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鞍灰僪
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2 福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :3 亿元本期短期融资券期限 :365 天偿还方式 : 到期一次还本付息发行目的 : 归还金融机构借款, 补充运营资金评级时间 :2015 年 3 月 6 日财务数据项目 2011 年 2012 年 2013 年 14 年 9 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 速动比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比 (%) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 :1. 其他流动负债以及部分长期应付款计入全部债务 ; 年三季度财务数据未经审计评级观点经联合资信评估有限公司评定, 福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 ( 以下简称公司 ) 拟发行的 2015 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合分析, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险很低优势 1. 公司所处电子信息行业受区域政策扶持明显, 股东支持力度大 2. 公司产能逐步释放, 产品结构改善, 市场消纳水平较好, 公司收入规模稳定增长, 技术附加值提高, 毛利率水平较好 3. 公司现金类资产和经营活动流入量对本期短期融资券覆盖程度良好关注 1. 公司利润受期间费用侵蚀明显, 且对投资收益与营业外收入依赖很大 2. 由于部分被担保对象经营亏损, 公司或将面临一定的代偿风险分析师于浩洋石岱 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 1

3 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 2015 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 2

4 一主体概况福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 ( 以下简称公司 ) 设立于 2000 年 9 月, 是福建省省级机构改革政企分离过程中, 以原福建省电子工业厅所属企业国有净资产整体划入的形式, 由福建省人民政府出资设立的国有独资资产经营性控股公司目前公司注册资本为亿元, 实际控制人为福建省人民政府国有资产监督管理委员会公司旗下控股参股企业众多, 其中控股企业包括福建福日电子股份有限公司 ( 股票代码 , 简称福日电子 ) 和福建星网锐捷通讯股份有限公司 ( 股票代码 , 简称星网锐捷 )2 家国内 A 股上市公司公司主要经营范围包括 : 授权内的国有资产经营管理 ; 产权 ( 股权 ) 经营 ; 对网络产品软件与电子信息服务通信广播电视视听计算机和外部设备及应用电子基础原料和元器件家用电器光学产品电子测量仪器仪表机械加工及专用设备交通电子等产品及电子行业以外产品的投资控股参股对房地产物业酒店的投资截至 2013 年底, 公司资产总额为亿元, 所有者权益合计为亿元 ;2013 年公司实现营业收入亿元, 利润总额 6.92 亿元截至 2014 年 9 月底, 公司合并资产总额为亿元, 所有者权益合计亿元 ;2014 年 1~9 月公司实现营业收入亿元, 利润总额 4.45 亿元公司注册地址 : 福州市鼓楼区水部街道古田路 101 号闽通大厦 11 层 01 室 ; 法定代表人 : 刘捷明二本期短期融资券概况公司拟于 2015 年注册总额为 7.90 亿元的短期融资券, 首期计划发行 3.00 亿元, 期限 365 天 ( 以下简称本期短期融资券 ) 公司计划将本期短期融资券募集资金中 1 亿元用于归还金融机构贷款,2 亿元用于补充子公司运营资金本期短期融资券无担保三主体长期信用状况电子信息制造业是国民经济的战略性基础性先导性产业, 是加快工业转型升级及国民经济和社会信息化建设的技术支撑与物质基础, 是保障国防建设和国家信息安全的重要基石电子信息产业是福建省三大主导产业之一, 近年来福建省加快经济转变方式, 着力实现转型升级, 电子信息产业发展速度明显加快, 总量规模迅速扩大, 整体素质和竞争力明显增强公司是福建省政府出资组建的电子信息行业国有独资资产经营公司和投资平台, 作为福建省政府明确的闽台 LED IC 和 LCD 及通信产业对接的责任单位, 公司在网络业务计算终端以及支付业务等领域具备较强的研发实力以及技术水平目前, 公司已培育并持有锐捷福日闽东升腾福光和视易等多个知名商标其中, 锐捷牌以太网交换机获中国名牌称号 ;EPOS 牌固网支付电话升腾牌网络计算机获得福建省名牌产品称号 ; 公司在 2014 年中国电子信息百强企业中位列第 45 位公司旗下控股参股企业众多, 其中控股企业包括福建福日电子股份有限公司 ( 股票代码 , 简称福日电子 ) 和福建星网锐捷通讯股份有限公司 ( 股票代码 , 简称星网锐捷 )2 家国内 A 股上市公司公司主营业务突出, 收入规模逐年增长, 主要分为制造类贸易类和其他类三大板块其中, 制造类以网络通讯技术及设备云计算终端及电脑外部设备新型消费类电子软件及系统集成新型元器件及应用产品电机及其装备物联网相关技术等七个产业为发展重点, 网络通讯设备瘦客户机电脑终端及外部设备市场地位较高 ; 贸易类业务以钢材和鞋帽为主, 近年来公司积极调整业务结构, 加大福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 3

机电和手机等自营产品在贸易业务中的比例 ; 其他业务主要包括模具与电机产品的制造房地产开发业务移动目标位置服务类业务以及智慧社区运营等方面,2014 年公司加快贸易业务的扩张以及智慧社区运营等其他类业务的增长, 公司收入规模大幅扩张近年来, 公司资产质量维持在较好水平, 负债规模有所扩张但债务负担水平适宜, 盈利能力偏弱, 投资收益对营业利润的支撑作用很大未来,

5 机电和手机等自营产品在贸易业务中的比例 ; 其他业务主要包括模具与电机产品的制造房地产开发业务移动目标位置服务类业务以及智慧社区运营等方面,2014 年公司加快贸易业务的扩张以及智慧社区运营等其他类业务的增长, 公司收入规模大幅扩张近年来, 公司资产质量维持在较好水平, 负债规模有所扩张但债务负担水平适宜, 盈利能力偏弱, 投资收益对营业利润的支撑作用很大未来, 随着公司的经营发展以及新生产基地的陆续投产, 公司竞争能力有望得到加强, 综合实力将得到进一步提升经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, 公司主体长期信用等级为 AA, 评级展望为稳定四主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2011 年 ~2013 年, 在流动资产稳定增长的推动下, 公司资产规模快速增长, 年复合增长 23.95% 2013 年底, 公司资产总额为亿元, 同比增长 29.52%; 公司资产以流动资产 ( 占 60.52%) 为主截至 2013 年底, 公司流动资产总额亿元, 同比增长 28.14%, 主要由货币资金应收账款预付款项存货和其他流动资产等构成 2011~2013 年, 公司货币资金持续增长, 年复合增长率为 12.39% 截至 2013 年底, 公司货币资金亿元, 其占比流动资产比重为 38.94%, 较为充足 ; 主要由银行存款 ( 占 92.07%) 构成, 受限程度低 2011~2013 年, 公司应收账款快速增长, 年复合增长率为 25.72% 截至 2013 年底, 公司应收账款净额为亿元 ; 从账龄上看,1 年以内占 77.14%,1~3 年占 9.63%,3 年以上占 13.23%; 坏账计提比例为 21.40%, 计提较为充分图年底流动资产构成资料来源 : 公司审计报告 2011~2013 年, 公司其他应收款年均降幅为 27.34% 截至 2013 年底, 公司其他应收款净额为 1.59 亿元, 主要为与关联方的往来款 ; 从账龄上看,1 年以内占 11.72%,1~3 年占 8.06%,3 年以上占 80.22%; 坏账计提比例为 82.82% 2011~2013 年, 随着收入规模的扩大, 公司存货快速增长, 年复合增长率为 29.12% 截至 2013 年底, 公司存货为亿元, 主要由原材料 ( 占 21.28%) 库存商品( 占 41.56%) 及开发成本 ( 占 23.40%) 构成 ; 计提跌价比例为 2.35% 截至 2013 年底, 公司其他流动资产合计 3.56 亿元, 同比增加 3.34 亿元, 主要由于公司合并口径新增理财产品 2.82 亿元所致截至 2014 年 9 月底, 公司资产总额达到亿元, 较上年底增长 22.78%, 增速较快 ; 流动资产占比增至 59.72%, 较 2013 年底下降 0.80 个百分点, 变化不大流动资产方面, 受贸易类业务以及其他类业务规模快速扩张的影响,2014 年 9 月底公司应收账款较 2013 年底增长 54.05% 至亿元, 存货增长 34.95% 至亿元, 其他流动资产增至 7.25 亿元, 均为公司新持有的理财产品总体来看, 公司资产构成以流动资产为主, 现金类资产相对充裕, 资产质量一般, 流动性福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 4

6 较强 2. 现金流分析 2011~2013 年, 在营业收入的推动下, 公司经营活动现金流入稳定增长,2013 年为亿元, 主要体现为销售商品提供劳务收到的现金 ( 占 88.46%) 随收入规模的扩大, 近年来公司经营活动现金流出持续增长,2013 年为亿元, 主要由购买商品接受劳务支付的现金构成 2011~2013 年公司经营活动净现金流分别为 2.17 亿元 4.07 亿元和 2.22 亿元收入实现质量方面, 近年来公司现金收入比分别为 % % 和 %, 其中 2013 年公司应收款项较多, 收入实现质量有所弱化 2011~2013 年, 公司投资活动现金流入快速增长,2013 年为亿元, 主要由收回投资收到的现金 ( 占 23.23%) 和收到其他与投资活动有关的现金 ( 占 62.20%) 构成, 其中后者同比增幅较大主要由于公司理财产品交易频繁所致近三年随着公司生产基地建设的逐步推进, 公司购建固定资产支付的现金快速增长, 带动公司投资活动现金流出有所增长,2013 年公司投资活动现金流出为亿元, 其中购建固定资产无形资产等支付的现金与支付其他与投资活动有关的现金分别占 30.68% 和 53.39% 受此影响, 三年来公司投资活动净现金流分别为 0.28 亿元亿元和亿元 2011~2013 年筹资活动前公司现金流净额分别 2.44 亿元 1.89 亿元和亿元 2013 年公司经营活动现金流净额未能覆盖投资活动的资金需求, 对外融资压力有所增加从筹资活动看, 公司筹资活动现金流入持续增加,2013 年为亿元, 银行借款为公司主要的筹资方式公司筹资活动现金流出稳步下降, 主要用于偿还债务 2011~2013 年, 公司筹资活动净现金流分别为亿元 2.28 亿元和 2.86 亿元 2014 年 1~9 月, 公司销售产品提供劳务收到的现金规模较大, 同期内现金收入比为 %, 现金收入质量尚可 ; 同期内公司收到和支付其他与经营活动有关的现金分别为亿元和亿元, 主要为往来款, 推动同期公司经营性现金流入量和流出量分别为亿元和亿元 ; 主要受公司加大主要制造类产品生产工作为四季度备货的影响, 2014 年 1~9 月公司经营活动产生的现金流量净额为亿元投资活动方面,2014 年前三季度公司加大投资力度, 投资支付的现金为 8.10 亿元 ; 同期内公司投资型理财产品规模较大且频繁滚动, 导致同期内收到与支付其他与投资活动有关的现金分别为亿元和亿元, 投资性现金净流出量为 8.76 亿元筹资活动方面,2014 年 1~9 月公司吸收投资收到的现金 4.40 亿元, 主要系 2014 年 8 月福日电子定向增发收购深圳市中诺通讯股份有限公司所致同期内公司收到其他与筹资活动有关的现金亿元, 主要为发行的中票票据 14 闽电信 MTN 闽电信 MTN002 ( 发行额度合计 8.50 亿元 ) 以及其他非公开定向债务融资工具等 ; 同期内公司筹资性现金净流入量为亿元总体看, 经营性现金流入量规模较大,2014 年以来公司经营性现金活动表现为净流出, 收入实现质量尚可 ; 投资规模一般, 对外融资依赖性有所增长 3. 短期偿债能力分析短期偿债能力方面,2011~2013 年公司流动比率和速动比率波动下降,2013 年底分别为 % 和 94.98% 2011~2013 年, 公司经营现金流动负债比分别为 7.52% 15.12% 及 4.90%, 截至 2014 年 9 月底, 公司流动比率和速动比率分别为 % 和 % 考虑到公司货币资金充裕, 公司短期偿债能力较好截至 2014 年 9 月底, 公司对外担保共计 4.58 亿元, 担保比率为 9.57% 被担保单位中, 福建福光光电科技有限公司表现为亏损公司或将面临一定的代偿风险福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 5

7 表年 9 月底公司对外担保情况 ( 单位 : 亿元 %) 被担保单位金额占比福建福强精密印制线路板公司福建福光数码科技有限公司福建福光光电科技有限公司双翔 ( 福建 ) 电子有限公司福建兆元光电有限公司合计资料来源 : 公司提供截至 2014 年 9 月底, 公司获得各商业银行综合授信额度亿元, 尚未使用额度为亿元, 公司间接融资渠道畅通公司控股 2 家国内 A 股上市公司, 公司直接融资渠道畅通五本期短期融资券偿债能力公司经营活动现金净流量对本期短期融资券的保护倍数分别为 0.72 倍 1.36 倍和 0.74 倍总体看, 公司现金类资产以及经营活动现金流入量对本期短期融资券保障能力良好六结论公司作为福建省人民政府国有资产监督管理委员会下属国有企业, 所处行业受支持力度较大, 长期发展的外部环境良好近年来, 公司稳定发展, 营业收入与资产规模持续扩张, 盈利能力偏弱公司经营性现金流入量规模大, 现金类资产充裕, 对本期短期融资券保障能力良好总体看, 本期短期融资券到期不能偿还的风险很低 1. 本期短期融资券对公司现有债务影响公司本期短期融资券发行额度为 3.00 亿元, 占 2014 年 9 月底短期债务的 11.67%, 占同期全部债务的 8.25%, 对公司现有债务影响不大以公司 2014 年 9 月底报表财务数据为基础, 不考虑其他因素, 预计本期短期融资券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至 57.87% 和 45.13%, 整体变化不大考虑到公司本期短期融资券募集资金将有部分用于归还金融机构借款, 实际值可能低于上述预估值 2. 本期短期融资券偿还能力分析 2011~2013 年, 公司现金类资产分别为亿元亿元和亿元, 分别是本期短期融资券的 5.78 倍 7.15 倍和 7.77 倍 ; 截至 2014 年 9 月底, 公司现金类资产亿元, 为本期短期融资券的 5.76 倍 2011~2013 年, 公司经营活动现金流入量对本期短期融资券的保护倍数分别为倍倍和倍, 公司经营活动现金流入量对本期短期融资券保障能力较好 2011~2013 年, 福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 6

8 附件 1 公司股权结构图福建省人民政府国有资产监督管理委员会 100% 福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 7

9 附件 2 公司组织架构图福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 8

10 附件 3 主要财务数据及指标财务数据项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 9 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 经营活动现金流入量偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 :1. 其他流动负债以及部分长期应付款计入全部债务 ; 年三季度财务数据未经审计福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 9

11 增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标短期偿债能力指标附件 4 有关计算指标的计算公式 ( 新准则 ) 指标名称本期短期融资券偿债能力资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期短期融资券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额现金偿债倍数现金类资产 / 本期短期融资券到期偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 10

12 附件 5 短期债券信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息福建省电子信息 ( 集团 ) 有限责任公司 11

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013