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耶悉赵
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1 锌月报 (12 月 ) Zine Monthly Report 锌 : 需求进入筑底阶段, 金融属性愈发凸显作者 : 研究所王晶晶内容摘要 : 1 当前伦敦锌现货/3 月期贴水 12.5 美元 / 吨, 自 11 月初以来现货锌贴水持续收窄, 反映锌欧美发达国家锌需求有所好转截至 11 月 30 日, 伦锌库存为吨, 较上月末增加吨 ; 上海锌库存为吨, 较上月末增加吨实际上, 自金融危机爆发以来, 金属锌库存一直上涨, 并没有因为价格的上涨而降低, 说明当前锌价上涨不是由于供需方面的原因所推动, 同时也说明当前实际需求不振从沪锌伦锌比值来看, 当前进口依然存在较大亏损, 拖累国内精炼锌进口水平 2 根据世界金属统计局(WBMS) 最新数据显示, 今年前 9 个月, 全球锌市供应过剩 292,000 吨 2009 年同期为过剩 41,000 吨今年 1-9 月期间, 全球锌矿产量总计为万吨, 较上年同期增加 8.6% WBMS 表示, 全球锌需求较去年同期高出 936,000 吨. 一行情回顾沪锌 11 月受中国紧缩预期和欧洲问题持续发酵影响大幅下跌, 全月最高 21580, 最低探至 17030, 全月下跌 2225 元 / 吨, 跌幅 11.27%, 振幅 21% 继上半月全线收跌之后, 下半月逐步企稳, 月初弱势美元暂时帮助期锌大幅反弹欧盟委员会对欧元区明年经济的疲弱预期依然打压欧元, 同时本月后期美国和中国 PMI 超出预期, 美国民间就业服务机构 ADP Employer Services30 日发布的报告显示, 美国 11 月 ADP 民间就业人数增加 9.3 万人, 增幅为 2007 年 11 月以来最大, 预估为增加 6.9 万人美国政府稍后公布的报告显示, 美国第三季度非农业生产率环比年率修正后为上升 2.3%, 高于前值的上升 1.9% 而美国供应管理协会 (ISM)30 日公布,11 月制造业指数为 56.6,10 月为 56.9, 录得连续 16 个月扩张美国商务部公布,10 月建筑支出增长 0.7%, 至 8, 亿美元, 预估为减少 0.4% 数据给金属价格带来进一步提振爱尔兰救援协议已经帮助平复市场情绪, 中国对朝鲜半岛紧张局势的积极介入也带来较好影响不过无论对于基金属市场, 还是全球各商品市场而言, 投资者信心依然非常脆弱有鉴于此, 锌价短期虽利好, 但年底前预计依然震荡图 1:11 月期锌大幅下跌

2 资料来源 : 博弈大师 ; 方正期货研究所二基本面分析 1 发达国家经济复苏缓慢 OECD 领先指标是工业生产基本金属需求的领先指标, 从历史数据规律来看其对 IP 的领先时间大概为 6 个月 G7(G7 指美国日本法国英国德国意大利和加拿大 6 个发达国家 ) 的 OECD 领先指标同比数据已经连续 6 个月回落,2010 年 9 月已经跌至 2.58%, 意味着未来 1~2 个季度 G7 工业增长将再度回落新屋开工数是反映住房活动的一个良好的月度指标, 可以反映出与建筑市场有强相关性的产业的需求及消费状况, 而美国的住房市场是有色金属消费的最大领域 2010 年 10 月份, 美国的新屋开工数再度降至 51.9 万套, 同比下降 1.9%, 意味着未来 1~2 个季度美国的有色金属需求不会有太大起色总的来看, 发达经济体的经济复苏缓慢, 至少在未来半年内对有色金属的需求拉动贡献相当有限图 2:G7 OECD 领先指标和 IP 均回落图 3: 美国新屋开工数底部徘徊数据来源 :Wind; 方正期货研究所 2 金融属性支撑基本金属高位震荡从目前美欧日三个发达地区的 CPI 和失业率数据来看, 欧洲和美国的就业问题比较严重, 失业率高达 10%, 日本的就业情况相对较好, 但从 2009 年开始一直处于通缩虽然美国和欧洲现在 CPI 分别为 1.2% 和 1.1%, 但是高失业率增大了未来的通缩风险以美国为例, 近年美国自然失业率 ( 非加速通胀失业率 ) 为 5%, 以 1953 年 ~2009 年的美国失业率和 CPI 数据做散点图拟合, 得出 CPI= 失业率 , 以此规律, 若要使美国失业率由

3 9.6% 下降至 5%, 核心 CPI 将下降 3.4%, 而当前现今美国通胀率为 1.2%, 因此目前美国具有通缩风险由于发达国家失业率处于高位且存在通缩风险, 因此为了刺激经济相继采取量化宽松政策 10 月 5 日, 日本央行宣布减息和扩大量化宽松政策, 并设立 5 万亿日元临时基金用以购入公债以及相关资产 11 月 3 日, 美联储宣布推出第二轮量化宽松政策, 到 2011 年 6 底前购买 6000 亿美元长期国债量化宽松货币政策的本质是在零利率基础上实行进一步的扩张性货币政策, 央行买入债券向银行体系注入大量流动性使长短期利率维持低水平, 由于当前发达经济体复苏缓慢, 量化宽松增加的流动性会流入商品市场, 尤其是那些供需偏紧金融属性强的商品, 譬如黄金和铜 3 锌市供需环境依然宽松 (1) 锌产量依然处于高位, 供给充分根据世界金属统计局 ( WBMS) 最新数据显示, 今年前 9 个月, 全球锌市供应过剩 292,000 吨 2009 年同期为过剩 41,000 吨今年 1-9 月期间, 全球锌矿产量总计为万吨, 较上年同期增加 8.6% WBMS 表示, 全球锌需求较去年同期高出 936,000 吨, 但未给出具体数据中国表观需求为万吨, 占到全球总需求量的 43% 10 月份, 中国精炼锌产量达 48 万吨, 同比增加 17.9%,1-10 月累计为 431 万吨, 同比增加 23.2% 精锌矿含锌量 32.7 万吨, 同比下降 5.5%, 全年累计万吨, 同比增加 26.2% 就产能来看, 到今年年末, 中国将拥有精炼锌年产能逾 630 万吨, 明年产能可能进一步增加大约吨新产能预期在今年第四季度开工生产, 这些额外的产能将大多反映在明年的产量上总的来说, 全球锌产量及产能都处于高位, 供应充分, 不存在基本面紧张的情况图 4:09 年和 10 年锌产量图 5:09 年和 10 年锌矿产量资料来源 :WIND; 方正期货研究所从我们对于锌市场的理解和数据来看, 对于锌市场而言, 目前库存天数在 22.6 天, 高于 90 年代至今的平均水平从需求端来看, 建筑机械汽车行业的复苏将拉动镀锌板需求谷底回升, 全球供应过剩将进一步缩窄图 6: 中国镀锌板月度产量图 7: 目前 LME 锌库存天数在 22.6 天

4 资料来源 :WIND; 方正期货研究所汽车产业作为国民经济支柱产业之一, 从国家刺激政策推出以来, 增速明显自 2009 年 3 月以来, 产销量长期保持在 100 万辆以上,10 年等 5 个月份出现连续下滑, 但是 9 10 月产销量重新占上 150 万辆但是, 我们需要考虑到政策毕竟有个有效期, 当有效期过去后, 汽车能不能继续保持高速的增长, 存在很大的疑问从美国日本和德国的经验看, 德国在政策结束前后几个月销量的增速从增长 20% 跌落到下降 20% 美国由于政策持续时间短, 政策退出后影响相对较小, 但也出现了大幅度的下滑日本市场政策退出前后的对比更加明显, 节点前后几个月的增速差距高达 60 个百分点正因为这个原因, 我们认为如果政策不能持续, 以后的汽车产销量增速会出现下滑基础设施建设投资依然比较强劲从各个细分行业来看, 道路运输业和铁路运输业投资量最大,10 月分别达到 1282 亿元和 728 亿元, 累计分别为亿元和 5181 亿元, 同比分别增长 22% 和 28%, 成为下游需求最亮丽的风景线从国家政策走势来看, 基础设施建设还将加大投入, 未来这方面的需求会持续看好图 8: 基础设施投资依然强劲图 9:9 月 10 月汽车产销同比大幅增长资料来源 :WIND; 方正期货研究所 (2) 锌市微观结构当前伦敦锌现货 /3 月期贴水 12.5 美元 / 吨, 自 11 月初以来现货锌贴水持续收窄, 反映锌欧美发达国家锌需求有所好转截至 11 月 30 日, 伦锌库存为吨, 较上月末增加吨 ; 上海锌库存为吨, 较上月末增加吨实际上, 自金融危机爆发以来, 金属锌库存一直上涨, 并没有因为价格的上涨而降低, 说明当前锌价上涨不是由于供需方面的原因所推动, 同时也说明当前实际需求不振从沪锌伦锌比值来看, 当前进口依然存在较大亏损, 拖累国内精炼锌进口水平表 1: 沪锌伦锌比值 (11 月 30 日 )

5 资料来源 :WIND; 方正期货研究所图 10:LME 三个月期锌价格和库存图 11:LME 锌注销仓单资料来源 :WIND; 方正期货研究所图 12: 锌远期价格曲线图 13:LME 锌现货升水资料来源 :WIND; 方正期货研究所图 14: 上海交易所锌价格库存情况图 15: 沪伦锌价比值

6 资料来源 :WIND; 方正期货研究所四期锌后市展望和操作建议在前期持续下跌持稳后, 良好的数据和预期刺激了锌价反弹, 但锌基本面未有好转, 反弹能否持续仍有待观察, 短期阻力仍重国内方面, 政府接连出台稳定物价措施, 对商品形成的打压, 不会马上消散并且市场已经早早地开始预期 11 月份 CPI 数据, 比较一致地认为该数据将会是年内新高, 并进一步推断可能出现的加息动作, 预计在 12 月 CPI 高企的背景下紧缩预期或者重燃, 建议投资者追高需谨慎, 我们认为 12 月没有趋势性行情, 预计将在之间区间震荡但中期看, 我们认为锌消费正在筑底, 在金融属性和需求筑底的背景下必将重新遭遇资金追捧, 中期依然以逢低做多思路为主重要事项 : 本报告中的信息均源于公开资料, 仅作参考之用方正期货研究所力求准确可靠, 但对于信息的准确性及完备性不作任何保证, 不管在何种情况下, 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目的财务状况或需要, 不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据本报告仅针对方正期货有限公司客户准备, 未经方正期货研究所许可, 不得转给其他人员, 且任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任, 方正期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失, 敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权归方正期货所有方正期货有限公司总部方正期货苏州业务总部地址 : 湖南省长沙市芙蓉中路一段 372 号地址 : 江苏省苏州市竹辉路 358 号方正证券大厦四楼华新大厦二四楼客服电话 : 电话 : 传真 : 传真 : 邮编 : 邮编 : 市场部 ( 长沙 ): 市场部 ( 苏州 ): 金融期货部 : 网上交易中心 :

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月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事