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1 金融市场交易中心 ( 上海 ) 2016 年 10 月 10 日星期一 可 金融市场研究周刊 2016 年第 38 期金融市场研究周刊 Financial Markets Weekly Focus 国庆期间贵金属价格大跌 本期作者 Author: 涂涵 TU Han tuhan.zh@ccb.com 本期复核 Review: 陈子隽 CHEN Zijun chenzijun.zh@ccb.com 市场回顾与展望 上周美国公布的 9 月非农就业人数增加 15.6 万人, 失业率 5.0%, 均低于市场预期, 但劳动力参与率以及薪资增长表现抢眼 因此, 数据公布之后黄金一度出现 闪崩, 随后缩小跌幅 不过在非农公布之前, 由于技术面因素和中国放假双重叠加, 贵金属价格已经大幅下跌 本周将有多位欧美央行官员发表讲话 美国总统大选辩论 OPEC EIA IEA 均将发布月度原油市场报告等 经济数据方面, 中国数据较为密集, 关注周一公布的货币供应 周四公布的进出口 周五公布的 CPI PPI 等数据 投资建议 近期重点关注德银事件 英国脱欧的落地以及美国大选等风险事件进展, 若持续发酵或突然爆发, 可能引发多米诺骨牌效应, 推动黄金重启上涨 展望后市,1250 美元 / 盎司是黄金短期强支撑, 经历深度回调后, 反弹可期, 预计黄金价格波动区间为 [1250,1300] 美元 / 盎司, 白银波动区间为 [17.2,18] 美元 / 盎司, 铂金波动区间为 [950,1000] 美元 / 盎司 账户商品点评 : 人民币账户原油 Brent1612 上周收于 元 / 桶, 本周开于 元 / 桶, 尽管 OPEC 有意达成冻产协议, 但是其可信度值得怀疑, 预计油价区间震荡 ; 人民币账户铜 1612 上周收于 元 / 磅, 本周开于 元 / 磅, 国庆期间各地陆续推出地产限购政策, 且伦铜价格出现下跌, 预计沪铜将补跌, 伦铜和沪铜的波动区间分别为 [4730,4900] 美元 / 吨 [37000,38000] 元 / 吨 ; 人民币账户大豆 1611 上周收于 元 / 蒲式耳, 本周开于 元 / 蒲式耳, 预计本周维持区间震荡 - 1 -

2 SUMMARY Fed s Hesitation in Interest Rate Policy Strengthened Precious Last week Fed and BoJ dominated financial market fluctuations: BoJ announced QQE with yield curve manipulation; Fed hesitated to issue an interest rate hike; both strengthening gold to a two week high. Thursday markets will receive US GDP and PCE data. Price range forecast for this week: gold [1250,1300] $/oz, silver [17.2,18] $/oz, platinum [950,1000] $/oz. Paper commodities for this week: RMB paper oil Brent 1612 opened at /barrel, decreasing anticipation for freezing production agreement may pull down oil price; RMB paper copper 1612 opened at 14.63/pound, anticipated to fluctuate sideways and remain high; RMB paper soybean 1611 opened at 62.73/bushel, range bound trading expected

3 一 走势回顾 金融市场研究周刊 1. 贵金属上周国际金价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 4.47%; 国际银价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 8.49%; 国际铂价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 5.78%; 国际钯价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 7.11% 国庆期间国内市场休市 1 上周 SPDR 黄金 ETF 持仓增加 吨至 吨 ;ishares 白银 ETF 持仓减少 万盎司至 亿盎司 CFTC 公布的 10 月 4 日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头减少 46,396 手至 245,508 手, 白银期货非商业净多头减少 9,059 手至 75,803 手 2. 能源 基本金属和农产品上周 WTI 原油期货活跃合约 1611 开于 美元 / 桶, 收于 美元 / 桶, 上涨 3.12%; Brent 原油期货活跃合约 1612 开于 美元 / 桶, 收于 美元 / 桶, 上涨 3.40% 上周伦敦三月期铜开于 4865 美元 / 吨, 收于 4790 美元 / 吨, 下跌 1.79% 上周 CBOT 大豆期货活跃合约 1611 开于 美元 / 蒲式耳, 收于 美元 / 蒲式耳, 上涨 0.34% 1 国内交易所数据取自周五收盘价, 周五夜盘数据计入下周一交易日 - 3 -

4 图表 1: 国际黄金现货 图表 2: 上海黄金交易所 AU(T+D) 图表 3: 国际白银现货 图表 4: 上海黄金交易所 AG(T+D) 图表 5: 国际铂金现货 图表 6: 国际钯金现货 图表 7: WTI 原油期货 图表 8: Brent 原油期货 2 蓝线为 5 日均线, 红线为 20 日均线 - 4 -

5 图表 9: LME 三月铜远期 图表 10: 上期所沪铜期货 图表 11: CBOT 大豆期货 图表 12: 大商所 1 号黄豆期货 数据来源 :Bloomberg 二 市场信息要点 1. 宏观经济 英国首度发布方案, 明年 3 月前启动退欧谈判 : 英国首相 May 表示, 预计在 2017 年 3 月底之前触发里斯本条约第 50 条, 正式开启两年的退欧程序 此前, 英国将就退欧展开预备性工作 废除条例草案 (Great Repeal Bill) 将让英国再一次成为一个主权独立的国家, 将在英国脱欧问题的时间表上提供透明度 该草案预计将于下次的女王讲话中 ( 明年 4-5 月 ) 宣布 议会将决定英国将保留欧盟法律里面的哪些内容 媒体称德银与美国司法部谈判无果而终 : 据彭博新闻社援引德国 图片报 报道, 当地时间 10 月 7 日, 德意志银行与美国司法部在华盛顿进行的会谈无果而终, 德银 CEO John Cryan 仍未能就了结金融危机爆发前销售 RMBS 引起的民事索赔达成一致 德银考虑向两位前 CEO Anshu Jain 和 Josef Ackermann 追究造成损失的责任, 已经冻结部分应给予 Jain 和其他该行前高管的奖金, 奖金全额有上百万美元 世界银行维持中国经济增速预估 : 世界银行维持中国 2016 年和 2017 年的经济增速分别在 6.7% 和 6.5% 不变, 将 2018 年 GDP 增长率预估由 6.5% 下调为 6.3% 中国人民银行副行 - 5 -

6 长易纲在 IMF 秋季年会论坛上表示对中国经济充满信心, 未来中国经济发展将更稳健 并将持续对全球经济增长做出贡献 ; 中国会继续沿用货币政策和财政政策, 并深化结构性改革, 以刺激基建投资, 旨在转型成消费驱动型经济 ; 中国 GDP 增速可保持在 6.5-7%, 就业情况良好 IMF 下调美国经济增速, 警示中国债务风险 :IMF 在最新一期 世界经济展望 报告中, 下调美国今明两年经济增速至 1.6% 和 2.2%, 维持中国今明两年经济增速预期 6.6% 和 6.2% 不变, 称中国债务风险增加, 应控制信贷扩张, 预计今明两年全球经济增速为 3.1% 和 3.4%, IMF 下调对美国经济增速的预期, 认为今年美国经济增速会较去年放缓 ; 欧元区今年经济增速为 1.7%, 明年继续放缓至 1.5%; 英国今年经济增速仅为 1.8%, 预计明年降至 1.1% 图表 13: 上周经济数据回顾日期时间地区数据实际值预期值前值 16:00 德国 9 月 IFO 商业景气指数 /9/26 16:00 德国 9 月 IFO 商业预期指数 :00 美国 8 月新屋销售 ( 环比 ) -7.6% -8.3% 12.4% 2016/9/27 9:30 中国 8 月规模以上工业企业利润 ( 同比 ) 19.5% -- 11% 22:00 美国 9 月谘商会消费者信心指数 /9/28 20:30 美国 8 月耐用品订单初值 ( 环比 ) 0-1.5% 4.4% 16:00 德国 9 月失业人数变动 ( 千人 ) :00 德国 9 月 CPI( 环比 ) 0.1% 0% 0% 2016/9/29 20:30 美国首次申请失业金人数 ( 万 ) :30 美国二季度实际 GDP 年化终值 ( 环比 ) 1.4% 1.3% 1.1% 20:30 美国 二季度 PCE 年化终值 ( 环比 ) 4.3% 4.4% 4.4% 22:00 美国 8 月成屋签约销售指数 ( 环比 ) -2.4% 0% 1.3% 7:30 日本 8 月失业率 3.1% 3% 3% 7:30 日本 8 月全国 CPI( 同比 ) -0.5% -0.5% -0.4% 2016/9/30 9:45 中国 9 月财新制造业 PMI :30 英国二季度 GDP 终值 ( 环比 ) 0.7% 0.6% 0.6% 17:00 欧元区 8 月失业率 10.1% 10% 10.1% 17:00 欧元区 9 月 CPI 初值 ( 同比 ) 0.4% 0.4%

7 20:30 美国 8 月个人收入 ( 环比 ) 0.2% 0.2% 0.4% 20:30 美国 8 月 PCE( 环比 ) 0 0.1% 0.3% 22:00 美国 9 月密歇根大学消费者信心指数终值 /10/1 9:00 中国 9 月官方制造业 PMI :50 德国 9 月制造业 PMI 终值 /10/3 16:00 欧元区 9 月制造业 PMI 终值 :30 英国 9 月制造业 PMI 终值 :00 美国 9 月 ISM 制造业指数 :15 美国 9 月 ADP 就业人数变动 ( 万人 ) /10/5 22:00 美国 8 月工厂订单 ( 环比 ) 0.2% -0.2% 1.9% 22:00 美国 8 月耐用品订单终值 ( 环比 ) 0.1% 0% 0% 2016/10/6 14:00 德国 8 月季调后工厂订单 ( 环比 ) 1% 0.3% 0.2% 20:30 美国首次申请失业金人数 ( 万 ) :00 德国 8 月工业产出 ( 环比 ) 2.5% 1% -1.5% 16:30 英国 8 月工业产出 ( 环比 ) -0.4% 0.1% 0.1% 2016/10/7 16:30 英国 8 月制造业产出 ( 环比 ) 0.2% 0.4% -0.9% 20:30 美国 9 月非农就业人口变动 ( 万人 ) :30 美国 9 月失业率 5% 4.9% 4.9% 资料来源 :Bloomberg 2. 行业动态 贵金属 : 1 中国黄金协会透露,2015 年黄金产量同比增长 0.6% 至 吨, 其中国内料产金 吨, 国外进口料产金 吨, 连续 9 年保持世界第一, 今年上半年, 产量同比增长 0.16% 至 吨 2015 年黄金消费量同比增长 3.66% 至 吨, 连续 3 年保持世界第一, 今年上半年消费量 吨 截至 2015 年底, 我国查明黄金资源储量约 吨, 位居世界第二位 2 美国铸币厂数据显示,9 月出售 盎司 鹰牌 和 野牛牌 金币, 环比增长 65%, 但同比下滑 24%;1-9 月累计出售 盎司金币, 同样低于去年同期的 盎司 ; - 7 -

8 9 月出售 万盎司银币, 环比增加 24%, 但同比下滑约 56%;1-9 月累计出售 3060 万盎司银币, 不及去年同期的 3600 万盎司 3 俄罗斯最大银行 Sberbank CIB 计划在上海黄金交易所注册会员并完成 100 吨 (320 万盎司 )/ 年的最终销售目标 ; 第二大银行旗下的 VTB Capital 则在 4 月获准在华从事黄金交易, 并计划于 2017 年在中国完成 20 吨的黄金销售目标,2018 年底销量可能达到 100 吨 原油 : 1 9 月 29 日, 有消息称 OPEC 已经就限制原油产出达成一项协议, 将在 11 月生效 消息人士称,OPEC 将在 11 月的下次正式会议上对各成员国的具体产量水准达成协议,OPEC 同意将日均产量限制在 3250 万桶 阿尔及利亚在能源论坛上提议 OPEC 在 8 月产量的基础上减产 79.6 万桶, 并为尼日利亚 利比亚和伊朗提供减产豁免权 OPEC 的 9 月原油日均产量较上月上升 17 万桶至 3375 万桶的纪录高位 2 美国能源勘探公司 Caelus Energy 10 月 4 日公告称在美国阿拉斯加州 北极水域地下发现了储量高达 60 亿桶的大油田, 预计能在新油田中开采出 18 亿至 24 亿桶石油, 如果估算正确, 可能比埃克森美孚 2015 年在南美洲圭亚那海岸发现的油田更大 基本金属 : 1 中国发改委数据显示,8 月全国十种有色金属产量同比增长 1.2%, 增速同比回落 8.2%, 其中铜产量增长 12.4%, 增速同比提高 10.2%;1-8 月, 十种有色金属产量同比增长 0.7% 至 3410 万吨, 增速同比回落 8.7%, 其中铜产量增长 8.7% 至 550 万吨 2 智利 8 月铜产量同比增长 3.1% 至 455,434 吨, 因新矿投产且上年同期对比值较小 智利是全球最大的铜生产国, 该国铜产量约占全球铜总产量的三分之一 秘鲁 8 月铜产量同比攀升 32.17% 至 207,497 吨, 预计今年秘鲁将成为全球第二大铜生产国 3 10 月 7 日, 福建紫金山日处理 4.5 万吨铜矿项目建成投产, 紫金矿业矿产铜产量将在今年突破 15 万吨 随着一批新项目的如期投产, 未来 2-3 年, 紫金矿业铜板块将井喷式崛起, 逐步进入全国领先 全球前列 农产品 : 1 阿根廷总统表示, 推迟下调大豆出口税,2018 年 1 月到 2019 年 12 月期间, 每月降低 0.5%,2019 年 12 月时降至 18% 而原计划为今年将大豆出口税从 30% 调低至 25%,2019 年 12 月调降至 10% 2 巴西 2016/17 年度大豆播种工作开始, 但是种植成本已涨至历史最高 2015/16 年度, 农户按照 52 雷亚尔 / 袋的价格 ( 相当于 7.40 美元 / 蒲式耳 ) 卖出 36 袋大豆, 就能达到收支 - 8 -

9 平衡 ; 而 2016/17 年度大豆, 需要按照 70 雷亚尔 / 袋的价格 ( 相当于 9.60 美元 / 蒲式耳 ) 卖出 40 袋大豆, 才能达到收支平衡 此外, 今年信贷吃紧, 利率高于上年 如果政府的生产补贴贷款利率为 8-12%, 高于上年的 6-8%, 如果农户向公共银行机构贷款, 利率可能超过 20% - 9 -

10 专栏 : 美元加速回流本土, 黄金白银大幅回调 ( 作者 : 研发处赵海啸 ) 金融市场研究周刊 10 月第一周, 在中国国庆期间, 国际黄金价格延续九月末下跌行情, 开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 周跌幅 4.47%, 其中,10 月 4 日当日重挫 3.22% 金价最低跌至 1240 附近, 回吐了 6 月 24 日英国脱欧公投以来的涨幅 同期, 国际市场白银开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 周跌幅 8.60%, 最低 美元 / 盎司 黄金价格国庆期间的大幅下跌, 直接原因是美元对主要货币强势上涨 十月第一周, 美元指数从 95.5 附近上涨, 连破 整数位, 最高至 97.3 上方, 收盘回落至 96.5 附近 美元强势表现是近期多重因素交织的结果 : 一是美国经济数据向好, 加息预期不断强化 国庆期间, 美国公布的制造业 PMI 工业产出 耐用品订单等重要数据均好于预期, 显示美国经济势头向好, 首申失业金人数大幅下降至低位, 显示美国就业市场改善 经济数据频爆利好, 强化了四季度加息预期, 利好美元走势 二是欧洲德银事件和英国公布脱欧时间表, 引发风险担忧 德银遭美国司法部开出 140 亿美元巨额罚款, 面临巨额亏损和资本金不足的问题, 目前尚未有清晰可行的解决方案, 传闻不断, 走向不明, 德银作为系统重要性银行, 德银事件如无善终, 将构成全球金融市场的重大风险 英国首相宣布英国最晚明年三月启动脱欧进程, 市场担忧准备时间不足, 可能导致 硬脱欧, 损及经济和金融市场, 英镑重挫 欧元受风险事件拖累, 跟随英镑下跌 欧洲动荡不断, 导致汇率 利率市场波动性加剧, 引发市场风险担忧 三是资金加速流向美元资产 10 月 14 日, 美国新的货币基金监管政策将生效, 将导致大量欧洲美元回流美国 同时, 美国加息预期强化, 欧洲风险事件不断, 也会推动投资者处于避险和收益考虑转向美元资产 国庆期间, 美元长期国债利率水平上升, 以及今年以来美股相对于其他市场的良好表现, 也提振了美元资产吸引力 我们认为, 此次黄金深度回调, 是因加息预期强化和美元加速回流本土, 巩固强势美元的因素, 和金价长期盘整 无力突破的技术性回调需求叠加影响的结果, 同时, 技术回调也是黄金今年快速上涨的必然需求, 为未来黄金上涨打开了空间 展望后市,1250 美元 / 盎司是黄金短期强支撑, 经历深度回调后, 反弹可期, 预计黄金价格波动区间为 [1250,1380] 中期, 重点关注德银事件的结果 英国脱欧的落地以及美国大选结果等风险事件进一步情况, 若风险事件持续发酵或突然爆发, 可能引发多米诺骨牌效应, 推动黄金重启上涨行情

11 图表 14: 本周经济日历 日期 时间 地区 数据 事件 市场预期 -- 中国 9 月新增人民币贷款 ( 万亿元 ) 中国 9 月社会融资规模 ( 万亿元 ) 中国 9 月 M0 货币供应 ( 同比 ) 7.3% 星期一 2016/10/10 -- 中国 9 月 M1 货币供应 ( 同比 ) 24.5% -- 中国 9 月 M2 货币供应 ( 同比 ) 11.6% 14:00 德国 8 月季调后出口 ( 环比 ) 2.2% 14:00 德国 8 月季调后进口 ( 环比 ) 0.7% 17:00 德国 10 月 ZEW 经济现况指数 55.4 星期二 2016/10/11 17:00 德国 10 月 ZEW 经济景气指数 :00 美国 9 月就业市场状况指数 (LMCI) -- 星期三 2016/10/12 17:00 欧元区 8 月工业产出 ( 环比 ) 1.2% 2:00 美国 9 月 21 日当周 FOMC 会议纪要 中国 9 月贸易帐 ( 亿元人民币 ) 3645 星期四 2016/10/13 -- 中国 9 月出口 ( 同比, 按人民币计 ) 2.5% -- 中国 9 月进口 ( 同比, 按人民币计 ) 5.5% 14:00 德国 9 月 CPI 终值 ( 环比 ) 0.1% 20:30 美国 首次申请失业金人数 ( 万 ) :30 中国 9 月 CPI( 同比 ) 1.6% 9:30 中国 9 月 PPI( 同比 ) -0.3% 星期五 2016/10/14 20:30 美国 9 月零售销售 ( 环比 ) 0.6% 20:30 美国 9 月 PPI( 环比 ) 0.2% 22:00 美国 10 月密歇根大学消费者信心指数初值 92 来源 :Bloomberg

12 欢迎读者提出宝贵建议, 我们的联系方式如下 金融市场交易中心研究发展处 : 陆怡烽 luyifeng.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 涂涵 tuhan.zh@ccb.com 赵海啸 zhaohaixiao.zh@ccb.com 崔悦 cuiyue1.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考 本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 通讯地址 : 上海市银城路 99 号 (200120), 中国建设银行金融市场交易中心 ( 上海 )