证券研究报告 调整目标价格 股票代码 601390.CH 0390.HK 评级 谨慎买入 持有 收盘价 人民币 2.66 港币 3.98 目标价 人民币 3.10 港币 4.25 原先目标价 人民币 3.20 港币 4.25 上 / 下浮比例 17% 7% 目标价格基础 7.8 倍 13 年市盈率 8.5 倍 13 年市盈率 板块评级 中立 中立 股价表现 A 股 人民币 3.6 3.4 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 30/08/12 30/09/12 30/10/12 30/11/12 中国中铁 30/12/12 30/01/13 28/02/13 30/03/13 30/04/13 30/05/13 成交额 ( 人民币百万 ) 600 500 400 300 200 100 0 30/06/13 30/07/13 新华富时 A50 指数 (%) 今年 1 3 12 至今个月个月个月 绝对 (11) (4) (5) 10 相对新华富时 A50 指数 4 (7) 9 9 发行股数 ( 百万 ) 21,300 流通股 (%) 78 流通股市值 ( 人民币百万 ) 56,658 3 个月日均交易额 ( 人民币百万 ) 100 净负债比率 (%) (2013E) 101 主要股东 (%) 中国铁路工程总公司 56 资料来源 : 公司数据, 彭博及中银国际硏究 以 2013 年 8 月 30 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 工业 : 建筑及基建 李攀, CFA (8610) 6622 9073 pan.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S1300510120035 董馨谣 (8610) 6622 9353 xinyao.dong@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S1300513070001 30/08/13 中国中铁 中期业绩略超预期, 毛利率仍是隐忧 2013 年 9 月 2 日 内地会计准则下中国中铁公告 20收入 2,476.52 亿人民币, 同比增长 24.9%; 归属上市公司股东净利润 34.88 亿人民币, 同比增长 45.9% 香港会计准则下, 中国中铁公告 20收入 2,389.56 亿元, 同比增长 25.2%, 归属上市公司股东净利润 34.88 亿人民币, 同比增长 45.9% 由于投资收益超预期原因( 主要来自贷款及应收款项投资收益以及长期股权处置 ), 公告业绩好于我们此前预期 铁路订单高速增长系基数影响为主 毛利率呈现向下隐忧 展望未来, 在国家基建投资保持平稳增长的预期下, 公司总体收入和利润有望保持小幅增长 铁路总公司的磨合对公司业绩的不确定性影响正在变小, 但是目前积累的地方政府融资平台风险也给未来市政和路桥业务的发展造成一些不确定性 总体而言, 铁路投资未来有小幅超预期的可能, 公司缺乏较好的长期成长性, 因为 A 股估值仍较便宜, 维持谨慎买入评级 H 股存相对 A 股估值溢价原因, 持有评级保持不变 支撑评级的要点 上半年综合毛利率为 9.88%, 同比降低 0.49 个百分点 ; 营业利润率为 1.96%, 同比上升 0.23 个百分点 ; 净利润率为 1.41%, 同比小幅升 0.2 个百分点 销售费用率为 0.41%, 较去年同期小幅升 0.07 个百分点 ; 管理费用率为 3.8%, 较去年同期下降 0.37 个百分点 ; 财务费用率为 0.85%, 较去年同期下降 0.24 个百分点 公司期间费用率整体下降 0.55 个百分点, 达到 5.06% 第二季度单季综合毛利率为 8.84%, 较去年同期下降 1.05 个百分点 ; 营业利润率为 1.85%, 较去年同期小幅上升 0.05 个百分点 ; 净利润率为 1.34%, 较去年同期上升 0.1 个百分点 ; 销售费用率为 0.36%, 较去年同期小幅上升 0.05 个百分点 ; 管理费用率为 3.46%, 较去年同期下降 0.67 个百分点 ; 财务费用率为 0.67%, 较去年同期下降 0.31 个百分点 主营业务分部毛利率观察, 基建建设下滑了 0.46 个百分点 ; 勘察设计与咨询增长了 2.41 个百分点 ; 工程设备和零部件制造下滑了 4.03 个百分点 ; 房地产开发下滑了 3.64 个百分点 受到铁路总公司成立, 概算调整滞后影响, 铁路施工毛利率大幅下滑了 2.04 个百分点 公司基建新签仍然较快, 增速达到 44% 评级面临的主要风险 宏观调控影响 地方政府审计后续影响 国际政治及汇兑风险 估值 我们将公司 2013-15 年每股收益预测调整至 0.398 0.424 和 0.455 元,A 股目标价由 3.20 元下调至 3.10 元人民币,H 股目标价维持不变 我们维持 A 及股现有的评级不变 投资摘要 A 股 年结日 : 12 月 31 日 2011 2012 2013E 2014E 2015E 销售收入 ( 人民币百万 ) 460,720 483,992 529,472 571,155 614,021 变动 (%) (3) 5 9 8 8 净利润 ( 人民币百万 ) 6,690 7,355 8,480 9,028 9,682 全面摊薄每股收益 ( 人民币 ) 0.314 0.345 0.398 0.424 0.455 变动 (%) (9.6) 9.9 15.3 6.5 7.2 市场预期每股收益 ( 人民币 ) 0.379 0.421 0.475 先前预测每股收益 ( 人民币 ) - - 0.371 0.404 0.454 调整幅度 (%) - - 7.3 5.0 0.2 核心每股收益 ( 人民币 ) 0.323 0.342 0.404 0.431 0.462 变动 (%) (10.4) 6.0 18.2 6.6 7.2 全面摊薄市盈率 ( 倍 ) 8.5 7.7 6.7 6.3 5.9 核心市盈率 ( 倍 ) 8.2 7.8 6.6 6.2 5.8 每股现金流量 ( 人民币 ) (0.63) (0.20) 0.72 0.79 0.88 价格 / 每股现金流量 ( 倍 ) (4.2) (13.5) 3.7 3.4 3.0 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 6.7 7.6 6.6 6.2 5.7 每股股息 ( 人民币 ) 0.048 0.052 0.060 0.064 0.068 股息率 (%) 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.) 上获取
股价表现 H 股 港币 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 30/08/12 30/09/12 30/10/12 30/11/12 中国中铁 30/12/12 30/01/13 28/02/13 30/03/13 30/04/13 30/05/13 成交额 ( 港币百万 ) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 30/06/13 30/07/13 恒生中国企业指数 (%) 今年 1 3 12 至今个月个月个月 绝对 (9) (3) 2 41 相对恒生中国企业指数 4 (5) 8 34 发行股数 ( 百万 ) 21,300 流通股 (%) 20 流通股市值 ( 港币百万 ) 84,774 3 个月日均交易额 ( 港币百万 ) 92 净负债比率 (%) (2013E) 101 主要股东 (%) 中国铁路工程总公司 56 资料来源 : 公司数据, 彭博及中银国际硏究以 2013 年 8 月 30 日收市价为标准 30/08/13 投资摘要 H 股 年结日 : 12 月 31 日 2011 2012 2013E 2014E 2015E 销售收入 ( 人民币百万 ) 442,216 465,625 512,794 552,992 594,373 变动 (%) (3) 5 10 8 7 净利润 ( 人民币百万 ) 6,690 7,354 8,480 9,024 9,688 全面摊薄每股收益 ( 人民币 ) 0.314 0.345 0.398 0.424 0.455 变动 (%) (9.6) 9.9 15.3 6.4 7.4 市场预期每股收益 ( 人民币 ) 0.387 0.424 0.468 先前预测每股收益 ( 人民币 ) - - 0.371 0.405 0.456 调整幅度 (%) - - 7.3 4.7 0.2 核心每股收益 ( 人民币 ) 0.427 0.468 0.397 0.422 0.454 变动 (%) 18.5 9.6 (15.3) 6.5 7.4 全面摊薄市盈率 ( 倍 ) 10.0 9.1 7.9 7.4 6.9 核心市盈率 ( 倍 ) 7.4 6.7 7.9 7.4 6.9 每股现金流量 ( 人民币 ) (0.63) (0.20) 0.65 0.76 0.84 价格 / 每股现金流量 ( 倍 ) (5.0) (16.0) 4.8 4.1 3.7 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 6.3 7.0 7.3 6.8 6.3 每股股息 ( 人民币 ) 0.048 0.052 0.060 0.064 0.068 股息率 (%) 1.5 1.7 1.9 2.0 2.2 图表 1. 2013 年中报业绩摘要 (A 股 ) ( 人民币, 百万 ) 20 20 同比变动 (%) 营业收入 198,314 247,652 24.9 营业成本 (177,763) (223,195) 25.6 营业税金及附加 (5,965) (7,463) 25.1 销售费用 (680) (1,010) 48.6 管理费用 (8,274) (9,407) 13.7 财务费用 (2,170) (2,111) (2.7) 资产减值损失 (74) (165) 123.7 公允价值变动 (39) (32) (18.8) 投资收益 76 580 666.8 汇兑净收益 0 0 nm 营业利润 3,425 4,848 41.6 营业外收入 203 345 69.6 营业外支出 (69) (56) (19.1) 利润总额 3,560 5,138 44.3 所得税费用 (1,020) (1,456) 42.8 净利润 2,540 3,682 44.9 少数股东损益 (150) (194) 29.4 归属于上市公司股东净利润 2,390 3,488 45.9 2013 年 9 月 2 日中国中铁 38
图表 2. 2013 年中报业绩摘要 (H 股 ) ( 人民币, 百万 ) 20 20 同比变动 (%) 收入 190,915 238,956 25.2 成本 (176,812) (222,280) 25.7 毛利 14,103 16,676 18.2 其他收入 774 824 6.5 其他支出 (1,408) (2,120) 50.6 其他收益及亏损 ( 净额 ) (161) 115 (171.4) 营销开支 (680) (1,010) 48.5 管理开支 (7,188) (7,604) 5.8 利息收入 1,083 1,487 37.3 利息支出 (2,845) (3,076) 8.1 应占共同控制实体的利润 20 24 20.0 应占联营公司的利润 (42) (39) (7.1) 税前利润 3,655 5,277 44.4 所得税开支 (1,115) (1,595) 43.0 年内利润 2,540 3,682 45.0 其中 : 公司所有者应占 2,390 3,488 45.9 非控股权益应占 150 194 29.3 图表 3. 公司新签订单及增速摘要 ( 人民币, 亿元 ) 09 年上半年 基建 2,341 3,146 1,771 2,007 2,890 勘察设计与咨询服务 30 53 55 54 60 工程设备和零部件制造 65 80 103 94 77 增长 (%) 09 年上半年 基建 51 34 (44) 13 44 勘察设计与咨询服务 62 75 3 (1) 11 工程设备和零部件制造 32 23 29 (8) (19) 图表 4. 公司未完成订单及增速摘要 ( 人民币, 亿元 ) 09 年上半年 基建 5,013 7,880 8,575 9,373 11,483 勘察设计与咨询服务 75 118 140 161 183 工程设备和零部件制造 65 88 115 154 160 增长 (%) 09 年上半年 基建 22.6 (1.3) 4.3 9.0 勘察设计与咨询服务 18.0 14.4 11.0 9.3 工程设备和零部件制造 29.0 31.7 37.3 2.7 2013 年 9 月 2 日中国中铁 39
图表 5. 公司分部毛利率摘要 毛利率 (%) 09 年上半年 基建建设 8.31 8.30 7.75 8.67 8.21 其中 : 铁路 8.43 8.15 7.55 8.19 6.15 公路 8.69 8.39 6.26 7.21 8.53 市政及其他 7.86 8.55 9.15 9.96 10.00 勘察设计与咨询服务 27.19 29.19 32.38 28.70 31.11 工程设备和零部件制造 13.53 15.38 18.12 24.07 20.04 房地产开发 30.52 21.41 30.16 34.71 31.07 其他 10.27 6.93 7.86 7.49 7.03 合计 9.21 9.17 8.89 9.82 9.42 2013 年 9 月 2 日中国中铁 40
损益表 A 股 ( 人民币百万 ) 销售收入 460,720 483,992 529,472 571,155 614,021 销售成本 (412,039) (431,761) (472,138) (508,982) (546,794) 经营费用 (29,527) (31,971) (33,780) (36,676) (39,563) 息税折旧前利润 12,794 14,081 16,617 17,679 18,966 折旧及摊销 (6,359) (6,179) (6,936) (7,817) (8,699) 经营利润 ( 息税前利润 ) 19,154 20,260 23,553 25,497 27,665 净利息收入 /( 费用 ) (3,037) (4,611) (4,654) (4,650) (5,060) 其他收益 /( 损失 ) (157) 1,121 330 (85) (81) 税前利润 9,600 10,591 12,294 12,944 13,825 所得税 (2,361) (2,557) (3,073) (3,171) (3,387) 少数股东权益 (550) (679) (740) (745) (756) 净利润 6,690 7,355 8,480 9,028 9,682 核心净利润 6,869 7,282 8,607 9,173 9,831 每股收益 ( 人民币 ) 0.314 0.345 0.398 0.424 0.455 核心每股收益 ( 人民币 ) 0.323 0.342 0.404 0.431 0.462 每股股息 ( 人民币 ) 0.048 0.052 0.060 0.064 0.068 收入增长 (%) (3) 5 9 8 8 息税前利润增长 (%) 14 10 18 6 7 息税折旧前利润增长 (%) 17 6 16 8 9 每股收益增长 (%) (10) 10 15 6 7 核心每股收益增长 (%) (10) 6 18 7 7 资产负债表 A 股 ( 人民币百万 ) 现金及现金等价物 60,314 67,968 79,486 81,925 105,904 应收帐款 118,417 131,751 144,132 155,478 167,147 库存 151,699 198,028 216,547 233,446 250,788 其他流动资产 29,472 36,916 39,589 42,027 44,530 流动资产总计 359,902 434,664 479,754 512,876 568,370 固定资产 37,618 41,498 45,920 49,566 52,335 无形资产 46,383 46,135 45,853 45,566 45,266 其他长期资产 24,829 28,432 29,840 31,274 32,811 长期资产总计 108,830 116,064 121,613 126,407 130,412 总资产 468,732 550,728 601,367 639,283 698,782 应付帐款 208,978 244,771 267,691 288,629 310,129 短期债务 56,888 74,627 76,927 77,927 78,927 其他流动负债 39,706 46,722 51,755 55,410 59,488 流动负债总计 305,571 366,120 396,373 421,966 448,544 长期借款 73,606 87,899 99,599 102,899 126,199 其他长期负债 8,205 8,146 8,719 9,242 9,779 股本 21,300 21,300 21,300 21,300 21,300 储备 50,720 57,064 64,437 72,193 80,520 股东权益 72,020 78,364 85,737 93,493 101,820 少数股东权益 9,330 10,199 10,939 11,684 12,440 总负债及权益 468,732 550,728 601,367 639,283 698,782 每股帐面价值 ( 人民币 ) 3.38 3.68 4.03 4.39 4.78 每股有形资产 ( 人民币 ) 1.20 1.51 1.87 2.25 2.66 每股净负债 /( 现金 )( 人民币 ) 3.30 4.45 4.57 4.65 4.67 现金流量表 A 股 ( 人民币百万 ) 税前利润 9,600 10,591 12,294 12,944 13,825 折旧与摊销 6,359 6,179 6,936 7,817 8,699 净利息费用 3,037 4,611 4,654 4,650 5,060 运营资本变动 (29,965) (21,600) (5,761) (6,174) (6,140) 税金 (2,361) (2,557) (3,073) (3,171) (3,387) 其他经营现金流 (152) (1,409) 261 673 681 经营活动产生的现金流 (13,480) (4,186) 15,310 16,740 18,737 购买固定资产净值 (10,418) (9,636) (11,722) (11,832) (11,832) 投资减少 / 增加 19 323 0 0 0 其他投资现金流 (1,313) (2,662) (402) (883) (966) 投资活动产生的现金流 (11,712) (11,976) (12,124) (12,715) (12,798) 净增权益 195 611 0 0 0 净增债务 24,718 30,624 14,000 4,300 24,300 支付股息 (1,173) (1,022) (1,108) (1,272) (1,354) 其他融资现金流 6,857 (6,539) (4,561) (4,614) (4,905) 融资活动产生的现金流 30,598 23,673 8,331 (1,586) 18,041 现金变动 5,406 7,512 11,518 2,439 23,979 期初现金 54,927 60,254 67,763 79,281 81,720 公司自由现金流 (23,675) (13,677) 6,082 7,396 9,410 权益自由现金流 (3,102) 10,587 12,533 3,676 25,179 主要比率 A 股 盈利能力息税折旧前利润率 (%) 4.2 4.2 4.4 4.5 4.5 息税前利润率 (%) 2.8 2.9 3.1 3.1 3.1 税前利润率 (%) 2.1 2.2 2.3 2.3 2.3 净利率 (%) 1.5 1.5 1.6 1.6 1.6 流动性流动比率 ( 倍 ) 1.2 1.2 1.2 1.2 1.3 利息覆盖率 ( 倍 ) 2.9 2.0 2.2 2.2 2.2 净权益负债率 (%) 86.3 107.0 100.6 94.2 87.0 速动比率 ( 倍 ) 0.7 0.6 0.7 0.7 0.7 估值市盈率 ( 倍 ) 8.5 7.7 6.7 6.3 5.9 核心业务市盈率 ( 倍 ) 8.2 7.8 6.6 6.2 5.8 目标价对应核心业务市 9.6 9.1 7.7 7.2 6.7 盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 价格 / 现金流 ( 倍 ) (4.2) (13.5) 3.7 3.4 3.0 企业价值 / 息税折旧前利 6.7 7.6 6.6 6.2 5.7 润 ( 倍 ) 周转率存货周转天数 119.9 147.8 160.2 161.3 161.6 应收帐款周转天数 86.8 94.3 95.1 95.7 95.9 应付帐款周转天数 158.0 171.1 176.6 177.8 178.0 回报率股息支付率 (%) 15.3 15.1 15.0 15.0 15.0 净资产收益率 (%) 9.6 9.8 10.3 10.1 9.9 资产收益率 (%) 2.2 2.1 2.2 2.2 2.1 已运用资本收益率 (%) 7.8 7.2 7.4 7.5 7.4 2013 年 9 月 2 日中国中铁 41
损益表 H 股 ( 人民币百万 ) 销售收入 442,216 465,625 512,794 552,992 594,373 销售成本 (409,963) (430,064) (472,138) (508,982) (546,794) 经营费用 (9,779) (11,123) (17,216) (18,643) (20,039) 息税折旧前利润 16,115 18,259 16,503 17,549 18,841 折旧及摊销 (6,359) (6,179) (6,936) (7,817) (8,699) 经营利润 ( 息税前利润 ) 22,474 24,438 23,439 25,366 27,540 净利息收入 /( 费用 ) (2,686) (3,642) (4,754) (4,750) (5,160) 其他收益 /( 损失 ) (3,431) (3,532) 545 140 152 税前利润 9,998 11,085 12,294 12,939 13,833 所得税 (2,758) (3,052) (3,073) (3,170) (3,389) 少数股东权益 (550) (679) (740) (745) (756) 净利润 6,690 7,354 8,480 9,024 9,688 核心净利润 9,094 9,969 8,446 8,999 9,662 每股收益 ( 人民币 ) 0.314 0.345 0.398 0.424 0.455 核心每股收益 ( 人民币 ) 0.427 0.468 0.397 0.422 0.454 每股股息 ( 人民币 ) 0.048 0.052 0.060 0.064 0.068 收入增长 (%) (3) 5 10 8 7 息税前利润增长 (%) 33 13 (10) 6 7 息税折旧前利润增长 (%) 30 9 (4) 8 9 每股收益增长 (%) (10) 10 15 6 7 核心每股收益增长 (%) 18 10 (15) 7 7 现金流量表 H 股 ( 人民币百万 ) 税前利润 9,998 11,085 12,294 12,939 13,833 折旧与摊销 6,359 6,179 6,936 7,817 8,699 净利息费用 2,686 3,642 4,754 4,750 5,160 运营资本变动 30,033 38,767 (7,236) (6,690) (6,909) 税金 (2,758) (3,052) (3,073) (3,170) (3,389) 其他经营现金流 (59,799) (60,807) 146 548 548 经营活动产生的现金流 (13,480) (4,186) 13,821 16,195 17,942 购买固定资产净值 (10,418) (9,636) (11,822) (11,932) (11,932) 投资减少 / 增加 0 0 0 0 0 其他投资现金流 (1,294) (2,339) 50 (387) (426) 投资活动产生的现金流 (11,712) (11,976) (11,772) (12,319) (12,358) 净增权益 0 0 0 0 0 净增债务 24,718 30,624 14,000 4,300 24,300 支付股息 (1,173) (1,022) (1,108) (1,272) (1,354) 其他融资现金流 7,052 (5,929) (4,754) (4,750) (5,160) 融资活动产生的现金流 30,598 23,672 8,139 (1,722) 17,786 现金变动 5,406 7,511 10,188 2,154 23,370 期初现金 54,927 56,674 67,763 77,951 80,105 公司自由现金流 (23,675) (13,677) 4,944 7,246 9,056 权益自由现金流 (3,102) 10,587 11,395 3,526 24,825 资产负债表 H 股 ( 人民币百万 ) 现金及现金等价物 60,314 64,388 78,156 80,310 103,680 应收帐款 201,307 240,591 263,199 283,919 305,228 库存 94,952 119,506 130,682 140,880 151,346 其他流动资产 3,526 10,370 10,388 10,404 10,421 流动资产总计 360,099 434,855 482,425 515,513 570,675 固定资产 37,668 41,513 42,091 45,737 48,505 无形资产 34,219 34,046 34,129 33,943 33,742 其他长期资产 36,574 40,142 41,218 42,287 43,422 长期资产总计 108,461 115,701 117,438 121,967 125,669 总资产 468,560 550,556 599,863 637,480 696,344 应付帐款 245,873 287,562 314,461 339,012 364,210 短期债务 56,490 73,762 76,062 77,062 78,062 其他流动负债 3,209 4,795 4,979 5,148 5,320 流动负债总计 305,572 366,119 395,502 421,221 447,592 长期借款 73,606 87,899 99,599 102,899 126,199 其他长期负债 8,203 8,145 8,256 8,357 8,460 股本 21,300 21,300 21,300 21,300 21,300 储备 50,549 56,894 64,267 72,019 80,352 股东权益 71,849 78,194 85,567 93,319 101,652 少数股东权益 9,330 10,199 10,939 11,684 12,440 总负债及权益 468,560 550,556 599,863 637,480 696,344 每股帐面价值 ( 人民币 ) 3.37 3.67 4.02 4.38 4.77 每股有形资产 ( 人民币 ) 1.77 2.07 2.41 2.79 3.19 每股净负债 /( 现金 )( 人民币 ) 3.28 4.58 4.59 4.69 4.73 主要比率 H 股 盈利能力息税折旧前利润率 (%) 5.1 5.2 4.6 4.6 4.6 息税前利润率 (%) 3.6 3.9 3.2 3.2 3.2 税前利润率 (%) 2.3 2.4 2.4 2.3 2.3 净利率 (%) 1.5 1.6 1.7 1.6 1.6 流动性流动比率 ( 倍 ) 1.2 1.2 1.2 1.2 1.3 利息覆盖率 ( 倍 ) 3.9 2.9 2.2 2.2 2.2 净权益负债率 (%) 86.0 110.3 101.2 95.1 88.3 速动比率 ( 倍 ) 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 估值市盈率 ( 倍 ) 10.0 9.1 7.9 7.4 6.9 核心业务市盈率 ( 倍 ) 7.4 6.7 7.9 7.4 6.9 目标价对应核心业务市 7.9 7.2 8.5 7.9 7.4 盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 0.9 0.9 0.8 0.7 0.7 价格 / 现金流 ( 倍 ) (5.0) (16.0) 4.8 4.1 3.7 企业价值 / 息税折旧前利 6.3 7.0 7.3 6.8 6.3 润 ( 倍 ) 周转率存货周转天数 74.5 91.0 96.7 97.4 97.5 应收帐款周转天数 152.7 173.2 179.3 180.6 180.9 应付帐款周转天数 192.9 209.1 214.3 215.7 215.9 回报率股息支付率 (%) 15.3 15.1 15.0 15.0 15.0 净资产收益率 (%) 9.6 9.8 10.4 10.1 9.9 资产收益率 (%) 2.7 2.6 2.2 2.1 2.1 已运用资本收益率 (%) 9.5 9.1 7.4 7.5 7.4 2013 年 9 月 2 日中国中铁 42
/ (i) 1% (ii) (iii) (iv) 12 2009 9 3 2009 9 7 ( ) 11
( ), ( ) () / ( ) ( ) ; ( ) (BOC International (Singapore) Pte. Ltd.) Financial Advisers Act (FAA) Financial Advisors Regulation (FAR) ( 110 ) Regulation 2 BOC International (Singapore) Pte. Ltd. (1) FAR Regulation 34 FAA 27 ; (2) FAR Regulation 35 FAA 36 () 2009 200 39 200121 : (8621) 6860 4866 : (8621) 5888 3554 :(852) 2867 6333 : 10 10800 8521065 21 10800 1521065 800 852 3392 :(852) 2147 9513 :(852) 2867 6333 :(852) 2147 9513 28 2 15 :100032 : (8610) 6622 9000 : (8610) 6657 8950 ( ) 90 EC4N 6HA : (4420) 7022 8888 : (4420) 7022 8877 ( ) 1270 202 NY 10020 : (1) 212 259 0888 : (1) 212 259 0889 ( ) 199303046Z (049908) : (65) 6412 8856 / 6412 8630 : (65) 6534 3996 / 6532 3371