目录 1. 行业新闻... 3 奶粉进药店试点进入实质性操作阶段... 3 国内婴幼儿奶粉行业重组方案初稿出炉... 4 酒类行业流通服务规范下月 1 日起实施... 4 双汇进入江西遇阻 : 批零店遭当地政府打砸... 5 三公消费影响高端葡萄酒现两极分化公司公告... 6

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风影屋郦
7 years ago
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1 行业研究 [Table_MainInfo] 兼并方案初稿出炉, 带动乳品行业加速上涨 10 月第 4 周周报分析师 : 齐艳莉 SAC NO: S 年 10 月 23 日证券研究报告行业周报证券分析师齐艳莉 qyl_tj@126.com 子行业评级饮料制造食品加工制造重点品种推荐承德露露恒顺醋业中炬高新洽洽食品克明面业三全食品中性看好推荐推荐推荐推荐推荐推荐 [Table_IndQuotePic] 最近一季度行业相对走势 /13 06/13 06/13 07/13 07/13 08/13 08/13 食品饮料沪深 300 相关研究报告投资要点 : 新闻公告奶粉进药店试点进入实质性操作阶段 ; 国内婴幼儿奶粉行业重组方案初稿出炉 ; 酒类行业流通服务规范下月 1 日起实施 ; 双汇进入江西遇阻 : 批零店遭当地政府打砸 ; 三公消费影响高端葡萄酒现两极分化皇台酒业水井坊贵州茅台沱牌舍得张裕 A 燕京啤酒惠泉啤酒等酒类板块个股公布 3 季度业绩数据, 白酒和葡萄酒个股业绩均出现不同程度下滑, 仅贵州茅台归属于股东净利润同比增长 6.24% 数据跟踪生鲜乳价格上涨, 牛奶外资品牌婴幼儿奶粉和成人奶粉价格上涨, 酸奶价格下跌猪肉价格下跌, 猪粮比小幅回升花生批发价格环比上涨, 大豆价格与上周持平 ; 油酯价格涨跌互现酿酒成本方面, 小麦大麦价格上升, 玉米价格环比下跌投资策略上周, 食品饮料行业上涨 5%, 跑赢大盘 4.8 个百分点所有子行业均跑赢大盘, 其中啤酒乳制品表现最好, 分别上涨 10.4% 和 7.4%, 乳制品行业的上涨主要是受到二胎政策国家将斥资 300 亿助力国产婴幼儿奶粉行业奶粉行业兼并重组方案出炉等报道的刺激我们维持上周的行业观点, 认为在消费升级, 收入水平提高行业集中度提升等因素的支撑下, 非酒版块仍将持续向好, 但白酒行业受三公消费的影响将持续拖累行业, 因此我们维持行业整体中性和食品板块看好的投资评级个股的选择方面, 我们组合仍然以一线龙头为主, 具体的标的为恒顺醋业中炬高新承德露露三全食品此外我们还建议关注面条行业龙头克明面业以及品牌知名度较好, 近期努力拓展产品线的洽洽食品请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 14

2 目录 1. 行业新闻... 3 奶粉进药店试点进入实质性操作阶段... 3 国内婴幼儿奶粉行业重组方案初稿出炉... 4 酒类行业流通服务规范下月 1 日起实施... 4 双汇进入江西遇阻 : 批零店遭当地政府打砸... 5 三公消费影响高端葡萄酒现两极分化公司公告数据跟踪投资策略行情回顾行业估值投资策略图目录图表 1: 重点公司公告概览... 6 图表 2: 生鲜乳价格 ( 单位 : 元 / 公斤 )... 7 图表 3: 牛奶酸奶零售价 ( 单位 : 元 / 升 )... 7 图表 4: 奶粉价格 ( 单位 : 元 / 公斤 )... 8 图表 5: 猪粮比与猪肉价格 ( 单位 : 元 / 千克 )... 8 图表 6: 花生大豆批发价 ( 单位 : 元 / 公斤 )... 9 图表 7: 小麦大麦玉米现货价 ( 单位 : 元 / 吨 )... 9 图表 8: 行业周涨跌幅图表 9: 食品饮料板块在一级行业中的表现图表 10: 涨跌幅前十图表 11: 市盈率及估值溢价率请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14

3 1. 行业新闻奶粉进药店试点进入实质性操作阶段记者昨日 (10 月 21 日 ) 从惠氏获悉, 作为由中国国际贸易学会品牌管理中心发起的奶粉进药店项目试点首批品牌之一, 惠氏的婴幼儿奶粉产品已经由工厂启运, 将直接供应给指定的药店销售记者获悉, 惠氏是目前商务部选中的 10 家奶粉企业首批进药店销售的品牌之一, 奶粉由品牌商直接供应给药店, 并不需要渠道费用不过, 以上信息并未得到所有品牌和药店的确认诸多细节尚不明朗据了解, 商务部已首批选定包括蒙牛三元和惠氏在内的 10 家奶粉企业的产品, 作为首批进药店销售的奶粉品牌, 这些奶粉也将会贴上专用标识在此前不久, 商务部下属的中国国际贸易学会国际品牌管理中心召开了奶粉进药店座谈会, 计划从今年 10 月至明年春节, 完成北京和江苏试点, 其中北京将有 20 家药店设奶粉专柜 ; 到明年春节后, 在试点的基础上, 选择 100 个消费能力强的城市扩大试点, 完成 1 万家店的投放 ; 到 2015 年, 再投放 1 万家店, 扩大到 400 个城市事实上, 早在 6 月 20 日, 食品药品监管总局工业和信息化部等九部门就联合发布了关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见的通知, 其中实行婴幼儿配方乳粉专柜专区销售, 试行药店专柜销售的政策成为焦点目前部分药店也在积极部署华源大药房总经理何涛在接受记者采访时表示, 目前公司已经与几个品牌建立合作, 另外与几个品牌正在洽谈, 目前进入华源大药房的品牌大多数是外资品牌, 后期大的国产品牌也会陆续进入对于奶粉进入药店的具体方式, 何涛告诉记者, 奶粉进入药店并不需要渠道费用, 药店的利润来自进入价格和出售价格的差额从惠氏给记者的资料来看, 其给药店的供货方式是直接厂家供货, 并不经过经销商乳业高级分析师宋亮告诉记者, 据他了解, 所有进入药店的奶粉都是厂家直接供货请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14

4 但是另外一位外资奶粉品牌中国市场负责人告诉记者, 所有进入药店产品都厂家直接供货不现实, 因为药店太多, 很大的可能是品牌商与药店进行协商, 有些产品由经销商供货对于首批进驻药店的奶粉企业有哪些, 首批销售奶粉的药店有哪些, 是否需要进店费等细节问题, 记者昨日尚未联系到中国国际贸易学会品牌管理中心相关负责人 ( 信息来源 : 糖酒快讯 ) 国内婴幼儿奶粉行业重组方案初稿出炉日有媒体从乳业行业人士处获得一份工信部编制的国内婴幼儿奶粉行业重组方案 ( 报批稿, 尚待最终定案 ), 目标是 5 年后, 国内婴幼儿配方奶粉企业整合为 50 家左右, 前十大国产品牌奶粉集中度超过 80% 根据相关媒体的报道, 此次推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案主要分为三个阶段第一阶段为摸底调查 ; 第二阶段培育 10 家年销售收入超过 20 亿元的大型企业, 前 10 家国内品牌集中度达到 65%; 到 2018 年底第三阶段工作完成, 形成 3-5 家销售额超过 50 亿元的企业, 最终配方奶粉企业整合到 50 家左右对于此次兼并重组, 工信部的原则为 : 企业自主, 政府引导推动有幼儿配方奶粉企业强强联合, 省 ( 区 ) 内产能整合和跨省兼并重组与联合重组等方式工信部拟以税收优惠财政扶持金融综合授信发行股票和债券和被兼并企业土地开发收益 5 项政策措施和保障该最终方案将会在 10 月份公布 ( 信息来源 : 凤凰财经 ) 酒类行业流通服务规范下月 1 日起实施酒类行业流通服务规范下月实施, 酒类行业流通服务规范对规范酒类行业的流通服务具有积极意义, 能缓解投资者对白酒业的悲观情绪酒类行业流通服务规范主要内容包括 7 章这 7 章在逻辑上分成四个部分, 第一部分规范了有关术语 ; 第二部分主要对酒类生产者和经营者在流通环节应该履行的职责提出要求 ; 第三部分主要针对酒类流通活动进行规范 ; 第四部分主要针对酒类流通的监管和评价方式依据等做出规定记者从厦门市酒类专卖局获悉, 即日起, 厦门市酒类流通经营企业开始复审换证, 为期 3 个月 ( 信息来源 : 光明网 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 14

5 双汇进入江西遇阻 : 批零店遭当地政府打砸 10 月 16 日, 双汇集团在京公布 10 3 江西弋阳暴力打砸事件交涉结果, 双汇集团新闻发言人刘金涛指出, 当地商务局部分人员卷入专卖店遭打砸事件 9 月 25 日, 双汇集团在弋阳县设立弋阳县双汇冷鲜肉批零中心, 并依法办理了工商营业执照及税务登记证, 依法销售双汇肉据刘金涛介绍,9 月 26 日, 为抵制双汇生猪产品进入, 保护当地生猪屠宰场的垄断利益, 弋阳县政府被人利用, 草率下发弋阳县人民政府办公室关于进一步加强全县猪肉类产品市场监督管理工作的通知的号文该文件出台后, 当地商务局副局长叶金华等执法人员对双汇进入该县的物流车多次检验多次阻拦运输卸货, 造成双汇整个上饶地区供货脱节, 货物损失数额巨大 10 月 3 日当地生猪屠宰场人员陈大林史建军等拿着 145 号文对双汇物流车进行执法, 同时, 对双汇进行打砸双汇集团称 : 双汇冷鲜肉产品进入弋阳县遭遇阻挠的原因是, 叶金华垄断当地生猪屠宰, 双汇提供的冷鲜肉要比当地屠宰场出售的猪肉便宜双汇该专卖店店主陈文云介绍, 双汇专卖店出售的冷鲜肉 11 元 / 斤, 而当地屠宰场出售的猪肉价格在元 / 斤, 每斤便宜 2.5 元左右双汇集团出示了当地政府保护当地屠宰场的加盖弋阳县人民政府办公室公章的号文, 该文件第二条明确要求 : 从严准入实行市场准入制度, 实行外埠冷鲜猪肉类产品市场准入制度 ( 信息来源 : 食品商务网 ) 三公消费影响高端葡萄酒现两极分化权威市场研究机构 Impact Databank 的研究数据显示, 中国政府限制三公消费对法国等国家的高端葡萄酒造成了严重的打击, 而美国澳大利亚等新世界国家却未受到显著影响尽管如此, 中国葡萄酒进口仍然出现上升 Impact Databank 的数字显示, 进口量增长了 9%, 达 4400 万箱但这一形势迫使国外生产商改变市场策略, 向这个长期以消费高端酒闻名的市场大力推广低价位酒品以波尔多为首的法国葡萄酒依然占据着中国瓶装葡萄酒进口量的半壁江山, 但在 2012 年, 法国葡萄酒对中国出口额竟然只上升了 3%,2011 年却高达 107% 今年, 法国葡萄酒对中国出口额继续下跌, 截至今年 5 月同比下降了 9%, 约为 2.8 亿美元不仅法国葡萄酒在中国市场举步维艰, 西班牙意大利等其它欧盟国家请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 14

6 的销售额增长也远远落后于销量增长相比之下, 新世界产酒国的高端产品却获得了成功去年美国瓶装葡萄酒对中国出口额增长了 22%, 达 6500 万美元, 出口量增长 4% 澳大利亚葡萄酒对中国出口量和出口额分别增长了 4% 和 7% 而上海数达企业管理咨询公司一项最新调查显示, 虽然中国企业为响应政府严控三公消费的号召, 纷纷减少在酒精饮料上的消费, 但目前优质葡萄酒市场较之国产白酒所受的影响并不大上海数达企业管理咨询公司对中国 100 多个中到大型企业进行了调查,40% 的企业表示他们正在通过减少酒精饮料消费降低公司的应酬开支其中,35% 的企业称他们减少了白酒消费,7% 称减少了葡萄酒消费, 仅 4% 的公司表示降低了高档葡萄酒消费 ( 信息来源 : 食品商务网 ) 2. 公司公告图表 1: 重点公司公告概览证券简称公告日期主要内容皇台酒业公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损 2600 万元, 去年同期盈利万元亏损的原因是白酒行业进入调整期水井坊公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比减少 80%-100% 好想你公司发行公司债的申请获得证监会审核通过, 此次发行规模不超过 5 亿元东凌粮油公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长约 95%, 每股收益约 0.29 元业绩变动原因主要是公司继续加大对库存的管理, 同时扩大贸易业务量晨光生物公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比下降 98.75%-82.51% 恒顺醋业公司非公开发行股票事项获得江苏省国资管批复发行规模不超过 3300 万股, 募集资金全部用于 10 万吨高端醋产品渠道灌装生产线建设品牌建设偿还贷款等兰州黄河公司预计 2013 年前三季度归属于上市公司股东的净利润盈利 2700 万元左右, 比上年同期增长 180% 左右晨光生物公司拟以自有资金投资 1.99 亿元建设植物提取物生产项目, 建设期 3 年, 建成后可实现年产番茄红素咖啡豆提取物水飞蓟素葡萄籽提取物茶多酚花椒提取物等天然提取物 1800 吨贵州茅台公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润 11.7 亿元, 较去年增长 6.24%; 每股收益元惠泉啤酒公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润 2120 万元, 实现扭亏, 每股收益 0.08 元沱牌舍得公司营业收入同比下降 15.20%, 归属于上市公司股东净利润下降 92%, 每股收益 0.02 元燕京啤酒公司营业收入同比增长 5.73%, 归属于股东净利润同比下降 3.25%, 每股收益 0.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 14

7 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 张裕 A 资料来源 : 公司公告元公司公布 3 季报, 前三季度营收同比下降 18.8%, 归属于股东净利润同比下降 25.32%, 每股收益 0.19 元 3. 数据跟踪本周, 主产区生鲜乳平均价为 3.77 元 / 公斤, 较上周上涨 0.53% 牛奶和酸奶零售价分别为 9.82 元 / 公斤和元 / 公斤, 环比上涨 0.31% 和 0.16% 国外品牌和国产品牌婴儿奶粉零售价分别为元 / 公斤和元 / 公斤, 分别环比上涨 0.02% 和下跌 0.02% 成人奶粉价格为元 / 公斤, 环比上涨 0.06% 图表 2: 生鲜乳价格 ( 单位 : 元 / 公斤 ) 3.9 主产区生鲜乳平均价图表 3: 牛奶酸奶零售价 ( 单位 : 元 / 升 ) 牛奶零售价酸奶零售价请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 14

8 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 图表 4: 奶粉价格 ( 单位 : 元 / 公斤 ) 婴幼儿奶粉 : 国外品牌成人奶粉 ( 右轴 ) 婴幼儿奶粉 : 国产品牌本周,22 个省市猪肉平均价为元 / 千克, 环比下跌的 0.51% 猪粮比为 6.52, 上周为 6.46 图表 5: 猪粮比与猪肉价格 ( 单位 : 元 / 千克 ) 个省市猪肉平均价猪粮比 ( 右轴 ) 本周, 花生批发平均价为 9.00 元 / 公斤, 环比上涨 1.12% 大豆批发平均价为 5.35 元 / 公斤, 环比持平油酯方面, 豆油价格为元 / 升, 环比下跌 0.08%; 花升油价格为元 / 升, 环比持平 ; 菜籽油价格为元 / 升, 环比上涨 0.13%; 调和油价格为元 / 升, 环比持平请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 14

9 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 图表 6: 花生大豆批发价 ( 单位 : 元 / 公斤 ) 14 花生批发价大豆批发价本周, 小麦价格收到元 / 吨, 环比上升 0.28%; 大麦价格收到元 / 吨, 环比上升 0.14%; 玉米价格收到元 / 吨, 环比下跌 0.35% 图表 7: 小麦大麦玉米现货价 ( 单位 : 元 / 吨 ) 2,650 小麦现货价大麦现货价玉米现货价 2,600 2,550 2,500 2,450 2,400 2,350 2,300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 14

10 商业贸易农林牧渔家用电器轻工制造综合房地产设备机械设备交通运输信息设备纺织服装公用事业建筑建材化工黑色金属电子餐饮旅游食品饮料沪深 300 信息服务金融服务有色金属采掘医药生物 4. 投资策略行情回顾上周, 食品饮料行业上涨 5%, 跑赢大盘 4.8 个百分点所有子行业均跑赢大盘, 其中啤酒乳制品表现最好, 分别上涨 10.4% 和 7.4%, 乳制品行业的上涨主要是受到二胎政策国家将斥资 300 亿助力国产婴幼儿奶粉行业奶粉行业兼并重组方案出炉等报道的刺激图表 8: 行业周涨跌幅 12.0% 10.0% 10.4% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 7.4% 5.7% 5.0% 4.6% 4.1% 3.8% 5.0% 3.7% 3.8% 2.8% 0.2% 图表 9: 食品饮料板块在一级行业中的表现 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 14

11 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 图表 10: 涨跌幅前十股票简称涨跌幅股票简称涨跌幅顺鑫农业 13.9% 黑牛食品 -8.6% 金字火腿 13.4% 金枫酒业 -6.8% 洽洽食品 12.3% 百润股份 -4.9% 燕京啤酒 11.6% 上海梅林 -4.3% 恒顺醋业 11.0% 星湖科技 -3.2% 三元股份 10.1% 克明面业 -3.0% 伊利股份 10.0% 涪陵榨菜 -2.6% 青岛啤酒 9.5% 水井坊 -1.9% 三全食品 9.3% 青青稞酒 -1.8% 海欣食品 9.3% 通葡股份 -1.5% 行业估值上周食品饮料行业市盈率继续反弹,TTM 市盈率为倍, 相对于全部 A 股的估值溢价率为 39%, 仍然处于 08 年以来的历史低位其中食品子行业目前的 TTM 市盈率为倍, 处于相对低位, 但相对于全部 A 股的估值溢价率为 198%, 接近最高值图表 11: 市盈率及估值溢价率全部 A 股食品饮料估值溢价率 ( 右轴 ) 投资策略我们维持上周的行业观点, 认为在消费升级, 收入水平提高行业集中度提升等请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 14

12 因素的支撑下, 非酒版块仍将持续向好, 但白酒行业受三公消费的影响将持续拖累行业, 因此我们维持行业整体中性和食品板块看好的投资评级个股的选择方面, 我们组合仍然以一线龙头为主, 具体的标的为伊利股份光明乳业贝因美恒顺醋业中炬高新承德露露三全食品此外我们还建议关注面条行业龙头克明面业以及品牌知名度较好, 近期努力拓展产品线的洽洽食品请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 14

13 投资评级说明项目名称投资评级评级说明强烈推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间持有未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间回避未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 14

14 渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机 : 手机 : 邮箱刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机 : 手机 : 邮箱渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 14

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