Sinopec SEG (02386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Sinopec SEG (02386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 公司报告 : 中石化炼
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1 Sinopec SEG (2386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Sinopec SEG (2386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 公司报告 : 中石化炼化工程 (2386 HK) Chinese version david.liu@gtjas.com.hk Continued Growth Despite Short-term Risk, "Accumulate" 尽管存在短期风险, 公司的业绩仍将继续增长, 收集 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 基建行业 Equity Research Report Sinopec SEG s overall business continued to recover during 1-3Q218. The Company s new contract value from the PRC and overseas during the period was RMB38,42 mn and RMB4,117 mn, up 48.3% YoY and 14.4% YoY, respectively. Competition for projects overseas continues to be fierce as domestic new contract value accounted for 9.2% of total new contract value during 1-3Q218. Sinopec s (386.HK) 1-3Q218 capex was RMB48,12 mn, up 65.% YoY. Capex for Sinopec s refining and chemicals segment was RMB15,993 mn, up 3.5% YoY. We have revised our 218E-22E shareholders' profit estimates by (12.4%)/ (15.8%)/ (3.6%) to RMB 2,276 mn/ RMB2,54 mn/ RMB3,293 mn. We revise downwards our earnings estimates to reflect our view that the Company will likely suffer from escalation of trade tension and continued weakness in the Company's overseas operations due to reduced economic growth momentum and persistently high competition. However, we still expect the Company to benefit from industry trends of increased demand of downstream petrochemical capacity and refinery upgrading needs. We revise downwards our TP to HK$8.9 but maintain investment rating "Accumulate". Our TP represents 15.24x/ 13.65x/ 1.53x 218E-22E PER and 1.3x/ 1.2x/ 1.1x 218E-22E PBR, which is also a 14.6% discount from our DCF valuation. We lower our TP but maintain our investment rating as short-term risks to the Company s share price have escalated, but the long-term prospects for the Company s business growth remains intact. 中石化炼化工程的整体业务于 218 年前三季度继续复苏 期内, 公司来自中国及海外的新 签合同额分别为人民币 亿元及人民币 亿元, 同比增长 48.3% 及 14.4% 由于 海外项目竞争仍然激烈, 国内新签合同额占 218 年前三季度新签合同总额的 9.2% 中石 化 (386.HK)218 年前三季度资本开支为人民币 亿元, 同比增长 65.% 中石 化的炼油和化工板块的资本支出为人民币 亿元, 同比增长 3.5% 我们下调 218 年 -22 年股东净利预测 (12.4%)/ (15.8%)/ (3.6%) 至人民币 亿元 / 人民 币 25.4 亿 / 人民币 亿元 我们下调盈利预测是由于我们认为公司将可能受到贸易紧 张局势升级以及经济增长动力减弱和竞争持续激烈造成的公司海外业务持续疲弱的负面影 响 然而, 我们仍然预计公司将受益于下游石化产能需求增加和炼油升级需求的行业趋势 我们下调目标价至 8.9 港元, 但维持投资评级为 收集 我们的目标价相当于 倍 / 倍 / 1.53 倍 218 年 -22 年市盈率及 1.3 倍 / 1.2 倍 / 1.1 倍 218 年 -22 年市净率, 亦相对于我们的 DCF 估值有 14.6% 的折让 我们下调目标价但维持投资评级, 因为公司股 价的短期风险已经升级但公司业务的长期增长前景仍然保持 Rating: Accumulate Maintained 评级 : 收集 ( 维持 ) 6-18m TP 目标价 : HK$8.9 Revised from 原目标价 : HK$9.75 Share price 股价 : Stock performance 股价表现 (5) [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 % of return Abs. % 绝对变动 % Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % Avg. Share price(hk$) 平均股价 ( 港元 ) 1 M 1 个月 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. 3 M 3 个月 HK$7.44 (1) Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 HSI index Sinopec Engine-H 1 Y 1 年 (16.9) (7.6) 12.2 (14.5) (3.1) 中石化炼化工程 [Table_ Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结收入股东净利每股净利每股净利变动市盈率每股净资产市净率每股股息股息率净资产收益率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) ( %) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 216A 39,42 1, (49.7) A 36,29 1, (32.4) F 4,75 2, F 43,241 2, F 48,729 3, [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 4,428. Major shareholder 大股东 China Petrochemical Corporation 67.% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 32,944.3 Free float (%) 自由流通比率 (%) month average vol. 3 个月平均成交股数 ( ) 4,55. FY18 Net gearing (%) FY18 净负债 / 股东资金 (%) Net cash 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高 / 低 (HK$) 6.1 / 9.18 FY18 Est. NAV (HK$) FY18 每股估值 ( 港元 ) 1.4 Source: the Company, Guotai Junan International. See the last page for disclaimer Page 1 of 7
2 Sinopec SEG 中石化炼化工程 (2386 HK) [Table_PageHeader] Sinopec SEG (2386 HK) 自 218 年上半年以来, 全球经济增长前景较为不利 国际货币基金组织在 218 年 1 月发表的 世界经济展望 中下调了 年两年的 GDP 增长预测.2 个百分点至 3.7% 国际货币基金组织预测中国 年年度 GDP 增长分别为 6.6%/ 6.18%/6.22% 贸易紧张局势升级 金融形势收紧 地缘政治风险加剧 油价提升 部分新兴市场增长放缓以及部分发达经济体差于预期的表现共同造成了自今年早些时候开始的全球经济增长前景放缓 展望未来, 贸易紧张局势升级 欧洲的政治风险 中东的地缘政治风险以及中国经济增长的放缓均将带来未来几年不太乐观的全球经济增长前景 石油 煤炭及其他燃料加工的国内固定资产投资增长仍然疲弱 ; 化学纤维 原料与制品的固定资产投资增速正在恢复 218 年 1-9 月石油 煤炭及其他燃料的固定资产投资为人民币 2,81.59 亿元, 同比升 2.3%, 为 8 个月下跌之后的首月增长 由于中国的炼油能力预计将维持供给过剩, 但炼油升级投资预计将增长, 以适应高质量石油产品的需求上涨 同期, 化学纤维 原料与制品的固定资产投资为人民币 11,797.5 亿元, 同比提高 4.3% 化学制品的固定资产投资已连续两年下降(217 年 :-4.%;216 年 :-1.5%), 但由于油价上涨以及对化学制品的需求增长, 化学制品的固定资产投资增长有望在 218 年恢复增长 图 -1: 石油 煤炭及其他燃料加工固定资产投资 图 -2: 化学纤维 原料与制品固定资产投资 RMB million % 35, 3 1,8, RMB million 2% 3, 25, 2 1 1,6, 1,4, 1,2, 15% 1% 2, 15, 1,, 8, 5% 1, (1) 6, % 5, Petroleum, Coal and Other Fuel Processing YoY (RHS) 资料来源 : 中国统计局 (2) (3) 4, 2, Chemical Material, Fiber, & Product YoY (RHS) 资料来源 : 中国统计局 -5% -1% 218 年前三季度中石化炼化工程整体业务继续复苏 期内, 公司来自中国及海外的新签合同额分别为人民币 亿元及人民币 亿元, 同比增长 48.3% 及 14.4% 由于海外项目竞争仍然激烈, 国内新签合同额占 218 年前三季度新签合同总额的 9.2% 中石化(386.HK)218 年前三季度资本开支为人民币 亿元, 同比增长 65.% 中石化的炼油和化工板块的资本支出为人民币 亿元, 同比增长 3.5% 中石化集团 218 年资本开支预计约为人民币 1,17 亿元 ( 同比 :+17.7%), 其中人民币 465 亿元 ( 同比 :+5.4%) 或 39.7% 预计将用于中石化的炼油和化工板块业务, 其中我们预期将有大额资本开支投入于公司 中国石油 (857.HK)218 年前三季度资本开支为人民币 1,48.8 亿元, 同比上涨 18.9% 中海油(883.HK)218 年前三季度的资本开支为人民币 亿元, 同比升 9.2% 请见尾页免责声明 Page 2 of 7
3 Sinopec SEG 中石化炼化工程 (2386 HK) [Table_PageHeader] Sinopec SEG (2386 HK) 图 -3: 年中石化炼化工程新签合约额 未完成合同量 收入增长及实现率 RMB mn 2, 37.% 4% 18, 29.1% 29.5% 3.% 3.9% 29.1% 28.5% 29.2% 29.1% 3.5% 16, 25.9% 3% 14, 2% 12, 13.1% 13.3% 12.5% 12.7% 1, 6.1% 1% 2.4% 8, 6, (7.8%) % (8.1%) 4, (13.4%) (1%) 2, (2%) E 219E 22E Backlog New Contract Value Revenue Growth: YoY (RHS) Revenue Realization Rate (RHS) 图 -4:21-22 年中石化炼化工程按行业划分的新签合同额 构成 4, 35, 3, 5,3 25, 41,213 2, 29,643 15, 1, 5, RMB mn 81,989 6,7 52,676 27,564 39,63 57,781 53,115 48,314 27,364 42,159 5, Other Industries Oil Refining Petrochemicals New Coal Chemicals Total (RHS) 8, 7, 6, 4, 3, 2, 1, 盈利及估值 我们下调 218 年 -22 年股东净利预测 (12.4%)/ (15.8%)/ (3.6%) 至人民币 亿元 / 人民币 25.4 亿 / 人民币 亿元 我们 下调盈利预测是由于我们认为公司将可能受到贸易紧张局势升级以及经济增长动力减弱和竞争持续激烈造成的公司海外业务持续 疲弱的负面影响 然而, 我们仍然预计公司将受益于下游石化产能需求增加和炼油升级需求的行业趋势 表 -1: 主要假设修订 新预测 旧预测 修订变动 % 人民币百万元 218E 219E 22E 218E 219E 22E 218E 219E 22E 收入 4,75 43,241 48,729 45,31 46,182 48,75 (1.)% (6.4)% (.4)% 毛利 4,88 5,484 6,65 5,4 5,78 6,453 (11.)% (3.9)% 2.4% 经营利润 2,332 2,589 3,586 2,76 3,191 3,718 (15.5)% (18.9)% (3.5)% 股东净利 2,276 2,54 3,293 2,597 3,16 3,418 (12.4)% (15.8)% (3.6)% 新签合同额 48,314 53,115 57,781 48,314 53,531 58,778 % (.8)% (1.7)% 炼油 16,681 18,15 19,366 16,284 17,913 19,74 2.4%.6% (1.7)% 石油化工 22,336 25,128 27,39 21,792 23,971 26, % 4.8% 3.9% 新型煤化工 4,79 4,945 5,192 4,695 6,14 8,545.3% (19.)% (39.2)% 其他行业 4,588 5,27 5,833 5,543 5,543 4,161 (17.2)% (9.3)% 4.2% 未完成合同量 95,359 11,83 17,62 94,41 98,377 11,56 1.4% 3.5% 5.9% 资料来源 : 国泰君安国际 表 -2: 年中石化炼化工程财务摘要人民币百万元 E 219E 22E 收入 39,42 36,29 4,75 43,241 48,729 毛利 4,295 4,26 4,88 5,484 6,65 股东净利 1,671 1,13 2,276 2,54 3,293 每股盈利 ( 人民币 ) 每股股息 ( 人民币 ) 毛利率 1.9% 11.1% 11.8% 12.7% 13.6% 净利率 4.2% 3.1% 5.6% 5.9% 6.8% 净资产收益率 6.7% 4.4% 8.7% 9.2% 11.2% 请见尾页免责声明 Page 3 of 7
4 Sinopec SEG 中石化炼化工程 (2386 HK) [Table_PageHeader] Sinopec SEG (2386 HK) 图 -5: 中石化炼化工程历史市盈率 PER Band High Low Mean Current 218F 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 图 -6: 中石化炼化工程历史市净率 PBR Band High Low Mean Current 218F 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 我们下调目标价至 8.9 港元, 但维持投资评级为 收集 我们的目标价相当于 倍 / 倍 / 1.53 倍 218 年 -22 年市盈 率及 1.3 倍 /1.2 倍 /1.1 倍 218 年 -22 年市净率, 亦相对于我们的 DCF 估值有 14.6% 的折让 我们下调目标价但维持投资评级, 因为公司股价的短期风险已经升级但公司业务的长期增长前景仍然保持 请见尾页免责声明 Page 4 of 7
5 Sinopec SEG 中石化炼化工程 (2386 HK) [Table_PageHeader] Sinopec SEG (2386 HK) 表 -3: 同业比较 公司名称 市盈率 ( 财年 ) 市净率 ( 财年 ) ROE(%) D/Y(%) EV/EBITDA 股票代码货币收市价 17A 18F 19F 2F 17A 18F 19F 2F 18F 18F 18F 国际同业 Worleyparsons Ltd WOR AU AUD Snc-Lavalin Group Inc SNC CN CAD n.a. 1.6 n.a Maire Tecnimont Spa MT IM EUR Tecnicas Reunidas Sa TRE SM EUR Wood Group (John) Plc WG/ LN GBp n.a Jgc Corp 1963 JP JPY 2,127. n.a Daelim Industrial Co Ltd 21 KS KRW 78, Hyundai Engineering & Const 72 KS KRW 49, Sk Engineer & Construct 334 KF KRW 3, n.a. n.a. n.a..8 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Samsung Engineering Co Ltd 285 KS KRW 18,15. n.a Daewoo Engineering & Constr 474 KS KRW 4, Fluor Corp FLR US USD Mcdermott Intl Inc MDR US USD Technipfmc Plc FTI US USD Jacobs Engineering Group Inc JEC US USD Kbr Inc KBR US USD 简单平均 加权平均 香港上市同业中石化炼化工程 -H 股 2386 HK HKD 惠生工程技术服务 2236 HK HKD n.a. n.a. n.a. 1.6 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中国能源建设 -H 股 3996 HK HKD n.a. 中国机械工程 -H 股 1829 HK HKD n.a. 中国交通建设 -H 股 18 HK HKD 中国铁建 -H 股 1186 HK HKD 中国中铁 -H 股 39 HK HKD 中国建筑国际 3311 HK HKD 中国中冶 -H 股 1618 HK HKD 城建设计 -H 股 1599 HK HKD 简单平均 加权平均 大陆上市同业 中国化学 -A 股 CH CNY 新奥股份 -A 股 683 CH CNY n.a. 中油工程 6339 CH CNY n.a. n.a. 三维工程 -A 股 2469 CH CNY n.a. n.a. n.a. 1.6 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 镇海股份 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a. 3.5 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 东华科技 -A 股 214 CH CNY 6.3 n.a n.a. n.a. 中国中冶 -A 股 CH CNY n.a. 华电重工 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a. 1.3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中钢国际 -A 股 928 CH CNY n.a. 1.1 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中化岩土 -A 股 2542 CH CNY n.a. 2.3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中工国际 -A 股 251 CH CNY 三聚环保 -A 股 372 CH CNY n.a. n.a. n.a. 3.2 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中材国际 -A 股 697 CH CNY 葛洲坝 -A 股 668 CH CNY n.a. 中国核建 -A 股 CH CNY n.a. 2.4 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 百利科技 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a. 4.3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 简单平均 加权平均 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 请见尾页免责声明 Page 5 of 7
6 Sinopec SEG 中石化炼化工程 (2386 HK) [Table_PageHeader] Sinopec SEG (2386 HK) 财务报表及比率 损益表 Year end 31 Dec (RMB m) 216A 217A 218F 219F 22F Total Revenue 39,42 36,29 4,75 43,241 48,729 Cost of Goods Sold (35,17) (32,183) (35,941) (37,757) (42,124) Gross Profit 4,295 4,26 4,88 5,484 6,65 G&A Expenses (1,161) (1,181) (1,141) (1,168) (1,267) Sales & Marketing Expenses (17) (115) (12) (119) (141) R&D Expenses (1,113) (1,3) (1,19) (1,179) (1,247) Other gains - net 28 (615) (17) (429) (364) Operating Profit 1,942 1,112 2,332 2,589 3,586 Income from JV/A Interest Income - net Profit Before Tax 2,377 1,635 3,35 3,387 4,392 Income Tax (76) (55) (759) (847) (1,98) Profit After Tax 1,671 1,13 2,276 2,54 3,294 Non-controlling Interest () () () () () Shareholders' Profit / Loss 1,671 1,13 2,276 2,54 3,293 [Table_BalanceSheet] 资产负债表 Year end 31 Dec (RMB m) 216A 217A 218F 219F 22F PPE 4, 3,856 3,82 3,817 3,892 Investments in JV/A Intangibles Land use Rights 2,679 2,581 2,521 2,455 2,379 Other LT Assets Total Non-current Assets 7,872 7,541 7,372 7,267 7,23 Cash & Cash Equivalents 11,9 11,661 1,843 1,762 12,273 Loans due from ultimate holding company 14,1 15,5 14,5 15, 15,1 Inventory 1, ,19 1,297 1,462 Receivables 9,993 9,676 1,89 11,556 13,22 Other Current Assets 13,827 14,445 16,156 17,325 19,47 Total Current Assets 51,17 51,865 53,47 55,94 61,264 Total Assets 58,889 59,46 6,779 63,27 68,494 Basic EPS 现金流量表 Year end 31 Dec (RMB m) 216A 217A 218F 219F 22F Profit before tax 2,377 1,635 3,35 3,387 4,392 Depreciation Amortization Tax Paid (76) (55) (759) (847) (1,98) Income/(loss) from JV/A (16) (12) (22) (23) (24) Change in Working Capital 2, (2,858) (1,143) (462) Other Operating Cash Flows (584) 2,24 17 (57) 21 Cash from Operating Activities 4,671 4, ,56 3,586 Capital Expenditure (585) (487) (548) (581) (655) Repayment of loans - net (3,) (1,4) 1, (5) (1) Short-Term Debt 431 Payables 14,224 14,2 13,944 14,399 15,927 Contract Work Payables 1,219 9,494 1,243 1,383 11,163 Other Current Liabilities 6,281 7,7 6,899 7,274 8,218 Total Current Liabilities 3,724 31,15 31,86 32,56 35,38 Other LT Liabilities Retirement and other obligations 2,637 2,537 2,612 2,568 2,597 Total Non-current Liabilities 2,899 2,8 2,97 2,85 2,87 Total Liabilities 33,624 33,815 33,992 34,96 38,178 Share capital 4,428 4,428 4,428 4,428 4,428 Reserves 2,833 21,159 22,355 23,868 25,883 Total Shareholders' Equity 25,261 25,587 26,783 28,296 3,311 Minority Interest Total Equity 25,265 25,591 26,787 28,31 3,316 Other Investing Cash Flows 85 (1,914) 13 (29) (41) Cash from Investing Activities (3,5) (3,81) 465 (1,11) (797) Dividends Paid (1,129) (595) (1,8) (1,26) (1,279) [Table_FinancialRatio] Growth: 财务比率 216A 217A 218F 219F 22F Exchange Differences 428 (5) Other Financing Cash Flows (2) 416 (431) Cash from Financing Activities (73) (679) (1,512) (1,26) (1,279) Revenue (13.4%) (8.1%) 12.5% 6.1% 12.7% Gross Profit (3.2%) (6.3%) 19.4% 14.% 2.5% Operating Profit (49.5%) (42.7%) 19.6% 11.% 38.5% Net Profit (49.6%) (32.4%) 11.4% 11.6% 29.7% Cash at Beg of Year 11,432 11,9 11,661 1,843 1,762 Net Changes in Cash 468 (239) (818) (81) 1,511 Cash at End of Year 11,9 11,661 1,843 1,762 12,273 Profitability Margins: Gross margin 1.9% 11.1% 11.8% 12.7% 13.6% EBITDA margin 6.8% 5.1% 7.5% 7.7% 8.9% Net margin 4.2% 3.1% 5.6% 5.9% 6.8% ROA 2.8% 1.9% 3.7% 4.% 4.8% ROE 6.7% 4.4% 8.7% 9.2% 11.2% Liquidity: Gearing (x) Net cash Net cash Net cash Net cash Net cash Current ratio (x) Interest coverage (x) 请见尾页免责声明 Page 6 of 7
7 Sinopec SEG 中石化炼化工程 (2386 HK) [Table_PageHeader] Sinopec SEG (2386 HK) 个股评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月评级买入收集中性减持卖出 相对表现超过 15% 或公司 行业基本面良好 5% 至 15% 或公司 行业基本面良好 -5% 至 5% 或公司 行业基本面中性 -15% 至 -5% 或公司 行业基本面不理想小于 -15% 或公司 行业基本面不理想 行业评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月评级跑赢大市中性跑输大市 相对表现超过 5% 或行业基本面良好 -5% 至 5% 或行业基本面中性小于 -5% 或行业基本面不理想 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益 (3) 除国泰君安国际控股有限公司 (1788 HK) 滨海投资有限公司(2886 HK) 佳兆业集团(1638 HK) 价值中国 A 股 (395 HK) 及华夏港股通小型股 (3157 HK), 国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值 1% 或以上的财务权益 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去 12 个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系 (5) 国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动. (6) 受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 免责声明 本研究报告内容既不代表国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 国泰君安 ) 的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约 国泰君安或 其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如 : 配售代理 牵头经辨人 保荐人 包销商或从事自营投资于该股票 ) 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略 国 泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策 报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺 报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某 些主观假定和判断而做出预见性陈述, 因此可能具有不确定性 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的, 及当中的风险 在决定投资 前, 如有需要, 投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择 本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用, 而此等发布, 公布, 可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例, 或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定 218 国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司版权所有, 不得翻印香港中环皇后大道中 181 号新纪元广场低座 27 楼电话 (852) 传真 (852) 网址 : 请见尾页免责声明 Page 7 of 7
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: China Zhongwang (01333 HK) 中 文 版 Kevin Guo 郭 勇 公 司 报 告 : 中 国 忠 旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先 进 铝 材 制 造 商, 维
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: Hengan International (01044 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 恒 安 国 际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Proposed Spin-Off of QinQin 将 分 拆 亲 亲 食 品 GTJA Research 国 泰
Microsoft Word - 02866-JUN9-GTJAHK-中文版
: China Shipping Container Lines (02866 HK) 中 文 版 Ivan Zhou 周 一 帆 公 司 报 告 : 中 海 集 运 (02866 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Steadily Recovers, Maintain Accumulate 稳 步 复 苏,
公 司 更 新 盈 利 预 警 符 合 预 期 华 润 水 泥 ( 华 润 或 公 司 ) 于 1 月 公 布 了 盈 利 预 警, 预 计 2015 财 年 股 东 净 利 将 大 幅 下 跌, 原 因 为 水 泥 均 价 走 低 以 及 人 民 币 对 美 元 贬 值 导 致 了 大 笔 由 非
China Resources Cement 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Resources Cement (01313 HK) 中 文 版 Sean Xiang 向 宇 豪 公 司 报 告 : 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) Chinese version +86 755
914-151014c
21 年 1 月 14 日 現 價 :HK$2.1 潜 在 上 升 空 间 :+19% 目 标 价 :HK$29.8 水 泥 行 業 安 徽 海 螺 水 泥 (914.HK) 華 東 的 一 流 水 泥 生 產 商 落 后 同 步 领 先 首 次 覆 蓋 財 務 資 料 一 覽 年 結 12 月 31 日 213 214 21E 216E 217E 收 入 ( 人 民 幣 百 萬 元 ),262 6,79
国泰君安*公司研究*腾讯控股：降低微信入门壁垒，“买入”*00700.HK*互联网行业*黎柏坚（香港）
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 : Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2005........................................................ 4............................................................. 29...............................................................
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2004.................................................. 3.............................................................. 37...............................................................
Sinopec SEG (02386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Sinopec SEG (02386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 公司报告 : 中石化炼
Sinopec SEG (2386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Sinopec SEG (2386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 259 5441 公司报告 : 中石化炼化工程 (2386 HK) Chinese version david.liu@gtjas.com.hk Upbeat On Future
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2008430 1 1 ANA 2 2 3 3 4 4 No.1 08-11 11 CSR 5 5 6 6 7 7 8 8 ALLEX 9 9 10 10 . 2007 216 ANA 2008 11 11 . 12 12 2008430 1 . Results for FY07 P.4-8 Consolidated Financial Summary Results by Segment Air
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED June28, hk June28 HK$1.16 H P
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED http://www.gtja.com.hk liuyv@ms.gtjas.com 0755-82485666-3207 June28,2002 0338.hk June28 HK$1.16 H 2702.8 PE(2001EPS) 76.3 PE(2002EPS) 23.5 52 / HK$ 1.28/0.5
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: Zhuzhou CSR Times Electric (03898 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 株洲南车时代电气 (03898 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk A Main Beneficiary of CSR & CNR s Merger. Maintain Buy 中国南车与中国北车合并的主要受惠者
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![Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]](/thumbs/87/96958673.jpg "Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]")
FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
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: CIMC (239 HK) 中 文 版 Jason Song 宋 然 公 司 报 告 : 中 集 集 团 (239 HK) Chinese version +852 259 7768 jason.song@gtjas.com.hk 1H15 Profit Beat Expectation, Maintain Buy 215 年 上 半 年 净 利 润 好 于 预 期, 维 持 买 入 28 August
損 益 表 收 入 750 833 936 445 銷 售 成 本 -403-450 -463-220 毛 利 潤 347 383 472 225 其 他 營 業 收 入 1 1 1 1 一 般 管 銷 開 支 -313-296 -333-171 經 營 溢 利 35 88 140 55 財 務 成
公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 和 美 醫 療 (1509.HK) 公 司 研 究 報 告 未 予 評 級 2015/11/25 醫 療 器 械 及 服 務 中 國 最 大 私 立 婦 產 專 科 醫 院 集 團 前 收 市 價 目 標 價 7.64 港 元 股 份 資 料 代 號 1509 總 流 動 股 數 ( 億 ) 7.70 市 值 ( 億 港 元 ) 58.85 6 個 月
2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1
2004 2005 3 30 2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1 2004 1 2 3 4 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800 021
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China Telecom (728 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 : China Telecom (728 HK) 中文版 Gin Yu 余劲同 (852) 259 213 公司报告 : 中国电信 (728 HK) Chinese version gin.yu@gtjas.com.hk Market Competition
怎样每一年都在大马股市里赚取超过100%的回酬
DoAsYouLike.com 怎 样 每 一 年 都 在 大 马 股 市 里 赚 取 超 过 100% 的 回 酬 大 马 股 市 的 基 本 分 析 全 攻 略 张 国 喜 12/28/2014 目 录 : 免 责 声 明 (Disclaimer):... 2 绪 言 (Introduction):... 3 第 一 章 : 投 资 心 态 入 门 篇... 7 第 二 章 : 基 本 分 析
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興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
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HK A 2001A 2002A 2003E 2004E 2005E 2006E 2007E 81, , , , , , , ,000 (%)
0587.HK 6 30 EPS ( ) ( ) ( ) 05/04/03 HK$1.25 ROE (%) (x) (%) DPS ( ) 2000A 81,484 34,357 0.071 - NA 41.2 - - 2001A 160,958 72,156 0.150 110.0 NA 77.3 0.150 NA 2002A 173,176 75,869 0.172 14.7 NA 69.0 0.172
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目 录 目 录 2 与 澳 门 竞 争 的 博 彩 司 法 管 豁 区 3 新 加 坡 3 菲 律 宾 3 韩 国 4 台 湾 5 越 南 5 日 本 6 澳 门 博 彩 行 业 6 旅 客 6 最 近 基 建 改 善 10 催 化 剂 基 建 赌 场 及 酒 店 发 展 11 计 划 的 赌 场
Port Sector 港 口 业 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Sector Report: Gaming 中 文 版 Noah Hudson 行 业 报 告 : 博 彩 Chinese version +86 755 23976684 noah.hudson@gtjas.com Challenges Persist as
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Environmental Protection Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Gary Wong 黄家玮 (852) 2509 2616 公司报告 : 北控水务 (00371 HK) Chinese version gary.wong@gtjas.com.hk 公司报告证券研究报告 Equity Research Report Share Subscription
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169 17228 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Number of Employees
PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股票研究公司报告证券研究报告 Equity Research Report Company Report Company Report: PICC P&C (02328 HK) 中文版 Wile
PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股票研究公司报告证券研究报告 Equity Research Report : PICC P&C (02328 HK) 中文版 Wiley Huang 黄重钧 (852) 2509 5409 公司报告 : 中国财险 (02328 HK) Chinese version wiley.huang@gtjas.com.hk
Microsoft Word SEPT27-GTJAHK-中文版
: China Railway Group (00390 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 中国中铁 (00390 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk Infrastructure Construction Growing Steadily, Maintain Accumulate 基建业务稳步增长,
复 星 医 药 (A): 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 11,938.2 12,267.1 14,518.
2015 年 3 月 25 日 业 绩 分 析 复 星 医 药 (A) (600196.SS) 买 入 业 绩 符 合 预 期 :2015 年 有 望 释 放 服 务 / 研 发 后 备 项 目 的 价 值 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 复 星 医 药 公 布 2014 年 收 入 / 税 后 净 利 润 为 人 民 币 119 亿 元 /21.1 亿 元 ( 按 经
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonop
15 16 31 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term
728
GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Netease (NTES US) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 网 易 (NTES US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Game Revenue Growth and Operating
Microsoft Word JUNE22-GTJAHK-中文版
: Skyworth Digital (00751 HK) 中 文 版 Andrew Song 宋 涛 公 司 报 告 : 创 维 数 码 (00751 HK) Chinese version +852 2509 5313 andrew.song@gtjas.com.hk Decent Results in a Competitive Market, Maintain Buy 在 充 满 竞 争 的
Company Report: VSTECS Holdings (00856 HK)
- VSTECS Holdings (856 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : VSTECS Holdings (856 HK) 中文版 Andrew Song 宋涛 (852) 259 5313 公司报告 : 伟仕佳杰控股 (856 HK) Chinese version andrew.song@gtjas.com. hk Growth
Microsoft Word JAN5-GTJAHK-中文版
: Dalian Port (02880 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 大连港 (02880 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Overvalued, Reduce 估值过高, 减持 GTJA Research 国泰君安研究 Rating: Reduce Downgraded Throughput
机 器 人 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 1,523.5 1,746.7 2,186.3 2,846.
2015 年 11 月 18 日 公 司 最 新 消 息 机 器 人 (300024.SZ) 中 性 人 民 币 30 亿 元 增 发 完 成, 摊 薄 影 响 有 限, 资 金 状 况 巩 固 证 券 研 究 报 告 最 新 事 件 新 松 机 器 人 于 11 月 17 日 宣 布 已 完 成 非 公 开 发 行 计 划 ( 该 计 划 最 初 于 2014 年 8 月 份 披 露 ) 公 司
2018 年第一季度股东净利同比增长 9.3% 至 亿元 ( 人民币, 下同 ); 业绩符合预期 中国交建 ( 公司, 或 中交建,01800 HK)2018 年第一季度收入同比增长 12.8% 至 亿元 股东净利同比增 9.3% 至 亿元, 业绩符合预期 整体
Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Gary Wong 黄家玮 (852) 2509 2616 公司报告 : 中交建 (01800 HK) 中文版 Chinese version gary.wong@gtjas.com.hk Risks and Opportunities Coexist, Maintain "Accumulate" 风险与机会并存,
Microsoft Word - 2007碧桂园-首发报告-XFK -241111繁体.doc
碧 桂 園 (27) 買 入 首 發 報 告 24 日 物 美 價 廉, 規 模 速 度, 目 標 價 3.23 港 元, 評 級 買 入 全 國 領 先 的 人 居 生 活 模 式 : 碧 桂 園 根 據 社 會 和 人 居 發 展 的 需 求, 不 斷 豐 富 大 規 模 社 區 + 優 美 環 境 + 優 質 產 品 + 優 質 管 理 服 務 + 超 級 配 套 體 系 + 合 理 定 價
Microsoft Word - 00700-JUNE28-GTJAHK-中文版
: Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 腾 讯 控 股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Tencent Teams Up with Top Mobile Game Developer, Buy 与 顶 级 手 游 开 发 商 合 作, 买
2017 年 3 季度业绩回顾 中兴通讯 2017 年第 3 季度股东应占利润同比上升 45.5%, 略超预期 中兴通讯于 3 季度出售努比亚科技公司 10.1% 股权所得收益为人民币 426 百万元 如果剔除出售收益, 中兴通讯 3 季度净利润同比增长 年第 3 季度收入同比下降
Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中兴通讯 (00763 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Fair Valuation, 5G Factor Priced-in,
Key 主 要 财 financials 务 数 据 安 徽 海 螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损 益 表 Income Statement ( 千 元 人 民 币, 每 股 数 据 除 外 ) (RMB'000, except for per share am
安 徽 海 螺 [0914.HK] 市 场 整 合 的 里 程 碑 ; 基 于 估 值 考 虑, 将 评 级 上 调 至 买 入 我 们 认 为, 安 徽 海 螺 水 泥 在 以 每 吨 企 业 价 值 860 元 人 民 币 ( 接 近 重 置 成 本 2 倍 ) 向 西 部 水 泥 [2233.HK] 注 入 4 家 水 泥 厂 后, 公 司 达 成 了 一 个 不 错 的 交 易 由 于 交
2% 目 標 但 從 趨 勢 上 判 斷 通 脹 會 回 升 在 美 國 CPI 構 成 中 居 住 類 佔 比 約 42% 現 房 價 及 租 金 仍 處 於 上 升 通 道 更 為 重 要 是 10 月 份 平 均 時 薪 按 月 升 0.4% 按 增 長 2.5% 顯 示 薪 金 增 長 帶
月 刊 2014 4 月 發 展 規 劃 部 http://www.bochk.com 新 加 坡 表 現 優 於 香 港 原 因 何 在? 美 元 走 勢 及 其 對 人 民 幣 國 際 化 影 響 探 討 中 銀 香 港 高 級 研 究 員 戴 道 柳 華 洪 2013 近 期 人 民 香 幣 港 兌 美 實 元 質 匯 增 長 持 續 為 走 2.9% 弱 國 名 際 義 貨 增 幣 長 基
國立中山大學學位論文典藏.pdf
10% 12% -------------------------------------------------------------------------------------1...1...2...2...3...4 ----------------------------------------------------------------5...5...5...6...12 Discount
China Energy Engineering Corp. (03996 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Energy Engineering Corp. (03996 HK) Jun Zhu
Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Jun Zhu 朱俊杰 (852) 2509 7592 公司报告 : 中国能源建设 (03996 HK) 中文版 Chinese version junjie.zhu@gtjas.com.hk 1H2018 Results Missed, Downgrade to "Accumulate" 2018 上半年业绩差于预期,
Figure 图 1: 金 1: 隅 股 Regional 份 土 地 储 breakdown 备 的 区 域 分 of 布 BBMG s (15 年 land 年 底 reserve ) (end-15) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other
金 隅 股 份 [9.HK] 正 式 公 布 与 冀 东 重 组 的 细 节 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 宣 布, 将 收 购 冀 东 发 展 55% 的 股 份, 代 价 为 5.5 亿 元 人 民 币 基 于 简 化 了 的 分 类 加 总 估 值 法, 我 们 认 为 该 收 购 价 格 合 理 该 交 易 将 进 一 步 加 强 京 津 冀 水 泥 定 价 的 自 律, 因
All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002
All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002 Results of FY2001 Consolidated Financial Summary Statements of Income 100 Million reference Results of FY2001 Balance
<4D6963726F736F667420506F776572506F696E74202D20B873AF712DB14DC344B3F8A7692DA4A4B0EAA57EADB9B0D3BEF77EC05CB6BCA57CA46AA4D1A4FDA57EA55BB657B0D3C2F9B6AF2DB1E4A742DEB1>
中 國 外 食 商 機 ~ 餐 飲 四 大 天 王 外 加 超 商 雙 雄 結 論 與 建 議 中 國 餐 飲 仍 在 高 速 成 長 階 段 : 相 較 於 台 灣 餐 飲 業 的 穩 定 成 長, 中 國 從 城 市 化 人 口 數 人 均 GDP 的 角 度 來 看, 中 國 餐 飲 業 規 模 仍 有 很 大 的 發 展 空 間 四 大 動 力 推 升 中 國 餐 飲 業 發 展 : 內 有
Power Assets (00006 HK) Electricity Sector Equity Research 股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 电力行业 Equity Research Report Company Report Company Report: Powe
Power Assets (6 HK) Electricity Sector Equity Research 股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 电力行业 Equity Research Report : Power Assets (6 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 259 5441 公司报告 : 电能实业 (6 HK) Chinese version
公司 2018 年中期业绩低于市场一致预期和我们的估计, 主要是由于生产成本上升和资产减值 公司收入同比减少 6.0% 至人民币 亿元, 股东净利同比增长 21.3% 至人民币 18.0 亿元 净利润的增长主要是由于去年同期的低基数所致 ; 公司的盈利能力受到生产成本上升的严重侵蚀 原铝
China Hongqiao (01378 HK) Nonferrous Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Hongqiao (01378 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 中国宏桥 (01378 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 Company Report: Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 公司报告 :
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 新秀丽 (01910 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Strong 1Q18 Results,
Zhaojin Mining (01818 HK) Precious Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 公司报
Zhaojin Mining (01818 HK) Precious Metals Sector Equity Research 股票研究 : Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 招金矿业 (01818 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com 2018 Interim
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Datang Renewable (01798 HK) 中文版 Leo Wu 吴逸超 公司报告 : 大唐新能源 (01798 HK) Chinese version +86 755 23976871 wuyichao@gtjas.com 15 April 2016 Profitability to Improve but Will
Microsoft Word FEB15-GTJAHK-中文版
: AAC Tech (02018 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 瑞声科技 (02018 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Smartphone Shipments, Buy 受益于更好的智能手机出货量, 买入 GTJA Research 国泰君安研究 Better-than-expected
<4D F736F F F696E74202D B A E92868AD48AFA8C888E5A90E096BE89EF E >
Business Results for the 1 st half ended May. 31, 2016 July. 20, 2016 1 st Half Results & Full Year Forecast 1 st half year Full Year 1 st half year.% Full Year forecast.% Net sales.... Operating Income
Microsoft Word - NTES-AUG17-GTJAHK-中文版
: Netease (NTES US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 网易 (NTES US) Chinese version +852 259 263 ricky.lai@gtjas.com.hk Rich Game Portfolio, Buy 丰富的游戏组合, 买入 2Q15 results were in-line with expectations, due to rich
Microsoft Word - 首发报告1317枫叶教育-dyc-201603014
枫 叶 教 育 (1317) 买 入 首 发 报 告 15 日 中 国 领 先 的 国 际 学 校 办 学 团 体, 轻 资 产 模 式 快 速 扩 张 中 国 领 先 的 国 际 学 校 办 学 团 体 : 枫 叶 教 育 目 前 于 中 国 的 11 座 城 市 提 供 K-12 教 育, 根 据 弗 若 斯 特 沙 利 文 报 告,2014 学 年 集 团 是 中 国 规 模 最 大 的 国
图 1: 金 隅 股 份 土 地 储 备 的 区 域 分 布 (15 年 年 底 ) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other cities, % 北 京 Beijing, 上 海 及 其 他 一 线 城 市, Shanghai % and othe
金 隅 股 份 [9.HK] 16 年 5 月 16 日 16 下 半 年 复 苏 前 景 不 变 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 的 股 价 在 一 个 月 内 下 跌 了 %( 但 自 月 中 旬 以 来 仍 上 涨 %), 主 要 受 累 于 整 体 市 场 疲 弱 的 气 氛, 而 人 民 日 报 发 表 有 关 内 地 经 济 将 出 现 L 形 走 势 的 评 论 亦 对 投
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 Company Report: Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 公司报告 :
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 新秀丽 (01910 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Growth Hit by
全 球 市 场 : 资 产 类 别 审 查 > 三 月 份 油 价 上 涨 ( 约 14.3%) 不 过, 这 次 反 弹 的 空 间 可 能 有 限 黄 金 价 格 自 2016 年 年 初 上 涨 约 17.8% 美 元 疲 软 和 全 球 风 险 规 避 是 其 上 涨 的 原 因 预 计 在
2016 年 4 月 全 球 股 票 反 弹 +6.4%( 截 至 本 文 发 表 日 期 )( 第 3 页 ) 布 伦 特 原 油 价 格 从 一 月 开 始, 上 涨 了 4( 第 2 页 ) 全 球 央 行 采 取 措 施 刺 激 经 济 增 长 和 对 抗 通 货 紧 缩 ( 第 2 页 ) 目 前, 我 们 对 股 票 和 固 定 收 益 产 品 保 持 中 立 态 度 股 票 : 央 行
104Q1_CTBC_
( 一 ) 資 產 負 債 表 中 國 信 託 商 業 銀 行 ( 股 ) 公 司 民 國 一 四 年 三 月 三 十 一 日 一 三 年 十 二 月 三 十 一 日 及 三 月 三 十 一 日 單 位 : 新 臺 幣 千 元 資 產 104.3.31 103.12.31 103.3.31 負 債 及 權 益 104.3.31 103.12.31 103.3.31 代 碼 會 計 科 目 金 額 %
Microsoft Word MAR28-GTJAHK-中文版
: Sinotrans (00598 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 中国外运 (00598 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Growth will be Slower but Valuation Attractive, Maintain Buy 增速将会减慢但估值吸引, 维持 买入
Company Report: Chow Tai Fook (01929 HK)
- Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : 中文版 Andrew Song 宋涛 (852) 259 5313 公司报告 : 周大福珠宝 (1929 HK) Chinese version andrew.song@gtjas.com.hk 2QFY19 Sales Remained Solid, Maintain "Accumulate" 219
( )
( ) 600689 2005 ( ) 2005... 3... 3... 3... 6... 8... 12... 13... 13... 16... 17... 20... 69 2 ( ) 2005 1 2 3 4 1 ( ) SHANGHAI SANMAO ENTERPRISEGROUPCO.LTD. shsanmao 2 3 791 021-63059496 021-63018850*601
Microsoft Word - 中級會計學--試題.doc
國 立 高 雄 應 用 科 技 大 學 100 學 年 度 碩 士 班 招 生 考 試 會 計 系 准 考 證 號 碼 ( 考 生 必 須 填 寫 ) 中 級 會 計 學 試 題 共 5 頁, 第 1 頁 注 意 :a. 本 試 題 共 題, 每 題 分, 共 100 分 b. 作 答 時 不 必 抄 題 c. 考 生 作 答 前 請 詳 閱 答 案 卷 之 考 生 注 意 事 項 ㄧ 選 擇 題
PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 保险行业 Equity Research Report Company Report Company Report: PICC P&C (
PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 保险行业 Equity Research Report : PICC P&C (02328 HK) 中文版 Wiley Huang 黄重钧 (852) 2509 5409 公司报告 : 中国财险 (02328 HK) Chinese version
untitled
2005 4 CRU 132 240 Codelco 1Falling Supercycle Supercycle 1 900000 Contained copper (tonnes 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 Air conditioners Wire & Cable Copper Alloy Semis Copper Semis
Microsoft Word MAY15-GTJAHK-中文版
: Binhai Investment (02886 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 滨海投资 (02886 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Share Consolidation and Change in Board Lot Size 股份合并及更改每手交易单位 GTJA Research
untitled
, Page 2 Staff list Staff list Assets Code accounting subject Page 8 Assets Code accounting subject Liabilities Code accounting subject Page 9 Page 10 Equity Code accounting subject Income Code accounting
China Securities Depository and Clearing Corporation Limited CONTENTS Summary for Securities Depository and Clearing 2004 OVERVIEW
CHINA SECURITIES REGISTRATION AND SETTLEMENT STATISTICAL YEARBOOK 2004 Edited by China Securities Depository and Clearing Corporation Limited China Securities Depository and Clearing Corporation Limited
2004 2004... 1... 1... 2... 5... 8... 12... 13... 14... 22... 23... 27... 73 1 2004 1 2 3 4 1 INNER MONGOLIA YITAI COAL COMPANY LIMITED IMYCC 2 3 0477-8565758 0477-8565415 E-mail tiansw168@126.com 0477-8565735
58.com Inc (WUBA US) Internet Sector Equity Research Report Company Report Equity Research 股票研究 Company Report: 58.com Inc (WUBA US) 中文版 Ray Zhao 赵睿 公
Internet Sector Equity Research Report Equity Research 股票研究 : 中文版 Ray Zhao 赵睿 公司报告 :58 同城 (WUBA US) Chinese version +86 755 23976755 zhaorui@gtjas.com 公司报告证券研究报告互联网行业 1Q17 Results Above Expectations, Amazing
Baidu (BIDU US) Internet Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Baidu (BIDU US) 中文版 Jason Zhou 周桓葳 (852) 公司报告 : 百度 (BIDU US) Chinese ve
Internet Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Jason Zhou 周桓葳 (852) 2509 5347 公司报告 : 百度 (BIDU US) Chinese version jason.zhou@gtjas.com.hk Strong Revenue Growth Driven By AI, "Accumulate" 公 司 报 告 证 券 研 究 报
I %-5.5% 11.5%-12% 6%-6.8% 7.17% 7.67% 3% %-18.9% 16.9%-24.8
I 755-22626592 shaozq@pasc.com.cn 28 7 21 755-22627185 tongcd@pasc.com.cn 5.2%-5.5% 11.5%-12% 6%-6.8% 7.17% 7.67% 3% 5 1 9.3%-18.9% 16.9%-24.8% 23.1 11.8 14.2 A 32 15 19 22 2 1-13 4 6 8.4% 46% 21% 28 EV
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 2 頁, 共 7 頁 5. Consider a project with the following cash flows. Year Cash Flow 0 -$16, , ,000 What s the IRR o
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 1 頁, 共 7 頁 一 選擇題 60 分 ( 單選 每題 3 分 ) 1. Which of the following items can be found on an income statement? a. Accounts receivable b. Long-term debt c. Sales d. Inventory 2. A 15-year,
穨Insight手冊.PDF
Standard & Poor s Research Insight Compustat 315 7 Tel: (02)2736-1058 Fax: (02)2736-3001 Research Insight..1.. 1..2 Research Assistant 3. Research Assistant 3. Research Assistant 6..6..7 /....8 Opent Report:.
Microsoft Word - BIDU US-FEB29-GTJAHK-中文版
: Baidu (BIDU US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 百度 (BIDU US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Margins Improve from Spin Off of Low Margin Businesses, Buy 通过分拆低利润的业务以提高利润率, 买入 4Q15 results
支付巨额成本解决制裁令 中兴通讯于 2018 年 6 月与美国商务部工业与安全局 (BIS) 达成和解协议, 罚金为 10 亿美元,4 亿美元的托管费用, 变更其管理团队以及美国任命合规团队到中兴通讯 新协议施行了一项暂缓执行的拒绝令, 这次为期 10 年, 如果在十年缓刑期内发生额外违规,BIS
Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中兴通讯 (00763 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Facing More Uncertainties, "Sell"
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
China Eastern Airlines 中 国 东 方 航 空 (67 HK) HK$ GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Eastern Airlines (67 HK) 中 文 版 Harry Chen 陈 欢 瑜 公 司 报 告 : 中 国 东 方 航 空 (67 HK) Chinese version +86 755 23976683
- China Dongxiang (03818 HK) Consumer Sector-Apparel Equity Research 股票研究 Company Report: China Dongxiang (03818 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755)
- China Dongxiang (03818 HK) Consumer Sector-Apparel Equity Research 股票研究 : China Dongxiang (03818 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 中国动向 (03818 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Strong
贵 州 茅 台 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 33,446.9 39,934.6 46,747.8 5
216 年 8 月 1 日 公 司 最 新 消 息 贵 州 茅 台 (6519.SS) 买 入 解 析 涨 价 的 主 要 趋 势 条 件 和 可 能 性 ; 买 入 最 新 事 件 继 最 近 茅 台 一 批 价 强 劲 上 涨 后, 我 们 回 答 了 投 资 者 关 于 价 格 上 涨 以 及 长 期 趋 势 的 几 个 主 要 问 题 潜 在 影 响 (1) 最 近 一 批 价 走 势 强
China Gold International (02099 HK) Precious Metals Sector Equity Research Report Company Report Equity Research 股票研究 Company Report: China Gold Inter
Precious Metals Sector Equity Research Report Equity Research 股票研究 : 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 中国黄金国际 (02099 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Fast Growth of Mined Copper in 2017,
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CHINA SECURITIES RESEARCH 4000 08 1500 tiandonghong@csc.com.cn 010-85130599 hanmei@csc.com.cn 010-85130212 08-10 EPS 0.41 0.73 0.99 12 9.90 6 12.00 /% 1 3 12-4.3/5.5 33.7/54.4-59.9/6.2 12 / 26.13/4.90
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接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
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GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Chanjet Information Technology Co. Ltd. (1588 HK) 公司报告 : 畅捷通 (1588 HK) 中文版 Chinese version Business to Turn Profitable in FY16, Buy 216 年业务将可转亏为盈, 买入 Rating: Ricky
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: 1 12 2 12 3 12 4 12 5 12 6 12 95 1 1 (Mark to Market) ( ) 97 3 31 % 7 12 % 97 96 =( ) =( ) = ( ) 8 12 9 12 0 30 31 90 91180 181 ( ) 0 30 31 90 91180 181 143,200 10 12 11 12 EUR 363 17,443 USD 43,809
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Property Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Van Liu 刘斐凡 (86755) 2397 6672 公司报告 : 华润置地 (01109 HK) Chinese version liufeifan@gtjas.com Healthy Fundamentals and Stable Growth Prospect, Maintain Accumulate
目 录 第 一 部 分 : 味 精 细 分 市 场 龙 头 企 业... 2 一. 公 司 概 况... 2 二. 垂 直 一 体 化 的 产 业 链... 2 三. 产 能 分 布 及 扩 产 计 划... 4 四. 公 司 销 售 模 式... 5 第 二 部 分 : 行 业 整 合 进 行 中
公 司 研 究 2011-06-02 星 期 四 整 合 后 龙 头 地 位 进 一 步 巩 固 阜 丰 集 团 评 级 : 52 周 股 价 相 对 走 势 (0546.HK) 买 入 目 标 价 ( 港 币 ): 6.45 首 次 覆 盖 时 间 : 2011 年 6 月 2 日 分 析 师 杨 圣 康 (852) 3658 6000 (0755) 8276 3445 yangshenkang@mail.htsc.com.cn
二OO二年年报.doc
OO 1 51,905,263.75 43,138,591.89 39,688,172.76 147,778,991.50 7,332,836.30 23,465,841.70 19,232,960.08 3,300,000.00 5,906,461.97 65,517,055.78 114,654,916.49 330000000 345041913 2 2002 2001 2000 1,388,354,555.29
ZTE (00763 HK) Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: ZTE (00763 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 公司报告 : 中兴通讯 (0
Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中兴通讯 (00763 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Affected by Intensifying Trade War, "Sell" 受到贸易战加剧的影响,
上 汽 集 团 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 主 营 业 务 收 入 563,345.7 632,270.7 687,668.
2014 年 8 月 14 日 业 绩 分 析 上 汽 集 团 (600104.SS) 买 入 合 资 企 业 利 润 推 动 业 绩 高 于 预 期 ; 上 海 通 用 将 恢 复 增 长 ; 买 入 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 上 汽 集 团 公 布 2014 年 二 季 度 净 利 润 人 民 币 66 亿 元, 较 高 华 预 测 高 12.5%, 同 比 增
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BenQ 2003 4 th Quarter Results Conference 明基電通 2003 年第四季營運成果說明會 March 3, 2004 Agenda Welcome and Introduction 2003 Q4 Financial Results Remarks Q&A Safe Harbor Notice We have made forward-looking statements
BDI 指数自从六月起已经改善 公司的干散货运输及船舶期租业务的表现与国际干散货运输市场的表现息息相关 ; 但由于中国的经济增长放缓 ( 降低主要干散货的需求 ),2015 年上半年国际干散货市场低迷 2015 年上半年 BDI 指数平均仅录得 623 点, 相当于大幅同比下滑 47% 左右 不过,
GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 中外运航运 (00368 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Dry Bulk Shipping Market Improved,
600650 900914 2005 2006 3 15 2005... 1... 1... 2... 3... 5... 8... 9... 9... 15... 15... 18... 18 1 2005 1 2 3 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800
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: Dalian Port (02880 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 大连港 (02880 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Profitability Not Improving, Maintain Neutral 盈利能力未有改善, 维持 中性 GTJA Research 国泰君安研究
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: China Railway Group (00390 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 中国中铁 (00390 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk Valuation Becomes Attractive Again, Upgrade to Accumulate 估值再度转为吸引, 上调至 收集
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: Luk Fook Jewellery (00590 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 六福珠宝 (00590HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com HK Jewellery Sales To Decline, Downgrade to Reduce 香港珠宝销售将下跌, 下调至 减持 评级 GTJA
Equity Research Information Technology Tech Monthly (Apr 16) Value stocks outperformed in March Value stocks outperformed in March The Hang Seng Index
股 票 研 究 信 息 技 术 16 年 4 月 日 科 技 行 业 月 报 (16 年 4 月 ) 价 值 股 三 月 份 表 现 领 先 价 值 股 三 月 份 表 现 领 先 恒 生 指 数 三 月 份 上 升 8.7%, 上 证 指 数 反 弹 11.8% 价 值 股 持 续 吸 引 资 金 买 入 巨 腾 国 际 (6 HK, 买 入 ) 按 销 量 计 算 是 全 球 最 大 的 笔 记