<4D F736F F D20CCECBDF2BDF2C8DACDB6D7CAB7FECEF1BCAFCDC5D3D0CFDEB9ABCBBE C4EAB6C8B5DAD2BBC6DAB6CCC6DAC8DAD7CAC8AFD0C5D3C3C6C0BCB6B1A8B8E6>

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D20CCECBDF2BDF2C8DACDB6D7CAB7FECEF1BCAFCDC5D3D0CFDEB9ABCBBE C4EAB6C8B5DAD2BBC6DAB6CCC6DAC8DAD7CAC8AFD0C5D3C3C6C0BCB6B1A8B8E6>"

俟纪
5 years ago
Views:

2 天津津融投资服务集团有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA + 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :4 亿元本期短期融资券期限 :365 天偿还方式 : 一次还本付息发行目的 : 偿还银行贷款评级时间 :2017 年 6 月 9 日财务数据项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 3 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性现金流 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 注 :2017 年第一季度财务数据未经审计 ; 其他流动负债中的短期融资券计入短期债务分析师刘嘉敏刘然邮箱 :lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 网址 : 评级观点经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, 天津津融投资服务集团有限公司 ( 以下简称公司 ) 拟发行的 2017 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合分析, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险低优势 1. 公司是天津市政府市国资委重点扶持的综合性产业金融服务公司, 作为天津市国有资产运营管理的重要平台, 获得天津市政府市国资委的强有力支持, 享受多项税收优惠 2. 公司在天津投资集团有限公司天津国际投资有限公司天津科技发展投资总公司三家国有企业的基础上成立, 在各自经营行业均有多年从业经验, 专业水平较高 3. 公司主营业务以现代金融服务业 ( 包括融资租赁资产管理小额贷款创投等 ) 为主, 同时辅以房地产业务和商贸物流业务, 拥有天津市金融企业不良资产收购处置的牌照 4. 公司现金类资产对本期短期融资券覆盖能力较强关注 1. 公司现代金融服务对象部分为规模较小的中小企业, 面临较大经营风险,2015 年以来, 公司小额贷款业务出现不良及逾期, 公司加大坏账计提比例, 盈利能力下滑, 风控能力有待提升 2. 公司经营性净现金流波动较大, 投资活动支出需求较大, 存在一定外部融资压力天津津融投资服务集团有限公司 1

3 3. 公司利润总额对投资收益依赖程度大, 主要为处置资产收益天津津融投资服务集团有限公司 2

4 声明一本报告引用的资料主要由天津津融投资服务集团有限公司 ( 以下简称该公司 ) 提供, 联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 对这些资料的真实性准确性和完整性不作任何保证二除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系三联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则四本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见五本报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议六本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化天津津融投资服务集团有限公司 3

5 天津津融投资服务集团有限公司 2016 年度第二期短期融资券信用评级报告一主体概况元天津津融投资服务集团有限公司 ( 以下简称公司或津融集团 ) 成立于 2013 年 7 月, 是根据天津市人民政府关于组建天津津融投资服务集团有限公司的批复 ( 津政函号 ) 及天津市人民政府国有资产监督管理委员会关于组建天津津融投资服务集团有限公司的通知 ( 津国资企改号 ) 等文件的批准, 由天津投资集团有限公司 ( 以下简称津投集团 ) 天津国际投资有限公司 ( 以下简称天津国投 ) 天津科技发展投资总公司 1 ( 以下简称科发投总公司 ) 三家国有企业合并组建设立截至 2017 年 3 月底, 公司实收资本为亿元, 其中天津市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称天津市国资委 ) 持股 65.72%, 天津市泰达国际控股 ( 集团 ) 有限公司持股 34.28% 公司经营范围 : 对外投资及管理 ; 资产经营管理 ( 金融资产除外 ); 自有设备租赁 ; 房屋租赁 ; 会议服务 ; 上述项目相关的咨询服务 ( 以上经营范围涉及行业许可证件, 在有限期限内经营, 国家有专项专营规定的按规定办理 ) 公司下设资产运营事业部投融资部资本运营部企业运营中心等职能部门截至 2016 年底, 公司资产总额为亿元, 所有者权益亿元 ( 含少数股东权益 7.67 亿元 );2016 年度公司实现营业收入 6.83 亿元, 利润总额 2.09 亿元截至 2017 年 3 月底, 公司合并资产总额为亿元, 所有者权益合计为亿元 ( 其中少数股东权益 7.47 亿元 ) 2017 年 1~3 月, 公司实现营业收入 1.27 亿元, 利润总额 0.21 亿二本期短期融资券概况公司于 2016 年注册额度为 16 亿元的短期融资券, 并于 2016 年 10 月 20 日发行第一期短期融资券 (4 亿元 ), 本期拟发行 2017 年度第一期短期融资券 ( 以下称本期短期融资券 )4 亿元, 期限 365 天本期短期融资券无担保本期短期融资券所筹资金全部用于偿还银行贷款三主体长期信用状况公司是在天津市政府整合原行业相近主业相关优势互补的津投集团天津国投和科发投总公司三家国有企业的基础上成立的重组之前, 三家公司在股权投资资本运营小额贷款融资租赁资产管理商贸物流等多个领域内积累了丰富的行业经验, 重组合并后, 作为天津市国有资产运营管理的重要平台, 在行业前景经营规模和政府支持等方面具备优势目前, 天津市多家银行拟与公司建立长期的战略合作, 助推公司更快发展近年来, 公司资产规模快速提升, 现代金融服务业收入保持稳定增长, 但主业经营规模仍较小, 利润对投资收益依赖大, 经营性净现金流持续为负, 债务规模增长较快考虑到公司未来主营业务的政策规模专业优势, 公司的整体信用基本面稳定, 随着金融服务稳步发展, 公司整体竞争力有望得到增强经联合资信评估有限公司评定, 公司主体长期信用等级为 AA +, 评级展望为稳定 1 后更名为天津科技投资集团有限公司天津津融投资服务集团有限公司 4

四主体短期信用分析图 1 截至 2016 底公司流动资产情况公司提供了 2014~2016 年三年连审合并财务报告, 中审华寅五洲会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对该财务报告进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计结论公司提供的 2017 年 1~3 月财务报告未经审计合并范围方面,2014 年公司合并范围新增天津津融小贷管理公司, 不再纳入合并范围的子公司 2 家,

6 四主体短期信用分析图 1 截至 2016 底公司流动资产情况公司提供了 2014~2016 年三年连审合并财务报告, 中审华寅五洲会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对该财务报告进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计结论公司提供的 2017 年 1~3 月财务报告未经审计合并范围方面,2014 年公司合并范围新增天津津融小贷管理公司, 不再纳入合并范围的子公司 2 家, 分别为天津金旷科技发展有限公司和天津津投保险经纪有限公司 ;2015 年, 公司合并范围新增鑫源租赁, 不再纳入合并范围的子公司 1 家, 为天津科器集团机电设备工程公司 ;2016 年, 公司合并范围新增天津金融资产管理有限公司天津津融国信资本管理有限公司和天津金融双创股权投资基金有限公司, 不再纳入合并范围的子公司 2 家, 分别为天津创投之家有限责任公司和天津荣智科技发展有限公司截至 2016 年底, 公司资产总额为亿元, 所有者权益亿元 ( 含少数股东权益 7.67 亿元 );2016 年度公司实现营业收入 6.83 亿元, 利润总额 2.09 亿元截至 2017 年 3 月底, 公司合并资产总额为亿元, 所有者权益合计为亿元 ( 其中少数股东权益 7.47 亿元 ) 2017 年 1~3 月, 公司实现营业收入 1.27 亿元, 利润总额 0.21 亿元 1. 资产流动性分析 2014~2016 年, 公司资产总额持续增长, 年复合增长 30.74% 截至 2016 年底, 公司资产总额亿元, 同比增长 18.37%, 其中流动资产占 29.15%, 非流动资产占 70.85% 2014~2016 年, 公司流动资产波动幅度较大, 分别为亿元亿元和亿元, 截至 2016 年底, 公司流动资产同比大幅增长 75.15%, 以货币资金交易性金融资产一年内到期的非流动资产为主资料来源 : 公司财务报告 2014~2016 年, 公司货币资金快速增长截至 2016 年底为亿元, 同比增长 %, 主要为收回投资收到的现金增长所致, 其中使用受限的银行承兑汇票保证金及信用保证金万元, 受限资金占比小 2016 年, 公司交易性金融资产大幅增加, 截至 2016 年底为 7.37 亿元, 主要为交易性金融资产 4.13 亿元和指定以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 3.24 亿元, 主要系中信信惠等理财产品 2014~2016 年, 公司其他应收款不断下降截至 2016 年底, 公司其他应收款为 6.14 亿元, 同比下降 31.22%, 包括天津钧鹏房地产开发有限公司资金拆借 3.87 亿元 ( 诉讼阶段, 有地块抵押, 未计提坏账准备 ), 天津信息港发展公司委托投资 2000 万元公司其他应收账款前五名占其他应收款总额的 72.60%, 集中度较高, 截至 2016 年底, 公司已计提坏账准备 0.06 亿元 2014~2016 年, 公司存货波动增长, 截至 2016 年底, 公司存货账面价值 5.99 亿元, 同比大幅增长 %, 主要是金厦房地产开发提香轩二期持续投入所致截至 2016 年底, 公司一年内到期的非流动资产亿元, 全部为一年内到期的持有至到期信托产品投资 2014~2016 年, 其他流动资产不断下降截至 2016 年底, 公司其他流动资产 5.78 亿元, 其中短期贷款 4.32 亿元应收货币保证金 0.72 亿元 ; 截至 2016 年底, 公司计提贷款损失准备天津津融投资服务集团有限公司 5

7 2.15 亿元, 其他流动资产账面价值 3.63 亿元截至 2017 年 3 月底, 公司资产总额为亿元, 较 2016 年底增长 3.41% 其中, 流动资产占 24.13%, 非流动资产占 75.87%, 流动资产占比较年初有所下降其中, 其他流动资产 1.19 亿元, 较 2016 年底大幅下降 2.44 亿元, 主要系当期小贷借款未在本科目核算 ; 公司长期应收款亿元, 同比增幅 45.48%, 其他非流动资产亿元, 较 2016 年底大幅下降 20.70%, 主要系公司将受托清理资产受托清理利息待处置资产等由其他非流动资产转入长期应收款核算 ; 其他科目变化不大总体来看, 公司资产构成以非流动资产为主, 流动资产构成中货币资金充裕, 可供出售金融资产股权质量较好, 但应收融资租赁款及受托清理不良资产一定程度占用资金, 公司资产整体质量一般, 资产流动性尚可 2. 现金流分析经营活动方面,2014~2016 年, 公司经营活动收到的现金流入快速增长, 近三年分别为亿元亿元和亿元, 主要为销售商品提供劳务收到的现金和收到其他与经营活动有关的现金 2016 年销售商品提供劳务收到现金大幅增加, 主要是贸易板快业务增长所致 ; 公司收到其他与经营活动有关的现金规模较大, 近三年分别为亿元亿元和亿元, 主要系不良资产业务处置规模增长, 构成主要由关联方往来款集团下属四家小贷公司贷款业务资产管理板块不良资产清收业务以及政府主管部门拨付各项补贴款等组成 2014~2016 年, 公司经营活动现金流出量分别为亿元亿元和亿元, 2016 年增长主要来自支付其他与投资活动相关的现金, 主要系不良资产业务规模增长所致近三年, 公司经营活动现金流量净额分别为亿元亿元和亿元, 由于现金流入增加的幅度小于现金流出增加的幅度, 公司经营性净现金流波动较大投资活动方面,2014~2016 年, 公司投资活动现金流量净额分别为 0.74 亿元亿元和亿元近三年公司收回投资取得的现金和投资支付的现金均规模较大, 主要由于公司进行短期理财并在当年收回投资所致筹资活动方面,2014~2016 年, 公司筹资活动现金流入量分别为亿元亿元和亿元, 主要为取得借款收到的现金, 筹资活动现金流出主要系偿还债务支付的现金 ; 近三年筹资活动现金流量净额分别为 2.89 亿元亿元和亿元公司筹资规模呈下降趋势 2017 年 1~3 月, 公司经营性现金流入和净流量分别为亿元和亿元, 其中, 购买商品接受劳务支付的现金为亿元, 主要系津融资产业务增长所致公司投资性现金流入和投资性现金流净额分别为亿元和亿元公司筹资活动现金流入为亿元, 公司筹资活动产生的现金流净额为亿元总体看, 公司关联方往来款规模大, 经营活动现金流入量规模波动增长, 经营活动现金流净额波动较大, 公司投资规模较大, 存在较大融资压力 3. 短期偿债能力分析从短期偿债能力指标看,2014~2016 年, 公司流动比率和速动比率波动下降, 三年平均值分别为 73.86% 和 65.54%,2016 年分别为 76.73% 和 68.21%, 截至 2017 年 3 月底, 上述两项指标为 65.79% 和 56.87% 公司可供出售金融资产较多, 短期偿债能力良好截至 2017 年 3 月底, 公司无对外担保截至 2017 年 3 月底, 公司本部及下属子公司在各银行的授信额度总计为亿元, 已使用额度亿元, 未使用额度亿元, 公司间接融资渠道较为畅通天津津融投资服务集团有限公司 6

8 五本期短期融资券偿债能力公司本期短期融资券发行额度为 4.00 亿元, 占 2017 年 3 月底短期债务的 18.45%; 占全部全部债务的 5.12%, 对公司债务结构存在一定影响 2014 年 ~2017 年 3 月底公司现金类资产分别为 9.23 亿元 9.57 亿元亿元和亿元, 分别为本期短期融资券的 2.31 倍 2.39 倍 5.86 倍和 3.55 倍, 公司现金类资产对本期短期融资券覆盖能力较强总体看, 公司现金类资产对本期短期融资券的保障能力较强六结论公司作为天津市政府市国资委重点扶持的综合性产业金融服务公司, 在行业前景和政府支持等方面具备优势近年来, 公司资产规模快速提升, 现代金融服务业收入保持稳定增长同时, 联合资信也关注到公司债务负担趋重, 主业经营规模较小且波动较大, 小额贷款业务出现不良及逾期导致盈利能力大幅下滑, 利润对投资收益依赖大等因素对公司信用水平带来的不利影响考虑到公司未来主营业务的政策规模专业优势, 公司的整体信用基本面稳定公司现金类资产对本期短期融资券的保障能力较强综合分析, 本期短期融资券到期不能偿付的风险低天津津融投资服务集团有限公司 7

9 附件 1-1 公司股权结构图天津市国资委天津市泰达国际控股集团有限公司 65.72% 34.28% 天津津融投资服务集团有限公司附件 1-2 公司组织结构图天津津融投资服务集团有限公司 8

10 附件 2 主要财务数据及指标项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 3 月财务数据现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 注 :2017 年第一季度财务数据未经审计 ; 其他流动负债中的短期融资券计入短期债务天津津融投资服务集团有限公司 9

11 附件 3 主要财务指标的计算公式 ( 新准则 ) 增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标指标名称长期偿债能力指标短期偿债能力指标资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率本期短期融资券偿债能力计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期短期融资券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额现金偿债倍数现金类资产 / 本期短期融资券到期偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益天津津融投资服务集团有限公司 10

12 附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义联合资信主体长期信用等级划分为三等九级, 符号表示为 :AAA AA A BBB BB B CCC CC C 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级详见下表 : 信用等级设置含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务附件 4-2 评级展望设置及其含义联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价联合资信评级展望设置及含义如下 : 评级展望设置含义正面稳定负面发展中存在较多有利因素, 未来信用等级提升的可能性较大信用状况稳定, 未来保持信用等级的可能性较大存在较多不利因素, 未来信用等级调低的可能性较大特殊事项的影响因素尚不能明确评估, 未来信用等级可能提升降低或不变天津津融投资服务集团有限公司 11

13 附件 4-3 短期债券信用等级设置及其含义联合资信短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调详见下表 : 信用等级设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息天津津融投资服务集团有限公司 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013