Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
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1 : AviChina (02357 HK) 中文版 Sean Xiang 向宇豪 公司报告 : 中航科工 (02357 HK) Chinese version xiangyuhao@gtjas.com Demand from Military Initiated, Reiterate Buy 来自军方的需求启动, 重申 买入 GTJA Research 国泰君安研究 1H16 results in line. Top line increased by 1.6% YoY in 1H16 due to a 15.4% YoY surge in revenue from the aviation parts and components segment, while revenue from the entire aircraft and aviation engineering segment declined YoY. Contributed by less G&A expenses, shareholder s net profit recorded RMB504 million in 1H16, up by 6.9% YoY. However, revenue from AVIC Planning was down by 11.0% YoY, largely missed expectation, which we believe might be due to slower-than-expected revenue recognition in 1H16. We expect AviChina's results to accelerate in We forecast that the L-15 and J-20 will be ramped up and come into service in the PLA soon, together with accelerated production of the J-10, results from AviChina's entire aircrafts and parts and components segment will be largely improved in 2017/2018. Jonhon Optronic will still be the solid growth engine for AviChina's earnings amid fast growth in the NEV market. Slightly revise up earnings forecasts in 2016, reiterate "Buy". Key assumptions adjustments include: 1) Revise up revenue forecasts for Jonhon Optronic, AVIC Planning and Hongdu, but trim down revenue forecasts for AVIC Avionics. 2) Trim down G&A expenses due to lower R&D in ) Trim down the consolidated gross margin given lower margin from EPC business from AVIC Planning. Due to the relatively low valuation of AVIC Planning's EPC business, we maintain TP of HK$6.70 and reiterate "Buy" investment rating. Rating: Buy Maintained 评级 : 买入 ( 维持 ) 6-18m TP 目标价 : HK$6.70 Revised from 原目标价 : HK$6.70 Share price 股价 : Stock performance 股价表现 (10.0) % of return HK$5.840 (20.0) Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Aug-16 HSI Index AviChina 2016 年上半年业绩符合预期 由于航空零部件板块收入同比大增 15.4% 以及整机和航空工程的收入同比下跌, 中航科工在 2016 年上半年收入同比上升 1.6% 受到较少的管理成本的影响,2016 年上半年股东净利录得人民币 5.04 亿元, 同比上升 6.9% 然而, 来自中航规划的收入下降 11%, 大幅低于预期, 我们认为可能是由于在 2016 年上半年慢于预期的收入确认所导致 我们预计中航科工业绩将在 2017 年加速 我们预测 L-15 及歼 -20 将很快进行量产并且在军队开始服役, 结合歼 -10 的加速生产, 来自中航科工的整机以及零部件板块的业绩将会在 2017/2018 年显著改善 在新能源汽车市场的快速发展下, 中航光电将仍然作为中航科工盈利的坚实的驱动力 Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs. % 绝对变动 % Rel. % to HS index 相对恒指变动 % 21.5 (51.8) (31.9) Avg. share price(hk$) 平均股价 ( 港元 ) Source: Bloomberg, Guotai Junan International. 小幅上调 2016 年盈利预测, 重申 买入 评级 主要假设调整包括 :1) 上调对中航光电 中航规划以及洪都航空的收入预测但下调对中航电子的收入预测 2) 由于在 2016 年较低的研发开支, 下调管理成本 3) 由于来自中航规划的工程承包业务较低的利润率的影响, 下调合并毛利率 由于中航规划工程承包业务较低的估值, 我们维持 6.70 港元的目标价并重申 买入 评级 Year End 年结 12/31 Turnover 收入 (RMB m) Net Profit 股东净利 (RMB m) EPS 每股净利 (RMB) EPS 每股净利变动 ( %) PER 市盈率 (x) BPS 每股净资产 (RMB) PBR 市净率 (x) DPS 每股股息 (RMB) Yield 股息率 (%) ROE 净资产收益率 (%) FY14A 25, FY15A 26, FY16F 35,593 1, FY17F 39,616 1, FY18F 45,139 1, Shares in issue (m) 总股数 (m) 5,966.1 Major shareholder 大股东 AVIC 58.3% Market cap. (HK$ m) 市值 (HKD m) 34,842.2 Free float (%) 自由流通比率 (%) 34.9% 3 month average vol. 3 个月平均成交股数 ( 000) 7,871.8 FY16 Net gearing (%)FY16 净负债 / 股东资金 (%) Net cash 52 Weeks high/low (HKD) 52 周高 / 低 / FY16 Est. NAV (HK$) FY16 每股估值 ( 港元 ) 8.53 Source: the Company, Guotai Junan International. See the last page for disclaimer Page 1 of 9
2 2016 年上半年业绩回顾 2016 年上半年业绩基本符合预期, 但来自中航规划的盈利差于预期 中航科工在 2016 年上半年收入同比上升 1.6% 在中航科工的整机以及航空工程的收入分别同比下降 4.0% 和 11.0% 的情况下, 零部件板块的收入则同比大增 15.4%, 主要受中航光电的收入上升所贡献 2016 年上半年股东净利录得人民币 5.04 亿元, 同比增长 6.9%, 相当于我们全年预期的 43% 股东净利增长主要由于相比 2015 年上半年管理费用较少, 归功于较少的研发开支以及 2016 年上半年应收账款的资产减值准备的回拨 剔除中航规划的业绩之后,2016 年上半年中航科工的收入及股东净利将分别同比增加 4.5% 和 8.4% 来自中航规划的收入下滑 11%, 低于市场预期的 2016 年全年人民币 100 亿水平, 我们认为可能是由于 2016 年上半年慢于预期的收入确认所导致 表 -1: 中航科工 2016 年上半年业绩回顾 人民币百万 1H15 1H16 同比 / 百分点 评价 财务数据收入 15,141 15, % - 整机 5,340 5, % 直升机及教练机订单较少 - 航空零部件 5,842 6, % 来自中航光电的收入上升 - 航空工程 3,959 3, % 可能由于 2016 年上半年收入确认比较缓慢 销货成本 (12,280) (12,512) 1.9% 毛利润 2,862 2, % 其他净收入 % 出售固定资产的收入下降 销售费用 (217) (252) 16.2% 可能由于销售佣金及销后服务的增加 行政费用 (1,694) (1,458) -14.0% 较少的研发项目以及应收账款的资产减值准备的回拨 经营利润 1,065 1, % 净财务成本 (99) (96) -3.3% 应占合资公司及联营公司业绩 % 税前利润 1,038 1, % 所得税费用 (144) (181) 25.7% 税后利润 % 非控股权益 % 股东净利 % 报告每股盈利 ( 人民币 ) % 利润率及比率毛利率 18.9% 18.7% -0.2ppt 注入中航规划之后毛利率受压 经营利润率 7.0% 8.0% 1.0ppt 净利率 3.1% 3.3% 0.2ppt 资料来源 : 公司 国泰君安国际 中航科工分析员会议的关键节录 1) 关于中航规划 2016 年上半年的业绩, 管理层解释, 下降的收入是由于 2016 年上半年建筑工程进度比较缓慢, 此在工程承包业务相当普遍, 因为建筑施工通常在下半年有所加快 管理层表示, 中航规划的订单储备仍然坚实, 但他们目前将专注于盈利能力而非规模, 意味着来自中航规划的收入增速可能较慢 ( 相比此前指引的人民币 100 亿元 ), 但净利润可能仍然符合预期 ( 人民币 3 亿元 ) 管理层预期中航规划的收入的三年复合年增长率( 年 ) 为 6.0% 2) 较少的一般及管理费用是由于研发开支较少 管理层表示,2016 年上半年研发开支处于正常水平 3) 管理层预期 2016 年下半年直升机的销售比较理想 至于教练机方面, 因为其生命周期比较长, 管理层预期中航科工的新产品 ( 比如 L-15) 需要更长时间去渗透市场 然而, 我们预期未来三年来自军队对 L-15 的订单将有所增加, 因为我们相信 L-15 将很快在中国人民解放军开始服役 4) 至于中航光电, 管理层讨论到, 过去几年来自军队的需求稳定, 其增长主要受新能源汽车产业所推动 因此, 因为新能源汽车产业在中国仍处于相对较早阶段, 我们预计中航光电将保持其增长动能 请见尾页免责声明 Page 2 of 9
3 投资主题 我们预测 L-15 将很快在中国人民解放军开始正式服役 在 8 月举行的 Airshow China 2016 展示了印有中国空军涂装的 L-15 并被命名为 "JL-10" 的教练机 (JL 指的是中国人民解放军为其教练机采用的代称, 比如 JL-8 和 JL-9) 我们认为这是个 L-15 即将正式展开其在中国人民解放军服役的非常清晰的信号 L-15 是一架高级教练机 ( 简称 高教机 ), 由洪都航空 ( 中航科工的一家子公司 ) 负责设计 L-15 能够达到超音速, 加上其先进的航电系统, 它被视为中国人民解放军第 3 代和第 4 代喷气式战斗机训练的最佳选择 目前,JL-9 被广泛应用作歼 -10 和歼 -11 的训练 不过, 因为 JL-9 是为第 2 代喷气式战斗机训练而设计的, 它并未能够符合更先进一代战斗机训练的要求 因为中国人民解放军正在进行设备升级, 我们预期更多的歼 -10 和歼 -11 将于未来 3 至 5 年在军队服役, 加上预期歼 -20( 中国人民解放军第 4 代喷气式战斗机 ) 将于 2017 年正式在军队开始服役, 人民解放军可能逐渐面临高教机的短缺 由此,L-15 将很可能从 2016 年起得到量产, 由此与歼 -20 在军队开始服役以及歼 -10 和其他先进战斗机在人民解放军的数目上升相对应 因此, 我们预期中航科工的整机业务在 2017 年和 2018 年有所改善 表 2: 人民解放军的战斗机构成类别 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 轰 -6/ 轰 -6K 歼 歼 歼 歼 -11/15/ 苏 -27/30/35* 歼轰 强 合计 1,452 1,455 1,453 1,454 1,528 资料来源 : Flight Global 国泰君安国际 * 截至 2015 年为止有 74 架战斗机的订单 图 -1:L-15 教练机 ("JL-10") 图 -2: 歼 -20( 第 4 代喷气式战斗机 ) 资料来源 : 网络资源 资料来源 : 网络资源 尽管中航电子 2016 年上半年业绩差于预期, 我们仍然看好中国的航空电子行业 中航电子是中航科工旗下一家子公司, 其 2016 年上半年业绩令人失望 ( 收入下跌 8.5%), 我们相信主要是由于人民解放军的需求放缓而导致的周期性增长暂停所致, 因为在中国目前的空域管制之下, 来自民用航空的需求相对有限且对业绩构成的波动较少 随着中国自主研发的涡扇发动机涡扇 -10B 的重大突破, 我们相信歼 -10 和歼 -11 的生产和升级将于未来几年有所加快 加上 L-15 和歼 -20 分别从 2016 年和 2017 年开始量产的预期, 我们预期航电系统的下一个上升需求周期将于 2017 年启动 中航光电仍将交出正面惊喜 受到军队的温和需求及新能源汽车的需求上升所带动,2016 年上半年中航光电的业绩持续令人惊喜 在军队仍将贡献非常坚实的需求同时, 我们相信在中国政府推广和发展新能源汽车产业的努力下, 新能源汽车的需求在未来五年将成为中航光电增长的关键催化剂 中航光电占新能源汽车连接器市场份额逾 40% 且有行业领先客户, 如比亚迪 奇瑞和宇通等 因此, 中航光电看似已充分准备好迎接中国的新能源汽车市场的快速增长 如果特斯拉在中国设立其工厂或装配中心, 基于公司在国内享有的行业龙头地位, 我们相信中航光电将非常可能成为其主要连接器供应商之一 因此, 中航光电未来几年的业绩表现可能继续亮丽 请见尾页免责声明 Page 3 of 9
4 中航规划 2016 年上半年业绩差于预期, 但前景依然坚实 2016 年上半年中航规划实现的收入达到人民币 35 亿元, 同比下降 11.0%, 逊于预期, 因为在分析员会议期间, 中航规划的管理层曾给予总收入达到人民币 100 亿元及人民币 3 亿元的指引 ( 根据其 2015 年全年业绩 ) 在此阶段, 虽然该目标看似有些激进,2016 年上半年差于预期的业绩可能由收入确认较慢引致 我们预期收入确认将于下半年有所加快, 因为建筑工程施工通常在下半年有所加快 由于中航规划具备强劲的项目储备, 以及基于中国注重发展中国通用航空工业, 其前景依然坚实 请见尾页免责声明 Page 4 of 9
5 主要假设调整 我们的盈利调整包括 : 1) 上调对洪都航空 2016/2017/2018 年的收入预测, 以反映 L-15 和大型飞机 ( 比如 C919) 零部件量产的预期 2) 由于对航电产品差于预期的需求, 下调 2016 年来自中航光电的收入 不过, 由于战斗机升级的加速以及 L-15 和歼 -20 将于 2017/2018 年可能进行量产, 收入有望在 2017/2018 年有所提高 3) 结合新能源汽车优于预期的贡献以及来自军队方面的坚实需求, 上调中航光电的收入预测 在战斗机升级加速的背景下, 我们预期来自军队的需求将于 2017/2018 年有所提振 4) 上调来自中航规划的收入, 因为此前收入预测略微保守 不过, 我们相信人民币 100 亿元的收入目标目前对于中航规划仍然有些难度, 所以我们为 2017/2018 年假设较为温和的增长 5) 由于在 2016 年较低的研发开支, 下调一般及管理成本 15.8% 虽然管理层表示 2016 年上半年研发开支处于正常水平, 我们小幅上调 2017/2018 年研发开支, 以便反映 L-15 和歼 -20 量产的研发开支 6) 由于来自中航规划的工程承包业务较低的利润率, 毛利率受到压缩 不过, 由于较低的研发开支, 相比此前的预测, 2016/2017/2018 年的净利率保持持平 表 -3: 盈利修订 旧预测 新预测 修订 2016F 2017F 2018F 2016F 2017F 2018F 2016F 2017F 2018F 主要子公司的关键假设中直股份 ( SH) 12,725 13,033 13,425 12,725 12,906 13,423 0% -1% 0% 洪都航空 ( SH) 2,900 3,045 3,228 2,956 3,193 3,512 2% 5% 9% 中航电子 ( SH) 7,354 8,090 9,060 6,333 7,093 8,157-14% -12% -10% 中航光电 ( SZ) 6,143 7,678 9,214 6,426 8,579 11,496 5% 12% 25% 中航规划 6,480 7,128 7,983 7,810 8,591 9,450 21% 21% 18% 关键财务数据收入 34,912 38,224 42,091 35,593 39,616 45, % 3.6% 7.2% 毛利率 7,332 8,218 9,176 6,869 8,121 9, % -1.2% 0.8% 其他收入 % -7.9% -4.7% 销售费用 (628) (688) (758) (605) (673) (767) -3.7% -2.1% 1.3% 行政费用 (4,015) (4,319) (4,756) (3,381) (4,160) (4,649) -15.8% -3.7% -2.2% 经营利润 3,107 3,670 4,167 3,115 3,605 4, % -1.8% 0.7% 税前利润 3,055 3,611 4,102 3,062 3,547 4, % -1.8% 0.8% 股东净利润 1,189 1,405 1,597 1,209 1,430 1, % 1.7% 2.2% 每股盈利 ( 港元 ) % 1.7% 2.2% 利润率及比率收入增速 32.2% 9.5% 10.1% 34.8% 11.3% 13.9% 2.6ppt 1.8ppt 3.8ppt 净利润增速 37.8% 18.2% 13.6% 40.1% 18.3% 14.1% 2.3ppt 0.1ppt 0.5ppt 毛利率 21.0% 21.5% 21.8% 19.3% 20.5% 20.5% -1.7ppt -1.0ppt -1.3ppt 经营利润率 8.9% 9.6% 9.9% 8.8% 9.1% 9.3% -0.2ppt -0.5ppt -0.6ppt 净利率 3.4% 3.7% 3.8% 3.4% 3.6% 3.6% 0.0ppt -0.1ppt -0.2ppt 净资产收益率 8.7% 8.9% 9.3% 8.9% 9.0% 9.5% 0.1ppt 0.1ppt 0.2ppt 资料来源 : 国泰君安国际 请见尾页免责声明 Page 5 of 9
6 估值 重申 买入 评级及目标价 6.70 港元 中航科工的股价目前相当于 23.5 倍 2016 年市盈率 基于高毛利率, 航空零部件板块将继续成为中航科工的盈利的主要增长动力 受益于较少的一般及管理开支以及中航光电贡献盈利上升的预期, 我们分别上调中航科工 2016/2017/2018 年的净利润预测 1.7%/1.7%/2.2% 不过, 由于来自中航规划的工程承包业务较低的毛利率压缩了中航科工的利润率以及市场给予此业务相对较低的的估值 ( 平均约 10 倍 ), 我们因此维持 6.70 港元的目标价, 分别相当于 27.5 倍 /23.8 倍 /19.2 倍 2016 年 /2017 年 /2018 年市盈率 因为目标价与最后收盘价之间存在约 15% 的上行空间, 我们重申 买入 投资评级 表 -4: 中航科工分类加总估值人民币百万 市值 ( 人民币百万 ) 归属中航科工净利润 ( 人民币百万 ) 股权 归属中航科工市值 A 股市场上市子公司中直股份 ( CH) 25, % 9,026 洪都航空 ( SH) 13, % 6,095 中航电子 ( SH) 35, % 15,404 中航光电 ( CH) 24, % 10,234 中航规划 n.a % 3,372* 上市子公司 NAV 总额 44,132 控股公司折让 25% 给予折让后 NAV 33,099 其他非上市子公司 703 中航科工 NAV 总额 33,801 发行在外股份 5,966 每股 NAV( 人民币 ) 5.7 人民币 / 港元 目标价 ( 港元 ) 6.67 资料来源 : Bloomberg 国泰君安国际 * 中航规划的市值预计为 12.0 倍 2016 年市盈率 图 -3: 中航科工市盈率 ( 来年 ) 曲线 图 -4: 中航科工市净率 ( 当年 ) 曲线 /1 (x) 2014/1 2015/1 AviChina 2016/ /1 (x) 2014/1 2015/1 AviChina 2016/1 PER (historical) PER (current) PER (high) PER (low) PER band 资料来源 : Bloomberg 国泰君安国际 PBR (historical) PBR (current) PBR (high) PBR (low) PBR band 资料来源 : Bloomberg 国泰君安国际 请见尾页免责声明 Page 6 of 9
7 表 -5: 同业比较 毛利 公司 市盈率 ( 财年 ) 市净率 ( 财年 ) ROE 率净股份最后 (%) (%) 利率 (%) 市值 代码 货币 收市价 15A 16F 17F 18F 15A 16F 17F 18F 16F 16F 16F 港元百万 香港上市机械生产商中航科工 -H 股 2357 HK HKD ,842 中船防务 -H 股 317 HK HKD n.a n.a ,336 简单平均 加权平均 中国上市机械生产商中航飞机 -A 股 CH CNY ,320 中航动力 -A 股 CH CNY ,412 中航电子 -A 股 CH CNY ,376 中国卫星 -A 股 CH CNY ,989 中直股份 -A 股 CH CNY ,145 洪都航空 -A 股 CH CNY ,168 天和防务 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 8,545 奥普光电 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7,567 中船防务 -A 股 CH CNY ,336 中航光电 -A 股 CH CNY ,581 中国重工 -A 股 CH CNY ,543 中航动控 -A 股 CH CNY ,502 中航重机 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 14,018 中航机电 -A 股 CH CNY ,219 航天电器 -A 股 CH CNY n.a ,317 简单平均 加权平均 全球上市机械生产商 United Technologies Corp UTX US USD ,051 Boeing Co/The BA US USD ,555 Honeywell International Inc HON US USD ,804 Lockheed Martin Corp LMT US USD ,597 General Dynamics Corp GD US USD ,154 Raytheon Company RTN US USD ,699 Northrop Grumman Corp NOC US USD ,320 Airbus Group Se AIR FP EUR ,568 Bae Systems Plc BA/ LN GBp ,084 Mitsubishi Heavy Industries 7011 JT JPY ,034 Thales Sa HO FP EUR ,298 Textron Inc TXT US USD ,933 简单平均 加权平均 资料来源 : Bloomberg 国泰君安国际 请见尾页免责声明 Page 7 of 9
8 财务报表及比率 损益表资产负债表 Year end Dec (RMB m) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Year end Dec (RMB m) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Total revenue 25,710 26,408 35,593 39,616 45,139 Fixed assets 12,150 12,740 13,284 13,754 14,317 Cost of sales (20,812) (20,408) (28,723) (31,495) (35,886) Interests in asso/jv ,029 1,160 1,308 Available-for-sale financial assets 1,238 1,950 2,047 2,149 2,321 Gross profit 4,899 6,000 6,869 8,121 9,254 Others Other revenue Non-current assets 14,687 16,095 16,902 17,656 18,594 Other net income Selling expenses (470) (524) (605) (673) (767) Inventories 16,593 18,056 20,460 22,435 25,562 Administrative expenses (2,750) (3,366) (3,381) (4,160) (4,649) Trade and other receivables 10,974 13,235 16,577 19,537 21,024 Other receivables 1,772 2,219 2,419 2,637 2,874 Operating profit 1,995 2,423 3,115 3,605 4,198 Deposits 3,849 2,067 2,073 2,079 2,085 Net financial cost (136) (244) (197) (211) (224) Cash at bank and in hand 5,798 8,938 10,472 10,890 13,126 Share of profits of asso/jv Others 1, Current assets 40,035 44,555 52,041 57,616 64,710 Profit before tax 2,003 2,327 3,062 3,547 4,133 Total Assets 54,722 60,650 68,943 75,272 83,304 Taxation (267) (389) (490) (567) (661) Bank loans and overdrafts 5,633 4,622 4,760 4,903 5,050 Profit for the year 1,736 1,938 2,572 2,979 3,472 Trade and bill payables 15,050 16,584 18,887 20,709 23,596 Minority interest (954) (1,075) (1,363) (1,549) (1,840) Other payables 3,810 9,153 10,069 11,277 12,630 Others 4, Net profit ,209 1,430 1,632 Current liabilities 28,721 30,611 33,980 37,167 41,569 EPS (RMB) Bank loans 1,785 3,233 3,427 3,633 3,851 DPS (RMB) Others 915 1,046 1,151 1,266 1,392 Non-current liabilities 2,699 4,279 4,578 4,899 5,243 Total Liabilities 31,420 34,891 38,558 42,066 46,812 Minority interest 12,486 13,758 15,121 16,670 18,510 Shareholders' equity 10,815 12,001 15,263 16,536 17,982 Total Liabilities and Equity 42,236 46,892 53,822 58,602 64,793 现金流量表 BPS (RMB) Year end Dec (RMB m) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 财务比率 Profit before tax 2,003 2,327 3,062 3,547 4,133 Year end Dec (RMB m) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Depreciation & amortisation ,012 1,083 Net finance cost Growth (%): Other items (249) 518 (144) (153) (160) Revenue Working capital change (2,696) (1,116) (2,758) (2,156) (704) Gross profit Interest & Tax paid (388) (436) (585) (667) (764) Operating profit Cash flow from operation (392) 2, ,794 3,813 Net profit CAPEX (1,831) (1,780) (1,827) (1,839) (1,975) Profitability (%): Others 362 2, Gross margin Cash flow from investing (1,470) 355 (1,570) (1,567) (1,757) Operating margin Net margin Increase in bank loans 1, ROA Dividends paid (387) (109) (109) (157) (186) ROE Others , Cash flow from financing , Liquidity & Solvency Current Ratio (x) Cash balance change (954) 3,141 1, ,236 Quick Ratio (x) Cash balances at year begin 6,726 5,798 8,938 10,472 10,890 Net gearing (%) Net cash Net cash Net cash Net cash Net cash Effect of FX changes 27 (1) Interest coverage (x) Cash balances at year end 5,798 8,938 10,472 10,890 13,126 Dividend payout ratio (x) 14.0% 12.7% 13.0% 13.0% 13.0% 资料来源 : 公司 国泰君安国际 请见尾页免责声明 Page 8 of 9
9 个股评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月评级买入收集中性减持卖出 相对表现 超过 15% 或公司 行业基本面良好 5% 至 15% 或公司 行业基本面良好 -5% 至 5% 或公司 行业基本面中性 -15% 至 -5% 或公司 行业基本面不理想小于 -15% 或公司 行业基本面不理想 行业评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月评级跑赢大市中性跑输大市 相对表现 超过 5% 或行业基本面良好 -5% 至 5% 或行业基本面中性小于 -5% 或行业基本面不理想 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益 (3) 除星美控股 (00198) 中国全通( 控股 ) 有限公司 (00633) 国泰君安国际控股有限公司(01788) 滨海投资有限公司(02886) 及华星控股有限 公司 (08237) 外, 国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值 1% 或以上的财务权益 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去 12 个月内有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系 免责声明 本研究报告内容既不代表国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 国泰君安 ) 的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约 国泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如 : 配售代理 牵头经辨人 保荐人 包销商或从事自营投资于该股票 ) 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略 国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策 报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺 报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述, 因此可能具有不确定性 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的, 及当中的风险 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择 本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用, 而此等发布, 公布, 可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例, 或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定 2016 国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司版权所有, 不得翻印香港中环皇后大道中 181 号新纪元广场低座 27 楼电话 (852) 传真 (852) 网址 : 请见尾页免责声明 Page 9 of 9
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: China Zhongwang (01333 HK) 中 文 版 Kevin Guo 郭 勇 公 司 报 告 : 中 国 忠 旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先 进 铝 材 制 造 商, 维
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: Hengan International (01044 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 恒 安 国 际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Proposed Spin-Off of QinQin 将 分 拆 亲 亲 食 品 GTJA Research 国 泰
914-151014c
21 年 1 月 14 日 現 價 :HK$2.1 潜 在 上 升 空 间 :+19% 目 标 价 :HK$29.8 水 泥 行 業 安 徽 海 螺 水 泥 (914.HK) 華 東 的 一 流 水 泥 生 產 商 落 后 同 步 领 先 首 次 覆 蓋 財 務 資 料 一 覽 年 結 12 月 31 日 213 214 21E 216E 217E 收 入 ( 人 民 幣 百 萬 元 ),262 6,79
公 司 更 新 盈 利 预 警 符 合 预 期 华 润 水 泥 ( 华 润 或 公 司 ) 于 1 月 公 布 了 盈 利 预 警, 预 计 2015 财 年 股 东 净 利 将 大 幅 下 跌, 原 因 为 水 泥 均 价 走 低 以 及 人 民 币 对 美 元 贬 值 导 致 了 大 笔 由 非
China Resources Cement 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Resources Cement (01313 HK) 中 文 版 Sean Xiang 向 宇 豪 公 司 报 告 : 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) Chinese version +86 755
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: China Shipping Container Lines (02866 HK) 中 文 版 Ivan Zhou 周 一 帆 公 司 报 告 : 中 海 集 运 (02866 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Steadily Recovers, Maintain Accumulate 稳 步 复 苏,
国泰君安*公司研究*腾讯控股：降低微信入门壁垒，“买入”*00700.HK*互联网行业*黎柏坚（香港）
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 : Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2005........................................................ 4............................................................. 29...............................................................
Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]
![Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]](/thumbs/87/96958673.jpg "Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]")
FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2004.................................................. 3.............................................................. 37...............................................................
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2008430 1 1 ANA 2 2 3 3 4 4 No.1 08-11 11 CSR 5 5 6 6 7 7 8 8 ALLEX 9 9 10 10 . 2007 216 ANA 2008 11 11 . 12 12 2008430 1 . Results for FY07 P.4-8 Consolidated Financial Summary Results by Segment Air
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: Zhuzhou CSR Times Electric (03898 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 株洲南车时代电气 (03898 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk A Main Beneficiary of CSR & CNR s Merger. Maintain Buy 中国南车与中国北车合并的主要受惠者
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: CIMC (239 HK) 中 文 版 Jason Song 宋 然 公 司 报 告 : 中 集 集 团 (239 HK) Chinese version +852 259 7768 jason.song@gtjas.com.hk 1H15 Profit Beat Expectation, Maintain Buy 215 年 上 半 年 净 利 润 好 于 预 期, 维 持 买 入 28 August
怎样每一年都在大马股市里赚取超过100%的回酬
DoAsYouLike.com 怎 样 每 一 年 都 在 大 马 股 市 里 赚 取 超 过 100% 的 回 酬 大 马 股 市 的 基 本 分 析 全 攻 略 张 国 喜 12/28/2014 目 录 : 免 责 声 明 (Disclaimer):... 2 绪 言 (Introduction):... 3 第 一 章 : 投 资 心 态 入 门 篇... 7 第 二 章 : 基 本 分 析
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GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Datang Renewable (01798 HK) 中文版 Leo Wu 吴逸超 公司报告 : 大唐新能源 (01798 HK) Chinese version +86 755 23976871 wuyichao@gtjas.com 15 April 2016 Profitability to Improve but Will
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169 17228 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Number of Employees
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonop
15 16 31 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term
損 益 表 收 入 750 833 936 445 銷 售 成 本 -403-450 -463-220 毛 利 潤 347 383 472 225 其 他 營 業 收 入 1 1 1 1 一 般 管 銷 開 支 -313-296 -333-171 經 營 溢 利 35 88 140 55 財 務 成
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: Dalian Port (02880 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 大连港 (02880 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Overvalued, Reduce 估值过高, 减持 GTJA Research 国泰君安研究 Rating: Reduce Downgraded Throughput
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2004 2005 3 30 2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1 2004 1 2 3 4 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800 021
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728
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: Sinotrans (00598 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 中国外运 (00598 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Growth will be Slower but Valuation Attractive, Maintain Buy 增速将会减慢但估值吸引, 维持 买入
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Company Report: VSTECS Holdings (00856 HK)
- VSTECS Holdings (856 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : VSTECS Holdings (856 HK) 中文版 Andrew Song 宋涛 (852) 259 5313 公司报告 : 伟仕佳杰控股 (856 HK) Chinese version andrew.song@gtjas.com. hk Growth
Microsoft Word - BIDU US-FEB29-GTJAHK-中文版
: Baidu (BIDU US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 百度 (BIDU US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Margins Improve from Spin Off of Low Margin Businesses, Buy 通过分拆低利润的业务以提高利润率, 买入 4Q15 results
目 录 目 录 2 与 澳 门 竞 争 的 博 彩 司 法 管 豁 区 3 新 加 坡 3 菲 律 宾 3 韩 国 4 台 湾 5 越 南 5 日 本 6 澳 门 博 彩 行 业 6 旅 客 6 最 近 基 建 改 善 10 催 化 剂 基 建 赌 场 及 酒 店 发 展 11 计 划 的 赌 场
Port Sector 港 口 业 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Sector Report: Gaming 中 文 版 Noah Hudson 行 业 报 告 : 博 彩 Chinese version +86 755 23976684 noah.hudson@gtjas.com Challenges Persist as
Key 主 要 财 financials 务 数 据 安 徽 海 螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损 益 表 Income Statement ( 千 元 人 民 币, 每 股 数 据 除 外 ) (RMB'000, except for per share am
安 徽 海 螺 [0914.HK] 市 场 整 合 的 里 程 碑 ; 基 于 估 值 考 虑, 将 评 级 上 调 至 买 入 我 们 认 为, 安 徽 海 螺 水 泥 在 以 每 吨 企 业 价 值 860 元 人 民 币 ( 接 近 重 置 成 本 2 倍 ) 向 西 部 水 泥 [2233.HK] 注 入 4 家 水 泥 厂 后, 公 司 达 成 了 一 个 不 错 的 交 易 由 于 交
2017 年 3 季度业绩回顾 中兴通讯 2017 年第 3 季度股东应占利润同比上升 45.5%, 略超预期 中兴通讯于 3 季度出售努比亚科技公司 10.1% 股权所得收益为人民币 426 百万元 如果剔除出售收益, 中兴通讯 3 季度净利润同比增长 年第 3 季度收入同比下降
Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中兴通讯 (00763 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Fair Valuation, 5G Factor Priced-in,
HK A 2001A 2002A 2003E 2004E 2005E 2006E 2007E 81, , , , , , , ,000 (%)
0587.HK 6 30 EPS ( ) ( ) ( ) 05/04/03 HK$1.25 ROE (%) (x) (%) DPS ( ) 2000A 81,484 34,357 0.071 - NA 41.2 - - 2001A 160,958 72,156 0.150 110.0 NA 77.3 0.150 NA 2002A 173,176 75,869 0.172 14.7 NA 69.0 0.172
<4D F736F F F696E74202D B A E92868AD48AFA8C888E5A90E096BE89EF E >
Business Results for the 1 st half ended May. 31, 2016 July. 20, 2016 1 st Half Results & Full Year Forecast 1 st half year Full Year 1 st half year.% Full Year forecast.% Net sales.... Operating Income
,
公 司 报 告 业 绩 分 析 国 药 控 股 (1099 HK) 持 续 改 革 以 稳 定 增 长 国 药 控 股 于 8 月 22 日 公 布 总 体 盈 利 和 核 心 净 利 润 分 别 为 人 民 币 25.29 亿 ( 同 比 升 32%) 及 25 亿 ( 同 比 升 35%), 较 我 们 预 期 高 17% 及 8%, 原 因 是 融 资 成 本 和 税 率 下 降 16 第 2
PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股票研究公司报告证券研究报告 Equity Research Report Company Report Company Report: PICC P&C (02328 HK) 中文版 Wile
PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股票研究公司报告证券研究报告 Equity Research Report : PICC P&C (02328 HK) 中文版 Wiley Huang 黄重钧 (852) 2509 5409 公司报告 : 中国财险 (02328 HK) Chinese version wiley.huang@gtjas.com.hk
2004 2004... 1... 1... 2... 5... 8... 12... 13... 14... 22... 23... 27... 73 1 2004 1 2 3 4 1 INNER MONGOLIA YITAI COAL COMPANY LIMITED IMYCC 2 3 0477-8565758 0477-8565415 E-mail tiansw168@126.com 0477-8565735
( )
( ) 600689 2005 ( ) 2005... 3... 3... 3... 6... 8... 12... 13... 13... 16... 17... 20... 69 2 ( ) 2005 1 2 3 4 1 ( ) SHANGHAI SANMAO ENTERPRISEGROUPCO.LTD. shsanmao 2 3 791 021-63059496 021-63018850*601
728
GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Chanjet Information Technology Co. Ltd. (1588 HK) 公司报告 : 畅捷通 (1588 HK) 中文版 Chinese version Business to Turn Profitable in FY16, Buy 216 年业务将可转亏为盈, 买入 Rating: Ricky
<4D6963726F736F667420506F776572506F696E74202D20B873AF712DB14DC344B3F8A7692DA4A4B0EAA57EADB9B0D3BEF77EC05CB6BCA57CA46AA4D1A4FDA57EA55BB657B0D3C2F9B6AF2DB1E4A742DEB1>
中 國 外 食 商 機 ~ 餐 飲 四 大 天 王 外 加 超 商 雙 雄 結 論 與 建 議 中 國 餐 飲 仍 在 高 速 成 長 階 段 : 相 較 於 台 灣 餐 飲 業 的 穩 定 成 長, 中 國 從 城 市 化 人 口 數 人 均 GDP 的 角 度 來 看, 中 國 餐 飲 業 規 模 仍 有 很 大 的 發 展 空 間 四 大 動 力 推 升 中 國 餐 飲 業 發 展 : 內 有
2018 年 1 季度业绩回顾 中国联通 2018 年 1 季度业绩略好于预期, 净利润同比增长 248.6%, 主要由于财务成本降低 手机补贴缩减以及更大的 4G 用户基数 2018 年 1 季度 EBITDA 利润率同比提高 1.8 个百分点至 35.9% 2018 年 1 季度移动服务收入同比
China Unicom (00762 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Unicom (00762 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中国联通 (00762 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 Company Report: Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 公司报告 :
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 新秀丽 (01910 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Strong 1Q18 Results,
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: Binhai Investment (02886 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 滨海投资 (02886 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Share Consolidation and Change in Board Lot Size 股份合并及更改每手交易单位 GTJA Research
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Uni-President China (00220 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 统 一 企 业 中 国 (00220 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk New Products, New
Figure 图 1: 金 1: 隅 股 Regional 份 土 地 储 breakdown 备 的 区 域 分 of 布 BBMG s (15 年 land 年 底 reserve ) (end-15) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other
金 隅 股 份 [9.HK] 正 式 公 布 与 冀 东 重 组 的 细 节 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 宣 布, 将 收 购 冀 东 发 展 55% 的 股 份, 代 价 为 5.5 亿 元 人 民 币 基 于 简 化 了 的 分 类 加 总 估 值 法, 我 们 认 为 该 收 购 价 格 合 理 该 交 易 将 进 一 步 加 强 京 津 冀 水 泥 定 价 的 自 律, 因
Beijing Enterprises Water (00371 HK) Environmental Protection Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Beijing Enterprises Water (00371 HK) 中文版 Gar
Environmental Protection Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Gary Wong 黄家玮 (852) 2509 2616 公司报告 : 北控水务 (00371 HK) Chinese version gary.wong@gtjas.com.hk 公司报告证券研究报告 Equity Research Report Share Subscription
投 資 要 點 中 國 天 瑞 背 景 : 中 國 天 瑞 集 團 是 主 要 在 河 南 省 和 遼 寧 省 從 事 熟 料 和 水 泥 的 生 産 和 銷 售 業 務 集 團 爲 河 南 省 及 遼 寧 省 最 大 的 熟 料 生 産 商, 並 分 別 約 佔 該 兩 個 省 份 市 場 佔 有
公 司 研 究 報 告 公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 2014/05/09 水 泥 前 收 市 價 目 標 價 2.12 港 元 股 份 資 料 代 號 1252 總 流 動 股 數 ( 億 ) 24.01 市 值 ( 億 港 元 ) 50.90 6 個 月 每 日 平 均 成 交 值 ( 萬 港 元 ) 3.53 12 個 月 高 / 低 ( 港 元 ) 2.45/2.00 每
穨Insight手冊.PDF
Standard & Poor s Research Insight Compustat 315 7 Tel: (02)2736-1058 Fax: (02)2736-3001 Research Insight..1.. 1..2 Research Assistant 3. Research Assistant 3. Research Assistant 6..6..7 /....8 Opent Report:.
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興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
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: China Creative Home (01678 HK) 中文版 Sunny Kwok 郭日升 公司报告 : 中国创意家居 (01678 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Modest Growth but Undemanding Valuation, Maintain Buy 盈利适度增长, 估值吸引, 维持
图 1: 金 隅 股 份 土 地 储 备 的 区 域 分 布 (15 年 年 底 ) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other cities, % 北 京 Beijing, 上 海 及 其 他 一 线 城 市, Shanghai % and othe
金 隅 股 份 [9.HK] 16 年 5 月 16 日 16 下 半 年 复 苏 前 景 不 变 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 的 股 价 在 一 个 月 内 下 跌 了 %( 但 自 月 中 旬 以 来 仍 上 涨 %), 主 要 受 累 于 整 体 市 场 疲 弱 的 气 氛, 而 人 民 日 报 发 表 有 关 内 地 经 济 将 出 现 L 形 走 势 的 评 论 亦 对 投
复 星 医 药 (A): 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 11,938.2 12,267.1 14,518.
2015 年 3 月 25 日 业 绩 分 析 复 星 医 药 (A) (600196.SS) 买 入 业 绩 符 合 预 期 :2015 年 有 望 释 放 服 务 / 研 发 后 备 项 目 的 价 值 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 复 星 医 药 公 布 2014 年 收 入 / 税 后 净 利 润 为 人 民 币 119 亿 元 /21.1 亿 元 ( 按 经
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: Hengan International (01044 HK) 中文版 Sunny Kwok 郭日升 公司报告 : 恒安国际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk 2013 Results Preview: Possible Earnings Disappointment 2013 年业绩前瞻 : 盈利或令人失望
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, Page 2 Staff list Staff list Assets Code accounting subject Page 8 Assets Code accounting subject Liabilities Code accounting subject Page 9 Page 10 Equity Code accounting subject Income Code accounting
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 Company Report: Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 公司报告 :
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 新秀丽 (01910 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Growth Hit by
China Gold International (02099 HK) Precious Metals Sector Equity Research Report Company Report Equity Research 股票研究 Company Report: China Gold Inter
Precious Metals Sector Equity Research Report Equity Research 股票研究 : 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 中国黄金国际 (02099 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Fast Growth of Mined Copper in 2017,
Zhaojin Mining (01818 HK) Precious Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 公司报
Zhaojin Mining (01818 HK) Precious Metals Sector Equity Research 股票研究 : Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 招金矿业 (01818 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com 2018 Interim
2% 目 標 但 從 趨 勢 上 判 斷 通 脹 會 回 升 在 美 國 CPI 構 成 中 居 住 類 佔 比 約 42% 現 房 價 及 租 金 仍 處 於 上 升 通 道 更 為 重 要 是 10 月 份 平 均 時 薪 按 月 升 0.4% 按 增 長 2.5% 顯 示 薪 金 增 長 帶
月 刊 2014 4 月 發 展 規 劃 部 http://www.bochk.com 新 加 坡 表 現 優 於 香 港 原 因 何 在? 美 元 走 勢 及 其 對 人 民 幣 國 際 化 影 響 探 討 中 銀 香 港 高 級 研 究 員 戴 道 柳 華 洪 2013 近 期 人 民 香 幣 港 兌 美 實 元 質 匯 增 長 持 續 為 走 2.9% 弱 國 名 際 義 貨 增 幣 長 基
Industry Report:
快讯 2009 年 2 月 16 日姚峣 (Dennis Yao) 国泰君安 ( 香港 ) (86) 755-82485666-6043 深圳市场将于 09 年下半年恢复增长, 重申 买入 评级 深圳控股编号 : 00604 买入股价 : HK$1.40 受自住需求拉动,08 年 11 月至 09 年 1 月, 深圳新房交易面积同比增长 50% 以上, 达到日均 150 套以上, 显示出消费者信心的恢复及对当前房价的认可
公司 2018 年中期业绩低于市场一致预期和我们的估计, 主要是由于生产成本上升和资产减值 公司收入同比减少 6.0% 至人民币 亿元, 股东净利同比增长 21.3% 至人民币 18.0 亿元 净利润的增长主要是由于去年同期的低基数所致 ; 公司的盈利能力受到生产成本上升的严重侵蚀 原铝
China Hongqiao (01378 HK) Nonferrous Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Hongqiao (01378 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 中国宏桥 (01378 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com
BDI 指数自从六月起已经改善 公司的干散货运输及船舶期租业务的表现与国际干散货运输市场的表现息息相关 ; 但由于中国的经济增长放缓 ( 降低主要干散货的需求 ),2015 年上半年国际干散货市场低迷 2015 年上半年 BDI 指数平均仅录得 623 点, 相当于大幅同比下滑 47% 左右 不过,
GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 中外运航运 (00368 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Dry Bulk Shipping Market Improved,
58.com Inc (WUBA US) Internet Sector Equity Research Report Company Report Equity Research 股票研究 Company Report: 58.com Inc (WUBA US) 中文版 Ray Zhao 赵睿 公
Internet Sector Equity Research Report Equity Research 股票研究 : 中文版 Ray Zhao 赵睿 公司报告 :58 同城 (WUBA US) Chinese version +86 755 23976755 zhaorui@gtjas.com 公司报告证券研究报告互联网行业 1Q17 Results Above Expectations, Amazing
Power Assets (00006 HK) Electricity Sector Equity Research 股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 电力行业 Equity Research Report Company Report Company Report: Powe
Power Assets (6 HK) Electricity Sector Equity Research 股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 电力行业 Equity Research Report : Power Assets (6 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 259 5441 公司报告 : 电能实业 (6 HK) Chinese version
I %-5.5% 11.5%-12% 6%-6.8% 7.17% 7.67% 3% %-18.9% 16.9%-24.8
I 755-22626592 shaozq@pasc.com.cn 28 7 21 755-22627185 tongcd@pasc.com.cn 5.2%-5.5% 11.5%-12% 6%-6.8% 7.17% 7.67% 3% 5 1 9.3%-18.9% 16.9%-24.8% 23.1 11.8 14.2 A 32 15 19 22 2 1-13 4 6 8.4% 46% 21% 28 EV
Company Report: Chow Tai Fook (01929 HK)
- Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : 中文版 Andrew Song 宋涛 (852) 259 5313 公司报告 : 周大福珠宝 (1929 HK) Chinese version andrew.song@gtjas.com.hk 2QFY19 Sales Remained Solid, Maintain "Accumulate" 219
Microsoft Word - 2007碧桂园-首发报告-XFK -241111繁体.doc
碧 桂 園 (27) 買 入 首 發 報 告 24 日 物 美 價 廉, 規 模 速 度, 目 標 價 3.23 港 元, 評 級 買 入 全 國 領 先 的 人 居 生 活 模 式 : 碧 桂 園 根 據 社 會 和 人 居 發 展 的 需 求, 不 斷 豐 富 大 規 模 社 區 + 優 美 環 境 + 優 質 產 品 + 優 質 管 理 服 務 + 超 級 配 套 體 系 + 合 理 定 價
- China Dongxiang (03818 HK) Consumer Sector-Apparel Equity Research 股票研究 Company Report: China Dongxiang (03818 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755)
- China Dongxiang (03818 HK) Consumer Sector-Apparel Equity Research 股票研究 : China Dongxiang (03818 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 中国动向 (03818 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Strong
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
China Eastern Airlines 中 国 东 方 航 空 (67 HK) HK$ GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Eastern Airlines (67 HK) 中 文 版 Harry Chen 陈 欢 瑜 公 司 报 告 : 中 国 东 方 航 空 (67 HK) Chinese version +86 755 23976683
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接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
Microsoft Word - Company Report_Luk Fook 翻译
: Luk Fook Jewellery (00590 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 六福珠宝 (00590HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com HK Jewellery Sales To Decline, Downgrade to Reduce 香港珠宝销售将下跌, 下调至 减持 评级 GTJA
全 球 市 场 : 资 产 类 别 审 查 > 三 月 份 油 价 上 涨 ( 约 14.3%) 不 过, 这 次 反 弹 的 空 间 可 能 有 限 黄 金 价 格 自 2016 年 年 初 上 涨 约 17.8% 美 元 疲 软 和 全 球 风 险 规 避 是 其 上 涨 的 原 因 预 计 在
2016 年 4 月 全 球 股 票 反 弹 +6.4%( 截 至 本 文 发 表 日 期 )( 第 3 页 ) 布 伦 特 原 油 价 格 从 一 月 开 始, 上 涨 了 4( 第 2 页 ) 全 球 央 行 采 取 措 施 刺 激 经 济 增 长 和 对 抗 通 货 紧 缩 ( 第 2 页 ) 目 前, 我 们 对 股 票 和 固 定 收 益 产 品 保 持 中 立 态 度 股 票 : 央 行
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: Dalian Port (02880 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 大连港 (02880 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Profitability Not Improving, Maintain Neutral 盈利能力未有改善, 维持 中性 GTJA Research 国泰君安研究
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GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Netease (NTES US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 网易 (NTES US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk More Popular Mobile Game Titles, Buy 手机游戏更受欢迎, 买入 3Q15
China Energy Engineering Corp. (03996 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Energy Engineering Corp. (03996 HK) Jun Zhu
Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Jun Zhu 朱俊杰 (852) 2509 7592 公司报告 : 中国能源建设 (03996 HK) 中文版 Chinese version junjie.zhu@gtjas.com.hk 1H2018 Results Missed, Downgrade to "Accumulate" 2018 上半年业绩差于预期,
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公 司 报 告 业 绩 分 析 飞 鱼 科 技 (1022 HK) 好 戏 在 下 半 年 举 行 飞 鱼 的 业 绩 后 路 演 后, 我 们 认 为 此 前 市 场 对 飞 鱼 业 绩 反 应 过 度 通 过 与 腾 讯 和 奇 虎 360 合 作, 我 们 预 期 飞 鱼 的 两 款 游 戏 保 卫 萝 卜 3 及 神 仙 道 2 于 16 下 半 年 至 17 财 年 将 可 带 来 重 大
PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 保险行业 Equity Research Report Company Report Company Report: PICC P&C (
PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 保险行业 Equity Research Report : PICC P&C (02328 HK) 中文版 Wiley Huang 黄重钧 (852) 2509 5409 公司报告 : 中国财险 (02328 HK) Chinese version
2018 年第一季度股东净利同比增长 9.3% 至 亿元 ( 人民币, 下同 ); 业绩符合预期 中国交建 ( 公司, 或 中交建,01800 HK)2018 年第一季度收入同比增长 12.8% 至 亿元 股东净利同比增 9.3% 至 亿元, 业绩符合预期 整体
Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Gary Wong 黄家玮 (852) 2509 2616 公司报告 : 中交建 (01800 HK) 中文版 Chinese version gary.wong@gtjas.com.hk Risks and Opportunities Coexist, Maintain "Accumulate" 风险与机会并存,
Sinopec SEG (02386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Sinopec SEG (02386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 公司报告 : 中石化炼
Sinopec SEG (2386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Sinopec SEG (2386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 259 5441 公司报告 : 中石化炼化工程 (2386 HK) Chinese version david.liu@gtjas.com.hk Upbeat On Future
Microsoft Word - 2015年9月月報
研 究 部 2015 年 9 月 15 日 香 港 市 场 月 度 展 望 及 行 业 更 新 ( 中 文 翻 译 ) 摘 要 2 月 度 市 场 数 据 3 月 度 市 场 回 顾 及 短 期 展 望 4 月 度 行 业 表 现 4 国 有 企 业 改 革 5 受 益 深 化 国 有 企 业 改 革 的 个 股 5 市 场 展 望 5 国 泰 君 安 国 际 覆 盖 行 业 荐 股 名 单 6 最
Microsoft Word - 03663-MAY17-GTJAHK-中文版
: Xiezhong International (3663 HK) 中 文 版 Harry Chen 陈 欢 瑜 公 司 报 告 : 协 众 国 际 (3663 HK) Chinese version +86 755 23976683 chenhuanyu@gtjas.com Higher Penetration Helps to Boost Profitability, Upgrade to Buy
China Securities Depository and Clearing Corporation Limited CONTENTS Summary for Securities Depository and Clearing 2004 OVERVIEW
CHINA SECURITIES REGISTRATION AND SETTLEMENT STATISTICAL YEARBOOK 2004 Edited by China Securities Depository and Clearing Corporation Limited China Securities Depository and Clearing Corporation Limited
Baidu (BIDU US) Internet Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Baidu (BIDU US) 中文版 Jason Zhou 周桓葳 (852) 公司报告 : 百度 (BIDU US) Chinese ve
Internet Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Jason Zhou 周桓葳 (852) 2509 5347 公司报告 : 百度 (BIDU US) Chinese version jason.zhou@gtjas.com.hk Strong Revenue Growth Driven By AI, "Accumulate" 公 司 报 告 证 券 研 究 报
Microsoft Word - 中級會計學--試題.doc
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