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1 行业研究 行业点评报告 证券研究报告 industryid 休闲服务 推荐 ( 维持 ) relatedreport 相关报告 旅游业红包不断 插上带薪休假翅膀 板块继续向下空间有限, 精选优质个股和稳增长标的 社会服务行业 2016 年 2 月投资月报 兴业社会服务 体育周报 : 下一个中国 CAA, 你准备好了吗? 分析师 : 李跃博 liyb@xyzq.com.cn S 研究助理 : 熊超 #title# 国内外双热, 但节假日数据影响力正逐步减弱 2016 年春节黄金周数据点评 #createtime1# 2016 年 02 月 14 日 投资要点 事件 :2016 年 2 月 7 日 -13 日春节黄金周期间, 全国天气以晴好为主, 去年同期以阴雨雪 为主, 根据据国家旅游局数据中心预测, 六成居民有出游意愿, 春节旅游接待有望达 3 亿 人次 点评 : 上市公司相关景区大部分实现正增长, 黄山 / 张家界 / 银子岩表现突出 其中黄山风景 区 %; 银子岩景区 %( 门票价格 2016 年年初从 65 元 / 人次调至 84 元 / 人次 ); 九华山 峨眉山 乐山大佛等景区维持稳健增速 ; 张家界随着景区扩容 知名度不断 提升, 前 6 日武陵源核心景区一次性进山 %; 乌镇 +12.7%; 三亚南山 +3.81%, 三亚千古情 %, 华山同比增长 8.65%, 九寨沟在持续高增长下首次出现小幅下 滑 热门省市依然保持较快增速, 中西部城市总体增速快速东部地区 旅游产品呈现多元化, 定制化旅游逐步兴起 探亲访友游 休闲度假游 民俗节庆游 冰雪运动游 乡村古镇游 温泉养生游等成为主打产品 出境游成常态, 热带海岛和休闲度假游成主流 中国旅游研究院和携程旅行网发布的 报告预计,2016 春节出境游人数增速有望超过 10%, 总人数达到 万 度假休 闲游客所占比重更高, 热带海岛和休闲城市选择最多, 选择中高端旅游产品和自由行 的游客增多 最热门的出境目的地国家和地区为日本 泰国 台湾 韩国 澳大利亚 越南 新加坡 印度尼西亚 香港和菲律宾 三亚免税品销售额增速超 10%, 但进店人次出现下滑 2016 年 2 月 6-12 日 ( 腊月 28 至大年初五 ) 期间, 三亚免税店累计入店 万人次, 同比下降 16.6%; 累计实现 免税品销售额 2.62 亿元, 同比 11.02% 虽然入店人次减少, 但随着购买转化率 客 单价的提升以及离岛免税政策逐步放宽推动三亚免税品销售额持续增长 近期投资策略 : 今年春节黄金周期间国内游 出境游延续以往火热气氛, 但随着带薪休假 2.5 天假期以及居民出游变得更加理性, 节假日旅游数据对整个旅游产业的影响程度正逐步 减弱, 同时, 易受到天气 自然灾害以及其他因素影响 在国家政策大力支持以及居民需 求持续旺盛的背景下, 继续维持行业 增持 评级 低估值成长景区 : 丽江旅游 ( 现金充 沛资源型国有股权分散企业 + 地区交通改善 ) 桂林旅游 ( 新董事长上任业绩大幅改善 + 桂林 地区优质景区资源整合的预期依然 + 与宋城演艺合作漓江千古情 ) 峨眉山 A( 智慧旅游 + 大峨眉旅游圈布局 + 医养 ); 优质细分龙头 : 宋城演艺 ( 线上线下互动娱乐平台, 新项目加 快拓展 ) 中青旅 ( 乌镇稳健增长, 迪斯尼外溢效应和周边游火热 ); 出境游 : 众信旅游 ( 三 季报归母净利增长 96%, 来自外延 + 内生,16 年 88 倍, 拟并购华远国旅逐步垄断批发端 ); 凯撒旅游 ( 出境游实体 15 年预增 50-70%, 全部来自内生,16 年 64 倍 ); 免税 : 中国国旅 ( 海南免税政策放松, 低估值 + 现金流稳定 + 免税政策升级 + 海南国际旅游岛政策红利 ); 迪 斯尼主题 ( 上海迪斯尼将于 2016 年 6 月 16 日正式开园 ): 锦江股份 ( 上海地区酒店龙头, 12% 的酒店位于上海,36% 位于长三角地区 ) 首旅酒店 ( 私有化标的如家 10% 酒店位于上 海, 超 30% 位于长三角 ) 宋城演艺 中青旅 豫园商城 风险提示 :1 灾害气候 疫情等非可控因素会对旅游行业造成重大负面影响 ;2 免税政 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 报告正文 事件 2016 年 2 月 7 日 -13 日春节黄金周期间, 全国天气以晴好为主, 去年同期以阴雨 雪为主, 根据据国家旅游局数据中心预测, 六成居民有出游意愿, 春节旅游接待 有望达 3 亿人次 国内游方面 : 自然景区大部分实现正增长, 旅游产品继续呈现 出多元化趋势, 探亲访友游 休闲度假游 民俗节庆游 冰雪运动游 乡村古镇 游 温泉养生游等旅游产品成为节日的主打产品 ; 出境游方面 : 赴境外旅游已成 常态, 从游客出行目的来看, 度假休闲游客所占比重更高, 热带海岛和休闲城市 选择最多, 选择中高端旅游产品和自由行的游客增多 点评 上市公司相关景区大部分实现正增长, 黄山 / 张家界 / 银子岩表现突出上市公司相关景区中, 因交通改善和天气晴好影响, 黄山风景区 银子岩实现大幅增长, 其中黄山风景区游客接待量同比增长 39.08%; 银子岩景区门票价格 2016 年年初从 65 元 / 人次调至 84 元 / 人次 (+29.23%), 但春节期间客流实现 92.65% 的增速 ; 九华山 峨眉山 乐山大佛等景区维持稳健增速 ; 张家界随着景区扩容 知名度不断提升, 前 6 日武陵源核心景区一次性进山达 万人次, 同比增长 36.74% 乌镇接待游客 万人次, 同比增长 12.7%, 门票收入 3,530 万元, 同比增长 16%, 在高基数下依然保持较快增速, 凸显出了以古街古镇为特色的休闲度假游在国内游市场具有很强的吸引力 另外, 浙江宁波奉化溪口景区共接待游客 61.2 万人次, 同比增长 26.24%; 安徽西递景区接待游客 3.82 万人次, 门票收入 万元, 同比分别增长 21.08% 和 23.93%; 宏村景区, 接待游客 9.24 万人次, 门票收入 万元, 同比分别增长 22.36% 和 15.12% 其他景区方面 : 三亚南山同比增长 3.81%, 三亚千古情同比增长 13.53%, 华山同比增长 8.65%, 大唐芙蓉园 兵马俑 大雁塔等实现交流增速 九寨沟在持续高增长下首次出现小幅下滑 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 表 1 上市公司相关景区黄金周游客接待量情况 单位 : 万人次 16 年春节 15 春节 同比 14 年春节 同比 黄山风景区 % % 九华山 % % 峨眉山 % % 乐山大佛 % % 乌镇 % % 杨家界索道 % 宝峰湖 % 三亚南山 % % 三亚千古情 % 九寨沟 % % 漓江 % % 银子岩 % % 丰鱼岩 1.13 武陵源核心景区一次性进山 前 6 日 % % 涠洲岛 3.93 大唐芙蓉园 % 华山 % % 兵马俑 % % 大雁塔 % 来源 : 各地旅游局, 兴业证券研究所 热门省市依然保持较快增速, 中西部城市总体增速快速东部地区三亚 杭州 福建等旅游热门省市游客接待量依然保持较快增长, 而随着三四线城市居民收入水平提升 旅游消费大众化以及周边游 自驾游成为主要旅游方式, 中西部等相对落后地区游客接待量以及旅游收入实现更快的增长 表 2 国内主要省市春节黄金周游客接待情况 主要城市 游客接待量 ( 万人次 ) 同比 旅游总收入 ( 亿元 ) 同比 北京 % % 上海 % % 杭州市 % % 三亚市 % % 重庆 3, % % 安徽省 2, % % 福建省 1, % % 山东 1, % % 河北 % % 吉林 % % 四川 5, % % 乐山市 % % 陕西省 2, % % 西安市 % % 湖北省 1, % % 湖南省 1, % % 贵州省 1, % % 来源 : 各地旅游局, 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 出境游成常态, 热带海岛和休闲度假游成主流无论是春节长假期间还是元旦 中秋等小长假, 赴境外旅游已成常态 中国旅游研究院和携程旅行网发布的报告预计,2016 春节出境游人数增速有望超过 10%, 总人数预计达到 570 万到 600 万 根据国家旅游局数据显示,2016 年春节假日从游客出行目的来看, 度假休闲游客所占比重更高, 热带海岛和休闲城市选择最多, 选择中高端旅游产品和自由行的游客增多 假期最后两天, 团队出境游人数较去年同期出现增长, 选择 拼假 错峰出行的游客增多 最热门的出境目的地国家和地区为日本 泰国 台湾 韩国 澳大利亚 越南 新加坡 印度尼西亚 香港和菲律宾 主要出境客源地为浙江 上海 北京 江苏 四川 广东 山东 河南 陕西 重庆 根据携程跟团游 自由行 邮轮等出境业务数据,2016 春节人气排名前十的出境游国家和地区依次是 : 泰国 日本 韩国 中国香港 中国台湾 新加坡 印度尼西亚 美国 马来西亚 越南 2016 年春节假期, 大陆居民赴澳门 台湾游客数量继续增长, 赴香港游客数量出现下降, 赴韩游客持续高增长 春节前六天访澳游客总计 90.8 万人次, 同比增长 4.9%, 其中内地游客 66.5 万人次, 同比增长 4.7%, 占入境总人数的 73.25% 春节七天大陆居民赴台团队游客共计 4.5 万人次, 同比增长 9.9% 节日前六天访港游客总计 万人次, 同比下降 6.26%, 其中内地游客 74.4 万人次, 同比下降 11.65% 韩国观光公社预测, 今年春节长假期间将有 15.6 万多人次的中国游客赴韩国, 同比增长约 18% 旅游产品呈现多元化, 定制化旅游逐步兴起春节假日期间, 探亲访友游 休闲度假游 民俗节庆游 冰雪运动游 乡村古镇游 温泉养生游等成为主打产品 2022 年冬奥会的成功申办带动了冰雪旅游 北京全市滑雪场接待游客 8.4 万人次, 同比增长 8.6%; 河北崇礼假日期间共接待游客 18 万人次, 同比增长 17.2%, 景区综合收入超过 1.2 亿元, 同比增长 17.7% 黑龙江森工雪乡景区前六日累计接待游客 10.5 万人次, 同比增长 91%, 收入 1.03 亿元, 同比增长 87% 根据携程预订数据统计, 在 2016 年春节期间 ( 按照 2 月 5-13 日出行统计 ),194 个城市的旅行者通过携程网站和 APP, 预订各类旅游产品, 前往全球 802 个目的地 春节期间, 预订最多的度假产品是跟团游与自由行, 邮轮 当地玩乐 游学 定制游 主题游等游客量出现 3 倍以上的大幅增长 另外, 多个中国游客踏上了南极大陆, 订单金额最高超过 30 多万, 成为全球 走得最远 消费金额最高 的旅行者 三亚免税品销售额增速超 10%, 但进店人次出现下滑 2016 年 2 月 6-12 日 ( 腊月 28 至大年初五 ) 期间, 三亚免税店累计入店 万人次, 同比下降 16.6%; 累计实现免税品销售额 2.62 亿元, 同比 11.02% 虽然入店人次减少, 但随着购买转化率 客单价的提升以及离岛免税政策逐步放宽推动 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 三亚免税品销售额持续增长 财政部 1 月 28 日印发了 关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告, 为进一步方便旅客购物和满足不同消费者的购物需求, 发挥海南离岛旅客免税购物政策, 支持海南加快推进国际旅游岛建设 调整免税购物限额管理方式, 对非岛内居民旅客取消购物次数限制, 每人每年累计免税购物限额不超过 元人民币 ; 同意三亚海棠湾免税店和海口美兰机场免税店开设网上销售窗口 离岛旅客可通过网上销售窗口免税购物, 凭身份证件和登机牌在机场隔离区提货点提货并携带离岛 表 3 离岛免税相关政策梳理时间重要事件 2011 年 3 月 24 日中国财政部发布 关于开展海南离岛旅客免税购物政策试点的公告 海南试点执行, 成为继日本冲绳岛 韩国济州岛和马祖 金门之后, 第四个 2011 年 4 月 20 日实施该政策的区域 财政部对海南离岛免税购物政策进行调整, 将享受政策的消费者年龄条件由 2012 年 10 月 24 日年满 18 岁下调至 16 岁, 每人每次免税购物限额由 5000 元提高至 8000 元, 同时增加了美容 保健器材等 3 类品种, 扩大了免税商品的种类至 21 种 海南岛免税政策免税商品品种扩大至 38 种,10 种商品放宽限购, 新政将于 2014 年 2 月 16 日 3 月 20 日落地实施 取消非岛内居民旅客购物次数限制, 每人每年累计免税购物限额不超过 2016 年 1 月 28 日 元人民币, 并同意两家实体免税店开设网上销售窗口 来源 : 政府网站, 兴业证券研究所 近期投资策略今年春节黄金周期间国内游 出境游延续以往火热气氛, 但随着带薪休假 2.5 天假期以及居民出游变得更加理性, 错峰出游不仅受到国家政策支持也成为居民理性出游的最佳选择, 节假日旅游数据对整个旅游产业的影响程度正逐步减弱, 同时, 节假日还易受到天气 自然灾害以及其他因素影响 在国家政策大力支持以及居民需求持续旺盛的背景下, 我们继续维持行业 增持 评级 低估值成长景区 : 丽江旅游 ( 现金充沛资源型国有股权分散企业 + 地区交通改善 ) 桂林旅游 ( 新董事长上任业绩大幅改善 + 桂林地区优质景区资源整合的预期依然 + 与宋城演艺合作漓江千古情 ) 峨眉山 A( 智慧旅游 + 大峨眉旅游圈布局 + 医养 ); 优质细分龙头 : 北部湾旅 ( 现有业务快速增长, 重组切入智慧城市, 拓展智慧旅游 ) 宋城演艺( 线上线下互动娱乐平台, 新项目加快拓展 ) 中青旅( 乌镇稳健增长, 迪斯尼外溢效应和周边游火热 ); 出境游 : 众信旅游 ( 三季报归母净利增长 96%, 来自外延 + 内生,16 年 88 倍, 拟并购华远国旅逐步垄断批发端 ); 凯撒旅游 ( 出境游实体 15 年预增 50-70%, 全部来自内生,16 年 64 倍 ); 免税 : 中国国旅 ( 海南免税政策放松, 低估值 + 现金流稳定 + 免税政策升级 + 海南国际旅游岛政策红利 ); 迪斯尼主题 ( 上海迪斯尼将于 2016 年 6 月 16 日正式开园 ): 锦江股份 ( 上海地区酒店龙头,12% 的酒店位于上海,36% 位于长三角地区 ) 首旅酒店( 私有化标的如家 10% 酒店位于上海, 超 30% 位于长三角 ) 宋城演艺 中青旅 豫园商城 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 风险提示 : 1 灾害气候 疫情等非可控因素会对旅游行业造成重大负面影响 ;2 免税政策 实施效果不及预计 ;3 迪斯尼客流量不及预期 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标 准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王立维 wanglw@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 609(100033) 传真 : 深圳地区销售经理 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾雅琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申胜雄 shensx@xyzq.com.cn 赵新莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 私募及企业客户负责人刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 hanlf@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 郑梁燕 阳焓 王子良 周围 孙博轶 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真 :(852) 信息披露 股情况 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -