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1 天津天地伟业数码科技有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 跟踪评级报告信用评级报告主体信用等级 : BBB 级评级时间 : 2013 年 8 月 2 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

跟踪评级概述编号 : 新世纪跟踪 [2013]100544 跟踪对象 : 天津天地伟业数码科技有限公司本次跟踪 : BBB 级稳定 2013 年 8 月 2 日首次评级 : BBB 级稳定 2011 年 10 月 25 日主要财务数据及指标金额单位 : 人民币亿元项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年第一季度总资产 [ 亿元 ] 2.37 2.78 3.

2 跟踪评级概述编号 : 新世纪跟踪 [2013] 跟踪对象 : 天津天地伟业数码科技有限公司本次跟踪 : BBB 级稳定 2013 年 8 月 2 日首次评级 : BBB 级稳定 2011 年 10 月 25 日主要财务数据及指标金额单位 : 人民币亿元项目 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年第一季度总资产 [ 亿元 ] 总负债 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据天地伟业经审计的 2010~2012 年及未经审计的 2013 年第一季度财务数据整理计算分析师戴志刚 Tel:(021) dzg@shxsj.com 王飞 Tel:(021) wf@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 跟踪评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪公司或本评级机构 ) 对天津天地伟业数码科技有限公司 ( 简称天地伟业该公司或公司 ) 的跟踪评级反映了 2012 年以来天地伟业在产品线盈利能力货币资金储备等方面所取得的积极变化, 同时也反映了公司在企业管理即期刚性债务存货周转等方面面临的压力增大主要优势 / 机遇 : 行业发展空间较大受益于社会经济的发展以及大型项目实施等因素影响, 我国安防行业未来发展空间较大, 为天地伟业等具备一定品牌和技术优势的企业提供了较为广阔的市场空间产品线较完整天地伟业拥有从音频数据前段处理中端传输和后端数据处理的较为完整的产品线, 且在智能高清后端处理及行业解决方案等方面具备一定的优势盈利能力较强近年来天地伟业的营业收入快速增长, 毛利率水平较高, 主业资金回笼能力相对较好货币资金储备较充裕天地伟业年末货币资金存量较充裕, 能够对即期债务形成一定支撑主要劣势 / 风险 : 管理及人才压力天地伟业近年来快速扩张, 在安防行业竞争较为激烈的情况下, 公司面临一定的管理人才和技术压力即期刚性债务偿债压力加大天地伟业近年来资本投入及固定资产购置较大, 银行借款类刚性负债相对较大, 存在一定的刚性负债偿付压力存货周转压力天地伟业存货规模较大, 在技术和产品更新较快的安保行业, 公司面临一定 1

3 的存货周转压力未来展望通过对天地伟业主要信用风险要素的分析, 新世纪公司维持公司 BBB 的主体信用等级, 评级展望为稳定上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对天津天地伟业数码科技有限公司的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至天津滨海高新技术中小企业 2012 年度第一期集合票据本息的约定偿付日止在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 一跟踪评级原因天津天地伟业数码科技有限公司跟踪信用评级报告按照天津滨海高新技术中小企业 2012 年度第一期集合票据信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据天地伟业提供的经审计的 2012 年财务报表及相关经营数据, 对天地伟业的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 进行了定期跟踪评级二宏观经济和政策环境 2012 年, 全球经济整体上保持了回落态势在外部环境继续弱化的条件下, 我国出口增速下降, 投资和消费出现了先回落后上升的态势, 消费对经济增长的拉动作用逐步显现为了对冲出口增速下降对我国经济增长的负面影响, 适度扩大投资拉动经济增长是经济增长的重要选择同时我国国内经济增长和发展仍会伴随着结构性的风险, 包括区域结构性风险产业结构性风险国际贸易和投资的结构性摩擦风险等该公司主要从事视频监控产品的研发生产和销售业务, 宏观经济及安防行业波动对其经营及财务的发展有一定影响三公司所处行业及区域经济环境 1 该公司是以生产和供应安防产品为主的产品供应商, 其专业领域为视频监控产品的研发生产和销售, 所属行业为安防行业受社会经济快速发展产品应用领域渐趋广泛等因素驱动, 我国安防行业迅速发展目前, 我国安防产品主要应用于视频监控门禁和防盗报警, 已形成视频监控出入口控制入侵报警防爆安检等十几个大类, 数千个品种, 并形成了以珠江三角洲长江三角洲京津地区为中心的三大安防产业集群 1 安防产品属于电子信息产品的范畴, 是现代计算机技术集成电路应用技术网络控制和传输技术和软件技术的综合利用 4

6 我国城市化进程的加快, 以及 IT 企业电信企业家电企业的交融发展及技术进步, 极大地拓展了安防产品的内涵和应用领域我国安全防范产品行业协会的调查数据显示, 十一五期间, 我国安防行业规模迅速扩大,2012 年我国安防行业总产值突破 3200 亿元, 增幅达到 16.8% 目前我国正处于社会快速转型期, 社会和经济发展的需要使得我国对安防设备的需求快速增长, 智能交通平安城市和 3111 试点工程等重大项目的启动和实施安防企业资本化进程加快和物联网国家战略的驱动等因素, 有望促进安防行业持续快速发展根据 2011 年正式获批的中国安防行业十二五发展规划, 十二五期间, 我国安防产业将实现产业规模翻番,2015 年总产值达到 5000 亿元, 实现增加值 1600 亿元 ; 安防行业产业结构调整初见成效, 安防运营及各类服务业所占比重达到 20% 以上目前安防行业内企业规模总体较小, 受市场竞争加剧以及资本运作等因素驱动, 市场集中度将逐步提高高清和智能化全线产品以及行业解决方案将成为安防企业短期内重要发展方向目前, 我国安防企业规模总体偏小, 但随着市场竞争的加剧以及企业并购上市等资本运作方式的兴起, 安防行业市场集中度逐步提高目前, 我国安防行业在地域分布上形成了以电子安防产品生产企业聚集为主要特征的珠三角地区以高新技术和外资企业聚集为主要特征的长三角地区, 以及以集成应用软件服务企业聚集为主要特征的环渤海地区三大产业集群, 占据了我国安防产业约 2/3 以上的份额随着行业的发展, 安防企业市场竞争日趋理性化, 竞争的热点逐步转向品牌技术和服务等方面, 企业自主创新能力进一步得到增强目前, 高清智能全线的产品供应以及行业整体解决方案逐步成为安防企业重要发展方向, 高清智能及全线产品等将体现企业的技术实力和水平, 在上述方面能否积累其一定的优势, 将直接影响企业的后续发展四公司自身素质 ( 一 ) 公司产权状况法人治理结构和管理水平 2012 年天津鑫茂科技股份有限公司将其所持公司 34% 的股份转让给天津天地基业科技有限公司 ( 以下简称天地基业 ); 天津海泰科技投 5

7 资管理有限公司将所持公司 6% 股份转让给天津英田视讯科技有限公司 ( 以下简称英田视讯 ) 2012 年 12 月, 公司以未分配利润转增资本 9800 万元, 转增后, 公司注册资本为万元其中, 天地基业出资 7552 万元, 占注册资本总额的 64%; 英田视讯出资 4248 万元, 占注册资本总额的 36% 股权变更后, 该公司实际控制人仍为戴林先生, 戴林先生通过分别持有天地基业和英田视讯各 95% 的股权而间接持有公司 95% 的股权, 为公司实际控制人, 对公司管控力度较强公司产权状况和组织结构状况详见附录二和附录三 ( 二 ) 公司经营状况 2012 年以来该公司仍从事安防行业中数字音视频传输控制产品的研发生产和销售业务得益于安防产品需求上升, 公司主要产品转型及新产品研发等因素,2012 年公司营业收入较上年增加 40.88% 至 5.43 亿元, 业务发展良好, 公司毛利率仍处于较高水平,2012 年为 34.82%, 较上年提升 4.05 个百分点 2013 年一季度, 该公司实现营业收入 0.91 亿元, 仅占 2012 年营业收入的 16.76%; 实现毛利率 30.66%, 较 2012 年下降 4.16 个百分点主要原因是安防产品销售具有明显的季节性, 项目招标多集中在上半年, 而执行和结算多集中在下半年在生产方面, 面对快速增长的安防监控市场, 该公司近年来加大了产能扩张力度, 并在天津市海泰高新园区建立了数字安防研发与产业化基地, 公司拥有 SMT 贴片线球产品线行业模拟线数字产品线等生产设备同时, 为应对日益加速的技术及产品更新速度, 公司十分注重新产品的研发, 每年研发经费占销售收入的 8% 以上, 公司现有技术人员近 600 人, 均为本科以上学历, 其中硕士及以上学历 30% 2012 年天津市数字安防技术工程中心成立, 公司研发能力预计将进一步增强在技术实力稳步提升的情况下, 公司产品线逐步从矩阵光端机硬盘录像等传统优势产品, 扩大到网络视频产品前端智能球等, 完成了主打产品由标清向高清的转型, 目前主打产品包括高清球机通用平台网络高清摄像机等在销售方面, 该公司建立了由总经理领导营销本部负责管理的多层次营销管理体系, 采用以经销制为主体, 渠道销售和行业销售相结合的销售模式经过多年的发展, 公司已在全国主要城市设置了销售办事 6

8 处目前公司产品主要销往国内, 并采取款到发货的结算方式, 账款回笼情况总体良好 2013 年一季度, 该公司投资了天津天地伟业技术有限公司天津天地伟业信息系统集成有限公司和天津天地伟业电子工业制造有限公司, 并拥有其 100% 股权上述三家公司集安防产品研发设计和制造于一体, 可与公司在产品研发产品种类上形成优势互补 ( 三 ) 公司财务质量中审亚太会计师事务所有限公司天津分所对该公司的 2010~2012 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告截至 2012 年末, 该公司总资产为 3.38 亿元, 所有者权益为 1.38 亿元 ; 当年度实现营业收入 5.43 亿元, 净利润 0.34 亿元, 经营活动产生的现金流量净额为亿元 2013 年 3 月末, 公司总资产为 3.79 亿元, 所有者权益为 1.31 亿元 ;2013 年 1-3 月实现营业收入 0.91 亿元, 净利润亿元, 经营活动产生的现金流量净额为亿元受益于日益增加的市场需求以及公司新开发产品的投产,2012 年公司业务规模大幅增长, 毛利率继续提升, 较大的盈利空间有助于公司维持较好的经营业绩和后续的研发投入, 公司业务发展良好如前文所述, 每年的上半年为安防行业的销售淡季, 受此影响,2013 年一季度公司整体盈利情况下降, 库存规模大幅增加, 需关注公司新签订单及存货周转情况 ( 四 ) 公司抗风险能力 1. 良好的行业发展前景随着经济和社会的发展, 我国对于安防产品的需求大幅增长, 该公司所处安防监控行业发展较为迅速, 安防行业市场容量快速扩大, 为行业内具备一定竞争力的企业提供了较好的发展空间 2. 产业链相对完整该公司产业链相对完整, 能够完成安防产品从音视频数据采集中间传输和后端处理整体制造流程, 有利于公司实现安防产品产业化生产和规模控制, 并较好地控制产品配比 3. 一定的技术和品牌优势该公司注重研发队伍的建设以及研发资金投入, 并通过加强与华 7

9 为天津大学等企业或学府的技术合作, 整体技术研发实力稳步提升, 在数字音视频后端处理技术方面具有一定优势此外, 公司多项行业解决方案市场占有率居于细分行业前列整体而言公司具有一定的技术和品牌优势五公司盈利能力及偿债能力安防监控类产品市场竞争较为激烈, 但该公司注重持续的研发投入, 不断推出升级换代产品 2012 年公司收入及盈利空间继续提升, 当年实现营业收入 5.43 亿元, 同比增长 40.09%; 实现毛利率 34.82%, 较上年增加 4.05 个百分点受安防行业季节性因素影响,2013 年一季度公司仅实现销售收入 0.91 亿元, 毛利率 30.66%, 公司预计 2013 年全年业绩仍有望继续提升随着业务规模的扩大,2012 年该公司期间费用较上年有所增长, 期间费用占营业收入的占比有所上升, 为 29.28% 但在收入增加毛利率上升的情况下, 公司 2012 年实现净利润 0.34 亿元, 较去年同期上升 72.40%;2012 年公司营业利润率 4.84%, 较上年提升 2.37 个百分点 ; 当年公司总资产报酬率和净资产收益率分别为 13.50% 和 28.13%, 分别较上年提升 3.33 和 6.99 个百分点, 具备较好的资产获利水平该公司注重应收账款的管理, 在 2012 年营业收入大幅增加的情况下, 公司应收账款仅小幅增长, 资金回笼情况良好, 其营业收入现金率 2010 年以来均维持在 100% 以上的水平,2012 年公司营业收入现金率 % 但 2012 年公司投标保证金与股东之间的往来款均大幅增加, 当年公司经营性现金净流出 0.11 亿元 ;2012 年公司投资活动较少, 投资性净现金流亿元 ; 为满足经营活动对资金的需求,2012 年公司筹资性现金流净流入 0.38 亿元从负债水平看, 随着经营规模的扩大, 该公司对于营运资金的需求上升, 债务规模不断增大 2012 年末, 公司负债总额为 2.00 亿元, 较上年增长 14.03% 但近年来公司经营效益较好, 经营积累快速增加, 所有者权益增长较快,2012 年末为 1.38 亿元, 同比增长 34.38% 2012 年末公司资产负债率为 59.23%, 较上年下降 3.89 个百分点, 资产负债率相对合理从负债结构看,2012 年末该公司流动负债 1.69 亿元, 非流动负债 0.31 亿元, 占负债总额的比重分别为 84.5% 和 15.5%, 公司以流动负债为主 2012 年末公司流动负债主要由短期借款应付账款和预收账款 8

10 构成其中, 短期借款 0.60 亿元, 较上年增加 0.40 亿元, 公司短期刚性债务增长较快 ; 应付账款余额 0.54 亿元, 主要是应付上游供应商采购款 ; 预收账款余额 0.43 亿元, 主要是预收下游客户货款 2013 年 3 月末, 该公司短期借款余额 0.8 亿元, 同比增长 33.33%, 短期刚性债务有所增加, 短期信用风险上升 ; 应付账款 0.71 亿元, 同比增长 31.91%; 预收账款余额 0.48 亿元, 同比增长 11.28% 截至 2013 年 3 月末, 该公司未提供对外担保该公司的资产结构以流动资产为主, 截至 2012 年末, 公司流动资产 2.34 亿元, 占公司资产总额的 79.13% 其中, 货币资金余额 0.44 亿元, 存量较充裕, 现金比率为 26.30%; 应收账款余额 0.32 亿元, 同比增长 5.31%; 其他应收款主要是投标保证金及往来款 ; 存货余额 1.09 亿元, 库存商品和原材料为主, 库存商品和原材料分别为 0.64 亿元和 0.28 亿元, 考虑到公司所处行业竞争激烈, 产品技术更新换代速度较快, 公司存货存在一定的跌价风险 2012 年末公司现金比率为 26.30%, 即期偿付能力尚可 ; 流动比率为 %, 流动资产对流动负债的覆盖程度较好 ; 速动比率为 55.40%, 水平较低, 主要是存货较多所致 2012 年 3 月末, 公司流动比率速动比率和现金比率分别为 % 46.70% 和 12.06% 截至 2012 年末, 该公司拥有的银行授信额度为 1.95 亿元, 已使用 1.00 亿元六公司过往债务履约情况根据该公司提供的企业基本信用信息报告, 公司无违约情况发生此外, 截至 2012 年末, 公司已发行债券本金余额为 0.22 亿元, 本息支付情况正常七结论该公司是我国的安防企业之一, 具备一定的竞争力, 已建立相对完备的产业链, 且产品种类和行业解决方案不断丰富, 具备一定的技术和品牌优势, 近年来营业收入呈现快速增长态势但公司销售和管理费用等亦不断增长, 对其盈利的增长形成一定的压力同时, 我们仍将持续关注 (1) 规模迅速扩张带来的管理人才和技术等压力 ;(2) 即期刚性债务增加给公司带来的短期信用风险 ;(3) 较大规模存货带来的周转压力 9

11 附录一 : 信用等级符号及定义本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 10

附录二 : 公司与实际控制人关系图戴林 95.00% 95.00% 天津英田视讯科技有限公司天津天地基业科技有限公司 100.00% 100.

12 附录二 : 公司与实际控制人关系图戴林 95.00% 95.00% 天津英田视讯科技有限公司天津天地基业科技有限公司 % % 天津天地伟业数码科技有限公司注 : 根据天地伟业提供的资料绘制 ( 截至 2012 年末 ) 附录三 : 公司组织结构图注 : 根据天地伟业提供的资料绘制 ( 截至 2012 年末 ) 11

13 附录四 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年第一季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] ! 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据天地伟业经审计的 2010~2012 年度及未经审计的 2013 年第一季度财务数据整理计算 12

14 附录五 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 13

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013