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1 每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 23, 恒生中国企业指数 11, (3.5) 恒生香港中资企业指数 4, 摩根士丹利资本国际香港指数 12,778 (0.3) 2.2 摩根士丹利资本国际中国指数 沪深 300 指数 3, 台湾证交所指数 9, 孟买 SENSEX 指数 28,659 (0.2) 4.2 日经 225 指数 19, 韩国综合股价指数 1, 澳大利亚 ASX 200 指数 5,819 (0.5) 8.1 道琼斯工业平均指数 17, 标普 500 指数 2, 金融时报 100 指数 6, 商品价格表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 布兰特原油 ( 美元 / 桶 ) (3.3) 黄金 ( 美元 / 盎司 ) 1, (2.5) 铜 ( 美元 / 吨 ) 5, (7.2) 铝 ( 美元 / 吨 ) 1, (4.8) 镍 ( 美元 / 吨 ) 13, (8.1) 铁矿石指数 ( 美元 ) (18.7) 中国国内钢筋 25 2, (10.3) 中国国内高速线材 2,492 (0.2) (11.6) 中国国内热轧钢 2,459 (0.7) (17.6) 中国国内冷轧钢 3,473 (0.6) (8.9) 波罗的海干散货运价指数 565 (0.5) (27.7) 璞玉共精金 ( 港股 ) 璞玉 2015 年 3 月 13 日 碧桂园 买入...2 (2007.HK/ 港币 2.98; 目标价格 : 港币 3.64) 田世欣证券投资咨询业务证书编号 :S 调整预测 得益于过去几年强劲的合同销售增长, 碧桂园 2014 年销售收入同比增长 34.8% 至 845 亿人民币, 符合我们的预测, 但比市场预期高出 4% 然而, 由于产品组合变动导致实现毛利率下滑 4.2 个百分点, 导致公司净利润同比只实现增长 20.1% 至 102 亿人民币 此外, 由于税收和净财务成本上升, 核心净利润同比仅增长 3.6%, 考虑配股效应后核心每股盈利基本持平 公司将 2015 年合同销售目标定为 1350 亿人民币, 较 2014 年增长 5% 考虑到公司更为健康的资产负债表, 我们维持买入评级及 3.64 港币的目标价 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取 中银国际证券有限责任公司

2 证券研究报告 调整预测 买入 22% 目标价格 : 港币 HK 价格 : 港币 2.98 目标价格基础 : 较净资产值折让 45% 板块评级 : 增持 股价表现 港币 /03/14 12/04/14 12/05/14 12/06/14 碧桂圆 12/07/14 12/08/14 12/09/14 12/10/14 12/11/14 12/12/14 12/01/15 恒生中国企业指数 营业额 ( 港币百万 ) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (0.3) (0.3) (2.5) (19.8) 相对恒生中国企业指数 (2.0) (1.6) (13.2) (42.2) 发行股数 ( 百万 ) 20,352 流通股 40 流通股市值 ( 港币百万 ) 59,834 3 个月日均交易额 ( 港币百万 ) 91 净负债比率 (2015E) 44 主要股东 杨惠妍 60 资料来源 : 公司数据, 彭博及中银国际研究 以 2015 年 3 月 11 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 地产 : 开发商 田世欣 (8621) shixin.tian@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S * 刘宇声 孙晶为本报告重要贡献者 12/02/ 碧桂园 快速扩张结束后资产负债表更为强劲 2015 年 3 月 13 日 得益于过去几年强劲的合同销售增长, 碧桂园 2014 年销售收入同比增长 34.8% 至 845 亿人民币, 符合我们的预测, 但比市场预期高出 4% 然而, 由于产品组合变动导致实现毛利率下滑 4.2 个百分点, 导致公司净利润同比只实现增长 20.1% 至 102 亿人民币 此外, 由于税收和净财务成本上升, 核心净利润同比仅增长 3.6%, 考虑配股效应后核心每股盈利基本持平 公司将 2015 年合同销售目标定为 1350 亿人民币, 较 2014 年增长 5% 考虑到公司更为健康的资产负债表, 我们维持买入评级及 3.64 港币的目标价 毛利率 2014 年为何收缩? 2015 年前景如何? 2014 年毛利率分别比我们的预测和市场预期低 3.1 和 2.4 个百分点, 主要原因是已装修户型交付套数比例上升 (63%,2013 年为 43%) 导致的产品组合变动以及交付项目土地成本大幅上升 展望未来, 由于 2014 年低利润率合同销售逐步入账, 我们预测毛利率将进一步缩窄 我们因此将 年毛利率预测下调至 22-23% 以反映上述因素, 同时将 年每股盈利预测下调 % 由于回款改善及谨慎的土地扩充, 财务实力将进一步增强 2014 年, 公司的资产负债表更为强劲, 净负债率由 13 年的 64% 下降 10 个百分点至 54% 公司为改善财务状况而付出了艰苦的努力 2014 年回款率由 2013 年的 70% 提高至 82% 鉴于 2015 年 1350 亿人民币的销售目标及 200 亿人民币的谨慎土地扩充预算, 我们预测公司资产负债表将更为强劲, 至 2015 年底净负债率将下降至 44% 评级面临的主要风险 三 四线城市供过于求的风险延续 利润率挤压比预期更为严重, 从而影响到每股盈利 估值 利润率的挤压效应被净负债率的改善所抵消 当前股价存在 55% 的净资产折让, 对应 4.6 倍 2015 年预期市盈率和 6% 的股息收益率 我们认为该估值水平具备吸引力 维持买入评级 投资摘要 销售收入 ( 人民币百万 ) 62,725 84, , , ,632 变动 净利润 ( 人民币百万 ) 8,514 10,229 9,933 12,339 14,263 全面摊薄每股收益 ( 人民币 ) 变动 (2.9) 市场预期每股收益 ( 人民币 ) 先前预测每股收益 ( 人民币 ) 调整幅度 - - (10.6) (16.4) - 核心每股收益 ( 人民币 ) 变动 全面摊薄市盈率 ( 倍 ) 核心市盈率 ( 倍 ) 每股现金流量 ( 人民币 ) (0.11) 价格 / 每股现金流量 ( 倍 ) (22.0) 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 每股股息 ( 人民币 ) 股息率 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( 上获取

3 图表 年业绩摘要 ( 损益表 ) ( 人民币, 百万 ) 同比 % 中银国际 2014 年预测 2014 年预测 ( 彭博市场一致预期 ) 营业收入 62,725 84, , , 销售成本 (43,713) (62,494) 43.0 (59,003) 5.9 (58,106) 7.6 毛利润 19,011 22, ,371 (9.5) 23,195 (4.9) 销售及营销费用 (4,304) (4,356) 1.2 (3,752) 16.1 管理费用 (2,033) (3,160) 55.4 (2,501) 26.3 经营利润 12,674 14, ,118 (19.8) 15,430 (5.8) 财务成本 - (450) (488) 利息收入 (68.3) 861 (70.4) 其他 投资物业公允价值收益, 净 - 1,880 1,296 物业 工厂和设备处置收益 /( 亏损 ) (1) (1) - 应占联营公司及合资公司利润及亏损 (26) (40) (26) 税前利润 13,473 16, ,847 (17.5) 所得税 & 递延税 (2,990) (4,112) 37.5 (4,003) 2.7 增值税 (1,635) (1,645) 0.6 (3,835) (57.1) 税收费用 (4,625) (5,757) 24.5 (7,838) (26.5) 当年利润 8,848 10, ,009 (11.6) 少数股东权益 (334) (383) 14.6 (793) (51.7) - - 净收入 8,514 10, ,216 (8.8) 10,478 (2.4) 总股息 3,106 3,002 4,091 3,643 非经常性项目调整投资物业公允价值收益, 净 - 1,880 1,296 物业 工厂和设备处置收益 /( 亏损 ) (1) (1) - 上述项目的税收效应 0 (470) (324) 中银国际核心净收入预测 8,515 8, ,244 (13.9) 9,767 (9.7) 每股盈利 ( 人民币 ) (3.0) 中银国际核心每股盈利预测 ( 人民币 ) (8.4) 0.48 (4.0) 每股股息 ( 人民币 ) (12.3) 0.20 (26.6) 0.18 (17.6) 毛利率 30.3% 26.1% (4.2) 个百分点 29.2% (3.1) 个百分点 28.5% (2.4) 个百分点 息税前利润率 20.2% 17.2% (3.0) 个百分点 21.7% (4.5) 个百分点 19.0% (1.8) 个百分点 销售 管理及一般性成本在营收中的占比 10.1% 8.9% (1.2) 个百分点 7.5% 1.4 个百分点 0.0% 8.9 个百分点 核心净利率 13.6% 10.4% (3.2) 个百分点 12.3% (1.9) 个百分点 12.0% (1.6) 个百分点 派息率 36% 34% (2.4) 个百分点 40% (5.9) 个百分点 37% (3.3) 个百分点 资料来源 : 公司数据, 中银国际研究预测 2015 年 3 月 13 日碧桂园 3

4 图表 年业绩摘要 财务状况 中银国际 ( 人民币, 百万 ) 同比 2014 年预测 银行余额及现金 26,680 27,214 21,784 短期借贷 12,434 14,929 12,704 长期借贷 43,815 46,139 43,418 总借贷 56,249 61,069 56, 年预测 ( 彭博市场一致预期 ) 净现金 /( 负债 ) (29,569) (33,855) (34,338) (1.41) (35,883) (5.65) 股东权益 43,954 56,686 54, , 少数股东权益 2,058 5,756 5, 总权益 46,011 62,442 60, , 净负债率 64% 54% (10.0) 个百分点 57% (2.9) 个百分点 64% (9.5) 个百分点 资料来源 : 公司数据, 中银国际研究预测 图表 年净资产预测 价值 在总资产中的 每股价值 占比 城市分类 ( 人民币, 百万 ) ( 人民币 ) 1 线 1, 线 6, 线 108, 海外 6, 总计 122, 投资物业 6, 总资产 129, 年底未支付土地出让金及增值税 (4,365) (0.24) 2015 年底净负债 (33,569) (1.82) 净资产 ( 人民币, 百万 ) 91,199 人民币 4.94 净资产 ( 港币, 百万 ) 116,029 港币 6.29 资料来源 : 中银国际研究预测 2015 年 3 月 13 日碧桂园 4

5 损益表 ( 人民币百万 ) 销售收入 62,725 84, , , ,632 销售成本 (43,713) (62,494) (79,920) (99,309) (110,269) 经营费用 (5,746) (6,651) (6,848) (7,428) (8,004) 息税折旧前利润 13,265 15,404 17,066 20,930 23,359 折旧及摊销 (591) (865) (939) (1,253) (1,627) 经营利润 ( 息税前利润 ) 12,674 14,539 16,127 19,677 21,732 净利息收入 /( 费用 ) 803 (196) 其他收益 /( 损失 ) (4) 2, 税前利润 13,473 16,369 16,818 20,372 22,417 所得税 (4,625) (5,757) (6,143) (7,195) (7,242) 少数股东权益 (334) (383) (403) (497) (573) 净利润 8,514 10,229 9,933 12,339 14,263 核心净利润 8,515 8,820 9,933 12,339 14,263 每股收益 ( 人民币 ) 核心每股收益 ( 人民币 ) 每股股息 ( 人民币 ) 收入增长 息税前利润增长 息税折旧前利润增长 每股收益增长 (3) 核心每股收益增长 现金流量表 ( 人民币百万 ) 税前利润 13,473 16,369 16,818 20,372 22,417 折旧与摊销 ,253 1,627 净利息费用 (803) 196 (462) (412) (372) 运营资本变动 (10,480) (1,427) 7,825 4,741 2,390 税金 (4,817) (7,121) (6,139) (7,185) (7,241) 其他经营现金流 42 (1,840) 经营活动产生的现金流 (1,995) 7,042 18,981 18,769 18,821 购买固定资产净值 (4,777) (6,401) (7,862) (9,666) (10,723) 投资减少 / 增加 (557) (289) (354) (436) (483) 其他投资现金流 50 (684) 投资活动产生的现金流 (5,284) (7,374) (8,216) (10,102) (11,207) 净增权益 0 4, 净增债务 20,420 0 (3,929) (3,882) 515 支付股息 (1,793) (3,106) (3,002) (2,915) (3,621) 其他融资现金流 (4,166) (804) (4,418) (4,221) (4,155) 融资活动产生的现金流 14, (11,349) (11,018) (7,262) 现金变动 7,182 (149) (583) (2,350) 353 期初现金 11,809 18,910 18,761 18,177 15,827 公司自由现金流 (6,988) ,731 9,557 8,451 权益自由现金流 9,617 (4,226) 2, ,314 资产负债表 ( 人民币百万 ) 现金及现金等价物 26,680 27,214 26,631 24,280 24,633 应收帐款 26,378 25,371 28,621 29,174 30,656 库存 86, , , , ,083 其他流动资产 6,189 8,740 9,325 10,923 10,994 流动资产总计 146, , , , ,366 固定资产 15,828 18,643 25,670 34,208 43,452 无形资产 其他长期资产 44,154 56,743 75,079 79,011 78,982 长期资产总计 60,026 75, , , ,603 总资产 206, , , , ,969 应付帐款 94, , , , ,499 短期债务 12,434 14,929 11,882 11,485 9,917 其他流动负债 8,137 8,976 9,577 11,218 11,291 流动负债总计 114, , , , ,707 长期借款 43,815 46,139 45,257 41,772 43,856 其他长期负债 1,509 2,827 3,001 3,474 3,495 股本 1,790 1,940 1,940 1,940 1,940 储备 42,164 54,746 61,677 71,102 81,743 股东权益 43,954 56,686 63,617 73,042 83,683 少数股东权益 2,058 5,756 6,159 6,656 7,229 总负债及权益 206, , , , ,969 每股帐面价值 ( 人民币 ) 每股有形资产 ( 人民币 ) 每股净负债 /( 现金 )( 人民币 ) 主要比率 盈利能力息税折旧前利润率 息税前利润率 税前利润率 净利率 流动性流动比率 ( 倍 ) 利息覆盖率 ( 倍 ) n.a 净权益负债率 速动比率 ( 倍 ) 估值市盈率 ( 倍 ) 核心业务市盈率 ( 倍 ) 目标价对应核心业务市 盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 价格 / 现金流 ( 倍 ) (22.0) 企业价值 / 息税折旧前 利润 ( 倍 ) 周转率存货周转天数 应收帐款周转天数 应付帐款周转天数 回报率股息支付率 净资产收益率 资产收益率 已运用资本收益率 年 3 月 13 日碧桂园 5

6 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点 该证券分析师声明, 本人未在公司内 外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事 监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益 中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告 如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任 评级体系说明 公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数 有关基准指数包括 : 恒生指数 恒生中国企业指数 以及沪深 300 指数等 2015 年 3 月 13 日中银国际证券有限责任公司 璞玉共精金 6

7 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布 本报告发布的特定客户包括 :1) 基金 保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户 中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告 中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策 中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等 本报告内含保密信息, 仅供收件人使用 阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制 派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表 如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任 所有本报告内使用的商标 服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称 中银国际集团 ) 的商标 服务标记 注册商标或注册服务标记 本报告及其所载的任何信息 材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的 财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础 中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者 本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户 阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的 财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事 高管 员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性 除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任 本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性 完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想 见解及分析方法 中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略 为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责 提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份 阁下须承担浏览这些网站的风险 本报告所载的资料 意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知 本报告不构成投资 法律 会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况 本报告不能作为阁下私人投资的建议 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障 本报告所载的资料 意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改 本报告中涉及证券或金融工具的价格 价值及收入可能出现上升或下跌 部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度 同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难 本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下 如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见 中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有 保留一切权利 中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编 电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 110 号 7 层邮编 : 电话 : (8610) 传真 : (8610) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 传真 : (4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 1270 号 202 室 NY 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

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Microsoft Word - Daily H.doc 每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 23,950 0.5 1.5 恒生中国企业指数 11,814 0.9 (1.4) 恒生香港中资企业指数 4,403 0.3 1.2 摩根士丹利资本国际香港指数 12,683 (0.2) 1.4 摩根士丹利资本国际中国指数 68 0.9 3.1 沪深 300 指数 3,706 2.4 4.9 台湾证交所指数 9,513

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Microsoft Word - Daily150527-A _CN_.doc 每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 28,250 0.9 19.7 恒 生 中 国 企 业 指 数 14,802 2.6 23.5 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 5,370 1.2 23.5 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 14,574 0.6 16.6 摩 根 士 丹 利 资

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Microsoft Word - Daily A _CN_.doc 每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 20,177 (1.6) (7.9) 恒生中国企业指数 8,679 (1.9) (10.2) 恒生香港中资企业指数 3,650 (1.4) (9.9) 摩根士丹利资本国际香港指数 11,653 (1.0) (3.5) 摩根士丹利资本国际中国指数 55 (1.5) (7.3) 沪深 300 指数 3,264 1.3 (12.5)

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Microsoft Word - Daily H _CN_.doc 每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 22,886 (0.7) 4.0 恒生中国企业指数 9,716 (0.8) 3.4 恒生香港中资企业指数 3,712 (1.1) 3.5 摩根士丹利资本国际香港指数 12,619 (0.4) 5.5 摩根士丹利资本国际中国指数 61 (0.7) 4.6 沪深 300 指数 3,355 0.8 1.4 台湾证交所指数

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Microsoft Word - Daily H.doc 每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 24,521 (0.6) 3.9 恒生中国企业指数 11,647 (0.4) (2.8) 恒生香港中资企业指数 4,537 (0.3) 4.3 摩根士丹利资本国际香港指数 13,074 (0.6) 4.6 摩根士丹利资本国际中国指数 68 (0.7) 2.1 沪深 300 指数 3,346 1.0 (5.3) 台湾证交所指数

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Microsoft Word - Daily H _CN_.doc 每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 27,048 (1.1) 22.9 恒生中国企业指数 10,694 (1.0) 13.8 恒生香港中资企业指数 4,211 (1.1) 17.4 摩根士丹利资本国际香港指数 14,742 (0.9) 23.3 摩根士丹利资本国际中国指数 80 (0.4) 35.7 沪深 300 指数 3,725 0.1 12.5 台湾证交所指数

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Microsoft Word - Daily A _CN_.doc 每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 23,152 1.3 (1.9) 恒生中国企业指数 10,742 1.3 (10.4) 恒生香港中资企业指数 4,254 1.0 (2.2) 摩根士丹利资本国际香港指数 12,650 1.5 1.2 摩根士丹利资本国际中国指数 64 1.2 (3.3) 沪深 300 指数 3,571 1.3 1.1 台湾证交所指数

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Microsoft Word - Daily A _CN_.doc 每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 27,591 (0.8) 16.9 恒生中国企业指数 13,926 (0.6) 16.2 恒生香港中资企业指数 5,287 (1.1) 21.5 摩根士丹利资本国际香港指数 14,340 (0.4) 14.7 摩根士丹利资本国际中国指数 81 (0.7) 22.4 沪深 300 指数 4,575 (0.9) 29.5

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13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计

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Microsoft Word - Daily H.docx 每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数,8 0. 3.9 恒生中国企业指数,99 (0.3) (0.) 恒生香港中资企业指数, 0.8.0 摩根士丹利资本国际香港指数 3,07.3. 摩根士丹利资本国际中国指数 9 (0.).0 沪深 300 指数 3,90 (0.8). 台湾证交所指数 9,8 (0.7) 3.9 孟买 SENSEX 指数 8, (0.).

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Q:IBM 有多种合作授权模式, 与公司的合作形式具体是哪种? A: 硬件和软件合作方式不一样 硬件方面, 从 IBM 采购 power 芯片, 其他部分可以从自己的供应链中选择 技术上, 工厂按照 IBM 全球工厂的要求规模和标准建立, 经过 IBM 认证, 人员互换培训 在技术标准和支持上,IB 消息快报 证券研究报告 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 计算机 : 计算机应用 吴砚靖 证券投资咨询业务证书编号 :S1300515070003 (8610)66229335 yanjing.wu@bocichina.com 宋彬 证券投资咨询业务证书编号 :S1300515070002 (8610)66229323 bin.song@bocichina.com 2016 年 4

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安阳钢铁股份有限公司

安阳钢铁股份有限公司 2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9

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