一乳业亏损已成定局, 恢复还需时日 ( 一 ) 乳业巨头发布预亏公告, 披露数据还需验证 1 伊利蒙牛预亏伊利股份 (600887)1 月 22 日发布 2008 年度业绩预亏公告, 称三聚氰胺事件引发的部分产品召回销量下降产品促销费用增加等不利影响, 预计 2008 年度将发生亏损, 且

Size: px

Start display at page:

Download "一乳业亏损已成定局, 恢复还需时日 ( 一 ) 乳业巨头发布预亏公告, 披露数据还需验证 1 伊利蒙牛预亏伊利股份 (600887)1 月 22 日发布 2008 年度业绩预亏公告, 称三聚氰胺事件引发的部分产品召回销量下降产品促销费用增加等不利影响, 预计 2008 年度将发生亏损, 且"

趣伍
5 years ago
Views:

把握交易性机会关注点 : 低价 / 小盘 / 低涨幅增持 ( 维持 ) 2009 年 2 月投资月报食品饮料行业研究 2009 年 2 月 10 日投资要点 : 乳业亏损已成定局, 恢复还需时日披露数据显示乳业呈现炒预期恢复, 但还需相关企业的年报和一季度财务数据进行验证 ; 乳品竞争格局难以发生较大变化, 奶粉子行业竞争日益激烈分析师刘晓峰赵大晖

cn 高档白酒销售低迷, 为中档白酒和其他替代品提供了较大的市场空间终端数据显示高档白酒销售价格有所下滑, 中低端白酒销售数量明显增长, 部分白酒企业提高了中档产品价格估值排名略有下降, 挖掘低价小盘股的交易性投资机会行业排名行业指数相对沪深 300 表现从 08 年末的第十名下降至第十一名, 行业指数涨幅位居板块末席, 低于大盘上涨幅度 30%

1 把握交易性机会关注点 : 低价 / 小盘 / 低涨幅增持 ( 维持 ) 2009 年 2 月投资月报食品饮料行业研究 2009 年 2 月 10 日投资要点 : 乳业亏损已成定局, 恢复还需时日披露数据显示乳业呈现炒预期恢复, 但还需相关企业的年报和一季度财务数据进行验证 ; 乳品竞争格局难以发生较大变化, 奶粉子行业竞争日益激烈分析师刘晓峰赵大晖 Tel. : yfliuxf@chinans.com.cn 高档白酒销售低迷, 为中档白酒和其他替代品提供了较大的市场空间终端数据显示高档白酒销售价格有所下滑, 中低端白酒销售数量明显增长, 部分白酒企业提高了中档产品价格估值排名略有下降, 挖掘低价小盘股的交易性投资机会行业排名行业指数相对沪深 300 表现从 08 年末的第十名下降至第十一名, 行业指数涨幅位居板块末席, 低于大盘上涨幅度 30% 左右存在风险 : 部分板块和股票涨幅较高制糖业三家上市公司分别位居涨幅第一第八和第十六, 光明乳业伊利股份也有较高涨幅, 建议投资者注意规避板块风险综合评价及评级调整 : 从春节黄金周的销售数据来看, 食品饮料行业因其产品需求刚性化程度较高替代性较差依然保持着较高的增长速度, 但由于上市公司的产品多为中高档产品, 经济危机的影响也不可忽视流动性充裕导致大盘整体上涨, 食品饮料行业股票也会从中受益因此, 维持行业的谨慎推荐评级相关研究瑕不掩瑜防御首选关注产品与安全,2008 年 11 月 9 日增长相对稳定弱市防御首选,2008 年 11 月 28 日估值水平下降投资机会增加,2009 年 1 月 10 日

2 一乳业亏损已成定局, 恢复还需时日 ( 一 ) 乳业巨头发布预亏公告, 披露数据还需验证 1 伊利蒙牛预亏伊利股份 (600887)1 月 22 日发布 2008 年度业绩预亏公告, 称三聚氰胺事件引发的部分产品召回销量下降产品促销费用增加等不利影响, 预计 2008 年度将发生亏损, 且 2008 年度报告正式公告后, 公司股票交易可能被实施退市风险警示去年年底, 蒙牛发布业绩预警公告称, 预计 2008 财年亏损约为 9 亿元为了抵消三聚氰胺事件带来的巨大负面影响, 乳业投入了大量人力物力和财力建立乳品质量安全保障体系, 利用电视灯箱等多种媒体加大市场宣传力度, 恢复消费者信心 2009 年乳业将有一定程度的恢复性增长, 但营销成本质量保障成本将有较大幅度上升 2 披露数据显示乳业呈现超预期恢复, 但还需相关企业的一季度财务数据进行验证统计数据显示, 截止到 2008 年 11 月底, 乳制品液体乳累计产量万吨万吨, 同比增速分别为 1.10% -1.77%; 液体乳及乳制品制造业主营业务收入同比增长 17.94%, 利润总额同比下降 28.12%, 甚至低于 2005 年 ( 减少了 5.4 亿元 ) 分地区销售收入方面, 北京上海等以低温乳制品为主的特大型消费城市恢复较快, 河北内蒙古以常温乳制品为主的生产区域虽然也略有增长, 但增长速度大幅下滑 ; 图 1 主要地区乳制品和液态乳加工业累计销售收入 ( 千元 ) 30,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, 北京河北内蒙古黑龙江上海 2005 年 1-12 月 2006 年 1-12 月 2008 年 1-12 月数据来源 : 国研网, 民族证券累计利润方面, 北京内蒙古不仅大幅下滑, 且出现严重亏损 ; 河 2

3 北虽然没有出现亏损, 但利润大幅下滑, 仅相当于 2005 年的 40% 左右 ; 黑龙江上海有明显增长图 2 主要地区乳制品和液态乳加工业累计利润总额 ( 千元 ) 1,500, ,000, , , 北京河北内蒙古黑龙江上海 2005 年 1-12 月 2006 年 1-12 月 2008 年 1-12 月数据来源 : 国研网, 民族证券中国奶业协会常务理事王丁棉在接受媒体记者采访时表示, 目前整个乳业市场购买力恢复了 70~75% 左右, 完全恢复需要至少两年时间从产品来看, 液态奶 ( 尤其是低温液态奶 ) 恢复情况相对好一些, 奶粉市场 ( 尤其是婴幼儿奶粉 ) 依然面临着比较严峻的局面, 尤其是面向高端市场的国产婴幼儿奶粉生产企业国际婴幼儿奶粉生产厂商的产品供不应求, 部分厂商通过调整配方更换包装的方式来提高产品价格虽然乳品企业都在对外发布利好消息, 但这些消息是否含有水分, 还需要乳品企业的年度报告和一季度财务数据来进行验证 3 乳业竞争格局短期内难以发生较大的变化, 奶粉子行业将有较大变化三聚氰胺给中国乳业带来的地震还将持续较长时间, 但乳业竞争格局大幅调整的可能性较小伊利蒙牛和光明已经形成的市场终端优势依然存在, 其他企业在短期内难以撼动奶粉子行业将重新调整三元收购三鹿资产尚无定局, 完达山飞鹤等乳业二线品牌加大广告投入力度, 力图占领三鹿留下的市场空间和乳业三巨头丢失的市场份额 ( 二 ) 高档白酒低迷, 为中档白酒和其他替代品提供了较大的市场空间 1 终端显示高档白酒整体销售情况不佳北京部分白酒销售终端调研显示, 高档白酒整体销售不如 2007 年, 无论是中秋佳节还是春节期间, 高档白酒销售数量基本与 2007 年持平, 3

4 甚至略有下降终端销售价格的变化可以充分体现高端白酒市场的困境糖酒快讯提供的 2009 年 1 月销售价格显示, 北京地区 1 月份 52 度五粮液市场价元, 比上月下降 17.4 元 ; 同期, 北京的 53 度茅台每瓶元, 下跌 19.6 元, 沈阳 678 元, 下跌 20 元, 成都 630 元下降 68 元 ; 此外, 北京的 52 度水井坊每瓶元, 下降 6.7 元, 成都则下降 10 元价格下降说明销售情况不是很好, 需要通过降价刺激需求拉动销售 2 中低端白酒面临着阶段性的市场机遇总体销售额继续同比增长高档白酒的价格下滑, 说明中低端白酒面临着较好的阶段性市场机遇商务部新闻办公室 1 月 31 日发布消息称, 全国重点零售企业烟酒销售额同比增长 14.7% 部分白酒经销上的数据也印证了中低档白酒销量出现明显增长从北京上海等地的部分经销商公布的数据来看, 每瓶 100~200 元的中低档白酒销量出现明显增长部分白酒生产企业甚至对中等价位产品逆市提价, 泸州老窖于 2008 年 11 月 28 日对中价位产品泸州老窖特曲提价 20 元 / 瓶, 提价幅度超过 20% 二市盈率排名略有下降, 挖掘交易性投资机会 ( 一 ) 估值水平上升, 排名略有下降与春节黄金周前的最后一个交易日相比, 食品饮料行业 2008 年动态市盈率从倍上调至倍, 行业排名从第十降低至第十一位图 3 申银万国各行业市盈率变化 SW 农林牧渔 SW 综合 SW 信息设备数据来源 :wind, 民族证券 SW 餐饮旅游 SW 电子元器件 SW 信息服务 SW 建筑建材 SW 公用事业 SW 医药生物 SW 房地产 SW 食品饮料 SW 机械设备 SW 化工 SW 商业贸易 SW 纺织服装 SW 有色金属 SW 轻工制造 SW 家用电器 SW 交运设备 SW 采掘 SW 交通运输 SW 金融服务 SW 黑色金属 4

5 从年初至今涨跌幅来看, 食品饮料行业位居末席, 仅上涨 16.12%, 远远低于排名第一的有色金属 (57.95%) 和居于中位的交通运输 (31.71%), 比大盘上涨幅度 ( 上证综指,23.70%; 深证成指,26.93%) 低 30% 涨幅较小一方面表明了食品饮料行业的防御特点, 同时在大盘上涨时也预留了较大的运作空间 ( 二 ) 关注低价小盘股的交易性投资机会推动本次股票上涨的因素较多, 其中流动性充裕是主要原因, 基本面因素影响相对较小从本轮股票上涨的统计数据可以看出, 涨幅排名靠前的多为低价股涨幅前 16 名的股票,1 月 23 日的收盘价均低于 10 元, 其中低于 5 元的有 9 支 ; 产品价格波动幅度较大的制糖业三家上市公司分别位居涨幅第一第八和第十六 ; 因三聚氰胺事件导致股价暴跌的光明乳业伊利股份也有不俗的表现, 涨幅分别达到 25% 18.07%, 分别位居第三位和第十四位位居涨幅后 16 位的股票中, 目前股价低于 10 元的共有 8 只 ( 金种子酒酒鬼酒惠泉啤酒 ST 南方皇台酒业恒顺醋业西藏发展和 ST 新天 ), 低于 5 元的共有 3 只 (ST 南方皇台酒业西藏发展 ) 建议投资者关注目前价格较低涨幅不高业绩较好的股票三重点上市公司点评和投资评级 ( 一 ) 投资评级从春节黄金周的销售数据来看, 食品饮料行业因其产品需求刚性化程度较高替代性较差依然保持着较高的增长速度, 但由于上市公司的产品多为中高档产品, 经济危机的影响也不可忽视流动性充裕导致大盘整体上涨, 食品饮料行业股票也会从中受益因此, 维持行业的谨慎推荐评级 ( 二 ) 重点上市公司点评推荐贵州茅台 (600519) 五粮液 (000858) 张裕 A(000869) 和青岛啤酒 (600600), 保持对上述公司的评级不变 5

6 表 1 重点上市公司业绩预测总股本每股收益 (EPS) 代码简称 ( 万股 ) 07 08E 09E 10E 评级贵州茅台 94, 推荐五粮液 379, 谨慎推荐青岛啤酒 130, 推荐张裕 A 52, 谨慎推荐三全食品 9, 推荐燕京啤酒 110, 推荐承德露露 19, 谨慎推荐 6

7 分析师简介刘晓峰 :1994 年毕业于山东大学生物化学专业, 获理学学士学位 1997 年毕业于中国农业大学食品学院农产品加工与工艺专业, 获工学硕士学位 2008 年毕业于中国农业大学经管学院管理科学与工程专业, 获管理学博士学位对食品饮料行业有较为深刻的理解投资评级说明类别级别定义推荐未来 6 个月内行业指数强于沪深 300 指数 10% 以上行业投资评级谨慎推荐未来 6 个月内行业指数强于沪深 300 指数 5% 10% 中性未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数在 -5% 5% 之间波动股票投资评级回避推荐谨慎推荐中性回避严重回避未来 6 个月内行业指数弱于沪深 300 指数 5% 以上未来 6 个月内股价相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上未来 6 个月内股价相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 20% 之间未来 6 个月内股价相对沪深 300 指数波动幅度介于 -5% 10% 之间未来 6 个月内股价相对沪深 300 指数跌幅介于 5% 10% 之间未来 6 个月内股价相对沪深 300 指数跌幅在 10% 以上免责声明本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有机构销售联系人总部北京地区上海地区深圳地区王旭衣学伟张骊吴宝峰电话 wangx@chinans.com.cn yixw@chinans.com.cn zhangl@chinans.com.cn wubf@chinans.com.cn 7

一食品安全事故影响继续, 便利性需求带动食品饮料行业规模扩张 ( 一 ) 婴幼儿奶粉事件影响继续, 乳业继续调整 1 乳品产量增速大幅下滑统计数据显示, 截止到 20 年 11 月底, 乳制品液体乳累计产量万吨万吨, 同比增速分别为 1.10% -1.77%

一食品安全事故影响继续, 便利性需求带动食品饮料行业规模扩张 ( 一 ) 婴幼儿奶粉事件影响继续, 乳业继续调整 1 乳品产量增速大幅下滑统计数据显示, 截止到 20 年 11 月底, 乳制品液体乳累计产量万吨万吨, 同比增速分别为 1.10% -1.77% 估值水平下降投资机会增加增持 ( 维持 ) 2009 年 1 月投资月报食品饮料行业研究 2009 年 1 月 10 日投资要点 : 食品安全事故影响继续, 乳业继续深度调整乳制品和液体乳产量增速持续下滑, 液体乳产量出现负增长, 需求刚性程度高替代性弱的婴幼儿奶粉市场恢复较快, 三元并购变数加大分析师刘晓峰赵大晖 Tel. :010-59355921 Email:yfliuxf@chinans.com.cn