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1 期货研究 豆类 油脂周报 2013 年 1 月 18 日 大豆豆粕追多需谨慎, 供需宽松油脂反弹乏力 农产品研究团队 行情回顾 上周豆油开盘 6688, 收盘 6608 棕榈油 1405 开盘 5862, 收盘 5824 大豆 05 合约开盘 4628, 收盘 4690, 豆粕 1405 合约上周开盘 3316, 收盘 3372 顾劲涛周新宇 jintao.gu@oa.bocigroup.com 基本面消息 美联储主席伯南克周四在布鲁斯金协会的论坛上发表了自己离任前的最后一次演讲, 市场表现风平浪静 本周美元指数上行, 美国本周一系列经济数据显示美国经济复苏动能依然强劲 美国农业部周四公布的大豆出口销售报告显示, 截至 11 月 28 日当周, 美国 年度大豆出口净销售 805,300 吨, 年度大豆出口净销售 355,600 吨 12 月大豆压榨量 亿蒲式耳, 为 2002 年编纂数据以来的最高值 南美少雨进一步支撑美豆价格 国内大豆 豆粕追随美国市场一路走高, 涨势明显 大豆集中到港, 高压榨利润使得油厂开工率处于高位, 豆粕消费旺季近尾声, 多种因素使得豆粕冲高阻力较大 油脂市场跌幅放缓, 全球油脂产量大增, 供需预计处于宽松局面, 终端需求不振, 油脂反弹乏力 后市展望 上周大豆 豆粕上涨, 油脂类商品跌幅放缓 操作方面, 油脂类商品延续前期策略持有空单, 豆油 菜油 棕榈油止盈分别设于 , 大豆轻仓持有多单, 但预计上方空间有限, 止损设于 4600, 豆粕观望 中银国际期货研究报告可在中银国际期货网站上获取 (

2 一 行情回顾 图 1: 国内油脂类商品走势 上周豆油开盘 6688, 最高 6688, 最低 6592, 收盘 6608 棕榈油 1405 开盘 5862, 最高 5874, 最低 5770, 收盘 5824 大豆 05 合约开盘 4628, 最高 4703, 最低 4593, 收盘 4690, 豆粕 1405 合约上周开盘 3316, 最高 3390, 最低 3285, 收盘 3372 资料来源 : 文华财经中银国际期货 图 2: 国内豆类商品走势 资料来源 : 文华财经中银国际期货 2014 年 1 月 18 日豆类 油脂周报 2

3 二 伯南克即将离任, 市场反应平淡 即将于 1 月 31 日离任的美联储主席伯南克 (Ben Bernanke) 周四 (1 月 16 日 ) 在布鲁斯金协会的论坛上发表了自己离任前的最后一次演讲 不过此次演讲对包括外汇和黄金在内的金融市场几乎没有影响, 市场表现风平浪静 在伯南克在职最后的演讲中, 他表示 : 尽管人们对量化宽松政策的有效性的观点不尽相同, 大量研究发现, 至少在某种程度上是有效的 鉴于传统的货币政策起到的作用有限, 我们认为我们需要采取额外的措施 在对于长期失业的评论中, 伯南克表示 : 此次金融危机对经济供应方面产生影响的方式有几种, 这意味着这可能产生更长期的影响 其中之一就是对长期失业对劳动力供应的影响 显然劳动参与率一直处于下滑态势, 这部分是由于危机前就已经存在的趋势, 但一些要归因于此次衰退的深度 本周美元指数上行, 美国本周一系列经济数据显示美国经济复苏动能依然强劲, 投资者对上周不及预期的非农数据所产生的的担忧情绪有所减缓 图 3: 美元指数 资料来源 :pobo 三 美豆出口需求强劲, 南美天气因素再被炒作 美国农业部 (USDA) 周四公布的大豆出口销售报告显示, 截至 11 月 28 日当周, 美国 年度大豆出口净销售 805,300 吨, 年度大豆出口净 2014 年 1 月 18 日豆类 油脂周报 3

4 销售 355,600 吨 当周, 美国 年度大豆出口装船 1,878,100 吨 美国对中国大陆地区销售大豆 万吨, 比上年同期高出 36.3%, 这其中包括实际装运的数量以及尚未装船的销售量 截至 1 月 9 日, 美国对中国大陆实际装出的大豆数量为 万吨, 高于上年同期的 万吨 ; 已经售出但是尚未装船的数量为 万吨, 几乎是上年同期的 万吨的一倍 此外美国油籽加工协会 (NOPA) 表示,12 月大豆压榨量 亿蒲式耳, 高于 11 月的 亿蒲式耳, 为 2002 年编纂数据以来的最高值 阿根廷大豆产区近期缺乏降雨,1 月 16 日, 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所在其周度报告中显示, 因缺乏降雨, 阿根廷大豆种植面积预估至 2040 万公顷, 而此前的预估为 2050 万公顷 整体而言, 美豆强大的出口需求以及国内压榨需求使得美豆价格近期一路走高, 而来自南美天气因素造成种植面积减少进一步支撑了美豆期货价格 图 4: 美豆主力合约价格走势 资料来源 :USDA 图 5:USDA1 月份公布美国大豆供需平衡表 2011/ / / /2014 预估值 预测值 预测值 12 月 1 月 播种面积 收获面积 蒲式耳 2014 年 1 月 18 日豆类 油脂周报 4

5 平均单产 ( 蒲式 耳 / 英亩 ) 百万蒲式耳 期初库存 产量 进口量 总供应量 压榨量 出口量 种子用量 调整值 总使用量 期末库存 农场平均价格 ( 美元 / 蒲式耳 ) 资料来源 :Wind 数据库 四 进口大豆集中到港, 大豆豆粕追多需谨慎 图 6: 美国大豆出口情况 本周国内大豆 豆粕追随美国市场一路走高, 涨势明显 从基本面看, 大豆 豆粕预计上方空间有限, 持有多单需注意止盈止损 首先, 全球大豆产量大增已经成为定局 USDA 发布的最新的供需平衡表中上调了大豆的产量, 比 02 年高出 8%, 创下历史第三记录 南美大豆同样丰收, 巴西大豆产量预计达到创纪录的 8900 万吨, 同时 USDA 还上调了阿根廷大豆期末库存, 目前, 巴西大豆已开始收割, 南美大豆上市提上日程 其次, 我国进口大豆近期大量到港, 根据海关总署统计,12 月大豆进口量增至 740 万吨, 比此前的预期高出 40 万吨 由于港口消耗处于高位, 使得大豆港口库存没有出现大量积压的情况 目前国内大豆压榨利润高企, 使得油厂开机率处于较高水准, 数据显示 12 月份我国大豆压榨量高达 773 万吨, 较 11 月份的 580 万吨上升明显, 与去年同期的 600 万吨也有较大的提升, 近期压榨利润有所下滑, 油厂开机率可能未来会有所下滑 12 月份是豆粕消费高峰期, 为春节所准备的禽畜需要大量的饲料进行投喂, 大量的饲料需求支撑粕料价格, 而随着春节临近, 禽畜大批量出栏会造成需求大幅回落, 此外近期禽流感愈演愈烈, 冬季家禽死亡率提升而补栏情况并不积极, 也对豆粕价格冲高产生阻力 2014 年 1 月 18 日豆类 油脂周报 5

6 资料来源 : 中银国际期货研究部 图 7: 中国进口大豆港口库存与现货关系 资料来源 :wind 数据库 五 供应压力持续, 油脂跌势放缓反弹乏力 在连续数周的下跌后, 本周油脂跌势放缓, 但整体仍显弱势, 预计短期反弹乏力 USDA 公布的 1 月份供需报告中,2013/14 年度全球植物油产量预计为 万吨, 相比去年有 5.28% 的增幅 与产量的增加相比, 预计消费量增幅为 4.2% 2014 年 1 月 18 日豆类 油脂周报 6

7 低于产量的增加 植物油库存量达到 2037 万吨, 创下历史记录, 预计 2013/14 年度, 全球油脂供需宽松 1 月 10 日, 马来西亚公布最新的数据显示,2013 年马来西亚月度棕榈油库存环比增长 0.4, 同比下滑 24%, 产量环比下滑 10%, 出口环比下滑 0.9% 而另一棕榈油产国印度尼西亚预计 13 年年末库存缓和增长, 整体而言, 棕榈油数据短期依然是对市场产生偏空的影响, 供需呈现供大于求的格局 目前国内棕榈油库存处于高位, 国内棕榈目前处于消费淡季, 进口量偏高与消耗速度, 近期棕油港口库存预计还会有所提升 而印度预计在近期上调进口棕榈油关税也对棕榈油出口前景蒙上一层阴影 今年加拿大油菜籽产量创下新高, 美国农业部本周发布的世界油籽市场贸易报告显示,2013/14 年度 (10 月至次年 9 月 ) 中国将进口 330 万吨油菜籽, 也是世界头号油菜籽进口国 这一数据和美国农业部 12 月份的预测值持平, 但是低于中国 2012/13 年度的进口量 万吨 中国油菜籽进口低于上年的主要原因在于国内油菜籽产量增长, 预计中国消费基本与去年持平, 菜油供给应处于宽松格局 整体而言, 油脂市场本周虽跌势放缓, 但国内油脂受到终端全球供给宽松以及终端需求不振的影响, 短期价格反弹乏力 图 8: 中国大豆压榨利润 资料来源 : 中银国际期货研究部 图 9: 棕榈油港口库存与现货价格 2014 年 1 月 18 日豆类 油脂周报 7

8 资料来源 : 中银国际期货研究部 图 10: 马来西亚棕榈油产量 资料来源 : 中银国际期货研究部 六 CBOT 豆类产品持仓情况 图 11:CBOT 大豆净多单情况 2014 年 1 月 18 日豆类 油脂周报 8

9 资料来源 : 中银国际期货研究部 图 12:CBOT 豆粕净多单情况 资料来源 : 中银国际期货研究部 七 后市展望 本周国内市场大豆 豆粕上涨明显 油脂市场跌幅放缓 基本面方面, 美联储主席伯南克任期将满, 市场反应平淡, 本周诸多数据利好美元指数, 美元指数上涨明显 美国大豆出口需求强劲, 且美国国内大豆压榨量创历史高位使得美豆价格本周持续上涨, 南美方面, 阿根廷天气炎热缺雨进一步支撑了美豆 2014 年 1 月 18 日豆类 油脂周报 9

10 价格 国内大豆大量到港, 目前国内大豆压榨利润高企使得港口消耗也处于高位, 未造成大量港口积压 豆粕消费旺季近尾声, 多因素使得豆粕价格冲高受阻, 油脂受供应压力持续影响, 反弹乏力 操作方面, 油脂类商品延续前期策略持有空单, 豆油 菜油 棕榈油止盈分别设于 , 大豆轻仓持有多单, 但预计上方空间有限, 止损设于 4600, 豆粕观望 图 13: 大连大豆主力合约走势 资料来源 :pobo 2014 年 1 月 18 日豆类 油脂周报 10

11 免责声明 本报告所载的资料 工具及材料只提供给阁下作参考之用, 不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请 本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 而中银国际期货有限责任公司 ( 简称 中银国际 ) 不会因接收人收到本报告而视他们为其客户 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中银国际认为可靠, 但中银国际不能担保其准确性或完整性 阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断, 其次期货投资风险应完全由实际操作者承担 除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际不对因使用本报告而引起的损失负任何责任 本报告仅反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 本报告所载的观点不代表中银国际的立场 中银国际可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保 本报告所载的资料 意见及推测反映中银国际于最初发表此报告日期当日的判断, 可随时更改 本报告所指的期货品种的价格 价值及投资收入可能会波动 中银国际未参与报告所提及的投资品种的交易及投资, 不存在与客户之间的利害冲突 若干投资可能因不易变卖而难以出售, 同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料 本报告中所指的投资及服务可能不适合阁下 本报告不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况 本报告不构成给予阁下私人咨询建议 本报告并非针对或意图派发给或为任何就派发 发布 可得到或使用本报告而使中银国际违反当地注册或牌照规定的法律或规定或可致使中银国际受制于当地注册或牌照规定的法律或规定的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民 本报告的版权属中银国际, 除非另有说明, 报告中使用材料的版权亦属中银国际 未经中银国际事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布, 亦不得作为诉讼 仲裁 传媒及任何单位或个人引用之证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途 如引用 刊发, 需注明出处为中银国际期货有限责任公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 所有于本报告中使用的商标 服务标记及标识均为中银国际的商标 服务标记及标识 中银国际可在法律许可下于发表材料前使用本报告中所载资料或意见或所根据的研究和分析 中银国际期货有限责任公司 中国上海浦东世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 901 室邮编 电话 : 传真 : 客服热线 : 中银国际期货有限责任公司上海世纪大道营业部中国上海浦东世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 901 室邮编 电话 : 传真 : 相关关联机构 : 中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编 电话 :(8621) 传真 :(8621) 中银国际证券有限公司中国香港花园道 1 号中银大厦 20 楼电话 : (852) 传真 : (852) 中银国际期货有限公司中国香港英皇道 1111 号太古城中心一座 16 楼 室电话 :(852) 传真 :(852)

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