行业周报目录 1. 本周市场回顾及观点公告信息汇总年报或业绩快报点评恒顺醋业 : 亏损已成过去主业增长势头良好贵州茅台 : 预收款减少, 隐忧渐显张裕 A: 短期增长仍承压期待营销体系整改效

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丽敌水
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1 8465 股票研究行业周报证券研究报告白酒增长乏力维持增配大众品食品饮料行业周报第 88 期 :2013/4/ /4/21 胡春霞 ( 分析师 ) 蒋丽丝 ( 研究助理 ) huchunxia@gtjas.com 证书编号 S 本报告导读 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 jianglisi010355@gtjas.com S 白酒增长乏力, 维持增配大众品优选行业竞争格局发生明显优化, 市场份额扩张盈利能力提升可期的公司, 推荐伊利股份光明乳业青岛啤酒 ; 以及经营改善明显, 业绩出现重大拐点的公司, 推荐南方食品摘要 : [Table_Summary] 市场回顾 : 上周食品饮料指数上涨 1.3%, 跑输上证综指 0.4 个百分点, 青岛啤酒贵州茅台张裕 A 涨幅居前行业观点 :1) 大众品成长空间大业绩增长稳定, 建议继续加大大众品公司的配臵, 自下而上精选个股 : 过去几年在白酒持续超高速增长的压制下, 大众品市场表现相对不佳, 今年一季度已经得到很大程度的修正, 我们建议继续增配成长空间大业绩增长稳定的大众品公司优选行业竞争格局发生明显优化, 市场份额扩张盈利能力提升可期的公司, 推荐伊利股份光明乳业青岛啤酒 ; 以及经营改善明显, 业绩出现重大拐点的公司, 推荐南方食品 2) 维持对白酒板块全年谨慎的态度, 基本面环比改善须等待 7 月份渠道旺季补库存的出现 : 高端白酒放弃控量保价将加剧行业的竞争, 茅台汾酒一季度预收款大幅减少, 也印证了白酒增长乏力的态势, 维持白酒板块全年谨慎态度, 基本面环比改善须等待 7 月份渠道旺季补库存的出现公司年报季报点评 :1 恒顺醋业 12 年业绩亏损主要由于资产减值损失和剥离分立地产业务会计处理的影响调味品主业增长良好, 产品结构提升带动主业毛利率上升 2.5pct 2 贵州茅台 13Q1 预收款环比减少 44%, 后续业绩释放有压力年张裕 A 收入净利润分别下滑 5.8% 16.4%, 销量下滑是主因短期增长仍承压, 期待营销体系整改效果 4 山西汾酒 13Q1 预收款环比减少 8.8 亿至 3.3 亿, 行业竞争加剧 Q2 起公司中高档酒或将进一步承压行业新闻跟踪 :5 月将实施乳品进出口新规国产奶粉发力有望 ; 央视焦点访谈质疑多家白酒企业勾兑 ; 新西兰奶粉出口协会 : 中国配方奶粉几乎山寨 ; 可口可乐发季报一季度在华销量仅增 1% 数据跟踪 : 上周华南茅台一批价 920 元, 华东茅台一批价 880 元而华南华东地区的五粮液一批价格下降 30 元至 600 元短期重点推荐 : 伊利股份 / 青岛啤酒 / 南方食品 / 承德露露评级 : 细分行业评级饮料食品上次评级 : 行业涨幅 : 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % % % % 增持成交金额食品饮料 ( 申万 ) 上证指数本周重点公司涨跌幅 %: 涨幅榜前五增持增持增持涨幅榜后五青岛啤酒 4.6 酒鬼酒 -5.1 贵州茅台 4.1 金种子酒 -4.3 张裕 A 3.7 山西汾酒 -4.2 双汇发展 3.2 老白干酒 -4.0 伊利股份 2.5 沱牌舍得 -3.4 部分重点公司盈利预测 : 12Eps 13Eps 评级贵州茅台增持洋河股份增持泸州老窖增持张裕 A 增持山西汾酒增持古井贡酒增持青岛啤酒增持伊利股份增持 [Table_Report] 相关报告食品饮料 : 谨慎看待白酒超跌反弹, 继续推荐大众品食品饮料 : 白酒控量保价不再二季度淡季更淡食品饮料 : 行业竞争加剧, 二季度加速探底食品饮料 : 布局一季报业绩行情食品饮料食品饮料 : 短期调整为一季报前反弹提供了空间

2 行业周报目录 1. 本周市场回顾及观点公告信息汇总年报或业绩快报点评恒顺醋业 : 亏损已成过去主业增长势头良好贵州茅台 : 预收款减少, 隐忧渐显张裕 A: 短期增长仍承压期待营销体系整改效果山西汾酒 : 预收款大幅减少, 中高档酒或将继续承压数据跟踪草根数据 : 茅台一批价 880 元, 五粮液一批价 600 元行业数据跟踪行业新闻聚焦月将实施乳品进出口新规国产奶粉发力有望...7 央视焦点访谈质疑多家白酒企业勾兑...7 新西兰奶粉出口协会 : 中国配方奶粉几乎山寨...7 可口可乐发季报一季度在华销量仅增 1% 附录 : 重点公司盈利预测表附录 : 周报观点回顾图 1: 食品饮料行业周涨 1.3%...3 图 2: 重点公司周涨跌幅...3 图 3:53 度飞天茅台批零价格走势...6 图 4:52 度五粮液批零价格走势...6 图 5: 主产区生鲜乳价格小幅上涨...7 图 6: 猪价价格下降明显...7 表 1: 上海地区白酒终端草根调研价格表...7 表 2: 重点公司盈利预测表 ( 截止日期 : )...10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13

3 行业周报 1. 本周市场回顾及观点市场回顾 : 上周食品饮料指数上涨 1.3%, 跑输上证综指 0.4 个百分点, 青岛啤酒贵州茅台张裕 A 涨幅居前 1) 大众品成长空间大业绩增长稳定, 建议继续加大大众品公司的配臵, 自下而上精选个股 : 过去几年在白酒持续超高速增长的压制下, 大众品市场表现相对不佳, 今年一季度已经得到很大程度的修正, 我们建议继续增配成长空间大业绩增长稳定的大众品公司优选行业竞争格局发生明显优化, 市场份额扩张盈利能力提升可期的公司, 推荐伊利股份光明乳业青岛啤酒 ; 以及经营改善明显, 业绩出现重大拐点的公司, 推荐南方食品 2) 维持对白酒板块全年谨慎的态度, 基本面环比改善须等待 7 月份渠道旺季补库存的出现 : 高端白酒放弃控量保价将加剧行业的竞争, 茅台汾酒一季度预收款大幅减少, 也印证了白酒增长乏力的态势, 维持白酒板块全年谨慎态度, 基本面环比改善须等待 7 月份渠道旺季补库存的出现主要推荐顺序 : 伊利股份青岛啤酒南方食品承德露露光明乳业双汇发展三全食品恒顺醋业短期重点推荐 : 伊利股份青岛啤酒南方食品承德露露图 1: 食品饮料行业周涨 1.3% -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 图 2: 重点公司周涨跌幅 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 房地产家用电器金融服务信息服务电子元器件建筑建材医药生物信息设备化工交运设备餐饮旅游机械设备交通运输轻工制造公用事业商业贸易纺织服装综合上证综指 1.7% 农林牧渔食品饮料 1.3% 黑色金属采掘有色金属行业涨跌幅周青岛啤酒贵州茅台张裕 A 双汇发展伊利股份承德露露燕京啤酒深深宝 A 光明乳业五粮液 ST 皇台国投中鲁水井坊洋河股份泸州老窖金枫酒业古井贡酒恒顺醋业三全食品伊力特沱牌舍得老白干酒山西汾酒金种子酒酒鬼酒重点公司涨跌幅周请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13

4 行业周报 2. 公告信息汇总 2.1. 年报或业绩快报点评恒顺醋业 : 亏损已成过去主业增长势头良好维持增持评级 : 公司做大做强调味品主业态度明确, 产能释放有望加速公司业绩增长, 剥离地产为未来可能的再融资计划扫清障碍, 预计年 EPS 元, 复合增速为 38%, 给予 14 年 35 倍 PE, 目标价格 27.3 元, 增持评级 12 年业绩亏损主要由于资产减值损失增加和剥离分立地产业务会计处理的影响 :12 年公司实现收入 11.5 亿增 12.7%, 净利万元, 业绩大幅亏损主要由于 1 资产减值损失同比大幅增加 4816 万元, 超过我们的预期 ;2 实施分立剥离房地产业务产生 1.03 亿收益的会计处理计入资本公积而非投资收益, 该事项此前已公告在业绩不确性预告中剔除已剥离的房地产开发业务因素外, 公司调味品盈利约为 2800 万元调味品主业增长良好, 产品结构提升带动主业毛利率上升 2.5pct:12 年公司调味品主业收入 8.3 亿元, 增 18.8%, 其中白醋和料酒增长迅速, 白醋收入 7567 万元, 增 58%; 料酒 7987 万元, 增长 26% 通过产品结构调整, 公司调味品毛利率上升 2.4pct 至 39.7% 期间费用率下降 1.3pct, 其中财务费用率略降 0.5pct:12 年公司期间费用率 34.5%, 同比下降 1.3pct 虽然财务费用率略降 0.5pct, 但财务费用 1.4 亿同比增加 8.5%, 仍维持在较高的水平随着地产业务的剥离, 预计未来财务费用率将继续下降人事调整已基本完成, 产能释放将加速公司业绩增长 : 公司人事调整去年已基本完成, 经营管理将步入正轨 20 万吨香醋项目和沭阳 20 万吨酱油项目有望年底投产,10 万吨白醋和 10 万吨料酒项目也在筹备建设中, 产能释放有望加速公司业绩增长贵州茅台 : 预收款减少, 隐忧渐显维持盈利预测及增持评级我们判断行业长周期景气下行, 维持调整后的 13/14 年 EPS 预测为 14.89/16.30 元,11.6 倍 PE 基本反映悲观预期, 维持增持评级公司一季度营收归属母公司股东净利分别为亿元, 同比增长 19% 21%,EPS3.46 元, 与我们 3.43 元 ( 增 20%) 的预测相近预收款大幅减少, 后续业绩释放有压力一季度收入同比增长 19%, 与 12 年 9 月份上调出厂价 30% 及自营店销售出厂价更高的产品的状况不匹配, 反映出货量下滑超过 10%+, 预收款比 2012Q4 减少 44%, 仅为去年全年营收的 10%, 反映销售承压, 后续业绩释放乏力请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 13

5 行业周报公司高档酒不控量, 预计批零价格持续回落,2013Q3 公司报表或现增长压力目前公司一批价已回落在元, 逼近 819 元的出厂价, 原政务需求为主的中西部地区价格回落幅度更大, 近期公司发货节奏比较正常, 对全年计划量不做调整淡季更淡 + 供给不减, 预期价格仍有下行压力, 也压制行业空间公司未来提价能力由于发货量仍正常, 因此预期 Q2 业绩仍有保障, 但由于 12Q3 有自营店放量造成基数较高 ( 收入增速 75%), 2013Q3 自营店出货量或下滑, 因此预期 2013Q3 公司报表或现增长压力基本面暂难形成改善预期, 但公司品牌作为长期核心竞争力未变, 公司成为价值股私人需求的崛起完全替代政务需求需要等待消费升级, 也需要跟踪公司调整营销模式以适应, 但公司品牌的核心竞争力未变, 考虑到达 3.5% 的高分红收益率, 公司股价将变成价值股张裕 A: 短期增长仍承压期待营销体系整改效果短期销售仍有压力, 但长期增长趋势不变, 维持增持评级 : 外受宏观经济低迷限制三公消费的影响, 内受营销体系整改的影响, 预计张裕短期销售仍将承受压力, 但国内葡萄酒行业长期成长趋势并未改变, 龙头张裕竞争优势显著预计年 EPS 为元, 给予 13 年 16 倍 PE, 目标价 40.5 元, 增持评级 2012 年张裕收入 56.4 亿元, 净利润 17 亿元, 分别同比下降 6.4% 10.8%, EPS2.48 元 ;12Q4 收入 15.2 亿元净利润 5.4 亿元, 分别同比下降 5.8% 16.4% 销量下滑是收入利润下滑的主要原因 : 宏观经济放缓消费不振是 2012 年葡萄酒行业整体低迷的原因,2012 年张裕销售葡萄酒 8.2 万吨, 同比降 9%; 白兰地 4.1 万吨, 同比降 4% 葡萄酒收入下滑 8.4%, 其中高端产品卡斯特等下滑更为明显 ; 受提价因素的影响, 白兰地收入上升 13.4% 公司未来将加大拓展白兰地产品市场, 加快进口葡萄酒业务, 培育新的收入增长点毛利率下降 0.95pct, 销售费用率略升 0.74pct: 高端产品收入下滑, 使得公司毛利率下降 0.95pct; 销售费用 14.5 亿, 同比下降 3.6%, 但由于收入下滑的影响, 销售费用率略升 0.74pct 期待营销体系整改效果 :2012 年二季度开始公司进行营销体系的整改, 淘汰部分经销商, 提高营销团队的积极性, 我们期待营销体系整改的效果在 2013 年逐步显现山西汾酒 : 预收款大幅减少, 中高档酒或将继续承压下调盈利预测, 维持增持评级受行业景气下行影响, 公司销售承压, 产品结构降级速度超预期, 且因近期行业龙头放弃控量保价策略, 预计公司中高档产品将进一步承压, 我们下调 13/14 年 EPS 预测为 1.95/2.27 元但股价前期大幅调整后基本反映悲观预期, 维持增持请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 13

6 评级行业周报一季度营收归属母公司股东净利润分别为亿元, 同比增长 26.3% 32.4%,EPS0.87 元, 略低于预期 ( 预期增速为 40%) 受行业景气下行影响, 公司销售承压, 产品结构降级速度超出预期公司一季度营收同比仅增长 6 亿, 而预收款比年初减少了 8.8 亿至 3.3 亿, 反映整体营收受行业下行影响较大 ; 且公司毛利率同比基本持平, 没有体现去年 10 月份对老白汾系列提价 20% 的效应, 预计是营收占比 25% 左右的高档酒青花 30 年销量下滑抵消了提价效应一季度营业费用率同比增加 4.5pct 至 24.7%, 我们判断或与公司应对后续增长压力对季度费用进行平滑有关, 暂无需调整全年营业费用率的预测行业竞争加剧,Q2 起公司中高档酒或将进一步承压渠道调研显示, 政务需求减少, 目前公司一批商的中高档产品出现库存压力, 青花 30 年一批价已逼近出厂价, 且近期五粮液调整营销策略, 对经销商返利 10-15%, 放量抢占份额, 公司中高档产品或将进一步承压前期五粮液宣布调整营销策略后, 公司股价出现了大幅调整, 目前基本反映了悲观预期, 因此我们仍维持增持评级 3. 数据跟踪 3.1. 草根数据 : 茅台一批价 880 元, 五粮液一批价 600 元本周华南茅台一批价 920 元, 华东茅台一批价 880 元而华南华东地区的五粮液一批价格下降至 600 元图 3:53 度飞天茅台批零价格走势图 4:52 度五粮液批零价格走势 2500 出厂价 ( 元 ) 一批价 ( 元 ) 终端价 ( 元 ) 1200 出厂价 ( 元 ) 一批价格 ( 元 ) 终端价 ( 元 ) /01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 13/ /01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 13/01 本周上海地区酒类价格终端草根调研 : 酒仙网贵州茅台促销价 1297 元 ; 五粮液水晶瓶促销价 658 元 1618 促销价 689 元请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 13

7 09/01 09/04 09/07 09/10 10/01 10/04 10/07 10/10 11/01 11/04 11/07 11/10 12/01 12/04 12/07 12/10 13/01 13/04 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 13/01 行业周报表 1: 上海地区白酒终端草根调研价格表日期地点茅台五粮液老窖洋河剑南春水井坊水晶特曲品味海天梦商超 A 1,980 1,109 1, 缺 308 缺商超 A 1,980 1,109 1, 缺 308 缺商超 A 1,980 1,109 1, 缺 308 缺商超 A 1,980 1,109 1, 缺 308 缺商超 A 1,980 1,109 缺 568 缺 308 缺商超 A 1,699 1,109 缺 489 缺 308 缺烟酒店 1, 缺 4439 缺 308 缺烟酒店 1, 缺 4439 缺 308 缺酒仙网 1, , , 缺酒仙网 1,519 1, , , 缺酒仙网 1,299 1, , , 缺酒仙网 1, , , 缺酒仙网 1, , , 缺酒仙网 1, , , 缺数据来源 : 国泰君安证券研究老窖特曲分别为中华老字号酒仙网洋河 40 度 +, 商超洋河 50 度行业数据跟踪主产区生鲜乳价格小幅上涨 : 截止至 4 月 10 日, 主产区的原奶收购价格为 3.43 元 /kg, 环比涨 0.3% 猪肉价格下降明显 : 截止至 4 月 12 日, 猪肉价格元 /kg, 环比下降 4.2%; 生猪价格元 /kg, 环比下降 3.2% 图 5: 主产区生鲜乳价格小幅上涨图 6: 猪价价格下降明显平均价 : 生鲜乳 : 主产区生猪 ( 元 /kg) 猪肉 ( 元 /kg) 行业新闻聚焦 5 月将实施乳品进出口新规国产奶粉发力有望央视焦点访谈质疑多家白酒企业勾兑新西兰奶粉出口协会 : 中国配方奶粉几乎山寨请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 13

8 可口可乐发季报一季度在华销量仅增 1% 行业周报 5 月将实施乳品进出口新规国产奶粉发力有望为了保障国内乳制品质量安全, 我国将对进口乳制品实施更严格的规范管理新版进出口乳品检验检疫监督管理办法将于今年 5 月 1 日实施新规增加了很多生物指标, 对风险评估也加大检测预警要求, 对国内消费市场利好, 因为洋奶粉也存在问题, 消费者不应盲目相信针对即将实施的乳制品进出口新规, 国内资深乳业专家王丁棉认为, 我国在对进口生乳奶牛的生物指标提高, 对于保护国内生态环境养殖环境也有好处市场博弈显现国产奶粉发展空间 5 月起, 我国将实施更严格的乳制品进出口新规, 届时不仅是进口奶粉品牌, 一些依赖于国外奶源的中小型企业, 也将面临着检测费用加大库存时间延长货物周转期减缓的多重考验在各方的博弈下, 尽管国产奶粉的消费者信心仍不足, 不少妈妈已经开始考虑重新投向国产奶粉的怀抱, 品质过硬口碑良好的国产奶粉领衔品牌成为她们国内市场的首选这无疑是国产奶粉集中发力的好时机伊利式发展值得行业借鉴实际上, 国产奶粉一直在向好的方向发展中国乳制品工业协会特别指出, 经过几年来的整顿和严格监管, 国产乳制品质量已经发生了质的改变希望社会能用发展的眼光重新看待国产奶粉质量作为国产品牌领衔企业, 伊利奶粉持续强化对品质的管控和对品牌的建设去年年底, 伊利奶粉提出了以父母心为行业自律标准的理念, 开启了一个品牌勇担社会责任为民生事业贡献力量的梦想, 向社会传递出强大的正能量今年, 伊利又推出了工厂开放之旅活动, 让消费者亲自见证生产检验等关系到产品品质的重要环节, 这不仅是伊利对行业自律的践行, 充分体现出国产奶粉大品牌坦荡的胸襟, 及对严控产品质量的决心该活动预计 3 年内接待 10 万消费者实地参观, 将对全面提振行业信心起到重要作用除了强化监管, 提振信心,2013 年的伊利奶粉也在保障品质的同时, 依托伊利母婴营养研究中心丰富的母乳数据库和专业科研团队强大的研发实力, 向中高端市场稳步迈进, 打破外资品牌在中高端市场的垄断地位伊利奶粉在此大环境下所表现出的沉着和智慧, 为国产奶粉行业的健康发展做出了很好的表率我们也期待着以伊利奶粉为代表的国产品牌, 能够借势突围, 重塑国产奶粉形象 ( 慧聪食品工业网 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 13

9 央视焦点访谈质疑多家白酒企业勾兑行业周报 4 月 15 日晚, 中央电视台曝光了四川等地部分白酒生产企业以勾兑酒冒充粮食酒进行销售四川省质监局连夜对涉嫌造假的成都邛崃温江泸州宜宾南溪 6 家白酒生产企业 1 家食用酒精生产企业和 1 家食品添加剂生产企业展开彻查据初步统计, 已查封问题产品 50 余吨, 暂扣生产许可证 7 张, 邛崃市观音塔酒厂因涉嫌无证生产, 已移送当地公安部门据记者观察, 央视的报道实际提出了两重质疑第一, 市面存在一些由酒精香精勾兑而成的白酒, 虽然不违反国家有关规定, 但是却按粮食酒卖, 并不在原料表中标明 ; 其次, 这些酒精和香精在生产时容易产生塑化剂, 并混入白酒内但这篇报道未指向知名大酒企, 此外所反映的问题更像是虚假宣传范畴, 至于和食品安全沾边的塑化剂问题, 又从侧面说明了并非人为添加塑化剂到白酒中以实现挂壁效果广东省酒类行业协会秘书长彭洪昨日告诉本报记者, 央视报道暴露出的问题, 是部分酒企想赚快钱行业对勾兑原粮有具体的要求, 需要按照国家标准来做他也指出, 区分勾兑还是原粮酿造, 属于监管问题, 但是不是每个地方都可以检出两者的区别, 这非常需要靠酒企自律国家认可的白酒生产方法有三种, 其中允许勾兑添加酒精和香料生产的方法有两种 ( 广州日报 ) 新西兰奶粉出口协会 : 中国配方奶粉几乎山寨 4 月 13 日, 新西兰婴儿配方奶粉出口协会在京表示, 目前中国市场销售的来自新西兰配方奶粉多达 200 多个品牌, 但是真正新西兰本土企业的品牌并不多, 目前也只有 6 个企业的 20 多个品牌销往中国市场该协会负责人表示, 目前中国市场上有不少国内的个人或公司到新西兰当地注册品牌, 这种形式中, 有在新西兰当地选择奶源, 委托当地企业严格加工并只销往中国的品牌 ; 也有注册商标后, 不清楚是否使用奶源地的品牌, 打着新西兰奶粉品牌山寨版奶粉的旗号, 前者从质量上讲应该没有问题, 但是对于后者就很难判断目前这种打擦边球标注为新西兰奶粉的品牌特别多由于一些新西兰山寨奶粉不知奶粉出处, 完全是国内生产国内灌装的产品, 贴上在新西兰注册的商标, 获得来自新西兰金字标牌的保障, 身价倍增, 销售畅通无阻, 却带来很大的质量和安全风险号称荷兰奶粉的美素丽儿掺假事件就是明证对此, 新西兰政府和奶协正在推动规范使用新西兰奶源的品牌为了与其他山寨品牌区分, 协会负责人表示, 以后只要是新西兰本土婴幼儿请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 13

10 行业周报出口品牌, 成为协会会员后, 产品包装上都将会印制统一的协会 LOGO 协会负责人表示, 预计 2-3 个月后中国消费者就可以陆续看到这种带有统一标识的纯正新西兰本土品牌奶粉而贸易商和个人注册的新西兰商标如果希望洗白自身, 成为新西兰本土配方奶粉协会认证的品牌, 就必须在新西兰设立办公室, 有专门的人员, 企业保持正常的出口业务量和在保险公司投保, 并且都要接受审计 ( 糖酒快讯 ) 可口可乐发季报一季度在华销量仅增 1% 近日可口可乐发布一季报, 当季实现利润 17.5 亿美元, 合每股收益 39 美分 ; 上年同期利润为 20.5 亿美元, 合每股收益 45 美分, 这意味着在今年一季度该公司的全球利润下降约 15% 在多个关键性市场, 可口可乐继续取得大幅增长, 其中俄罗斯的销量增长在一季度高达 8%, 墨西哥巴西也录得 3%, 不过中国市场只有 1% 的增长对此, 该公司表示, 中国经济增长放缓, 以及当季天气欠佳都造成了这一结果但是, 在中国的销量增长已经比 2012 四季度时改善虽然由于经济增长放缓, 以及恶劣天气对饮料业的影响, 可口可乐今年一季度在中国的销量增长只有 1% 尽管如此, 该公司在华高管仍重申, 中国在 20 年内都是全球最具潜力的市场 ( 中国新闻网 ) 5. 附录 : 重点公司盈利预测表表 2: 重点公司盈利预测表 ( 截止日期 : ) 总市值 EPS CAGR PE PS ( 亿元 ) 11A 12E 13E 年 11A 12E 13E 2011 年 PEG 评级贵州茅台 1, % 增持泸州老窖 % 增持洋河股份 % 增持山西汾酒 % 增持古井贡酒 % 增持酒鬼酒 % 谨慎增持老白干酒 % 增持沱牌舍得 % 增持金种子酒 % 增持伊力特 % 增持双汇发展 % 增持请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 13

11 行业周报张裕 A % 增持伊利股份 % 增持青岛啤酒 % 增持燕京啤酒 % 谨慎增持南方食品 % 增持恒顺醋业增持承德露露 % 增持洽洽食品 % 增持克明面业 % 增持三全食品 % 增持 6. 附录 : 周报观点回顾 1 周报 87 期谨慎看待白酒超跌反弹, 继续推荐大众品 2013/04/15 白酒超跌反弹, 但目前难形成基本面改善的预期, 反弹持续性需谨慎 ; 继续建议从行业格局优化低估值且稳健增长公司经营现拐点三方向精选大众品投资标的 2 周报 86 期白酒控量保价不再二季度淡季更淡 2013/04/02 糖酒会信息使我们坚定了行业处于两年以上长周期景气下行的判断, 高档酒放弃控量保价措施超出预期, 行业龙头加大中低档酒的投入, 行业竞争明显加剧推荐伊利股份光明乳业南方食品承德露露 3 周报 85 期布局一季报业绩行情 2013/03/24 一季报前白酒可能会有小幅反弹行情, 长期看好大众消费品布局度业绩超预期品种, 短期重点推荐 : 伊利股份南方食品光明乳业 4 周报 84 期白酒反弹时点临近首推二三线品种 2013/03/17 白酒低估值具安全边际, 市场担忧的食品安全问题被证伪, 预期靓丽的一季报或能带来反弹, 即将来临的糖酒会作为短期利空信息出尽的标志是催化剂, 首推二三线品种 5 周报 83 期白酒小幅反弹低估值提供安全边际 2013/03/10 认为全年白酒板块低估值提供安全边际, 小幅反弹的行情下推荐山西汾酒, 看好大众消费品, 重点推荐伊利股份南方食品 6 周报 82 期两大投资思路增配大众品 2013/03/03 认为全年白酒板块趋势性的投资机会不大, 看好大众消费品, 重点推荐伊利股份南方食品本期习旧图新 : 海外公司 2012 财年业绩概览 7 周报 81 期白酒弱势补涨全年趋势性机会不大 2013/02/25 认为全年白酒板块趋势性的投资机会不大, 但短期低估值成为资金的避风港, 看好大众消费品, 首推伊利股份本期习旧图新介绍美国调味品巨头亨氏集团请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 13

12 行业周报 8 周报 80 期白酒行业景气下行拖累板块指数跑输收关 2013/02/04 四季度白酒行业产量收入增速继续下行, 维持 2013 年白酒谨慎, 增配大众品的观点, 重点推荐伊利股份 9 周报 79 期茅台业绩低于预期 12Q4 基金持仓比下降 2013/01/28 12Q4 食品饮料基金持仓比下降, 预计 13 年白酒整体趋势性机会不大, 建议增配大众品, 重点推荐伊利股份 10 周报 78 期白酒板块拖累行业走势 2013/01/21 旺季销量环比回升, 限价令将导致行业未来控量保价 ; 建议增配大众品, 关注年报行情 11 周报 77 期行情源于估值修复 2013/01/14 近期板块的投资机会将更多地源于估值修复行情, 旺季将至白酒销售回暖, 但预计同比增速仍不理想 ; 建议增配大众品, 重点推荐伊利股份请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 13

13 行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 13

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02

行业周报 目录 1. 本周市场回顾及观点 公告信息汇总 年报或业绩快报点评 恒顺醋业 : 亏损已成过去主业增长势头良好 贵州茅台 : 预收款减少, 隐忧渐显 张裕 A: 短期增长仍承压期待营销体系整改效

行业周报目录 1. 本周市场回顾及观点公告信息汇总年报或业绩快报点评恒顺醋业 : 亏损已成过去主业增长势头良好贵州茅台 : 预收款减少, 隐忧渐显张裕 A: 短期增长仍承压期待营销体系整改效