公司公告点评

Transcription

1 行业研究 行业点评报告 证券研究报告 industryid 休闲服务 推荐 ( 维持 ) relatedreport 相关报告 近期跨境免税政策变动的主要内容 目的和影响 免税系列报告一 兴业社会服务 体育周报 : 当科技拥抱体育直播 兴业社会服务周报 ( ): 万豪和喜达屋合并获股东大会通过 分析师 : 李跃博 liyb@xyzq.com.cn S assauthor 研究助理 : 王家远 wangjiayuan@xyzq.com.cn #createtime1# 投资要点 事件 : 关于跨境电子商务零售进口税收政策的通知 于 4 月 8 日正式实施, 内容包括 (1) 调整税收结构 ( 增值税 + 消费税 + 关税 );(2) 更改行邮税税率标 准 ( 由四档变为三档 );(3) 公布跨境电商正面清单 新政的实施对原有的跨 境电商 旅客代购 包裹邮寄和免税店渠道均造成了一定影响 对于不同商品 类型和购买数量, 哪种渠道更为优惠? 点评 : 税收新政实施, 跨境电商税收成本增加 对于跨境电商平台, 将不再享有 50 元以内免税政策, 税收 =( 商品价格 增值税率 + 商品价格 消费税 率 + 关税 ) 70%; 单次交易限值高至 2000 元, 个人年度交易限值 元 ; 推出跨境电商 正面清单 对于消费者, 在 5000 元免税限额不变基 础上, 连同境外免税购物额可享受不超过 8000 元的免税额度 此外, 行 邮税税率本次变更后调整为 15% 30% 60% 三档 海淘告别免税时代, 切换购物渠道选择可降低成本 新政对于海淘食品 保健 母婴等成本会有较大影响, 而香水 手表等部分奢侈品税率反而出 现降低 通过我们的计算结果, 若单次消费金额在 166 元以下, 代购 包 裹邮寄和免税店为最佳选择 ; 若金额在 167~5000 元之间, 则代购和免税 店购买可以避免税费 ; 若金额在 5000~8000 之间, 免税店是最佳选择 ; 若 金额超过 8000, 跨境电商在购买数量较大时有优势, 而数量较小时免税 店渠道优势明显 在商品品质和类别一样的情况下, 免税店是价格最为理 想的购物渠道 #title# 便宜的免税商品在哪里? 免税系列报告二 2016 年 04 月 17 日 相关标的 : 中国国旅 腾邦国际等 中国国旅 腾邦国际等 中国国旅全 资拥有中免集团,2014 年免税商品销售业务占中国国旅总收入的 35%, 中免净利润占中国国旅净利润的 97%, 三亚免税店占公司净利润的 39% 对比价格下, 未来有望驱动更多消费者去机场和三亚免税店购买相对便宜 的商品 腾邦国际旗下的喜游国旅, 在香港和澳门拥有包括母婴 保健品 食品等在内的 9 家免税店, 当前政策提高这些产品的海外 B2C 海淘税率 后, 赴港澳的游客有望增加更多相关免税品的消费, 推升公司业绩增长 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 报告正文 事件 相关事件说明 : 关于跨境电子商务零售进口税收政策的通知 于 4 月 8 日正式实施, 内容包括 (1) 调整税收结构 ( 增值税 + 消费税 + 关税 );(2) 更改行邮税税率标准 ( 由四档变为三档 );(3) 公布跨境电商正面清单 新政的实施对原有的跨境电商 旅客代购 包裹邮寄和免税店渠道均造成了一定影响 对于不同商品类型和购买数量, 哪种渠道更为优惠? 点评 1 跨境电商税收改革, 行邮税率普遍提高 国人海淘商品以服饰鞋包和奶粉为主目前我国居民海淘商品结构以服饰鞋包和母婴用品为主 其中, 服饰鞋包以中高档品牌为主, 消费者主要看重的是时效性和国内外价格差异 ; 母婴产品以奶粉为主, 消费者主要看重国外品牌的质量保证 图 1: 我国居民海淘商品以服饰鞋包和奶粉为主 食品, 4.00% 其他, 2.50% 奢侈品, 4.00% 3C 产品, 15.0% 服饰鞋包, 35.0% 化妆品, 18.5% 奶粉, 21.0% 来源 : 易观智库, 兴业证券研究所注 : 数据年份为 2014 年 税改对跨境电商和个人跨境购物均有影响本次税改将对消费者跨境购物造成一定影响 一方面, 取消了跨境电商的免税额度并调整了税收计算方法 ; 另一方面提高了部分商品个人行邮税率 (1) 对于跨境电商, 税款 = 商品价格 ( 增值税率 + 消费税率 + 关税率 ) 70% 其中, 增值税率为 17%, 消费税率按国家现行标准计算, 关税暂不征收 (2) 对个人消费者, 超出免税额度部分, 税款 = 完税价格 行邮税率 其中, 完税价格是海关对每一类产品的固定定价, 若商品实际价格在完税价格 0.5~2 倍请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 之间, 一般按照完税价格计算税费 ; 行邮税率分为 15% 30% 和 60% 三个档次 图 2: 变更后个人行邮税率分为三个档次 来源 : 公开资料, 兴业证券研究所 2 后海淘 时代, 各渠道跨境购物对比 本次税改对各渠道购买限额和免税额进行了调整 税改后, 各海外购物渠道 对比如下 : 表 1: 税改后海外购物渠道对比 B2B B2C 免税额度无无 超免税额处理 无 数额限制 无 单次限值 2000 元, 年度限值 元 超出部分按照 超限额处理 无 货物征收税款 办理手续 税款计算 关税 + 增值税 + ( 增值税 + 消消费税费税 ) 0.7 来源 : 公开资料, 兴业证券研究所整理 旅客渠道 入境免税额 5000 元, 加上口岸免税品合计不超 8000 元 对超出部分按照行邮税征税 自用合理数量 超出部分按照货物征收税款办理手续或者退回完税价格 行邮税率 C2C 包裹渠道 税款低于 50 人民币免交 全部物品按照行邮税征税 自用合理数量且单包裹多物品 1000 元 超出部分按照货物征收税款办理手续或者退回完税价格 行邮税率 免税店 一般口岸入境免税额度 5000 元, 加上口岸免税品合计不超 8000 元 ; 海南离岛免税额度 元 / 年对超出的部分按照行邮税征税 自用合理数量 超出部分按照货物征收税款办理手续或者退回 完税价格 行邮税率 结合税收新政和国内消费者需求, 我们梳理了 B2C 跨境电商 C2C 个人代购 和包裹邮寄以及免税店四种渠道购买各类主要产品的价格对比 其中个人境外代 购免税额为 5000 元, 免税店免税额以最大值 8000 元考虑 服饰鞋包 根据国家财政部和海关资料, 服饰鞋包适用的消费税率为 0%, 行邮税率为 30%, 关税为 14%, 完税价格为 300 元 / 件 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 表 2: 以单次购买普通外衣为例税收计算 n n m 来源 : 兴业证券研究所计算注 :( 1) 单位 : 人民币元 (2)n 为超出 5000 元免税额度外数量 ( 件 );m 为超出 8000 元额度外数量 ( 件 ) (3) 假设 C2C 渠道携带数量合理且超出限额部分可以合理分割 (4)C2C 和免税店渠道按照完税价格计算税费 (1) 若在 166 元以下, 则个人代购 包裹和免税店渠道税费均为最优 ( 为 0); (2) 若消费 167 元 ~5000 元, 则个人境外代购或最优 ( 为 0); (3) 若消费 5001 元 ~8000 元, 则完全在免税店渠道购买税费最优 ( 为 0); (4) 若消费 8000 元以上且超出部分数量较少, 则免税店渠道税费最优 ( 为 90 超出部分件数 ); (5) 若消费 8000 元以上且超出部分数量较大, 则 B2C 渠道税费最优, 为 2000 (17%+0) 70%+( -2000) (17%+0+14%) 以 H&M 香港官网一件 333 元的外套为例 1, 对于一般人, 如果一年购买 3 件 普通外衣, 则通过旅客代购 包裹和免税店均可实现免税购买, 总花费 999 元 ( 不 考虑代购服务费和邮寄费等 ); 对于购买频繁, 一年购买 10 件, 则通过旅客代购 和免税店购买最优惠, 可实现免税, 总花费 3330 元 ( 不考虑代购服务费等 ) 奶粉 根据国家财政部和海关资料, 奶粉适用的消费税率为 0%, 行邮税率为 15%, 关税为 5%, 完税价格为 200 元 /kg 表 3: 以单次购买奶粉为例税收计算 n n m 来源 : 兴业证券研究所计算注 :( 1) 单位 : 人民币元 (2)n 为超出 5000 元免税额度外重量 (kg);m 为超出 8000 元额度外重量 (kg) (3) 假设 C2C 渠道携带数量合理且超出限额部分可以合理分割 (4)C2C 和免税店渠道按照完税价格计算税费 1 售价来源 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 (1) 若在 166 元以下, 则个人代购 包裹和免税店渠道税费均为最优 ( 为 0); (2) 若消费 167 元 ~5000 元, 则个人境外代购或最优 ( 为 0); (3) 若消费 5001 元 ~8000 元, 则完全在免税店渠道购买税费最优 ( 为 0); (4) 若消费 8000 元以上且超出部分数量较少, 则免税店渠道税费最优 ( 为 30 超出部分重量 ); (5) 若消费 8000 元以上且超出部分数量较大, 则 B2C 渠道税费最优, 为 2000 (17%+0) 70%+( -2000) (17%+0+5%) 根据实际情况, 按新生儿一年奶粉消费 30kg 左右, 以 Aptamil 奶粉 1 段为例, 1.2kg 装需要 25 盒, 单价 198 元 2 通过 C2C 旅客渠道 包裹渠道 ( 每次限额 1, 对于一般人,000 元, 分 5 次邮寄 ) 和免税店购买渠道均可避免交税, 购买成本 ( 不包括代购费 邮寄费 ) 为 =4,950 元 化妆品 根据国家财政部和海关资料, 化妆品适用的消费税率为 30%, 行邮税率为 60%, 关税为 10%, 完税价格为 300 元 / 瓶 表 4: 以单次购买香水为例税收计算 n n m 来源 : 兴业证券研究所计算注 :( 1) 单位 : 人民币元 (2)n 为超出 5000 元免税额度外数量 ( 瓶 );m 为超出 8000 元额度外数量 ( 瓶 ) (3) 假设 C2C 渠道携带数量合理且超出限额部分可以合理分割 (4)C2C 和免税店渠道按照完税价格计算税费 (1) 若在 166 元以下, 则个人代购 包裹和免税店渠道税费均为最优 ( 为 0); (2) 若消费 167 元 ~5000 元, 则个人境外代购或最优 ( 为 0); (3) 若消费 5001 元 ~8000 元, 则完全在免税店渠道购买税费最优 ( 为 0); (4) 若消费 8000 元以上且超出部分数量较少, 则免税店渠道税费最优 ( 为 180 超出部分瓶数 ); (5) 若消费 8000 元以上且超出部分数量较大, 则 B2C 渠道税费最优, 为 2000 (17%+30%)+( -2000) (17%+30%+10%) 2 售价来源于蜜芽网 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 3 以 Chanel 水女士香氛香水香港官网售价 349 元为例, 若一般消费者一年购 买 2 瓶, 则旅客代购 包裹邮寄和免税店均可实现免税, 总消费 698 元 ; 对于高 消费水平消费者, 一年购买 10 瓶, 则选择旅客代购和免税店均为免税购买, 总消 费 3,490 元 3C 产品 根据国家财政部和海关资料,3C 产品 ( 以触屏手机为例 ) 适用的消费税率为 0%, 行邮税率为 15%, 关税为 0%, 完税价格根据实际情况确定, 后文计算以 4000 元 / 台计算 表 5: 以单次购买触屏式手持移动电话机为例税收计算 来源 : 兴业证券研究所计算注 :( 1) 单位 : 人民币元 (2)n 为超出 5000 元免税额度外数量 ( 台 );m 为超出 8000 元额度外数量 ( 台 ) (3) 假设 C2C 渠道携带数量合理且超出限额部分可以合理分割 (4)C2C 和免税店渠道按照完税价格计算税费 0); (1) 若在 4000 元以下, 则个人代购和免税店渠道税费均为最优 ( 为 (2) 若消费 4000 元 ~8000 元, 则最优 ( 为 0); (3) 若消费 8000 元以上且超出部分数量较少, 则免税店渠道税费最优 ( 为 % 超出部分台数 ); (4) 若消费 8000 元以上且超出部分数量较大, 则 B2C 渠道税费最优, 为 2000 (17%+0)+( -2000) (17%+0+0) 以 Iphone 6s 16G 版本为例, 价格 4,200 元 4 一般消费者一年购买 1 台, 则通 过旅客代购和免税店可实现免税 ; 若一年更换 2 台, 则选择免税店渠道最为优惠, 总花费为 4, ,200 15%=9,030 元 奢侈品根据国家财政部和海关资料, 奢侈品适用的消费税率为 20%~30%, 行邮税率为 60%, 行邮税率为 60%, 关税 ( 以机械式手表为例 ) 为 11%, 完税价格为根据实际情况而定 3 4 售价来源 : 售价来源 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 表 6: 以单次购买高档手表为例税收计算 来源 : 兴业证券研究所计算 注 :( 1) 单位 : 人民币元 (2)C2C 渠道以境外购物免税额 5000 元为标准, 免税店以 8000 元免税额为标准 (3)C2C 和免税店渠道按照完税价格计算 (1) 若在 5000 元以下, 个人代购和免税店渠道税费均为最优 ( 为 0); (2) 若消费 5001 元 ~8000 元, 最优 ( 为 0); (3) 若消费 8000 元以上,B2C 渠道税费最优, 为 ( 17%+20%+11%) 以 LONGINES Heritage Flagship 男士手表为例, 售价约为 7,734 元 5 对于一 般消费者, 一年购买 1 块, 则通过免税店购买可避免交税, 总花费为 7,734 元 ; 对于高档手表频繁消费者, 一年一次性购买 3 块, 则通过跨境电商平台购买最优 惠, 总花费为 34,339 元 综上, 在选择跨境购物渠道时, 应综合考虑购物数量和 入境免税店购物免税额度最高可达 8000 元, 在商品品质和类别一样的情况下, 是价格最为理想的购物渠道 图 3: 购物价格和数量决定购物渠道的选择 来源 : 兴业证券研究所 3 相关标的推荐 中国国旅全资拥有中免集团,2014 年免税商品销售业务占中国国旅总收入的 35%, 中免净利润占中国国旅净利润的 97%, 三亚免税店占公司净利润的 39% 对比价格下, 未来有望驱动更多消费者去机场和三亚免税店购买相对便宜的商品 腾邦国际旗下的喜游国旅, 在香港和澳门拥有包括母婴 保健品 食品等在内的 9 家免税店, 当前政策提高这些产品的海外 B2C 海淘税率后, 赴港澳的游客有望增加更多相关免税品的消费, 推升公司业绩增长 5 售价来源 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标 准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王立维 wanglw@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京西城区锦什坊街 35 号北楼 (100033) 传真 : 深圳地区销售经理 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾雅琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申胜雄 shensx@xyzq.com.cn 赵新莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 私募及企业客户负责人刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 hanlf@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

9 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 郑梁燕 阳焓 王子良 周围 孙博轶 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真 :(852) 信息披露 股情况 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -