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轰爷铎
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1 - wwwww1 中小盘研究伐谋 - 中小盘首次覆盖报告伐谋中小盘首次覆盖报告证券研究报告联创互联 (300343) 首次评级 : 增持首次覆盖报告互联网营销行业新锐, 外延发展打开空间中小盘首次覆盖报告孙金钜 ( 分析师 ) 王永辉 ( 分析师 ) sunjinju008191@gtjas.com 证书编号 S 本报告导读 : wangyonghui@gtjas.com S 联创互联构建互联网营销服务闭环的产业转型步伐加快, 或将通过持续投资并购以打开成长空间首次覆盖给予增持评级, 目标价 25.3 元投资要点 : 首次覆盖给予增持评级, 目标价 25.3 元联创互联围绕互联网营销产业积极进行战略转型, 构建互联网领域营销服务闭环, 我们判断公司产业转型步伐正在加快, 或将通过持续投资并购打开成长空间预计公司年净利润为 2.62/3.32/4.02 亿元, 对应 EPS 分别为 0.44/0.56/0.68 元, 参考互联网营销行业 47 倍平均市盈率, 考虑到公司产业布局带来业绩向上弹性, 给予联创互联 25.3 元目标价 ( 对应 2016 年市盈率为 58 倍 ), 增持评级互联网营销服务格局初现由于传统业务近年来进入发展瓶颈期, 公司积极进行战略转型, 剥离原有化工板块业务, 重点布局互联网营销服务产业 2015 年以来, 公司通过收购上海新合 (100% 股权 ) 上海激创 (100%) 以及上海麟动 (100%) 等公司布局互联网营销领域, 基本实现互联网营销服务领域全覆盖构建互联网营销服务闭环根据公告, 公司定位具备全方位数字整合营销能力的联创数字互联网营销服务商, 构建大数据分析 + 优势资源采购 + 原生内容供应营销服务闭环我们判断, 公司产业转型步伐正在加快, 公司围绕互联网营销业务进行整合的看点可能在于两个方面 :(1) 整合现有互联网营销业务, 挖掘并购后的内部资源价值 ;(2) 围绕互联网营销产业, 通过内生或外延方式整合其他细分领域 ( 如媒体端及数据端等 ) 催化剂 : 非公开发行股份完成 ; 外延式进行互联网营销产业布局等核心风险 : 公司互联网营销布局整合进度低于预期财务摘要 ( 百万元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ,738 3,462 4,203 (+/-)% 67% 16% 184% 26% 21% 经营利润 (EBIT) (+/-)% -39% 47% 736% 27% 22% 净利润 (+/-)% -89% 383% 750% 27% 21% 每股净收益 ( 元 ) 每股股利 ( 元 ) 利润率和估值指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 经营利润率 (%) 3.8% 4.8% 14.1% 14.2% 14.3% 市盈率 1, 股息率 (%) 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 目标价格 : 首次覆盖报告当前价格 : 中小盘研究团队孙金钜 ( 分析师 ): 证书编号 :S 王永辉 ( 分析师 ): 证书编号 :S 郭睿哲 ( 分析师 ): 证书编号 : S 刘易 ( 分析师 ): 证书编号 : S 吴璋怡 ( 研究助理 ): 证书编号 :S 王政之 ( 研究助理 ): 证书编号 :S 任浪 ( 研究助理 ): 证书编号 :S 熊昕 ( 分析师 ): 证书编号 :S 夏玮祥 ( 研究助理 ): 证书编号 :S 马丁 ( 研究助理 ): 证书编号 :S 相关报告请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 wwwww2 1. 联创互联 : 互联网营销行业新锐联创互联 ( 原名联创股份 ) 于 2012 年上市, 主要从事聚氨酯相关产品的技术研发生产以及销售 ( 用于建筑和管道保温板材太阳能热水器以及汽车等行业 ) 随着近年来化工业务发展进入瓶颈期, 公司积极进行业务转型 2015 年以来, 公司通过收购上海新合 (100% 股权 ) 上海激创 (100%) 以及上海麟动(100%) 等公司布局互联网营销领域, 打造具备互联网营销全产业链联创数字业务板块图 1: 公司化工业务发展进入瓶颈期, 毛利大幅下滑图 2: 外延收购将大幅提升公司业绩数据来源 :Wind 国泰君安证券研究 ( 单位 : 百万元 CNY) 数据来源 : 公司公告国泰君安证券研究 ( 单位 : 百万元 CNY, 数据为被收购标的承诺的净利润 ) 表 1: 联创互联通过收购上海新合 (100% 股权 ) 上海激创(100%) 以及上海麟动(100%) 等公司布局互联网营销领域公司名称细分领域主要客户主要业务上海新合汽车互联网游戏神龙汽车 ( 下辖东风标致东展示类营销搜索引擎营销移动互联网营销内容与社会风雪铁龙两大品牌 ) 广汽菲化媒体营销以及精准营销等亚特等上海激创汽车金融时尚上汽通用广汽菲克上汽商全案互联网整合营销服务的公司, 业务包括展示类营销搜用车奇瑞汽车上海大众等索引擎营销移动互联网营销内容营销以及创意设计等上海麟动汽车奢侈品电子消费品金融数字公关传播品牌活动产品推广三大板块, 包括消费者公关财经传播企业声誉危机处理以及体验式营销活动等公共关系服务数据来源 : 公司公告国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6

3 wwwww3 2. 构建互联网营销服务闭环, 外延发展打开空间联创互联网营销战略布局契合产业发展趋势随着我国互联网 ( 移动互联网 ) 快速普及, 营销产业前景广阔 ( 包括广告主互联网营销企业互联网媒体互联网用户四类主体, 覆盖营销策略创意执行投放监测评估以及优化提升的完整营销服务产业链 ), 其中, 互联网营销企业居于产业链的核心地位, 将最为受益图 3: 互联网营销企业为互联网营销产业链的核心地位数据来源 : 公司公告国泰君安证券研究联创定增加码互联网营销业务, 构建互联网营销服务闭环 2016 年 6 月联创互联公告将通过定增募集资金 19.7 亿元, 着力发展互联网营销业务, 包括深度宽度双向发力, 构建互联网营销服务闭环, 形成面向大数据移动端自媒体以及并购后资源的整合挖掘表 2: 联创互联定增 19.7 亿元加码互联网营销业务项目名称数字营销技术研发中心移动数字营销平台移动端社会化内容营销平台数字营销整合运营中心补充流动资金数据来源 : 公司公告国泰君安证券研究募集资金投资额万元万元万元万元万元产业布局前景可期我们判断, 公司围绕互联网营销业务进行整合的看点可能在于两个方面 :(1) 整合现有互联网营销业务, 挖掘并购后的内部资源价值 ;(2) 围绕互联网营销产业, 通过内生或外延方式整合其他细分领域 ( 如媒体端及数据端等 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6

wwwww4 图 4: 联创互联多角度构建互联网营销服务闭环 www.jztz 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 3. 投资建议 : 目标价 25.3 元, 增持评级盈利预测 : 预计公司 16-18 年营业收入为 27.4/34.6/42 亿元, 净利润为 2.62/3.32/4.02 亿元, 对应 EPS 分别为 0.44/0.56/0.68 元首次覆盖给予 25.

4 wwwww4 图 4: 联创互联多角度构建互联网营销服务闭环数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 3. 投资建议 : 目标价 25.3 元, 增持评级盈利预测 : 预计公司年营业收入为 27.4/34.6/42 亿元, 净利润为 2.62/3.32/4.02 亿元, 对应 EPS 分别为 0.44/0.56/0.68 元首次覆盖给予 25.3 元目标价, 对应 2016 年 PE 为 58 倍, 增持评级表 5: 利润表预测利润表 ( 万元 ) E 2017E 2018E 营业总收入 49, , , , , ,328.2 G% -1.67% 67.10% 15.85% % 26.41% 21.43% 毛利 8, , , , , ,678.4 毛利率 % 17.37% 10.77% 15.22% 21.03% 20.95% 20.86% 销售费用占营收 % -3.04% -3.31% -4.09% -3.00% -2.80% -2.70% 管理费用占营收 % -3.25% -3.30% -5.73% -3.30% -3.30% -3.30% 财务费用占营收 % -0.12% -1.03% -1.20% -0.97% -0.98% -0.99% 营业税金及附加占营收 % -0.67% -0.39% -0.60% -0.60% -0.60% -0.60% 营业利润加 : 营业外收支利润总额减 : 所得税利润总额占比 % % % % % % % 净利润基本 EPS( 元 ) 数据来源 : 国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6

5 wwwww5 4. 核心风险公司互联网营销产业布局进度未达预期, 包括 :1 已收购互联网营销公司的整合进度 ;2 新投项目的建设进度请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 6

6 wwwww6 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层邮编电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 6

p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业评级 : 谨慎增持上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14.

p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业评级 : 谨慎增持上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14. p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf 股票研究公司更新报告前期拖延工程复工, 延续高增长趋势中国海诚 2012 年三季报点评韩其成 ( 分析师 ) 熊昕 ( 研究助理 ) 张琨 ( 分析师 ) 021-38676162 021-38676715 021-38674754 hanqicheng@gtjas.com xiongxin009291@gtjas.com

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