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1 房地产行业周报 2017 年 08 月 07 日 东方花旗房地产行业周报 编制部门 : 东方花旗房地产行业组

2 房地产行业最新动态

3 房地产行业 / 政策动态 房企再融资从紧, 非常规融资术频出 吃不饱, 也饿不死 是新城控股高级副总裁欧阳捷对于目前房企资金状况的描述 银行严控资金流入房地产 再融资难度攀升, 房企资金处于紧平衡状态, 信托 基金等高成本的融资方式层出不穷 的确, 对房地产企业而言, 当前国内融资环境不容乐观, 今年以来, 多家 A 股上市房企终止了定增计划 但随之而来的是更多类型的融资术浮出水面 面对 A 股市场的定增门槛整体抬高, 作为被重点关注的行业,A 股房企通过定增的难度可想而知 今年 2 月, 福星股份在停牌 3 个交易日后宣布终止 33 亿元定增预案, 成为定增新规下首家上市房企终止预案的典型案例 紧接着,5 月, 绿景控股和世联行先后发公告宣布终止本次非公开发行 A 股股票事项, 同时申请撤回定增文件 7 月, 中粮地产因定增计划未拿到批文而到期失效 而广宇发展三度闯关均遇挫, 主动砍掉了定增募资部分, 试图让鲁能集团旗下鲁能地产能够上市, 但最终能否如愿, 暂时不得而知 据东方财富 Choice 数据统计显示, 截至今年 8 月 1 日,A 股市场成功实现定增再融资房地产企业总共只有 6 家, 累计金额达 亿元, 而去年同期, 成功实现定增的房地产企业有 27 家, 累计金额达 亿元 据了解, 目前定增募集资金用于房地产项目开发建设或者偿还债务的都被卡掉了, 但若想收购一些房地产公司或者资产可能还会获批 前者本质上是融资, 后者则是重组 另一方面, 银行作为房企最主要的借贷来源, 让企业受到的资金压力也不小 相关数据显示, 今年上半年房企各类融资累计金额为 3927 亿元, 其中, 房企直接银行贷款的金额为 亿元, 通过委托贷款形式获得资金达 亿元, 信托渠道获得 亿元 为获得更多的资金,A 股上市房企使出浑身解数 整体而言, 房企融资还是以银行贷款和信托为主 以阳光城为例, 其今年通过委托贷款 信托和票据等形式的融资金额超过 560 亿元 此外, 房企通过子公司股权质押融资 中期票据 债权融资 购房尾款资产证券化 向母公司申请无息借款 出售金融资产或应收债权及相关附属权益 境外发债等各种 非常规 方式进行融资均有兴起之势 在股权融资上, 恒大引入了第二轮战略投资者, 直接为企业带来 395 亿元现金 今年 6 月, 恒大新增融资额达 653 亿元 而另一家大型房企绿地控股则选择出售股权回笼资金 2016 年, 绿地相继出售了中国绿地润东汽车集团有限公司 5.68 亿股股份 上海申万置业有限公司 100% 股权 上海农村商业银行股份有限公司 4% 的股权, 套现合计约 亿元 此外绿地还多次公告发行中期票据 其中, 去年 12 月发行了 1.8 亿美元 3 年期定息债券, 债券票面利率为 4.375%, 今年 5 月发行了 3.2 亿美元定息债券, 债券票面利率为 3.85% 相比之下, 泰禾的融资手段更加多样化 除了定增, 泰禾集团还开展购房尾款资产证券化工作, 即通过设立 泰禾集团购房尾款支持专项计划 发行资产支持证券进行融资, 规模不超过 40 亿元, 期限不超过 2 年 此外还有传统的信托融资及银行借贷 当前的情况下, 一些房企还会通过资管计划等方式获得融资 资管计划融资虽然利率成本颇高, 但对于渴求规模 急于扩张的房企来说不失为一个选择 此外, 在境内流动性收紧的大环境下, 房企还会选择去境外高息负债, 以保证资金链的周转 数据显示, 房地产企业海外发债总额略有回升, 规模大有卷土重来之势 截至 2017 年 7 月 25 日, 境内房地产企业海外融资的总规模已远超去年 彭博统计数据显示, 自 2017 年初至今, 中国内地房地产企业共发行离岸债券 60 只, 发行总额为 亿人民币 截至 2017 年 7 月 25 日, 中资企业境外发债金额 ( 包括已到期债券 ) 累计达 亿元人民币 ( 海外发债规模采用 7 月 25 日当天汇率中间价将发行外币折算为人民币 ), 从行业来看, 中资境外发债主要有银行和房地产企业等 虽然由于汇率的波动, 内地房地产企业发行离岸债券在汇率上并不如以往划算, 但自 2016 年下半年以来, 内地房地产企业仍掀起了在境外发债的高潮 数据显示, 今年 6 月份房地产企业境外融资的规模达到一个高峰, 今年 5 月初至今, 中资房地产企业共发行离岸债券 32 只, 规模达到 1213 亿元人民币 ( 外债规模采用 7 月 25 日当天汇率中间价将发行外币折算为人民币 ) 而从发行类型来看, 均为美元或港元债 从发行数量看, 美元债券合计 31 只, 占比 96.88%, 港币债券合计 1 只, 占比 3.12% 另一方面, 从境内房地产企业债务债券到期期限分布来看,

4 2019 年债务到期偿还的压力最大, 债务到期偿还高达 亿元,2018 年和 2020 年境内房地产企业偿债压力次之, 偿债规模分别达 亿元和 亿元 2017 年 5 月份至今, 中国恒大境外发债融资规模最大, 共发行 3 期离岸美元债, 票面利率分别为 8.75% 7.5% 6.25%, 合计发行规模达 66 亿美元, 佳兆业和中国建筑等也大规模在境外发行债券, 融资规模分别有 37 亿美元和 10 亿美元 整体来看, 国内房地产企业海外融资规模每次陡然增长背后主要的原因还是国内融资环境不容乐观, 外部环境发生根本性转变, 外部流动性迅速紧缩 ( 每日新闻网 8 月 4 日讯 ) 北京地区首套房贷认定出台组合新政效果逐渐显现 今年 3 月 17 日以来, 北京出台史上最严楼市调控 组合拳 : 在首套房贷款认定上实行 认房认贷又认离, 将二套房首付比例提至 60%, 并将商住房 产业项目不得改建住宅等全面纳入监管范围 央行北京营业管理部 北京银监局召开的北京地区 2017 年经济金融形势分析会的数据显示, 自今年 3 17 新政 实行以来, 北京地区首套房贷笔数占比逐月下降, 从去年末的 95.2% 降至 6 月末的 81.5% 据与会金融机构人士透露, 截至 2017 年 6 月末, 北京市首套房贷平均首付比例提高至 40%; 首套房贷平均利率水平, 从去年末基准利率的 0.86 倍提高至 0.92 倍 对此, 民生银行首席研究员温彬表示, 一方面是市场预期有了一些变化, 部分买房者进入观望期 ; 另一方面, 调控政策密集出台, 对首套房的认定更加严格 通过钻各类漏洞获得首套房贷款资格的路径被新政堵上了 对于 81.5% 的首套房贷数量占比, 温彬表示, 将近五分之四的占比说明, 市场上大部分房贷客户还是刚需, 投资 投机 改善类的客户还是较少 因此, 未来要更加注意差异化的房贷政策, 支持和满足房贷刚需, 对投机性购房有针对性的抑制 政府目前也一直在强调要建立房地产调控的长效机制 链家研究院院长杨现领相关报告显示, 随着 3 17 新政 实施, 二手房市场上北京链家百日成交量比调控前 100 天下降 70%, 核心 500 盘年化换手率下降 62%; 成交周期明显延长, 客户议价空间持续走高, 库存房源降价占比稳定在九成以上 前述与会人士还表示, 据分析会公布数据, 目前北京地区个人住房贷款新增额 增速 占比等指标整体回落 贷款余额方面,6 月末, 北京辖区内金融机构人民币房地产贷款余额 亿元, 同比增长 20.7%, 增速降至 2016 年 9 月水平 新增占比方面,6 月末, 个人住房贷款较年初新增额占各项贷款新增额比例是 25.6%, 较 2016 年末 (40.3%) 和 2017 年一季度 (36.2%) 分别下降 14.7 个 10.6 个百分点, 下降明显 月度新增额方面, 剔除资产证券化等因素影响, 第二季度个人住房贷款实际月度新增额分别是 159 亿元 亿元 122 亿元, 呈下降趋势 对此, 温彬解释称, 去年企业融资需求较弱, 导致对公信贷疲软, 叠加房地产去库存的背景, 银行便加大了零售贷款特别是住房按揭贷款的投放 随着今年金融市场和政策调控影响, 房贷增速和新增占比都在下降, 基本接近了前些年的平均水平 金融市场资金成本上升, 但央行的基准利率保持不变, 银行投放房贷的动力也有一定的下降 此外, 还有监管政策调控影响 ( 财新网 8 月 3 日讯 )

5 房企业绩增长隐患未消 从各家上市房企逐渐披露的盈利预告和业绩快报来看, 经过 2016 年的销售狂欢和 2017 年严厉的调控后, 行业似乎还在走出新的高峰, 挑战公众的想象空间 克而瑞于 7 月 31 日发布的 2017 年 1~7 月销售榜单显示, 销售金额最高的碧桂园用七个月卖出 亿元 ; 紧随其后的是刚刚结束股权大战的万科, 成绩是 亿元 ; 排名第三的是恒大, 卖出 亿元 排名, 是房企经营阶段性的结果 万科 + 恒大 + 碧桂园 的固定程式自去年完成, 这是国内房企的第一阵营, 但其内在的排名和轮次也在不断地进行洗牌 第一阵营之外, 其他阵营房企的洗牌更激烈 相比销售业绩而言, 半年度的盈利预增和预减公告为市场带来了企业经营层面的更多信息, 也奠定了房企年度的损益基础 中原地产研究中心统计数据显示, 截至 7 月 31 日, 发布 2017 年上半年半年报业绩预告的上市房企合计 65 家, 占 A 股上市房地产公司总数 50% 左右, 其中有 46 家企业利润出现了上涨 而第一财经粗略统计发现, 截至 7 月 31 日, 按销售金额排名的 TOP50 房企中, 共有 10 家房企发布盈利预告, 其中九家预增, 一家预减 从增长幅度来看, 最高的净利润增幅是 830% 7 月 27 日, 保利置业发布盈利预告, 因为中国内地的销售结转收入增加, 以及汇兑收益的增加, 保利置业上半年净利润将同比增加约 830% 而 2016 年上半年, 保利置业净利润为 0.59 亿港元, 比 2014 年同期的 1.03 亿港元减少 42.7% 2017 年上半年, 保利置业的净利润约为 亿港元 据销售简报, 保利置业今年上半年的销售额为 222 亿元, 同比增加 30.6% 恒大的净利润增幅仅次于保利置业 7 月 25 日, 恒大发布正面盈利预告, 集团 2017 年上半年未经审计的净利润同比大幅上升, 约为去年同期的 3 倍 恒大 2016 年上半年净利润为 78.1 亿元, 净利润率为 8.9% 换言之, 恒大 2017 年上半年的净利润水平将达到 亿元 恒大表示, 除了集团旗下物业售价上升外, 永续债的赎回工作也显著提高了利润水平 恒大今年的目标之一便是降负债 截至 6 月底, 恒大已赎回全部永续债, 累计共 亿元 此前, 摩根士丹利在报告中指出, 恒大全部赎回永续债后, 计入永续债的公司净负债率将从 2016 年底的 432% 降至 183% 金茂 旭辉 龙光发出的盈利预告信息显示, 这三家房企今年上半年的净利润增加均超过了 100% 金茂预测, 剔除投资物业公平值收益, 今年上半年, 金茂净利润同比获得 100% 增长, 原因是销售物业的大幅增加 上半年报告期内确认的收入多数来自去年, 去年的楼市销售盛宴成就如今的销售数据 金茂业绩快速增长的核心逻辑在于, 央企改革大背景下, 集团给予的支持有所增加 ; 此外, 金茂 开发 + 持有 的商业模式更稳定, 更能对抗周期 今年上半年, 金茂的销售业绩是 亿元, 同比增加 50.08% 龙光也表示, 由于已交付的销售面积总额增加及利润率的提高, 今年上半年同比去年增加多于 100% 旭辉因在建的投资物业公允值评估增加而导致上半年净利润同比增幅超过 100%, 若剔除公允值增加和其他非核心业务的损益, 旭辉上半年净利润同比增幅将在 50%~100% 之间 至于阳光城, 其净利润获得同比 60%~90% 的大幅增长是因为公司开发项目在 2017 年上半年陆续结转销售收入, 同时由于公司部分计提存货跌价的项目所在地楼市稳定增长, 存货跌价准备转回所致 阳光城在 7 月 16 日发布半年度业绩预增公告, 净利润将达到 2.74 亿 ~3.25 亿元 据业绩快报, 保利地产预计 2017 年上半年营业收入为 亿元, 同比减少 1.26%; 净利润为 亿元, 同比增长 10.61% 2017 年上半年公司实现销售面积 万平方米, 同比增长 28.3%; 销售金额 亿元, 同比增长 32.5% 根据克而瑞数据, 公司销售金额排名行业第四位 光大证券分析师陈浩武表示 : 保利地产 2017 年中报预告营业收入微幅下滑, 主要原因是受营改增政策影响, 而本期部分营业收入不包含营业税金 而绿地公告显示, 绿地上半年合同销售金额为 亿元, 同比增长 20.2%; 营收为 1248 亿元, 同比上涨 15.42%, 但净利润仅为 亿元, 同比上涨 0.76% 总体而言, 在经历了 2015 年底开启的新一轮市场景气周期后, 房地产企业在 2017 年中期乃至全年的结算收益显然值得期待 随着中报密集披露期的到来, 普遍的业绩喜报将成为大概率事件 虽然开发商近期的经营数据较为理想, 但调控仍在深刻地影响中国楼市 无论是土地出让规则的嬗变, 抑或是房企产品自主定价权的失效, 还是二三级市场交易端的变化, 都在影响 重构行业发展与投资的逻辑 而由于结转收入和确认的滞后性, 这一波房企获取土地 销售项目的最终成果将体现在明年的数据上 穆迪分析师黄哲指出, 预计未来 6~12 个月中国房地产业的运营环境仍将面临挑战, 因为严格的调控措施将影响 2017 年下半年住宅销量, 并导致销售增速放缓

6 即便是今年, 仍然有部分企业因经营问题而陷入增长困境 首开便是大公司中率先发布业绩预减公告的房企 首开在去年的全国销售排名是第 19 名, 金额 亿元, 同比上升 92.65% 但克而瑞 2017 年 1~7 月销售榜单显示, 首开的排名已掉落至 23 名, 前七个月的销售金额是 亿元 首开在 7 月 28 日宣布, 经财务部门初步测算, 预计 2017 年 1~6 月净利润与上年同期相比减少 66% 左右 而去年同期的净利润约 9.38 亿元 首开给出的原因是, 结算产品的毛利率低于去年同期, 以及公司的投资收益大幅低于去年同期 此外,7 月, 首开以 亿元的价格把深圳市祈年实业发展有限公司 100% 股权卖给深圳万科, 但由此带来的 9.39 亿元收益未能在上半年得到确认, 因此未能计入报告期 事实上, 近年来, 高毛利的北京区域的营收和销售面积占首开的比例逐渐下降 首开走出北京, 并不具备在北京获取低成本项目的红利, 面对京外项目高地价的冲击, 公司的成本增加而利润率下滑 从一定程度而言, 利润率走低似乎是首开全国化扩张的代价 随着下半年政策的持续收紧, 首开扭转颓势的难度加大 无独有偶, 阳光新业地产股份有限公司也在 7 月 31 日发布公告, 披露其 2017 年上半年业绩 2017 年上半年, 公司实现营业收入 3.69 亿元, 同比增长 57.50%, 归属于上市公司股东的净利润 万元, 实现每股收益 元 看起来, 过去一年房企的轻松大跃进带来了资本市场对地产股的重新认识, 但是中长期看, 未来的隐患仍无法忽视 大部分业内对未来的判断都是谨慎乐观, 一方面, 规模开发有了天花板, 房价不会有过去那么大的涨幅 ; 另一方面, 中国城镇化还没有完成, 对开发商而言还有机会 过去二十年房地产经历了高速的发展, 未来二十年将不再有这样的膨胀, 行业将转向平稳, 而这几年就是一个波动期, 谁都不好预计下一步发生什么 一位房企董事长曾表达过对行业的担忧 首开股份于公告中表示, 主要是由于不同报告期结算的产品结构不同, 本期公司结算产品的毛利率低于去年同期 ; 而且本报告期公司投资收益大幅低于去年同期 事实上, 很多房企都面临着增收不增利的情况, 由于原材料上涨 融资成本增加等原因, 房企的利润将面临下滑危机 数据显示, 房地产主要原材料钢材 水泥等价格触底回升, 钢材价格较低谷时上涨不止三成, 而水泥价格也增长一成有余, 这无疑将带来房地产企业成本的增加 同时, 房地产行业融资成本和难度也在逐渐增加 中原地产首席分析师张大伟表示, 从各地楼市调控看, 预计房企的资金还会受到继续的压力, 这种情况下, 发债等渠道还有可能继续收紧, 对房企来说, 未来 6~9 个月很可能会面临越来越大的资金问题, 所以也要求房企加快销售回笼资金 一方面, 资金成本承压 ; 另一方面,2016 年很多房企都高价拿了土地, 成本高企, 使得房企左右为难 2016 年, 金地以 88 亿元的价格拍得上海浦东祝桥地块, 楼板价 元 / 平方米, 溢价率达 286% 此后, 金地选择和融创 招商等房企合作开发 按照当时的规划, 金地今年将推出该项目, 但面对今年的重压调控, 金地不断推迟自己的推盘计划 不只是金地, 很多 2016 年高价项目都难以在今年推出, 开发商要么选择拖延, 要么推出则面临亏本 张大伟认为, 虽然房企在 2016 年获得了丰收, 但总体看, 在 2016 年 9 30 开始的这一轮调控中, 楼市在 2017 年将面临非常明显的降温风险 : 大部分房企都在 2016 年拿了比较高的地价, 这种情况下, 对未来房价上涨预期非常高, 而调控又导致房价上涨难度非常大 加之资金成本逐渐增加 融资渠道变窄, 对于很多房企来说, 资金链的风险正逐渐积累 ( 第一财经 8 月 1 日讯 ) 成都年内将建 3 至 4 家国有住房租赁公司, 国有租赁住房成主导 近日, 成都召开市政府第 163 次常务会议, 会议指出, 此前 成都市开展住房租赁试点工作的实施方案 ( 送审稿 ) 已被住建部批复, 择日将正式实施 居住证持有人按规定享受公积金 义务教育 医疗卫生等基本公共服务 到 2017 年年底, 成都将组建或改建 3 至 4 家国有住房租赁公司, 到 2020 年, 培育和发展机构化 规模化租赁企业不低于 50 家 实施方案显示, 成都将从鼓励租赁发展 建立租赁机构 增加供应房源 降低租房税费 加强租赁监管等方面, 启动一批租赁住房建设, 完善住房租赁交易服务平台, 开展住房租赁市场专项检查, 建立住房租赁信用管理体系和服务体系 ; 到 2020 年, 基本形成供应主体多元, 管理服务规范, 租赁关系稳定的住房市场

7 同时, 成都市房管局相关人士表示, 成都将通过新建 配建 改建等多种方式, 多渠道增加租赁住房房源 一是通过国有公司新建一批人才公寓 产业园区配套租赁住房, 保障高端人才 高技能人才的居住需求 ; 二是通过开发企业配建租赁住房 住房租赁企业依法合规改建存量住房等渠道增加房源供给, 保障市民的住房租赁需求 ; 三是加快政策性保障型公租房建设, 保障困难群众的住房租赁需求 通过多渠道增加房源供应, 将形成国有租赁住房为主导 商品房新建配建为主体 个人富余住房为补充的供应体系, 满足各类人群不同的住房租赁需求 运营平台方面, 方案指出, 到 2017 年底, 成都将新组建或依托现有国有企业组建 3 至 4 家国有住房租赁公司, 开展租赁住房 人才公寓的建设和运营 未来, 成都将逐步将现有政府投资和管理的公共租赁住房和国有住房租赁企业建设和运营的租赁住房 人才公寓, 交由住房租赁企业管理, 支持企业向机构化 规模化方向发展, 力争到 2020 年, 培育和发展机构化 规模化租赁企业不低于 50 家 方案还显示, 鼓励房地产开发企业新建 配建租赁住房, 鼓励房地产开发企业 经纪机构 物业服务企业拓展住房租赁业务 支持房地产开发企业利用已具备使用条件的自持住房, 开展住房租赁业务 支持房地产开发企业与住房租赁企业合作, 建立开发与租赁一体化的运作模式 为鼓励企业开展租赁, 税收方面将给予优惠, 成都将对依法登记备案的住房租赁企业 机构和个人落实税收优惠政策支持 业内人士表示, 此次租赁试点的启动距离住建部下发 关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知 不足半月, 速度超乎寻常, 从另外一方面显示了政府对发展租房的决心 对此, 中原地产首席分析师张大伟表示, 加强租赁市场, 培育租赁需求, 有利于房价的稳定, 将是我国房地产长效机制的重要方面, 未来将有越来越多的城市加入推进租赁市场发展的行列 ( 澎湃新闻网 8 月 2 日讯 )

8 房地产公司新闻 旭辉配股融资 24 亿 : 调控拐点下马太效应初显 7 月 31 日, 旭辉控股 (0884.HK) 宣布以先旧后新方式配售 1.35 亿股股份, 占扩大后已发行股本约 1.8%, 按每股 3.82 元计算, 集资净额约 5 亿元 此前,7 月 30 日, 旭辉配售 5.45 亿股新股予中国平安 (2318.HK) 下属公司, 占扩大后股本约 7.4%, 配售价每股 3.5 元, 集资净额约 亿元 这是继融创中国 (1918.HK)7 月 25 日配股募资 40 亿之后,H 股第二家配股融资的内房股 此次增持后, 平安将占旭辉扩大后股本的 9.9%, 成为第二大股东, 会向旭辉董事会派驻一个非执行董事席位, 并计划在项目及融资层面开展合作 据不完全统计, 此前, 旭辉与平安已在重庆 苏州 岭南等地有合作项目 7 月初, 旭辉公布新 5 年计划, 年内剑指千亿,5 年冲击 3000 亿 近日, 旭辉又配股融资约 24 亿元 旭辉能否成为此轮行业洗牌中脱颖而出的中型房企? 旭辉总裁林峰透露, 源于公司对下半年资金面可能趋紧的判断, 希望在 3000 亿扩张目标 积极储备土地的前提下, 顾及资金弹性 符合稳健发展风格, 因此选择释放部分股本 知情人士表示, 旭辉给予战略伙伴较优惠的增持价格, 平安也将在其他方面支持旭辉 配股后旭辉股价上扬超过 10%, 市场超过 5 倍认购 ; 而融创配股后, 股价下跌至接近配股价水平 旭辉股价上涨的核心原因在于, 投资者认为公司股价上涨会覆盖配股之后摊薄部分 花旗银行认为, 旭辉引入平安作为战略投资者, 既有利于新 5 年计划, 又有利于增强旭辉的征信 知情人士透露, 此前平安与旭辉在项目层面上就有合作, 平安去年便流露出战略投资旭辉的意向 旭辉股价长期被低估, 其分红派息均超行业平均水平 2016 年全年股息每股人民币 0.15 元, 实现股息率 8.13%, 并于今年 6 月 12 日纳入 恒生高股息率指数 市盈率相比国内同类型房企有一倍以上的落差 克而瑞研究中心分析师洪圣奇认为, 目前股价来看, 大部分内房股都创新高, 正常也应该趁机配股, 旭辉配股, 说明平安管理层对于旭辉前景很有信心 正常情况下, 配股对企业现在股价有负面影响, 但旭辉之前的平安增持又消解了这些负面影响 另有券商认为, 随着深港通与沪港通开通, 将有更多内地投资者建仓 一般而言, 内房股在 H 股市场配股后股价会下跌 相比融创配股后, 复牌当天股价下跌超过 8%, 旭辉复牌第一天股价不跌反涨, 当天涨幅超过 10% 旭辉 2017 年上半年取得 471 亿合约销售, 同比增长 71% 旭辉预计 2017 年中期业绩将同比增长 50% 花旗在一份报告里指出, 预计旭辉强劲的销售增长将会转化为利润提升, 其在 2017 年超越 800 亿的新目标, 有望达到千亿, 因此可以维持稳定的利润率 ( 毛利高于 25%, 净利高于 12%) 此外, 花旗预计旭辉 2017 年中期净资产负债率在 2016 年底的基础上将上升至 60%-65%, 但年末或回落 旭辉首席财务官游思嘉指出, 配股后股价反弹的主要原因在于旭辉销售 负债率等基本面向好 旭辉股价一直被低估, 在 6 月 27 日前与同业相比股价仍然稍逊, 后来股价拉升, 也比不过恒大 碧桂园 合生创展等 2017 年至今, 旭辉股价累计涨幅 53.57% 且不说多家龙头房企在同期大涨一倍甚至两倍, 就连同为闽系房企, 被认为实力不如旭辉的禹洲地产 (01628.HK) 也累计上涨 67.34%, 比旭辉多涨近 14 个百分点 平安增持加大了投资者对旭辉基本面的认同 平安此前也增持了不少上市公司, 比如碧桂园 朗诗 绿景 ; 除碧桂园外, 后两者股价近半年表现不算优异 游思嘉指出, 目前旭辉 PE 估值水平不到 5, 相比大部分中型房企 20 左右的 PE 值, 旭辉属于被低估状态 此外, 旭辉并非因为负债率高而配股, 去年净负债率不到 60%, 今年上半年净负债率也只是 60% 多 旭辉此前一次配股在 2015 年 有机构指出, 旭辉自 6 月起陆续公告新增土储情况 : 今年上半年共获取总建面约 440 万平方米土地 ( 权益地价 218 亿 ) 相比去年全年权益拿地总价 100 多亿, 今年旭辉把握了很多二手市场并购机会 知情人士透露, 旭辉前五个月一共 17 个项目, 在 6 月份加快完成土地公告, 一下子公告了 15 块地 此外, 旭辉还选择分步骤 不完全收购的方式买入地块, 既减少资金压力也让合作伙伴享受土地红利 游思嘉指出, 今年拿地机会与销售上有一定的联动规律 比如去年弱二线城市重庆 沈阳 济南, 今年销量很好, 今年强二线会出现拿地机会 以苏州

9 为例, 今年限价, 一二手倒挂, 后市谨慎, 这一情况下参拍企业变少, 手头资金充裕的公司, 变相获得了拿地机遇 在前述业内人士看来, 旭辉是一家比较注重投资的公司 融资 销售品牌 集团运营等都是其比较重要的发展必要条件 为保持上述几个条件的平衡发展, 旭辉近年来有意加大合作比例的战略也与其 3000 亿目标吻合 如一线 强二线城市拿地越来越难, 如果企业不保持一定规模, 就不会有强强联合的机会 今年都拿不到地 ( 的房企 ), 可能就不被资本市场看好 一名券商分析师指出, 销售规模在 1 亿 -200 亿的企业或面临瓶颈期 筑高墙 ( 以产品与服务强化核心竞争力的护城墙 ) 广积粮 ( 保障资金安全 ) 缓称王 ( 不拿高价地 ) 林峰援引元末明初军事家朱升这句名言比对旭辉当下的战略思路, 就是储备粮草打好基础 他认为, 每次政策调控拐点都会呈现行业兼并整合的马太效应, 会有很多机会 旭辉在新 5 年 ( ) 计划中, 明确目标在 2021 年取得 3000 亿合约销售, 进入全国前八 旭辉在中型企业中潜力较大, 对自身要求不断变化, 原则是每年前进一两位 此外, 旭辉还提出保持有质量 ( 毛利率 25%, 净利润 12%) 的高速增长 ( 维持稳健的净资产负债率 ); 利润和现金流与销售增长保持一致 ; 拓宽区域布局至 70 个城市 ( 目前 31 个 ), 聚焦一二线及核心三线城市 ; 目标千亿市值, 成为行业蓝筹股 此外, 外资也认识到房企扩张加速时现金流也相应上涨, 不管是利润率还是现金流上涨, 在整个行业来看, 地产是稀缺优质资源 因此外资也在买入内房股, 之前外资比较喜欢负债率低 融资成本低的企业如华润等, 如今像龙湖这样利润率 负债率控制较好的企业较受欢迎, 而旭辉在中型企业中进入前 20, 潜力较大 今年年景较好, 港股板块重新估值, 这就有机会把公司市值做好一点 游思嘉说, 中外资对房地产板块看法的改变, 正在演绎另外一个故事, 如此次重新估值继续下去, 对板块和公司都有好处, 之前投资机构对于恒大 碧桂园等扩张路径持保留态度, 随着业内整合纵深, 多名公司财务高管均认为, 今后行业前 20 名房企占全国销售额的比例会增加, 这些企业的现金流与利润率也较为优质 因此在大型房企浮出后, 哪些中型房企会在这一波中脱颖而出, 成为机构关注焦点 上述业内人士表示, 行业整合还在进行中, 未来两三年新一轮行业整合会逐渐完成, 前 20 的房企行业销售布局增加, 马太效应将逐渐显现 ( 网易财经 8 月 3 日讯 ) 华侨城 昆明故事 云南旅游终止定增背后的碧桂园身影 近两年再融资 减持新规政策的接连发布让定增市场遭遇巨大冲击, 上市公司实施定增数量锐减 在频繁修订定增方案后, 这一次, 云南旅游股份有限公司选择放弃历时一年的再融资 云南旅游近日披露, 鉴于近期再融资政策法规 监管要求等因素发生了诸多变化, 公司综合考虑各种因素, 决定终止非公开发行 A 股股票事项 定增融资曾被解读为云南旅游借助新股东支持谋求发展的核心手段 在 2016 年华侨城宣布入股后, 云南旅游曾计划透过向大股东定增 13.7 亿元, 用于建设包括昆明故事项目 设立婚庆产业公司 世博生态城鸣凤邻里项目以及补充流动资金等用途 上述定增前后经历八次修订稿, 在终止发行前 20 余天, 云南旅游仍寄望于削减募集总额 51% 的让步, 换取定增的顺利推进 在第八次修订方案中, 定增所募集资金全部投向昆明故事项目 值得一提的是, 终止发行前一个多月, 昆明故事项目实际上已经找到了新的合作伙伴 6 月 21 日, 云南旅游直接控股股东世博集团 ( 由华侨城持股 51%) 与碧桂园联合宣布, 共同合作完成在云南区域多个项目 在资本市场直接融资受阻的大背景下, 华侨城与外部伙伴的合作似乎在逐步加深 早在 2015 年底, 云南旅游已开始计划以发行价格不低于 元 / 股, 向包括世博集团等股东发行 1.29 亿股, 募集总额 13.7 亿元 扣除发行费用后, 募集净额拟用于昆明故事项目 设立婚庆产业公司 世博生态城鸣凤邻里项目 补充流动资金 2016 年上半年华侨城宣布入股后, 云南旅游于同年 7 月初对发行价格 发行股票数均进行第二次修订, 并将发行对象更改为华侨城投资管理公司 去年 8 月 18 日, 云南旅游宣布将拟募集总金额下调至 亿元 外界分析指, 这主要由与 7 月底证监会收紧募集资金使用用途的窗口指导有关 按照规定, 上市公司募集资金不得用于非资本性

10 支出 此后 8 个月内, 定增方案再度经历三次修订稿, 先是调减募集资金总额, 再分别决定不再使用募集资金投入世博生态城鸣凤邻里项目 设立婚庆产业公司 对于上述定增, 有研究机构曾在报告中提及, 这与华侨城入主云南旅游有密切关系 一方面, 华侨城通过对世博集团增资扩股, 从而间接控制云南旅游 49.52% 股权 ; 另一方面, 还通过全额认购定增股份, 进一步加强对上市公司的控制 该机构进一步指出, 云南旅游再次公告下调募集总额至不超过 6.68 亿元, 可能与为加快定增项目过会有关 根据第八份定增修订稿, 云南旅游选择将募集资金投向需求最大的昆明故事项目, 包括世博艺术广场升级改造 收购旅游文化公司 100% 股权 ( 艺术广场的实施单位 ) 累计需投入 6.96 亿元 昆明世博园被云南旅游视为 核心景区资源, 在这 218 公顷的会址内, 上市公司提出在原艺术广场区域打造昆明故事项目, 打造昆明故事演艺剧场 老昆明文化体验街等文化特色产品, 并冀图通过差异化竞争吸附和拓展游客资源 对于云南旅游而言, 新项目更现实的意义在于, 它或许能为疲弱业绩带来扭转的动力 其提及, 昆明故事项目建成投入运营后 将为公司新增收入和利润增长点 数据显示,2014 年 2015 年及 2016 年, 该公司营收分别为 9.41 亿元 亿元及 亿元, 归属于母公司所有者的净利润 万元 万元及 万元 ; 其中景区管理业务收入分别为 1.03 亿元 万元 万元, 则呈逐年下降趋势 此前云南旅游 2017 年预计实现营收 16 亿元, 利润总额 1.32 亿元 随着上半年增资入股世博集团 文投集团 51% 股权正式落定, 加上此前与云南城投的合作, 华侨城已累计联手云南旅游业的三大国资平台 透过金融运作, 华侨城进一步入主了世博集团旗下云南旅游, 获得的资源除了昆明世博园 ( 昆明故事所在地 ), 还包括元阳梯田景区 昆明轿子山 九乡景区 禄丰恐龙谷 丽江老君山等 华侨城曾提及, 其将落实 2017 年起逾千亿投资 ( 含 PPP 项目 ) 的投向和路径 不过虽然是利用 PPP 模式予以投入, 但短期内该公司的资金需求仍较为紧迫 仅就云南旅游而言, 昆明故事项目 婚庆产业公司 世博生态城鸣凤邻里项目以及补充流动资金的总需求 亿元, 原计划通过定增方式投入 13.7 亿元, 此后被迫终止 截至 2017 年一季度末, 上市公司所持货币资金 4.02 亿元, 意味着须采用其他方式筹措资金 在资本市场直接融资受阻的大背景下, 碧桂园进入华侨城的视野 6 月 21 日, 世博集团宣布与碧桂园建立合作关系, 新闻稿提及, 双方发挥的不仅是各自的经营能力, 还有 资金 资本市场优势 世博集团方面还透露, 未来将与碧桂园共同完成云南饭店 昆明饭店以及世博园改造等多个项目 考虑到昆明故事项目是在现有的世博艺术广场重新修建, 外界普遍认为华侨城将引入碧桂园的资金推动该项目发展 市场人士表示, 碧桂园 2016 年宣布 5 年拟投资 1000 亿元落地 100 个科技小镇在内, 显示出对特色小镇类项目有极大的兴趣 但它缺乏文旅运营经验, 在云南也没有资源优势, 所以参与华侨城在云南的开发, 不失为一种方式 上述人士同时认为, 华侨城为云南旅游引入了实力参与者, 这或许是其放弃通过定增筹措资金的主要原因 在引入碧桂园以外, 近期的一系列动作表明, 华侨城还试图引入金融机构改善云南旅游的经营现金流 近日, 云南旅游 恒丰银行股份有限公司拟分别出资 2 亿元 5 亿元共同成立基金, 对旅游行业相关标的公司进行股权投资等 这也是该公司上市以来第二次披露成立基金事宜, 不同的是, 去年底成立基金管理公司时出资仅 500 万元, 且并未引入第三方金融公司 ( 和讯网 7 月 31 日 ) 郁亮融资图谱 719 亿收购后万科续发 40 亿票据与资本补血 对于房地产而言, 现金流的平衡永远是一门精致的手艺 通过收并购获取较大规模的商住及物流项目, 为经营业绩的保持奠定了基础, 却也意味着后续补充的资金需求同样较大 经历 7 月上旬 买买买 后, 过去半个月以来, 万科的工作重心逐渐转向另一层面 : 融资 8 月 2 日, 万科披露面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第二期 ) 公告, 计划新发行债券简称 17 万科 02, 发行规模人民币 10 亿元, 票面利率确定为 4.54%

11 万科早于 2015 年获证监会核准公开发行总额不超过 90 亿元的公司债券, 共分三期发行, 首期 50 亿元已于同年 9 月底迅速完成发行, 此后归于平静 直至今年 7 月, 万科突然重启二 三期公司债券, 发布最新一期募集说明书前半个月, 其刚完成 30 亿元公司债券的发行 在过去半个月的公告中, 资金 几乎成为出现频率最高的关键词 7 月 27 日, 昆明万科还计划为获得股权的两家公司累计 13.8 亿元借款本息, 分别提供股权质押担保或反担保 上述融资活动发生在万科大手笔收购广信资产包 参与普洛斯私有化之后, 时间点有意无意的巧合, 令到这家房企的现金流重新受到关注 万科方面对观点地产新媒体回应称, 除了 40 亿元公司债, 公司暂无其它公开市场融资安排 郁亮给外界的印象是注重资本运作 金融化与基金投资 2012 年起万科收购香港壳公司 推进小股操盘模式便是个中范例 相比于过去联合第三方伙伴时集中于房地产开发销售, 万科的投资清单如今增加了存量资产一项, 包括收购成熟不动产用以投资, 这不难看出郁亮在投融结合上的调整 万科于 2016 年年报的一番话揭开了投资层面的核心模式 : 充分发挥资金优势, 加强和各类机构的合作, 采取更加灵活的合作方式, 发掘盘活优质的项目资源 投资收益一定程度上能反映万科转型的成效, 随着轻资产模式尤其是小股操盘的推行,2014 年 年公司录得投资收益总体呈上升趋势 将持主要股份的项目通过股权转让变成小股操盘, 一方面提高资金利用率, 另一方面转让股权所产生的收入也以经常性收入呈现, 万科由此锻造持续盈利能力 查询近半年投资情况不难看出, 万科进入 2017 年以来亦注重与金融机构合作扩张规模 观点地产新媒体不完全统计, 仅二季度以来, 万科在物业管理 商业地产 物流等领域实现进一步扩张, 在这当中, 郁亮推崇的资本化起到了关键作用 5 月份, 万科落实了两笔成立投资基金的交易, 公司出资 亿元, 撬动总额为 亿元的基金, 分别投向自身的 42 个商业地产项目, 以及北京其它地产项目 其中, 北京万科以 城市子公司 身份出资 亿元参与成立中城乾元基金, 在万科历史上尚属首次 在单边收购 551 亿元广信资产包后不足 24 小时, 万科便有意识地对外阐明其对现金流的管控, 声称已提前与合作方洽谈共同开发的事宜 几天后, 该公司还披露, 其资金潜在来源还包括金融机构融资 万科一直以严格执行稳健 审慎的经营策略著称, 使得近年来, 公司在业务规模增长的背景下, 资产负债率仍能保持在合理区间 即便如此, 郁亮接棒王石后, 万科还是呈现出略为激进的投资及经营偏好 数据显示, 2014 年 年底, 万科资产总额分别达到 亿元 亿元 亿元, 年复合增长率为 27.82% 其中, 所有者权益复合增长率为 18.11%, 总负债复合增长率则为 30.55% 尽管该公司策略总体稳健, 但财务杠杆比率已有所提升 中诚信证在债券评级报告中指, 从债务规模来看, 万科高周转的运营模式同样对外部融资较为依赖, 近年来债务规模上升较快 年 3 月末, 该公司总债务分别为 亿元 亿元 亿元和 亿元 对于如何优化现金流 负债率一事, 万科仅表示, 公司坚持审慎的投资策略, 合理把握市场机会, 积极关注有利的合作机会 目前公司资金充裕, 净负债率处于行业低位 对高杠杆的房地产企业而言, 相比于利润, 现金流更有理由成为它们的发展命脉 在现金流管理方面, 郁亮曾于 2014 年公开强调回款的重要性, 认为在万科融资渠道中, 最重要的是靠卖房子 ( 销售回款 ), 其次才是金融机构借款和海外融资 万科过去所推行的住宅标准化管理 跟投制度, 都对项目开发的周转形成有效促进 过去三年万科销售回款率均在 90% 以上,2016 年突破 95%, 使得年末持有货币资金总体保持在总资产 10% 左右, 进而对短期债务形成较好覆盖 从现金流量及其结构开看, 过去 3 年以来, 经营活动现金流入比重由最高 90.50% 跌至 71.14%, 筹资活动现金流入比重则由 7.90% 增至 23.16%, 反映出万科的筹资活动逐渐活跃 但筹资活动产生的现金净流量大小, 往往与企业面临的偿债呈正比例关系 就 2017 年一季度为例, 万科吸收投资收到的现金 ( 即权益性资本 ) 为 亿元, 同比减少 6.18 亿元 ; 取得借款收到的现金 ( 即债权类资本 ) 亿元, 同比增加 亿元, 反映出总体财务风险的增加 今年 7 月下旬以来, 万科先后发行两笔公司债券, 意味着其将以较低成本筹集资金 目前第一笔 30 亿元债券已发行完成, 第二笔于 8 月 2 日确定票面利率 4.54%, 按照计划也将于近期完成 万科表示, 目前公司正在进行剩余 10 亿元的公司债券发行 除此之外, 公司暂无其他公开市场融资安排 另据获悉, 截至 2017 年 3 月底, 万科合并口径下获得主要合作银行授信总额约为 亿元, 其中未使用的授信

12 额度为 亿元, 显示其仍拥有较大的财务弹性 杠杆放大, 与万科所面临的行业竞争息息相关 一方面, 在转型城市配套服务商的方向下, 包括物业服务 商业运营 长租公寓 教育度假 养老等不动产衍生服务, 资金需求都较大 另一方面, 与恒大 碧桂园相比, 万科目前尽管销售并未落后太多, 但却面临后续土地储备不足的问题 2016 年, 碧桂园 恒大 万科分别新增项目 413 个 213 个 178 个, 对应建筑面积 8752 万平方米 1.02 亿平方米 3068 万平方米, 对应总拿地价则为 1775 亿元 2044 亿元 1824 亿元 截至期末, 万科在土地储备上仍落后于恒大和碧桂园 6 月初, 万科方面曾表示, 土地储备减少虽不影响公司短期经营, 但对公司未来业务增长 有负面影响 正因如此, 过去半年, 万科在土地市场上的 买买买, 也被解读为补充土储的必要环节 按照董秘朱旭 7 月初披露的数据, 加上广信资产包, 万科上半年累计拿地金额约达 1463 亿元, 在行业内居首 高盛在 7 月中旬的报告中指出, 万科今年累计增购 92 个项目, 总开支占合约销售额符合过去两年平均水平 不过, 该行同时提醒投资者, 因新购项目集中一 二线城市, 万科平均收购成本同比增长 ( 和讯网 8 月 3 日讯 ) 融信 29 亿收购海亮地产 低调多时的融信中国 (3301.HK) 正暗自发力, 联合海亮地产一起扩张自己的事业版图 7 月 27 日, 融信发布公告称, 公司以总计 亿元受让海亮地产旗下两家子公司安徽海亮和宁波海亮各 55% 的股权, 对价分别为 亿元和 6.33 亿元 两家公司在布局上有较强的互补性, 通过此次股权收购, 融信初步完成全国核心城市的战略布局 融信执行董事 首席财务官曾飞燕告诉第一财经记者 记者查阅公开资料显示, 海亮地产的母公司为浙江第二大民营企业海亮集团 2003 年, 海亮集团进入地产行业, 作为一家周转速度较快的房企, 目前在上海 重庆 浙江 江苏 安徽 四川 江西 山东 河南 陕西 内蒙古 甘肃 青海 宁夏 西藏等地拥有开发项目 根据融信给出数据, 本次双方合作涉及到的项目共 35 个, 分布于苏州 合肥 郑州 西安 兰州 银川等城市, 可售面积逾 500 万平方米, 这相当于融信 2016 年底总土储的一半 值得一提的是, 融信此前在苏州 合肥 西安 兰州等城市均没有项目 通过这次股权收购, 融信完成了在中西部省会及周边城市的布局 纵览房企的扩张历史, 几乎都是经过城市公司 区域公司 全国布局的发展阶段 对于房企而言, 有了全国性的动态布局, 有利于其对抗风险, 并可以全国调配开发和推送节奏 融信的项目主要在长三角和海西, 而海亮的项目主要在中西部, 正是由于双方项目布局的差异性, 使得本次合作有互补价值, 做到市场多变情况下的竞合与重塑 曾飞燕说 事实上, 融信一直在有节奏地完善自己的全国布局 今年 5 月, 其通过公开土地市场首

13 次进入广州 此前, 融信也低调进入天津 南京等城市 收购海亮的股权, 对于融信而言, 不仅仅可以扩大自己的规模, 同时可以借此完善自己的布局, 在这个规模为王的时代有着极强的战略意义 这次股权收购比较有意思的是, 融信只获取了海亮 55% 的股权 业内人士分析认为, 这样的操作可以让融信用更少的钱来撬动更多的资源, 而融信则认为这次的收购是其轻资产 2.0 的一种实践 此前, 融信与万科 绿地 碧桂园等一线开发商进行项目合作开发的模式, 已经验证了轻资产战略的可行性 而此次的收购, 融信看起来是收购股权, 更是选择了一个战略合作伙伴共同发展, 分享未来更多的项目收益 通常我们进入新城市从了解 熟悉再到深耕, 需要一定时间, 短期内快速进入多个城市将面临一定的压力 通过和海亮的合作, 我们可以协同解决相关问题, 可以加快我们项目落地速度, 从而降低公司进入新城市的前期经营风险 曾飞燕说 亿翰智库研究总监张化东表示, 融信多年来一直深耕一二线市场, 专注中高端产品, 此次与海亮的战略, 会将海亮高周转 成本领先的经营理念融入到融信模式中 此前, 融信掌门人欧宗洪在不同场合都表达过对其他房企的学习之心, 他认为通过合作的模式可以更好的吸收其他房企的优势, 有助于融信快速成长 易居智库研究总监严跃进认为, 随着行业的不断调整, 房企选择合作成为一种趋势 相比于直接的项目收购, 融信和海亮的合作将成为新的一种选择 这样的合作, 不仅可以对抗风险, 还可以让公司更快发展 据融信 2016 年年报显示, 融信 1060 万平方米的土储中, 有 80% 以上位于一二线核心城市, 长三角更是土地储备重地 融信的下一步, 则是把这些土地储备分布到更多的城市, 分散风险 中国经济还将有长期的发展, 未来中西部省会城市具备较强的发展潜力, 布局这些城市也是融信战略所在 曾飞燕说 ( 第一财经 7 月 31 日讯 )

14 2012 年迄今 A 股首发公开发行量单位 : 十亿元 资料来源 :WIND 股权融资规模统计, 截至 2017 年 08 月 04 日 2012 年 1 月迄今指数表 资料来源 :WIND 指数历史价格, 截至 2017 年 08 月 04 日最近一年房地产板块涨跌幅对比 资料来源 :WIND 指数历史价格, 截至 2017 年 08 月 04 日

15 2013 年迄今房地产行业 A 股再融资情况 资料来源 :wind 及公司公告, 截至 2017 年 08 月 04 日 增发情况 股票代码 公司简称 发行规模 ( 亿元 ) 增发公告日 实施进度 主承销商 SH 华鑫股份 实施 国泰君安证券股份有限公司 SH 华鑫股份 实施 SH 香江控股 实施 西南证券股份有限公司 SZ 银亿股份 实施 SH 上海临港 实施 国泰君安证券股份有限公司 可转债情况 股票代码 公司简称 转股价格 ( 元 ) 募集资金 ( 亿元 ) 期限票面利率公开发行日实施进度主承销商 SH 华夏幸福 % 实施 SH 冠城大通 % 实施中信证券股份有限公司 SH 格力地产 % 实施 SZ 万泽股份 % 实施 SZ 万泽股份 私募 % 可交换债实施 公司债情况 股票代码 公司简称 发行规模 ( 亿元 ) 期限票面利率债项评级起息日实施进度主承销商 SZ 万科 A % / 实施中信证券股份有限公司 SZ 万科 A % AAA 实施中信证券股份有限公司 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 中国国际金融股份有限公司, 国信证券股份有限公司中国国际金融股份有限公司, 国信证券股份有限公司 SH 世茂股份 % AAA 实施中国国际金融股份有限公司 SH 首开股份 % / 实施 中德证券有限责任公司, 中信证券股份有限公司 SZ 中弘股份 % AA 实施新时代证券股份有限公司 SZ 天保基建 % AA 实施中德证券有限责任公司 SZ 福星股份 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 福星股份 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 中天金融 % AA 实施 SH 新城控股 % AAA 实施 SH 蓝光发展 % AA 实施 海通证券股份有限公司, 海际证券有限责任公司, 光大证券股份有限公司, 中德证券有限责任公司中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司中信证券股份有限公司, 国信证券股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 阳光城 % AA 实施中信证券股份有限公司 SZ 中天金融 % AA 实施海通证券股份有限公司, 海际证券有限

16 责任公司, 光大证券股份有限公司, 中德证券有限责任公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SH 华业资本 % / 实施国泰君安证券股份有限公司 SZ 中房地产 % / 实施华融证券股份有限公司 SH 新城控股 % AAA 实施 SH 蓝光发展 % AA 实施 中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司中信证券股份有限公司, 国信证券股份有限公司 SZ 顺发恒业 % AA 实施申万宏源证券承销保荐有限责任公司 SH 大名城 B % AA 实施宏信证券有限责任公司 SH 大名城 % AA 实施宏信证券有限责任公司 SH 华发股份 % / 实施华金证券有限责任公司 SH 珠江实业 % AA 实施万联证券有限责任公司 SH 首开股份 % / 实施 SH 云南城投 % AAA 实施 中德证券有限责任公司, 中信证券股份有限公司中信建投证券股份有限公司, 广发证券股份有限公司 SZ 福星股份 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 广宇集团 % AA 实施招商证券股份有限公司 SH 天地源 % AA 实施开源证券股份有限公司 SZ 中天金融 % AA 实施 海通证券股份有限公司, 海际证券有限责任公司, 光大证券股份有限公司, 中德证券有限责任公司 SH 大名城 B % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SH 大名城 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 阳光城 % AA 实施中信证券股份有限公司 SZ 阳光城 % AA 实施中信证券股份有限公司 SH 京投发展 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SH 宁波富达 % AAA 实施华融证券股份有限公司 SZ 银亿股份 % AA 实施招商证券股份有限公司 SZ 中天金融 % AA 实施 SH 新城控股 % AAA 实施 SH 信达地产 % AA 实施 海通证券股份有限公司, 海际证券有限责任公司, 光大证券股份有限公司, 中德证券有限责任公司中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司信达证券股份有限公司, 申万宏源证券承销保荐有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 泛海控股 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 滨江集团 % AA 实施中信证券股份有限公司 SH 华夏幸福 % AAA 实施兴业证券股份有限公司 SZ 银亿股份 % AA 实施招商证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 金科股份 % AA 实施中山证券有限责任公司 SZ 金科股份 % AA 实施中山证券有限责任公司 SZ 阳光城 % AA 实施中信证券股份有限公司 SH 迪马股份 % / 实施东吴证券股份有限公司 SH 迪马股份 % / 实施东吴证券股份有限公司 SZ 阳光股份 % AA 实施民生证券股份有限公司 SH 新黄浦 % / 实施国信证券股份有限公司

17 SZ 金融街 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 银亿股份 % AA 实施招商证券股份有限公司 SH 世茂股份 % AAA 实施中国国际金融股份有限公司 SH 黑牡丹 % AA 实施第一创业摩根大通证券有限责任公司 SH 天房发展 % / 实施 SH 天房发展 % / 实施 SZ 中房地产 % AAA 实施 海通证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司, 渤海证券股份有限公司海通证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司, 渤海证券股份有限公司华融证券股份有限公司, 长城证券股份有限公司 SZ 中弘股份 % AA 实施新时代证券股份有限公司 SH 迪马股份 % AA 实施东吴证券股份有限公司 SH 珠江实业 % AA 实施万联证券有限责任公司 SH 格力地产 % / 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 中泰证券股份有限公司, 长江证券承销保荐有限公司兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 银亿股份 % AA 实施招商证券股份有限公司 SH 云南城投 % AAA 实施 中信建投证券股份有限公司, 广发证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SH 新黄浦 % / 实施国信证券股份有限公司 SZ 福星股份 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 福星股份 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 阳光城 % AA 实施中信证券股份有限公司 SH 华业资本 % / 实施国泰君安证券股份有限公司 SH 华远地产 % / 实施中国国际金融股份有限公司 SZ 金融街 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 新华联 % AA 实施西南证券股份有限公司 SH 华夏幸福 % AAA 实施 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 泰禾集团 % AA 实施东兴证券股份有限公司 SH 信达地产 % AA 实施 信达证券股份有限公司, 申万宏源证券承销保荐有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 泰禾集团 % AA 实施东兴证券股份有限公司 SH 中国高科 % / 实施西部证券股份有限公司 SH 新湖中宝 % AA 实施 SH 华夏幸福 % AAA 实施 国泰君安证券股份有限公司, 中山证券有限责任公司兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 金科股份 % AA 实施中山证券有限责任公司 SZ 银亿股份 % AA 实施招商证券股份有限公司 SZ 金科股份 % AA 实施中山证券有限责任公司 SZ 金科股份 % AA 实施中山证券有限责任公司 SH 迪马股份 % / 实施东吴证券股份有限公司 SH 迪马股份 % / 实施东吴证券股份有限公司 SH 北辰实业 % AA 实施瑞银证券有限责任公司 SZ 金融街 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SH 华夏幸福 % AAA 实施 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 福星股份 % / 实施中信建投证券股份有限公司

18 SH 新城控股 % AAA 实施 SH 新城控股 % AAA 实施 中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 银亿股份 % AA 实施招商证券股份有限公司 SH 凤凰股份 % AAA 实施申万宏源证券承销保荐有限责任公司 SH 大名城 B % / 实施宏信证券有限责任公司 SZ 泰禾集团 % AA 实施 广发证券股份有限公司, 长城证券股份有限公司 SH 大名城 % / 实施宏信证券有限责任公司 SH 华夏幸福 % AAA 实施 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 三湘印象 % AA 实施海通证券股份有限公司 SZ 泛海控股 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SH 华发股份 % / 实施华金证券有限责任公司 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 中国国际金融股份有限公司, 国信证券股份有限公司中国国际金融股份有限公司, 国信证券股份有限公司 SH 华发股份 % / 实施华金证券有限责任公司 SZ 中天金融 % AA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 光大证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司光大证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司 SH 中华企业 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SH 世茂股份 % AAA 实施中国国际金融股份有限公司 SH 京投发展 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 金科股份 % AA 实施华泰联合证券有限责任公司 SZ 金科股份 % AA 实施华泰联合证券有限责任公司 SH 信达地产 % AA 实施 信达证券股份有限公司, 申万宏源证券承销保荐有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 中房地产 % AAA 实施华融证券股份有限公司 SH 上实发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SH 华远地产 % / 实施中国国际金融股份有限公司 SZ 泛海控股 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SH 华夏幸福 % AAA 实施 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司 SH 华业资本 % / 实施国泰君安证券股份有限公司 SH 中华企业 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SH 华发股份 % / 实施华金证券有限责任公司 SH 华夏幸福 % AAA 实施 中信证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 光大证券股份有限公司 SH 华发股份 % / 实施华金证券有限责任公司 SH 信达地产 % AA 实施 SZ 中航地产 % AAA 实施中航证券有限公司 信达证券股份有限公司, 申万宏源证券承销保荐有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 金融街 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SH 保利地产 % AAA 实施 SH 保利地产 % AAA 实施 中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司

19 SH 鲁商置业 % AA 实施 平安证券有限责任公司, 华泰联合证券有限责任公司 SZ 中弘股份 % AA 实施新时代证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 中弘股份 % AA 实施东兴证券股份有限公司 SH 苏州高新 % AA 实施国泰君安证券股份有限公司 SZ 泛海控股 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SH 华夏幸福 % AAA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SH 保利地产 % AAA 实施 SH 保利地产 % AAA 实施 中信证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 光大证券股份有限公司光大证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司 SH 华远地产 % / 实施中国国际金融股份有限公司 SH 首开股份 % / 实施中信证券股份有限公司 SH 迪马股份 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 中天金融 % AA 实施 光大证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司 SH 华业资本 % / 实施国泰君安证券股份有限公司 SZ 银亿股份 % AA 实施招商证券股份有限公司 SZ 泰禾集团 % AA 实施 SZ 泰禾集团 % AA 实施 广发证券股份有限公司, 长城证券股份有限公司广发证券股份有限公司, 长城证券股份有限公司 SH 市北高新 % AA 实施湘财证券股份有限公司 SZ 泛海控股 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SH 市北 B 股 % AA 实施湘财证券股份有限公司 SZ 金科股份 % AA 实施华泰联合证券有限责任公司 SH 保利地产 % AAA 实施 中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SH 保利地产 % AAA 实施 中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 阳光城 % AA 实施中信证券股份有限公司 SH 大名城 B % / 实施 中信证券股份有限公司, 宏信证券有限责任公司 SZ 中天金融 % AA 实施平安证券有限责任公司 SH 大名城 % / 实施 中信证券股份有限公司, 宏信证券有限责任公司 SZ 中国武夷 % AA 实施兴业证券股份有限公司 SH 中华企业 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SH 华发股份 % AA 实施国金证券股份有限公司 SH 中国国贸 % AAA 实施华泰联合证券有限责任公司 SZ 中天金融 % AA 实施 光大证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 招商证券股份有限公司 SZ 阳光城 % AA 实施中信证券股份有限公司 SH 新城控股 % AAA 实施 中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司 SH 中国高科 % / 实施西部证券股份有限公司 SH 大名城 % AA 实施中信建投证券股份有限公司

20 SZ 南国置业 % AA 实施华英证券有限责任公司 SH 大名城 B % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SH 新城控股 % AAA 实施 中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 南国置业 % / 实施长江证券承销保荐有限公司 SZ 阳光城 % AA 实施中信证券股份有限公司 SH 云南城投 % AAA 实施 中信建投证券股份有限公司, 广发证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施第一创业摩根大通证券有限责任公司 SH 首开股份 % / 实施中信证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施第一创业摩根大通证券有限责任公司 SH 华夏幸福 % AAA 实施 中信证券股份有限公司, 兴业证券股份有限公司, 光大证券股份有限公司 SH 迪马股份 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 海航投资 % AA 实施 SZ 泰禾集团 % AA 实施 中德证券有限责任公司, 瑞信方正证券有限责任公司中信建投证券股份有限公司, 中银国际证券有限责任公司 SZ 金融街 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SH 西藏城投 % AA 实施中国银河证券股份有限公司 SH 金地集团 % AAA 实施 中国国际金融股份有限公司, 国信证券股份有限公司 SZ 中天金融 % AA 实施平安证券有限责任公司 SH 华夏幸福 % AAA 实施招商证券股份有限公司 SZ 泰禾集团 % AA 实施 中信建投证券股份有限公司, 中银国际证券有限责任公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施第一创业摩根大通证券有限责任公司 SZ 万科 A % AAA 实施中信证券股份有限公司 SZ 泛海控股 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 中洲控股 % AA 实施中信证券股份有限公司 SH 华远地产 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SH 新湖中宝 % AA 实施 国泰君安证券股份有限公司, 中山证券有限责任公司 SH 华夏幸福 % AAA 实施兴业证券股份有限公司 SH 天地源 % AA 实施中国银河证券股份有限公司 SH 天地源 % AA 实施中国银河证券股份有限公司 SH 华夏幸福 % AAA 实施兴业证券股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 金科股份 % AA 实施安信证券股份有限公司 SH 冠城大通 % AA 实施中信证券股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 中粮地产 % AA 实施 SZ 中房地产 % AAA 实施 中信证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限公司华融证券股份有限公司, 长城证券股份有限公司 SZ 阳光城 % AA 实施中信证券股份有限公司 SZ 泰禾集团 % AA 实施 中信建投证券股份有限公司, 东兴证券股份有限公司 SZ 荣安地产 % AA 实施西南证券股份有限公司 SH 华业资本 % AA 实施国金证券股份有限公司 SH 天房发展 % AA 实施海通证券股份有限公司

21 SH 天房发展 % AA 实施中德证券有限责任公司 SZ 阳光城 % AA 实施中信证券股份有限公司 SZ 阳光城 % AA 实施长城证券股份有限公司 SH 华夏幸福 % AAA 实施兴业证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施第一创业摩根大通证券有限责任公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施第一创业摩根大通证券有限责任公司 SH 新湖中宝 % AA 实施 国泰君安证券股份有限公司, 中山证券有限责任公司 SZ 天保基建 % AA 实施中德证券有限责任公司 SH 北京城建 % AA 实施 中信建投证券股份有限公司, 东吴证券股份有限公司 SH 迪马股份 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 新华联 % AA 实施西南证券股份有限公司 SH 京投发展 % AAA 实施浙商证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施第一创业摩根大通证券有限责任公司 SZ 阳光城 % AA 实施长城证券股份有限公司 SH 首开股份 % AAA 实施中信证券股份有限公司 SH 苏州高新 % AA 实施国泰君安证券股份有限公司 SH 华远地产 % AA 实施中信证券股份有限公司 SZ 新华联 % AA 实施西南证券股份有限公司 SH 上实发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 深振业 A % AA 实施招商证券股份有限公司 SH 北辰实业 % AA 实施瑞银证券有限责任公司 SH 北辰实业 % AA 实施瑞银证券有限责任公司 SZ 福星股份 % AA 实施 华西证券股份有限公司, 国信证券股份有限公司 SZ 中弘股份 % AA 实施广州证券股份有限公司 SH 香江控股 % AA 实施西南证券股份有限公司 SH 浦东金桥 % AAA 实施国泰君安证券股份有限公司 SH 金桥 B 股 % AAA 实施国泰君安证券股份有限公司 SH 黑牡丹 % AA 实施第一创业摩根大通证券有限责任公司 SH 嘉宝集团 % AA 实施东方花旗证券有限公司 SH 中华企业 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SH 卧龙地产 % AA 实施 浙商证券股份有限公司, 国开证券有限责任公司 SH 凤凰股份 % AAA 实施申银万国证券股份有限公司 SZ 福星股份 % AA 实施 华西证券股份有限公司, 国信证券股份有限公司 SH 中国国贸 % AAA 实施华泰联合证券有限责任公司 SZ 渝开发 % AAA 实施金元证券股份有限公司 SH 天房发展 % AA 实施 安信证券股份有限公司, 瑞信方正证券有限责任公司 SZ 万科 A % / 实施中信证券股份有限公司 SZ 万科 A % AAA 实施中信证券股份有限公司 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 中国国际金融股份有限公司, 国信证券股份有限公司中国国际金融股份有限公司, 国信证券股份有限公司 SH 世茂股份 % AAA 实施中国国际金融股份有限公司 SH 首开股份 % / 实施 中德证券有限责任公司, 中信证券股份有限公司 SZ 中弘股份 % AA 实施新时代证券股份有限公司

22 SZ 天保基建 % AA 实施中德证券有限责任公司 SZ 福星股份 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 福星股份 % / 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 中天金融 % AA 实施 SH 新城控股 % AAA 实施 SH 蓝光发展 % AA 实施 海通证券股份有限公司, 海际证券有限责任公司, 光大证券股份有限公司, 中德证券有限责任公司中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司中信证券股份有限公司, 国信证券股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 阳光城 % AA 实施中信证券股份有限公司 SZ 中天金融 % AA 实施 海通证券股份有限公司, 海际证券有限责任公司, 光大证券股份有限公司, 中德证券有限责任公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SZ 荣盛发展 % AA 实施中信建投证券股份有限公司 SH 华业资本 % / 实施国泰君安证券股份有限公司 SZ 中房地产 % / 实施华融证券股份有限公司 SH 新城控股 % AAA 实施 SH 蓝光发展 % AA 实施 中信证券股份有限公司, 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司中信证券股份有限公司, 国信证券股份有限公司 SZ 顺发恒业 % AA 实施申万宏源证券承销保荐有限责任公司 SH 大名城 B % AA 实施宏信证券有限责任公司 SH 大名城 % AA 实施宏信证券有限责任公司 SH 华发股份 % / 实施华金证券有限责任公司 SH 珠江实业 % AA 实施万联证券有限责任公司 中期票据情况 股票代码公司简称发行规模期限票面利率债项评级起息日实施进度主承销商 SZ 荣盛发展 % / 实施 SH 华发股份 % / 实施 SZ 中天金融 % / 实施 SH 新城控股 % / 实施 SH 电子城 % / 实施 SH 金地集团 % / 实施 SZ 泰禾集团 % / 实施 SH 华发股份 % / 实施 SZ 阳光城 % / 实施 SH 首开股份 % / 实施 SZ 荣盛发展 % / 实施 SH 华夏幸福 % / 实施 中国工商银行股份有限公司, 中国民生银行股份有限公司兴业银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司兴业银行股份有限公司, 中国光大银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司华夏银行股份有限公司, 北京银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司中国国际金融股份有限公司, 招商银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司中国建设银行股份有限公司, 华夏银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 中国民生银行股份有限公司招商证券股份有限公司, 中信银行股份有限公司

23 SH 新城控股 % / 实施 SH 新城控股 % / 实施 SH 苏州高新 % / 实施 SZ 阳光城 % / 实施 SZ 荣盛发展 % / 实施 SZ 泛海控股 % / 实施 SH 新城控股 % AA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 中信银行股份有限公司, 浙商银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 中国民生银行股份有限公司北京银行股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司兴业银行股份有限公司, 中国光大银行股份有限公司 SH 首开股份 % AAA 实施中信银行股份有限公司 SZ 招商蛇口 % AAA 实施 招商证券股份有限公司, 招商银行股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信银行股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信银行股份有限公司 SZ 滨江集团 % AA 实施 兴业银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司 SH 世茂股份 % AA 实施招商银行股份有限公司 SH 首开股份 % AAA 实施中信银行股份有限公司 SZ 渝开发 % AAA 实施兴业银行股份有限公司 SH 保利地产 % AAA 实施 中国建设银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司 SH 新黄浦 % AA 实施招商银行股份有限公司 SH 光明地产 % AAA 实施兴业银行股份有限公司 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 蓝光发展 % AA 实施 中国农业银行股份有限公司, 北京银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司 SH 光明地产 % AAA 实施上海浦东发展银行股份有限公司 SH 蓝光发展 % AA 实施 SZ 泰禾集团 % AA 实施 中信银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司中信建投证券股份有限公司, 中信银行股份有限公司 SH 京能置业 % AAA 实施招商银行股份有限公司 SZ 金科股份 % AA 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 中国农业银行股份有限公司, 中国工商银行股份有限公司北京银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司 SZ 顺发恒业 % AA 实施中国光大银行股份有限公司 SH 电子城 % AA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 华夏银行股份有限公司, 北京银行股份有限公司招商银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司

24 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 栖霞建设 % AA 实施 中信银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司 SH 迪马股份 % AA 实施上海浦东发展银行股份有限公司 SH 蓝光发展 % AA 实施 SH 信达地产 % AA 实施 SH 万通地产 % AA 实施 中信银行股份有限公司, 中国农业银行招商银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司中国国际金融股份有限公司, 北京银行股份有限公司 SH 黑牡丹 % / 实施中国民生银行股份有限公司 SZ 金科股份 % AA 实施 SZ 滨江集团 % AA 实施 SH 天地源 % AA 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 中国农业银行股份有限公司, 中国工商银行股份有限公司兴业银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司, 中信银行股份有限公司北京银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司 SZ 南国置业 % / 实施浙商银行股份有限公司 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 SZ 泛海控股 % AA 实施 中信银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司招商银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司上海浦东发展银行股份有限公司, 光大证券股份有限公司北京银行股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司 SZ 新华联 % AA 实施中信银行股份有限公司 SH 信达地产 % AA 实施 SH 中华企业 % AA 实施 SH 苏州高新 % AA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 SZ 中粮地产 % AA 实施 SH 南京高科 % AA 实施 SH 栖霞建设 % AA 实施 SH 世茂股份 % AA 实施 SH 首开股份 % AAA 实施 SH 黑牡丹 % AA 实施 SH 上实发展 % AA 实施 SH 信达地产 % AA 实施 SH 中华企业 % AA 实施 SH 保利地产 % AAA 实施 招商银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司中国光大银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司中国银行股份有限公司, 南京银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司南京银行股份有限公司, 招商银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司中国国际金融股份有限公司, 上海银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司, 北京银行股份有限公司北京银行股份有限公司, 江苏银行股份有限公司北京银行股份有限公司, 中国建设银行股份有限公司招商银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司中国光大银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司

25 SZ 南国置业 % AA 实施中信银行股份有限公司 SH 金地集团 % AAA 实施 SZ 金融街 % AAA 实施 SH 城投控股 % AAA 实施 SH 城投控股 % AAA 实施 SH 世茂股份 % AA 实施 中国建设银行股份有限公司, 中国工商银行股份有限公司国泰君安证券股份有限公司, 中国工商银行股份有限公司国泰君安证券股份有限公司, 中国建设银行股份有限公司国泰君安证券股份有限公司, 中国建设银行股份有限公司中国国际金融有限公司, 上海银行股份有限公司 SH 黑牡丹 % / 实施中国民生银行股份有限公司 SH 保利地产 % AAA 实施 SZ 金融街 % AAA 实施 SH 保利地产 % AAA 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 中国建设银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司, 中国工商银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 招商银行股份有限公司 SH 黑牡丹 % / 实施兴业银行股份有限公司 SH 陆家嘴 % AAA 实施 SH 陆家 B 股 % AAA 实施 SH 世茂股份 % AA 实施 中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司中国国际金融有限公司, 上海银行股份有限公司 SH 黑牡丹 % / 实施中国民生银行股份有限公司 SH 陆家嘴 % AAA 实施 SH 陆家 B 股 % AAA 实施 SH 城投控股 % AAA 实施 SH 世茂股份 % AA 实施 SH 城投控股 % / 实施 中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司中国国际金融有限公司, 中国民生银行股份有限公司中国国际金融有限公司, 上海银行股份有限公司国家开发银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司 SH 黑牡丹 % / 实施兴业银行股份有限公司 SZ 荣盛发展 % / 实施 SH 华发股份 % / 实施 SZ 中天金融 % / 实施 SH 新城控股 % / 实施 SH 电子城 % / 实施 SH 金地集团 % / 实施 SZ 泰禾集团 % / 实施 SH 华发股份 % / 实施 SZ 阳光城 % / 实施 中国工商银行股份有限公司, 中国民生银行股份有限公司兴业银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司兴业银行股份有限公司, 中国光大银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司华夏银行股份有限公司, 北京银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司中国国际金融股份有限公司, 招商银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司

26 SH 首开股份 % / 实施 SZ 荣盛发展 % / 实施 SH 华夏幸福 % / 实施 SH 新城控股 % / 实施 SH 新城控股 % / 实施 SH 苏州高新 % / 实施 SZ 阳光城 % / 实施 SZ 荣盛发展 % / 实施 SZ 泛海控股 % / 实施 SH 新城控股 % AA 实施 SZ 中天金融 % AA 实施 中国建设银行股份有限公司, 华夏银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 中国民生银行股份有限公司招商证券股份有限公司, 中信银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 浙商银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 中国民生银行股份有限公司北京银行股份有限公司, 中信建投证券股份有限公司中国农业银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司兴业银行股份有限公司, 中国光大银行股份有限公司 SH 首开股份 % AAA 实施中信银行股份有限公司 SZ 招商蛇口 % AAA 实施 招商证券股份有限公司, 招商银行股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信银行股份有限公司 SZ 金融街 % AAA 实施中信银行股份有限公司 SZ 滨江集团 % AA 实施 兴业银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司 SH 世茂股份 % AA 实施招商银行股份有限公司 SH 首开股份 % AAA 实施中信银行股份有限公司 SZ 渝开发 % AAA 实施兴业银行股份有限公司 SH 保利地产 % AAA 实施 中国建设银行股份有限公司, 中信证券股份有限公司 SH 新黄浦 % AA 实施招商银行股份有限公司 SH 光明地产 % AAA 实施兴业银行股份有限公司 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 蓝光发展 % AA 实施 中国农业银行股份有限公司, 北京银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司 SH 光明地产 % AAA 实施上海浦东发展银行股份有限公司 SH 蓝光发展 % AA 实施 SZ 泰禾集团 % AA 实施 中信银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司中信建投证券股份有限公司, 中信银行股份有限公司 SH 京能置业 % AAA 实施招商银行股份有限公司 SZ 金科股份 % AA 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 SZ 万科 A % AAA 实施 中国农业银行股份有限公司, 中国工商银行股份有限公司北京银行股份有限公司, 中国农业银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司

27 SZ 顺发恒业 % AA 实施中国光大银行股份有限公司 SH 电子城 % AA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 金地集团 % AAA 实施 SH 栖霞建设 % AA 实施 华夏银行股份有限公司, 北京银行股份有限公司招商银行股份有限公司, 兴业银行股份有限公司中信银行股份有限公司, 上海银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司, 交通银行股份有限公司 SH 迪马股份 % AA 实施上海浦东发展银行股份有限公司 SH 蓝光发展 % AA 实施 SH 信达地产 % AA 实施 SH 万通地产 % AA 实施 中信银行股份有限公司, 中国农业银行招商银行股份有限公司, 中信银行股份有限公司中国国际金融股份有限公司, 北京银行股份有限公司 SH 黑牡丹 % / 实施中国民生银行股份有限公司

28 中国房地产可比公司分析 资料来源 :WIND 数据浏览器, 预测数据为 WIND 根据市场情况整理, 截至 2017 年 08 月 04 日 A 股房地产公司 公司名称 交易货币 股价 52 周市值市盈率 (PE) 市净率 (PB) ( 元 ) 高位低位 ( 亿元 ) TTM 2016E 2017E ( 最新 ) 万科 A RMB 招商蛇口 RMB 保利地产 RMB 绿地控股 RMB 华夏幸福 RMB 陆家嘴 RMB 金地集团 RMB 荣盛发展 RMB 海航基础 RMB 泛海控股 RMB 雅戈尔 RMB 新湖中宝 RMB 新城控股 RMB 中天金融 RMB 金融街 RMB 银亿股份 RMB 首开股份 RMB 金科股份 RMB 城投控股 RMB 张江高科 RMB 上海临港 RMB 阳光城 RMB 新光圆成 RMB / 2.94 北京城建 RMB 泰禾集团 RMB 滨江集团 RMB 世联行 RMB 中国国贸 RMB 世茂股份 RMB 深圳华强 RMB 蓝光发展 RMB 粤泰股份 RMB 大名城 RMB 北辰实业 RMB 浦东金桥 RMB 华发股份 RMB 东旭蓝天 RMB 苏宁环球 RMB 中弘股份 RMB 富森美 RMB

29 中茵股份 RMB 荣安地产 RMB / / 3.65 中粮地产 RMB 嘉宝集团 RMB 九鼎投资 RMB 市北高新 RMB 格力地产 RMB 华联控股 RMB 皇庭国际 RMB 新华联 RMB 中华企业 RMB 华业资本 RMB 上实发展 RMB 迪马股份 RMB 光明地产 RMB 嘉凯城 RMB 南京高科 RMB 中体产业 RMB 华丽家族 RMB / / 3.32 华鑫股份 RMB 冠城大通 RMB 香江控股 RMB / / 1.59 福星股份 RMB 深振业 A RMB 中国武夷 RMB 中洲控股 RMB 深深房 A RMB / / 4.22 海宁皮城 RMB 深物业 A RMB / / 4.06 京汉股份 RMB 顺发恒业 RMB S*ST 前锋 RMB / / 三湘印象 RMB 华远地产 RMB 万通地产 RMB 电子城 RMB 西藏城投 RMB 新黄浦 RMB / / 2.46 信达地产 RMB / / 0.99 天业股份 RMB / / 4.35 万业企业 RMB 美好置业 RMB / / 1.32 云南城投 RMB 南国置业 RMB 黑牡丹 RMB 苏州高新 RMB 深赛格 RMB / / 5.18 中润资源 RMB / / 5.63