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1 消 息 快 报 证 券 研 究 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 工 业 : 非 金 属 建 材 董 馨 谣 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S (8610) xinyao.dong@bocichina.com 李 攀, CFA 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S (8610) pan.li@bocichina.com 2014 年 5 月 26 日 水 泥 价 格 周 报 : 需 求 疲 弱, 价 格 延 续 下 行 趋 势 水 泥 市 场 价 格 环 比 下 降 0.42% 据 数 字 水 泥 网 的 消 息 显 示, 上 周 水 泥 市 场 价 格 环 比 前 一 周 继 续 回 落, 幅 度 为 0.42% 价 格 下 跌 区 域 主 要 有 武 汉 广 州 和 乌 鲁 木 齐 等 地 区, 价 格 下 调 元 / 吨 ; 价 格 上 涨 区 域 主 要 有 沈 阳 佳 木 斯 南 宁 和 昆 明 等 地, 普 遍 上 调 元 / 吨 进 入 5 月 中 下 旬, 各 地 水 泥 市 场 需 求 表 现 不 佳, 整 体 以 弱 势 运 行 为 主, 尽 管 部 分 地 区 价 格 有 所 上 调, 但 多 数 依 靠 行 业 自 律 支 撑, 在 后 期 需 求 逐 步 减 弱 背 景 下, 价 格 仍 将 延 续 小 幅 震 荡 下 行 态 势 华 北 地 区 价 格 保 持 平 稳 京 津 两 地 市 场 价 格 变 化 不 大, 近 期 受 砂 石 等 其 他 建 筑 原 材 料 不 足 影 响, 搅 拌 站 开 工 率 下 降, 水 泥 采 购 量 略 有 减 少 ; 地 区 资 金 格 外 紧 张, 下 游 赊 销 严 重, 部 分 中 小 企 业 已 处 于 承 压 范 围 边 缘 地 带 晋 中 和 太 原 地 区 市 场 成 交 不 温 不 火, 库 存 稍 高, 价 格 低 位 运 行 为 主 石 家 庄 地 区 水 泥 市 场 需 求 恢 复 后, 企 业 发 货 供 不 应 求, 后 期 价 格 或 将 继 续 小 幅 上 调 东 北 地 区 P.O42.5 水 泥 价 格 环 比 前 一 周 上 涨 0.8%, 沈 阳 地 区 水 泥 价 格 整 体 小 幅 上 调 10 元 / 吨 5 月 25 日 起, 辽 中 沈 阳 及 周 边 地 区 计 划 停 产 15 天 佳 木 斯 水 泥 再 次 小 幅 上 调 10 元 / 吨,5 月 累 计 上 调 20 元 / 吨 长 春 哈 尔 滨 和 大 连 水 泥 价 格 整 体 以 稳 为 主 5 月 份 长 春 主 导 企 业 挂 牌 价 上 调 20 元 / 吨, 但 市 场 成 交 价 并 未 上 调, 一 方 面 是 由 于 价 格 本 身 已 经 较 高, 另 一 方 面 周 边 低 价 水 泥 进 入 量 较 大, 并 且 区 域 中 小 粉 磨 站 现 价 低 于 大 企 业 元 / 吨, 致 使 主 导 企 业 无 法 再 将 价 格 上 调 哈 尔 滨 受 持 续 降 雨 影 响, 市 场 成 交 仍 较 为 清 淡, 主 导 企 业 库 存 和 价 格 都 承 受 较 大 压 力 大 连 地 区 水 泥 需 求 表 现 乏 力, 多 数 客 户 仍 在 执 行 冬 储 期 间 的 提 货 价, 短 期 价 格 平 稳 为 主 华 东 地 区 P.O42.5 水 泥 价 格 环 比 前 一 周 下 跌 1.4% 受 下 游 需 求 趋 弱 影 响, 江 苏 南 通 无 锡 和 常 州 水 泥 价 格 均 有 下 调, 南 通 回 落 幅 度 较 大, 在 元 / 吨, 无 锡 小 幅 回 落 10 元 / 吨, 常 州 15 元 / 吨 因 青 奥 会 召 开,5 月 底 南 京 市 区 将 会 进 行 交 通 管 制, 水 泥 运 输 车 辆 都 将 会 受 到 影 响, 后 期 价 格 或 将 继 续 回 落 浙 江 建 德 水 泥 价 格 小 幅 回 落 10 元 / 吨 福 州 地 区 外 来 水 泥 中 转 库 出 货 价 格 小 幅 回 落 10 元 / 吨, 近 期 区 域 内 持 续 降 雨, 企 业 发 货 不 畅, 预 计 天 晴 后, 出 货 正 常, 本 地 企 业 也 将 会 跟 随 下 调 地 区 下 游 需 求 仍 显 疲 态, 南 昌 地 区 价 格 低 位 运 行, 九 江 一 带 后 期 有 下 调 预 期 水 泥 价 格 明 稳 暗 降, 搅 拌 站 P.O42.5 散 到 位 价 回 落 到 385 元 / 吨 价 格 下 调 一 是 受 周 边 低 价 水 泥 影 响 ; 二 是 亚 信 会 的 召 开 影 响 城 区 下 游 需 求 ; 三 是 各 大 企 业 表 面 价 格 平 稳, 但 实 际 价 格 已 经 出 现 松 动, 在 建 工 集 团 施 压 下, 近 期 企 业 价 格 将 会 正 式 下 调 中 南 地 区 价 格 涨 跌 互 现 南 宁 百 色 和 崇 左 等 周 边 地 区 高 标 号 散 装 价 格 上 调 元 / 吨, 主 要 是 由 于 雨 水 天 气 减 少 后, 需 求 环 比 大 幅 增 加 上 周 珠 三 角 水 泥 价 格 出 现 全 面 走 低, 高 标 号 下 调 20 元 / 吨, 低 标 号 下 调 15 元 / 吨 价 格 下 调 一 方 面 是 区 域 内 持 续 近 一 个 月 雨 水 天 气, 使 水 泥 需 求 大 幅 萎 缩 ; 另 一 方 面 低 价 水 泥 抢 占 市 场 份 额 武 汉 高 标 号 价 格 保 持 平 稳, 农 忙 临 近, 低 标 号 价 格 下 调 20 元 / 吨, 后 期 预 计 低 标 号 还 将 继 续 下 调 地 区 价 格 保 持 低 位 运 行, 由 于 雨 水 天 气 较 多, 部 分 地 区 库 存 已 达 8, 承 压 较 大 中 银 国 际 研 究 可 在 中 银 国 际 研 究 网 站 ( 上 获 取

2 西 南 地 区 价 格 涨 跌 互 现 昆 明 地 区 在 行 业 自 律 下, 水 泥 价 格 再 次 走 高 15 元 / 吨, 自 四 月 末 五 月 初 以 来, 价 格 累 计 上 调 55 元 / 吨, 目 前 企 业 达 产 销 平 衡, 库 存 在 5 左 右, 部 分 企 业 不 足 5 主 城 区 和 合 川 地 区 受 降 雨 影 响, 部 分 企 业 价 格 下 调 元 / 吨, 其 他 地 区 价 格 保 持 平 稳 南 部 宜 宾 地 区 量 高 价 低, 今 年 以 来, 区 域 内 基 建 项 目 陆 续 上 马, 水 泥 需 求 量 同 比 明 显 上 涨, 但 竞 争 比 较 激 烈, 产 能 过 剩 问 题 严 重, 致 使 价 格 上 涨 动 力 不 足, 一 直 低 位 保 持 平 稳 运 行 西 北 地 区 价 格 大 稳 小 动 平 凉 地 区 在 需 求 拉 动 下, 高 标 号 上 调 10 元 / 吨, 低 标 号 上 调 20 元 / 吨 随 着 天 气 好 转 和 水 泥 价 格 适 当 下 调, 兰 州 地 区 主 导 企 业 可 达 产 销 平 衡, 需 求 期 将 稳 价 为 主 地 区 水 泥 需 求 已 全 面 进 入 旺 季, 但 受 区 域 产 能 过 剩 以 及 新 增 产 能 不 断 释 放 影 响, 自 开 市 以 来, 南 北 疆 地 区 价 格 均 有 不 同 程 下 调, 幅 度 元 / 吨, 销 量 略 低 于 去 年 同 期 水 平, 并 且 在 新 增 产 能 不 断 释 放 的 情 况 下, 后 期 价 格 仍 有 继 续 走 低 的 趋 势 水 泥 库 容 比 环 比 上 升 0.8 个 百 分 点 上 周 水 泥 库 容 比 约 为 68.6%, 较 前 一 周 上 升 0.8 个 百 分 点 其 中 华 东 和 中 南 地 区 库 容 比 环 比 分 别 上 升 1.3 和 2.0 个 百 分 点, 华 北 和 东 北 地 区 库 容 比 环 比 分 别 下 降 0.4 和 0.6 个 百 分 点, 其 他 地 区 保 持 平 稳 目 前 东 北 地 区 库 容 比 仍 然 最 高, 约 76.9%, 西 南 地 区 最 低, 约 为 64.4% 图 表 1. 各 地 区 水 泥 库 容 比 变 化 ( 单 位 %) 地 区 较 去 年 同 期 较 上 月 较 上 周 华 北 (0.4) 东 北 (1.3) (0.6) 华 东 中 南 (1.1) 西 南 (1.3) (0.6) 0.0 西 北 (1.4) 图 表 2. 水 泥 平 均 库 容 比 年 5 月 26 日 水 泥 价 格 周 报 3

3 对 上 市 公 司 的 影 响 从 基 本 面 来 看, 虽 然 水 泥 市 场 处 于 上 半 年 传 统 旺 季, 但 由 于 受 到 资 金 紧 张 等 因 素 影 响, 水 泥 需 求 仍 然 不 旺, 水 泥 价 格 自 四 月 中 旬 开 始 持 续 小 幅 下 行, 上 周 水 泥 库 容 比 环 比 小 幅 上 升 至 68.6%, 较 去 年 同 期 上 升 3.1 个 百 分 点 资 金 紧 张 问 题 短 期 难 有 明 显 好 转, 近 期 多 地 还 将 进 入 农 忙 期, 水 泥 市 场 仍 有 继 续 下 行 的 风 险 长 期 来 看, 未 来 水 泥 窑 协 同 处 置 废 弃 物 有 较 大 发 展 空 间, 有 望 促 进 水 泥 行 业 的 转 型 升 级 同 时, 若 水 泥 行 业 化 解 过 剩 产 能 相 关 政 策 能 够 得 到 较 好 的 落 实, 也 将 会 促 进 水 泥 行 业 的 结 构 调 整 和 供 需 关 系 改 善 个 股 方 面 长 期 关 注 具 有 低 成 本 优 势 以 及 受 益 于 未 来 行 业 资 源 整 合 的 华 东 地 区 龙 头 企 业 海 螺 水 泥 ( CH/ 人 民 币 16.35; 0914.HK/ 港 币 27.25, 买 入 ), 关 注 发 展 水 泥 环 保 产 业 的 金 隅 股 份 ( CH/ 人 民 币 5.84, 谨 慎 买 入 ; 2009.HK/ 港 币 5.36, 买 入 ) 华 新 水 泥 ( CH / 人 民 币 11.40, 买 入 ) 图 表 3. 水 泥 价 格 变 化 ( 周 环 比 ) 图 表 4. 水 泥 价 格 变 化 ( 月 环 比 ) 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% 内 蒙 黑 龙 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% 图 表 5. 水 泥 价 格 变 化 ( 较 年 初 ) 图 表 6. 水 泥 价 格 变 化 ( 同 比 ) 年 5 月 26 日 水 泥 价 格 周 报 4

4 披 露 声 明 本 报 告 准 确 表 述 了 证 券 分 析 师 的 个 人 观 点 该 证 券 分 析 师 声 明, 其 本 人 或 其 关 联 人 士 都 没 有 担 任 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 的 董 事 监 事 或 高 级 管 理 人 员 ; 也 不 拥 有 与 该 上 市 公 司 有 关 的 任 何 财 务 权 益 ; 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 或 其 它 第 三 方 都 没 有 或 没 有 承 诺 向 其 本 人 或 其 关 联 人 士 提 供 与 本 报 告 有 关 的 任 何 补 偿 或 其 它 利 益 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 声 明, 其 员 工 均 没 有 担 任 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 的 董 事 监 事 或 高 级 管 理 人 员 ; 在 本 报 告 发 布 前 的 十 二 个 月 内, 与 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 不 存 在 投 资 银 行 业 务 关 系 ; 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 或 其 它 第 三 方 都 没 有 或 没 有 承 诺 向 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 提 供 与 本 报 告 有 关 的 任 何 补 偿 或 其 它 利 益 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 同 时 声 明, 未 授 权 任 何 公 众 媒 体 或 机 构 刊 载 或 转 发 本 研 究 报 告 如 有 投 资 者 于 公 众 媒 体 看 到 或 从 其 它 机 构 获 得 本 研 究 报 告 的, 请 慎 重 使 用 所 获 得 的 研 究 报 告, 以 防 止 被 误 导, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 对 其 报 告 理 解 和 使 用 承 担 任 何 责 任 评 级 体 系 说 明 公 司 投 资 评 级 : 买 入 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 上 涨 1 以 上 ; 持 有 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 在 上 下 1 区 间 内 波 动 ; 卖 出 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 下 降 1 以 上 ; 未 有 评 级 (NR) 行 业 投 资 评 级 : 增 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 强 于 有 关 基 准 指 数 ; 中 立 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 基 本 与 有 关 基 准 指 数 持 平 ; 减 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 弱 于 有 关 基 准 指 数 有 关 基 准 指 数 包 括 : 恒 生 指 数 恒 生 中 国 企 业 指 数 以 及 沪 深 300 指 数 等 2012 年 8 月 23 日 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 璞 玉 共 精 金 49

5 风 险 提 示 及 免 责 声 明 本 报 告 由 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 证 券 分 析 师 撰 写 并 向 特 定 客 户 发 布 本 报 告 发 布 的 特 定 客 户 包 括 :1) 基 金 保 险 QFII QDII 等 能 够 充 分 理 解 证 券 研 究 报 告, 具 备 专 业 信 息 处 理 能 力 的 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 机 构 客 户 ;2) 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队, 其 可 参 考 使 用 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队 可 能 以 本 报 告 为 基 础, 整 合 形 成 证 券 投 资 顾 问 服 务 建 议 或 产 品, 提 供 给 接 受 其 证 券 投 资 顾 问 服 务 的 客 户 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 以 任 何 方 式 或 渠 道 向 除 上 述 特 定 客 户 外 的 公 司 个 人 客 户 提 供 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 个 人 客 户 从 任 何 外 部 渠 道 获 得 本 报 告 的, 亦 不 应 直 接 依 据 所 获 得 的 研 究 报 告 作 出 投 资 决 策 ; 需 充 分 咨 询 证 券 投 资 顾 问 意 见, 独 立 作 出 投 资 决 策 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 承 担 由 此 产 生 的 任 何 责 任 及 损 失 等 本 报 告 内 含 保 密 信 息, 仅 供 收 件 人 使 用 阁 下 作 为 收 件 人, 不 得 出 于 任 何 目 的 直 接 或 间 接 复 制 派 发 或 转 发 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 予 任 何 其 他 人, 或 将 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 发 表 如 发 现 本 研 究 报 告 被 私 自 刊 载 或 转 发 的, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 将 及 时 采 取 维 权 措 施, 追 究 有 关 媒 体 或 者 机 构 的 责 任 所 有 本 报 告 内 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 或 其 附 属 及 关 联 公 司 ( 统 称 中 银 国 际 集 团 ) 的 商 标 服 务 标 记 注 册 商 标 或 注 册 服 务 标 记 本 报 告 及 其 所 载 的 任 何 信 息 材 料 或 内 容 只 提 供 给 阁 下 作 参 考 之 用, 并 未 考 虑 到 任 何 特 别 的 投 资 目 的 财 务 状 况 或 特 殊 需 要, 不 能 成 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 或 认 购 证 券 或 其 它 金 融 票 据 的 要 约 或 邀 请, 亦 不 构 成 任 何 合 约 或 承 诺 的 基 础 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 能 确 保 本 报 告 中 提 及 的 投 资 产 品 适 合 任 何 特 定 投 资 者 本 报 告 的 内 容 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 阁 下 不 会 因 为 收 到 本 报 告 而 成 为 中 银 国 际 集 团 的 客 户 阁 下 收 到 或 阅 读 本 报 告 须 在 承 诺 购 买 任 何 报 告 中 所 指 之 投 资 产 品 之 前, 就 该 投 资 产 品 的 适 合 性, 包 括 阁 下 的 特 殊 投 资 目 的 财 务 状 况 及 其 特 别 需 要 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 尽 管 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 都 是 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 证 券 分 析 师 从 相 信 可 靠 的 来 源 取 得 或 达 到, 但 撰 写 本 报 告 的 证 券 分 析 师 或 中 银 国 际 集 团 的 任 何 成 员 及 其 董 事 高 管 员 工 或 其 他 任 何 个 人 ( 包 括 其 关 联 方 ) 都 不 能 保 证 它 们 的 准 确 性 或 完 整 性 除 非 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 中 银 国 际 集 团 任 何 成 员 不 对 使 用 本 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 对 其 中 所 包 含 的 或 讨 论 的 信 息 或 意 见 的 准 确 性 完 整 性 或 公 平 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 声 明 或 保 证 阁 下 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 仅 反 映 证 券 分 析 师 在 撰 写 本 报 告 时 的 设 想 见 解 及 分 析 方 法 中 银 国 际 集 团 成 员 可 发 布 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告, 亦 有 可 能 采 取 与 本 报 告 观 点 不 同 的 投 资 策 略 为 免 生 疑 问, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 中 银 国 际 集 团 成 员 的 立 场 本 报 告 可 能 附 载 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 对 于 本 报 告 可 能 涉 及 到 中 银 国 际 集 团 本 身 网 站 以 外 的 资 料, 中 银 国 际 集 团 未 有 参 阅 有 关 网 站, 也 不 对 它 们 的 内 容 负 责 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 ( 包 括 连 接 到 中 银 国 际 集 团 网 站 的 地 址 及 超 级 链 接 ) 的 目 的, 纯 粹 为 了 阁 下 的 方 便 及 参 考, 连 结 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份 阁 下 须 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 风 险 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 基 于 现 状, 不 构 成 任 何 保 证, 可 随 时 更 改, 毋 须 提 前 通 知 本 报 告 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 保 证 任 何 投 资 或 策 略 适 用 于 阁 下 个 别 情 况 本 报 告 不 能 作 为 阁 下 私 人 投 资 的 建 议 过 往 的 表 现 不 能 被 视 作 将 来 表 现 的 指 示 或 保 证, 也 不 能 代 表 或 对 将 来 表 现 做 出 任 何 明 示 或 暗 示 的 保 障 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 预 测 只 是 反 映 证 券 分 析 师 在 本 报 告 所 载 日 期 的 判 断, 可 随 时 更 改 本 报 告 中 涉 及 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 入 可 能 出 现 上 升 或 下 跌 部 分 投 资 可 能 不 会 轻 易 变 现, 可 能 在 出 售 或 变 现 投 资 时 存 在 难 度 同 样, 阁 下 获 得 有 关 投 资 的 价 值 或 风 险 的 可 靠 信 息 也 存 在 困 难 本 报 告 中 包 含 或 涉 及 的 投 资 及 服 务 可 能 未 必 适 合 阁 下 如 上 所 述, 阁 下 须 在 做 出 任 何 投 资 决 策 之 前, 包 括 买 卖 本 报 告 涉 及 的 任 何 证 券, 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 附 属 及 关 联 公 司 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 中 国 浦 东 银 城 中 路 200 号 中 银 大 厦 39 楼 邮 编 电 话 : (8621) 传 真 : (8621) 相 关 关 联 机 构 : 中 银 国 际 研 究 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 致 电 香 港 免 费 电 话 : 中 国 网 通 10 省 市 客 户 请 拨 打 : 中 国 电 信 21 省 市 客 户 请 拨 打 : 新 加 坡 客 户 请 拨 打 : 传 真 :(852) 中 银 国 际 证 券 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 传 真 :(852) 中 银 国 际 控 股 有 限 公 司 代 表 处 中 国 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 2 层 邮 编 : 电 话 : (8610) 传 真 : (8610) 中 银 国 际 ( 英 国 ) 有 限 公 司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电 话 : (4420) 传 真 : (4420) 中 银 国 际 ( 美 国 ) 有 限 公 司 美 国 纽 约 美 国 大 道 1270 号 202 室 NY 电 话 : (1) 传 真 : (1) 中 银 国 际 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 注 册 编 号 Z 新 加 坡 百 得 利 路 四 号 中 国 银 行 大 厦 四 楼 (049908) 电 话 : (65) / 传 真 : (65) /

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