Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
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1 GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Datang Renewable (01798 HK) 中文版 Leo Wu 吴逸超 公司报告 : 大唐新能源 (01798 HK) Chinese version wuyichao@gtjas.com 15 April 2016 Profitability to Improve but Will Still be Low, Maintain Neutral 盈利能力将改善但仍将偏低, 维持 中性 Datang Renewable recorded net profit of only RMB14 million in 2015, turning profit from loss yoy but still worse than expectations. Newly added wind capacity was 1,113.4MW in 2015, exceeding our previously expected 800MW. The account receivables declined significantly in 2015, contributing operating cash flow of approximately RMB1.9 bn. Wind curtailment rate increased by 6.8 ppt yoy in 2015 to 19.73%, worse than expectation. Rating: Neutral Maintained 评级 : 中性 ( 维持 ) 6-18m TP 目标价 : HK$0.90 Revised from 原目标价 : HK$0.90 We revise up the annual wind capacity expansion assumptions from 400MW to 600MW for DTR guided to add GW annually, which we think would be too aggressive to achieve. The poorer than average wind curtailment rate in 2015 may sustain in the next two years, and as a result we revise up the wind curtailment rate for DTR by 3.0/3.0 ppt to 17.0%/16.5% in 2016/2017. We revise down the average borrowing rate forecasts by 22/22 bps to 4.92%/4.92% for 2016/2017, and the net financial expenses forecasts for 2016/2017 are but by 15%/10%. Share price 股价 : Stock performance 股价表现 (10.0) (20.0) % of return HK$0.910 Maintain Neutral rating and TP at HK$ /2017 EPS forecasts are revised up by 121%/72% to RMB0.050/0.059 and we introduce 2018 EPS at RMB Our TP represents 15.2x/12.9x/9.6x 2016/2017/2018 PER. 大唐新能源 2015 年仅录得 1400 万人民币净利润, 同比扭亏但仍差于预期 2015 年新增 风电装机为 1,113.4 兆瓦, 超出此前预期的 800 兆瓦 2015 年内应收款明显下降, 为经营 现金流贡献了 19 亿人民币 风电限电率同比提高 6.8 个百分点至 19.73%, 差于预期 我们将 年风电装机扩张假设由 400 兆瓦上调至 600 兆瓦每年 大唐新能源指 引每年新增 吉瓦风电, 我们认为此目标偏激进, 并不能达到 2015 年差于平均的风电限电率可能会在未来两年持续, 因此我们将大唐新能源 2016/2017 年风电限电率假设上调 3.0/3.0 个百分点至 17.0%/16.5% 我们将 2016/2017 年平均借贷利率下调了 22/22 个基点至 4.92%/4.92%, 并且将 2016/2017 年净财务费用预测下调 15%/10% 维持 中性 评级以及 0.90 港元的目标价 2016/2017 年 EPS 预测分别上调了 121%/72% 至人民币 0.050/0.059 元, 并引入 2018 年 EPS 为人民币 元 我们的目标价相当于 15.2 倍 /12.9 倍 /9.6 倍的 2016/2017/2018 市盈率 (30.0) (40.0) (50.0) Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 HSI Index Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 Datang Renewable 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs. % 绝对变动 % (33.6) Rel. % to HS index 相对恒指变动 % (13.7) Avg. share price(hk$) 平均股价 ( 港元 ) Source: Bloomberg, Guotai Junan International. Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) ( %) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 2014A 5,186 (150) (0.021) (163.5) n.a (1.5) 2015A 5, n.a F 6, , F 6, F 7, Shares in issue (m) 总股数 (m) 7,273.7 Major shareholder 大股东 China Datang Corp 73.9% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 6,619.1 Free float (%) 自由流通比率 (%) month average vol. 3 个月平均成交股数 ( 000) 1, Net gearing (%) 2016 净负债 / 股东资金 (%) Weeks high/low (HK$) 52 周高 / 低 1.460/ Est. NAV (HK$) 2016 每股估值 ( 港元 ) 1.3 Source: the Company, Guotai Junan International. See the last page for disclaimer Page 1 of 7
2 大唐新能源 ( 大唐新能源 或 公司 )2015 年仅录得 1,400 万人民币净利润, 同比扭亏但仍差于预期 大唐新能源 2015 年风电利用小时同比下降 3.2% 至 1,745 小时, 略高于全国平均 (1,728 小时 ) 2015 年新增风电装机为 1,113.4 兆瓦, 超出此前预期的 800 兆瓦 净负债比率小幅增加 6.6 个百分点至 364%, 仍处于非常高的水平 2015 年业绩差于预期, 主要受到相对低的利用小时所拖累, 但被财务费用的下降部分抵消 另外,2015 年内应收款明显下降, 为经营现金流贡献了 19 亿人民币, 有助于减慢净负债比率的进一步攀升 2015 年风电限电率同比提高 6.8 个百分点至 19.73%, 差于预期 对大唐新能源的关键调整和假设 : 1) 上调 年风电装机扩张规模假设 2015 年大唐新能源新增 1,113 兆瓦, 超过我们预期的 800 兆瓦 强于预期的 2015 年装机扩张得到了现金流改善所支撑, 后者进一步是受利率下调及应收款明显下降的支撑 鉴于低利率环境短期将会继续, 我们认为年大唐新能源将于 年能够略为加快其装机扩张 因此我们上调 年风电全年装机扩张假设, 由 400 兆瓦增至 600 兆瓦 大唐新能源指引每年新增 吉瓦风电, 我们认为此目标偏激进, 并不能达到 2) 上调 年风电限电率假设 2015 年, 大唐新能源的风电限电率同比提高 6.8 个百分点至 19.73%, 显示中国东北地区限电问题不断恶化, 全国平均风电限电率则录得 15.4% 在大唐新能源的运营区域中, 甘肃录得最高的风电限电率, 为 47.84%( 相对全省平均的 39%), 紧随其后为吉林 (33.00%) 黑龙江(20.47%) 河北(19.77%) 内蒙古(18.70%) 宁夏 (17.88%) 和辽宁 (15.11%) 2015 年差于平均的风电限电率可能会在未来两年持续, 因此我们将大唐新能源 2016/2017 年风电限电率假设上调 3.0/3.0 个百分点至 17.0%/16.5% 3) 进一步下调 年平均借款利率和财务费用预测 受益于从 2014 年 11 月起基准利率下调六次,2015 年平均借款利率预计为 5.17%, 同比下降 72 个基点 至于 年, 我们预期目前的低利率环境将会持续 因此, 我们分别下调 年平均借款利率 22/22 个点子至 4.92%/4.92% 因此, 年净财务费用预测被下调 15%/10% 维持 中性 评级以及 0.90 港元的目标价 2016/2017 年 EPS 预测分别上调了 121%/72% 至人民币 0.050/0.059 元, 是基于 : 1) 平均运营风电装机较高 (2016/2017 年分别为 +8%/+11%) 2) 平均借款利率假设下调 (2016/2017 年分别 -22/-22 个基点 ), 部分被 :1) 较高的风电限电率假设 (2016/2017 年分别 +3/+3 百分点 ), 以及 2) 少数股东权益利润占比率提高 我们也引入 2018 年 EPS 为人民币 元 我们维持 0.90 港元的目标价 我们的目标价相当于 15.2 倍 /12.9 倍 /9.6 倍的 2016/2017/2018 市盈率和 0.51 倍 /0.49 倍 /0.47 倍 2016 年 /2017 年 /2018 年市净率 请见尾页免责声明 Page 2 of 7
3 表 -1: 大唐新能源 2015 年业绩回顾 2014A 2015A 同比 / 百分点 评价 运营业绩合并风电装机容量 ( 兆瓦 ) 6,038 7, % 2015 年新增 1,113 兆瓦风电装机容量 平均运营风电容量 ( 兆瓦 ) 5,610 6, % 风电限电率 12.9% 19.7% 6.8ppt 2015 年风电限电情况严重 风电装机容量的利用小时 ( 小时 ) 1,803 1, % 由於 2015 年风电限电情况 风电售电量 ( 十亿千瓦时 ) 10,025 10, % 装机容量增长被低利用小时部分抵消 平均电价 ( 不含税 )( 人民币 / 兆瓦时 ) % 单位售电经营成本 ( 人民币 / 兆瓦时 ) % 单位售电财务成本 ( 人民币 / 兆瓦时 ) % 利率下调减少单位财务成本 单位售电税前利润 ( 人民币 / 兆瓦时 ) (42) (9) -78.3% 财务業績 ( 百万人民币 ) 收入 5,186 5, % 电力销售收入仅同比增长 2.6% 其他收入及收益 ( 净额 ) % 补偿金收入下跌 建设成本 (8) (247) n.a. 折旧及摊销 (2,362) (2,521) 6.7% 运营风电容量有所扩大 人工成本 (405) (416) 2.8% 维修及保养 (97) (138) 42.4% 材料成本 (70) (39) -44.6% 其他成本 (352) (260) -26.2% 经营成本 (3,293) (3,621) 9.9% 经营利润 2,124 2, % 净财务费用 (2,234) (1,939) -13.2% 估算平均借款利率下降 72 个基点 享有合营及联营公司之利润 % 税前利润 (62) 155 n.a. 税金 (66) (92) 40.0% 税后利润 (128) 63 n.a. 少数股东权益 % 少数股东权益表现优于股东权益 净利润 (150) 14 n.a. EPS (0.0206) n.a. 利润率和比率经营利润率 41.0% 37.3% -3.6ppt 税前利润率 -1.2% 2.8% 4.0ppt 有效税捐 % 59.4% 166.3ppt 税后利润率 -2.5% 1.1% 3.6ppt 少数股东权益 / 税后利润 -17.7% 78.2% 95.9ppt 净利率 -2.9% 0.2% 3.1ppt 资料来源 : 公司 国泰君安国际 请见尾页免责声明 Page 3 of 7
4 表 -2: 大唐新能源的主要运营数据及财务预测调整 旧预测 实际 / 新预测 变动 %/ 百分点 2015A 2016F 2017F 2015A 2016F 2017F 2015A 2016F 2017F 运营新增装机容量 ( 兆瓦 ) , % 50% 50% 合并装机容量 ( 兆瓦 ) 6,638 7,038 7,438 7,151 7,751 8,351 8% 10% 12% 合并运营风电容量 ( 兆瓦 ) 6,441 6,866 7,266 6,890 7,554 8,154 7% 10% 12% 平均合并运营风电容量 ( 兆瓦 ) 6,010 6,547 6,966 6,046 7,056 7,704 1% 8% 11% 非限电风电利用小时 2,150 2,150 2,150 2,203 2,150 2,150 2% 0% 0% 风电容量可利用率 98.7% 98.7% 98.7% 98.7% 98.7% 98.7% 0.0ppt 0.0ppt 0.0ppt 风电限电率 15.0% 14.0% 13.5% 19.7% 17.0% 16.5% 4.7ppt 3.0ppt 3.0ppt 风电容量利用小时 1,804 1,825 1,836 1,745 1,761 1,772-3% -3% -3% 平均电价 ( 不含税 )( 人民币 / 兆瓦时 ) % -2% -2% 单位售电经营成本 ( 人民币 / 兆瓦时 ) % -2% -2% 单位售电财务成本 ( 人民币 / 兆瓦时 ) % -18% -16% 单位售电税前利润 ( 人民币 / 兆瓦时 ) (7) 4 12 (9) % 875% 224% 总发电量 ( 百万兆瓦时 ) % 4% 7% 总售电量 ( 百万兆瓦时 ) % 4% 7% 财务数据 ( 百万人民币 ) 收入 5,526 6,081 6,505 5,588 6,253 6,855 1% 3% 5% 其他收入及收益净额 % 0% 5% 服务特许权建设成本 (8) (6) (6) (247) (10) (10) 2952% 50% 50% 折旧及摊销 (2,423) (2,647) (2,798) (2,521) (2,791) (3,035) 4% 5% 8% 人工成本 (421) (465) (502) (416) (494) (547) -1% 6% 9% 维修及保养 (109) (123) (134) (138) (143) (159) 27% 16% 19% 材料成本 (80) (88) (97) (39) (58) (63) -51% -34% -35% 其他经营成本 (365) (394) (424) (260) (295) (326) -29% -25% -23% 经营利润 2,265 2,517 2,713 2,084 2,622 2,893-8% 4% 7% 净财务费用 (2,124) (2,236) (2,304) (1,939) (1,909) (2,071) -9% -15% -10% 享有合营及联营公司之利润 % -89% -90% 税前利润 % 95% 64% 所得税 (130) (157) (185) (92) (204) (241) -29% 30% 31% 税后利润 % 142% 83% 非控制性权益 % 214% 122% 净利润 % 121% 72% EPS( 人民币 ) % 121% 72% 利润率和比率经营利润率 41.0% 41.4% 41.7% 37.3% 41.9% 42.2% -3.7ppt 0.5ppt 0.5ppt 平均借款利率 5.40% 5.15% 5.15% 5.17% 4.92% 4.92% -0.2ppt -0.2ppt -0.2ppt 有效税率 57.5% 42.3% 36.5% 59.4% 28.3% 29.0% 1.9ppt -14.1ppt -7.4ppt 净利率 1.3% 2.7% 3.8% 0.2% 5.9% 6.3% -1.1ppt 3.1ppt 2.4ppt 净资产收益率 0.7% 1.5% 2.2% 0.1% 3.4% 3.8% -0.5ppt 1.9ppt 1.6ppt 净负债 / 权益 377.9% 378.5% 373.2% 364.3% 375.2% 378.4% -13.6ppt -3.3ppt 5.2ppt 资料来源 : 国泰君安国际 请见尾页免责声明 Page 4 of 7
5 Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 表 -3: 大唐新能源的敏感性分析 EPS 敏感性分析 EPS( 人民币 ) 2016F 2017F 2018F 基准情况 EPS( 人民币 ) 基准情况假设 : 非限电风电利用小时 2,150 2,150 2,150 风电限电率 17.0% 16.5% 16.0% 平均借款利率 4.92% 4.92% 4.92% EPS( 人民币 ) 非限电风电利用小时 +5% 风电限电率 +0.5ppt 平均借款利率 +25bps EPS 变动 ( 人民币 ) 非限电风电利用小时 +5% 风电限电率 +0.5ppt (0.0031) (0.0034) (0.0036) 平均借款利率 +25bps (0.0080) (0.0088) (0.0091) EPS 变动 (%) 非限电风电利用小时 +5% 51.0% 47.8% 38.5% 风电限电率 +0.5ppt -6.1% -5.7% -4.6% 平均借款利率 +25bps -16.0% -14.8% -11.4% 资料来源 : 国泰君安国际 图 -1: 大唐新能源市盈率曲线 ( 来年 ) 图 -2: 大唐新能源市净率曲线 ( 当年 ) 25 (x) (x) Datang Renewable 0.0 Datang Renewable PER (historical mean) PER (current) PER (High) PER (Low) PER curve PBR (historical mean) PBR (current) PBR (High) PBR (Low) PBR curve 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 请见尾页免责声明 Page 5 of 7
6 财务报表及比率 损益表资产负债表 Year end Dec (RMB m) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Year end Dec (RMB m) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Revenue 5,186 5,588 6,253 6,855 7,404 PP&E 48,783 52,523 54,500 56,231 57,829 Other Net Income & Other Gains Land use rights Concession Construction Costs (8) (247) (10) (10) (10) Intangible assets D&A (2,362) (2,521) (2,791) (3,035) (3,167) Investments in associates and JVs Labor Costs (405) (416) (494) (547) (598) Others 2,961 2,753 1,583 1,717 1,785 Repairs & Maintenance (97) (138) (143) (159) (175) Non-current Assets 53,427 57,205 57,807 59,696 61,386 Material Costs (70) (39) (58) (63) (67) Other Expenses (352) (260) (295) (326) (358) Inventories Receivables 3,279 1,337 2,056 2,254 2,434 Opt. Profit 2,124 2,084 2,622 2,893 3,219 Prepayments 828 1,141 1,135 1,104 1,138 Net Financial Exp. (2,234) (1,939) (1,909) (2,071) (2,149) Cash and Equivalent 2,190 1,078 1,907 1,717 1,594 Income from Associates & JV Others Current Assets 6,683 3,609 5,143 5,124 5,221 Profit before Tax (62) ,081 Total Assets 60,110 60,815 62,949 64,819 66,607 Taxation (66) (92) (204) (241) (312) Profit after Tax (128) Trade and bills payable 434 1, Minority Interest (23) (49) (152) (160) (191) Current Borrowings 6,223 10,574 10,810 11,148 11,418 Net Profit (150) Current tax liabilities Others 4,251 5,142 4,715 4,733 4,749 EPS (RMB) (0.021) Current Liabilities 10,951 17,062 16,034 16,451 16,816 利润率及效率 Non-current Borrowings 35,020 29,724 32,429 33,443 34, A 2015A 2016F 2017F 2018F Deferred Liability & Others Non-current Liabilities 35,510 30,173 32,882 33,903 34,720 Adjusted EBITDA Margin (%) Adjusted Operating Margin (%) Equity to Shareholders 10,918 10,765 11,016 11,330 11,791 Net Profit Margin (%) (2.9) Minority Interest 2,730 2,814 3,017 3,136 3,280 Dividend Payout Ratio (%) Total Liability and Equity 60,110 60,815 62,949 64,819 66,607 Inventory Days BVPS Receivable Days Payable Days 现金流量表 Year end Dec (RMB m) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 增长 (%) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F PBT (62) ,081 Adjustments: Turnover (7.9) D&A 2,362 2,521 2,791 3,035 3,167 Adjusted EBITDA (5.3) Net Interest Expense 2,234 1,928 1,909 2,071 2,149 Operating Profit (13.6) (1.8) Other Adjustments (8) 12 (7) (10) (10) Net Profit (163.5) (109.1) 2, Changes in WC 728 2,794 (468) (188) (171) Dividend (100.0) n.a. n.a. n.a. n.a. Interest received Income tax paid (73) (72) (204) (241) (312) 估值 Operating Cash Flow 5,193 7,360 4,754 5,516 5, A 2015A 2016F 2017F 2018F Capital Investment (5,513) (5,218) (4,800) (4,800) (4,800) PER (x) (35.3) Acquisitions, net EV/Sales (x) Others (222) EV/EBITDA (x) Investing Cash Flow (5,735) (5,064) (4,798) (4,798) (4,797) PBR (x) ROE (%) (1.5) Share Issue ROA (%) (0.3) Interest Paid (2,355) (2,235) (2,012) (2,131) (2,192) ROCE (%) New Borrowings, Net 3,985 (954) 2,940 1,352 1,082 Others 102 (218) (55) (130) (135) 财务比率 Financing Cash Flow 1,732 (3,407) 872 (909) (1,245) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Net Change of Cash 1,190 (1,112) 829 (190) (123) Net Debt/Equity (x) Long-term Debt/Equity (x) Cash b/f 1,001 2,190 1,078 1,907 1,717 Current Ratio (x) FX Adjustments (1) (1) Dividend Yield (%) Cash c/f 2,190 1,078 1,907 1,717 1,594 Interest Coverage (x) 资料来源 : 公司 国泰君安国际 请见尾页免责声明 Page 6 of 7
7 个股评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月 评级 买入 收集 中性 减持 卖出 相对表现 超过 15% 或公司 行业基本面良好 5% 至 15% 或公司 行业基本面良好 -5% 至 5% 或公司 行业基本面中性 -15% 至 -5% 或公司 行业基本面不理想小于 -15% 或公司 行业基本面不理想 行业评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月 评级 跑赢大市 中性 跑输大市 相对表现 超过 5% 或行业基本面良好 -5% 至 5% 或行业基本面中性小于 -5% 或行业基本面不理想 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益 (3) 除星美控股 (00198) 广深铁路股份有限公司-H 股 (00525) 中国全通( 控股 ) 有限公司 (00633) 国泰君安国际控股有限公司(01788) 滨海 投资有限公司 (02886) 及华星控股有限公司 (08237) 外, 国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值 1% 或以 上的财务权益 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去 12 个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系 免责声明 本研究报告内容既不代表国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 国泰君安 ) 的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约 国泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如 : 配售代理 牵头经辨人 保荐人 包销商或从事自营投资于该股票 ) 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略 国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策 报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺 报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述, 因此可能具有不确定性 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的, 及当中的风险 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择 本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用, 而此等发布, 公布, 可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例, 或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定 2016 国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司版权所有, 不得翻印香港中环皇后大道中 181 号新纪元广场低座 27 楼电话 (852) 传真 (852) 网址 : 请见尾页免责声明 Page 7 of 7
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: China Zhongwang (01333 HK) 中 文 版 Kevin Guo 郭 勇 公 司 报 告 : 中 国 忠 旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先 进 铝 材 制 造 商, 维
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: Hengan International (01044 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 恒 安 国 际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Proposed Spin-Off of QinQin 将 分 拆 亲 亲 食 品 GTJA Research 国 泰
914-151014c
21 年 1 月 14 日 現 價 :HK$2.1 潜 在 上 升 空 间 :+19% 目 标 价 :HK$29.8 水 泥 行 業 安 徽 海 螺 水 泥 (914.HK) 華 東 的 一 流 水 泥 生 產 商 落 后 同 步 领 先 首 次 覆 蓋 財 務 資 料 一 覽 年 結 12 月 31 日 213 214 21E 216E 217E 收 入 ( 人 民 幣 百 萬 元 ),262 6,79
公 司 更 新 盈 利 预 警 符 合 预 期 华 润 水 泥 ( 华 润 或 公 司 ) 于 1 月 公 布 了 盈 利 预 警, 预 计 2015 财 年 股 东 净 利 将 大 幅 下 跌, 原 因 为 水 泥 均 价 走 低 以 及 人 民 币 对 美 元 贬 值 导 致 了 大 笔 由 非
China Resources Cement 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Resources Cement (01313 HK) 中 文 版 Sean Xiang 向 宇 豪 公 司 报 告 : 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) Chinese version +86 755
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2005........................................................ 4............................................................. 29...............................................................
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2004.................................................. 3.............................................................. 37...............................................................
国泰君安*公司研究*腾讯控股：降低微信入门壁垒，“买入”*00700.HK*互联网行业*黎柏坚（香港）
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 : Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告
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: China Shipping Container Lines (02866 HK) 中 文 版 Ivan Zhou 周 一 帆 公 司 报 告 : 中 海 集 运 (02866 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Steadily Recovers, Maintain Accumulate 稳 步 复 苏,
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: Zhuzhou CSR Times Electric (03898 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 株洲南车时代电气 (03898 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk A Main Beneficiary of CSR & CNR s Merger. Maintain Buy 中国南车与中国北车合并的主要受惠者
損 益 表 收 入 750 833 936 445 銷 售 成 本 -403-450 -463-220 毛 利 潤 347 383 472 225 其 他 營 業 收 入 1 1 1 1 一 般 管 銷 開 支 -313-296 -333-171 經 營 溢 利 35 88 140 55 財 務 成
公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 和 美 醫 療 (1509.HK) 公 司 研 究 報 告 未 予 評 級 2015/11/25 醫 療 器 械 及 服 務 中 國 最 大 私 立 婦 產 專 科 醫 院 集 團 前 收 市 價 目 標 價 7.64 港 元 股 份 資 料 代 號 1509 總 流 動 股 數 ( 億 ) 7.70 市 值 ( 億 港 元 ) 58.85 6 個 月
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2008430 1 1 ANA 2 2 3 3 4 4 No.1 08-11 11 CSR 5 5 6 6 7 7 8 8 ALLEX 9 9 10 10 . 2007 216 ANA 2008 11 11 . 12 12 2008430 1 . Results for FY07 P.4-8 Consolidated Financial Summary Results by Segment Air
怎样每一年都在大马股市里赚取超过100%的回酬
DoAsYouLike.com 怎 样 每 一 年 都 在 大 马 股 市 里 赚 取 超 过 100% 的 回 酬 大 马 股 市 的 基 本 分 析 全 攻 略 张 国 喜 12/28/2014 目 录 : 免 责 声 明 (Disclaimer):... 2 绪 言 (Introduction):... 3 第 一 章 : 投 资 心 态 入 门 篇... 7 第 二 章 : 基 本 分 析
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED June28, hk June28 HK$1.16 H P
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED http://www.gtja.com.hk liuyv@ms.gtjas.com 0755-82485666-3207 June28,2002 0338.hk June28 HK$1.16 H 2702.8 PE(2001EPS) 76.3 PE(2002EPS) 23.5 52 / HK$ 1.28/0.5
Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]
![Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]](/thumbs/87/96958673.jpg "Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]")
FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
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: Skyworth Digital (00751 HK) 中 文 版 Andrew Song 宋 涛 公 司 报 告 : 创 维 数 码 (00751 HK) Chinese version +852 2509 5313 andrew.song@gtjas.com.hk Decent Results in a Competitive Market, Maintain Buy 在 充 满 竞 争 的
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: CIMC (239 HK) 中 文 版 Jason Song 宋 然 公 司 报 告 : 中 集 集 团 (239 HK) Chinese version +852 259 7768 jason.song@gtjas.com.hk 1H15 Profit Beat Expectation, Maintain Buy 215 年 上 半 年 净 利 润 好 于 预 期, 维 持 买 入 28 August
Key 主 要 财 financials 务 数 据 安 徽 海 螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损 益 表 Income Statement ( 千 元 人 民 币, 每 股 数 据 除 外 ) (RMB'000, except for per share am
安 徽 海 螺 [0914.HK] 市 场 整 合 的 里 程 碑 ; 基 于 估 值 考 虑, 将 评 级 上 调 至 买 入 我 们 认 为, 安 徽 海 螺 水 泥 在 以 每 吨 企 业 价 值 860 元 人 民 币 ( 接 近 重 置 成 本 2 倍 ) 向 西 部 水 泥 [2233.HK] 注 入 4 家 水 泥 厂 后, 公 司 达 成 了 一 个 不 错 的 交 易 由 于 交
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 N
169 17228 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Number of Employees
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonop
15 16 31 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term
目 录 目 录 2 与 澳 门 竞 争 的 博 彩 司 法 管 豁 区 3 新 加 坡 3 菲 律 宾 3 韩 国 4 台 湾 5 越 南 5 日 本 6 澳 门 博 彩 行 业 6 旅 客 6 最 近 基 建 改 善 10 催 化 剂 基 建 赌 场 及 酒 店 发 展 11 计 划 的 赌 场
Port Sector 港 口 业 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Sector Report: Gaming 中 文 版 Noah Hudson 行 业 报 告 : 博 彩 Chinese version +86 755 23976684 noah.hudson@gtjas.com Challenges Persist as
投 資 要 點 中 國 天 瑞 背 景 : 中 國 天 瑞 集 團 是 主 要 在 河 南 省 和 遼 寧 省 從 事 熟 料 和 水 泥 的 生 産 和 銷 售 業 務 集 團 爲 河 南 省 及 遼 寧 省 最 大 的 熟 料 生 産 商, 並 分 別 約 佔 該 兩 個 省 份 市 場 佔 有
公 司 研 究 報 告 公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 2014/05/09 水 泥 前 收 市 價 目 標 價 2.12 港 元 股 份 資 料 代 號 1252 總 流 動 股 數 ( 億 ) 24.01 市 值 ( 億 港 元 ) 50.90 6 個 月 每 日 平 均 成 交 值 ( 萬 港 元 ) 3.53 12 個 月 高 / 低 ( 港 元 ) 2.45/2.00 每
2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1
2004 2005 3 30 2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1 2004 1 2 3 4 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800 021
Contents Financial Summary 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Exp
Contents Financial Summary 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term 9 Other Statistics 9
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股票研究 Equity Research : Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 招金矿业 (01818 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com 2016 Annual Results Missed Expectations, Maintain Reduce 2016
<4D6963726F736F667420576F7264202D2031383939D0CBB4EFB9FABCCA2D4358582D3031313132303130B8FCD0C2B1A8B8E6B7B1CCE52E646F63>
興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
文章题目
2007 2006.12 1 1. 2. 3. 2 3 25.8 (1-3Q2006) 42 (1-3Q2006) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1-3Q2006-10% 0% 10% 20%
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: Dalian Port (02880 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 大连港 (02880 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Overvalued, Reduce 估值过高, 减持 GTJA Research 国泰君安研究 Rating: Reduce Downgraded Throughput
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29 12 1 21-53519888-1922 Ch57261821@yahoo.com.cn 11 12.78 1.6 95.36 1 114.88 6 3 6% 8 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% 9-6 9-6 9-7 9-7 9-7 9-8 9-8 9-8 9-9 9-9 9-1 9-1 9-11 9-11 9-11 9-12
股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 互 联 网 行 业 Equity Research Internet Sector Equity Research Report Company Report Company Report: Phoenix New Media (FENG US
股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 互 联 网 行 业 Equity Research Internet Sector Equity Research Report : 中文版 Ray Zhao 赵睿 公司报告 : 凤凰新媒体 (FENG US) Chinese version +86 755 2397 6755 zhaorui@gtjas.com 1Q17 Results In
贵 州 茅 台 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 33,446.9 39,934.6 46,747.8 5
216 年 8 月 1 日 公 司 最 新 消 息 贵 州 茅 台 (6519.SS) 买 入 解 析 涨 价 的 主 要 趋 势 条 件 和 可 能 性 ; 买 入 最 新 事 件 继 最 近 茅 台 一 批 价 强 劲 上 涨 后, 我 们 回 答 了 投 资 者 关 于 价 格 上 涨 以 及 长 期 趋 势 的 几 个 主 要 问 题 潜 在 影 响 (1) 最 近 一 批 价 走 势 强
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GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Netease (NTES US) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 网 易 (NTES US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Game Revenue Growth and Operating
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: China Railway Group (00390 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 中国中铁 (00390 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk Infrastructure Construction Growing Steadily, Maintain Accumulate 基建业务稳步增长,
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
Company Report: VSTECS Holdings (00856 HK)
- VSTECS Holdings (856 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : VSTECS Holdings (856 HK) 中文版 Andrew Song 宋涛 (852) 259 5313 公司报告 : 伟仕佳杰控股 (856 HK) Chinese version andrew.song@gtjas.com. hk Growth
Microsoft Word - 00700-JUNE28-GTJAHK-中文版
: Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 腾 讯 控 股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Tencent Teams Up with Top Mobile Game Developer, Buy 与 顶 级 手 游 开 发 商 合 作, 买
宏观与策略研究
--2005 6 2 2005 6 A 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 86-0755-82960074 huangsx@ccs.com.cn 86-0755-82943566 luxw@ccs.com.cn 86-0755-82960739 jingzz@ccs.com.cn 2005-6-2 1996 2005 A 4 5 6 6 A+H 2005 A, 2005-4-6
( )
( ) 600689 2005 ( ) 2005... 3... 3... 3... 6... 8... 12... 13... 13... 16... 17... 20... 69 2 ( ) 2005 1 2 3 4 1 ( ) SHANGHAI SANMAO ENTERPRISEGROUPCO.LTD. shsanmao 2 3 791 021-63059496 021-63018850*601
Figure 图 1: 金 1: 隅 股 Regional 份 土 地 储 breakdown 备 的 区 域 分 of 布 BBMG s (15 年 land 年 底 reserve ) (end-15) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other
金 隅 股 份 [9.HK] 正 式 公 布 与 冀 东 重 组 的 细 节 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 宣 布, 将 收 购 冀 东 发 展 55% 的 股 份, 代 价 为 5.5 亿 元 人 民 币 基 于 简 化 了 的 分 类 加 总 估 值 法, 我 们 认 为 该 收 购 价 格 合 理 该 交 易 将 进 一 步 加 强 京 津 冀 水 泥 定 价 的 自 律, 因
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
China Eastern Airlines 中 国 东 方 航 空 (67 HK) HK$ GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Eastern Airlines (67 HK) 中 文 版 Harry Chen 陈 欢 瑜 公 司 报 告 : 中 国 东 方 航 空 (67 HK) Chinese version +86 755 23976683
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國 立 高 雄 應 用 科 技 大 學 100 學 年 度 碩 士 班 招 生 考 試 會 計 系 准 考 證 號 碼 ( 考 生 必 須 填 寫 ) 中 級 會 計 學 試 題 共 5 頁, 第 1 頁 注 意 :a. 本 試 題 共 題, 每 題 分, 共 100 分 b. 作 答 時 不 必 抄 題 c. 考 生 作 答 前 請 詳 閱 答 案 卷 之 考 生 注 意 事 項 ㄧ 選 擇 題
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, Page 2 Staff list Staff list Assets Code accounting subject Page 8 Assets Code accounting subject Liabilities Code accounting subject Page 9 Page 10 Equity Code accounting subject Income Code accounting
China Securities Depository and Clearing Corporation Limited CONTENTS Summary for Securities Depository and Clearing 2004 OVERVIEW
CHINA SECURITIES REGISTRATION AND SETTLEMENT STATISTICAL YEARBOOK 2004 Edited by China Securities Depository and Clearing Corporation Limited China Securities Depository and Clearing Corporation Limited
复 星 医 药 (A): 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 11,938.2 12,267.1 14,518.
2015 年 3 月 25 日 业 绩 分 析 复 星 医 药 (A) (600196.SS) 买 入 业 绩 符 合 预 期 :2015 年 有 望 释 放 服 务 / 研 发 后 备 项 目 的 价 值 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 复 星 医 药 公 布 2014 年 收 入 / 税 后 净 利 润 为 人 民 币 119 亿 元 /21.1 亿 元 ( 按 经
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1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02
HK A 2001A 2002A 2003E 2004E 2005E 2006E 2007E 81, , , , , , , ,000 (%)
0587.HK 6 30 EPS ( ) ( ) ( ) 05/04/03 HK$1.25 ROE (%) (x) (%) DPS ( ) 2000A 81,484 34,357 0.071 - NA 41.2 - - 2001A 160,958 72,156 0.150 110.0 NA 77.3 0.150 NA 2002A 173,176 75,869 0.172 14.7 NA 69.0 0.172
投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 维 持 推 荐 白 酒 行 业 食 品 饮 料 行 业 2016 年 第 21 周 周 报 投 资 摘 要 : 上 周 市 场 表 现 和 下 周 投 资 策 略 上 周 食 品 饮 料 行 业 指 数 下 跌 0.89%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1 个 百 分 点 食 品 饮 料 细 分 行 业 1 个 上
图 1: 金 隅 股 份 土 地 储 备 的 区 域 分 布 (15 年 年 底 ) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other cities, % 北 京 Beijing, 上 海 及 其 他 一 线 城 市, Shanghai % and othe
金 隅 股 份 [9.HK] 16 年 5 月 16 日 16 下 半 年 复 苏 前 景 不 变 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 的 股 价 在 一 个 月 内 下 跌 了 %( 但 自 月 中 旬 以 来 仍 上 涨 %), 主 要 受 累 于 整 体 市 场 疲 弱 的 气 氛, 而 人 民 日 报 发 表 有 关 内 地 经 济 将 出 现 L 形 走 势 的 评 论 亦 对 投
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马 钢 股 份 (600808) 马 钢 股 份 (0323.HK) 公 司 点 评 研 究 报 告 维 持 中 性 评 级 2012-3-29 分 析 师 : 刘 元 瑞 (8621) 68751760 liuyr@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 : S0490510120022 联 系 人 : 王 鹤 涛 (8621) 68751760 wanght1@cjsc.com.cn 财
Beijing Enterprises Water (00371 HK) Environmental Protection Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Beijing Enterprises Water (00371 HK) 中文版 Gar
Environmental Protection Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Gary Wong 黄家玮 (852) 2509 2616 公司报告 : 北控水务 (00371 HK) Chinese version gary.wong@gtjas.com.hk 公司报告证券研究报告 Equity Research Report Share Subscription
2018 年 1 季度业绩回顾 中国联通 2018 年 1 季度业绩略好于预期, 净利润同比增长 248.6%, 主要由于财务成本降低 手机补贴缩减以及更大的 4G 用户基数 2018 年 1 季度 EBITDA 利润率同比提高 1.8 个百分点至 35.9% 2018 年 1 季度移动服务收入同比
China Unicom (00762 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Unicom (00762 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中国联通 (00762 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk
China Telecom (00728 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Telecom (00728 HK) 中文版 Gin Yu 余劲同 (852)
China Telecom (728 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 : China Telecom (728 HK) 中文版 Gin Yu 余劲同 (852) 259 213 公司报告 : 中国电信 (728 HK) Chinese version gin.yu@gtjas.com.hk Market Competition
2017 年 3 季度业绩回顾 中兴通讯 2017 年第 3 季度股东应占利润同比上升 45.5%, 略超预期 中兴通讯于 3 季度出售努比亚科技公司 10.1% 股权所得收益为人民币 426 百万元 如果剔除出售收益, 中兴通讯 3 季度净利润同比增长 年第 3 季度收入同比下降
Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中兴通讯 (00763 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Fair Valuation, 5G Factor Priced-in,
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: AAC Tech (02018 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 瑞声科技 (02018 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Smartphone Shipments, Buy 受益于更好的智能手机出货量, 买入 GTJA Research 国泰君安研究 Better-than-expected
2004 2004... 1... 1... 2... 5... 8... 12... 13... 14... 22... 23... 27... 73 1 2004 1 2 3 4 1 INNER MONGOLIA YITAI COAL COMPANY LIMITED IMYCC 2 3 0477-8565758 0477-8565415 E-mail tiansw168@126.com 0477-8565735
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Uni-President China (00220 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 统 一 企 业 中 国 (00220 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk New Products, New
上 汽 集 团 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 主 营 业 务 收 入 563,345.7 632,270.7 687,668.
2014 年 8 月 14 日 业 绩 分 析 上 汽 集 团 (600104.SS) 买 入 合 资 企 业 利 润 推 动 业 绩 高 于 预 期 ; 上 海 通 用 将 恢 复 增 长 ; 买 入 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 上 汽 集 团 公 布 2014 年 二 季 度 净 利 润 人 民 币 66 亿 元, 较 高 华 预 测 高 12.5%, 同 比 增
AA
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 (report@lionfund.com.cn) 使 用 1 / (600816) 23.14 / 39/15 / 3375/11998 64.3 / - A 7024 0.36 % 61.38 / A () 454/304 B /H -/- 2007/12/26 2007/08/16
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: Binhai Investment (02886 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 滨海投资 (02886 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Share Consolidation and Change in Board Lot Size 股份合并及更改每手交易单位 GTJA Research
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 Company Report: Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 公司报告 :
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 新秀丽 (01910 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Strong 1Q18 Results,
<4D F736F F F696E74202D20BDD3CCECC1ABD2B6B1CCA3ACD3B3C8D5BAC9BBA8BAEC2E707074>
接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
公司 2018 年中期业绩低于市场一致预期和我们的估计, 主要是由于生产成本上升和资产减值 公司收入同比减少 6.0% 至人民币 亿元, 股东净利同比增长 21.3% 至人民币 18.0 亿元 净利润的增长主要是由于去年同期的低基数所致 ; 公司的盈利能力受到生产成本上升的严重侵蚀 原铝
China Hongqiao (01378 HK) Nonferrous Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Hongqiao (01378 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 中国宏桥 (01378 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com
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股 票 研 究 公 司 调 研 报 告 冀 东 水 泥 (000401) 度 过 寒 冬 即 是 春 : 短 期 阶 段 行 情 长 期 左 侧 买 点 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.co 本 报 告 导 读 : 2010 年 公 司 产 能 将 由 目 前 6000 万 吨 增 加 至 1 亿 吨 左 右, 为 行 业 内 增 速 最 快 公 司 2010-11
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: Baidu (BIDU US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 百度 (BIDU US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Margins Improve from Spin Off of Low Margin Businesses, Buy 通过分拆低利润的业务以提高利润率, 买入 4Q15 results
机 器 人 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 1,523.5 1,746.7 2,186.3 2,846.
2015 年 11 月 18 日 公 司 最 新 消 息 机 器 人 (300024.SZ) 中 性 人 民 币 30 亿 元 增 发 完 成, 摊 薄 影 响 有 限, 资 金 状 况 巩 固 证 券 研 究 报 告 最 新 事 件 新 松 机 器 人 于 11 月 17 日 宣 布 已 完 成 非 公 开 发 行 计 划 ( 该 计 划 最 初 于 2014 年 8 月 份 披 露 ) 公 司
1. 发 行 情 况 格 力 地 产 于 2014 年 12 月 25 日 发 行 9.8 亿 元 可 转 债 其 中, 原 股 东 优 先 配 售 2.1225 亿 元 (21.225 万 手 ), 占 本 次 发 行 总 量 的 21.66% 网 上 向 一 般 社 会 公 众 投 资 者 发
衍 生 品 市 场 衍 生 品 市 场 转 债 研 究 转 债 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 转 债 定 价 报 告 2015 年 1 月 11 日 格 力 转 债 (110030) 上 市 定 价 分 析 公 司 资 料 : 转 债 条 款 : 发 行 日 到 期 日 期 限 转 股 期 限 起 始 转 股 日 发 行 规 模 净 利 润 2014-12-25 2019-12-24
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: Netease (NTES US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 网易 (NTES US) Chinese version +852 259 263 ricky.lai@gtjas.com.hk Rich Game Portfolio, Buy 丰富的游戏组合, 买入 2Q15 results were in-line with expectations, due to rich
2 图 1 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 收 入 结 构 图 2 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 毛 利 结 构 印 染 加 工 10.8% 其 他 4.8% 丝 织 品 17.2% 印 染 加 工 7.8% 其 他 4.4% 丝 织 品 19.1% 涤 纶 长 丝 6
买 入 维 持 上 市 公 司 年 报 点 评 新 民 科 技 (002127) 证 券 研 究 报 告 化 工 - 基 础 化 工 材 料 与 制 品 2011 年 3 月 15 日 2010 年 业 绩 符 合 预 期, 增 发 项 目 投 产 在 即 基 础 化 工 行 业 分 析 师 : 曹 小 飞 SAC 执 业 证 书 编 号 :S08500210070006 caoxf@htsec.com
当前宏观经济形势和政策倾向
2008 ?? 2 07 08 3 4 / 0 1 2 3 4 5 6 7 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 (3mma,y/y) -20.0% -15.0% -10.0% -5.0%
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C8FDD2BBD6D8B9A45F3630303033315F2DD5BDC2D4B5F7D5FBA3ACD3ADC0B4D2B5BCA8B9D5B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
目 录 1. 表 现 回 顾 与 行 业 观 点...3 1.1. 行 业 表 现 :6 月 略 微 跑 输 大 市...3 1.2. 行 业 观 点 :2H 相 对 收 益 乐 观...4 2. 行 业 要 闻 与 公 司 动 态...5 2.1. 行 业 要 闻...5 2.2. 公 司 动 态
股 票 研 究 行 业 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.07.02 2H 相 对 收 益 乐 观 国 泰 君 安 农 业 月 报 2012 年 7 月 秦 军 ( 分 析 师 ) 翟 羽 佳 ( 研 究 助 理 ) 傅 佳 琦 ( 分 析 师 ) 021-38676768 021-38674941 021-38674635 qinjun@gtjas.com
Microsoft Word MAR28-GTJAHK-中文版
: Sinotrans (00598 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 中国外运 (00598 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Growth will be Slower but Valuation Attractive, Maintain Buy 增速将会减慢但估值吸引, 维持 买入
All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002
All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002 Results of FY2001 Consolidated Financial Summary Statements of Income 100 Million reference Results of FY2001 Balance
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公 司 报 告 业 绩 分 析 国 药 控 股 (1099 HK) 持 续 改 革 以 稳 定 增 长 国 药 控 股 于 8 月 22 日 公 布 总 体 盈 利 和 核 心 净 利 润 分 别 为 人 民 币 25.29 亿 ( 同 比 升 32%) 及 25 亿 ( 同 比 升 35%), 较 我 们 预 期 高 17% 及 8%, 原 因 是 融 资 成 本 和 税 率 下 降 16 第 2
- China Dongxiang (03818 HK) Consumer Sector-Apparel Equity Research 股票研究 Company Report: China Dongxiang (03818 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755)
- China Dongxiang (03818 HK) Consumer Sector-Apparel Equity Research 股票研究 : China Dongxiang (03818 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 中国动向 (03818 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Strong
TC-SH-COR-CEA_670_HK_-new
東 方 航 空 (670.HK) 公 司 年 報 點 評 Bloomberg Reuters POEMS 670.HK 670.HK 670.HK 行 業 : 航 空 運 輸 末 期 業 績 回 顧 評 級 : 增 持 收 市 價 :3.29HKD 目 標 價 :3.73HKD 公 司 概 要 東 方 航 空 是 中 國 三 大 航 空 集 團 之 一 以 及 天 合 聯 盟 成 員, 目 前 經
Sinopec SEG (02386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Sinopec SEG (02386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 公司报告 : 中石化炼
Sinopec SEG (2386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Sinopec SEG (2386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 259 5441 公司报告 : 中石化炼化工程 (2386 HK) Chinese version david.liu@gtjas.com.hk Continued Growth
Microsoft Word JAN24-GTJAHK-中文版
: Hengan International (01044 HK) 中文版 Sunny Kwok 郭日升 公司报告 : 恒安国际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk 2013 Results Preview: Possible Earnings Disappointment 2013 年业绩前瞻 : 盈利或令人失望
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 新 华 医 疗 (600587) 多 领 域 强 势 布 局, 将 厚 积 薄 发 增 持 ( 首 次 ) 投 资 要 点 制 药 设 备 体 系 建 成 + 市 场 回 暖 : 制 药 设 备 市 场 波 动 是 公 司 2015 年 利 润 下 降 的 主 要 原 因 公 司 制 药 设 备 板 块 已 形 成 中 药 和 生 物 药 设
Industry Report:
快讯 2009 年 2 月 16 日姚峣 (Dennis Yao) 国泰君安 ( 香港 ) (86) 755-82485666-6043 深圳市场将于 09 年下半年恢复增长, 重申 买入 评级 深圳控股编号 : 00604 买入股价 : HK$1.40 受自住需求拉动,08 年 11 月至 09 年 1 月, 深圳新房交易面积同比增长 50% 以上, 达到日均 150 套以上, 显示出消费者信心的恢复及对当前房价的认可
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9EAD2F8CDF2B9FAA1AAA1AAD0C2BACDB3C95F3030323030315FCADCD2E6CEACC9FACBD84433BCDBB8F1C9CFD5C7A3ACC9CFB5F7C4BFB1EABCDBD6C13637D4AA2E646F63>
上 市 公 司 医 药 生 物 公 司 研 究 / 点 评 报 告 21 年 1 月 12 日 新 和 成 (21) 受 益 维 生 素 D3 价 格 上 涨, 上 调 目 标 价 至 67 元 报 告 原 因 : 有 新 的 信 息 需 要 补 充 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率
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ACCAspace Provided by ACCA Research Institute ACCA F9 Financial Management 财务管理 ACCA Lecturer: Sinny Shao Part D investment appraisal 1 Investment decisions without DCF 2 Investment decisions with DCF
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公 司 报 告 业 绩 分 析 飞 鱼 科 技 (1022 HK) 好 戏 在 下 半 年 举 行 飞 鱼 的 业 绩 后 路 演 后, 我 们 认 为 此 前 市 场 对 飞 鱼 业 绩 反 应 过 度 通 过 与 腾 讯 和 奇 虎 360 合 作, 我 们 预 期 飞 鱼 的 两 款 游 戏 保 卫 萝 卜 3 及 神 仙 道 2 于 16 下 半 年 至 17 财 年 将 可 带 来 重 大
穨Insight手冊.PDF
Standard & Poor s Research Insight Compustat 315 7 Tel: (02)2736-1058 Fax: (02)2736-3001 Research Insight..1.. 1..2 Research Assistant 3. Research Assistant 3. Research Assistant 6..6..7 /....8 Opent Report:.
Zhaojin Mining (01818 HK) Precious Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 公司报
Zhaojin Mining (01818 HK) Precious Metals Sector Equity Research 股票研究 : Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 招金矿业 (01818 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com 2018 Interim
728
GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Chanjet Information Technology Co. Ltd. (1588 HK) 公司报告 : 畅捷通 (1588 HK) 中文版 Chinese version Business to Turn Profitable in FY16, Buy 216 年业务将可转亏为盈, 买入 Rating: Ricky
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- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 新秀丽 (01910 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Growth Hit by
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Precious Metals Sector Equity Research Report Equity Research 股票研究 : 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 中国黄金国际 (02099 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Fast Growth of Mined Copper in 2017,
審計準則公報制定之目的與架構
退 休 金 會 計 處 理 準 則 本 公 報 係 訂 定 企 業 ( 雇 主 ) 員 工 退 休 金 之 會 計 處 理 準 則 ; 其 目 的 在 於 : 提 供 具 可 瞭 解 性 允 當 表 達 比 較 性 與 有 用 之 淨 退 休 金 成 本 資 訊 充 分 揭 露 雇 主 為 提 供 員 工 退 休 金 所 作 之 努 力 程 度 改 進 財 務 狀 況 及 經 營 績 效 之 報 導
China Energy Engineering Corp. (03996 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Energy Engineering Corp. (03996 HK) Jun Zhu
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東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 1 頁, 共 7 頁 一 選擇題 60 分 ( 單選 每題 3 分 ) 1. Which of the following items can be found on an income statement? a. Accounts receivable b. Long-term debt c. Sales d. Inventory 2. A 15-year,
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敏 實 集 團 (425) 買 入 首 發 報 告 2 日 具 規 模 的 合 資 品 牌 汽 車 零 部 件 供 應 商 上 半 年 業 績 受 客 觀 因 素 影 響 增 長 放 緩 : 今 年 在 日 本 地 震 以 及 行 業 政 策 變 動 的 影 響 下, 公 司 業 績 增 長 受 到 影 響, 上 半 年 來 自 國 內 的 業 務 收 入 與 去 年 持 平, 海 外 業 務 受
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: China Creative Home (01678 HK) 中文版 Sunny Kwok 郭日升 公司报告 : 中国创意家居 (01678 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Modest Growth but Undemanding Valuation, Maintain Buy 盈利适度增长, 估值吸引, 维持
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