北京空港科技园区股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA - 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :2.7 亿元本期短期融资券期限 :1 年偿还方式 : 到期一次性还本付息发行目的 :1.7 亿元用于偿还

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奎炫张
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2 北京空港科技园区股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA - 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :2.7 亿元本期短期融资券期限 :1 年偿还方式 : 到期一次性还本付息发行目的 :1.7 亿元用于偿还银行借款,1 亿元用于补充流动资金评级时间 :2015 年 9 月 10 日财务数据项目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 6 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 速动比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比率 (%) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 :2015 年半年度财务数据未经审计评级观点经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, 北京空港科技园区股份有限公司 ( 以下简称公司或空港股份 ) 拟发行的 2015 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用等级以及本期短期融资券偿还能力的综合评估, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险低优势 1. 作为原天竺空港经济开发区主要的基础设施建设土地开发及工业地产开发实体, 公司土地一级开发及工业地产二级开发业务在区域范围内具有垄断地位 2. 公司作为国内唯一一家临空型园区类上市公司, 具备多样化的融资渠道 3. 公司经营现金流入量对本期短期融资券覆盖程度较高关注 1. 公司存货规模较大, 其中房产开发及土地一级开发项目占比较大, 公司资产流动性一般 2. 公司债务负担较重, 存在一定短期支付压力分析师李毅婷张依 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 北京空港科技园区股份有限公司 1

3 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与北京空港科技园区股份有限公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与北京空港科技园区股份有限公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因北京空港科技园区股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由北京空港科技园区股份有限公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六北京空港科技园区股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化北京空港科技园区股份有限公司 2

4 一主体概况北京空港科技园区股份有限公司 ( 以下简称公司或空港股份 ) 成立于 2000 年 3 月, 由北京天竺空港工业开发公司作为主发起人, 联合北京顺鑫农业股份有限公司深圳市空港工贸发展有限公司 ( 现更名为深圳市空港油料有限公司 ) 北京华大基因研究中心北京空港广远金属材料有限公司以发起方式设立, 初始注册资本 1 亿元 2004 年 3 月, 公司在上海证券交易所上市 ( 股票代码 :SH ) 2015 年 5 月 6 日, 北京天竺空港工业开发公司更名为北京天竺空港经济开发公司截至 2015 年 6 月底, 公司注册资本 2.52 亿元, 其中控股股东为北京天竺空港经济开发公司 ( 以下简称开发公司 ), 持股比例为 58.25%, 开发公司为北京市顺义区人民政府国有资产监督管理委员会所属的全民所有制企业公司实际控制人为北京市顺义区人民政府国有资产监督管理委员会图 1 截至 2015 年 6 月底公司股权结构企业管理部证券部产业发展部等 9 个职能部门和 1 个物业管理分公司 ; 拥有控股子公司 5 家及控股孙公司 1 家截至 2014 年底, 公司合并资产总额为亿元, 所有者权益合计为 8.49 亿元 ( 其中少数股东权益 0.50 亿元 ) 2014 年, 公司实现营业收入 7.58 亿元, 利润总额 0.62 亿元截至 2015 年 6 月底, 公司合并资产总额为亿元, 所有者权益合计为 8.45 亿元 ( 其中少数股东权益 0.59 亿元 ) 2015 年 1~6 月, 公司实现营业收入 2.63 亿元, 利润总额 0.22 亿元公司注册地址 : 北京市顺义区天竺空港工业区 A 区 ; 法定代表人 : 田建国二本期短期融资券概况公司于 2013 年注册额度为 2.70 亿元的短期融资券, 并已于 2014 年 8 月 20 日发行了第一期短期融资券 ( 已到期兑付 ), 公司计划发行 2015 年第一期短期融资券 ( 以下简称本期短期融资券 ) 额度为 2.70 亿元, 期限一年本期短期融资券募集资金中 1.7 亿元用于偿还银行贷款,1 亿元用于补充公司流动资金本期短期融资券无担保三主体长期信用状况资料来源 : 公司提供公司经营范围 : 高新技术的开发转让和咨询 ; 销售开发后的产品 ; 土地开发, 仓储, 物业管理, 经济信息咨询目前公司主要从事园区工业土地开发房产销售建筑施工房产出租及物业管理等业务截至 2015 年 6 月底, 公司设有安全管理部原天竺空港经济开发区 ( 以下简称空港开发区 ) 于 1994 年 1 月经北京市政府批准成立, 位于首都机场西侧 1 公里, 总体规划面积 6.6 平方公里, 是首都临空经济高端产业功能区的重要组成部分北京临空经济核心区 ( 以下简称核心区 ), 于 2014 年 3 月 25 日获北京市机构编制委员会批准整合 ( 京编委号 ) 核心区是北京市重点建设的六大高端产业功能区之一临空经济区的核心区域, 总规划面积 170 平方公里, 北以六环路为界, 南以机场南线高速和京平高速为界, 西以京承高速和温榆河为界, 东以六环路和潮白河保护绿带为界起步北京空港科技园区股份有限公司 3

5 规划区面积约 56 平方公里, 由原北京天竺空港经济开发区原北京空港物流基地和原北京国门商务区三个功能区组成公司作为空港开发区主要的基础设施建设土地开发及工业地产开发实体, 其土地一级开发及工业地产二级开发业务在区域范围内具有垄断地位公司目前主要业务包括基础设施建设一级土地整理开发园区内工业地产开发工程建设施工和物业租赁业务等公司作为国内唯一一家临空型园区类上市公司, 治理结构完善, 管理制度健全, 实施有效目前, 公司整体资产质量一般, 债务负担适中, 盈利能力较好总体看, 公司主体长期信用风险较低经联合资信评定, 公司主体长期信用等级为 AA -, 评级展望为稳定降 21.30%, 系因公司加强应收帐款管理和相关款项清收从应收账款账龄看,1 年以内应收账款占 24.57%, 1 ~ 2 年占 25.27%, 2 ~ 3 年占 15.28%,3~4 年占 8.44%,4 年以上占 1.98%, 应收账款综合账龄偏长 2014 年底金额重大并单项计提应收账款单位为 : 渤海水业股份有限公司 ( 原四环药业股份有限公司 ), 占全部应收账款 23.45% 前五名应收账款总金额 0.59 亿元, 占应收账款期末帐面价值的 59.77% 另有 1.01% 为应收关联方的应收帐款整体看, 公司应收账款集中度较高, 综合账龄偏长, 考虑到欠款客户实力较强, 且部分为正常的工程质保金等, 以及应收账款坏账准备计提比例较为充分, 公司应收账款回收风险一般图年底公司流动资产构成情况四主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2012~2014 年, 公司资产总额有所增长, 年均复合增长 6.25%, 主要系非流动资产中投资性房地产和长期应收款增长所致截至 2014 年底, 公司资产总额亿元, 同比增长 4.98% 从构成看, 流动资产占 73.79%, 非流动资产占 26.21%, 公司资产以流动资产为主 2012~2014 年, 公司流动资产有所波动, 年均复合增长 0.98% 截至 2014 年底, 公司流动资产为亿元从构成看, 主要以货币资金 ( 占 20.62%) 应收账款( 占 4.81%) 和存货 ( 占 74.05%) 为主 2012~2014 年, 公司货币资金不断下降, 年均复合增幅 % 截至 2014 年底, 货币资金为 4.22 亿元, 同比下降 7.88% 从构成看, 货币资金主要以银行存款为主 ( 占 98.80%) 2012~2014 年, 公司应收账款快速下降, 年均复合下降 25.40% 2014 年底公司应收账款为原值为 1.38 亿元, 计提坏账准备 0.39 亿元, 计提率为 28.76%, 账面价值为 0.98 亿元, 同比下资料来源 : 公司审计报告 2012~2014 年, 公司存货不断增长, 年均复合增幅 10.72% 截至 2014 年底, 公司存货为亿元, 同比增长 1.39% 公司土地一级开发, 房地产开发和工程施工业务未结转收入前的成本投入均记录在存货中, 同时存货中还包括少量的库存材料 2014 年底, 公司土地一级开发业务主要涉及空港 C 区兆丰产业基地和木林高端制造业基地等项目, 上述项目投入增加导致土地一级开发开发成本增长, 造成存货上升公司存货主要为在建开发成本 ( 占 49.87%) 开发产品 ( 占 19.79%) 和工程施工 ( 占 30.11%) 目前公司所在区域部分土地一级开发和房地产北京空港科技园区股份有限公司 4

6 项目相关手续办理较为滞后, 同时工程施工行业竞争激烈对公司存货周转造成一定不利影响整体看, 公司存货规模占比大, 其价值和流动性受宏观调控政策及区域经济发展状况影响较大表年底公司存货账面价值情况表 ( 单位 : 万元 %) 项目金额占比 1. 在建开发成本土地一级开发 ( 开发成本 ) 房产开发 ( 开发成本 ) 开发产品土地开发 ( 开发产品 ) 房产开发 ( 开发产品 ) 工程施工原材料合计资料来源 : 公司审计报告 2012~2014 年, 公司非流动资产增长较快, 年均复合增幅 27.15% 截至 2014 年底, 公司非流动资产为 7.26 亿元, 其构成主要以长期应收款 ( 占 13.72%) 投资性房地产( 占 69.32%) 固定资产 ( 占 6.92%) 无形资产( 占 3.64%) 和递延所得税资产 ( 占 4.74%) 为主截至 2015 年 6 月底, 公司资产总额亿元, 较 2014 年底下降 3.65%, 主要系流动资产减少所致其中, 流动资产为亿元 ( 占 73.08%), 较 2014 年底下降 4.58%; 非流动资产为 7.19 亿元 ( 占 26.92%) 流动资产构成中, 主要为货币资金 (14.03%) 应收账款(8.58%) 存货 (76.61%), 流动资产构成较 2014 年底变化不大非流动资产构成中, 主要为长期应收款 ( 占 13.86%) 投资性房地( 占 69.88%) 固定资产 ( 占 6.76%) 和递延所得税资产 ( 占 4.52%), 受自持物业增加影响, 公司投资性房地产规模和占比较大总体来看, 近三年公司资产规模有所增长, 构成上以流动资产为主公司流动资产中存货占比大, 其周转受宏观政策和房地产市场波动影响大 ; 非流动资产中投资性房地产占比较大, 该部分资产收益稳定, 价值良好整体上, 公司资产质量和流动性一般 2. 现金流分析从经营活动看,2012~2014 年, 公司经营活动现金产生的现金流净额分别为 3.52 亿元亿元和亿元 2013 年经营活动产生的现金流净额较 2012 年大幅下降主要系存货增加和预收房款下降所致从收入实现质量来看, 2012 ~ 2014 年公司的现金收入比分别为 % 75.48% 和 88.00%, 公司现金实现质量一般从投资活动看,2012~2014 年, 公司投资活动产生的现金流净额分别为亿元亿元和亿元 2014 年, 公司投资活动产生的现金流净额为亿元, 与 2013 年相比现金流出量有所减少, 主要是由于 2014 年公司购买理财固定资产和无形资产的现金支出规模大幅缩小从筹资活动看,2012~2014 年, 公司筹资活动产生的现金流净额分别为亿元 2.59 亿元和 1.14 亿元公司筹资活动现金流入主要来自于银行借款, 筹资活动现金流出主要是有息债务偿还本金和利息 2015 年 1~6 月, 公司经营性现金流净额投资现金流净额筹资现金流净额分别为亿元万元和亿元总体看,2013~2014 年, 公司经营活动现金流呈净流出状态其中,2013 年, 公司对外筹资需求较大, 筹资活动现金净流入量较大考虑公司未来投资规模较大, 公司对外融资需求较大 3. 短期偿债能力分析从短期偿债指标看,2012~2014 年, 公司流动比率逐年下降受公司长期借款将于一年内到期和发行短融的影响, 该比率 2014 年底为 %, 同时速动比率受存货增长及流动资产北京空港科技园区股份有限公司 5

7 减少影响下降至 30.68% 2014 年, 公司经营活动产生的现金流入及净额分别为 6.93 亿元和亿元, 经营活动现金流动负债比为 -5.26% 截至 2015 年 6 月底, 公司流动比率和速动比率与上年底相比继续下降, 分别为 % 和 26.32% 公司流动比率尚可, 但存货规模占比大, 速动比率低, 存货周转受宏观经济和政策影响具有较大不确定性, 存在短期支付压力从长期偿债能力指标看,2012~2014 年公司 EBITDA 波动中有所下降, 分别为 1.55 亿元 1.69 亿和 1.28 亿元 ; 受有息债务规模增长影响, EBITDA 利息倍数分别为 3.29 倍 2.61 倍和 1.68 倍 ; 全部债务 /EBITDA 指标值分别为 5.99 倍 7.45 倍和倍整体看, 公司整体偿债能力一般, 但考虑到公司房产开发及土地出让业务的持续性, 对公司偿债能力有一定支撑作用截至 2015 年 6 月底, 公司无对外担保事项截至 2015 年 6 月底, 公司共获得各家商业银行授信额度亿元, 尚未使用的额度约为亿元, 具有一定的间接融资渠道另外, 公司为国内上市公司 (SH ), 具备直接融资渠道五本期短期融资券偿债能力公司本期短期融资券拟发行额度为 2.70 亿元, 分别占 2015 年 6 月底全部债务和短期债务的 18.71% 和 19.64%, 本期短期融资券的发行对公司现有债务影响较大截至 2015 年 6 月底, 公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 68.37% 和 63.09%; 以公司 2015 年 6 月底报表财务数据为基础, 不考虑其他因素变化, 本期短期融资券发行后, 上述指标将上升至 69.44% 和 63.67%, 考虑到募集资金部分用于置换银行借款, 发行后的实际债务指标将低于预测值 2012~2014 年公司现金类资产分别为本期短期融资券的 2.14 倍 1.70 倍和 1.57 倍 ; 截至 2015 年 6 月底, 公司现金类资产 ( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 ) 为 2.77 亿元, 是本期短期融资券的 1.03 倍, 公司现金类资产对本期短期融资券保障程度尚可 2012~2014 年公司经营活动现金流入量分别为本期短期融资券发行额度的 3.69 倍 2.85 倍和 2.57 倍 ; 公司经营活动现金流量净额分别为本期短期融资券发行额度的 1.30 倍倍和倍公司经营性现金流入量对本期短期融资券的覆盖程度较强总体看, 本期短期融资券的发行对公司现有债务有较大影响, 公司现金类资产和经营性现金流入量对本期短期融资券覆盖程度较强, 同时考虑公司直接间接融资渠道畅通公司对于本期短期融资券本息保障能力良好六结论公司作为北京临空经济核心区的重要主体, 主要负责原北京天竺空港经济开发区的基础设施建设土地开发及工业地产开发, 其土地一级开发及工业地产二级开发业务在区域范围内具有垄断地位目前公司下属各控股子公司在各自专业领域区域内的竞争力已经形成, 整体盈利能力较好, 但公司未来投资规模大土地开发业务受政策和市场形势的影响有所波动, 房产销售及建筑施工收入均有所下滑目前公司整体资产质量一般, 债务负担较重, 存在短期支付压力, 且存货规模较大, 其资产流动性及价值受宏观调控政策及区域经济发展状况影响存在一定不确定性考虑到空港开发区开展跨区合作后, 区政府依然授权公司在合作项目中承担城市基础设施建设及土地开发主体职能, 为其业务持续发展提供有力保障公司经营现金流入量对本期短期融资券的覆盖程度较强 ; 直接间接融资渠道畅通综合分析, 本期短期融资券到期不能偿付的风险较低北京空港科技园区股份有限公司 6

8 附件 1-1 截至 2015 年 6 月底公司股权结构图北京市顺义区人民政府国有资产监督管理委员会 100% 北京市顺义区国有资本经营管理中心 100% 北京天竺空港经济开发公司 58.25% 北京空港科技园区股份有限公司北京空港科技园区股份有限公司 7

9 北京空港科技园区股份有限公司 8 附件 1-2 截至 2014 年底公司组织架构图 50% 21% 100% 80% 100% 100% 80% 股东大会董事会监事会董事会秘书总经理审计委员会提名委员会薪酬与考核委员会战略委员会办公室计划财务部人力资源部行政部产业发展部证券部物业管理分公司安全管理部企业管理部北京天源建筑工程有限责任公司北京空港天瑞置业投资有限公司北京空港天地物业管理有限公司北京空港亿兆地产开发有限公司北京空港天慧咨询有限公司北京承天倍达过滤技术有限责任公司审计部党群办北京天保恒瑞置业投资有限公司

10 附件 2 主要财务数据及指标项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 6 月财务数据现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 经营活动现金流入量偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 : 公司 2015 年半年度财务数据未经审计北京空港科技园区股份有限公司 9

11 附件 3 有关计算指标的计算公式 ( 新准则 ) 增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标短期偿债能力指标指标名称本期短期融资券偿债能力资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期短期融资券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额现金偿债倍数现金类资产 / 本期短期融资券到期偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益北京空港科技园区股份有限公司 10

12 附件 4 短期融资券信用等级的定义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息北京空港科技园区股份有限公司 11

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013