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1 房地产行业周报 2017 年 06 月 12 日 东方花旗房地产行业周报 编制部门 : 东方花旗房地产行业组

2 房地产行业最新动态

3 房地产行业 / 政策动态 房地产行业就业比例在过去五年先升后降出现波动 近年来, 建筑 房地产相关行业也经历了时冷时热的变化, 随之, 进入这些行业就业的大学毕业生数量也发生了变化 近日, 麦可思研究院对总计超过 100 万的 届大学生进行了毕业半年后培养质量跟踪评价 研究发现, 建筑 房地产相关行业的毕业生就业比例在过去五年中先升后降, 出现了一些波动 在 届大学应届毕业生中, 本科毕业生毕业半年后在建筑相关行业的就业比例从 2012 届的 7.4% 到 2013 届达到最高值 10.6%, 到 2016 届回落至 8.6%; 高职高专毕业生的变化则相对平缓 在 届大学应届毕业生中, 本科毕业生毕业半年后在房地产相关行业的就业比例从 2012 届的 2.5% 到 2013 届达到最高值 2.7%, 到 2016 届回落至 2.4%; 高职高专毕业生毕业半年后在房地产相关行业的就业比例从 2012 届的 2.5% 到 2013 届达到最高值 4.1%, 到 2016 届回落至 3.3% 建筑相关行业的毕业生工作与专业相关度比较高 根据数据显示,2016 届建筑相关行业的本科毕业生毕业半年后的工作与专业相关度为 84%, 高职高专毕业生为 82% 而 2016 届房地产相关行业的本科毕业生毕业半年后的工作与专业相关度相对较低, 为 49%, 高职高专毕业生为 38% 虽然房地产相关行业从业者的工作与专业相关度偏低, 但是其工作幸福感更高 根据数据显示,2016 届房地产相关行业的本科毕业生毕业半年后的就业满意度为 65%, 高职高专毕业生为 63% 2016 届建筑相关行业的本科毕业生毕业半年后的就业满意度为 62%, 高职高专毕业生为 60% 锌价延续跌势, 房地产贷款利率提高 今日 LME3 月锌先扬后抑, 早间开盘在 2492 美元, 开盘后价格震荡, 最高上涨至 2479 美元, 临近收盘价格跳水, 最低下跌至 2443 美元, 至 15 时价格收盘在 2452 美元, 下跌 8.5 美元, 跌幅 0.35% 沪锌主力 1707 早间开盘在 元, 开盘后回落, 随后企稳小幅回暖, 尾盘再现跳水行情, 最低达到 元, 最终收盘在 元, 下跌 185 元, 跌幅 0.87% 现货市场 : 今日上海有色金属交易中心 (SME) 现货锌现货市场看, 上午现货锌成交价报在 元 / 吨, 下跌 10 点, 今日市场对 0# 锌 7 月合约报 b700-b800 元 / 吨, 进口锌在 b50 元 / 吨, 今日现货报价与上个交易日相比下跌, 冶炼厂惜售, 贸易商积极接货, 市场货源偏紧, 下游按需采购采购, 成交不及昨日, 多数贸易商认为后期锌价下跌概率大 SME 观点 据多家媒体报道, 北上广多家银行再次上浮房贷利率, 国内本就萧条的房地产市场将雪上加霜, 而房地产作为锌锭消费的主要行业之一, 将对锌锭价格造成较大影响, 随国内库存偏低, 但进口锌流入, 供应端紧张情况

4 有所缓解, 房地产与汽车行业消费走弱, 对锌价形成压制, 今日沪锌主力与 LME3 月锌比值在 8.93,LME 锌现货较 LME3 月合约贴水 17 美元, 锌锭现货进口盈利大约 890 元左右, 预计后期锌价继续走弱的概率较大. 端午假日期间, 全国人大财经委副主任委员黄奇帆论述房地产的文章在朋友圈广泛流传 有着 学者型官员 金融市长 之称的黄奇帆, 在担任重庆市市长期间开创了 重庆模式, 为中国当前的房地产调控带来了新的思路 房地产的症结在哪里 中国房地产 十大 失衡 5 月 26 日, 全国人大财经委副主任黄奇帆在由复旦大学中国经济研究中心主办的 中国大问题 讲堂第十一期作了 关于建立房地产基础性制度和长效机制的若干思考 的讲座 黄奇帆的分享内容分两大部分, 第一部分系统地指出了中国房地产存在的十大失衡问题 具体而言, 这 十大失衡 涵盖了 4 个方面 第一个是土地政策, 涉及土地供应失衡 土地价格失衡两方面问题 第二个是房地产与经济的关系, 涉及房地产占 GDP 比例偏高 房地产贷款偏高 税收依赖度高 房地产内部结构失衡等问题 第三个领域是房地产销售环节, 涉及销售与租赁比例失衡 房价收入比过高等问题 第四个领域是政府主管部, 涉及市场秩序失衡 调控方向失衡等问题 应该说, 黄奇帆眼中的中国房地产十大症结, 涵盖房地产市场的所有重要环节 尤其是他一头一尾谈到土地市场和政府管理部门的调控思路, 这正是症结的重中之重 作为对第一部分的回应, 黄奇帆在第二部分分享内容中谈到 5 个方面的长效机制, 分别是 : 土地 金融 税收 租赁市场 地票制度 如果总结一下, 可以集中为三方面 : 土地供给机制 房地产税收机制 租赁机制 这三方面的机制, 在目前来看, 实现程度不一 土地供给机制已经有一套运行已久的制度, 但是与当前的房地产形势不适合, 已经到了必须改革的时候 房地产税收机制, 尚需要进一步健全, 尤其是交易环节应用税收手段调节市场的作用还不显著, 而持有环节的 房地产税 还未出台 租赁机制方面, 还在探索阶段, 租赁市场不成熟, 相关配套政策也明显缺位 下面就结合黄奇帆在土地供给机制 房地产税收机制 租赁机制三方面的主要观点, 进行解读 长效机制之一 : 改革土地供给机制土地要 爬行钉住, 而不是说去臆想调控, 长官意志, 违反经济规律 一个城市的土地供应总量一般可按每人 100 平方米来控制 如果上海人口到了 2500 万, 城区面积也一定要 2500 平方公里 不是没有地啊, 上海有 6000 多平方公里, 还有很多农业土地 所以在这个意义上, 不是拿到用地指标, 三四百个城市大家平分, 而是看谁人口多 人口怎么多起来呢? 有句话叫 产业跟着规划功能走, 人口跟着产业走, 二产 三产发达了, 人口就多

5 关于耕地保护, 当时重庆想了一个 地票 的招, 就是要把农民进城以后的宅基地, 或者集体组织废弃的乡镇企业的土地 废弃的小学土地 废弃的粮站的公共用地, 复垦为耕地 这件事有四个环节 : 一是复垦 ; 二是有关部门验收 ; 三是给你一个 地票 可以到交易所交易, 房产商要买城乡结合部的土地, 需要指标, 就来买这个指标 ; 四是有指标后, 城郊结合部的土地就可以出让了 房产商买地, 一亩花个几十万元 几百万元来买这个指标, 这个钱给了农民, 可以反哺农村 ; 这个反哺不是反哺 5 公里 10 公里外的近郊,100 公里 1000 公里外也是可以的 黑龙江的农田产生的 地票, 上海的开发商如果几十万元一亩买过来, 上海征上海郊区的地, 这个钱就到黑龙江去了 解读 : 土地供给机制不畅是热点城市房价涨幅过快的重要原因 黄奇帆关于土地供给机制改革的观点既务实又具有创造性 在仍保持全国一盘棋的 土地指标 式供给制度下, 仅作微调, 合理解决 供多少 和 怎么供 的问题 一个城市每一年应该增加多少住宅性用地? 当然应该由城市的人口增长规模决定 但目前的做法是, 各地在城市规划中, 普遍实行 土地 先行, 先圈地再谋发展 对于国家级的重大战略, 这么做是有必要性的 但是, 全国三四百个城市都要 圈地 就是问题了 每年全国有一个卡死的供地总量, 大家都抢地, 又没有一个有说服力的指标, 势必只能是吃大锅饭式的平均分配 对于 圈地, 中小城市的市长会说 : 我们城市小, 但也有发展的需要啊, 所以要圈地 黄奇帆的回答则是 : 等你有发展了, 人口真的增加了, 再增加供地不迟 解决了供多少地合理的问题后, 那么具体怎么供呢? 1980 年的时候, 国家的耕地是 23 亿亩, 到了 2016 年是 20 亿亩左右 国家有个判断, 无论如何, 十三四亿人口的吃饭问题至少需要 18 亿亩耕地 这就是媒体上常说的 18 亿亩耕地红线 的问题, 所以土地的供给上不能一味占用耕地, 要有可持续的思路 地票 制就是一个创新, 如果全国流通, 一方面能有效减少耕地的缩减, 另一方面也打破了 确保 18 亿亩耕地红线 在各地的平均摊派 北京 上海这样的特大城市, 土地的商业价值更高, 完全可以像香港一样 遍地高楼 长效机制之二 : 完善房地产税收制度税制从来都是重要的调控手段 第一条, 高端有遏制, 中端有鼓励, 终端有保障 比如, 你如果想买一个 5000 万元的高端别墅, 交易契税可能要交 5%, 普通住宅交 1%, 保障房 0.2%, 这样的话就叫差别化税率 中端有鼓励, 老百姓 ( %, 诊股 )(603883, 股吧 ) 买的是自己住的房子, 要有各种抵扣 全世界都是这么抵扣的, 美国个人所得税账面上 39%, 实际上 25% 就这么抵扣掉了 低端的有保障, 不仅不收税, 政府还会出钱帮你解决住房问题 第二条是要把物业税 房产税或者以后总体上叫 房地产税 搞上去 总体上说, 房产税应包括 5 个要点, 这 5 条是房产税应考虑的基本原则 : 1. 对各种房子存量 增量一网打尽, 增量存量一起收 ;

6 2. 根据房屋升值额度计税, 如果 1% 的税率, 价值 100 万元的房屋就征收 1 万元, 升值到 500 万元税额就涨到 5 万元 ; 3. 越高档的房屋持有成本越高, 税率也要相对提高 ; 4. 低端的 中端的房屋要有抵扣项, 使得全社会 70%~80% 的中低端房屋的交税压力不大 ; 5. 房产税实施后, 已批租土地 70 年到期后可不再二次缴纳土地出让金, 实现制度的有序接替 解读 : 房地产调控的措施和手段很多, 但目前通过税收手段来调控的还不多 事实上, 税收手段很灵活, 可以避免 一刀切 此外, 税收手段也是一种严厉的市场化手段 例如对抑制炒房, 可在交易环节出重拳 :2 套以及以上的住宅, 如果持有 5 年以下就交易, 增值部分可收取一定比例的增值税 这样一来, 炒房就成为高风险行为了 房地产税方面, 只有对存量 增量都征税, 这项制度才有意义, 否则就是花架子 而要对数量巨大的人群征税, 势必要对产权人在房产 地产的长期权利方面给以保护, 这样人们才愿意为这个 保护 支付相关的房地产税 鉴于目前中国土地制度方面的特殊性, 在土地产权方面有所突破的可能性不大, 已批租土地 70 年到期后可不再二次缴纳土地出让金 倒是一招妙棋 长效机制之三 : 拓展租赁市场如果一个社会有 1000 万人,200 万人租了公租房,200 万人住了房产商持有的商业性租赁房, 还有 10% 的人住了小业主出租的房子, 这样就能形成 50% 的租赁市场, 那住房系统就比较平衡了 公租房, 这几年政府都造了一批, 公租房的投放对象主要是农民工 刚毕业的大学生和城市的住房困难户, 大体上不能造太多, 一个城市覆盖 20% 的人口就差不多 管理上, 公租房是国家的, 不能由二房东赚外快 租金应该是商品房租金的 50% 到 60%, 相当于低收入公租房对象家庭收入六分之一左右 5 年以后, 老百姓可以把房子买过去, 形成共有产权房 共有产权房可以按市场价卖, 卖的时候, 政府回购, 美国 新加坡都是这样 解读 : 2016 年 6 月出台的 国务院办公厅关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见 中, 鼓励开发商开展长租经营 但是, 如果开发商按照市场价获得土地, 再按照市场的平均成本贷款, 则要想长期持有物业, 势必沉淀大量的资金, 在目前情况下投资回报率并不是很高 在欧美, 之所以开发商普遍地持有物业 通过租赁方式获利, 重要的原因是当地的房地产业已经过了大发展的时期, 新房的开发量非常有限 中国当下, 虽然经历了房地产业的黄金时代, 但还处在白银时代 在此背景下, 发展商业性的租赁房难度还是比较大 而在公租房领域, 却大有作为 目前各地都还有很多国有的房地产公司, 这些公司市场竞争力不强, 应该逐渐回归 房管所 的角色定位, 开发公共租赁式住宅 因为是公租房, 国家可以在土地成本 贷款政策等方面给予一定扶持 这样一来, 公租房租金只有商品房的一半, 而持有物业的国有房地产公司仍有微利还是可以做到的

7 房地产调控使出了 王炸 手段之多前所未有 目前的房地产调控和 2015 年的股市政策非常相似, 疯牛的腿被打断, 直至今天也没有被扶起来 2017 年一季度 6.9% 的增速超过外界预期, 再加上消费 投资 进出口等数据的亮丽, 一些人已经开始为中国经济数据开唱新的赞歌 房地产调控使出了 王炸 光看数据本身, 不仅肤浅, 而且容易误读中国经济 我一贯的态度是应该超越数字本身, 回归中国经济内涵和动能的变化 就当下中国经济的基本面而言, 各种不确定性和风险的威胁依然存在, 特别是企业债务杠杆和房地产泡沫问题, 仍然是影响中国经济的大敌 而且这和去年刺激政策下的基建投资及房地产投资的后续效应仍然有关, 经济本身距离完成真正的动能转换还早着呢! 有人认为, 尽管对房地产进行严厉的调控, 但对中国经济并没有太大影响 这种看法要么是天真, 要么是对房地产市场的现实视而不见 自 2016 年 9 30 以来, 尽管政策层层加码, 但由于过去多年政策的朝令夕改, 市场对于任何常规的调控措施已具有极大的免疫力 但是, 这并不代表房地产调控政策不会见效 自今年 3 月 17 日以来, 房地产调控的逻辑和调子明显不同于以往, 除了限购限贷这些常规武器, 一些以前很少使用的 非常规 战略武器和 王炸 级别的措施 ( 强化土地供应, 北京拿出了一个五年内提供 6000 公顷住宅用地的供地计划 ) 不断出台 和过去的历次调控相比, 这次有如下几个鲜明的特点 : 其一, 从一线城市到全国贫困县, 范围之广前所未有 ; 其二, 限购限贷限价限离限卖, 手段之多前所未有 ; 其三, 过去的调控政策目标都是抑制房价过快上涨, 这次的目标则是抑制房地产泡沫 ; 其四, 不仅仅是政策本身的严厉程度, 更体现在具体执行层面, 严格调控和政治正确几乎可以划等号, 力度之大前所未有 ; 其五, 政策导向不同于以往, 不断释放房价不能再涨的信号 在缺乏长效机制的情况下, 限卖 强化土地供应和限制信贷这三大调控措施一定会逆转房地产市场的预期, 而且对整个市场的运行会造成颠覆性的影响

8 房地产公司新闻 六天后, 这家国企或将 被借壳, 或成为房地产板块 价值回归 的 导火线! 6 日晚, 万科 A 发布公告, 深铁集团正筹划受让公司股份的重大事项, 具体细节尚未最终确定, 且最终需按程序 批准, 公司股票 7 日起停牌 市场普遍认为恒大将是股份转让方 自万科 A 发布公共后, 连续两个交易日, 参股恒大公司及恒大供应商表现活 跃, 纷纷出现诡异大涨 其中, 宝鹰股份 7 8 日接连两天涨停, 广田集团两个交易日累计涨幅达 19.7% 作为曾 经的恒大概念股, 嘉凯城也实现了两连涨, 其中,8 日最高涨幅也 9.03% 我们认为, 万科股权变更 恒大借壳深深房 事件, 除了利好恒大概念股外, 还可能会引起资本市场更大 的反应 按照此前公告, 深深房 A 在 14 日应当公布重组预案, 从 9 日到 14 日恰好 6 天,6 天后或将发生的这件 事, 可能成为 A 股房地产板块整体向港股恒大估值看齐的导火线 隐情 : 引入第二轮战略投资者, 恒大借壳深深房倒计时开启 6 月 1 日, 中国恒大发布公告称, 附属凯隆置业及恒大地产已于 5 月 31 日与第二轮投资者订立第二轮投资协议, 第二轮投资者向恒大地产投入 395 亿元人民币资本金 根据公告, 第二轮投资者及出资额包括 : 1) 深业集团旗下茂文科技 55 亿元 宝信投资 华达置业 深圳麒翔投资各 50 亿元 ; 2) 键诚投资 苏州睿灿投资各 35 亿元 ; 3) 鸿达投资 30 亿元 ; 4) 宇民投资 金橙宏源 嘉寓汽车各 20 亿元 ; 5) 深圳前海中意控股 上海豪仁物业, 及青岛永合金丰集团各 10 亿元 由此, 恒大地产获得合共 700 亿元战略投资

9 6 月 2 日, 中国恒大早间公告称, 公司第一轮增资及第二轮增资合计引入资本金共人民币 700 亿元已全部到账, 并已完成验资及工商变更登记 恒大在相关公告中表示, 两轮增资将进一步为恒大地产筹集资金及增加运营资金, 改善股本结构, 使恒大地产的 净负债率将进一步大幅下降, 并帮助中国恒大维持深深房 A 重组完成后的一定公众持股量, 进一步为深深房 A 的 重组工作奠定基础 之前坊间普遍认为, 恒大将万科股权转给深铁, 是深圳国资委同意恒大借壳深深房的交换条件 具体到深深房 A, 我们观察到 : 深深房 A 于 5 月 12 日晚公告, 公司预计无法在 5 月 14 日前披露重大资产重组预案或报告书等相关信息 为确保重组工作顺利进行, 公司股票将自 5 月 14 日起继续停牌不超过 1 个月, 预计将在 6 月 14 日前披露重大资产重组预案或报告书 恒大办事效率很快,6 月 1 日宣布引入第二轮战略投资, 次日即实现增资全部到账,24 小时都不到! 所以我们猜 测, 既然恒大这边行动已经全面铺开, 那么 14 号出公告结果的概率较大 很显然, 万科的股权转让与深深房 A 重组披露在即, 期间恰好差了 5-10 个工作, 这很可能并非巧合 相关人士指 出, 随着战投资金引入事项的敲定, 恒大借壳深深房回归 A 股的时间表也可能越来越近 恒大重组深深房的意义有多大? 为什么是国企改革的标杆? 恒大此轮融资效率之快, 一方面可能是投资者看好恒大的 基本面, 但更重要的一方面, 或许是得益于市场深 度看好深深房 A 与恒大地产混合所有制改革带来的红利 此次恒大重组深深房 A, 无疑给市场留下了巨大的想象空间 前者是世界 500 强, 中国龙头房企 ; 后者是中国最 有活力城市的老牌国企

10 一位研究体制改革多年的经济学家表示 : 这有可能成为记入中国经济发展史的混改经典案例 早前, 深圳市国资委就表示, 计划于 2020 年形成 85% 的国有资本集中于 一体两翼 的产业布局 所谓 一体 即房地产开发等基础性产业, 并打造 15 家以上走在全国甚至国际前列的标杆企业 这无论对恒大还是深深房都将 是潜在长期利好 恒大重组深深房, 涉及哪些股? 根据公开市场资料总结, 相关的标的包括 : 宝鹰股份 : 实控人旗下企业宝信投资斥资 50 亿元投资中国恒大, 持股 %, 恒大地产为公司第一大客户 广田集团 : 控股股东旗下企业广田投资斥资 50 亿元投资中国恒大, 公司是恒大地产精装修工程的最大供应商 经纬纺机 : 子公司中融国际信托旗下中融鼎兴将参股 1.32%; 山东高速 : 山东路桥大股东山东高速集团将持有恒大地产 1.32% 股份 嘉凯城 : 浙江省国资委旗下唯一的房产上市公司, 中国房地产百强之一, 恒大曾是其控股公司 恒大借壳深深房, 可能成为 A 股房地产板块启动估值回归的 导火线? 对于恒大港股近期持续表现强势, 以及 A 股部分蓝筹地产股同样出现连续上涨, 博览财经认为 : 历史上,A 股在场内自身逻辑较为弱势时, 喜欢选择 场外定价 映射到场内的逻辑 当前市场在遭遇连续缩量 下跌后, 场内流动性 短线资金信心表现很差, 因此近两日 场外定价 逻辑表现强势 例如, 近几日黄金股表现不错, 是国际金价大涨映射到黄金股反弹 ; 同理, 近期 A 股地产股上涨, 也是因为港股 映射

11 具体看恒大 恒大当前市值已接近或超过万科, 恒大和招保万金都是内地一线地产股, 凭什么恒大市值能超过 龙头大哥 万科, 保利 金地不行? 恒大 H 股遭遇爆炒, 我们撇开原因, 这件事情本身, 就已充分构成 A 股地产股价格重估的 锚定 因素! 再叠加 显然不能认为房地产新政对房地产股中期白马业绩资质会产生较大冲击, 因此, 港股恒大若能产生直接冲击到 A 股的事件, 那么这个估值重构的 外部定价 效应不难爆发 可能引发港股恒大直接冲击 A 股的事情, 就是深深房 A 很有可能在 6 月 14 日复牌 无论是看国企改革角度 还是 房企定价角度, 这件事都足矣构成催化剂 所以,8 号嘉凯城 广田集团的上涨, 很可能仅仅只是本轮 地产估值重构狂潮 的前奏曲 来源 : 综合自中国 建筑英才网 财经国家周刊 IPO 参考 博览财经 瑞安房地产前五个月合约物业同比下滑 78% 至 29.6 亿元 瑞安房地产 (00272) 发布公告,2017 年前 5 个月累计合约物业销售额逹到人民币 29.6 亿元 ( 单位下同 ), 同比下跌 78%; 其中包括住宅物业合约销售额 亿元和商业物业合约销售额 亿元 累计已出售总建筑面积为 8.79 万平方米, 同比减少 87% 平均售价为每平方米 3.37 万元 期内售出 401 个车位 此外, 前 5 个月认购物业销售额和其他资产处置额合计 亿元, 同比增加 422% 其中认购其他资产处置额 亿元, 预计将陆续于未来月份转成正式合约物业销售和其他资产处置 其他资产处置额为出售重庆项目投资组合的 79.2% 权益所得 此外,5 月合约物业销售额达到 亿元, 同比下滑 78.96%; 其中包括住宅物业合约销售额 9.27 亿元和商业物业合约销售额 0.94 亿元, 已出售建筑面积为 2 万平方米及 35 个车位 平均售价为每平方米 5.12 万元, 同比增加 1.69 倍 万亿级新风口又来了特色小镇千万别建成了房地产项目 据媒体报道, 近日, 长城影视收购了 9 家旅行社 长城影视称, 此次收购在服务于公司的文化娱乐板块, 落实到影视基地的旅游延伸服务, 通过对以 IP 为核心的衍生板块的扩张, 促进板块间的良性互动和协同效应, 提升公司的盈利能力 好吧, 影视基地 + 旅游, 又一个特色小镇的玩法出炉 TMT 行业观察者 游戏产业时评人, 人民网 人民邮电报专栏作者新著有 微博运营完全自学手册

12 其实, 前不久, 笔者自己也看到了特色小镇大风口在家乡的风起云涌 2017 年中国企业家年会特别举办 千企千镇工程 走进株洲论坛 在这个以 2017 美丽中国特色小镇 为主题的论坛上, 株洲共推介了 20 个特色产业小镇 特色小镇, 这自然是个大好事 可怎么建设, 似乎没有太多的蓝本可以参考, 走文创路线的乌镇 以影视立足的横店, 尽管名气很大, 但却很难复制 反而, 倒是让我想起了前不久为某商业期刊写华谊兄弟面临困境的评论稿时, 看到的一个有点像笑话的真事 作为华谊这个国内影视行业领军企业, 它有一个很特色的样板工程,55 亿元建设的海口华谊冯小刚电影公社 只是, 这个样板工程的利润, 一点都不样板,2014 年建成后, 当年净利润也仅 万元, 与边上蹭热点的地产项目 8 亿元销售额相去甚远 当然, 华谊这个项目并不叫特色小镇, 而是叫文化小镇, 而且毕竟还是有盈利, 较之国内超半数实景娱乐项目尚处于亏损状态的大背景来说, 总是好上许多 可不得不说, 用华谊之财力, 冯小刚之名气, 贺岁片的场景组合而成的这么个文化小镇, 结果呢, 成了周边房地产项目的升值空间 这其实就是将特色小镇建成了房地产的节奏, 尽管华谊这个文创大佬的初衷并非如此 它的构想, 是用自家的影视 IP( 知识产权 ) 及各地城市 ID( 城市形象 ) 合体, 打造电影小镇, 并且计划了个 2020 年打造 40 个小镇, 收入过百亿的目标 如果按冯小刚电影公社的这种状况, 想想怎么都不靠谱 就拿张贤亮搞的那个宁夏镇北堡影视城, 也算是电影小镇的鼻祖,1993 年开业,20 多年时光沉淀下来, 据张贤亮自己说, 年营业收入是 1000 多万元,90% 以上的收入还是来自于门票收入 只是有幸, 那个小镇的位置实在太偏僻, 所以没有开发成房地产项目而已 也恰恰是成功往往都是孤独的 镇北堡的成功里, 有得天独厚的地缘优势 ( 竞争少 ) 风景优势 ( 西北风光 大漠风情的复制难度大 ) IP 优势 ( 在国内影视领域真正里程碑式的影视剧如红高粱 大话西游 ) 而简单的建一个拍摄基地就想拉动旅游, 本身缺少独特性, 而且在全国特色小镇正在从风口向泛滥发展的大背景下, 类似长城影视这般, 简单收购旅行社, 想要赶上风口, 难度很大 虽然, 谈钱有点庸俗, 但至少这是个比较靠谱和比较能支持可持续发展的标准, 之一吧 当然, 建成房地产项目了, 倒是来钱快, 只是, 这个特色小镇也就难免会变味成了住户的私家花园, 缺少长久的 对外界的吸引力了 我们到底需要什么样的特色小镇? 造城者应该多思考一下, 或许如住建部原副部长仇保兴前不久在一个内部论坛上说的那样, 第一个维度是有多少特色, 即广度 ; 第二个维度是唯一性, 即深度 如果用大白话来说, 就是这个小镇的特色, 能够让多么广的人群所认可, 并前来, 然后又多么独特, 最好能是千里之内 只此一家 别无分店, 让人不能不来 不得不来, 最少也要到此一游, 最好是 司令常来又常往, 才真能 背靠大树好乘凉 有没有比较有操作性的选择? 回到长城影视这个案例, 书乐来胡思乱想一下 : 长城影视的目的, 可能是想用收购旅行社来形成其他实景娱乐偏重于影视基地 游乐园之类商业地产开发的差异性 甚至于, 它可以通过旅行社这一上游资源, 形成对其他实景娱乐的资源整合, 长城招揽来的客源, 除了可以选择它的影视基地外, 也可以成为其他合作项目的客源, 操作空间拓展性强一些 但难度依然不小, 毕竟, 这样的模式, 关键在于旅游业和影视业之间的链条打通上, 尤其是突破简单的旅行社揽客 影视基地参观 消费住宿留客的老套路, 找到新的场景, 否则很难特色 没法小镇 ( 本文系 TechWeb 博客作者原创, 未经允许不得转载 本文仅代表作者观点, 不代表本站立场 ) 全力发展男装红豆股份 8.2 亿出售房地产业务 6 月 5 日, 红豆股份发布公告, 宣布拟以现金交易的方式将其持有的红豆置业 60% 的股权转让给红豆集团, 交易价格为 8.2 亿元 本次交易完成后, 红豆股份将不再直接或间接持有红豆置业的股权 这意味着红豆股份将 砍掉 其全部的房地产业务 根据红豆股份 2016 财年年报显示,2016 年红豆股份营业收入 亿元, 同比增长 13.92%; 归属于上市公司股东净利润 1.59 亿元, 同比增长 95.52% 其中, 红豆股份的男装业务营业收入 亿元, 同比增长 16.12%, 占总营业收入的 44.13%; 房地产业务营业收入 亿元, 同比增长 12.48%, 占总营业收入的 52.29%

13 虽然红豆股份一多半的营收都来自于房地产业务, 但是红豆股份方面认为公司房地产业务主要集中在二三线城市, 竞争力不强, 利润水平较低 出售房地产业务后, 红豆股份将集中资源发展服装业, 进一步增强竞争优势, 积极培育新的业绩增长点, 强化公司的核心竞争力, 提升公司的可持续经营能力, 增强公司盈利能力 ( 来源 : 联商网罗秀玲 )

14 2012 年迄今 A 股首发公开发行量单位 : 十亿元 资料来源 :WIND 股权融资规模统计, 截至 2017 年 06 月 09 日 2012 年 1 月迄今指数表 资料来源 :WIND 指数历史价格, 截至 2017 年 06 月 09 日 最近一年房地产板块涨跌幅对比 资料来源 :WIND 指数历史价格, 截至 2017 年 06 月 09 日

15 2013 年迄今房地产行业 A 股再融资情况 资料来源 :wind 及公司公告, 截至 2017 年 06 月 09 日 增发情况 股票代码 公司简称 发行规模 ( 亿元 ) 增发公告日实施进度主承销商 SH 华鑫股份 实施国泰君安证券股份有限公司 SH 华鑫股份 实施 SH 香江控股 实施西南证券股份有限公司 SZ 银亿股份 实施 SH 上海临港 实施国泰君安证券股份有限公司 SZ 华联股份 实施 SH 上海临港 实施 SH 香江控股 实施 SZ 金科股份 实施 长城证券股份有限公司, 华泰联合证券有限责任公司 SH 大名城 实施申万宏源证券承销保荐有限责任公司 SH 电子城 实施 广州证券股份有限公司, 海通证券股份有限公司 SH 市北高新 实施湘财证券股份有限公司 SH 万通地产 实施红塔证券股份有限公司 SH 格力地产 实施新时代证券股份有限公司 SZ 东旭蓝天 实施 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司, 广州证券股份有限公司 SH 首开股份 实施中信证券股份有限公司 SZ 新光圆成 实施西南证券股份有限公司 SZ 南国置业 实施 中德证券股份有限公司, 海际证券有限责任公司 SH 保利地产 实施中信证券股份有限公司 SZ 三湘印象 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 大港股份 实施国信证券股份有限公司 SZ 三湘印象 实施 SZ 顺发恒业 实施广发证券股份有限公司 SZ 大港股份 实施 SH 雅戈尔 实施中信证券股份有限公司 SZ 新光圆成 实施 SZ 中弘股份 实施东兴证券股份有限公司 SH 粤泰股份 实施广州证券股份有限公司 SZ 滨江集团 实施中信证券股份有限公司 SH 嘉宝集团 实施中信证券股份有限公司 SH 上实发展 实施海通证券股份有限公司 SH 华夏幸福 实施 SZ 泛海控股 实施 中信证券股份有限公司, 华泰联合证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司, 高盛高华证券有限责任公司, 瑞银证券有限责任公司, 平安证券有限责任公司, 华福证券有限责任公司 SZ 中天金融 实施海通证券股份有限公司

16 SH 凤凰股份 实施申万宏源证券承销保荐有限责任公司 SZ 福星股份 实施国信证券股份有限公司 SH 黑牡丹 实施东海证券股份有限公司 SZ 阳光城 实施中信证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 实施招商证券股份有限公司 SZ 招商蛇口 实施 中信证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司 SH 世茂股份 实施海通证券股份有限公司 SZ 中洲控股 实施中信证券股份有限公司 SH 香江控股 实施西南证券股份有限公司 SZ 苏宁环球 实施华泰联合证券有限责任公司 SH 华发股份 实施国金证券股份有限公司 SH 新湖中宝 实施 SH 光明地产 实施 SH 香江控股 实施 西南证券股份有限公司, 瑞银证券有限责任公司, 国泰君安证券股份有限公司, 中银国际证券有限责任公司海通证券股份有限公司, 华福证券有限责任公司, 国泰君安证券股份有限公司 SH 上海临港 实施国泰君安证券股份有限公司 SZ 京汉股份 实施 SH 上海临港 实施 SZ 财信发展 实施安信证券股份有限公司 SZ 泰禾集团 实施 SH 光明地产 实施 中信建投证券股份有限公司, 东兴证券股份有限公司 SH 天业股份 实施中德证券有限责任公司 SZ 皇庭国际 实施华泰联合证券有限责任公司 SH 粤泰股份 实施 SH 浦东金桥 实施国泰君安证券股份有限公司 SH 市北高新 实施湘财证券股份有限公司 SH 绿地控股 实施 SZ 南山控股 实施国泰君安证券股份有限公司 SH 市北高新 实施 SZ 南山控股 实施 SH 苏州高新 实施东吴证券股份有限公司 SZ 世联行 实施招商证券股份有限公司 SZ 大港股份 实施华泰联合证券有限责任公司 SH 蓝光发展 实施中信证券股份有限公司 SH 蓝光发展 实施 SZ 新华联 实施西南证券股份有限公司 SZ 世荣兆业 实施 SH *ST 松江 实施中信建投证券股份有限公司 SH 宋都股份 实施齐鲁证券有限公司 SZ 金科股份 实施安信证券股份有限公司 SZ 中天金融 实施海通证券股份有限公司 SZ 中弘股份 实施华泰联合证券有限责任公司 SZ 三湘印象 实施国金证券股份有限公司 SH 新湖中宝 实施 西南证券股份有限公司, 瑞银证券有限责任公司, 中国国际金融有限公司 SH 西藏城投 实施东方花旗证券有限公司

17 SZ 广宇集团 实施招商证券股份有限公司 SZ 阳光城 实施华泰联合证券有限责任公司 SH 大名城 实施国金证券股份有限公司 SH 迪马股份 实施海通证券股份有限公司 SZ 莱茵体育 实施西南证券股份有限公司 SH 华丽家族 实施华英证券有限责任公司 SH 北京城建 实施中信建投证券股份有限公司 SH 天业股份 实施中信证券股份有限公司 SH 天业股份 实施 SH 迪马股份 实施 SZ 天保基建 实施中德证券有限责任公司 SZ 华联股份 是实施 SZ 新华联 证监会批准西南证券股份有限公司 SZ 华联股份 证监会批准华泰联合证券有限责任公司 SZ 海航投资 发审委通过中德证券有限责任公司 SH 华丽家族 发审委通过浙商证券股份有限公司 SH 新城控股 发审委通过摩根士丹利华鑫证券有限责任公司 SZ 泛海控股 发审委通过中信建投证券股份有限公司 SZ 海德股份 发审委通过中信证券股份有限公司 SZ 中洲控股 发审委通过 / SH 西藏城投 发审委通过 / SH 西藏城投 发审委通过东方花旗证券有限公司 SH *ST 松江 发审委通过国泰君安证券股份有限公司 SZ 嘉凯城 发审委通过中信建投证券股份有限公司 SZ 中弘股份 股东大会通过东兴证券股份有限公司 SZ 泰禾集团 股东大会通过国信证券股份有限公司 SH 粤泰股份 股东大会通过 / SH 迪马股份 股东大会通过 / SH 绿地控股 股东大会通过 / SH 信达地产 股东大会通过 SZ 中国武夷 股东大会通过 / 申万宏源证券承销保荐有限责任公司, 信达证券股份有限公司 SZ 东旭蓝天 股东大会通过广州证券股份有限公司 SZ 美好置业 股东大会通过 / SH 九鼎投资 股东大会通过广州证券股份有限公司 SZ 阳光城 股东大会通过 / SH 鲁商置业 股东大会通过 / SZ 中房地产 股东大会通过 / SZ 珠江控股 股东大会通过 / SZ 珠江控股 股东大会通过东兴证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 股东大会通过 / SZ 广宇发展 股东大会通过 / SZ 广宇发展 股东大会通过 中信证券股份有限公司, 长江证券承销保荐有限公司 SZ 南山控股 股东大会通过中信证券股份有限公司 SH 天地源 股东大会通过平安证券股份有限公司 SH 中房股份 股东大会通过招商证券股份有限公司 SH 中房股份 股东大会通过 / SZ 中粮地产 股东大会通过 /

18 SZ 绿景控股 股东大会通过 / SH 万业企业 股东大会通过 / SZ 万泽股份 股东大会通过 / SZ 银亿股份 董事会预案 / SZ 银亿股份 董事会预案 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司, 天风证券股份有限公司 SH 中华企业 董事会预案中国国际金融股份有限公司 SZ 万泽股份 董事会预案华创证券有限责任公司 SH 天业股份 董事会预案 / SH 中华企业 董事会预案 / SZ 阳光股份 董事会预案 / 可转债情况 股票代码 公司简称 转股价格 ( 元 ) 募集资金 ( 亿元 ) 期限票面利率公开发行日实施进度主承销商 SH 冠城大通 % 实施 SH 格力地产 % 实施 SZ 万泽股份 % 实施 SZ 万泽股份 % 实施 中信证券股份有限公司 新时代证券有限责任公司 SH 粤泰股份 / / / 董事会预案 / 公司债情况 股票代码 公司简称 发行规模 ( 亿元 ) 期限票面利率债项评级起息日实施进度主承销商 SH 首开股份 % / 实施 SZ 中弘股份 % AA 实施 SZ 天保基建 % AA 实施 SZ 福星股份 % / 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SZ 福星股份 % / 实施 SH 新城控股 % AAA 实施 中德证券有限责任公司, 中信证券股份有限公司新时代证券股份有限公司中德证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司海通证券股份有限公司, 海际证券有限责任公司, 光大证券股份有限公司, 中德证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限

19 SH 蓝光发展 % AA 实施 SZ 金融街 % AAA 实施 SZ 金融街 % AAA 实施 SZ 阳光城 % AA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SH 华业资本 % / 实施 SZ 中房地产 % / 实施 SZ 顺发恒业 % AA 实施 SH 蓝光发展 % AA 实施 SH 新城控股 % AAA 实施 SH 大名城 % AA 实施 SH 大名城 B % AA 实施 SH 华发股份 % / 实施 SH 首开股份 % / 实施 SH 珠江实业 % AA 实施 SH 云南城投 % AAA 实施 SZ 福星股份 % / 实施 SZ 广宇集团 % AA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SH 天地源 % AA 实施 责任公司 中信证券股份有限公司, 国信证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司海通证券股份有限公司, 海际证券有限责任公司, 光大证券股份有限公司, 中德证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司华融证券股份有限公司申万宏源证券承销保荐有限责任公司中信证券股份有限公司, 国信证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司宏信证券有限责任公司宏信证券有限责任公司华金证券有限责任公司中德证券有限责任公司, 中信证券股份有限公司万联证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司, 广发证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司招商证券股份有限公司海通证券股份有限公司, 海际证券有限责任公司, 光大证券股份有限公司, 中德证券有限责任公司开源证券股份有限公司 SZ 阳光城 % AA 实施中信证券股份有

20 SH 大名城 % AA 实施 SH 大名城 B % AA 实施 SZ 阳光城 % AA 实施 SH 京投发展 % / 实施 SZ 银亿股份 % AA 实施 SH 宁波富达 % AAA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SH 新城控股 % AAA 实施 SH 信达地产 % AA 实施 SZ 滨江集团 % AA 实施 SZ 泛海控股 % AA 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SZ 银亿股份 % AA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SZ 金科股份 % AA 实施 SZ 金科股份 % AA 实施 SH 迪马股份 % / 实施 SH 迪马股份 % / 实施 SZ 阳光城 % AA 实施 SZ 阳光股份 % AA 实施 SH 新黄浦 % / 实施 SZ 金融街 % / 实施 SH 世茂股份 % AAA 实施 SZ 银亿股份 % AA 实施 限公司 中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司招商证券股份有限公司华融证券股份有限公司海通证券股份有限公司, 海际证券有限责任公司, 光大证券股份有限公司, 中德证券有限责任公司中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司信达证券股份有限公司, 申万宏源证券承销保荐有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司兴业证券股份有限公司招商证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中山证券有限责任公司中山证券有限责任公司东吴证券股份有限公司东吴证券股份有限公司中信证券股份有限公司民生证券股份有限公司国信证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中国国际金融股份有限公司招商证券股份有限公司 SH 天房发展 % / 实施海通证券股份有

21 SH 天房发展 % / 实施 SH 黑牡丹 % AA 实施 SZ 中房地产 % AAA 实施 SZ 中弘股份 % AA 实施 SH 迪马股份 % AA 实施 SH 珠江实业 % AA 实施 SH 格力地产 % / 实施 SZ 银亿股份 % AA 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SH 云南城投 % AAA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SH 新黄浦 % / 实施 SZ 福星股份 % / 实施 SZ 福星股份 % / 实施 SZ 阳光城 % AA 实施 SH 华业资本 % / 实施 SH 华远地产 % / 实施 SZ 金融街 % / 实施 SZ 新华联 % AA 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SH 信达地产 % AA 实施 限公司, 中信建投证券股份有限公司, 渤海证券股份有限公司海通证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司, 渤海证券股份有限公司第一创业摩根大通证券有限责任公司华融证券股份有限公司, 长城证券股份有限公司新时代证券股份有限公司东吴证券股份有限公司万联证券有限责任公司中泰证券股份有限公司, 长江证券承销保荐有限公司招商证券股份有限公司兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司, 广发证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司国信证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司中国国际金融股份有限公司中信建投证券股份有限公司西南证券股份有限公司兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司信达证券股份有限公司, 申万宏源证券承销保荐有

22 SZ 泰禾集团 % AA 实施 SZ 泰禾集团 % AA 实施 SH 中国高科 % / 实施 SH 新湖中宝 % AA 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SZ 银亿股份 % AA 实施 SZ 金科股份 % AA 实施 SZ 金科股份 % AA 实施 SZ 金科股份 % AA 实施 SH 迪马股份 % / 实施 SH 迪马股份 % / 实施 SH 北辰实业 % AA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SZ 金融街 % / 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SZ 福星股份 % / 实施 SH 新城控股 % AAA 实施 SH 新城控股 % AAA 实施 SZ 银亿股份 % AA 实施 SH 凤凰股份 % AAA 实施 SH 大名城 B % / 实施 限责任公司, 中信建投证券股份有限公司东兴证券股份有限公司东兴证券股份有限公司西部证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司, 中山证券有限责任公司兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司招商证券股份有限公司中山证券有限责任公司中山证券有限责任公司中山证券有限责任公司东吴证券股份有限公司东吴证券股份有限公司瑞银证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司招商证券股份有限公司申万宏源证券承销保荐有限责任公司宏信证券有限责任公司

23 SZ 泰禾集团 % AA 实施 SH 大名城 % / 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SZ 泛海控股 % AA 实施 SZ 三湘印象 % AA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 华发股份 % / 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 华发股份 % / 实施 SH 世茂股份 % AAA 实施 SH 中华企业 % / 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SH 京投发展 % / 实施 SZ 金科股份 % AA 实施 SZ 金科股份 % AA 实施 SH 信达地产 % AA 实施 SZ 中房地产 % AAA 实施 SH 上实发展 % AA 实施 SH 华远地产 % / 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 广发证券股份有限公司, 长城证券股份有限公司宏信证券有限责任公司兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司海通证券股份有限公司中国国际金融股份有限公司, 国信证券股份有限公司华金证券有限责任公司中国国际金融股份有限公司, 国信证券股份有限公司华金证券有限责任公司中国国际金融股份有限公司中信建投证券股份有限公司光大证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司光大证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司华泰联合证券有限责任公司华泰联合证券有限责任公司信达证券股份有限公司, 申万宏源证券承销保荐有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司华融证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中国国际金融股份有限公司兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 中信建投证券股份

24 SH 华业资本 % / 实施 SZ 泛海控股 % AA 实施 SH 华发股份 % / 实施 SH 中华企业 % / 实施 SH 华发股份 % / 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SZ 中航地产 % AAA 实施 SH 信达地产 % AA 实施 SZ 金融街 % / 实施 SH 保利地产 % AAA 实施 SH 保利地产 % AAA 实施 SH 鲁商置业 % AA 实施 SZ 中弘股份 % AA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SZ 中弘股份 % AA 实施 SH 苏州高新 % AA 实施 SZ 泛海控股 % AA 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SH 保利地产 % AAA 实施 有限公司 国泰君安证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司华金证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司华金证券有限责任公司中信证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 光大证券股份有限公司中航证券有限公司信达证券股份有限公司, 申万宏源证券承销保荐有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司平安证券有限责任公司, 华泰联合证券有限责任公司新时代证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司东兴证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 光大证券股份有限公司光大证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司

25 SH 保利地产 % AAA 实施 SH 华远地产 % / 实施 SH 首开股份 % / 实施 SH 迪马股份 % / 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SH 华业资本 % / 实施 SZ 银亿股份 % AA 实施 SZ 泰禾集团 % AA 实施 SZ 泰禾集团 % AA 实施 SZ 泛海控股 % AA 实施 SH 市北 B 股 % AA 实施 SH 市北高新 % AA 实施 SZ 金科股份 % AA 实施 SH 保利地产 % AAA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SH 保利地产 % AAA 实施 SZ 阳光城 % AA 实施 SZ 中国武夷 % AA 实施 SH 大名城 % / 实施 SH 大名城 B % / 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SH 中华企业 % / 实施 SH 华发股份 % AA 实施 中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司中国国际金融股份有限公司中信证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司光大证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司招商证券股份有限公司广发证券股份有限公司, 长城证券股份有限公司广发证券股份有限公司, 长城证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司湘财证券股份有限公司湘财证券股份有限公司华泰联合证券有限责任公司中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司中信证券股份有限公司兴业证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 宏信证券有限责任公司中信证券股份有限公司, 宏信证券有限责任公司平安证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司国金证券股份有限公司 SH 中国国贸 % AAA 实施华泰联合证券有

26 SZ 中天金融 % AA 实施 SZ 阳光城 % AA 实施 SH 新城控股 % AAA 实施 SH 中国高科 % / 实施 SH 大名城 % AA 实施 SH 大名城 B % AA 实施 SZ 南国置业 % AA 实施 SZ 南国置业 % / 实施 SH 新城控股 % AAA 实施 SH 云南城投 % AAA 实施 SZ 阳光城 % AA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SH 首开股份 % / 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SH 迪马股份 % / 实施 SZ 海航投资 % AA 实施 SZ 泰禾集团 % AA 实施 SZ 金融街 % / 实施 限责任公司 光大证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司中信证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司西部证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司华英证券有限责任公司长江证券承销保荐有限公司中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司, 广发证券股份有限公司中信证券股份有限公司第一创业摩根大通证券有限责任公司第一创业摩根大通证券有限责任公司中信证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 光大证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中德证券有限责任公司, 瑞信方正证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司, 中银国际证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司 SH 西藏城投 % AA 实施中国银河证券股

27 SH 金地集团 % AAA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SZ 泰禾集团 % AA 实施 SZ 泛海控股 % / 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SZ 中洲控股 % AA 实施 SH 华远地产 % / 实施 SH 新湖中宝 % AA 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SH 天地源 % AA 实施 SH 天地源 % AA 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SZ 金融街 % AAA 实施 SZ 金科股份 % AA 实施 SH 冠城大通 % AA 实施 SZ 金融街 % AAA 实施 SZ 金融街 % AAA 实施 SZ 中粮地产 % AA 实施 SZ 阳光城 % AA 实施 SZ 中房地产 % AAA 实施 SZ 泰禾集团 % AA 实施 SZ 荣安地产 % AA 实施 份有限公司 中国国际金融股份有限公司, 国信证券股份有限公司平安证券有限责任公司招商证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司, 中银国际证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司第一创业摩根大通证券有限责任公司中信证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司, 中山证券有限责任公司兴业证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司兴业证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司安信证券股份有限公司中信证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司中信证券股份有限公司华融证券股份有限公司, 长城证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司, 东兴证券股份有限公司西南证券股份有限公司 SH 天房发展 % AA 实施中德证券有限责

28 SH 天房发展 % AA 实施 SH 华业资本 % / 实施 SZ 阳光城 % AA 实施 SZ 阳光城 % AA 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SH 新湖中宝 % AA 实施 SZ 天保基建 % AA 实施 SH 北京城建 % AA 实施 SH 迪马股份 % AA 实施 SZ 新华联 % AA 实施 SH 京投发展 % AAA 实施 SZ 荣盛发展 % AA 实施 SZ 阳光城 % AA 实施 SH 首开股份 % AAA 实施 SH 苏州高新 % AA 实施 SH 华远地产 % AA 实施 SZ 新华联 % AA 实施 SH 上实发展 % AA 实施 SZ 深振业 A % AA 实施 SH 北辰实业 % AA 实施 SH 北辰实业 % AA 实施 SZ 福星股份 % AA 实施 SZ 中弘股份 % AA 实施 SH 香江控股 % AA 实施 任公司 海通证券股份有限公司国金证券股份有限公司中信证券股份有限公司长城证券股份有限公司兴业证券股份有限公司第一创业摩根大通证券有限责任公司第一创业摩根大通证券有限责任公司国泰君安证券股份有限公司, 中山证券有限责任公司中德证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司, 东吴证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司西南证券股份有限公司浙商证券股份有限公司第一创业摩根大通证券有限责任公司长城证券股份有限公司中信证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司中信证券股份有限公司西南证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司招商证券股份有限公司瑞银证券有限责任公司瑞银证券有限责任公司华西证券股份有限公司, 国信证券股份有限公司广州证券股份有限公司西南证券股份有限公司 SH 金桥 B 股 % AAA 实施国泰君安证券股

29 SH 浦东金桥 % AAA 实施 SH 黑牡丹 % AA 实施 SH 嘉宝集团 % AA 实施 SH 中华企业 % AA 实施 SH 卧龙地产 % AA 实施 SH 凤凰股份 % AAA 实施 SZ 福星股份 % AA 实施 SH 中国国贸 % AAA 实施 SZ 渝开发 % AAA 实施 SH 天房发展 % AA 实施 份有限公司 国泰君安证券股份有限公司第一创业摩根大通证券有限责任公司东方花旗证券有限公司中信建投证券股份有限公司浙商证券股份有限公司, 国开证券有限责任公司申银万国证券股份有限公司华西证券股份有限公司, 国信证券股份有限公司华泰联合证券有限责任公司金元证券股份有限公司安信证券股份有限公司, 瑞信方正证券有限责任公司 中期票据情况 股票代码公司简称发行规模期限票面利率债项评级起息日实施进度主承销商 SH 华夏幸福 % / 实施 SH 新城控股 % / 实施 SH 新城控股 % / 实施 SH 苏州高新 % / 实施 SZ 阳光城 % / 实施 SZ 荣盛发展 % / 实施 SZ 泛海控股 % / 实施 SH 新城控股 % AA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 招商证券股份有限公司, 中信银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 浙商银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 中国民生银行股份有限公司北京银行股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司兴业银行股份有限公司, 中国光大银行股份有限公司 SH 首开股份 % AAA 实施中信银行股份有限公司 SZ 招商蛇口 % AAA 实施 招商证券股份有限公司, 招商银行股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信银行股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信银行股份有限公司 SZ 滨江集团 % AA 实施兴业银行股份有限公司,

30 中信证券股份有限公司 SH 世茂股份 % AA 实施招商银行股份有限公司 SH 首开股份 % AAA 实施中信银行股份有限公司 SZ 渝开发 % AAA 实施兴业银行股份有限公司 SH 保利地产 % AAA 实施 中国建设银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司 SH 新黄浦 % AA 实施招商银行股份有限公司 SH 光明地产 % AAA 实施兴业银行股份有限公司 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 蓝光发展 % AA 实施 SH 光明地产 % AAA 实施 SH 蓝光发展 % AA 实施 SZ 泰禾集团 % AA 实施 中国农业银行股份有限公司, 北京银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司上海浦东发展银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司中信建投证券股份有限公司, 中信银行股份有限公司 SH 京能置业 % AAA 实施招商银行股份有限公司 SZ 金科股份 % AA 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 SZ 顺发恒业 % AA 实施 SH 电子城 % AA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 栖霞建设 % AA 实施 SH 迪马股份 % AA 实施 SH 蓝光发展 % AA 实施 SH 信达地产 % AA 实施 SH 万通地产 % AA 实施 SH 黑牡丹 % / 实施 SZ 金科股份 % AA 实施 中国农业银行股份有限公司, 中国工商银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司北京银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司中国光大银行股份有限公司华夏银行股份有限公司, 北京银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司招商银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司上海浦东发展银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 中国农业银行招商银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司中国国际金融股份有限公司, 北京银行股份有限公司中国民生银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 中国工商银行股份

31 SZ 滨江集团 % AA 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 SH 天地源 % AA 实施 有限公司 兴业银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司北京银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司中国银河证券股份有限公司, 中信银行股份有限公司 SZ 南国置业 % / 实施浙商银行股份有限公司 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SZ 泛海控股 % AA 实施 中信银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司招商银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司上海浦东发展银行股份有限公司, 光大证券股份有限公司北京银行股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 新华联 % AA 实施中信银行股份有限公司 SH 信达地产 % AA 实施 SH 中华企业 % AA 实施 SH 苏州高新 % AA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 SZ 中粮地产 % AA 实施 SH 南京高科 % AA 实施 SH 栖霞建设 % AA 实施 SH 世茂股份 % AA 实施 SH 黑牡丹 % AA 实施 SH 首开股份 % AAA 实施 SH 上实发展 % AA 实施 SH 信达地产 % AA 实施 招商银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司中国光大银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司中国银行股份有限公司, 南京银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司南京银行股份有限公司, 招商银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司中国国际金融股份有限公司, 上海银行股份有限公司北京银行股份有限公司, 江苏银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司, 北京银行股份有限公司北京银行股份有限公司, 中国建设银行股份有限公司招商银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司 SZ 华联股份 % / 实施北京银行股份有限公司 SH 中华企业 % AA 实施 中国光大银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司

32 SH 保利地产 % AAA 实施 中国建设银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司 SZ 南国置业 % AA 实施中信银行股份有限公司 SH 金地集团 % AAA 实施 SZ 金融街 % AAA 实施 SH 城投控股 % AAA 实施 SH 城投控股 % AAA 实施 SH 世茂股份 % AA 实施 SH 保利地产 % AAA 实施 SH 黑牡丹 % / 实施 中国建设银行股份有限公司, 中国工商银行股份有限公司国泰君安证券股份有限公司, 中国工商银行股份有限公司国泰君安证券股份有限公司, 中国建设银行股份有限公司国泰君安证券股份有限公司, 中国建设银行股份有限公司中国国际金融有限公司, 上海银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司中国民生银行股份有限公司 SZ 华联股份 % / 实施北京银行股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施 SH 保利地产 % AAA 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 国泰君安证券股份有限公司, 中国工商银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 招商银行股份有限公司 SH 黑牡丹 % / 实施兴业银行股份有限公司 SH 陆家 B 股 % AAA 实施 SH 陆家嘴 % AAA 实施 SH 世茂股份 % AA 实施 SH 黑牡丹 % / 实施 SH 陆家嘴 % AAA 实施 SH 陆家 B 股 % AAA 实施 SH 城投控股 % AAA 实施 SH 世茂股份 % AA 实施 SH 城投控股 % / 实施 中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司中国国际金融有限公司, 上海银行股份有限公司中国民生银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司中国国际金融有限公司, 中国民生银行股份有限公司中国国际金融有限公司, 上海银行股份有限公司国家开发银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司 SZ 华联股份 % / 实施北京银行股份有限公司

33 SH 黑牡丹 % / 实施兴业银行股份有限公司 SZ 华联股份 % / 实施北京银行股份有限公司

34 中国房地产可比公司分析 资料来源 :WIND 数据浏览器, 预测数据为 WIND 根据市场情况整理, 截至 2017 年 06 月 09 日 A 股房地产公司 公司名称 交易货币 股价 52 周市值市盈率 (PE) ( 元 ) 高位低位 ( 亿元 ) 市净率 (PB) TTM 2016E 2017E ( 最新 ) 万科 A RMB 招商蛇口 RMB 保利地产 RMB 华夏幸福 RMB 绿地控股 RMB 陆家嘴 RMB 金地集团 RMB 荣盛发展 RMB 泛海控股 RMB 新湖中宝 RMB 海航基础 RMB 新城控股 RMB 雅戈尔 RMB 金融街 RMB 金科股份 RMB 银亿股份 RMB 中天金融 RMB 首开股份 RMB 城投控股 RMB 张江高科 RMB 粤泰股份 RMB 阳光城 RMB 深圳华强 RMB 北京城建 RMB 新光圆成 RMB / 2.95 滨江集团 RMB 中国国贸 RMB 泰禾集团 RMB 上海临港 RMB 大名城 RMB 北辰实业 RMB 苏宁环球 RMB

35 世茂股份 RMB 华发股份 RMB 浦东金桥 RMB 蓝光发展 RMB 富森美 RMB 东旭蓝天 RMB 中弘股份 RMB / / 1.61 世联行 RMB 九鼎投资 RMB 荣安地产 RMB / / 3.65 新华联 RMB 迪马股份 RMB 嘉宝集团 RMB 上实发展 RMB 中粮地产 RMB 格力地产 RMB 中华企业 RMB 京汉股份 RMB 嘉凯城 RMB 中茵股份 RMB 中体产业 RMB 中洲控股 RMB 南京高科 RMB 香江控股 RMB / / 1.49 市北高新 RMB 华鑫股份 RMB 福星股份 RMB 深振业 A RMB 皇庭国际 RMB / / 2.60 万通地产 RMB 光明地产 RMB 深深房 A RMB / / 4.22 海宁皮城 RMB 顺发恒业 RMB 华远地产 RMB 三湘印象 RMB 电子城 RMB 深物业 A RMB / / 4.90 华联控股 RMB 南国置业 RMB 冠城大通 RMB

36 华丽家族 RMB / / 2.73 万业企业 RMB 信达地产 RMB 天保基建 RMB 中国武夷 RMB 美好置业 RMB / / 1.36 深赛格 RMB / / 5.51 天业股份 RMB 苏州高新 RMB 黑牡丹 RMB 中润资源 RMB / / 5.63 津滨发展 RMB / / 6.40 新黄浦 RMB / / 2.41 西藏城投 RMB 云南城投 RMB 财信发展 RMB / / 4.51 世荣兆业 RMB / / 5.02 大港股份 RMB 轻纺城 RMB 宁波富达 RMB 中房股份 RMB / / 阳光股份 RMB / / 2.20 栖霞建设 RMB 万泽股份 RMB 中航地产 RMB 中关村 RMB / / 3.97 海航投资 RMB 渝开发 RMB / / 2.13 卧龙地产 RMB / / 3.22 海航创新 RMB / / 4.31 珠江实业 RMB / / 2.33 东湖高新 RMB / / 2.23 天房发展 RMB 京投发展 RMB 世纪星源 RMB / / 4.41 宋都股份 RMB *ST 松江 RMB 长春经开 RMB / / 1.96 凤凰股份 RMB / / 1.36 鲁商置业 RMB 亚通股份 RMB

37 浙江广厦 RMB 广宇集团 RMB 绵石投资 RMB / / 2.94 广宇发展 RMB 粤宏远 A RMB / / 2.57 中房地产 RMB 大龙地产 RMB / / 1.87 京能置业 RMB 海泰发展 RMB / / 2.58 天地源 RMB / / 1.39 S*ST 前锋 RMB / / 珠江控股 RMB 合肥城建 RMB 东方银星 RMB / / *ST 大控 RMB / / 1.90 沙河股份 RMB / / 5.01 ST 新梅 RMB / / 7.51 海德股份 RMB *ST 新城 RMB / / 1.10 ST 山水 RMB / / 绿景控股 RMB / / 荣丰控股 RMB / / 4.21 ST 亚太 RMB / / 市盈率 (PE) 市净率 (PB) TTM 2016E 2017E ( 最新 ) 总体均值 90.51x 23.87x 19.19x 4.69x 中值 23.47x 18.21x 15.43x 2.31x 大型开发商 均值 14.19x 12.39x 10.40x 2.73x 中值 13.09x 10.99x 9.57x 2.02x 中型开发商 均值 26.80x 18.77x 14.79x 2.30x 中值 17.96x 13.48x 11.17x 1.80x 其他开发商 均值 x 28.07x 22.59x 5.64x 中值 26.76x 20.92x 17.27x 2.51x

38 港股房地产公司 公司名称 交易货币 股价 52 周市值市盈率 (PE) 市净率 (PB) ( 元 ) 高位低位 ( 亿元 ) TTM 2016E 2017E ( 最新 ) 新鸿基地产 HKD 万科企业 HKD 中国海外发展 HKD 长实地产 HKD 中国恒大 HKD 九龙仓集团 HKD 碧桂园 HKD 恒基地产 HKD 华润置地 HKD 太古地产 HKD 会德丰 HKD 太古股份公司 A HKD / / 0.32 太古股份公司 B HKD / / 0.19 新世界发展 HKD 恒隆地产 HKD 龙湖地产 HKD 信和置业 HKD 丰盛控股 HKD / / 2.45 融创中国 HKD 卓尔集团 HKD / / 3.57 世茂房地产 HKD 恒隆集团 HKD / / 0.61 TST PROPERTIES HKD / / 0.64 富力地产 HKD / 嘉里建设 HKD 希慎兴业 HKD 高银地产 HKD / / 1.99 深圳控股 HKD 华人置业 HKD / / 0.95 远洋集团 HKD 雅居乐集团 HKD 龙光地产 HKD 鹰君 HKD 中国金茂 HKD 宏安地产 HKD / / 北京北辰实业股份 HKD / / 0.82 旭辉控股集团 HKD

39 SOHO 中国 HKD 绿城中国 HKD 大悦城地产 HKD 越秀地产 HKD 合景泰富 HKD 合生创展集团 HKD / / 0.30 新城发展控股 HKD 禹洲地产 HKD 嘉华国际 HKD 瑞安房地产 HKD 佳兆业集团 HKD / 宝龙地产 HKD 中泛控股 HKD / / 1.17 保利置业集团 HKD 嘉年华国际 HKD / / 1.71 华南城 HKD / / 0.45 力高地产 HKD / / 3.73 绿城服务 HKD 明发集团 HKD / / 0.87 首创置业 HKD / / 0.59 国瑞置业 HKD / / 1.03 中国海外宏洋集团 HKD 中骏置业 HKD 九龙建业 HKD / / 0.43 融信中国 HKD / / 1.18 远东发展 HKD 绿景中国地产 HKD 英皇国际 HKD / / / 0.42 时代地产 HKD 凯联国际酒店 HKD / / 0.59 金地商置 HKD / / 0.79 人和商业 HKD / / / 1.08 上实城市开发 HKD / / 0.68 ROAD KING INFRA HKD / / 0.61 天安 HKD / / 0.37 绿地香港 HKD / / 0.81 阳光 100 中国 HKD / / 1.10 招商局置地 HKD / / 1.13 中渝置地 HKD / / / 0.56 爪哇控股 HKD / / 0.62