联合资信信用评级报告质量控制手册

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阳郜
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2 福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 2016 年度第二期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA + 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :3 亿元本期短期融资券期限 :365 天偿还方式 : 到期一次还本付息发行目的 : 归还金融机构借款, 补充运营资金评级时间 :2016 年 8 月 8 日财务数据项目 2013 年 2014 年 2015 年 16 年 3 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 速动比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比 (%) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 : 年一季度财务数据未经审计 ; 2. 其他流动负债中计息部分计入短期债务 ; 长期应付款中计息部分计入长期债务 ; 现金类资产已剔除受限货币资金分析师董征张豪若 lianhe@lhratings.com 评级观点经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, 福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 ( 以下简公司 ) 拟发行的 2016 年度第二期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合分析, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险很低优势 1. 公司制造板块所处行业为福建省三大主导行业之一, 政府在土地变现职工安置项目贷款偿还以及税收等方面支持力度大 2. 受并购活动频繁以及化工类贸易大幅增长的影响, 公司收入规模有较大的提升, 资本实力得以增强 3. 公司现金类资产和经营活动现金流入量对本期短期融资券覆盖程度良好关注 1. 公司利润受期间费用侵蚀明显, 且对投资收益与营业外收入依赖很大 2. 公司债务水平不断提升, 债务结构有待改善 3. 公司经营活动现金流净额波动较大电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 1

3 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 2016 年度第二期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 2

4 一主体概况福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 ( 以下简称公司 ) 设立于 2000 年 9 月, 是福建省省级机构改革政企分离过程中, 以原福建省电子工业厅所属企业国有净资产整体划入的形式, 由福建省人民政府出资设立的国有独资资产经营性控股公司截至 2016 年 3 月底公司注册资本为亿元, 实际控制人为福建省人民政府国有资产监督管理委员会公司旗下控股参股企业众多, 其中控股企业包括福建福日电子股份有限公司 ( 股票代码 , 简称福日电子 ) 和福建星网锐捷通讯股份有限公司 ( 股票代码 , 简称星网锐捷 )2 家国内 A 股上市公司公司主要经营范围包括 : 授权内的国有资产经营管理 ; 产权 ( 股权 ) 经营 ; 对网络产品软件与电子信息服务通信广播电视视听计算机和外部设备及应用电子基础原料和元器件家用电器光学产品电子测量仪器仪表机械加工及专用设备交通电子等产品及电子行业以外产品的投资控股参股对房地产物业酒店的投资截至 2015 年底, 公司合并资产总额为亿元, 所有者权益合计为亿元 ( 其中少数股东权益亿元 ) 2015 年, 公司实现营业收入亿元, 利润总额 9.82 亿元截至 2016 年 3 月底, 公司合并资产总额为亿元, 所有者权益合计为亿元 ( 其中少数股东权益亿元 ) 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入亿元, 利润总额亿元公司注册地址 : 福建省福州市五一北路 153 号正祥商务中心 2 号楼 ; 法定代表人 : 邵玉龙二本期短期融资券概况公司于 2015 年注册总额为 8 亿元的短期融资券, 公司 2016 年 1 月份已发行第一期短期融资券, 发行额度为 4.9 亿元, 期限 366 天 ; 公司计划发行 2016 年第二期短期融资券 ( 以下简称本期短期融资券 ), 发行额度为 3 亿元, 期限 365 天, 募集资金中 1 亿元用于归还金融机构贷款,2 亿元用于补充公司运营资金本期短期融资券无担保三主体长期信用状况电子信息制造业是国民经济的战略性基础性先导性产业, 是加快工业转型升级及国民经济和社会信息化建设的技术支撑与物质基础, 是保障国防建设和国家信息安全的重要基石电子信息产业是福建省三大主导产业之一, 近年来福建省加快经济转变方式, 着力实现转型升级, 电子信息产业发展速度明显加快, 总量规模迅速扩大, 整体素质和竞争力明显增强公司是福建省政府出资组建的电子信息行业国有独资资产经营公司和投资平台, 作为福建省政府明确的闽台 LED IC 和 LCD 及通信产业对接的责任单位, 公司在网络业务计算终端以及支付业务等领域具备较强的研发实力以及技术水平目前, 公司已培育并持有锐捷福日闽东升腾福光和视易等多个知名商标其中, 锐捷牌以太网交换机获中国名牌称号 ;EPOS 牌固网支付电话升腾牌网络计算机获得福建省名牌产品称号 ; 公司在 2016 年中国电子信息百强企业中位列第 39 位公司旗下控股参股企业众多, 其中控股企业包括福建福日电子股份有限公司 ( 股票代码 , 简称福日电子 ) 和福建星网锐捷通讯股份有限公司 ( 股票代码 , 简称星网锐捷 )2 家国内 A 股上市公司公司主营业务突出, 收入规模逐年增长, 主要分为制造类贸易类和其他类三大板块其中, 制造类以企业级网络设备网络终端通讯产品视讯和视频产品 LED 光电与绿能环保产业智慧家电与通讯产品代工业务和印制线路板等八个产业为发展重点, 其中占有主要市场地位的产品有企业级网络通讯设备福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 3

网络终端及 LED 光电与绿能环保产业等贸易类业务以化工鞋帽和其他类为主, 近年来公司积极调整业务结构, 加大手机等产品在贸易业务中的比例 ; 其他业务主要包括模具与电机产品的制造房地产开发业务移动目标位置服务类业务以及智慧社区运营等方面,2015 年公司加快贸易业务的扩张以及智慧社区运营等其他类业务的增长, 公司收入规模大幅扩张近年来, 公司资产质量一般,

5 网络终端及 LED 光电与绿能环保产业等贸易类业务以化工鞋帽和其他类为主, 近年来公司积极调整业务结构, 加大手机等产品在贸易业务中的比例 ; 其他业务主要包括模具与电机产品的制造房地产开发业务移动目标位置服务类业务以及智慧社区运营等方面,2015 年公司加快贸易业务的扩张以及智慧社区运营等其他类业务的增长, 公司收入规模大幅扩张近年来, 公司资产质量一般, 负债规模有所扩张但债务负担水平适宜, 盈利能力偏弱, 投资收益对营业利润的支撑作用很大未来, 随着公司的经营发展以及新生产基地的陆续投产, 公司竞争能力有望得到加强, 综合实力将得到进一步提升经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, 公司主体长期信用等级为 AA +, 评级展望为稳定四主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2013~2015 年, 公司资产规模快速增长, 年复合增长 41.84% 截至 2015 年底, 公司资产总额为亿元, 较上年底增长 43.61% 截至 2015 年底, 公司流动资产占 60.27%, 非流动资产占 39.73%, 流动资产占比较大图年底公司流动资产构成资料来源 : 公司审计报告截至 2015 年底, 公司流动资产主要由货币资金 ( 占 32.09%) 应收账款( 占 27.68%) 预付款项 ( 占 9.13%) 存货( 占 19.12%) 和其他流动资产 ( 占 4.98%) 构成 2013~2015 年, 公司货币资金持续增长, 年复合增长率为 29.02% 截至 2015 年底, 公司货币资金共计亿元, 主要由银行存款 ( 占 85.79%) 构成, 其中受限制货币资金 4.03 亿元, 主要是保证金和质押 2013~2015 年, 公司应收账款快速增长, 年复合增长率为 66.75% 截至 2015 年底, 公司应收账款为亿元, 较上年底增长 36.14%, 计提坏账准备 2.54 亿元, 从账龄上看,1 年以内占 87.22%,1~2 年占 6.04%,2~3 年占 1.93%,3 年以上的占 4.81%, 从欠款方看, 前五名合计占 21.66%, 集中度一般 22013~2015 年, 公司预付款项快速增长, 年复合增长率为 65.48% 截至 2015 年底, 公司预付款项为 9.97 亿元, 同比增长 75.04%, 计提坏账准备 0.29 亿元 ; 从账龄分布看,1 年以内占 92.62%,1~2 年占 3.16%,2~3 年占 1.16%, 3 年以上占 3.06% 2013~2015 年, 随着收入规模的扩大, 公司存货快速增长, 年复合增长率为 34.67% 截至 2015 年底, 公司存货账面价值为亿元, 较上年底增长 34.67%, 主要由原材料库存商品和其他增长所致, 公司存货中库存商品占 32.31%, 原材料占 26.19%, 自制半成品及在产品占 12.04%, 开发成本占 13.30%, 其他占 15.74% 截至 2015 年底, 总共计提 0.59 亿元跌价准备, 跌价准备计提较为充足截至 2015 年底, 公司其他流动资产为 5.44 亿元, 同比增长 25.73%, 主要为理财产品 ( 占 65.70%) 和应收出口退税 ( 占 21.02%) 截至 2016 年 3 月底, 截至 2016 年 3 月底, 公司合并资产总额亿元, 较 2015 年底下降 1.92%, 公司资产中流动资产占 58.18%, 非流动资产占 41.82%, 非流动资产占比有所下降总体看, 公司资产总额稳步增长, 以流动资产为主流动资产中, 现金类资产比重较高, 整体流动性较好, 但存货和应收类科目逐年上福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 4

6 升 ; 非流动资产以固定资产长期股权投资商誉在建工程以及可供出售金融资产为主, 资产质量一般 2. 现金流分析 2013~2015 年, 公司经营活动现金流入稳定增长, 分别为亿元亿元和受公司销售收入逐年增长影响, 公司销售商品提供劳务收到的现金分别为亿元亿元和亿元, 年均复合增长 61.41% 公司收到的其他与经营活动有关的现金大幅增长, 复合增长率为 %, 分别为 5.73 亿元亿元和亿元, 主要为公司的往来结算款和政府补助 2013~2015 年, 公司经营活动产生的现金流量净额波动增长, 分别为 2.22 亿元亿元和 8.21 亿元,2014 年公司经营活动净现金流为负, 主要系当年原材料采购支出较多及支付土地款所致从收入质量来看,2013~2015 年, 公司现金收入比分别为 % % 和 %, 收入实现质量有所提升投资活动方面,2013~2015 年, 公司投资活动现金流入量波动增长, 分别为亿元亿元和亿元, 复合增长率 36.46%, 主要为公司收回理财产品取得的现金 ;2013~ 2015 年, 公司投资活动现金流出快速上升, 复合增长率为 50.34%, 主要系公司投资理财产品支出固定资产投资支出较多以及增加长期股权投资所致 2013~2015 年, 公司投资活动现金流净额分别为亿元亿元和亿元 2013~2015 年, 公司筹资活动前产生的现金流量净额分别为亿元亿元和亿元, 经营活动产生的现金流不能满足投资活动的需要 2013~2015 年, 公司筹资活动现金流入快速增长, 分别为亿元亿元和亿元, 复合增长率为 60.21%, 主要系公司取得银行借款和发行债券取得的资金快速增长所致同期, 公司筹资现金流出快速增长, 分别为亿元亿元和亿元, 主要为偿还债务支付的现金 2013~2015 年, 公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 2.86 亿元亿元和亿元 2016 年 1~3 月, 公司经营活动现金流入亿元, 经营活动净现金流为亿元, 现金收入比为 %, 收入实现质量较好 ; 同期, 投资活动净现金流为亿元 ; 公司筹资活动产生的现金流量净额为 7.71 亿元总体看, 近年来, 公司经营性现金流入量随着公司业务规模上升而明显增长, 收现质量较好 ; 但公司经营性现金流量净额出现波动, 投资活动资金支出的缺口较大, 存在对外融资压力 3. 短期偿债能力分析从短期偿债能力来看,2013~2015 年公司流动比率和速动比率波动下降,2015 年底, 公司流动比率和速动比率分别为 % 和 95.59%, 均较上年底有所下降, 截至 2016 年 3 月底, 上述两项指标为 % 和 93.51% 2015 年, 公司经营现金流动负债比为 8.89% 考虑公司现金类资产规模较大, 短期偿债能力较好截至 2016 年 3 月底, 公司对外担保共计 2.71 亿元, 担保比率为 4.24%; 双翔 ( 福建 ) 电子有限公司 ( 占 25.83%) 和福建兆元光电有限公司 ( 未投产, 占 74.17%) 目前受担保单位经营状况一般总体看, 公司或有负债风险相对较低截至 2016 年 3 月底, 公司获得各商业银行综合授信额度亿元, 尚未使用额度为亿元, 公司间接融资渠道畅通公司控股 2 家国内 A 股上市公司, 直接融资渠道畅通五本期短期融资券偿债能力 1. 本期短期融资券对公司现有债务影响公司本期短期融资券发行额度为 3 亿元, 占 2016 年 3 月底短期债务的 10.58%, 占同期全部债务的 5.69%, 对公司现有债务存在一定影福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 5

7 响以公司 2016 年 3 月底报表财务数据为基础, 预计本期短期融资券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至 64.65% 和 46.60%, 整体变化不大考虑到公司本期短期融资券募集资金将有部分用于归还金融机构借款, 实际值可能低于上述预估值 2. 本期短期融资券偿还能力分析 2013~2015 年, 公司现金类资产分别为亿元亿元和亿元, 分别是本期短期融资券的 4.46 倍 4.71 倍和倍 ; 截至 2016 年 3 月底, 公司现金类资产亿元, 为本期短期融资券的 7.29 倍 2013~2015 年, 公司经营活动现金流入量对本期短期融资券的保护倍数分别为倍倍和倍, 公司经营活动现金流入量对本期短期融资券保障能力好 2013~2015 年, 公司经营活动现金净流量对本期短期融资券的保护倍数分别为 0.74 倍倍和 2.74 倍总体看, 公司现金类资产以及经营活动现金流入量对本期短期融资券保障能力良好六结论公司作为福建省人民政府国有资产监督管理委员会下属国有企业, 所处行业受支持力度较大, 长期发展的外部环境良好近年来, 公司稳定发展, 营业收入与资产规模持续扩张, 盈利能力偏弱公司经营性现金流入量规模大, 现金类资产充裕, 对本期短期融资券保障能力良好总体看, 本期短期融资券到期不能偿还的风险很低福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 6

8 附件 1 公司股权结构图福建省人民政府国有资产监督管理委员会 100% 福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 7

9 福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 8 附件 2 公司组织架构图福建省人民政府福建省国有资产监督管理委员会福建省电子信息集团董事会福建省电子信息集团经营班子办公室党群工资部财务管理部资金管理部企业管理部规划发展部资本市场部产权管理部法律事务部对外合作部重点项目办纪检监察室人力资源部审计稽核部各退出企业联合留守处各全资控股参股企业

10 附件 3 主要财务数据及指标财务数据项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 3 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 经营活动现金流入量偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 : 年一季度财务数据未经审计 ; 2. 其他流动负债中计息部分计入短期债务 ; 3. 长期应付款中计息部分计入长期债务 ; 4. 现金类资产已剔除受限货币资金福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 9

11 增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标短期偿债能力指标附件 4 有关计算指标的计算公式 ( 新准则 ) 指标名称本期短期融资券偿债能力注 : 资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期短期融资券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额现金偿债倍数现金类资产 / 本期短期融资券到期偿还额现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 10

12 附件 5 短期债券信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 11

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013