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1 证券研究报告 / 行业研究 2011 年 7 月 12 日 食品饮料署名人 : 张镭 S zhanglei@cjis.cn 参与人 : 柯海东 蒋鑫 S S jiangxin@cjis.cn kehaidong@cjis.cn 评级调整 : 维持 行业基本资料 上市公司家数 62 总市值 ( 亿元 ) 9708 占 A 股比例 (%) 0.89% 平均市盈率 ( 倍 ) 行业表现 (%) 1M 3M 6M 食品饮料 上证综合指数 % 52% 39% 26% 13% 0% -13% 2010/5 2010/9 2011/1 2011/ 成交金额食品饮料上证综合指数 相关报告 2011 年食品饮料行业中期策略报告 - 通胀预期变化下高端品和大众品的轮动表现 食品饮料 - 整体波澜不惊, 个体静待催化剂 食品饮料行业 看好 CPI 再超预期, 中报向好, 进入旺季催生酒类行情 食品饮料股价异动点评 今天在 CPI 再超预期 (6 月份 6.4%, 市场预期 6.3%-) 汾酒中报预增(97%) 酒类即将进入下半年销售旺季三重因素的作用下, 酒类股带动整个食品饮料板块大幅跑赢市场, 其中老白干 古井贡 水井坊 山西汾酒 酒鬼酒 洽洽食品涨幅居前 在此我们重申我们中期策略报告的观点 : 在预期三季度高通胀的情况下, 我们建议积极配置以白酒 葡萄酒为代表的高端消费品 待通胀预期回落, 我们建议配置以肉制品 乳制 品为代表的利润弹性较大的大众消费品 投资要点 : 6 月份 CPI 再超预期, 在预期三季度高通胀的环境下, 品牌溢价能力最强的白酒及具备一定品牌溢价能力, 需求量持续上升的葡萄酒行业龙头是抗通胀的首选品种 6 月份 CPI 达 6.4%, 再超预期, 通胀压力仍较大, 在预期三季度高通胀的环境下, 我们继续看好品牌溢价能力最强的白酒 葡萄酒 白酒公司中报业绩大幅预增支撑行业基本面, 下半年将进入销售旺季进一步催化股价 今年前 5 个月, 白酒行业产量增速 30%, 收入增速 36%, 利润增速接近 39%, 继续领跑食品饮料行业, 葡萄酒行业产量增速 17%( 受季节性扰动 ), 收入增速 29%, 利润总额增速达 35%, 维持高增长, 目前已披露中报业绩预报的白酒公司中, 金种子预增 130%,EPS=0.38; 古井贡预增 150%,EPS=1.14; 汾酒预增 97%,EPS=1.52, 预计五粮液增速也在 40% 左右,EPS 约为 0.84 业绩高增长支撑行业基本面, 下半年白酒 葡萄酒进入销售旺季, 提价预期的存在将进一步催化股价, 我们建议继续看多白酒 葡萄酒, 直到提价预期兑现再考虑减持 维持我们在中期策略报告中的观点 : 对一线白酒的推荐标的顺序是 : 五粮液 贵州茅台 泸州老窖 ; 次高档酒中, 看好山西汾酒 张裕 A B; 酒鬼酒的定向增发方案进展正在催生交易性机会 待通胀预期回落后, 我们建议配置对成本变化弹性较大的乳制品 肉制品等大众消费品龙头 大众消费品在通胀下通常受原材料成本上涨的压力表现相对较差, 在通胀回落之后随着成本平稳, 直接或间接提价效果将逐步显现, 一旦价格上涨覆盖成本的上涨, 毛利率将出现拐点, 利润率的弹性很大 我们推荐的标的是双汇发展 洽洽食品 伊利股份, 此外建议关注基本面优秀 估值逐步回落至低位的贝因美 其中伊利股份随着二季度原奶价格走稳, 有望实现接近 80% 的增长, 双汇发展 洽洽食品的利润率将在原材料价格下降后大幅提升 股票代码 股票名称 09EPS 10EPS 11EPS 12EPS 09PE 10PE 11PE 12PE 投资评级 五粮液 强烈推荐 贵州茅台 强烈推荐 张裕 A 强烈推荐 山西汾酒 强烈推荐 泸州老窖 强烈推荐 双汇发展 强烈推荐 洽洽食品 强烈推荐 贝因美 强烈推荐 伊利股份 强烈推荐 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 附录 : 中投证券食品饮料团队近 6 个月来发布的报告 葡萄酒行业深度研究系列报告一以资源 品牌 渠道全产业链视角, 畅享葡萄酒行业下一个黄金 10 年 2011/07/12 洽洽食品 - 下一个中国旺旺 2011/07/07 双汇发展 - 利空出尽走出阴霾, 重上高速发展轨道 2011/6/ 年食品饮料行业中期策略报告 - 通胀预期变化下高端品和大众品的轮动表现 2011/6/20 五粮液 - 重申我们推荐五粮液的三逻辑, 公司是抗通胀 增速预期有提升 低估值的绝佳品种 2011/6/12 泸州老窖 - 集中主业, 决战高端 股东大会 投资者交流会点评 2011/6/10 五粮液 - 增长预期大幅加强, 估值相对显著偏低 2011/6/09 洽洽食品 - 调研简报 : 二季度毛利率大幅回升, 目前市盈率偏低 2011/6/08 双汇发展 - 发货量已恢复九成, 资产重估不改变重组结果 2011/5/30 伊利股份 - 成本趋稳 提价效果显现 费用控制促进净利润大幅提升 2011/5/25 伊利股份 - 定向增发项目将加速产能投放进程, 支持未来三年高速增长 2011/5/18 青岛啤酒 - 品牌加速升级, 销售持续扩张 2011/5/11 洽洽食品 - 调研简报 : 收入有望突破 30 亿, 利润弹性来自原材料价格下降 2011/5/02 光明乳业 - 一季报点评 : 海外收购贡献收入增长主要来源 2011/4/30 伊利股份 - 年报 一季报点评 : 收入保持高速增长, 盈利能力逐步回升 2011/4/30 双汇发展 - 年报 一季报点评 : 一季度收入增速大幅降低, 销量逐步恢复 2011/4/28 水井坊 - 调整影响短期业绩, 期待并购提升价值 2010 年年报点评 2011/4/28 贵州茅台 - 如期而至的高增长书写十二五开局新篇章 2011 年 1 季报点评 2011/4/23 酒鬼酒 - 增长仍有余力, 增发尚需时日 2011 年 1 季报点评 2011/22 双汇发展 - 股价逼近要约收购价格, 估值偏离基本面 2011/4/21 双汇发展 - 瘦肉精事件创造绝佳的中长期买入机会 2011/4/19 皇氏乳业 - 调研简报 : 与分众传媒合作, 五一开始水牛奶在上海大规模铺货 2011/4/14 洽洽食品 - 一季报点评 : 收入快速增长, 成本趋稳促盈利能力回升 2011/4/14 白酒 - 整体波澜不惊, 个体静待催化剂 2011/4/11 食品饮料 - 短期禁止涨价不改白酒年内确定性增长 发改委评价酒类企业涨价行为点评 2011/4/7 蒙牛乳业 - 蒙牛乳业业绩公告点评 : 长期受惠于行业整合的龙头企业 2011/4/4 光明乳业 - 区外市场销售提速, 差异化战略见成效 2011/4/1 贵州茅台 - 放量 提高出厂价平抑终端价过快增速是公司最佳的战略措施 季克良接受采访报道点评 2011/3/29 泸州老窖 年将重返业绩增长的快车道 2010 年业绩年报点评 2011/3/27 洽洽食品 - 糖酒会休闲食品行业调研简报 薯片行业空间巨大 2011/3/25 金字火腿 - 巴玛火腿在糖酒会上面向全国招商 2011/3/25 水井坊 年仍是调整转型年 2011/3/24 贵州茅台 - 期待 十二五 的开局之年 2010 年年报点评 2011/3/21 洽洽食品 - 稳居炒货龙头打造休闲食品新贵 2011/3/14 伊利股份 - 加大重点消费市场产能布局建设华南地区运营中心 2011/3/14 贵州茅台 - 量价齐升助力茅台市值看至 3000 亿元 2011/3/10 金字火腿 - 旧时王谢堂前燕, 飞入寻常百姓家 2011/3/4 皇氏乳业 年业绩快报点评 : 产能释放效应将在 2011 年逐步显现 2011/2/27 乳制品行业 - 新政点评 : 许可证重审和降低进口奶粉关税加速乳制品行业整合 2011/2/26 泸州老窖 - 业绩超预期, 重返快车道 2010 年业绩快报点评 2011/2/22 食品饮料 - 白酒板块股价异动点评 成长确定性强, 估值吸引力大 2011/2/21 水井坊 - 扩产能, 五年再造 4 个水井坊 2011/2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5

3 双汇发展 - 以史为鉴, 双汇十二五末股价超 300 元, 市值超 4000 亿 2011/2/16 酒鬼酒 - 增发方案获批将成股价催化剂 2011/2/14 水井坊 - 股价凸显套利空间, 经营拐点仍需等候 2011/2/10 酒鬼酒 - 业绩大幅增长, 期待省内发力 2010 年年报点评 2011/1/28 伊利股份 - 加码宁夏吴忠液态奶项目, 产能布局进一步优化 2011/1/20 泸州老窖 - 整固已近尾声, 再次腾飞在即 2011/1/19 伊利股份 - 品牌升级推动公司向世界一流健康食品集团迈进 2010/12/21 白酒行业 - 以五因素分析模型为工具, 前瞻把握地产酒投资机会 2010/12/20 白酒 - 中国白酒行业的发展趋势和预测 2011 年度策略会柴俊发言纪要 2010/12/20 乳制品行业 - 从奶源 产品 渠道全产业链精选优势企业 2010/12/20 皇氏乳业 - 高端差异化产品水牛奶即将迈开全国化战略步伐 2010/12/20 光明乳业 - 国内首款常温酸奶在全国上市, 引领公司进入突变期 2010/12/3 蒙牛乳业 - 高端产品奶源供给瓶颈突破在即 2010/11/29 伊利股份 - 深耕产业链, 扩大自有奶源, 加大产能布局, 渠道继续下沉 2010/11/29 古井贡酒 - 扩产能 布网点, 加速回归一线名酒 2010/11/29 光明乳业 - 期待常温奶在华东地区的蚕食式扩张 2010/11/10 皇氏乳业 - 水牛奶, 三年即将甲天下 2010/10/29 资料来源 : 中投证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5

4 投资评级定义公司评级强烈推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 30% 以上推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 10%~30% 中性 : 预期未来 6~12 个月内股价变动在 ±10% 以内回避 : 预期未来 6~12 个月内股价跌幅 10% 以上行业评级 看好 : 中性 : 看淡 : 预期未来 6~12 个月内行业指数表现优于市场指数 5% 以上 预期未来 6~12 个月内行业指数表现相对市场指数持平 预期未来 6~12 个月内行业指数表现弱于市场指数 5% 以上 研究团队简介 张镭 : 中投证券研究所首席行业分析师 蒋鑫 : 中投证券研究所食品行业分析师, 南开大学经济学硕士, 天津大学信息工程工学学士 柯海东 : 中投证券研究所酒类行业分析师, 中山大学财务与投资学硕士, 华中科技大学工业设计工学学士, 武汉大学营销管理双学士 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司 ( 以下简称 中投证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用 中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司 未经事先书面同意, 本报告不得以任何方式复印 传送或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证 中投证券可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券的买卖出价 投资者应根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任 中国建银投资证券有限责任公司研究所 公司网站 : 深圳北京上海 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 A 座 19 楼邮编 : 传真 :(0755) 北京市西城区太平桥大街 18 号丰融国际大厦 15 层邮编 : 传真 :(010) 上海市静安区南京西路 580 号南证大厦 16 楼邮编 : 传真 :(021) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/5

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