中铝宁夏能源集团有限公司 2016 年第一期短期融资券信用评级报告评级结果主体长期信用等级 :AA 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :4 亿元本期短期融资券期限 :365 天偿还方式 : 到期一次还本付息发行目的 : 偿还银行贷款评级时间 :2016 年

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馥浇莫
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2 中铝宁夏能源集团有限公司 2016 年第一期短期融资券信用评级报告评级结果主体长期信用等级 :AA 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :4 亿元本期短期融资券期限 :365 天偿还方式 : 到期一次还本付息发行目的 : 偿还银行贷款评级时间 :2016 年 2 月 26 日财务数据项目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 9 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 评级观点经联合资信评估有限公司评定, 中铝宁夏能源集团有限公司 ( 以下简称公司 ) 拟发行的 2016 年度第一期短期融资券 ( 下称本期短期融资券 ) 的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合分析, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险低优势 1. 公司已形成电力煤炭等多元化业务布局, 综合竞争实力较强 2. 公司现金类资产及经营性现金流对本期短期融资券保障程度较高关注 1. 公司利润水平受财务费用等侵蚀较大 2. 公司整体债务负担重净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 速动比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比 (%) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 : 年 2013 年财务数据分别采用 2013 年和 2014 年审计报告年初数 ; 现金类资产已扣除受限部分年三季度财务数据未经审计分析师高利鹏柳丝丝马栋 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 中铝宁夏能源集团有限公司 1

3 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与中铝宁夏能源集团有限公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与中铝宁夏能源集团有限公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因中铝宁夏能源集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由中铝宁夏能源集团有限公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六中铝宁夏能源集团有限公司 2016 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效 ; 根据后续评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化中铝宁夏能源集团有限公司 2

4 一主体概况中铝宁夏能源集团有限公司 ( 原宁夏发电集团有限责任公司 )( 以下简称公司 ) 成立于 2003 年 6 月, 注册资本为 9 亿元人民币期间经历多次股权变更和增资, 截至 2011 年底, 公司注册资本为亿元人民币 2013 年 1 月, 公司进行了增资扩股并变更了名称, 注册资本由万元变更为万元, 新增注册资本全部由中国铝业股份有限公司缴纳, 公司名称由宁夏发电集团有限责任公司变更为中铝宁夏能源集团有限公司, 实际控制人变更为中国铝业股份有限公司 ( 以下简称中国铝业 );2015 年 2 月, 公司第二大股东宁夏国有投资运营有限公司转让其持有的 17.96% 股权给宁夏惠民投融资有限公司 ( 以下简称惠民投融资 ), 惠民投融资为宁夏财政厅全资公司截至 2015 年 9 月底, 公司股权结构如下 : 表 1 公司股权结构情况 ( 单位 : 元 %) 股东名称注册资本金额持股比例中国铝业股份有限公司宁夏惠民投融资有限公司北京能源投资 ( 集团 ) 有限公司宁夏电力投资集团有限公司合计资料来源 : 公司提供公司是主导以区内用电和引导以区外送电为主的电源项目建设的地方办电主体, 主营火力发电风力发电及其设备制造太阳能发电及其设备制造煤炭太阳能硅材料自动化仪表铁路运营新能源开发利用等业务目前, 公司已形成火力发电风力发电太阳能发电煤炭生产装备制造五大产业板块和煤炭 - 火力发电风机设备制造 - 风力发电硅材料 - 光伏设备制造 - 光伏发电三条特色产业链公司内设办公室计划经营部生产技术部工程建设部安全环保部人力资源部财务管理部等职能部门公司拥有全资子公司 9 家控股子公司 9 家参股公司 5 家其中实际控制子公司宁夏银星能源股份有限公司为 A 股上市公司 ( 简称银星能源, 股票代码 : ) 截至 2014 年底, 公司合并资产总额为亿元, 所有者权益合计为亿元 ( 其中少数股东权益 7.48 亿元 ) 2014 年, 公司实现营业收入亿元, 利润总额亿元截至 2015 年 9 月底, 公司合并资产总额为亿元, 所有者权益合计为亿元 ( 其中少数股东权益 7.63 亿元 ) 2015 年 1~9 月, 公司实现营业收入亿元, 利润总额 4.01 亿元公司注册地址 : 宁夏银川市黄河东路 663 号 ; 法定代表人 : 朱润洲二本期短期融资券概况公司已于 2015 年注册总额为 10 亿元的短期融资券, 本期拟发行 2016 年第一期短期融资券, 发行额度 4 亿元, 期限 365 天本期短期融资券无担保本期短期融资券募集资金拟全部用于偿还银行贷款三主体长期信用分析目前, 从细分业务看, 公司已形成以发电为主, 煤炭新能源设备制造为辅的业务板块煤炭板块主要为煤炭的开采和销售 ; 新能源设备制造板块主要生产用于风力发电及光伏发电的机器 2014 年以来中国的电力工业持续健康发展, 装机总量及发电量进一步增长, 能源结构进一步优化, 调整成果逐步显现而煤炭行业下游需求低迷, 行业整体供大于求, 煤炭价格运行保持低位 2014 年, 公司实现营业收入亿元, 较上年小幅下滑 5.02% 分业务板块看,2014 年火力发电板块收入小幅下降 2.01%, 主要由于 2014 年 9 月份火电上网价格下调所致 ; 风力发电收入大幅增长 12.15%, 主要由于设备利用小时增加中铝宁夏能源集团有限公司 3

5 以及新建项目投产所致, 太阳能发电大幅增长 55.32%, 主要由于新建项目投产所致 ; 公司煤炭产品 50~60% 的产量供给下属电厂 2014 年, 公司整体毛利率为 31.70%, 较上年小幅下降 0.89 个百分点其中发电板块,2014 年火力发电业务毛利率下降 1.48 个百分点, 主要由于电价下调 ; 风力发电业务毛利率提高 4.24 个百分点, 太阳能发电业务毛利率提高 2.96 个百分点, 主要由于相关资产计提减值, 折旧费用下降所致另外煤炭板块, 煤炭产品毛利率下降 3.07 个百分点, 主要由于煤炭价格下降所致最后新能源设备板块毛利率较低, 主要由于市场需求低迷 2015 年 1~9 月, 公司实现营业收入亿元, 较上年同期下降 14.03%, 占到 2014 年全年收入的 62.11% 2015 年 1~9 月, 公司整体毛利率 37.93%, 较上年提高 6.23 个百分点, 其中火力发电毛利率提高 9.70 个百分点, 主要由于煤炭价格下降, 火电燃料成本降低 ; 光伏发电毛利率提高个百分点, 主要由于公司下属光伏电厂在 2014 年底计提了资产减值准备,2015 年 1~9 月相应的折旧成本下降 ; 风力发电板块毛利率下降 5.88 个百分点, 主要由于宁夏自 2015 年 9 月起开始对风电进行限电, 导致公司风电板块上网电量下降总体看, 受火力电价下调和煤炭新能源设备市场低迷影响, 公司收入规模有所下滑, 公司经营压力上升但另一方面, 由于火力发电成本下降光伏发电折旧费用下降等因素, 公司利润水平稳中有升经联合资信评定, 公司主体长期信用等级为 AA, 评级展望为稳定四主体短期信用分析公司提供的 2014 年财务报告由安永华明会计师事务所审计, 出具了标准无保留意见的审计结论因 2014 年 3 月 13 日财政部公布了修订后的企业会计准则第 2 号长期股权投资, 公司 2014 年财务报告对 2013 年度发生的长期股权投资进行调整 ( 具体更正事项见表 12), 并对年初数据进行了重述公司提供的 2015 年三季度财务报表未经审计公司 2014 年财务报告对 2013 年度发生的长期股权投资进行调整 ( 具体更正事项见表 12), 并对年初数据进行了重述公司提供的 2014 年上半年财务报表未经审计资料来源 : 公司提供表 2 会计政策变更 ( 单位 : 元 ) 本集团会计政策变更前会计政策变更后 2013 年 1 月 1 日 2013 年 12 月 31 日 2014 年, 因原子公司宁夏积家井煤业有限公司注销不再纳入合并范围新设一家子公司 1. 资产流动性分析截至 2014 年底, 公司资产总额亿元, 较上年底减少 0.48% 其中, 流动资产占 14.49%, 非流动资产占 85.51%, 非流动资产占比持续上升存货 13.67% 其他应收款 2.72% 图年底公司流动资产构成其他 22.00% 资料来源 : 审计报告可供出售金融资产长期股权投资可供出售金融资产长期股权投资预付款项 9.88% 货币资金 25.05% 应收票据 6.58% 应收账款 20.09% 中铝宁夏能源集团有限公司 4

6 2012~2014 年公司的流动资产持续减少截至 2014 年底, 受货币资金应收账款和存货减少的影响, 公司流动资产较 2013 年底下降 6.46% 至亿元, 主要由货币资金 ( 占 25.05%) 应收账款 ( 占 20.09%) 存货( 占 13.67%) 和其他流动资产 ( 占 21.83%) 构成 2012~2014 年公司的货币资金快速下降, 年均复合下降 25.64% 2013 年公司货币资金同比降低 50.57%, 主要原因是公司于 2013 年 2-5 月间使用银行存款偿还了 16 亿元的短期借款截至 2014 年底, 公司货币资金亿元, 其中受限制货币资金 0.39 亿元, 受限资金占比较小, 货币资金主要由银行存款 ( 占 96.92%) 构成, 银行存款的主要来源为发行人及其子公司宁夏王洼煤业有限公司宁夏银星能源股份有限公司内蒙古阿拉善银星风力发电有限公司等的销售收入 2012~2014 年, 公司应收账款快速下降, 年均复合下降 21.65% 截至 2014 年底, 公司应收账款 8.14 亿元, 较上年下降 5.60% 从账龄看, 一年以内的占 73.86%,1~2 年的占 2.78%,2~3 年的占 6.14%,3 年以上的占 17.21%, 其中 3 年以上应收账款数额较去年增加 1.32 亿元, 所占比例较去年上升 14.90%, 变动比例较大 2012~2014 年, 公司其他应收款波动增长, 年均复合增加 15.02%, 增长的主要原因是银星电厂项目前期投入较大截至 2014 年底, 公司其他应收款 1.10 亿元, 主要由新规划的建设项目正式开工建设前发生的费用支出构成公司一般将项目正式开工建设前发生的费用支出先计入其他应收款, 待正式获批后公司将成立项目公司, 再将其他应收款转为对项目公司的长期股权投资从账龄看, 一年以内的占 19.25%, 1~2 年的占 6.42%,2~3 年的占 5.65%,3 年以上的占 68.68%, 共计提坏账准备 1.55 亿元, 计提比例 58.49%, 计提充分 2012~2014 年, 公司存货波动降低, 年均复合下降 18.00% 截至 2014 年底, 公司存货 5.54 亿元, 较去年减少 34.29%, 主要原因是公司 2014 年长山头 99MW 风电项目建设, 使用下属子公司银星能源股份有限公司生产的风机, 使得银星能源股份有限公司库存商品减少 2014 年公司存货主要由原材料 ( 占 51.80%) 在产品( 占 17.95%) 和库存商品 ( 占 28.89%) 构成, 公司计提存货跌价准备 2.94 亿元, 计提比例 34.68%, 主要原因是公司下属光伏材料公司大部分处于破产清算状态, 公司根据四家子公司生产经营情况, 对现有存货进行了减值测试, 计提了相应的跌价减值准备 2012~2014 年, 公司其他流动资产持续降低, 年均减少 11.09% 截至 2014 年底, 公司其他流动资产 8.85 亿元, 全部为增值税留抵税额年公司其他流动资产持续降低的原因是近三年销项税额大于进项税额, 每年期末抵扣上一年度的增值税留抵税款截至 2015 年 9 月底, 公司资产总额为亿元, 较 2014 年底增长 0.18%, 其中流动资产占 13.16%, 非流动资产占 86.84%, 非流动资产占比略微上升, 基本保持稳定总体看, 近三年公司资产逐年稳定增长, 公司资产以非流动资产为主, 流动资产占比下降导致资产流动性有所弱化, 公司整体资产质量尚可 2. 现金流分析图年 ~2015 年 9 月公司现金流分析资料来源 : 审计报告中铝宁夏能源集团有限公司 5

7 从经营活动来看,2012~2014 年, 公司经营活动现金流入量波动上升, 年均复合上升 9.20% 2014 年, 公司经营活动现金流入量亿元, 较上年减少 1.28%, 主要由于销售商品提供劳务收到的现金减少所致 ; 公司经营活动现金流出量亿元, 较 2013 年增长 10.02%, 主要由于支付的职工工资和对外支付的成本增加所致 ; 公司经营性现金净流量亿元, 同比减少 18.50% 从收入实现质量来看, 公司现金收入比近三年分别为 99.22% % %, 公司账款回收质量提升, 收入实现质量较好公司投资活动现金流呈现净流出状态, 2012~2014 年, 公司投资活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元亿, 主要是公司目前处于结构调整战略转型期, 近年新开工建设项目使发行人资本性支出规模较大, 造成投资活动现金流出较大 2012~2014 年, 公司的投资活动现金流入量快速增长, 年均复合增长 % 2014 年为亿元, 较上年增长 %, 主要由于收回投资收到现金 ( 公司收回当年理财投资 ) 增长所致 2014 年, 公司投资活动现金流出亿元, 较上年增长 30.41%, 主要受支付其他与投资活动有关的现金 ( 公司当年投资理财支出 ) 增长所致总体来看, 公司投资活动净流出规模大于经营活动现金流量净额, 公司经营活动所获现金无法覆盖投资支出从筹资活动看,2012~2014 年公司筹资活动产生的现金流入量持续下降, 近三年分别为亿元亿元亿元, 主要是取得借款收到现金 ; 筹资活动现金流出分别为亿元亿元亿元, 主要是偿还债务和分配股利利润或偿付利息支付的现金其中 2013 年公司筹资活动现金流出量增长明显, 主要是由于公司于当年使用自有资金归还借款 16 亿元近三年, 公司筹资活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元 3.73 亿元 2015 年 1~9 月, 公司经营性现金净流量为亿元, 占 2014 年经营性现金净流量的 70.66%; 其中, 经营活动现金流入亿元, 经营活动现金流出亿元 ; 公司投资性现金净流出为 9.98 亿元, 占 2014 年全年的 43.95% 其中, 投资活动现金流入 2.96 亿元, 投资活动现金流出亿元 ; 公司筹资活动现金流量净额亿元, 其中, 筹资活动现金流入亿元, 筹资活动现金流出亿元总体看, 受火力电价下调和煤炭新能源设备制造市场低迷影响, 近年来公司经营获现能力有所降低, 无法覆盖其投资支出 ; 且考虑到公司未来投资规模较大, 公司对外融资压力较大 3. 短期偿债能力分析从短期偿债指标来看,2012~2014 年, 公司流动速动比率均呈现下降趋势,2014 年底分别为 60.02% 和 51.81% 2012~2014 年, 公司经营现金流动负债比波动增长, 三年分别为 4.34% 38.88% 和 29.68%, 总体保持在较低水平截至 2015 年 9 月底, 公司的流动比率速动比率分别为 61.38% 51.93%, 公司短期偿债能力一般截至 2015 年 9 月底, 公司对外提供担保余额 0.46 亿元, 其中向股东宁夏电力投资集团有限公司提供 0.11 亿元担保, 到期日为 2020 年 2 月 24 日 ; 向联营企业宁夏天净神州风力发电有限公司提供担保 0.35 亿元, 到期日为 2020 年 12 月 24 日目前被担保单位正常经营截至 2015 年 9 月底, 公司授信额度为亿元, 未使用额度为亿元, 公司间接融资渠道通畅五本期短期融资券偿债能力公司本期计划发行总额度为 4 亿元的短期融资券, 占 2015 年 9 月底公司短期债务和全部债务余额的比例分别为 9.43% 和 1.99%, 对公司现中铝宁夏能源集团有限公司 6

8 有债务结构有影响较小截至 2015 年 9 月底, 公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 80.48% 和 78.33% 以公司 2015 年 9 月底财务报表数据为基础, 考虑到 2015 年 11 月 13 日发行的 2015 年第一期短期融资券额度为 6 亿元, 预计本期短期融资券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至 80.47% 和 78.82%, 公司债务负担将有所上升近年来公司现金类资产余额持续下降, 2012~2014 年底分别为亿元亿元和亿元, 分别为本期短期融资券的 5.12 倍 3.11 倍和 3.11 倍, 分别为本期短期融资券和公司 2015 年已发行的第一期短期融资券合计额度的 2.05 倍 1.24 倍 1.24 倍截至 2015 年 9 月底, 公司的现金类资产余额亿元, 为本期短期融资券的 3.51 倍, 为本期短期融资券和公司 2015 年已发行的第一期短期融资券合计额度的 1.40 倍公司现金类资产对本期短期融资券的保障能力较强 2012~2014 年, 公司经营活动产生的现金流入量分别为本期拟发行短期融资券的倍倍和倍, 分别为本期短期融资券和公司 2015 年已发行的第一期短期融资券合计额度的 5.14 倍 6.21 倍 6.13 倍 ;2012~2014 年公司经营活动产生的现金净流量分别为 2.84 亿元亿元和亿元, 分别为本期拟发行短期融资券的 0.71 倍 6.15 倍和 5.01 倍, 分别为本期短期融资券和公司 2015 年已发行的第一期短期融资券合计额度的 0.28 倍 2.46 倍 2.00 倍公司经营活动现金流量对本期短期融资券覆盖程度较高总体上, 本期短期融资券的发行对公司现有债务结构影响较小, 公司经营活动现金流入量和现金类资产对本期短期融资券的覆盖程度较高, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险低六结论电力行业发展前景长期向好, 投资规模不断扩大, 能源结构进一步优化而煤炭行业持续低迷, 行业景气度与宏观经济保持高度联动公司区域优势明显, 各类型发电装机规模均有不同程度增长 ; 煤炭方面, 公司已用两个煤炭资源丰富, 开采技术条件优越的矿区开发权公司资产结构基本保持稳定, 收入有所下降, 整体毛利率波动中有所增长公司债务负担重, 受计提资产减值影响导致利润水平下降 ; 但随着未来公司剥离光伏业务, 利润水平将有所上升公司经营性现金流量和现金类资产对本期短期融资券覆盖程度较高总体看, 公司对本期短期融资券偿还能力强, 本期短期融资券到期不能偿还的风险低中铝宁夏能源集团有限公司 7

9 附件 1 组织结构图中铝宁夏能源集团有限公司 8

10 附件 2 主要财务数据及指标项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 9 月财务数据现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 经营现金流动负债比 (%) 经营活动现金流入量偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 : 年 2013 年财务数据分别采用 2013 年和 2014 年审计报告年初数 ; 现金类资产已扣除受限部分 2. 公司 2015 年三季度财务数据未经审计中铝宁夏能源集团有限公司 9

11 附件 3 有关计算指标的计算公式增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标短期偿债能力指标指标名称本期短期融资券偿债能力资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期短期融资券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额现金偿债倍数现金类资产 / 本期短期融资券到期偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期非流动负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益中铝宁夏能源集团有限公司 10

12 附件 4 短期债券信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息中铝宁夏能源集团有限公司 11

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013