基金周报 1. 标的指数表现规模指数方面,23 个主要规模和风格指数 1 个上涨 22 个跌, 平均涨跌幅 -0.70%, 其中创业成长上涨 0.21% 跌幅最大的指数为沪深 300 高贝塔恒生指数和恒生国企指数, 分别下跌 -1.03% -1.64% 和 -2.19% 行业指数方面,54 个行

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1 p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 \ 研究所 \report.nsf 1223 金融工程基金周报证券研究报告指数下跌, 分级 A 表现稳定刘富兵 ( 分析师 ) 叶尔乐 ( 研究助理 ) liufubing008481@gtjas.com 证书编号 S 本报告导读 : yeerle@gtjas.com S 摘要 : 规模指数方面,23 个主要规模和风格指数 1 个上涨 22 个跌, 平均涨跌幅 -0.70%, 其中创业成长上涨 0.21% 跌幅最大的指数为沪深 300 高贝塔恒生指数和恒生国企指数, 分别下跌 -1.03% -1.64% 和 -2.19% 行业指数方面,54 个行业和主题指数 11 个上涨 43 个下跌, 平均涨跌幅 -0.66% 其中煤炭等权中证煤炭和 CSWD 生物涨幅最大, 分别上涨 2.68% 2.16% 和 1.12% 跌幅最大为中证新能高铁产业 CSSW 丝路和国证有色, 跌幅分别为 -1.85% -1.85% -1.85% 和 -1.87% 分级 A 目前隐含收益率集中在 4.5%-6%, 具有中长期配置价值推荐隐含收益率高且无下折风险的深成指 A(150022) 网金融 A (150331) 中航军 A(150221) 本周分级 B 多数下跌, 日均成交额超过千万的 28 只分级 B 份额 3 只上涨 25 只下跌, 平均周涨跌幅 -2.40%, 其中煤炭 B 级 (150290) 证券 B(150172) 房地产 B(150118) 上涨, 涨幅分别为 5.35% 0.60% 0.20% 新能车 B(150212) 钢铁 B(150288) 国防 B(150206) 和中航军 B(150222) 跌幅最大, 跌幅分别为 -5.03% -5.18% -5.24% 和 -6.60% 国泰君安策略团队认为一些具备稳定现金流和分红价值的行业, 有望成为产业资本的追捧对象, 推荐相关行业 : 地产, 对应流动性较好分级基金房地产 B(150118) 147 只分级基金 47 只整体溢价,86 只整体折价, 考虑流动性和整体折溢价率水平, 暂无套利机会金融工程团队 : 刘富兵 :( 分析师 ) 电话 : 邮箱 :liufubing008481@gtjas.com 证书编号 :S 刘正捷 :( 分析师 ) 电话 : 邮箱 :liuzhengjie012509@gtjas.com 证书编号 :S 李辰 :( 分析师 ) 电话 : 邮箱 :lichen@gtjas.com 证书编号 :S 陈奥林 :( 研究助理 ) 电话 : 邮箱 :chenaolin@gtjas.com 证书编号 :S 孟繁雪 :( 研究助理 ) 电话 : 邮箱 :mengfanxue@gtjas.com 证书编号 :S 殷明 :( 研究助理 ) 电话 : 邮箱 :yinming@gtjas.com 证书编号 :S 叶尔乐 :( 研究助理 ) 电话 : 邮箱 :yeerle@gtjas.com 证书编号 :S 相关报告金融工程市场小幅反弹, 地产 B 端领涨市场风险初现,B 大幅下跌准入门槛提高,B 份额影响大于 A 份额成交量萎缩, 港股分级相对领涨收益率下行企稳,AB 份额整体回调请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 基金周报 1. 标的指数表现规模指数方面,23 个主要规模和风格指数 1 个上涨 22 个跌, 平均涨跌幅 -0.70%, 其中创业成长上涨 0.21% 跌幅最大的指数为沪深 300 高贝塔恒生指数和恒生国企指数, 分别下跌 -1.03% -1.64% 和 -2.19% 行业指数方面,54 个行业和主题指数 11 个上涨 43 个下跌, 平均涨跌幅 -0.66% 其中煤炭等权中证煤炭和 CSWD 生物涨幅最大, 分别上涨 2.68% 2.16% 和 1.12% 跌幅最大为中证新能高铁产业 CSSW 丝路和国证有色, 跌幅分别为 -1.85% -1.85% -1.85% 和 -1.87% 图 1 规模指数周涨跌幅图 2 行业指数周涨跌幅请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7

3 基金周报 2. 分级 A 份额 2.1. 市场表现本周分级 A 基金大多上涨, 日均成交额超过千万的 19 只分级 A 份额全部上涨, 平均周涨跌幅 0.62% 其中白酒 A(150269) 医药 A(150130) 和新能车 A(150211) 涨幅最高, 上涨 2.43% 1.70% 和 1.29% 成交额方面, 中航军 A(150221) 券商 A(150200) 和 H 股 A(150175) 成交最为活跃, 日均成交额达到了 0.97 亿 0.87 亿 0.63 亿本周场内份额增长率最高的为同瑞 A(150064) 中航军 A(150221) 和环保 A 端 (150323), 增长率分别为 23.6% 11.8% 和 6.6% 2.2. 投资建议分级 A 目前隐含收益率集中在 4.5%-6%, 具有中长期配置价值推荐隐含收益率高且无下折风险的深成指 A(150022) 网金融 A (150331) 中航军 A(150221) 2.21 债券价值 A 份额类似于永续债, 因此和债券收益率相关性较高, 我们利用成交额超过千万无特殊条款的主流永续 A 份额计算分级基金的每日隐含收益率, 通过比较我们发现, 该收益率与 10 年期企业信用债相关性较高图 3: 主流永续 A 份额和中债企业债 (10 年 ) 收益率比较 2.22 折算权价值向上折算之后,B 份额恢复初始高杠杆, 吸引力上升 ; 由于 B 份额拿到的母基金会拆分为 A 和 B 份额卖出, 因此导致场内 A 份额增加, 形成抛压因此整体来说上折算对 A 是利空, 对 B 是利好请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7

4 基金周报向下折算之后,A 份额 75% 的净值将折算成母基金赎回持有 A 份额将能获得前期折价值 75% 的收益 :1000(1-0.9)*75%, 相反 B 份会损失溢价, 因此下折算对折价的 A 份额是利好, 溢价的 B 份额是利空 2.23 配对权价值由于配对转换机制的存在, 因此分级 B 也会影响分级 A 的价格走势配对权主要从两个方面影响分级 A 的价格, 一是折溢价套利 : 当存在折价套利时, 投资者通过买入分级 A 和 B 合并为母基金赎回, 此时配对转换机制对 A 的影响是正面的,A 价格会上涨当存在溢价套利时, 投资通过申购母基金分拆为分级 A 和 B 卖出, 配对转换机制对 A 的影响是负面的,A 的价格会下跌二是买入卖出渠道 : 无论是买入卖出分级 A 还是分级 B 的投资者, 既可以在二级市场直接交易, 也是通过合并或分拆的方式间接参与因此配对转换权引入了另外一种投资渠道, 从而直接影响了分级 A 和分级 B 的价值请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7

5 表 1: 日均成交额超过千万的分级 A 数据 A 代码 A 简称周涨跌幅日均成交额 ( 百万 ) 份额增长率隐含收益率折价率整体折溢价中航军 A % 5.41% 19.3% 0.2% 券商 A % 4.38% 2.6% 0.1% H 股 A % 5.19% -3.5% 0.4% 深成指 A % 5.57% -18.6% -0.1% 国防 A % 4.38% 2.6% -0.3% 银华稳进 % 4.36% 3.0% 0.0% 互联网 A % 4.38% 2.6% -0.3% 钢铁 A % 5.23% 5.0% 0.4% 国企改 A % 4.35% 3.3% -0.5% 医药 A % 5.03% 9.0% -0.3% 创业板 A % 4.69% 6.3% -0.4% 银行 A % 4.34% 3.7% -0.3% 证券 A % 4.34% 3.5% 0.0% 煤炭 A 级 % 5.20% 5.6% -0.4% 军工 A % 4.31% 4.3% -0.3% 一带一 A % 4.41% 2.0% 0.1% 新能车 A % 4.70% 6.1% -0.2% 白酒 A % 4.24% 5.9% 0.1% 证券 A 级 % 5.03% 18.4% 0.1% 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6 3. 分级 B 份额 3.1. 市场表现本周分级 B 多数下跌, 日均成交额超过千万的 28 只分级 B 份额 3 只上涨 25 只下跌, 平均周涨跌幅 -2.40%, 其中煤炭 B 级 (150290) 证券 B (150172) 房地产 B(150118) 上涨, 涨幅分别为 5.35% 0.60% 0.20% 新能车 B(150212) 钢铁 B(150288) 国防 B(150206) 和中航军 B (150222) 跌幅最大, 跌幅分别为 -5.03% -5.18% -5.24% 和 -6.60% 表 2: 日均成交额超过千万的 B 份额市场表现 B 代码 B 简称周涨跌幅成交额 ( 百万 ) 份额变化率整体折溢价价格杠杆券商 B % 0.13% 国防 B % -0.26% 创业板 B % -0.35% 证券 B % 0.00% 互联网 B % -0.34% 银华锐进 % 0.00% 军工 B % -0.32% 中航军 B % 0.16% H 股 B % 0.41% 医药 B % -0.26% 证券 B 级 % 0.09% 房地产 B % 0.12% 国企改 B % -0.48% 煤炭 B 级 % -0.44% 银行 B % -0.29% 有色 B % 0.03% 新能车 B % -0.17% 深成指 B % -0.13% 钢铁 B % 0.38% 白酒 B % 0.05% 国投创 B % -0.40% 恒生 B % 0.10% 环保 B % -0.35% 地产 B 端 % -0.33% 军工 B % -0.30% 创业 50B % -0.10% 网金融 B % 0.25% 一带一 B % 0.07% 投资建议国泰君安策略团队认为一些具备稳定现金流和分红价值的行业, 有望成为产业资本的追捧对象, 推荐相关行业 : 地产, 对应流动性较好分级基金房地产 B(150118) 4. 折溢价套利机会 147 只分级基金 47 只整体溢价,86 只整体折价, 考虑流动性和整体折溢价率水平, 暂无套利机会表 3: 成交活跃整体折溢价最高的分级基金代码溢价最高溢价率代码折价最高折价率 SZ H 股分级 0.41% OF 富国国企改革 -0.48% OF 中融国证钢铁 0.38% OF 中融中证煤炭 -0.44% OF 建信中证互联网金融 0.25% OF 国投瑞银瑞泽中证创业成长 -0.40% OF 前海开源中航军工 0.16% OF 富国创业板指数分级 -0.35% OF 招商中证证券公司 0.13% OF 富国中证移动互联网 -0.34% 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格基金周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 7

基金周报 1. 标的指数表现规模指数方面,23 个主要规模和风格指数 11 个上涨 12 个跌, 平均涨跌幅 -0.15%, 其中沪深 300 成长上证 50 中证 100 涨幅最大, 涨幅分别为 0.70% 0.58% 0.42% 下跌最大的指数为中小 300 创业板指恒生国企指数恒生指数

基金周报 1. 标的指数表现规模指数方面,23 个主要规模和风格指数 11 个上涨 12 个跌, 平均涨跌幅 -0.15%, 其中沪深 300 成长上证 50 中证 100 涨幅最大, 涨幅分别为 0.70% 0.58% 0.42% 下跌最大的指数为中小 300 创业板指恒生国企指数恒生指数 6546 p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 \ 研究所 \report.nsf 金融工程金融工程基金周报证券研究报告 2016.10.30 分级 A 进入调整, 市场风格偏大市值刘富兵 ( 分析师 ) 叶尔乐 ( 研究助理 ) 021-38676673 021-38032032 liufubing008481@gtjas.com 证书编号 S0880511010017 本报告导读