宁夏国有资本运营集团有限责任公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA + 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :10 亿元本期短期融资券发行期限 :366 天偿还方式 : 到期一次性还本付息发行目的 : 偿还银行

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央桑
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2 宁夏国有资本运营集团有限责任公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA + 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :10 亿元本期短期融资券发行期限 :366 天偿还方式 : 到期一次性还本付息发行目的 : 偿还银行借款评级时间 :2015 年 5 月 18 日财务数据项目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 3 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 速动比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比 (%) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 :2014 年及 2015 年 3 月底, 公司计入应付债券的应付短期融资券金额已调整至短期债务 ; 现金偿债倍数的计算已剔除受限制的货币资金 ;2015 年 1 季度财务数据未经审计分析师贺苏凝荣毅 lianhe@lhratings.com 评级观点经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, 宁夏国有资本运营集团有限责任公司 ( 以下简称公司 ) 拟发行的 2015 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合评估, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险低, 安全性高优势 1. 公司作为国有独资企业, 直接受宁夏回族自治区人民政府指导和管理, 对下属公司拥有较强的管控能力 2. 宁夏国资委将所持有的控股公司参股公司股权分批划转至公司, 业务延伸至电力铁路运输等行业, 政府支持力度较强 3. 公司经营活动现金流入量及现金类资产对本期短期融资券保障能力强关注 1. 煤炭行业景气度波动, 对公司铁路货运煤炭运销业务以及参股的宁煤集团的经营和盈利均形成了压力 2. 公司经营活动及投资收益产生现金无法覆盖投资支出, 且未来投资规模大, 存在较大的对外融资需求 3. 公司利润总额对投资收益的依赖性强电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 宁夏国有资本运营集团有限责任公司 1

3 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与宁夏国有资本运营集团有限责任公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与宁夏国有资本运营集团有限责任公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因宁夏国有资本运营集团有限责任公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由宁夏国有资本运营集团有限责任公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六宁夏国有资本运营集团有限责任公司 2015 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化宁夏国有资本运营集团有限责任公司 2

4 一主体概况二本期短期融资券概况宁夏国有资本运营集团有限责任公司 ( 下称宁夏国运或公司 ) 原名宁夏国有投资运营有限公司, 成立于 2009 年 9 月, 系经自治区人民政府宁政函 [2009]141 号自治区人民政府关于成立宁夏国有投资运营有限公司的批复批准, 出资人为宁夏回族自治区国有资产监督管理委员会 ( 下称宁夏国资委 );2015 年 1 月 8 日, 公司更为现名, 出资人由宁夏国资委变更为宁夏回族自治区人民政府 ( 下称宁夏政府 ) 截至 2015 年 3 月底, 公司注册资本金为 300 亿元, 实收资本为亿元 ; 宁夏政府持有公司 100% 股份, 为公司实际控制人公司更名前的经营范围为 : 投资及相关业务随着公司名称出资人的变更, 公司经营范围变更为 : 投资及相关业务 ; 政府重大建设项目投融资 ; 先进制造业现代服务业和高新技术产业项目的投资与运营 ; 国有股权持有与资本运作 ; 国有资产及债权债务重组 ; 财务顾问和经济咨询业务 ; 经审批的非银行金融服务业项目的运作 ; 经批准的国家法律法规禁止以外的其他资产投资与运营活动等公司本部下设投融资部人力资源部财务部审计部与股权管理部等 5 个职能部门 ( 详见附件 1-2) 截至 2015 年 3 月底, 纳入公司合并范围的二级子公司共 7 家 ( 详见附件 1-3) 截至 2014 年底, 公司 ( 合并 ) 资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 其中少数股东权益亿元 );2014 年, 公司实现营业收入亿元, 利润总额 8.62 亿元截至 2015 年 3 月底, 公司 ( 合并 ) 资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 其中少数股东权益亿元 );2015 年 1~3 月, 公司实现营业收入 7.30 亿元, 利润总额亿元公司注册地址 : 宁夏银川市兴庆区湖滨西街 65 号 ; 法定代表人 : 刘日巨公司于 2014 年注册总额度为 40 亿元的短期融资券,2015 年度第一期短期融资券 ( 以下称本期短期融资券 ) 计划发行额度为 10 亿元, 发行期限 366 天本期短期融资券募集资金将全部用于偿还银行借款本期短期融资券无担保三主体长期信用状况公司作为宁夏回族自治区人民政府出资设立的国有独资公司, 在国有资产运营管理区域经济地位政府支持对下属公司管控能力等方面具有显著优势近年来, 宁夏国资委将所持有的控股公司参股公司股权分批划转至公司, 下属公司业务覆盖了铁路电力煤炭能源等国民经济重点行业, 板块多元化加强了整体抗风险能力目前公司主营业务板块以发电供热铁路运输和工程劳务为主业 ; 公司主要投资收益来源于宁煤集团, 主要以煤炭的生产与销售为主 2012~2014 年, 公司主营业务分别实现收入亿元亿元和亿元, 整体维持平稳按照自治区人民政府的要求和统一部署, 宁夏国资委逐年将原自治区国资委所持有的控股公司参股公司股权分批划转至公司, 以便于企业公司化运作经过多年的发展, 公司不断调整发展战略创新体制机制调整组织架构重构管控体系优化资产结构整合投融资业务, 形成了具有一定资产规模在自治区经济建设中有很强地位的国有投资控股公司目前公司共有全资控股子公司 7 家, 主要参股公司 8 家公司高管团队综合素质较高, 拥有较为丰富的国有企业管理和资本运作经验 ; 但团队人员构成仍待进一步完善公司员工年龄结构符合行业发展要求, 能够较好地满足公司经营需宁夏国有资本运营集团有限责任公司 3

要公司资产构成以非流动资产为主, 长期股权投资和固定资产占比高, 资产质量尚可 ; 实收资本中货币出资比例较低, 债务负担较轻 ; 公司利润总额波动增长, 投资收益对利润总额贡献大 ; 经营活动及投资收益产生现金无法覆盖投资支出的需求, 存在较大的对外筹资压力总体看, 公司主体长期信用风险很低未来随着公司加强对控股子公司的统一调配和资本运作, 增进与宁煤集团等参股公司的战略合作关系,

5 要公司资产构成以非流动资产为主, 长期股权投资和固定资产占比高, 资产质量尚可 ; 实收资本中货币出资比例较低, 债务负担较轻 ; 公司利润总额波动增长, 投资收益对利润总额贡献大 ; 经营活动及投资收益产生现金无法覆盖投资支出的需求, 存在较大的对外筹资压力总体看, 公司主体长期信用风险很低未来随着公司加强对控股子公司的统一调配和资本运作, 增进与宁煤集团等参股公司的战略合作关系, 公司资产和经营规模有望进一步增强经联合资信评估有限公司评定, 公司主体长期信用等级为 AA +, 评级展望为稳定四主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2012~2014 年, 公司资产规模年均复合增长 6.03%, 截至 2014 年底为亿元, 同比增长 6.25%; 其中流动资产占 10.76%, 非流动资产占 89.24% 公司资产结构以非流动资产为主, 符合煤炭铁路运输发电供热供水业务等行业的特性图 ~2015 年 3 月公司资产结构应收账款 ( 占 14.53%) 预付账款( 占 15.02%) 和存货 ( 占 11.55%) 为主 2012~2014 年, 公司货币资金年均复合增长 23.46%, 截至 2014 年底为亿元 ( 同比增长 25.35%); 其中银行存款占 97.27%; 使用受限制的货币资金 0.22 亿元, 为自治区政府信用贷款融资平台专户资金, 全部实行专款专用封闭运行 2012~2014 年, 公司应收账款净额年均复合增长 15.28%, 截至 2014 年底为 7.14 亿元 ( 同比增长 18.03%); 欠款客户前 5 名金额合计占比 33.63%, 集中程度较高, 其中, 宁夏回族自治区电力公司欠款 1.30 亿元, 占比 15.44%, 账龄为 1 年以内, 预计无法回收风险较低公司单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款账面余额为 3.20 亿元, 占比 37.92%, 计提坏账比例 12.16%, 计提较为充分 ; 按账龄分析法来看, 应收账款账面余额 5.22 亿元, 占比 61.80%, 其中 1 年以内的占 61.54%,1~2 年的占 15.61%, 整体账龄较短公司共计提坏账准备 0.89 亿元, 计提坏账比例为 17.04%, 计提较为充分整体看, 公司应收账款质量较好表年底公司应收款前五名客户情况 ( 单位 : 万元 ) 客户名称账面余额占比账龄宁夏回族自治区电力公司 % 1 年以内宁煤集团 % 1 年以内应收采暖费 % 0-5 年可再生能源电价补贴 % 1 年以内资料来源 : 审计报告合计 % -- 资料来源 : 公司审计报告, 联合资信整理 2012~2014 年, 公司流动资产年均复合增长 13.99%, 截至 2014 年底为亿元 ( 同比增长 14.17%); 构成以货币资金 ( 占 48.43%) 2012~2014 年, 公司预付款项年均增长 31.77%, 主要是预付工程款等, 三年分别为 3.67 亿元 6.43 亿元 7.38 亿元 ( 同比增长 14.80%), 2013 年大幅增加的原因主要由于当年合并共赢投资导致新增中房集团银川房地产开发有限公司的预付工程款从账龄来看,1 年以内的占 44.71%,1~2 年的占 7.06%, 公司预付款项未计宁夏国有资本运营集团有限责任公司 4

6 提坏账准备预付对象前 5 名金额合计占比 41.62%, 集中程度较高, 其中以共赢投资预付的商品房开发项目土地支出款为主 ( 占 24.92%), 账龄为 0~3 年 2012~2014 年, 公司其他应收款净额年均复合下降 33.42%, 截至 2014 年底为 3.23 亿元 ( 同比下降 20.31%), 构成主要包括公司应收的债权转让款置换土地出资款以及借款等欠款客户前 5 名金额合计占比 47.28%, 集中程度较高, 账龄多在一年以内公司单项金额重大并单项计提坏账准备的其他应收款账面余额为 3.53 亿元, 占比 63.15%, 计提坏账比例 56.10%, 计提充分 ; 按账龄分析法来看, 他应收款账面余额 1.93 亿元, 占比 34.52%, 计提坏账比例 14.77%, 其中 1 年以内的占 66.25%, 整体账龄较短公司共计提坏账准备 2.36 亿元, 计提坏账比例为 42.21%, 计提充分整体看, 公司其他应收款质量尚可表年底公司其他应收款前五名客户情况 ( 单位 : 万元 ) 客户名称账面余额占比账龄宁夏国际饭店 % 1 年以内宁夏房地产集团有限公司 % 1~2 年德恒证券有限责任公司 % 5 年以上宁夏恒力实业有限责任公司 % 5 年以上神华宁夏煤业集团有限责任公司 % 1~2 年合计 % -- 资料来源 : 审计报告 2012~2014 年, 公司存货年均复合增长 19.90%; 其中, 截至 2014 年底, 公司存货账面价值为 5.68 亿元, 同比增长 22.43%, 构成以工程施工 ( 占 41.93%) 原材料( 占 17.47%) 和开发商品 ( 占 25.13%) 为主 ; 公司累计计提存货跌价准备 0.23 亿元截至 2015 年 3 月底, 公司资产总额亿元, 较 2014 年底减少 0.40%, 主要由于长期股权投资减少导致其中, 流动资产占 10.99%, 非流动资产占 89.01%, 资产结构仍以非流动资产为主截至 2015 年 3 月底, 货币资金较 2014 年底下降 7.82%, 主要由于本期投资活动现金支出较多 ; 预付账款较 2014 年底增长 10.89%, 主要系电投预付的设备款有所增加所致总体看, 近年来, 公司资产规模稳步增长, 资产结构成以非流动资产为主, 流动资产中货币资金占比较大 ; 公司整体资产质量尚可, 资产流动性较好 2. 现金流分析从经营活动来看,2012~2014 年, 受营业收入的波动增加的影响, 公司经营活动现金流入量呈波动上升趋势, 年均复合增长 1.61%; 公司经营活动现金流出量三年复合增长 6.07%, 增幅高于现金流入量 2014 年公司经营活动现金流入量和流出量分别为亿元和亿元, 分别同比上升 25.25% 和 47.29%, 主要由于销售商品提供劳务服务受到和支付的现金同比上升所致近三年, 公司经营活动产生的现金净额波动中有所下降, 截至 2014 年底为亿元 2012~2014 年, 公司现金收入有所波动, 三年均值为 %,2014 年为 %, 同比上升 3.74 个百分点, 公司现金收入质量有所回升从投资活动来看,2012~2014 年, 公司投资活动现金流入波动较大, 三年分别为 2.68 亿元 1.92 亿元和 6.28 亿元,2014 年大幅增加主要由于宁夏电投对外转让所持新日恒力股票回收现金 3.43 亿 ; 其中取得投资收益收到的现金分别为 0.85 亿元 0.91 亿元 1.93 亿元, 公司投资收益实际现金分红小 ; 公司投资活动现金流出波动较大, 三年分别为亿元 5.26 亿元亿元, 主要由购建固定资产无形资产等支付的现金构成,2013 年规模较小的原因是当年可供出售金融资产和持有至到期投资入账分类不同以及只入账 4~10 月现金流动所致 ;2014 年规主要构成有 1 本部发放的委托贷款业务亿元 2 购建固定资产无形资产等支付的宁夏国有资本运营集团有限责任公司 5

7 现金亿元近三年公司投资活动现金流量净额分别为亿元亿元亿元 ; 当前公司经营活动现金净流量及投资收益现金流入无法覆盖投资支出需求, 对外筹资压力仍较大图 2 近年公司现金流状况求强烈 3. 短期偿债能力分析短期偿债能力方面, 从短期偿债能力指标看, 近三年, 由于公司流动资产增速低于流动负债, 公司流动比率和速动比率均呈现逐年下降趋势, 三年均值分别为 % 和 92.53%; 2014 年底为别为 %% 2015 年 3 月, 随流动负债规模的下降以及流动资产规模的上升, 以上指标略有上升, 为 97.68% 和 87.19% 公司经营现金流动负债比波动下降, 近三年分别为 26.64% 29.78% 和 20.24% 总体看, 公司短期偿债能力正常五本期短期融资券偿债能力资料来源 : 公司审计报告, 联合资信整理从筹资活动来看,2012~2014 年, 公司主要通过银行借款发行债券的方式进行筹资, 近三年公司筹资活动现金流入量分别为 6.49 亿元亿元亿元,2014 年大幅增加主要系公司当年发行债券子公司与非金融机构往来款增加以及宁夏水投收到水利基础设施建设项目专项资金亿元所致 ; 近三年公司筹资活动产生的现金流量净额分别为亿元 4.85 亿元亿元, 以净流入为主 2015 年 1~3 月, 公司经营活动产生的现金流入为 8.99 亿元同期, 公司现金收入比为 88.39%, 较 2014 年大幅下降, 主要受公司的销售政策影响, 在年底确认现金收入公司经营活动产生的现金流量净额 1.83 亿元 ; 投资活动产生的现金流量净额为亿元 ; 筹资活动产生的现金流量净额为 0.47 亿元 ; 现金及现金等价物净增加额为亿元总体看, 公司近年来投资支出较大, 经营活动现金净流量虽保持较大规模, 但投资收益实际现金分红小, 经营现金净流量及投资收益现金流入无法完全覆盖投资支出, 对外融资需公司本期短期融资券拟发行额度为 10 亿元, 分别占公司 2015 年 3 月底短期债务全部债务和负债总额的比重为 47.17% 7.99% 和 5.07%, 对公司现有债务有一定影响 2015 年 3 月底, 公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 43.32% 和 32.69%, 以公司 2015 年 3 月底报表财务数据为基础, 预计本期短期融资券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至 44.54% 和 34.40% 考虑到本期短期融资券募集资金用于偿还银行借款, 公司实际债务负担指标可能低于模拟值 2012~2014 年, 公司现金类资产分别为亿元亿元亿元, 剔除使用受限制的货币资金后分别为本期短期融资券的 1.59 倍 2.02 倍 2.55 倍截至 2015 年 3 月底, 公司现金类资产为亿元, 剔除使用受限制的货币资金后为本期短期融资券发行额度的 2.53 倍公司现金类资产充裕, 对本期短期融资券的保障能力较强 2012~2014 年, 公司经营活动产生的现金流入量分别为亿元亿元亿元, 分别为本期短期融资券的 3.92 倍 3.23 宁夏国有资本运营集团有限责任公司 6

8 倍 4.05 倍公司经营活动现金流入量大, 对本期短期融资券保障能力较强截至 2015 年 3 月底, 公司提供对外担保共计 7.11 亿元, 对外担保比率 2.76% 被担保单位均由宁夏电投担保, 目前被担保公司经营正常且担保额度较小, 公司或有负债风险相对较低截至 2015 年 3 月底, 公司共获得银行授信额度合计人民币亿元, 尚未使用额度亿元, 公司间接融资渠道较为畅通六结论公司作为宁夏回族自治区人民政府出资设立的国有独资公司, 在国有资产运营管理区域经济地位政府支持对下属公司管控能力等方面具有显著优势近年来, 宁夏国资委将所持有的控股公司参股公司股权分批划转至公司, 下属公司业务覆盖了铁路电力煤炭能源等国民经济重点行业未来随着公司加强对控股子公司的统一调配和资本运作, 增进与宁煤集团等参股公司的战略合作关系, 公司资产和经营规模有望进一步扩大总体看, 公司主体信用风险很低目前, 公司整体资产质量尚可, 流动性一般 ; 实收资本中货币出资比例较低, 债务负担较轻 ; 公司利润总额波动增长, 投资收益对利润总额贡献大 ; 经营活动及投资收益产生现金无法覆盖投资支出, 存在较大的对外融资需求考虑到公司经营活动现金流入量大, 现金类资产充裕, 对本期短期融资券覆盖程度高, 总体看, 本期短期融资券到期不能偿还的风险低, 安全性高宁夏国有资本运营集团有限责任公司 7

9 附件 1-1 公司股权结构图宁夏回族自治区人民政府 100% 宁夏国有资本运营集团有限责任公司附件 1-2 公司组织结构图监事会总经理办公会总经理投融资部人力资源部财务部审计部股权管理部宁夏国有资本运营集团有限责任公司 8

10 附件 1-3 截至 2015 年 3 月底纳入公司合并报表的二级子公司企业名称持股比例 (%) 注册资本 ( 万元 ) 是否纳入合并报表取得方式宁夏宁东铁路股份有限公司纳入划拨收购宁夏国际招标有限公司纳入划拨宁夏中煤实业有限公司纳入划拨宁夏煤炭勘查工程有限公司纳入划拨宁夏电力投资集团有限公司纳入划拨宁夏水务投资集团有限公司纳入划拨宁夏共赢投资有限责任公司纳入划拨收购注 : 公司对宁夏宁东铁路股份有限公司的持股比例为 48.58%, 是公司的最大持股股东, 取得对宁东铁路的实际控制权, 故纳入合并报表范围宁夏国有资本运营集团有限责任公司 9

11 附件 2 主要计算指标项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 3 月财务数据现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 经营活动现金流入量偿债倍数 ( 倍 ) 经营活动现金流量净额偿债倍数 ( 倍 ) 现金偿债倍数 ( 倍 ) 注 :2014 年及 2015 年 3 月底, 公司计入应付债券的应付短期融资券金额已调整至短期债务 ; 现金偿债倍数的计算已剔除受限制的货币资金 ;2015 年 1 季度财务数据未经审计宁夏国有资本运营集团有限责任公司 10

12 增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标短期偿债能力指标指标名称本期短期融资券偿债能力资产总额年复合增长率附件 3 有关计算指标的计算公式净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 / 本期短期融资券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额 / 本期短期融资券到期偿还额现金偿债倍数现金类资产 / 本期短期融资券到期偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益宁夏国有资本运营集团有限责任公司 11

13 附件 4 短期债券信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息宁夏国有资本运营集团有限责任公司 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013