公司公告点评

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1 公司研究 公司点评报告 证券研究报告 industryid 其他化学制品 增持 ( 维持 ) marketdata 市场数据 报告日期 收盘价 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 净资产 ( 百万元 ) 总资产 ( 百万元 ) 每股净资产 4.16 dycompany 天赐材料 ( ) title 锂电材料量价齐升, 内生外延打造锂电核心产业链 #createtime1# 2016 年 08 月 23 日 主要财务指标 $zycwzb 会计年度主要财务指标 $ E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 同比增长 34.0% 92.5% 25.8% 18.1% 净利润 ( 百万元 ) 同比增长 61.8% 286.3% 20.6% 15.4% 毛利率 31.0% 41.0% 40.6% 40.3% 净利润率 10.5% 21.1% 20.3% 19.8% 净资产收益率 (%) 8.4% 20.0% 19.4% 18.3% 每股收益 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) relatedreport 相关报告 天赐材料 (002709) 中报点评 : 锂电材料销量大幅增长, 业绩进入快速增长期 天赐材料 (002709) 新股定价报告 : 日化和锂电并举的特色精细化工企业 分析师 : 徐留明 xuliuming@xyzq.com.cn S 郑方镳 zhengfb@xyzq.com.cn S 研究助理 : 庄伟彬 zhuangwb@xyzq.com.cn 投资要点 事件 : 天赐材料发布 2016 年中报, 上半年实现营业收入 8.01 亿元, 同比增长 %; 实现归属于上市公司股东的净利润 1.93 亿元, 同比增长 %, 实现每股收益 0.60 元, 扣除非经常性损益后的净利润 1.91 亿元, 同比增长 % 其中第二季度实现营业收入 4.56 亿元, 同比增长 %, 实现归属于上市公司股东的净利润 1.22 亿元, 同比增长 % 公司同时预计 2016 年前三季度归属于上市公司股东的净利润变动区间为 3.04 至 3.19 亿元, 同比变动幅度在 % 至 % 之间 维持 增持 评级 受益于新能源汽车持续放量, 公司电解液销量及收入同比大幅增长, 推动业绩增长 公司个人护理品材料收入保持稳定增长, 盈利能力同比提升 天赐材料是锂电池电解液行业龙头企业, 且为国内少数同时具备电解液关键原材料六氟磷酸锂生产能力的企业 随着新能源汽车持续推广, 动力锂电池电解液需求旺盛, 公司将充分受益于电解液量价齐升 此外, 随着液体六氟磷酸锂及拟非公开发行项目逐步建设投产, 公司电解液竞争力有望进一步提升 2015 年底参股容汇锂业后, 公司锂电材料业务向上游锂矿延伸, 产业链一体化优势越发明显 公司同时为国内个人护理品材料主要供应商之一, 下游客户包括宝洁 高露洁 欧莱雅等国内外主要日化企业, 公司不断推进新产品市场开拓, 未来业绩有望持续增长 暂不考虑增发摊薄, 我们预计公司 年 EPS 分别为 元, 维持 增持 的投资评级 风险提示 : 新能源汽车销量低于预期风险, 原材料价格波动风险 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 报告正文 事件 天赐材料发布 2016 年中报, 上半年实现营业收入 8.01 亿元, 同比增长 %; 实现归属于上市公司股东的净利润 1.93 亿元, 同比增长 %, 实现每股收益 0.60 元, 扣除非经常性损益后的净利润 1.91 亿元, 同比增长 % 其中第二季度实现营业收入 4.56 亿元, 同比增长 %, 实现归属于上市公司股东的净利润 1.22 亿元, 同比增长 % 公司同时预计 2016 年前三季度归属于上市公司股东的净利润变动区间为 3.04 至 3.19 亿元, 同比变动幅度在 % 至 % 之间 点评 天赐材料 2016 年中期业绩略超我们此前预期, 受益于新能源汽车持续增长, 公司电解液销量及收入同比大幅增长, 推动业绩增长 个人护理品材料收入保持稳定增长, 盈利能力同比提升 公司电解液具备产业链一体化优势, 充分受益于电解液量价齐升 公司目前电解液年能超过 2 万吨 / 年, 位居行业前列, 下游客户包括 ATL 比亚迪 SONY 国轩高科 力神 沃特玛 万向 哈光宇等国内外主要锂电池厂商 公司为国内少数同时具备电解液核心原材料六氟磷酸锂生产能力的电解液生产商, 当前六氟磷酸锂晶体产能 2000 吨 / 年, 同时在建 6000 吨 / 年液体六氟磷酸锂 ( 折合晶体 2000 吨 / 年 ), 预计 2016 年年底投产, 另有新建 2000 吨 / 年六氟磷酸锂预计明年投产 六氟磷酸锂晶体价格从去年年初的不到 9 万元 / 吨暴涨到当前超过 30 万元 / 吨, 电解液价格随之水涨船高, 同比涨幅约 100%, 达 6~7 万元 / 吨, 公司所产电解液具备成本优势, 充分受益于电解液量价齐升 据中国汽车工业协会统计,2016 年上半年, 全国新能源汽车产量达 17.7 万辆, 销量达 17.0 万辆, 同比分别增长 125.0% 和 126.9% 中汽协副秘书长姚杰表示, 预计下半年新能源汽车月度产量将继续呈现成倍增长态势, 中汽协维持全年新能源汽车销售 70 万辆的预计 随着新能源汽车 骗补 调查接近尾声, 未来补贴体系调整方案有望于近期明确, 政策走向清晰化后, 新能源汽车行业有望迎来更为健康 规范的发展环境 未来新能源汽车快速发展趋势不变, 将持续带动电解液需求 参股锂盐上游公司, 保障锂盐原料供应 公司 2015 年 12 月 22 日公告以 6000 万元参股江苏容汇通用锂业股份有限公司 ( 以下简称 容汇锂业 ), 直接持股 22%, 容汇锂业是国内主要碳酸锂生产商之一, 同时拥有锂矿石和卤水提锂的生产工艺和技术, 当前电池级碳酸锂产能 7000 吨, 该项合作使公司锂电材料产业链进一步向上游延伸, 增强公司抵御原材料价格波动风险的能力 受下游锂电池电解质及正极材料需求大增而供给有限影响, 电池级碳酸锂价格从 2015 年年初不到 5 万元 / 吨上涨到今年上半年最高点接近 18 万元 / 吨, 目请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 前仍然维持在 13 万元 / 吨以上的高位, 推动容汇锂业业绩提升 此外, 容汇锂业股票挂牌公开转让申请已经全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意, 并于 2015 年 5 月 20 日起在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让, 未来有望继续为公司贡献更多业绩 收购项目及非公开发行项目多点布局, 增强锂电材料全产业链实力 公司 2015 年 8 月 5 日公告收购广州中科立新材料科技有限公司 70% 股权, 中科立新拥有有机硅电解液方面的领先技术及专利知识产权, 以及中国科学院 百人计划 张灵志主导的研发力量 2015 年 10 月 27 日, 公司公告对张家港吉慕特化工科技有限公司增资 1000 万元, 获得目标公司 51.22% 股权, 吉慕特主要生产和销售六氟磷酸类阳离子光固化引发剂, 此项收购可以将公司六氟磷酸锂生产线副产品转化成相应的六氟磷酸鎓盐类光引发剂, 不但减少了公司处理副产品的成本, 还可以拓展六氟磷酸锂的下游应用, 吉慕特还掌握电解液用磷腈类阻燃剂等产品的相关技术, 有助于公司阻燃型电解液的开发 2016 年 1 月 14 日, 公司公告对江西艾德纳米科技有限公司增资 5000 万元, 获得目标公司 30.10% 股权, 江西艾德拥有磷酸铁锂正极材料及其前驱体材料的关键技术, 公司对江西艾德增资及深入合作后, 有利于公司实现电池材料产业链的横向联系 此外, 公司于 2016 年 4 月 12 日发布非公开发行股票预案, 拟募集不超过 万元用于建设 2300 吨 / 年新型锂盐项目 2000 吨 / 年固体六氟磷酸锂项目 ( 原拟用自有资金建设项目 ) 吨 / 年电池级磷酸铁材料项目, 并补充流动资金 公司非公开发行股票进展顺利, 已于 2016 年 8 月 11 日获证监会受理 新型锂盐项目包括年产 2000 吨高性能锂离子电池电解质 LiFSI 年产 150 吨新型锂盐 LiPF2 以及年产 150 吨 LiTDI, 其中 LiFSI 在热稳定性 对水分的敏感性 导电性等方面具有明显的优势, 由于成本较高, 目前仅与六氟磷酸锂混合使用于部分高端动力锂电池, 随着生产技术逐渐突破, 成本下降, 该产品有望部分替代现有的六氟磷酸锂, 成为新一代锂电池电解液电解质 目前, 公司已经在建 300 吨 / 年 LiFSI 生产线, 预计 2016 年年底建成投产, 该产品目前全球仅日本触媒一家公司生产, 售价达 80~150 万元 / 吨 公司通过外延并购及内生增长, 在锂电池材料产业链多点布局, 有助于形成协同优势及规模优势, 增强公司在锂电材料产业的整体实力 个人护理品材料增长稳定, 受益于主要化工原材料价格周期性下跌, 利润空间扩大 公司为国内个人护理品材料主要供应商之一, 地处国内个人护理品主要产地, 其下游客户包括宝洁 高露洁 欧莱雅 亚什兰 利洁时 安利等跨国公司, 随着高附加值产品的增加及新产品不断开拓,2016 年上半年公司个人护理品材料收入达 2.30 亿元, 同比增长 21.44%, 毛利率同比增加 6.22 个百分点达 36.03% 公司个人护理品材料主要原材料包括二甲基环氧硅烷 (DMC) 丙烯酸 丙二胺 月桂酸等 根据我们跟踪的价格数据, 今年上半年 DMC 均价同比下降约 14%, 丙烯酸均价同比下降约 21%, 主要原材料价格下降为公司创造更大利润空间 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 维持 增持 评级 天赐材料是锂电池电解液行业龙头企业, 且为国内少数同时具备电解液关键原材料六氟磷酸锂生产能力的企业 随着新能源汽车持续推广, 动力锂电池电解液需求旺盛, 公司将充分受益于电解液量价齐升 此外, 随着液体六氟磷酸锂及拟非公开发行项目逐步建设投产, 公司电解液竞争力有望进一步提升 2015 年底参股容汇锂业后, 公司锂电材料业务向上游锂矿延伸, 产业链一体化优势越发明显 公司同时为国内个人护理品材料主要供应商之一, 下游客户包括宝洁 高露洁 欧莱雅等国内外主要日化企业, 公司不断推进新产品市场开拓, 未来业绩有望持续增长 暂不考虑增发摊薄, 我们预计公司 年 EPS 分别为 元, 维持 增持 的投资评级 风险提示 : 新能源汽车推广不及预期风险, 原材料价格波动风险 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 附表资 gscwbb 产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 E 2017E 2018E 会计年度 E 2017E 2018E 流动资产 营业收入 货币资金 营业成本 交易性金融资产 营业税金及附加 应收账款 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 非流动资产 资产减值损失 可供出售金融资产 公允价值变动 长期股权投资 投资收益 投资性房地产 营业利润 固定资产 营业外收入 在建工程 营业外支出 油气资产 利润总额 无形资产 所得税 资产总计 净利润 流动负债 少数股东损益 短期借款 归属母公司净利润 应付票据 EPS( 元 ) 应付账款 其他 主要财务比率 非流动负债 会计年度 E 2017E 2018E 长期借款 成长性 其他 营业收入增长率 34.0% 92.5% 25.8% 18.1% 负债合计 营业利润增长率 46.0% 357.1% 19.4% 15.1% 股本 净利润增长率 61.8% 286.3% 20.6% 15.4% 资本公积 未分配利润 盈利能力 少数股东权益 毛利率 31.0% 41.0% 40.6% 40.3% 股东权益合计 净利率 10.5% 21.1% 20.3% 19.8% 负债及权益合计 ROE 8.4% 20.0% 19.4% 18.3% 现金流量表 单位 : 百万元 偿债能力 会计年度 E 2017E 2018E 资产负债率 26.7% 30.8% 24.5% 25.3% 净利润 流动比率 折旧和摊销 速动比率 资产减值准备 无形资产摊销 营运能力 公允价值变动损失 资产周转率 71.3% 82.3% 76.6% 76.1% 财务费用 应收帐款周转率 390.1% 712.3% 604.7% 466.3% 投资损失 少数股东损益 每股资料 ( 元 ) 营运资金的变动 每股收益 经营活动产生现金流量 每股经营现金 投资活动产生现金流量 每股净资产 融资活动产生现金流量 现金净变动 估值比率 ( 倍 ) 现金的期初余额 PE 现金的期末余额 PB 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标 准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王立维 wanglw@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京西城区锦什坊街 35 号北楼 (100033) 传真 : 深圳地区销售经理 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾雅琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申胜雄 shensx@xyzq.com.cn 赵新莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 私募及企业客户负责人刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 hanlf@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 郑梁燕 阳焓 王子良 周围 孙博轶 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真 :(852) 信息披露 股情况 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -