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1 行业研究 行业点评报告 证券研究报告 industryid 新三板 推荐 ( 维持 ) relatedreport 相关报告 兴业新三板 新三板与纳斯达克对比研究一 : 他山之石, 可以攻玉 兴业新三板 新三板转板研究系列报告一 : 千淘万漉虽辛苦, 吹尽狂沙始到金 兴业新三板 市场底部或已现, 关注政策红利和中报业绩 分析师 : 纪云涛 jiy@xyzq.com.cn S 研究助理 : 代云龙 daiyunlong@xyzq.com.cn 邢军亮 xingjl@xyzq.com.cn #title# 新三板中报全景扫描 熊市重质, 中报掘金 #createtime1# 2015 年 09 月 06 日 投资要点 从规模 成长及盈利的角度均可发现, 新三板挂牌公司 2015H1 的业绩表现明显优于 2014H 年上半年, 新三板挂牌公司营收及净利中位数分别是 万元及 万元, 同比增长 17.77% 和 %; 营收增速与净利增速中位数分别是 14.03% 和 41.96%, 相比去年增加了 1.59 个百分点和 个百分点 ; 毛利率和净利率的中位数分别是 33.71% 和 6.39%, 相比去年增加了 1.95 个百分点和 2.45 个百分点 我们认为 : 挂牌公司营收和净利的高速增长的原因, 一方面是新兴产业的内生式增长, 另一方面则是挂牌前后的企业公布财报的动机存在差异 具体来讲, 新三板挂牌时并不伴随一次性大额融资, 反而由于避税等需要有做低账面利润的动力 但挂牌后, 为满足融资需求, 企业自然就有了释放业绩的动力 此外, 市场活跃度的下降和新挂牌企业的不断增加, 又激化了原有的融资竞争, 定增卖方市场正逐渐向买方市场转变, 挂牌企业要想在 3000 多家公司中脱颖而出, 需要在商业模式 技术能力 业绩指标等方面积极展示, 才足以获得投资者青睐 反映在财务数据上, 就是净利润增速远高于营收增速 总体而言, 做市板块业绩表现要好于协议板块 以中位数为例,2015H1, 做市板块营收 净利 营收增速 净利增速 毛利率 净利率的中位数分别为 万元 万元 14.77% 45.73% 36.01% 和 9.75%; 协议板块对应指标分别为 万元 万元 13.32% 39.82% 33.16% 和 5.48%, 做市板块企业的各项指标均高于协议板块 值得注意的有两点 : 一是协议板块 2015H1 的营收增速高于 2014H1, 而做市板块 2015H1 的营收增速略低于 2014H1, 这可能是由于 2014H1 做市板块企业平均营收基数较大 二是整体法计算, 协议板块的毛利率及净利率均要高于做市板块, 而中位数法计算的结果正相反, 这或是由于金融类企业主要集中在协议板块, 未做市, 但做市板块公司的整体质地要好于协议板块 无论是从营收净利规模 增速还是盈利能力来看, 金融行业均是翘楚 金融行业独占鳌头, 主要得益于今年上半年的大牛市, 不少公司借机大规模融资并加杠杆, 使得公司营收和净利均大幅增长 除金融业外, 营收净利规模较大的是日常消费, 平均营收和平均净利是 万元和 万元 ; 增速最高的是公用事业, 营收及净利增速中位数为 27.5% 和 126.9%; 盈利能力最强的是医疗保健, 整体毛利率和净利率为 43.32% 和 14%;PE 较高的是信息技术, 为 70x 左右 ;PB 较高的是医疗保健, 为 5.5x 左右 风险提示 : 系统性风险, 业绩地雷 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 目录 1 新三板半年报公布情况 年上半年新三板业绩表现 净利增长提速 规模情况 成长情况 盈利情况 估值情况 小结 年上半年新三板业绩表现 做市板块成长性优于协议板块 规模情况 成长情况 盈利情况 估值情况 小结 年上半年新三板业绩表现 行业间对比 规模情况 成长情况 盈利情况 估值比较 小结 年上半年新三板业绩表现 企业龙虎榜 图 3 新三板总营业收入及总净利润 ( 亿元 ) 图 4 新三板挂牌公司平均营业收入及平均净利润 ( 万元 ) 图 5 新三板挂牌公司营业收入及净利润中位数 ( 万元 ) 图 6 新三板挂牌公司营业收入分布 ( 占比 ) 图 7 新三板挂牌公司净利润分布 ( 占比 ) 图 8 新三板营收增速及净利增速中位数 图 9 新三板营业收入增速分布 ( 占比 ) 图 10 新三板净利润增速分布 ( 占比 ) 图 11 新三板毛利率 净利率 ( 整体法 ) 图 12 新三板毛利率和净利率中位数 图 13 新三板毛利率分布 ( 占比 ) 图 14 新三板净利率分布 ( 占比 ) 图 16 做市板块总营业收入及总净利润 ( 亿元 ) 图 17 协议板块总营业收入及总净利润 ( 亿元 ) 图 18 做市板块平均营业收入及平均净利润 ( 万元 ) 图 19 协议板块平均营业收入及平均净利润 ( 万元 ) 图 20 做市板块营业收入及净利润中位数 ( 万元 ) 图 21 协议板块营业收入及净利润中位数 ( 万元 ) 图 22 做市板块营业收入分布 ( 占比 ) 图 23 协议板块营业收入分布 ( 占比 ) 图 24 做市板块净利润分布 ( 占比 ) 图 25 协议板块净利润分布 ( 占比 ) 图 26 做市板块营业收入增速分布 ( 占比 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 图 27 协议板块营业收入增速分布 ( 占比 ) 图 28 做市板块净利润增速分布 ( 占比 ) 图 29 协议板块净利润增速分布 ( 占比 ) 图 30 做市板块营业收入及净利润增速中位数 图 31 协议板块营业收入及净利润增速中位数 图 33 做市板块毛利率 净利率 ( 整体法 ) 图 34 协议板块毛利率 净利率 ( 整体法 ) 图 35 做市板块毛利率 净利率中位数 图 36 协议板块毛利率 净利率中位数 图 36 新三板协议和做市板块 PE-2014 年 8 月 25 日至今 图 37 新三板协议和做市板块 PB-2014 年 8 月 25 日至今 图 38 各行业的总营业收入 ( 亿元 ) 图 39 各行业的总净利润 ( 亿元 ) 图 40 各行业的平均营业收入 ( 万元 ) 图 41 各行业的平均净利润 ( 万元 ) 图 42 各行业的营业收入中位数 ( 万元 ) 图 43 各行业的净利润中位数 ( 万元 ) 图 44 各行业的营收增速中位数 图 45 各行业的净利增速中位数 图 46 各行业的毛利率 ( 整体法 ) 图 47 各行业的净利率 ( 整体法 ) 图 48 各行业的毛利率中位数 图 49 各行业的净利率中位数 图 50 各行业的的 PE-2014 年 8 月 25 日至今 图 51 各行业的的 PB-2014 年 8 月 25 日至今 表 年上半年新三板企业经营业绩龙虎榜 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 报告正文 1 新三板半年报公布情况 截止到 2015 年 8 月 31 日, 新三板公布半年报的公司为 3336 家, 占比 99.32%: 其中, 做市板块中, 公布半年报的公司共 758 家, 占比 99.87%: 协议板块中, 公 布半年报的公司 2578 家, 占比 99.15% 图 年新三板半年报公布情况 ( 家 ) 图 2 新三板公布上半年财务数据的公司数量 ( 家 ) 数据来源 : 东方财富 choice 兴业证券研究所 数据来源 : 东方财富 choice 兴业证券研究所 截止到 2015 年 8 月 31 日, 公布了 2014 年上半年财务数据的公司数量为 3305 家, 公布了 2015 年上半年财务数据的公司数量为 3337 家 考虑到今年和去年样本基数并不一样, 我们把今年和去年上半年数据进行对比的时候, 除了把总量进行对比外, 还考虑了平均数 中位数 ; 与此同时, 还考虑了指标分布 年上半年新三板业绩表现 净利增长提速 2.1 规模情况 2015 年上半年, 新三板总营业收入及总净利润分别为 亿元及 亿元, 同比增长 12.74% 及 79.79% 新三板挂牌公司平均营收及平均净利润分别为 万元及 万元, 同比增长 11.69% 和 77.14% 新三板挂牌公司营业收入及净利润中位数分别为 万元及 万元, 同比增长 17.77% 和 % 图 3 新三板总营业收入及总净利润 ( 亿元 ) 图 4 新三板挂牌公司平均营业收入及平均净利润 ( 万元 ) 图 5 新三板挂牌公司营业收入及净利润中位数 ( 万元 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 通过图 7 及图 8 可以明显看出,2015 年上半年, 营收在 3000 万以上的公司占比 为 47.5%, 相比 2014H1 增加 5.3 个百分点 ; 净利在 200 万以上的公司占比为 49.2%, 相比 2014H1 增加了 12.8 个百分点 图 6 新三板挂牌公司营业收入分布 ( 占比 ) 图 7 新三板挂牌公司净利润分布 ( 占比 ) 2.2 成长情况 2015 年上半年, 新三板挂牌公司营业收入增速与净利润增速的中位数分别是 14.03% 和 41.96%, 分别相比去年增加了 1.59 个百分点和 个百分点 新三板营收增速在 20% 以上的公司占比为 43.7%, 相比去年增加了 2.6 个百分点 ; 净利增速在 20% 以上的公司占比为 58.5%, 相比去年增加了 9.2 个百分点 图 8 新三板营收增速及净利增速中位数 图 9 新三板营业收入增速分布 ( 占比 ) 图 10 新三板净利润增速分布 ( 占比 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 2.3 盈利情况通过整体法对新三板毛利率 净利率进行计算,2015 年上半年, 新三板整体的毛利率和净利率分别为 28.97% 和 9.29%, 相较于 2014 年上半年, 分别增加了 2.16 个百分点和 3.46 个百分点 通过计算毛利率和净利率的中位数,2015 年上半年, 新三板整体的毛利率和净利率分别为 33.71% 和 6.39%, 相较于 2014 年上半年, 分别增加了 1.95 个百分点和 2.45 个百分点 图 11 新三板毛利率 净利率 ( 整体法 ) 图 12 新三板毛利率和净利率中位数 今年上半年, 新三板毛利率在 30% 以上的公司占比为 58.45%, 相比去年增加了 5.80 个百分点 ; 净利增速在 5% 以上的公司占比为 56.81%, 相比去年增加了 个百分点 图 13 新三板毛利率分布 ( 占比 ) 图 14 新三板净利率分布 ( 占比 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 2.4 估值情况从 2014 年 8 月 25 日, 新三板启动做市制度开始, 随着成交的火热与降温, 新三板的估值也经历了从刚开始的小幅稳步上升, 到暴涨, 到逐渐下降的过程, 但是从图 14 及图 15 也可以看出, 虽然目前新三板成交活跃度不高, 但是目前的估值仍然高于去年同期水平 图 15 新三板整体 PE PB 2.5 小结 国内外学者的实证研究发现, 公司在上市前后会出现 IPO 效应, 即企业 IPO 后难以维持其上市前的业绩水平, 上市后三到五年经营业绩则显著下降 但请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 是, 从总体来看, 新三板挂牌的公司没有出现这种现象 究其原因, 我们认为是企业在挂牌时和 IPO 不同, 并不伴随直接的一次性大额融资, 不需要向投资人全部展现自己各项优异指标, 反而由于避税等需要有做低账面利润的动力 但是, 在挂牌后, 随着做市业务的开展, 以及融资的需求, 企业自然就有了释放业绩的动力 此外, 市场活跃度的下降和新挂牌企业的不断增加, 又激化了原有的融资竞争, 定增卖方市场正逐渐向买方市场转变, 挂牌企业要想在 3000 多家公司中脱颖而出, 自然需要在商业模式 技术能力 业绩指标等方面积极进行展示, 以获得投资者的青睐, 完成自己的融资计划, 帮助企业更好的发展 年上半年新三板业绩表现 做市板块成长性优于协议板块 3.1 规模情况 2015 年上半年, 做市板块实现总营业收入及总净利润分别为 亿元及 亿元, 同比增长 12.30% 和 67.22% 协议板块实现总营业收入及总净利润分别为 亿元及 亿元, 同比增长 12.94% 和 85.52% 图 16 做市板块总营业收入及总净利润 ( 亿元 ) 图 17 协议板块总营业收入及总净利润 ( 亿元 ) 2015 年上半年, 做市板块实现平均营业收入及平均净利润分别为 万元及 万元, 同比增长 11.56% 和 66.67%% 协议板块实现平均营业收入及平均净 利润分别为 万元及 万元, 同比增长 11.79% 和 83.87% 图 18 做市板块平均营业收入及平均净利润 ( 万元 ) 图 19 协议板块平均营业收入及平均净利润 ( 万元 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

9 2015 年上半年, 做市板块营业收入及净利润中位数分别为 万元及 万元, 同比增长 18.54% 和 69.76%% 协议板块营业收入及净利润中位数分别为 万元及 万元, 同比增长 15.13% 和 % 图 20 做市板块营业收入及净利润中位数 ( 万元 ) 图 21 协议板块营业收入及净利润中位数 ( 万元 ) 今年上半年, 新三板两个板块, 营业收入在 3000 万元以上, 及净利润在 200 万元以上的公司占比都大幅提高 其中, 做市板块营业收入在 3000 万元以上的公司占比为 66.3%, 相比去年增加了 7.5 个百分点 ; 净利润在 200 万元以上的公司占比为 70.7%, 相比去年增加了 14.3 个百分点 协议板块营业收入在 3000 万元以上的公司占比为 41.9%, 相比去年增加了 4.6 个百分点 ; 净利润在 200 万元以上的公司占比为 42.8%, 相比去年增加了 12.4 个百分点 图 22 做市板块营业收入分布 ( 占比 ) 图 23 协议板块营业收入分布 ( 占比 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -

10 图 24 做市板块净利润分布 ( 占比 ) 图 25 协议板块净利润分布 ( 占比 ) 3.2 成长情况今年上半年, 两个板块, 营业收入增速在 20% 以上, 及净利润在 20% 以上的公司占比分别都大幅提高 其中, 做市板块营收增速在 20% 以上的公司占比为 44.5%, 相比去年增加了 3.9 个百分点 ; 净利润在 20% 以上的公司占比为 61.4%, 相比去年增加了 5.6 个百分点 协议板块营业收入在 20% 以上的公司占比为 43.6%, 相比去年增加了 7.1 个百分点 ; 净利润在 20% 以上的公司占比为 57.6%, 相比去年增加了 12.4 个百分点 图 26 做市板块营业收入增速分布 ( 占比 ) 图 27 协议板块营业收入增速分布 ( 占比 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

11 图 28 做市板块净利润增速分布 ( 占比 ) 图 29 协议板块净利润增速分布 ( 占比 ) 2015 年上半年做市板块营业收入增速与净利润增速中位数分别为 14.77% 和 45.73% 协议板块营业收入增速与净利润增速中位数分别为 13.32% 和 39.82% 图 30 做市板块营业收入及净利润增速中位数 图 31 协议板块营业收入及净利润增速中位数 请阅读最后一页信息披露和重要声明

12 3.3 盈利情况 2015 年上半年, 通过整体法计算可得, 做市板块的毛利率和净利率分别为 26.47% 和 8.45%, 相比去年分别提高了 3.03 个百分点和 2.78 个百分点 ; 协议板块的毛利率和净利率分别为 30.10% 和 9.70%, 相比去年分别提高了 3.67 个百分点和 3.8 个百分点 通过计算中位数, 做市板块的毛利率和净利率分别为 36.01% 和 9.75%, 相比去年分别提高了 1.78 个百分点和 3.04 个百分点 ; 协议板块的毛利率和净利率分别为 33.16% 和 5.48%, 相比去年分别提高了 2.01 个百分点和 2.26 个百分点 图 33 做市板块毛利率 净利率 ( 整体法 ) 图 34 协议板块毛利率 净利率 ( 整体法 ) 图 35 做市板块毛利率 净利率中位数 图 36 协议板块毛利率 净利率中位数 3.4 估值情况 从估值的角度来看, 从今年年初以来, 无论是 PE 还是 PB, 做市板块的数值均高 于协议板块 图 36 新三板协议和做市板块 PE-2014 年 8 月 25 日至今 图 37 新三板协议和做市板块 PB-2014 年 8 月 25 日至今 请阅读最后一页信息披露和重要声明

13 3.5 小结从规模角度来看, 由于协议板块的公司数量远大于做市板块, 所以总体的营收和净利润规模上, 协议板块都要高出许多 但是从板块企业的平均值 中位数以及分布来看, 做市板块的公司在营收和净利润规模上要大于协议板块 从成长角度来看, 做市板块成长性更好 从数据上来看, 做市板块的营收和净利润增速均高于协议板块 但值得注意的是, 协议板块 2015H1 的营收增速高于 2014H1, 做市板块 2015H1 的营收增速略低于 2014H1 出现这种现象, 可能是由于去年上半年做市板块企业平均营收的基数较大 从盈利性角度, 是整体法计算, 协议板块的毛利率及净利率均要高于做市板块, 而中位数法计算的结果正相反, 这或是由于金融类企业主要集中在协议板块, 未做市, 但做市板块公司的整体质地要好于协议板块 从估值角度来看, 做市板块高于协议板块是毋容臵疑的, 除了资质相对较好之外, 流动性溢价是最根本的原因 年上半年新三板业绩表现 行业间对比 4.1 规模情况 2015 年上半年, 在 WIND 分类的十个一级行业里, 仅有能源行业的营收及公用事业的净利润低于去年同期水平 营收排名前三的行业为工业 ( 亿元 ) 信息技术( 亿元 ) 材料( 亿元 ); 净利排名前三的行业为金融 (57.30 亿元 ) 工业(40.96 亿元 ) 材料(27.28 亿元 ) 图 38 各行业的总营业收入 ( 亿元 ) 图 39 各行业的总净利润 ( 亿元 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

14 平均营收排名前三的行业为金融 (2.01 亿元 ) 日常消费 ( 万元 ) 可选消 费 ( 万元 ); 平均净利排名前三的行业为金融 ( 万元 ) 日常消费 ( 万元 ) 医疗保健 ( 万元 ) 图 40 各行业的平均营业收入 ( 万元 ) 图 41 各行业的平均净利润 ( 万元 ) 营收中位数排名前三的行业为材料 ( 万元 ) 日常消费 ( 万元 ) 可选消费 ( 万元 ); 净利中位数排名前三的行业为金融 ( 万元 ) 公用事业 ( 万元 ) 日常消费 ( 万元 ) 图 42 各行业的营业收入中位数 ( 万元 ) 图 43 各行业的净利润中位数 ( 万元 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

15 4.2 成长情况今年上半年, 营收增速排名前三的行业为金融 (34.6%) 公用事业(27.5%) 信息技术 (20.8%); 净利增速排名前三的行业为公用事业 (126.9%) 日常消费 (63.3%) 电信服务(49.3%) 图 44 各行业的营收增速中位数 图 45 各行业的净利增速中位数 4.3 盈利情况通过整体法计算, 今年上半年, 毛利率排名前三的行业为金融 (57.22%) 医疗保健 (43.32%) 电信服务(40.31%); 净利率排名前三的行业为金融 (46.7%) 医疗保健 (14%) 电信服务(13.2%) 图 46 各行业的毛利率 ( 整体法 ) 图 47 各行业的净利率 ( 整体法 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

16 通过取中位数, 今年上半年, 毛利率排名前三的行业为金融 (61.25%) 医疗保健 (47.07%) 信息技术 (41.94%); 净利率排名前三的行业为金融 (41.72%) 公 用事业 (11.06%) 医疗保健 (9.12%) 图 48 各行业的毛利率中位数 图 49 各行业的净利率中位数 4.4 估值比较从去年 8 月 25 日至今, 各行业的估值伴随着整个市场估值的波动在跌宕起伏, 但是从总体而言,PE 较高的行业为金融 信息技术和电信服务 ;PB 较高的行业为信息技术 医疗保健和日常消费 图 50 各行业的的 PE-2014 年 8 月 25 日至今 请阅读最后一页信息披露和重要声明

17 图 51 各行业的的 PB-2014 年 8 月 25 日至今 能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术电信服务公用事业 4.5 小结 金融行业独占鳌头, 主要得益于今年上半年的大牛市, 不少公司借机大规模 融资并加杠杆, 使得公司营收和净利均大幅增长 请阅读最后一页信息披露和重要声明

18 除金融业外, 营收净利规模较大的是日常消费, 平均营收和平均净利是 万元和 万元 ; 增速最高的是公用事业, 营收及净利增速中位数为 27.5% 和 126.9%; 盈利能力最强的是医疗保健, 整体毛利率和净利率为 43.32% 和 14%;PE 较高的是信息技术,70 左右 ;PB 较高的是医疗保健,5.5 左右 年上半年新三板业绩表现 企业龙虎榜 从 2015 年半年报中选取净利润 1000 万元以上的公司, 总计 503 家, 根据营业收入 营业收入增速 净利润 净利润增速 净资产收益率 5 个指标分别进行排序, 剔除数据缺失企业得到实际样本 496 家 将各指标排序之和作为总排名, 前 100 名企业各项指标如下表所示 表 年上半年新三板企业经营业绩龙虎榜排名代码名称营收 ( 万元 ) 营收增速 (%) 净利润 ( 万元 ) 净利增速 (%) 净资产收益率 (%) OC 硅谷天堂 81, , , OC 东海证券 366, , OC 开源证券 60, , , OC 湘财证券 165, , OC 指南针 17, , , OC 益盟股份 32, , , OC 天地壹号 63, , OC 联讯证券 76, , OC 金龙腾 27, , , OC 大地和 12, , , OC 海容冷链 53, , OC 麟龙股份 12, , OC 分豆教育 7, , , OC 阿波罗 16, , , OC 金海股份 23, , OC 春茂股份 55, , OC 捷昌驱动 16, , OC 华江环保 20, , , , OC 华图教育 69, , OC 凯路仕 21, , OC 中喜生态 13, , OC 德长环保 14, , , OC 赢鼎科技 4, , , OC 秦森园林 27, , OC 深科达 9, , , OC 文灿股份 56, , OC 惠柏新材 28, , OC 同创伟业 10, , OC 易建科技 24, , OC 亚世光电 19, , OC 垦丰种业 193, , OC 达海智能 40, , OC 凌志环保 20, , OC 芍花堂 24, , 请阅读最后一页信息披露和重要声明

19 OC 欧伏电气 19, , OC 九鼎投资 58, , OC 幸美股份 17, , OC 康泽药业 38, , OC 华灿电讯 42, , OC 湘佳牧业 46, , OC 翔宇药业 18, , OC 疆能股份 13, , OC 昌耀新材 9, , , OC 新产业 31, , OC 伊赛牛肉 40, , OC 储翰科技 13, , , OC 盛景网联 13, , OC 东方炫辰 5, , , OC 大地股份 36, , OC 根力多 18, , OC 熊猫乳业 15, , , OC 阿科力 15, , OC 中红医疗 31, , OC 回头客 34, , OC 巨鹏食品 13, , OC 银橙传媒 10, , OC 搜才人力 30, , OC 晓鸣农牧 12, , OC 西部超导 40, , OC 润泰股份 14, , OC 科华控股 31, , OC 经证投资 10, , OC 先锋科技 21, , OC 伊禾农品 36, , OC 合全药业 57, , OC 鑫融基 19, , OC 浙江国祥 23, , OC 银都股份 40, , OC 苍源种植 7, , OC 益通建设 49, , OC 帝联科技 27, , OC 光合园林 31, , OC 奔腾集团 69, , OC 新天药业 24, , OC 时代装饰 44, , OC 圣迪乐村 29, , OC 话机世界 178, , OC 林江股份 10, , OC 中科软 154, , OC 科密汽电 12, , OC 松炀股份 13, , OC 亿童文教 17, , OC 张铁军 25, , OC 超凡股份 9, , 请阅读最后一页信息披露和重要声明

20 OC 中邦园林 21, , OC 成大生物 50, , OC 沃福百瑞 6, , , OC 慧辰资讯 11, , , OC 澄星航模 8, , OC 联洋新材 9, , OC 华旺股份 29, , OC 天丰电源 9, , OC 科列技术 3, , , OC 原子高科 34, , OC 志能祥赢 16, , OC 久美股份 5, , OC 东亚装饰 38, , OC 金鹏信息 5, , OC 迈科智能 54, , OC 树业环保 28, , 数据来源 :wind 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明

21 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标 准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王立维 wanglw@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 609(100033) 传真 : 深圳地区销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾雅琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 龚学敏 gongxuemin@xzq.com.cn 赵新莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 申胜雄 shensx@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 私募及企业客户负责人刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 hanlf@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明

22 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 郑梁燕 阳焓 王子良 周围 孙博轶 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真 :(852) 信息披露 股情况 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明