组织结构图东北特殊钢集团有限责任公司 8

10 附件 2-1 公司合并资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2010 年 2011 年 2012 年变动率 (%) 2013 年 3 月流动资产 : 货币资金交易性金融资产应收票据应收账款预付款项应收利息应收股利其他应收款存货一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计非流动资产 : 可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产开发支出商誉合并价差长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计东北特殊钢集团有限责任公司 9

11 附件 2-2 公司合并资产负债表 ( 负债及所有者权益 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2010 年 2011 年 2012 年变动率 (%) 2013 年 3 月流动负债 : 短期借款交易性金融负债应付票据应付账款预收款项应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计非流动负债 : 长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延收益递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益 : 实收资本 ( 或股本 ) 资本公积减 : 库存股盈余公积专项储备未分配利润外币报表折算差额归属于母公司权益合计少数股东权益所有者权益合计负债和所有者权益总计东北特殊钢集团有限责任公司 10

12 附件 3 公司合并利润表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2010 年 2011 年 2012 年变动率 (%) 2013 年 1~3 月一营业收入减 : 营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加 : 公允价值变动收益投资收益其中 : 对合营企业投资收益汇兑收益二营业利润加 : 营业外收入减 : 营业外支出其中 : 非流动资产处置损失三利润总额减 : 所得税费用四净利润其中 : 归属于母公司的净利润少数股东损益东北特殊钢集团有限责任公司 11

13 附件 4-1 公司合并现金流量表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2010 年 2011 年 2012 年变动率 (%) 2013 年 1~3 月一经营活动产生的现金流量 : 销售商品提供劳务收到的现金收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金经营活动现金流入小计购买商品接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产和其他长期资产收回的现金净额处置子公司及其他单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计购建固定资产无形资产等支付的现金投资支付的现金取得子公司等支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三筹资活动产生的现金流量 : 吸收投资收到的现金取得借款收到的现金发行债券收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利利润或偿付利息支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四汇率变动对现金及现金等价物的影响五现金及现金等价物净增加额加 : 期初现金及现金等价物余额六期末现金及现金等价物余额东北特殊钢集团有限责任公司 12

14 附件 4-2 合并现金流量表补充资料 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2010 年 2011 年 2012 年变动率 (%) 1 将净利润调为经营活动现金流量: 净利润加 : 资产减值准备固定资产折旧及其他无形资产摊销长期待摊费用摊销处置固定资产无形资产等损失固定资产报废损失公允价值变动损失财务费用投资损失递延所得税资产减少递延所得税负债增加待摊费用减少预提费用增加存货的减少经营性应收项目的减少经营性应付项目的增加其他经营活动产生的现金流量净额东北特殊钢集团有限责任公司 13

15 附件 5 主要计算指标经营效率项目 2010 年 2011 年 2012 年平均值 2013 年 3 月销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 盈利能力营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 财务构成长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 偿债能力流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 筹资前现金流量净额债务保护倍数 ( 倍 ) 筹资前现金流量净额利息偿还能力 ( 倍 ) 本期短期融资券偿债能力经营活动现金流入量偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流量净额偿债倍数筹资活动前现金流量净额偿债倍数现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 : 现金偿债倍数已剔除受限货币资金东北特殊钢集团有限责任公司 14

16 附件 6 有关计算指标的计算公式增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标指标名称资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 主营业务收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 / 全部债务短期偿债能力指标流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额 / 利息支出本期短期融资券偿债能力经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期短期融资券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额筹资活动前现金流量净额偿债倍数筹资活动前现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额现金偿债倍数现金类资产 / 本期短期融资券到期偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出筹资活动前现金流量净额 = 经营活动产生的现金流量净额 + 投资活动产生的现金流量净额企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益东北特殊钢集团有限责任公司 15

17 附件 7 短期债券信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息东北特殊钢集团有限责任公司 16

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