SUMMARY President Trump s deviant actions shocked market Fed s February FOMC kept interest rate on hold together with Trump s deviant actions came han

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1 金融市场交易中心 ( 上海 ) 2017 年 2 月 6 日星期一可金融市场研究周刊 2017 年第 5 期金融市场研究周刊 Financial Markets Weekly Focus 特朗普政策引发忧虑, 美元续跌黄金大涨本期作者 Author: 涂涵 TU Han tuhan.zh@ccb.com 本期复核 Review: 陈子隽 CHEN Zijun chenzijun.zh@ccb.com 市场回顾与展望美联储政策会议维持货币政策不变, 但对美国经济的评估相对乐观, 暗示今年收紧货币政策的计划并未改变美国总统特朗普签署禁穆令, 随后与其高级经济顾问对美国主要贸易伙伴国汇率开炮, 暗示准备放弃过去 20 年来历届政府宣称的强势美元政策, 美元指数连续第四周下跌, 黄金录得 11 月以来最大周度涨幅本周经济数据方面, 美国将公布贸易帐数据 JOLTS 职位空缺数德国和英国将公布工业产出 ; 此外将有数位美联储官员发表讲话, 料将对今年加息路径提供一些指引投资建议从技术分析看, 上周金价先低后高并最终收于 1220 关键位, 市场普遍看多黄金未来走势目前黄金的大动向仍取决于地缘政治不确定性, 特朗普的言论将会持续影响金价预计黄金价格波动区间为 [1180,1250] 美元 / 盎司, 白银波动区间为 [17.2,18] 美元 / 盎司, 铂金波动区间为 [980,1030] 美元 / 盎司账户商品点评 : 人民币账户原油 Brent1704 上周收于元 / 桶, 本周开于元 / 桶 OPEC 减产情况良好致油价温和上涨, 不过近期油价整体波动较窄, 预计后市仍将维持人民币账户铜 1703 上周收于元 / 磅, 本周开于元 / 磅近期铜价受宏观面影响较大, 节后中国流动性偏紧, 且沪铜库存较节前回升, 铜价承压基本面方面, 矿山薪酬谈判和印尼限制铜矿出口本周尚无进展, 后市需继续关注人民币账户大豆 1703 上周收于元 / 蒲式耳, 本周开于元 / 蒲式耳南美大豆丰产预期不断强化, 打压 CBOT 大豆不断走低 - 1 -

2 SUMMARY President Trump s deviant actions shocked market Fed s February FOMC kept interest rate on hold together with Trump s deviant actions came hand in hand to depress USD and support Gold. Gold saw the largest weekly rise since November. Price range forecast for this week: gold [1180,1250] $/oz, silver [17.2,18] $/oz, platinum [980,1030] $/oz. Paper commodities for this week: RMB paper oil Brent 1704 opened at /barrel, OPEC s production cut versus US active drillings rise achieved a game equilibrium resulting in sideways trading of oil prices; RMB paper copper 1703 opened at /pound, slightly retreating before Spring Festival and Trump s inauguration; RMB paper soybean 1703 opened at /bushel, US weekly export data together with Argentina s heavy rainfall supported CBOT soybean

3 一走势回顾金融市场研究周刊 1. 贵金属上周国际金价开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 上涨 2.44%; 国际银价开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 上涨 2.17%; 国际铂价开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 上涨 1.95%; 国际钯价开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 上涨 1.21% 上海黄金交易所 AU(T+D) 收于元 / 克, 上涨 1.13%;AG(T+D) 收于 4007 元 / 千克, 上涨 1.62%; 上海期货交易所黄金期货活跃合约 1706 收于元 / 克, 上涨 1.49%; 白银期货活跃合约 1706 收于 4095 元 / 千克, 上涨 1.74% 1 上周 SPDR 黄金 ETF 持仓增加吨至吨 ;ishares 白银 ETF 持仓减少万盎司至亿盎司 CFTC 公布的 1 月 31 日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头增加 9,748 手至 119,155 手, 白银期货非商业净多头增加 4,953 手至 75,974 手 2. 能源基本金属和农产品上周 WTI 原油期货活跃合约 1703 开于美元 / 桶, 收于美元 / 桶, 上涨 1.22%; Brent 原油期货活跃合约 1704 开于美元 / 桶, 收于美元 / 桶, 上涨 1.92% 上周伦敦三月期铜开于美元 / 吨, 收于美元 / 吨, 下跌 2.27%; 上海期货交易所铜期货活跃合约 1703 开于元 / 吨, 收于元 / 吨, 下跌 2.62% 上周 CBOT 大豆期货活跃合约 1703 开于 1044 美元 / 蒲式耳, 收于美元 / 蒲式耳, 下跌 2.17%; 大连商品交易所 1 号黄大豆期货活跃合约 1705 开于 4220 元 / 吨, 收于 4315 元 / 吨, 上涨 1.82% 1 国内交易所数据取自周五收盘价, 周五夜盘数据计入下周一交易日 - 3 -

4 图表 1: 国际黄金现货图表 2: 上海黄金交易所 AU(T+D) 图表 3: 国际白银现货图表 4: 上海黄金交易所 AG(T+D) 图表 5: 国际铂金现货图表 6: 国际钯金现货图表 7: WTI 原油期货图表 8: Brent 原油期货 2 蓝线为 5 日均线, 红线为 20 日均线 - 4 -

图表 9: LME 三月铜远期图表 10: 上期所沪铜期货图表 11: CBOT 大豆期货图表 12: 大商所 1 号黄豆期货数据来源 :Bloomberg 二市场信息要点 1. 宏观经济 1 月非农就业远超预期, 但工资增速表现不佳 : 美国劳工部数据显示, 美国 1 月非农就业人口新增 22.7 万, 远超预期增加的 18 万, 创四个月来最大增幅 12 月非农数据由 +15.

5 图表 9: LME 三月铜远期图表 10: 上期所沪铜期货图表 11: CBOT 大豆期货图表 12: 大商所 1 号黄豆期货数据来源 :Bloomberg 二市场信息要点 1. 宏观经济 1 月非农就业远超预期, 但工资增速表现不佳 : 美国劳工部数据显示, 美国 1 月非农就业人口新增 22.7 万, 远超预期增加的 18 万, 创四个月来最大增幅 12 月非农数据由万修正为万 1 月失业率 4.8%, 超过预期 4.7% 1 月劳动力参与率 62.9%, 创 9 月以来的最高水平但工资增速却表现不佳, 表明劳动力市场仍有一些疲软 1 月平均每小时工资同比仅增 2.5%, 不及预期, 创 8 月以来最低 1 月平均每小时工资环比 0.1%, 预期 0.3%, 前值 0.4% 修正为 0.2% 1 月平均每周工时 34.4 小时美国四季度 GDP 显著不及预期 : 美国商务部报告显示, 美国四季度实际 GDP 年化季环比初值 1.9%, 显著不及预期的 2.2%, 较三季度终值的 3.5% 大幅回落净出口大跌是 GDP 不佳的原因 2016 年全年美国 GDP 仅为 1.6%, 为 2011 年来最低美联储 2 月决议维稳利率, 并对特朗普政策不置可否 : 美联储于北京时间 2 月 2 日凌晨 3:00 公布的 2017 年首次利率决议维持利率在 0.5%-0.75% 的区间内不变, 政策声明基本上是 12 月政策声明的重复, 且并未提及新任总统特朗普的经济政策会对美联储造成何种影响政 - 5 -

6 策声明表示,FOMC 的投票为一致同意加息, 重申经济前景的近期风险大体平衡, 预计经济仅支持循序渐进加息 ; 劳动力市场在温和的经济增长环境中继续走强政策声明还指出, 消费者和企业信心最近有改善, 家庭开支继续温和增长, 货币政策将会继续支持美国经济进一步走强, 重申商业投资依然疲软 ; 最近几个季度通胀率升高, 不过依然低于 2%, 且基于调查的通胀预期指标基本没有变化, 但而基于市场的通胀指标仍然偏低此次美联储政策声明和 12 月的相比, 删除了此前有关通胀受到油价以及进口价格等暂时性因素影响的表述日本央行维持 1 月利率决议不变, 称日本经济温和复苏 :1 月 31 日日本央行维持 1 月利率决议按兵不动, 即维持当前的货币政策不变, 维持利率在 -0.1% 随后, 日本央行行长黑田东彦召开新闻发布会, 称当前日本所处的金融环境非常宽松, 经济正继续保持温和复苏的趋势, 预计 2018 财年, 日本经济增速将高于潜在水平他表示日本核心 CPI 在零左右, 在通胀达到 2% 以前, 将继续维持宽松的货币政策, 预计 CPI 将在 2018 财年达到 2% 的水平日本央行如何退出宽松政策将取决于当时的情况, 资产负债表和利率将会是退出宽松政策的关键因素, 现在讨论退出宽松政策还为时过早英国央行 1 月决议按兵不动, 大幅上调 2017 年增长预估 : 英国央行上周四公布的决议显示, 该央行 9 人货币政策委员会一致决定将基准利率维持在 0.25%, 并将资产购买规模维持在 4350 亿英镑, 维持公司债购买规模为 100 亿英镑不变英国央行预计,2017 年通胀预期大体维持在 2.7%,2018 年通胀预期为 2.6%,3 年政策展望期内的通胀率为 2.4% 英国央行同时表示, 由于 GDP 表现强劲, 使其对通胀高于目标的容忍度降低英国央行还将 2017 年 GDP 预期从 1.4% 上调至 2%,2018 年 GDP 预期从 1.5% 上调至 1.6% 特朗普推出多项改革措施 :1 月 27 日特朗普签署行政命令, 暂停来自 7 个以穆斯林为主的国家的移民以及签证的发放, 为期 90 天同时, 特朗普还使用行政命令, 禁止所有难民入境美国, 禁令将实施为期 4 个月的时间特朗普关于移民的新政令美国各地爆发抗议游行, 谷歌等科技公司德国总理默克尔等领导人均对这一政策表示谴责另外, 特朗普上周五将签署一项行政命令, 缩减 2010 年的多德 - 弗兰克金融改革法案该行政命令将要求财政部和金融监管者提出一个多德 - 弗兰克的修改计划图表 13: 上周经济数据回顾日期时间地区数据实际值预期值前值 21:00 德国 1 月 CPI 初值 ( 环比 ) -0.6% % 2017/1/30 21:30 美国 12 月个人收入 ( 环比 ) 0.3% 0.4% 0% 21:30 美国 12 月 PCE( 环比 ) 0.5% 0.5% 0.2% 23:00 美国 12 月成屋签约销售指数 ( 环比 ) 1.6% 1.3% -2.5% - 6 -

7 16:55 德国 1 月失业人数变动 ( 万人 ) :00 欧元区 12 月失业率 9.6% % 2017/1/31 18:00 欧元区四季度 GDP 初值 ( 环比 ) 0.5% % 18:00 欧元区 1 月 CPI 初值 ( 同比 ) 1.8% % 23:00 美国 1 月谘商会消费者信心指数 :00 中国 1 月制造业 PMI :00 德国 1 月制造业 PMI :00 欧元区 1 月制造业 PMI /2/1 17:30 英国 1 月制造业 PMI :15 美国 1 月 ADP 就业人数变动 ( 万人 ) :00 美国 1 月 ISM 制造业指数 :00 美国 1 月 Markit 制造业 PMI 终值 :00 美国 FOMC 利率决议 % % % 2017/2/2 20:00 英国央行利率决议 0.25% 0.25% 0.25% 20:00 英国 2 月央行资产购买规模 ( 千亿英镑 ) :30 美国首次申请失业金人数 ( 万 ) :00 中国 1 月财新制造业 PMI :30 美国 1 月非农就业人口变动 ( 万人 ) /2/3 21:30 美国 1 月失业率 4.8% 4.7% 4.7% 23:00 美国 12 月工厂订单 ( 环比 ) 1.3% 0.5% -2.4% 23:00 美国 12 月耐用品订单 ( 环比 ) -0.5% % 资料来源 :Bloomberg 2. 行业动态贵金属 : 世界黄金协会 (WGC) 发布报告称, 尽管珠宝方面的黄金需求降至 2009 年以来低点, 且金币和金条需求也出现下降, 但由于投资需求反弹至四年高位, 推动 2016 年黄金需求小幅上升 WGC 报告显示, 由于金价上涨及进口限制打压了需求, 尤其是主要市场中国和印度, - 7 -

8 2016 年全球珠宝金币和金条等实货黄金需求下降 9% 此外, 去年央行的黄金购买量也下降三分之一不过, 2016 年黄金 ETF 投资大增, 抵消了上述影响, 提振黄金整体需求上升 2% 至 4309 吨, 达到 2013 年以来最高水平 2017 年伦敦金银市场协会 (LBMA) 贵金属预测调查显示, 分析师们对四种贵金属均看涨分析师预测 2017 年平均金价将比 2017 年 1 月份上半月平均金价高 5.3%, 并预期白银铂和钯的平均价格将分别上升 7.1% 4.9% 和 2.4% 被调查的 30 名分析师预期 2017 年平均金价将为 1244 美元 / 盎司原油 : 美国油服公司贝克休斯公布数据显示, 截至 2 月 3 日当周, 美国石油活跃钻机增加 17 座至 583 座, 为 2015 年 10 月来最多,14 周来第 13 周增加美国能源信息署 (EIA) 数据显示, 截至 1 月 27 日当周, 美国原油库存增加万桶至亿桶, 增幅 1.3%, 连续四周录得增加, 增幅为 2016 年 10 月以来最大, 过去 7 周内有 6 周录得上涨, 市场预估为增加万桶美国原油进口增加 53.0 万桶至 829 万桶 / 日炼厂产能利用率下降 0.1 个百分点至 88.2%, 日炼油量减少 10 万桶美国国内原油产量下滑 4.6 万桶至万桶 / 日俄罗斯能源部长诺瓦克表示, 俄罗斯承诺遵守全球减产协议, 并且可能会比计划减产更快, 但这主要根据企业的情况而定初步数据显示, 俄罗斯 1 月原油产量较去年 12 月的 1121 万桶 / 日环比减少约 10 万桶 / 日至 1111 万桶 / 日国际能源署 (IEA) 署长比罗尔表示, 年传统的石油项目批准数量创下了 50 年新低如果 2017 年批准数量依然维持低位, 那么未来几年料形势艰难基本金属 : 智利政府公布的数据显示, 智利 12 月铜产量为 50.4 万吨, 较上年同期增长 1.6%, 因矿石品位改善且重要矿山的加工率上升智利是全球头号铜生产国, 该国铜产量约占到全球的三分之一智利 2016 年全年铜产量为 557 万吨, 较上年减少 3.8% 必和必拓公司表示可能下调本财年铜产量预期, 因其位于澳洲南部的大型矿 Olympic Dam 供应中断必和必拓现在预计, 截至 6 月的当前财年铜产量为 162 万吨, 较之前预估减少 2% 农产品 : 截至 1 月中旬, 巴西马托格罗索州 2016/2017 年度大豆的收割进度为 5%, 而上一种植季同期则为 3%, 目前收割完成的大豆单产达到每英亩 52.5 蒲式耳尽管如此, 马托格罗索州 - 8 -

9 农业经济机构的专家还是认为, 即使收割进度加快, 该州相当一部分农民依然可能会惜售大豆, 因为现在的价格对于那些经济情况良好的农民来说, 并没有太大吸引力有贸易商认为, 现金充裕的农民可能会到下半年才考虑销售手中的大豆, 许多人都认为那时美元的走势较目前将会更强 1 月中旬, 阿根廷中部大豆产区再度出现显著降雨, 这让本就潮湿的种植区土壤情况进一步恶化虽然很难判断是否会因此导致中部地区出现洪水, 但是毫无疑问, 情况再继续恶化下去, 这一威胁将迫在眉睫当前有农业学家预计大约有 200 万公顷的大豆田将受到影响, 接近阿根廷大豆总播种面积的 10%, 甚至更多大豆产量受到影响的相当一部分区域是在阿根廷大豆的核心种植区, 即使后期积水退去, 农民想要重新播种也为时已晚因此, 当前被洪水淹没的大豆田已经产生了实质性损失专栏 :2016 年全球黄金投资需求创四年新高 ( 根据相关新闻整理 ) 尽管传统黄金消费大国印度的需求受废钞令冲击干扰, 特朗普当选和美联储加息又激起黄金投资者撤资,2016 年全球黄金投资需求仍同比激增七成, 需求量创四年新高世界黄金协会 (WGC) 数据显示,2016 年全球黄金投资总需求为吨, 创 2012 年以来新高, 其中全球金币与金条投资需求同比下降 2% 至吨, 印度的这类需求同比锐减 17% 至吨, 中国则同比增长 25% 达到吨, 中国成为全球需求的主要增长点 WGC 指出,2016 年前三季度金币与金条需求都极为疲软, 直到第四季度投资者趁 10 月和 11 月金价走低之机抄底, 需求才大幅回升, 四季度需求量创 2013 年二季度以来新高四季度中国的需求提供了重要支撑, 当季中国需求同比暴增 86%, 达到吨, 也创下 2013 年以来新高除了金价下跌,WGC 认为中国四季度需求大涨还有以下因素 : 由于政府出台新的限购政策, 中国国内出现对一二线城市房产泡沫的担忧, 进一步刺激黄金的需求 ; 人民币对美元汇率全年跌逾 7%, 四季度跌幅明显, 人民币贬值也有部分影响, 对国内高资产净值人士尤其有影响 ; 中国国民赶在中国春节以前购买黄金, 进一步推升四季度的需求此外,WGC 指出,2016 年全年黄金 ETF 颇受投资者青睐, 吸金强劲, 但是第四季度特朗普当选和美联储加息引发投资者撤资, 黄金 ETF 当季出现资金净流出 - 9 -

10 图表 14: 本周经济日历日期时间地区数据事件市场预期星期一 2017/2/6 15:00 德国 12 月季调后工厂订单 ( 环比 ) 0.5% 星期二 2017/2/7 星期四 2017/2/9 15:00 德国 12 月工业产出 ( 环比 ) 0.4% 23:00 美国 12 月 JOLTS 职位空缺 ( 万人 ) :50 日本 12 月核心机械订单 ( 环比 ) 3.1% 21:30 美国首次申请失业金人数 ( 万 ) :30 英国 12 月工业产出 ( 环比 ) -0.2% 星期五 2017/2/10 17:30 英国 12 月制造业产出 ( 环比 ) 0.2% 23:00 美国 2 月密歇根大学消费者信心指数初值 97.8 来源 :Bloomberg

11 欢迎读者提出宝贵建议, 我们的联系方式如下金融市场交易中心研究发展处 : 陆怡烽 luyifeng.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 涂涵 tuhan.zh@ccb.com 赵海啸 zhaohaixiao.zh@ccb.com 崔悦 cuiyue1.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用通讯地址 : 上海市银城路 99 号 (200120), 中国建设银行金融市场交易中心 ( 上海 )

金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2016 年 5 月 9 日星期一金融市场研究周刊 2016 年第 17 期金融市场研究周刊 Financial Markets Weekly Focus 低迷非农助黄金强势盘整本期作者 Author: 陈子隽 CHEN Zijun

金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2016 年 5 月 9 日星期一 2016 年第 17 期 Financial Markets Weekly Focus 低迷非农助黄金强势盘整本期作者 Author: 陈子隽 CHEN Zijun 021-60637067 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核 Review: 涂涵 TU Han 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com