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蝠丞巫
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1 本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 1 行业及产业传媒与互联网行业研究 / 行业点评证券研究报告 2014 年 06 月 23 日 2014 年第 21 期看好申万传媒行业周报申万传媒行业周报申万传媒行业周报申万传媒行业周报申万传媒行业周报申万传媒行业周报申万传媒行业周报申万传媒行业周报持续看好教育行业及其互联网化行业及重点公司变化 : 传媒与互联网行业周报 (2014/06/23) 一周行业表现回顾 : 行业下跌 5.4%, 弱于创业板整体表现本周传媒行业涨 -5.4%, 表现弱于沪深 300 的 -1.8% 的涨幅, 弱于创业板指数 -3.5% 的涨幅其中涨幅前五的分别为全通教育光线传媒上海钢联长江传媒东方财富, 跌幅相对较高的分别为乐视网时代出版粤传媒中青宝北巴传媒继续重申买入具备估值与长期成长潜力的一线龙头我们认为,IPO 乃至最终走向注册制并不会改变行业并购成长的长期逻辑, 在春节以来系统性调整后, 再次出现较大调整的风险较低, 建议持续买入具备长期持续成长能力的一线龙头 ; 同时创业板再融资放开也有利于行业并购成长快速推进, 建议关注蓝色光标乐视网等标的 ( 详细逻辑见正文 ) 影视及游戏 : 本周票房 4.7 亿元, 沉睡魔咒上映两天票房一亿元, 中国手游发行业务部门重组免职人员仍待命本周票房达到 4.7 亿元, 环比上周 (4.9 亿元 ) 下降 4% 单片方面, 明日边缘上映两天票房达 4.7 亿元中国手游公告 : 发行业务部门重组免职人员仍待命 6 月 19 日,CMGE 中国手游发布免去集团总裁应书岭, 集团副总裁孙晶芝, 集团副总裁杜鑫欣, 晨星游戏总经理闵曙中, 卓兴游戏总经理王昆, 发行支撑中心总经理杜娟, 海外发行事业群副总经理杨斌, 平台支撑事业群研发中心助理总经理罗潇, 采购总监但成海等人职务互联网 :App Annie 5 月报告 : 天天炫斗雷霆战机全球 IOS 收入 TOP10 App Annie 5 月报告 : 天天炫斗雷霆战机全球 IOS 收入 TOP10 App Annie 今天公布了五月手游平台的游戏数据报告, 报告显示,2014 年 5 月 ios 卖场以及 Google Play 卖场中亚洲游戏发行商腾讯推出的天天炫斗以及韩国 Kakao 平台新作 Blade 在新游榜单中势头大盛证券分析师张衡 A zhangheng@swsresearch.com 研究支持贺华成 A hehc@swsresearch.com 联系人施妍 (8621) shiyan@swsresearch.com 地址 : 上海市南京东路 99 号电话 :(8621) 上海申银万国证券研究所有限公司本周重点公司变化 : 全通教育光线传媒投资评级及推荐组合 : 维持行业看好评级, 持续看好教育行业及其互联网化核心投资逻辑按照 14 年增速高低选子行业, 稳健组合是蓝色光标 + 省广股份 + 华谊嘉信, 弹性组合是顺网科技 + 拓维信息 + 全通教育 + 金亚科技 + 乐视网 ( 最为受益创业板再融资放开, 建议持续关注 ) 近期我们发布两篇个股深度报告以及一篇行业深度报告持续推荐教育行业, 近期市场表现良好而新南洋收购昂立科技也标志着国内教育产业化迈入一个新的阶段我们看好 K12 教育互联网化过程中 A 股教育信息化起家的拥有学校资源的公司, 持续推荐全通教育及拓维信息本公司不持有或交易股票及其衍生品, 在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务 ; 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 持有比例可能超过已发行股份的 1%, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务本公司在知晓范围内履行披露义务客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询客户应全面理解本报告结尾处的 " 法律声明 "

2 本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 2 目录 1. 行业一周表现回顾一周行业表现回顾 : 行业下跌 5.4%, 弱于创业板整体表现行业投资建议 : 继续重申买入具备估值与长期成长潜力的一线龙头本周行业变化影视剧 : 沉睡魔咒上映两天票房一亿互联网 :App Annie 5 月报告 : 天天炫斗雷霆战机全球 IOS 收入 TOP 游戏 : 中国手游公告 : 发行业务部门重组免职人员仍待命重点公司变化及点评 ( 教育个股 + 行业深度 )... 5 附表 1: 传媒行业日历... 错误! 未定义书签附表 2: 传媒行业重点公司盈利预测与投资评级 ( 报表及备考 )... 9 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究拓展您的价值

3 本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 3 1. 行业一周表现回顾 1.1 一周行业表现回顾 : 行业下跌 5.4%, 弱于创业板整体表现本周传媒行业涨 -5.4%, 表现弱于沪深 300 的 -1.8% 的涨幅, 弱于创业板指数 -3.5% 的涨幅其中涨幅前五的分别为全通教育光线传媒上海钢联长江传媒东方财富, 跌幅相对较高的分别为乐视网时代出版粤传媒中青宝北巴传媒表 1: 本周传媒行业下跌 5.4% 行业指数涨跌幅传媒行业 -5.4% 沪深 % 创业板 -3.5% 公司涨幅前 5 涨跌幅股价市值 ( 亿元 ) 跌幅前 5 涨跌幅股价市值 ( 亿元 ) 全通教育 16.6% 乐视网 -9.7% 光线传媒 13.8% 时代出版 -9.8% 上海钢联 9.3% 粤传媒 -9.9% 长江传媒 0.7% 中青宝 -11.6% 东方财富 0.5% 北巴传媒 -12.1% 资料来源 :wind, 申万研究 1.2 行业投资建议 : 继续重申买入具备估值与长期成长潜力的一线龙头 IPO 重启启动, 无需过于担忧新股发行对传媒行业影响,IPO 乃至最终走向注册制并不会改变行业并购成长的长期逻辑 a)ipo 放开乃至注册制得到推行, 并非意味着全行业公司都会上市我们不排除部分企业会寻求 IPO 的方式资本化, 但是相比全行业较低的资本化水平和市场集中度 ( 典型如营销行业本土最大广告公司市占率也不错 1% 左右, 而美日都在 20% 以上 ), 一级市场永远不缺乏并购标的 ;b) 经过近年来的快速并购成长, 一线传媒公司已经在产业经营和资本市场运作方面树立显著领先优势, 后来者亦难以短期内对其产生挑战 ;c)ipo 开闸乃至注册制推出必然会对一级市场并购心理预期产生一定影响, 但是从企业持续经营角度来看, 并购价格 (PE) 肯定重要考虑因素, 但是双方的协同效应以及收购对象可持续发展能力也将是被并购标的考虑的重要因素, 从这方面来讲, 一线龙头公司所能汇集的并购资源仍然会不断积聚维持行业看好评级, 看好教育行业及其互联网化核心投资逻辑按照 14 年增速高低选子行业, 稳健组合是蓝色光标 + 省广股份 + 华谊嘉信, 弹性组合是顺网科请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究拓展您的价值

4 本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 4 技 + 拓维信息 + 全通教育 + 金亚科技 + 乐视网 ( 最为受益创业板再融资放开, 建议持续关注 ) 近期我们发布两篇个股深度报告以及一篇行业深度报告持续推荐教育行业, 近期市场表现良好而新南洋收购昂立科技也标志着国内教育产业化迈入一个新的阶段建议近期投资者持续关注我们相关行业报告以及个股报告我们看好 K12 教育互联网化过程中 A 股教育信息化起家的拥有学校资源的公司, 持续推荐全通教育拓维信息 2. 本周行业变化 2.1 影视剧 : 沉睡魔咒上映两天票房一亿本周票房 4.7 亿元, 沉睡魔咒上映两天票房一亿元本周票房达到 4.7 亿元, 环比上周 (4.9 亿元 ) 下降 4% 单片方面, 明日边缘上映两天票房达 4.7 亿元图 1: 本周票房 4.7 亿元 1.2 亿元 20% 1 15% 10% 0.8 5% 0.6 0% -5% % % -20% 0-25% 周日周六周五周四周三周二周一本周票房 YOY 资料来源 : 中国电影报, 申万研究 2.2 互联网 :App Annie 5 月报告 : 天天炫斗雷霆战机全球 IOS 收入 TOP10 App Annie 5 月报告 : 天天炫斗雷霆战机全球 IOS 收入 TOP10 App Annie 今天公布了五月手游平台的游戏数据报告, 报告显示,2014 年 5 月 ios 卖场以及 Google Play 卖场中亚洲游戏发行商腾讯推出的天天炫斗以及韩国 Kakao 平台新作 Blade 在新游榜单中势头大盛图 2:App Annie 5 月报告 : 天天炫斗雷霆战机全球 IOS 收入 TOP10 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究拓展您的价值

5 本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 5 资料来源 : 蚕豆网, 申万研究具体到 App Store 五月游戏下载榜单, 有七款新游现身下载榜前十, 2048 与别踩白块成为四月榜单前十仅存的游戏, 下载榜中新游戏 100 球跻身第三, 腾讯天天炫斗下载榜第五, 一个都不能死游戏排行第七, 下载榜前十有三款来自中国的游戏收入榜上部落战争保持第一, 智龙迷城排行第三, 中国腾讯新游天天炫斗排行第六, 腾讯另一款游戏雷霆战机排位下滑两位,5 月综合成绩为第十 2.3 游戏 : 中国手游公告 : 发行业务部门重组免职人员仍待命中国手游公告 : 发行业务部门重组免职人员仍待命 6 月 19 日,CMGE 中国手游发布免去集团总裁应书岭, 集团副总裁孙晶芝, 集团副总裁杜鑫欣, 晨星游戏总经理闵曙中, 卓兴游戏总经理王昆, 发行支撑中心总经理杜娟, 海外发行事业群副总经理杨斌, 平台支撑事业群研发中心助理总经理罗潇, 采购总监但成海等人职务受高层人事地震影响, 中手游股票在美国东部时间 14 时 49 分 ( 北京时间 2 时 49 分 ) 停牌北京时间 6 月 21 日凌晨, 中手游发布正式公告, 公告表示, 作出免职调整的 9 名管理层仍在公司待命图 3: 中国手游公告 : 发行业务部门重组免职人员仍待命请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究拓展您的价值

6 本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 6 资料来源 : 中手游, 申万研究 3. 重点公司变化及点评 ( 教育个股 + 行业深度 ) 近期我们发布两篇个股深度报告以及一篇行业深度报告持续推荐教育行业, 近期市场表现良好而新南洋收购昂立科技也标志着国内教育产业化迈入一个新的阶段建议近期投资者持续关注我们相关行业报告以及个股报告, 核心观点分别如下 : K12 教育互联网化的核心在于家校互动, 打通学生教师资源与场景, 我们看好 K12 领域 2B2C 的 O2O 模式 : 首推全通教育, 关注拓维信息立思辰方直科技我们从目标用户用户痛点基础服务增值服务用户状态用户体验快速复制用户获取成本以及单个用户价值 9 个维度考察 K12 教育互联网化过程中 2C 2B2C 以及线下 2C 的三种模式得到如下结论 : 表 18:K12 教育互联网化看好 2B2C 模式教育互联网化模式实际目标用户实际用户痛点基础服务 ( 免费 ) 增值服务 ( 收费 ) 名义目标用户状态保证用户体验快速复制用户获取成本单个用户价值 2C 学生学习痛苦试题答案社交 / 娱乐自由难容易高低 2B2C 教师教学效率教学管理职称 / 名气管制较易较易低高线下 2C 家长孩子前途心理安慰孩子学习半管制容易难高高资料来源 : 申万研究 1) 虽然三种模式名义目标用户均为学生, 但实际目标用户分别为学生教师和家长 ; 2) 由于 K12 阶段学生特点,2C 模式虽然有着快速复制先天优势但在解决学习痛苦这一痛点上很难保证用户体验, 用户获取成本高价值低 ; 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 5 申万研究拓展您的价值

7 本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 7 3) 线下 2C 模式由于名义目标用户为学生, 但实际目标用户为家长, 名义用户和实际用户的分离导致其难以快速大规模复制 ; 4) 2B2C 模式虽然名义目标用户和实际目标用户同样分离 ( 学生和老师 ), 但由于教室场景的特殊性, 名义用户处于管制状态, 因此在实现用户体验和模式快速复制上相对容易, 同时单个用户获取成本偏低价值高 ; 5) 占领教室为 K12 教育互联网化首要策略, 即 2B2C 模式全通教育 : 打造教室 - 家庭互联网学习闭环生态系统, 全面转型 K12 在线教育服务提供商全通教育将全面转型 K12 在线教育服务提供商公司将利用其校讯通所覆盖 7800 所学校 2500 万用户以及 300 万直接付费用户进行高附加值互联网教育服务变现, 产品包括全课网 ( 全课通包月 ) 与全课豆豆在线视频客户端 ( 按课时收费 ) 等, 预计 14 年完成 1000 所学校推广并获得 100 万活跃用户,15 年开始大规模变现, 公司将全面转型 K12 互联网教育服务提供商全课网全课豆豆绕道运营商构建 K12 教室 - 家庭互联网学习闭环生态系统公司已开始推广云阅卷系统和微课程任务单, 学生在全课网和全课豆豆上完成任课老师布置课程任务并与教师进行在线学习辅导, 前者使用场景在教室, 后者在家庭, 学习任务单将锁定在校学生导流全课网全课豆豆, 绕道运营商构建教室 - 家庭互联网学习闭环生态系统, 这将基本锁定所覆盖学校学生的所有 K12 学习及辅导刚性需求全课网全课豆豆远期市场规模 300 亿元,15 16 年业绩将爆发 1) 全课网按照校讯通 30% 转化率以及 25% 付费转化率将获得 30 万付费用户, 按年 ARPU 值 180 元 ( 推广期按照 360 元一半 ) 与 60% 分成比例计算 15 年全课网有望实现 0.3 亿元收入 ;2) 全课豆豆按照 10% 课时转化率, 平均课时 20 小时单价 150 元计算有望在 15 年实现近 1 亿元收入 ;3) 假设远期用户全部转化, 全课网全课豆豆市场规模空间将达 300 亿元 ;4) 全课网全课豆豆年有望贡献收入 1 亿元 7 亿元, 对应净利润 0.3 亿 2.1 亿元, 业绩将爆发增长年公司有望实现净利润亿元, 同比增速 14% 82% 209% 我们预计 : 公司 15 年将对用户进行快速变现, 全课网全课豆豆有望贡献 1 亿元收入 3000 万净利润, 公司合计实现净利润约 9000 万元, 同比增长 82%; 而到 16 年全课网全课豆豆有望实现 2 亿元净利润, 传统业务实现约 7000 万元净利润, 合计净利润规模达到 2.7 亿元, 同比增速达到 209%; 而 14 年公司传统业务将稳健增长 14%, 实现净利润 0.5 亿元并开始全面推广全课网和全课豆豆业务公司市值空间有望超百亿, 维持买入评级我们预计公司年 EPS 分别为元, 对应 PE 倍,PS 倍 ; 同时按公司请参阅最后一页的信息披露和法律声明 6 申万研究拓展您的价值

8 本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 8 业务 300 亿元的远期市场容量, 假设公司成熟期占有 10% 市场份额, 对应 30 亿收入, 根据海外成熟教育类上市公司可比估值 PS 4 倍, 对应市值空间将达到 120 亿元 ( 当前 36 亿 ), 按当前股价存在 1 倍以上涨幅空间, 维持买入评级表 19: 美股成熟 K12 教育公司 PS 估值约 4 倍,PE 30 倍名称总市值 ( 亿人民币 ) P/S P/E 新东方学大教育好未来均值资料来源 :Bloomberg, 申万研究风险提示 : 1) 云阅卷系统微课程学习任务单等项目学校推广受阻, 进程低于预期 ; 2) 相关政策风险表 20: 全通教育年估值水平 E 2015E 2016E 2017E 2018E 总股本总市值 PS PE 营业收入 , , YOY 59% 42% 10% 10% 9% 68% 185% 45% 32% 净利润 YOY 103% 35% 18% -4% 14% 82% 209% 46% 33% EPS 资料来源 :Wind, 申万研究拓维信息 : 手游与互联网教育双擎驱动, 长期成长可期公司快步向教育服务转型并已推出移动教育 / 互联网教育 / 学习中心等服务产品 1) 公司已经确立了重点打造面向 K12 的教育服务的战略目标 : 计划借助互联网和移动互联网, 汇集全国各地名校优质教育资源 ; 搭建三通两平台 ( 三通 : 校校通班班通人人通 ; 两平台 : 教学资源管理平台教育信息化云平台 ) 最终实现用户共享资源共享平台共享 ;2) 当前公司已经推出多种线上教育产品 : 移动教育 : 微校 ; 互联网教育 : 通过内生外延方式, 汇集全国各地名校优质教育资源, 搭建教育资源共享平台 ); 创新学习中心 : 线上线下教育资源整合, 建设个性化学习中心 + 常规培训中心 ; 以及推出了新版名校资源理科实验班密卷卡 YY 公开课等产品依托校讯通渠道资源, 公司教育服务业务有望获得更为快速的发展 1) 通过在全国范围内快速布局, 公司校讯通业务实现快速发展 :2013 年教育服务业务收入达请参阅最后一页的信息披露和法律声明 7 申万研究拓展您的价值

9 本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 9 到 1.98 亿元 ( 全通教育营业收入 1.72 亿元 );2) 依托校讯通所拥有的渠道资源 ( 学校教育主管部门等 ): 未来公司可以依托 2B2C 的商业模式 ( 与全通教育基本相似 ) 在互联网教育领域获得长足发展维持增持评级考虑到公司手游及教育业务高于市场及我们之前预期, 我们上调公司 14/15/16 年盈利预测至 0.27/0.37/0.54 元 ( 之前预计分别为 0.18/0.19/0.20 元 ); 同时上调同期备考盈利预测至 0.38/0.51/0.71 元 ( 考虑股本增发摊薄影响 ), 当前股价分别对应同期 52/38/27 倍 PE, 略高于同期新媒体行业平均估值水平但是考虑到公司在游戏及教育业务上持续快速布局的可能, 乐观情形下分部估值合理股价 24.7 元, 隐含 40% 以上空间, 我们继续维持公司增持评级立思辰 :K12 信息化 + 在线职业教育, 旗下乐易考仍处初创阶段, 发展势头良好值得关注, 未来有望通过外延扩张进一步整合教育产业链完善在线教育业务方直科技 :K12 教辅内容独具优势, 在线教育产品正在布局中欢聚时代 : 互联网平台帮助用户变现一切大规模互动活动 1) 旗下 100 教育依托 YY 语音强大的多人在线即时交互技术优势推出 100 教育独立客户端, 提供直接面向互联网用户的平台级教学产品, 当前主要通过前新东方名师教授托福雅思强化班的形式获取第一批用户, 用户反响很好, 长期价值值得关注 ;2) 欢聚时代基于其基础视音频技术平台 YY 语音提供包括娱乐直播游戏直播和在线教育等多领域的多人在线大规模实时互动服务 (UGC+MOO+ 即时反馈 ), 帮助用户变现一切大规模互动活动 ( 演艺游戏教学等 ) 达内科技 : 线下 2C 独特闭环, 达内科技打造 IT 培训 O2O 平台达内科技作为一家 IT 职业线下培训机构, 提供从 Java C++ C#/.Net 3G/Android 3G/IOS PHP 嵌入式软件测试 UI 设计到网络营销等 11 大 IT 职业培训课程, 其独有的远程上课方式和对接就业单位的服务构成了其独特的线下 2C O2O 闭环, 长期价值值得期待正保远程教育 : 线上 2C 提供丰富学习资源, 促进职业教育的互联网化正保远程教育基于在线视频提供职业证书认证考试等领域线上 2C 培训, 旗下著名中华会计网校最为有名, 其次还包含医学建筑法律中文自考考研外语财经创业等多个领域的在线 2C 课程资源学习网站, 学习资源丰富请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 申万研究拓展您的价值

10 本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 10 附表 : 传媒行业重点公司盈利预测与投资评级 ( 报表及备考 ) 报表重点公司估值预测与投资评级单位 : 元, 百万元, 倍行业公司公司股价市值 PE EPS 3 年投资分类代码简称 2014/6/ A 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E CAGR 评级蓝色光标 , % 买入营销服务省广股份 , % 买入华谊嘉信 , % 增持移动北纬通信 , % 增持互联网拓维信息 , % 增持华谊兄弟 , % 买入华策影视 , % 增持影视动漫光线传媒 , % 增持华录百纳 , % 增持新文化 , % 增持奥飞动漫 , % 增持顺网科技 , % 买入人民网 , % 增持中青宝 , % 无掌趣科技 , % 增持乐视网 , % 无互联网东方财富 , % 增持三六五网 , % 无焦点科技 , % 无生意宝 , % 无上海钢联 , % 无华数传媒 , % 增持百视通 , % 买入新媒体 363, % 歌华有线 , % 增持广电网络 7.4 4, % 增持有线网络天威视讯 , % 增持电广传媒 , % 增持吉视传媒 , % 无博瑞传播 , % 买入新华传媒 7.6 7, % 增持报业经营华闻传媒 , % 中性浙报传媒 , % 增持粤传媒 , % 中性时代出版 , % 增持出版传媒 7.4 4, % 增持中文传媒 , % 增持皖新传媒 , % 无图书出版中南传媒 , % 增持凤凰传媒 , % 增持大地传媒 , % 无长江传媒 , % 无天舟文化 , % 无中视传媒 , % 增持综合北巴传媒 9.1 3, % 增持东方明珠 , % 增持传统媒体 272, % 传媒中值 636, % 资料来源 : 申万研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明 9 申万研究拓展您的价值

11 本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 11 备考重点公司估值预测与投资评级单位 : 元, 百万元, 倍行业公司公司股价市值 PE EPS 3 年投资分类代码简称 2014/6/ E 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E CAGR 评级蓝色光标 , % 买入营销服务省广股份 , % 买入华谊嘉信 , % 增持移动北纬通信 , % 增持互联网拓维信息 , % 增持华谊兄弟 , % 买入华策影视 , % 增持光线传媒 , % 增持影视动漫华录百纳 , % 增持新文化 , % 增持长城影视 , % 无奥飞动漫 , % 增持顺网科技 , % 买入人民网 , % 增持中青宝 , % 无掌趣科技 , % 增持乐视网 , % 无互联网东方财富 , % 增持三六五网 , % 无焦点科技 , % 无生意宝 , % 无上海钢联 , % 无华数传媒 , % 增持百视通 , % 买入新媒体 377, % 歌华有线 , % 增持广电网络 7.4 4, % 增持有线网络天威视讯 , % 增持电广传媒 , % 增持吉视传媒 , % 无博瑞传播 , % 买入新华传媒 7.6 7, % 增持报业经营华闻传媒 , % 中性浙报传媒 , % 无粤传媒 , % 中性时代出版 , % 增持出版传媒 7.4 4, % 增持中文传媒 , % 增持皖新传媒 , % 无图书出版中南传媒 , % 无凤凰传媒 , % 无大地传媒 , % 无长江传媒 , % 无天舟文化 , % 无中视传媒 , % 增持综合北巴传媒 9.1 3, % 增持东方明珠 , % 增持传统媒体 272, % 传媒中值 650, % 资料来源 : 申万研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明 10 申万研究拓展您的价值

12 本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 12 信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 :ZX0065 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布本公司在知晓范围内履行披露义务客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及关联公司持股情况股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) : 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (Outperform) : 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (Underperform) : 相对弱于市场表现 5% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险, 投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请参阅最后一页的信息披露和法律声明 11 申万研究拓展您的价值

2013 年 04 月公司报告增速有望得到恢复 2) 广告业务实现收入 1.1 亿元 ( 收入占比 49.7%), 同比下降 5.36%, 主要受宏观经济影响以及对基金广告销售策略调整影响我们预

2013 年 04 月公司报告增速有望得到恢复 2) 广告业务实现收入 1.1 亿元 ( 收入占比 49.7%), 同比下降 5.36%, 主要受宏观经济影响以及对基金广告销售策略调整影响我们预上市公司公司研究 / 公司报告信息服务 2013 年 04 月 19 日报告原因 : 有业绩公布需要点评东方财富 (300059) 业绩符合预期, 基金第三方销售进展顺利东方财富年报及 13 年 1 季报点评证券研究报告增持盈利预测 : 单位 : 百万元元 %