公司深度研究

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1 公司研究 深度研究报告 证券研究报告 industryid 软件开发 增持 ( 首次 ) marketdata 市场数据 报告日期 收盘价 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 净资产 ( 百万元 ) 总资产 ( 百万元 ) 每股净资产 3.40 dycompany 博思软件 ( ) title 非税收入信息化龙头扬帆起航 #createtime1# 2016 年 08 月 25 日 主要财务指标 $zycwzb 会计年度主要财务指标 $ E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 同比增长 (%) 27.6% 17.7% 18.5% 18.5% 净利润 ( 百万元 ) 同比增长 (%) 17.8% 19.8% 21.5% 22.6% 毛利率 (%) 67.1% 66.9% 66.6% 66.3% 净利润率 (%) 24.0% 24.4% 25.0% 25.9% 净资产收益率 (%) 16.2% 15.4% 15.8% 16.2% 每股收益 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) relatedreport 相关报告 分析师 : 袁煜明 yuanyuming@xyzq.com.cn S 徐聪 xucong@xyzq.com.cn S 投资要点 公司是非税信息化领域的龙头企业 非税收入是除税收以外政府的主要收入来源, 征缴过程中需要信息化系统作为支撑, 主要环节包括票据管理和资金收缴 博思软件核心产品即为财政票据电子化管理系统和非税收入收缴管理系统, 业务已遍布全国 17 个省份,100 多个城市,10 万个单位 ; 其中票据管理系统市占率稳居全国第一, 是该领域的龙头企业 系统更新换代 非税收缴电子化等因素助推主业平稳增长 公司拥有极高的市占率, 客户粘性大, 系统升级改造的需求将持续释放 同时, 政策变化会产生新的需求, 例如非税收缴电子化目前正处于试点探索阶段, 还有很大的发展空间, 相应的 IT 系统建设的需求有待释放 打造 e 缴通, 建设公共缴费平台, 向 C 端拓展 近年来, 随着职能的转换, 各级政府开始推动网上电子化缴费 公司抓住此契机, 基于主业的卡位优势, 打造 e 缴通, 以 SaaS 软件模式向执收单位提供服务, 帮助其直接连接银行和非税收入管理系统, 将公司业务服务主体从征收环节 ( 财政部门 执收单位 ) 向缴纳环节 ( 社会公众 ) 扩展 盈利预测与投资建议 : 我们给予 年盈利预测 EPS 分别为 0.65 元 0.79 元和 0.96 元 我们看好公司在非税收入信息化领域的卡位优势, 给予 增持 评级 风险提示 : 软件销售业务放缓 ; 行业竞争加剧 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 目录 1 博思软件 : 非税领域信息化龙头 专注非税信息化领域 13 年 董事及高管持股比例集中, 股权结构稳定 行业解读 : 什么是非税收入管理系统 大背景 : 从电子政务和金财工程说起 金财工程核心系统之一 非税收入管理系统 行业展望 : 升级换代进行时, 收缴电子化方兴未艾 解决原系统缺陷, 政府主动升级换代 下一个机遇 : 非税收入收缴电子化 总结 保持绝对竞争优势, 核心业务有望稳定发展 公司近三年业绩持续较快增长 已获众多高粘性客户, 核心业务有望稳定增长 面对同业竞争 : 因为专注, 所以更专业 拓展新业务抢占先机, 大力获取 C 端用户 打造 e 缴通, 向公共缴费业务延伸 把握财政电子票据发展机遇, 缔造新的盈利增长点 投资建议及盈利预测 风险提示 图 1 公司从 2003 年开始进入非税领域 图 2 博思软件股权结构 图 3 非税收入管理系统与电子政务的关系 图 4 金财工程 是我国电子政务建设中的 12 金 工程之一 图 5 金财工程经过 17 年的建设发展, 目前正处于升级改造阶段 图 6 非税收入管理系统的组成及各个子系统的主要功能 图 7 非税收入管理子系统之间的关系 图 8 财政票据电子化管理系统覆盖整个票据管理周期 图 9 财政票据电子化管理系统 ( 财政端 ) 操作界面 图 10 财政票据电子化管理系统 ( 执收单位端 )- 电脑开票 操作界面 图 11 非税收入是我国政府收入中仅次于税收收入的第二大收入来源 (2015, 单位 : 亿元 ) 图 12 非税收入缴款管理模式分为直缴和汇缴两种 图 13 汇缴所使用的非税收入一般缴款书和直缴所使用的非税通用票据 图 年湖南省非税收入收缴模式, 柜台收缴是最主要的方式 图 15 非税收入收缴总体业务流程图 ( 柜台缴款 ) 图 16 财政票据电子化管理系统的发展历程 图 17 湖南省财政票据电子化改革目标 图 18 非税收入收缴管理系统的发展历程 图 19 缴款成功后收缴平台发送的电子缴款凭证和短信 图 20 采用网银收缴方式收缴非税收入的业务流程图 图 21 非税收入收缴电子化 电子缴款 业务流程 图 22 非税收入收缴电子化 电子缴库 业务流程 图 23 浙江政务服务网 公共支付 模块 图 24 公司近 3 年业绩持续较快增长 ( 单位 : 万元 ) 图 25 公司软件开发与销售收入下降而技术服务 强势 增长 ( 单位 : 万元 ) 图 26 公司非税和票据系统覆盖 17 个省份, 拥有极高的市占率 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 图 27 湖南远见信息非税收入缴费平台 非税付 图 28 公共缴费平台需要连接非税收入管理系统, 具有一定的技术壁垒 图 29 公司 e 缴通 公共缴费平台 图 30 e 缴通 缴费流程 表 1 博思软件的主要产品 表 2 非税收入管理系统是 12 个业务系统中收入管理系统中的核心系统 表 3 我国财政票据的分类 : 其中非税票据是财政票据的核心组成部分 表 4 中央和地方非税票据种类各不相同 表 5 非税收入是我国 6 大类政府收入之一 表 6 财政票据电子化管理系统存在诸多缺陷, 有升级改造需求 表 7 非税收入收缴电子化是下一个非税收入改革的重点 表 8 浙江政务服务网能提供 一站式 全方位政务服务, 将形成极强的粘性 表 9 博思软件核心产品的销售和运维收费标准 表 10 主要竞争对手的核心业务都不在非税收入管理领域 表 11 公司核心产品几乎覆盖以下所有政府机构 事业单位 社会团体 ( 省级 ) 表 12 公司盈利预测假设 附表 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 报告正文 1 博思软件 : 非税领域信息化龙头 1.1 专注非税信息化领域 13 年博思软件成立于 2001 年, 是一家面向政府财政管理及公共服务信息化领域, 为政府部门 事业单位 社会团体及社会公众提供政府非税收入管理相关软件产品及服务的高新技术企业 公司目前的核心产品是财政票据电子化管理系统和非税收入收缴管理系统 表 1 博思软件的主要产品领域 产品名称 销售对象 财政票据管理 财政票据电子化管理系统 行政机关 事业单位 社会团体 非税收入管理 非税收入收缴管理系统非税收入政策管理系统 行政机关 事业单位 博思行政事业单位资产管理信息系统 财政管理信息化 华兴政府采购平台华兴财务预算指标管理软件 HX 国库集中支付管理系统 BS 财务管理软件华兴财务管理软件 行政机关 事业单位及其他社会组织 财务管理 行政机关 事业单位 其他社会组织及各类中小型企业 公共缴费平台 e 缴通公共缴费平台 行政机关 事业单位 社会公众 资料来源 : 招股说明书, 兴业证券研究所 博思软件从诞生伊始至今, 主营业务一直专注于电子政务领域所属的财政管理信息化细分领域, 从未发生变化 公司的发展一共经历了 3 个阶段 : 第一个阶段, 公司是福建行政事业单位财务管理及会计集中核算软件的主要供应商 ; 第二个阶段, 公司开始进入非税收入管理信息化领域, 并成为福建省内该领域的龙头企业 ; 第三个阶段, 公司进行市场和产品线的拓展, 一方面将其在福建省的成功经验推向全国, 另一方面, 通过自主研发以及外延并购, 将核心业务拓展到非税收入全面业务管理信息化 图 1 公司从 2003 年开始进入非税领域 资料来源 : 招股说明书, 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 1.2 董事及高管持股比例集中, 股权结构稳定本次上市后, 公司董事长暨总经理陈航仍然为公司第一大股东, 持股比例为 20.98%, 且上市后陈航与股东中所有董事或高管保持一致行动, 能控制公司 36.18% 股份的表决权 第二 第三大股东承诺明确不谋求公司控制权 ( 以上股份合计达到 50.63%), 除陈航之外的其他董事和高管延长了限售期, 以及公司存在较大比例但相对分散的员工持股, 使得公司上市后能充分保证股东股权结构和公司治理结构的稳定性 图 2 博思软件股权结构 资料来源 : 招股说明书, 兴业证券研究所 2 行业解读 : 什么是非税收入管理系统 金财 ( 政府财政管理信息系统 ) 工程是电子政务建设 十二金 工程之一, 而非税收入管理系统是金财工程 12 个核心业务系统之一 收入管理系统 中的核心系统 ( 具体关系见图 3) 博思软件目前的核心产品财政票据电子化管理系统和非税收入收缴管理系统即是非税收入管理系统中的核心子系统 直观地讲, 财政票据电子化管理系统主要是管理票据, 包括票据的印刷 开立 流转 核对 管理等环节 ; 而非税收入收缴管理系统主要是管理资金 图 3 非税收入管理系统与电子政务的关系 资料来源 : 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 2.1 大背景: 从电子政务和金财工程说起 2002 年 8 月 5 日, 中办发 17 号文件转发了 国家信息化领导小组关于我国电子政务建设的指导意见, 明确表示, 要加快十二个重要业务系统建设 这里的十二个重要业务系统指的就是面向政府办公业务建立的十二个重点信息应用系统 十二金 工程 十二金 工程按 2523 分为四个层次 : 第一个 2 指提供宏观决策支持的金宏工程 金土工程 5 指涉及金融系统的金财 金税 金卡 金审和金关工程 ; 第二个 2 指关系到国家稳定和社会稳定的金盾工程 金保工程 ; 3 指具有专业性质但对国家民生具有重要意义的金农 金水 金质工程 图 4 金财工程 是我国电子政务建设中的 12 金 工程之一 资料来源 : 百度百科, 兴业证券研究所 金财工程是我国电子政务建设 12 金工程 中涉及国家金融系统的重点建设工程之一 财政部按照党中央 国务院的指示, 从 1999 年下半年开始规划建立 政府财政管理信息系统 2002 年初, 国务院正式命名财政部 政府财政管理信息系统 为 金财工程 截至 2009 年下半年, 金财工程 ( 一期 ) 已经初步完成 图 5 金财工程经过 17 年的建设发展, 目前正处于升级改造阶段 资料来源 : 兴业证券研究所 金财工程的建设共分为业务应用系统 信息网络系统和安全保障体系三个方面 其中第一个方面, 即财政业务应用系统, 主要指预算管理系统 国库支付管理系统 总账管理系统 现金管理系统 工资发放管理系统 国债管理系统 政府采请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 购管理系统 固定资产管理系统 收入管理系统 财政经济景气分析系统 标准 代码系统和外部接口系统共 12 个业务管理系统 其中非税收入管理系统是 12 个 业务管理系统中收入管理系统的核心系统 表 2 非税收入管理系统是 12 个业务系统中收入管理系统中的核心系统系统名称子系统说明部门预算管理系统实现各级财政资金使用部门和各级预算指标管理系统财政管理部门的预算编制 预算审定员定额管理系统核 预算调整的规范化和科学化的中央对地方专项拨款管理系统管理预算管理系统地方预算汇总管理系统转移支付测算管理系统全国预算汇总管理系统非贸易非经营性外汇管理系统 国库支付管理系统 现金管理系统 国库集中支付管理系统 ; 总账管理系统 ; 分月用款计划管理系统 ; 预算单位财政资金支付管理系统与人民银行国库局和与商业银行连接的支付对账系统 ; 现金流预测系统 工资发放管理系统 国债管理系统 政府采购管理系统 国债发行计划系统 ; 国债发行及清偿管理系统 ; 国债风险评估系统 ; 国债经济效益分析系统采购项目管理系统 ; 政府采购信息发布系统 ; 政府采购订单管理系统 ; 政府采购审计监督系统 固定资产管理系统 收入管理系统 财政经济景气分析系统 非税收入收缴管理系统非税收入政策管理系统票据管理子系统等等 标准代码系统 外部接口系统 完成财政资金使用过程中的分月用款计划管理 支付管理 采购订单管理 账务管理和预算执行分析管理等 对国库现金账进行实时管理 存储财政供养人员的基本信息 工资结构, 并通过国库单一账户来管理和发放每个人的工资对国债发行计划 国债发行及清偿进行管理, 国债风险评估, 国债经济效益分析 以网络化和电子商务的先进技术手段支持政府采购业务流程 建立固定资产总分类账, 支持固定资产添臵 折旧 重估 报废等管理工作, 实时更新和维护固定资产数据库管理预算内收入和预算外非税收入 预算内收入系统将与税务 海关连接, 具有退税管理功能 预算外非税收入系统是执行 收支两条线, 实现综合预算的关键, 也是收入管理系统的主体部分 综合国内外宏观经济数据, 建立财政收支分析预测模型 财政监测预警模型 政策分析模型 宏观经济预测模型 宏观经济景气与监测模型, 科学 全面地掌握宏观经济和财政收支增减因素, 合理控制债务规模, 为政府财政预算编制 财政支出管理 财政政策调整提供辅助决策依据为实现 金财工程 各系统间的信息共享, 必须首先建立规范 统一的数据标准 进一步扩充完善 财政信息分类与代码, 统一规范基础数据指标体系, 建立财政业务各环节的主题数据表, 对财政应用基础数据按主题进行科学定义和分解 金财工程 需要与税务 海关 人民银行国库 代理商业银行进行信息交换和业务连接, 需要与发改委 卫生 民政 统计等综合经济部门和管理部门相连接, 通过对外 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 总账管理系统 资料来源 : 搜狗百科, 兴业证券研究所 接口向国务院 人大财经委 各综合经济管理部门提供相关信息 金财工程 数据存储及管理的核心 分解出每个部门 每个预算单位的明细账目, 完整记录国库单一账户收入 支付的每一笔资金的详细信息 2.2 金财工程核心系统之一 非税收入管理系统非税收入管理系统主要由财政票据电子化管理系统 非税收入收缴管理系统以及政策管理系统组成, 其中前两个系统是非税收入管理系统的核心子系统 以下篇幅主要回答其核心子系统业务流程是怎样的? 是如何共同发挥作用完成对国家非税收入管理的? 图 6 非税收入管理系统的组成及各个子系统的主要功能 资料来源 : 兴业证券研究所 三个主要系统相互关联, 共同发挥作用完成对非税收入的管理 财政部门须先在非税收入政策管理系统中设臵好执收单位 收费项目 收费标准 起停征时间 分成比例 管理方式等基础信息 ; 财政票据电子化管理系统的使用对象是执收单位 财政部门和印刷厂, 执收单位根据政策管理系统中设臵好的基础信息在该系统中进行票据的领用 开具 核销等操作, 财政部门根据基础信息相应进行票据发放 审核等操作 ; 非税收入收缴管理系统的使用对象是代收银行和财政部门, 银行根据财政票据电子化系统中实时储存的开票信息, 根据政策管理系统中的基础信息检验票据合法之后再对票据上的资金进行收缴, 而财政部门则根据开票信息与收缴信息进行对账 图 7 非税收入管理子系统之间的关系 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

9 资料来源 : 公司公告, 兴业证券研究所 财政票据电子化管理系统 财政票据是由财政部门监 ( 印 ) 制 发放 管理, 国家机关 事业单位 具有公共管理或者公共服务职能的社会团体及其他组织依法收取政府非税收入或者从事非营利性活动收取财物时, 向公民 法人及其他组织开具的凭证 我国财政共分为非税票据 结算类票据 其他财政票据三大类, 其中非税票据是财政票据的核心组成部分 表 3 我国财政票据的分类: 其中非税票据是财政票据的核心组成部分 种类 适用范围 非税收入通用票据 行政事业单位依法收取政府非税收入时开具的通用凭证 特定的行政事业单位依法收取特定的政府非 税收入时开具的专用凭证 主要包括行政事业非税收入专用票据非税收入类票据性收费票据 政府性基金票据 国有资源 ( 资 产 ) 收入票据 罚没票据等 实施政府非税收入收缴管理制度改革的行政 非税收入一般缴款书 事业单位收缴政府非税收入时开具的通用凭 证 结算类票据 资金往来结算票据 行政事业单位在发生暂收 代收和单位内部资金往来结算时开具的凭证 公益事业捐赠票据 国家机关 公益性事业单位 公益性社会团体和其他公益性组织依法接受公益性捐赠时开具的凭证 非营利医疗卫生机构从事医疗服务取得医疗医疗收费票据其他财政票据收入时开具的凭证 社会团体会费票据 依法成立的社会团体向会员收取会费时开具的凭证 其他应当由财政部门 其他 管理的票据 资料来源 : 公司公告, 兴业证券研究所 而非税收入类票据分中央和地方种类又各有不同 2011 年财政部将中央财政票据 清理整合, 将中央非税收入类票据分为 27 种 ; 而各省非税收入类票据根据各省收 费项目的不同, 种类各不一样, 但大致可分为 12 种 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -

10 表 4 中央和地方非税票据种类各不相同 中央非税收入类票据 (1) 中央非税收入统一票据 (2) 中央非税收入定额票据 (1 元 2 元 5 元 10 元 20 元 50 元 100 元 ) (3) 国家税务局系统行政性收费专用收据 (4) 国家税务局系统行政性收费 ( 电子 ) 转账专用收据 (5) 国家税务局系统行政性收费专用缴款书 (6) 国家税务局系统行政性收费收入退还书 (7) 海关行政事业性收费专用票据 (8) 出入境检验检疫收费收据 (9) 中华人民共和国海事行政事业性收费专用收据 (10) 国家知识产权局专利收费收据 (11) 国家知识产权局专利收费收据 _PCT 国际申请 (12) 人民法院诉讼收费专用收据 - 预收 (13) 人民法院诉讼收费专用收据 - 结算 (14) 人民法院诉讼收费专用收据 - 退费 (15) 人民法院案款收据 (16) 中国船级社账单 / 收据 (17) 探矿权采矿权使用费和价款专用收据 (18) 矿产资源补偿费自收汇缴专用收据 (19) 矿产资源补偿费专用缴款书 (20) 故宫博物院专用收据 (21) 故宫博物院专用定额收据 (20 元 30 元 40 元 60 元 ) (22) 港口建设费专用收据 (23) 国家电影事业发展专项资金专用票据 (24) 当场处罚罚款收据 (25) 代收罚款收据 (26) 治安管理当场处罚决定书 ( 代收据 ) (27) 非税收入一般缴款书资料来源 : 财政部, 兴业证券研究所 地方非税收入类票据 (1) 非税收入一般缴款书 (2) 非税收入电子缴款收据 (3) 非税收入专用收据 ( 定额 ) (4) 非税收入专用收据 ( 待结算收入转非税收入 ) (5) 非税收入专用收据 ( 车辆通行费定额 ) (6) 非税收入专用收据 ( 车辆通行费 ) 高速 普通公路专用 (7) 非税收入专用收据 ( 月年度车辆通行费 ) (8) 非税收入专用收据 ( 港务 检验费 ) (9) 非税收入专用收据 ( 学杂费 ) (10) 非税收入专用收据 ( 育林基金 ) (11) 非税收入专用收据 ( 铁路货运治安费 ) (12) 非税收入专用收据 财政票据电子化管理系统覆盖财政票据日常管理的整个周期, 包括财政票据的印刷 申领 发放 使用 核销 保管 销毁 监督检查 该系统一般分为 3 个使用端, 即印刷厂端 执收单位端 财政端 : 具有资质的印刷厂在财政票据电子化管理系统中完成的主要业务流程有 收取财政部门发来的印制通知 印制完工登记 票据入库 票据出库 收取财政部门发来的发货通知 发货登记 ; 财政部门在该系统中完成的业务流程有 基础设臵 ( 执收单位基本信息 收费项目 分成比例 缴款方式等 )- 印制通知 - 票据入库 - 库存调拨 - 领用审批 - 领用出库 - 票据核销 - 票据退票 - 年末转结 ; 执收单位在系统中完成的主要操作有 票据申领 电脑开票 直缴缴款书和集中汇缴 单位核销 ( 自动 ) 票据作废 退票等 图 8 财政票据电子化管理系统覆盖整个票据管理周期 请阅读最后一页信息披露和重要声明

11 资料来源 : 兴业证券研究所 图 9 财政票据电子化管理系统 ( 财政端 ) 操作界面 资料来源 : 重庆市非税收入网, 兴业证券研究所 图 10 财政票据电子化管理系统 ( 执收单位端 )- 电脑开票 操作界面 请阅读最后一页信息披露和重要声明

12 资料来源 : 重庆市非税收入网, 兴业证券研究所 非税收入收缴管理系统 我国非税收入收费科目设臵复杂 收费科目众多 我国政府收入按 类 款 项 目 进行设臵 : 一共分为 6 大类, 每一类用三位数代码表示, 其中非税收入代码为 103 ; 每一类用 款 进行细分, 并以二位数代码进行表示, 其中非税收入类下共设臵有 9 款 细分收入 ; 款 下按 项, 项 下再按 目 进行细分 仅 非税收入 这一个大类下就约有 458 个收费科目 表 5 非税收入是我国 6 大类政府收入之一 类 款 款共计 增值税 消费税 营业税 企业所得税 企业所得税退税 21 税收收入 (101) 个人所得税 资源税 城市维护建设税 房产税 印花税 城镇土地使用税 土地增值税 车船税 船舶吨税 车辆购臵税 关税 耕地占用税 契税 烟叶税 其他税收收入 ( 企业职工 城乡居民 机关事业单位 ) 基本养老保险基金 11 社会保险基金收入 (102) 收入 失业保险基金收入 ( 城镇职工 城镇居民 城乡居民 ) 基本医疗保险基金收入 工伤保险基金收入 生育保险基金收入 新型农村合作医疗基金收入 其他社会保险基金收入 政府性基金收入 专项收入 行政事业性收费收入 罚没收 9 非税收入 (103) 入 国有资本经营收入 国有资源 ( 资产 ) 有偿使用收入 捐赠收入 政府住房基金收入 其他收入 债务收入 (105) 中央政府债务收入 地方政府债务收入 2 返还性收入 一般性转移支付收入 专项转移支付收入 政 11 转移性收入 (110) 府性基金转移收入 国有资本经营预算转移支付收入 上解收入 上年结余收入 调入资金 债务转贷收入 接受其他地区援助收入 收回存量资金 贷款转贷回收本金收入 (104) 国内贷款回收本金收入 国外贷款回收本金收入 国内转贷回收本金收入 国外转贷回收本金收入 4 资料来源 : 2017 年政府收支分类科目, 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明

13 非税收入是我国政府收入的重要组成部分, 是仅次于税收收入的第二大收入来源 根据财政部发布的 2015 年全国财政决算,2015 年非税收收入约为税收收入的一半, 达到 亿元的规模 而政府性基金预算收入 专项收入 国有资源 ( 资产 ) 有偿使用收入 国有资本经营收入 行政事业性收费收入是非税收入的主要组成部分 : 政府性基金预算收入主要包括国有土地使用权出让金收入 车辆通行费收入 城市基础设施配套费收入等 ; 专项收入主要包括排污费收入 水资源费收入 教育费附加收入 矿产资源补偿费收入等 ; 行政事业性收费收入主要包括公安 法院 外交 财政 税务 审计等各机构单位的行政事业性收费 ( 工本费 签证费 考试费等 ) 图 11 非税收入是我国政府收入中仅次于税收收入的第二大收入来源 (2015, 单位 : 亿元 ) 资料来源 : 财政部 2015 年全国财政决算, 兴业证券研究所 非税收入缴款管理模式分为直缴和汇缴两种 直缴是指缴款人凭 非税收入收款收据 ( 银行代收 ) 直接将钱款汇入国库单一账户中的方式 汇缴有两种方式, 第一种是缴款人先在执收单位处缴款, 执收单位在一定的期限将过渡账户中的资金汇集后再携带 非税收入一般缴款书 到代收银行处解缴, 将资金汇入汇缴结算户 ; 第二种是缴款人将资金直接缴入汇缴结算户中, 执收单位定期携带 非税收入一般缴款书 到银行解缴, 两种方式最后都由财政将汇缴结算户中的资金汇集到国库单一账户中 最终银行将国库单一账户中的资金根据政策管理系统设臵好的分成比例划转到金库和财政专户 一般情况下执收单位采取直缴模式, 部分单位根据实际需要使用汇缴模式 其基本流程如图所示, 其中 A 为直缴方式,B 和 C 为汇缴方式 : 图 12 非税收入缴款管理模式分为直缴和汇缴两种 请阅读最后一页信息披露和重要声明

14 资料来源 : 湖南省非税收入网, 兴业证券研究所 图 13 汇缴所使用的非税收入一般缴款书和直缴所使用的非税通用票据 资料来源 : 山东省财政厅, 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明

15 非税收入有 4 种收缴方式 : 柜台缴款 POS 刷卡 批量代扣 网银平台 目前到代收银行处进行柜台缴款仍然是最主要的缴款方式, 通过这种方式缴款的资金比重在非税收入收缴总额中占据相当大的比重 (80% 左右 ); 随着我国支付方式的不断丰富,POS 刷卡 批量代扣 ( 主要用于学费收缴等 ) 网银平台等较为方便快捷的电子化支付收缴模式所占的比重也逐渐增加 图 年湖南省非税收入收缴模式, 柜台收缴是最主要的方式 资料来源 : 湖南省非税收入网, 兴业证券研究所 利用非税收入收缴管理系统收缴时, 其业务流程随所采取的 4 种收缴方式的不同而有细微差别 下面以最主要的收缴方式, 即柜台缴款方式说明非税收入收缴的一般流程 (1) 执收单位在财政票据电子化管理系统中开具缴款书, 同时将缴款单据信息保存在财政数据库中 ; (2) 缴款人持缴款书在柜台处缴款, 银行柜员从财政查询或手动录入缴款单据内容, 收取资金, 资金进入国库单一账户, 在缴款单据上打印缴款确认码, 缴款信息保存到省行数据库, 并发送到财政 ; (3) 缴款完毕后执收单位根据缴款确认码, 进行缴款确认, 若是联网单位则可自动确认, 若是非联网单位则手动录入缴款确认码确认 (4) 银行端收缴管理系统中的数据归集软件将资金分解并生成资金划转明细表, 随后资金从国库单一账户划转至财政专户和金库 以上是收费项目采取直缴收缴管理模式时的流程 若收费项目采取的是汇缴方式, 则执收单位先向缴款人收取资金, 资金进入过渡账户, 而后在财政票据电子化管 理系统中开具 非税收入一般缴款书, 执收单位经办人持该缴款收据到银行缴款 图 15 非税收入收缴总体业务流程图 ( 柜台缴款 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

16 资料来源 : 云南省票据电子化管理系统培训材料, 兴业证券研究所 3 行业展望 : 升级换代进行时, 收缴电子化方兴未艾 3.1 解决原系统缺陷, 政府主动升级换代财政票据电子化管理系统早在 年之间就已经有部分省开始试点工作 此后有其他省市陆陆续续开始搭建票据管理系统 2012 年 10 月, 财政部发文规范财政票据的管理, 为财政票据电子化的改革埋下伏笔 ; 同年 12 月份, 财政部印发 关于财政票据电子化改革的方案, 标志着全国范围内中央 省 市 县各级的财政票据电子化改革全面推进正式开始, 全国票据管理升级改造的需求开始大量释放 2013 年 4 月份, 财政部选取 29 个中央执收单位作为试点, 开展财政票据电子化改革 图 16 财政票据电子化管理系统的发展历程 请阅读最后一页信息披露和重要声明

17 资料来源 : 兴业证券研究所 经过 3 年多的改革, 中央和各地省 市两级基本已经实现财政票据电子化管理全覆盖, 但部分省的县一级财政票据电子化管理系统未上线运行, 而且有部分省的财政票据电子化管理系统尚未完全覆盖所有的财政票据 目前有湖南省 江苏省等地区的县级财政票据电子化管理系统还在推进中 图 17 湖南省财政票据电子化改革目标 资料来源 : 湘财非税 [2014]21 号, 兴业证券研究所 在进行全国范围内财政票据电子化改革之前, 原有系统存在技术 功能 管理和创新上的诸多缺陷, 由此带来票据管理系统升级改造的需求 ( 如下表所示 ) 经过这一轮全国范围内的升级, 目前大部分的需求已经得到满足, 但是仍然存在尚待完善的方面 ( 表中浅蓝色标记部分 ) 例如( 以下 3 点还将在下一节详细讨论 ): (1) 个别功能尚需拓展, 比如面向财政部和执收单位的数据查询 建立统计分析体系等 ; (2) 其他财政票据的电子化程度不高, 例如医疗票据的收缴资金由于不属于非税收入, 所以在管理上有其特殊性 ; (3) 现在已有部分票种以电子票据的形式呈现, 还有许多票种并未真正实现 无纸化, 电子票据是下一个发展 机遇 表 6 财政票据电子化管理系统存在诸多缺陷, 有升级改造需求 缺陷 升级要求 是否已有解决方案 技 网络未普及, 许多单位使用的是单 升级为网络版, 实现财政部门 执 有, 现在新系统已经 请阅读最后一页信息披露和重要声明

18 术机版财政票据电子化管理系统, 开票与票据监管 查询之间存在时滞开票方式较为单一, 以离线开票和联网开票为主未能覆盖票据管理的全部周期, 例如不能实现票据自动核销个别功能尚需完善, 如票据计划报功送 票据自动入库功能能个别功能尚需拓展, 如面向财政部和执收单位数据查询 建立统计分析体系 除非税收入票据之外的其他财政票据电子化程度不高管理财政票据的票种有压缩趋势, 未来可能会逐步取消个别专用票据, 以 通用票据为主, 专用票据为辅 缴款人拿到的票据都是纸质的, 纸创质票据防伪功能较弱, 且会加大执新收单位的保管成本, 财政部门的印刷成本资料来源 : 兴业证券研究所 收单位 代收银行联网, 实时对财政票据进行管理要求系统具备多种开票方式, 例如手机开票 自主开票 移动开票等要求覆盖财政票据管理的全流程 进一步完善相关系统功能 随着大数据和云计算时代的到来, 逐步拓展相应功能, 为财政部和用票单位制定各项管理政策提供依据要求票据管理系统覆盖所有财政 票据种类票据管理系统需作出相应改变以适应票种的变化趋势 推行电子票据, 采取加密签章 防篡改防伪等安全技术措施, 以二维码和短信方式呈现 实现 有, 现在新系统已经实现有, 现在新系统已经实现后续也可能会出现其他需要完善的功能没有成熟的解决方案, 各省市尚在探索中 有, 但是正在推进中 有, 但取决于随着以后票种的变化 有, 但属于初期推广阶段 非税收入收缴管理系统分为中央版和地方版 地方版最早在 1999 年 10 月于四川省试点应用,2009 年财政部要求各地方财政部门完善非税收入收缴管理系统, 自此通过非税收入收缴管理系统进行收缴逐渐取代 就地缴库 成为主要的收缴方式 中央版在 2002 年开始在建设部 证监会等 8 部门试点运行 目前中央 地方各省 市 县三级已经完成非税收入收缴系统的部署 图 18 非税收入收缴管理系统的发展历程 资料来源 : 兴业证券研究所 随着互联网的发展和支付手段不断丰富, 非税收入收缴系统也开放了网上银行 批量代扣 自主终端 POS 刷卡等多种支付渠道, 某些收费项目还向微信支付 支付宝等互联网第三方支付平台开放 根据财政部要求各级财政部门也将逐渐实现财政票据电子化管理系统和非税收入收缴管理系统的对接 但是目前, 非税收入收缴系统还有许多待完善的空间 : 例如各地区正在大力推进的非税收入收缴电 请阅读最后一页信息披露和重要声明

19 子化和大数据信息管理系统 ( 这两点将在后面一节详细说明 ) 表 7 非税收入收缴电子化是下一个非税收入改革的重点 缺陷 升级要求 是否已有解决方案 以前支付手段较为单一, 以银行柜 有, 现在基本已经 台缴款为单一缴款方式 实现 技术 财政票据管理系统与非税收入收缴系统保持独立缴款人持纸质票据缴款往往费时费力, 需要往返于执收单位与代收银行之间 ; 而且会延长资金入缴国功库单一账户的周期能各执收单位之间, 个别执收单位与财政部门之间呈信息孤岛状态, 数据共享尚未全面打通取消汇缴管理模式, 清除执收单位管理过渡账户和汇缴方式专用的 非税收入一般缴款书 是大趋势资料来源 : 兴业证券研究所 随着互联网支付手段的不断丰富, 要求系统具备批量代扣 网上缴费 自助终端 手机缴费 POS 刷卡等多种缴费方式 要求票据管理系统与收缴系统相衔接推进非税收入收缴电子化, 让信息多跑路群众少跑腿, 提供高效的便民服务 建立全方位大数据信息管理系统, 实现政府内部数据共享 要求系统将收缴来的资金统一汇入国库单一账户, 即以直缴方式为主, 以简化缴库业务环节 有, 福建 云南 重庆已经实施有, 但各省市尚在推进中 没有成熟的解决方案, 各省市尚在探索中 有, 目前山西省已经实施, 但许多省份仍然有汇缴方式 3.2 下一个机遇: 非税收入收缴电子化我们认为中央和地方各级财税票据电子化管理系统和非税收入收缴系统大部分升级改造需求已经满足, 县一级的推广也已经接近尾声, 因此非税领域软件提供商靠销售软件能获得的收入的空间已经有限, 但是由于政府机构客户粘性大, 往往会选择原来为其搭建系统的提供商作为系统运维商, 由此系统提供商可以从已经占领的市场中获得稳定的运维收入 但是通过上一节的分析, 我们可以看见非税收入信息化行业仍然存在着商机 : 电 子票据和非税收入收缴电子化, 医疗票据等其他财政票据电子化, 非税收入公共 缴费平台 非税收入收缴电子化 电子票据 公共缴费平台实际上相互关联, 共同构成一个小型的生态系统, 如果其中之一 跛足, 那么剩余两个都不能实现 其中非税收入收缴电子化是生态中的核心, 电子票据和公共缴费平台其实是实现非税收入收缴电子化的前提 以下篇幅用于详细阐述三者关系及其未来的发展空间 财政电子票据 财政电子票据是纸质票据的电子化形式, 是由省级以上财政部门依托信息技术手段统一发放的, 可作为非税收入收缴凭证的电子化数据, 由电子票号 缴款信息等要素构成, 并采取加密签章 防篡改防伪等安全技术措施, 具体内容可以用白纸打印 二维码图形以及短信等方式呈现, 缴款人可凭上述形式向执收单位索取财政票据 相较于纸质版的财政票据, 电子票据具有只有一份票据版式文件 采用电子信息防伪 以电子形态储存 可在白纸上打印的特点 财政票据电子化管理主要包括票据日常管理环节的电子化 票面信息的电子化 票据本身的电子化 请阅读最后一页信息披露和重要声明

20 三个方面 目前前两个阶段已经实现, 但是还未完全实现 票据本身电子化 的阶段, 即电子票据能广泛应用到所有票种及所有的收缴环节 目前浙江省各别执收单位已经试点电子票据 湖南省也已经成功推行社会保险基金电子收款收据 但是大部分省份电子票据探索工作都还未起步, 所以该领域尚有很大发展空间 图 19 缴款成功后收缴平台发送的电子缴款凭证和短信 资料来源 : 浙江政务服务网, 兴业证券研究所 推广财政电子票据其目的不仅在于可以大大降低财政部门的印刷和执收单位的保管成本, 更多的是网银收缴 第三方支付等方式兴起背景下的解决网银收缴方式导致纸质票据无法传递 资金确认不及时问题的需要 例如, 通过网银方式收取考试报名业务的报名费时, 一般是先通过执收单位业务系统对票据的需求进行甄别后, 在非税收入款项到位时, 对需要票据的开具专用收据进行确认, 对不需要票据的由执收单位开具缴款书集中汇缴确认, 这样就导致从收到款项到资金确认之间存在一定时滞, 由于缴款人与执收单位在空间上不接触, 所以纸质票据无法传递给缴款人 图 20 采用网银收缴方式收缴非税收入的业务流程图 请阅读最后一页信息披露和重要声明

21 资料来源 : 湖南非税收入网, 兴业证券研究所 非税收入收缴电子化 2015 年 4 月, 财政部 中国人民银行印发 财政部 中国人民银行关于中央单位非税收入收缴电子化试点工作的通知 决定在中央单位启用网络版非税收入收缴系统, 开展非税收入收缴电子化试点, 要求财政部 试点执收单位 代收银行和缴款人按照各自职责通过网络版系统开具 发送 接受和处理经过有效电子签名的电子 非税收入一般缴款书, 办理非税收入收缴业务, 实行收缴电子化管理 2015 年选择部分执收单位进行试点,2016 年将所有中央单位的非税收入全部实施收缴电子化 在中央的指导方针下, 地方各级财政部门也开始进一步探索收缴电子化 非税收入收缴系统实现在中央 省 市 县四级全覆盖并不代表非税收入收缴电子化已经完成, 前者只是后者的一个阶段 非税收入收缴电子化包括电子缴款和电子缴库两个主要环节 电子缴款覆盖缴款人提出在线受理缴款申请 执收单位开具电子票据及缴款码 网银代收成功后提供电子形式的 付款凭证 银行向执收单位和银行反馈付款信息几个环节 电子缴库则主要覆盖非税资金从汇缴结算户或国库单一账户划转至财政专户和金库的过程 图 21 非税收入收缴电子化 电子缴款 业务流程 请阅读最后一页信息披露和重要声明

22 资料来源 : 湖南非税收入网, 兴业证券研究所 图 22 非税收入收缴电子化 电子缴库 业务流程 资料来源 : 湖南非税收入网, 兴业证券研究所 非税收入公共缴费平台 在执收单位向缴款人开具电子版的财政票据及缴款码之后, 就必须为缴款人提供 一个通过输入缴款码就可以缴费的入口, 而且在这一个入口就能实现所有非税项 目的缴纳 由此, 非税收入公共缴费平台就应运而生 目前有以下几类企业或机构从事非税收入公共缴费平台的运营 :(1) 微信支付 支付宝之类的第三方互联网支付平台 ;(2) 政府企业委托门户网站提供商搭建, 但建成之后版权归政府所有 ;(3) 非税收入信息化系统提供商自己独立建造 我们认为第 (2) 种方式将会成为主流, 但 (1) 会因此而发展,(3) 中系统承建 请阅读最后一页信息披露和重要声明

23 商可以选择和政府合作, 从而对 (2) 产生一定的替代作用 主要有以下 3 个理由 : A. 由于非税收入收缴各个环节都具有很强的地域性, 而且非税收入收费项目庞杂, 所牵涉部门众多, 如果没有很强的资源和渠道很难打通各个政府机构 事业单位 社会团体, 所以由省级财政部门和政府通过顶层设计来强制推动是唯一最为有效 最快搭建缴费平台的方式 B. 第 (1) 种方式能够存在主要是因为各地政府在搭建缴费平台时出于便民的考虑主动与微信 支付宝等互联网支付平台合作, 所以这些支付平台才能成为非税收入的缴费入口 C. 李克强总理在今年的 政府工作报告 中明确提出要大力发展 互联网 + 政务服务,2016 年 4 月 14 日, 国务院转发发改委 10 部门 推进 互联网 + 政务服务 开展信息惠民试点实施方案, 决定 2016 年为 互联网 + 政务服务 试点阶段,2017 年为全国推广阶段 目前浙江 江苏 山东 甘肃 上海的政务服务网都已经上线, 其中浙江政务服务网就已经添加 公共支付 模块, 已经实现部分试点执收单位的部分非税收入项目全流程电子化收缴 我们预测各级政府将陆续建立完善的政务服务网, 届时政务服务网中提供 公共支付 平台是大趋势 而且政务服务网已经覆盖省 市 县 乡 街道, 同时又能将所有政府机关的信息整合到一个网站上, 为全省居民提供 一站式 政府服务网上办理及其指南 涉及衣食住行的各类便民服务 政务数据公开等全方位服务, 而且还采取了网页版 移动端 微信公众号服务平台等多种形式 我们预测随着 2017 年 80% 的政务都能实现网上办理, 适时该类网站和全省居民之间将形成极强的粘性 D. 关于第 (3) 种模式如何对 (2) 发生替代作用从而获得发展我们将在 5.1 节结合具体公司进行详细阐述 表 8 浙江政务服务网能提供 一站式 全方位政务服务, 将形成极强的粘性栏目所提供服务的类别个人办事教育科研 就业创业 住房 医疗卫生 社保救助 交通 旅游 出境入境 纳税缴费 职业资格 证件办理 知识产权 消费维权 司法公证 民族宗教 文化体育 环境气象 公安 退休 其他法人办事设立变更 准营准办 投资审批 资质认证 年间延续 人力社保 医药卫生 教育科技 文化体育 出版广电 文物保护 交通运输 环保绿化 国土建设 工业生产 商贸服务 招标拍卖 知识产权 税费财务 融资信贷 安全防护 质量标准 检验检疫 公安消防 司法公证 海关口岸 涉外服务 民族宗教 农林牧渔 水利水务 破产注销 信息产业 其他行政审批省市县发改委 经信委 工商局 教育局 科技厅 财政局 地税局 食药监局 卫计委等 30 多个部门的各种行政审批事项便民服务婚育收养 教育培训 求职执业 纳税缴费 就医保健 社会保险 福利救助 房屋租售 交通旅游 证件办理 场管设施 公共安全 司法公证 环境气象 三农服务 小企业服务阳光政务四张清单 ( 行政权力清单 部门责任清单 企业投资负面清单 财政专项资金清单 ) 重点事项公开 ( 公务员考录 人事任免 财政预决算 招投标信息等 ) 政民互动等数据开放电子证照 档案数据 法人信息 统计数据等等资料来源 : 浙江政务服务网, 兴业证券研究所 图 23 浙江政务服务网 公共支付 模块 请阅读最后一页信息披露和重要声明

24 资料来源 : 浙江政务服务网, 兴业证券研究所 3.3 总结非税收入管理系统作为金财工程的重点系统之一, 财政部门对其建设及完善工作极为重视, 近几年已经投入资金大力建设 但是, 从空间上来看, 经过近几年向全国范围内推广目前中央 省 市 3 级已经实现全覆盖, 个别地区县一级还在推进中, 但是基本也将在今年实现全覆盖, 所以对系统承建商而言, 跑马圈地的过程已经结束, 但是可以在各自所占领的市场实现稳定的运维服务收入 从系统性能方面来看, 基本的功能现在已经实现, 但是非税收入收缴电子化还在探索试点阶段, 尚未有成熟的解决方案, 非税信息化领域中有实力的提供商可从财政电子票据 非税收入收缴电子化 非税收入缴费平台所形成的小型生态中抓住机遇取胜 4 保持绝对竞争优势, 核心业务有望稳定发展 4.1 公司近三年业绩持续较快增长 通过公司近三年的财务数据可以看出, 公司营收从 2014 年开始已经突破 1 亿规模, 增速保持在 28% 左右 2015 年归属于母公司的净利润为 3673 万元, 且呈现加速上涨趋势 公司营收增速平稳而净利润加速增长的原因主要系营业外收入比 2014 年增加 200 万所致 公司营业外收入主要由收到的增值税返还和政府补助构成, 请阅读最后一页信息披露和重要声明

25 剔除营业外收入影响,2014 年和 2015 年营业利润增速分别为 15.02% 和 13.46%, 两者基本一致 图 24 公司近 3 年业绩持续较快增长 ( 单位 : 万元 ) 资料来源 : 招股说明书, 兴业证券研究所 虽然营业收入增速稳定保持在 28% 左右, 但是其中使营业收入保持较快增长的来源发生了明显变化 公司的主营业务收入包括三大类 : 软件开发与销售 技术服务 硬件及耗材等销售 前两者在主营业务中的占比高达 88% 以上, 是公司的核心业务 其中软件开发与销售是主营业务的基础, 包括软件销售和定制软件开发, 主要指向政府部门销售非税收入管理系统及其他软件产品所获得的收入以及根据客户的特殊需求在这些软件的基础上做二次开发所获得的收入 ; 技术服务包括运维服务 培训服务和公共缴费平台服务, 主要受软件开发与销售业务的带动 2015 年软件开发与销售服务出现负增长, 而技术服务增速由 2014 年的 22.83% 上升至 43.42%, 也从侧面验证了我们在上一节中所提出的 从地域上来讲, 跑马圈地过程已经接近尾声, 但非税收入系统提供商可在原来已经占领的市场上获取稳定运维收入 的观点, 增速来源的变化是受行业发展阶段的影响 图 25 公司软件开发与销售收入下降而技术服务 强势 增长 ( 单位 : 万元 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

26 资料来源 : 招股说明书, 兴业证券研究所 虽然主营业务的 原动力 软件开发与销售业务营收在去年有所下降, 但是 并不意味着未来公司的业绩将持续萎缩 我们认为公司以后的业绩不仅能保持持 续增长, 而且还有 逆袭 的机遇 我们将在下面的篇幅中展开详细论述 4.2 已获众多高粘性客户, 核心业务有望稳定增长博思软件作为非税信息化领域的龙头企业, 经过 13 年的成长, 在市场占有率方面已经拥有绝对优势, 并且已经积累大量高粘性的客户 有这两个 筹码 在手, 公司可以继续在非税领域保持领先优势, 获得稳定的运维服务收入 除此之外随着政府管理水平不断提高, 系统在很多方面还有升级改造需求, 这一行业因素将继续驱动公司核心业务稳定增长 (1) 市占率高 公司非税以及票据系统在财政部及全国 17 个省 近 100 个城市 超过 500 个县区 10 万家以上单位用户中得到推广应用 ; 其中博思财政票据电子化管理系统的市占率稳居全国第一 (2) 客户黏性大 首先, 非税收入收缴管理系统和非税收入政策管理系统对财政部门的非税收入日常规范化管理和财政监督起到重要作用, 涉及的执收 ( 执罚 ) 单位 代收银行 各级财政部门等用户数量众多, 替换成本较高, 客户黏性较强 ; 其次, 出于减少维护升级难度和降低维护成本的考虑, 财政部门往往会以单一来源的方式向原系统承建商采购系统运维服务 (3) 运维网点多, 可及时为客户提供运维服务, 促使更多客户选择博思 目前公司已经有 1 个全国统一技术支持中心,17 个省级运维中心 本次募投项目拟投入 万元建设全国运维中心 1 个, 升级原有省级运维分中心 9 个, 新建省级运维分中心 8 个, 升级原有市级运维网点 31 个, 新增运维网点 23 个 届时将进一步提高公司的运维服务水平, 运维服务网络的提前建设与本地化, 将促使更多的客户选择公司所提供的运维服务, 有助于公司拓展省外市场 请阅读最后一页信息披露和重要声明

27 (4) 系统升级改造的需求还将继续 : 在上一节的行业分析中, 我们已经看见由于政府财政管理水平还有很大提升空间, 日后非税收入收缴政策还将发生较大变动, 由此给系统带来升级改造的需求, 例如逐步取消汇缴方式而全部通过直缴方式将资金直接汇入国库单一账户中 ; 除此之外, 在财政票据管理方面, 现在在部分省份, 除非税票据之外的其他财政票据电子化程度不高, 例如医疗票据和公益票据, 这方面的改革还将继续, 将给公司核心业务带来红利 图 26 公司非税和票据系统覆盖 17 个省份, 拥有极高的市占率 资料来源 : 公司官网, 兴业证券研究所 单就非税收入收缴系统而言, 博思软件已经中标财政部 2016 年的升级改造和运维项目, 升级费用加每年的运维服务费约为 70 万元, 按照博思软件运维服务费的收费标准, 每年非税收入收缴系统的运维服务收入约为 (500 元 *10 万个执收单位 +12 万元 *(100 个市级系统 +17 个省级系统 )=6404 万元 从销售单价上来看, 财政票据电子化管理系统比收缴系统稍低, 理论上运维费也应该低一些, 保守估计 3000 万元 从以上结果来看, 核心系统运维收入加总之后每年可继续保持很大的体量 表 9 博思软件核心产品的销售和运维收费标准 系统名称 类别 博思软件收费标准 财政端 市 16.8 万 / 套, 县 1.7~9.8 万元 / 套 ; 财政票据电子化管理系统 销售开票端 1380 元 / 点 ; 直管端 4800 元 / 套 ; 运维 安装软件第 1 年免费运维 ; 销售 财政端 市 25 万 / 套 非税收入收缴管理系统 安装软件第 1 年免费运维 ; 运维主体系统维护费 12 万 / 年 ; 每个执收单位 500 元 / 年 资料来源 : 中国政府采购网, 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明

28 4.3 面对同业竞争: 因为专注, 所以更专业非税收入管理应用行业形成了以少数几家专业的财政管理软件提供商为主, 部分零散的财政信息单位 地方性小软件厂商为辅的竞争格局 各专业的财政管理软件提供商均拥有各自的市场份额, 形成相互竞争 合作和共同发展的市场格局 与主要竞争者相比, 公司是唯一一家十多年来一直专注于政府非税收入管理信息化应用领域, 并以非税收入管理应用软件为核心业务的专业供应商, 其他竞争对手的核心业务不在于非税收入管理应用领域, 非税收入管理软件的销售收入占其主营业务的比重较低 这些厂商主要是在非税收入收缴管理系统上和公司有竞争, 在财政票据电子化管理系统领域, 公司的龙头地位十分稳固 表 10 主要竞争对手的核心业务都不在非税收入管理领域 竞争对手 主要产品 非税领域市场份额 东软集团 业务涉及社会保障 国土资源 财政 税务 公安 质检 环保等 ; 财政部 辽宁 黑龙江 陕西 贵州 财政信息化领域主要有非税收入收缴管理系统 财政综合业务解决方案 用友政务 行政事业单位资源管理软件 江苏 公共财政管理软件政府部门计划财务软件社保基金管理软件等 深圳龙图 金财工程支撑应用平台 四川 预算指标管理系统财政账务管理系统财政专户资金管理系统等 兴财信息 国库集中支付管理系统 北京 河南 预算单位管理系统部门预算编报系统等 广东瑞联 银行资本管理系统操作风险管理系统财政非税收入管理系统等 广东 上海 其他 湖北 ( 同步远方 ) 湖南( 湘邮科技 远见信息 ) 资料来源 : 公司公告, 中国政府采购网, 兴业证券研究所 5 拓展新业务抢占先机, 大力获取 C 端用户 5.1 打造 e 缴通, 向公共缴费业务延伸我们在第 3 节中已经论述了非税收入公共收费平台将是非税领域的机遇之一, 而且我们预测 把非税收入支付平台作为政府自建的一站式政务服务门户网站中的一个功能模块 将成为主流 但是这并不意味着类似于博思软件这样的非税领域系统提供商没有 分一杯羹 的机会 政府可能会出于降低建造成本的考虑, 将政务服务网中 公共支付 这一模块外包给公司这样的非税管理系统提供商, 督促各执收部门合作的事由政府来做 届时我们预计其具体使用场景主要有 3 种 :(1) 缴款人点击 公共支付 后, 直接跳转到公司承建的公共缴费平台上进行缴费 ;(2) 缴款人在线办理好相关业务后通过接口直接跳转到缴费平台缴费 ;(3) 通过搜索引擎也能直接进入该平台 在这一模式下, 非税收入管理系统提供商直接承担所有的建造费用 ( 或者政府按每 请阅读最后一页信息披露和重要声明

29 年的使用量向提供商支付一定比例的费用 ), 并且自负盈亏, 版权归系统提供商所 有 目前非税收入管理系统提供商中做公共缴费平台的主要有福建博思软件和湖 南远见信息两家公司, 其产品分别是 e 缴通 和 非税付 图 27 湖南远见信息非税收入缴费平台 非税付 资料来源 : 湖南非税付缴费平台, 兴业证券研究所 那么如果非税管理系统提供商做这样的公共缴费平台是有利可图的, 那么具体到博思软件, 它做这样的平台有哪些优势呢? 首先, 做这样的平台肯定不能只是简单地提供一个链接的形式跳转到相应的部门办事网站, 必然应将全省分散的各个支付入口整合到同一个平台上, 直接输入电子票据上的缴款码或个人基础信息便可直接缴费, 中间没有任何中转环节 这样一来就必然要求支付平台能调用财政票据数据库里的所有票据信息, 并且能与非税收入收缴系统对接, 向银行发送付款指令, 并向财政和执收单位反馈缴款信息 所以对这两个系统有着深刻理解的系统提供商相对于门户网站提供商从技术上来讲具备天然的优势 图 28 公共缴费平台需要连接非税收入管理系统, 具有一定的技术壁垒 请阅读最后一页信息披露和重要声明

30 资料来源 : 公司官网, 兴业证券研究所 其次, 公司核心产品几乎覆盖所有的政府部门, 已经与他们有着长期且稳定的合作关系, 公司积累下来的口碑与良好的合作关系有利于政府部门在缴费平台的搭建上进一步与之合作, 摩擦与阻力将减小很多, 此为第二大优势 我国各政府机构 事业单位 社会团体分为 中央 - 省级 - 市级 - 县级 进行编制, 每一级在编机构数目众多, 类目庞杂, 而公司的核心产品财政票据管理系统几乎涉及以下所有单位, 大部分单位也都是非税收入执收单位, 需要安装非税收入收缴管理系统 以福建省省级机构编制为例, 共分为 13 大类, 共涉及 145 个机构或单位 除事业单位外, 市级机构的机构设臵和数量与省级大致相同, 但是市级事业单位数量比省级更多, 一般都在 100 个以上, 多出来的单位主要是教育培训事业单位 ( 中学 专科院校等 ) 卫生事业单位( 医院 妇幼保健院等 ) 参管单位等 表 11 公司核心产品几乎覆盖以下所有政府机构 事业单位 社会团体( 省级 ) 分类 机构 数量 中央省委 办公厅 组织部 宣传部 统一战线工作部 政法委员会 机构编 14 制委员会 省直机关工作委员会 政策研究室 老干部局 信访局 精神文明建设办工室 机要局 国家保密局 对外宣传办公室 省人大 省政协 人大代表常务委员会 省政协委员会 2 中共省纪委 省纪律检查委员会 1 省法院 省检察院 省高级人民法院 省人民检察院 2 省政府办公厅 省人民政府办公厅 1 省政府组成部门 发改委 经济和信息化委员会 卫计委 教育厅 科学技术厅 民族与宗教事务厅 公安厅 监察厅 民政厅 司法厅 财政厅 人力资源和社保厅 国土资源厅 环境保护厅 住房和城乡建设厅 交通运输厅 农业厅 林业厅 水利厅 海洋与渔业厅 商务厅 文化厅 审计厅 人民政府外事办公室 24 省政府直属特设机构省人民政府国有资产监督管理委员会 1 省政府直属机构 地方税务局 工商行政管理局 质量技术监督局 广电局 体育局 13 安全生产监督管理局 食药监局 统计局 旅游局 粮食局 物价局 人民政府侨务办公室 人民防空办公室 省人民政府部门管理 公务员局 人民政府法制办公室 机关事务管理局 金融工作办公 7 机构 室 重点项目建设管理办公室 交通战备办公室 监狱管理局 副厅级以上事业单位 省委党校 社会主义学院 省委党史研究室 档案局 人民政府发 27 ( 不含高等院校 ) 展研究中心 地方志编纂委员会 社会科学院 农业科学院 供销合作社联合社 地质矿产勘查开发局 福建日报社 省广播影视集团 政府投资项目评审中心 省委讲师团 经济信息中心 公共资源交易中心 铁路建设办公室 煤田地质局 测绘地理信息局 人民政府水电站库区移民开发局 海洋与渔业执法总队 节能监察 ( 监测 ) 中心 知识产权局 疾病预防控制中心 中国闽台缘博物馆 专用通信局 教育考试院 高等院校 福州大学 福建师范大学 福建农林大学 集美大学等 26 群众团体 省总工会 共青团委员会 妇女联合会 科学技术协会 社科联 18 文学艺术界联合会 红十字会 法学会 计划生育协会等等 民主党派 工商联 国民党委员会 工农民主党委员会 民主同盟委员会 九三学社 致公党委员会 民主促进会 工商联 9 资料来源 : 中共福建省委机构编制委员会办公室, 兴业证券研究所 最后, 公司业务分布在 17 个省份, 拥有极高的市场占有率, 有利于将成功的平台搭建经验快速复制到外省 ; 如果能建成一个版权归公司所有缴费平台, 并且 17 个省的非税缴费业务都会跳转到这一个平台上来办理, 那么该平台将拥有巨大流量, 届时公司可以开展流量导入等互联网服务, 其中的利润空间十分巨大 请阅读最后一页信息披露和重要声明

31 公司在上市之前就已经搭建了公共缴费平台 e 缴通, 现阶段尚处于起步阶段 e 缴通 基于 SaaS 软件模式, 执收单位不需要另外投入硬件设备及软件系统, 只需将业务系统接入平台, 购买平台提供的公共缴费服务, 即可为公众办理缴费业务 该平台现在已经汇集福建 云南 黑龙江 重庆四个省份的会计考试报名 国家司法考试报名 交通罚款缴纳 大中专院校缴费等多个入口 目前来自于公共缴费平台服务的营收在 2015 年已经达到 503 万元, 同比增长 105% 图 29 公司 e 缴通 公共缴费平台 资料来源 : 公司官网, 兴业证券研究所 图 30 e 缴通 缴费流程 资料来源 : 公司官网, 兴业证券研究所 公共缴费平台是未来公司 将主营业务向电子票据及公共缴费服务转化, 将公司 业务服务主体从征收环节 ( 财政部门 执收单位 ) 向缴纳环节 ( 社会公众 ) 扩展 请阅读最后一页信息披露和重要声明

32 战略规划的重要一步, 是公司着力打造的重点 此次募资 万元投入 非税收入管理及公共缴费服务平台项目, 除了加强公司核心产品之外, 还欲完善 e 缴通 公共缴费网, 将用户规模由每天万人提升到每天 50 万人以上, 并支持更加丰富的缴费模式 日后公司还计划将公共缴费平台的服务对象从区域性 少量非税收入收缴品种逐步向全国性 大批公共服务缴费品种发展, 欲将公共缴费平台发展成为一个互联网入口, 以期开展流量导入等其他互联网业务 5.2 把握财政电子票据发展机遇, 缔造新的盈利增长点公司在 2015 年 7 月参与了福建省电子证照共享服务试点建设项目, 负责电子票据云平台的建设, 主要任务是推广电子票据的应用, 争取在福建省建设电子票据云平台, 为包括开票单位 票据监管单位 社会公众在内的各类电子票据使用者提供电子票据管理 赋码 监制 开具 存证 送达 查验 存档 报销等全生命周期的闭环应用, 在卫生医疗 交通执法等发票使用量较大的领域内率先推行电子发票代替纸质发票作为报销凭证, 并推广在电子商务领域的应用 通过在福建省内的电子票据的成功建设经验, 再加上公司在核心业务上超高的市场占有率, 有利于公司将电子票据成功经验迅速复制到全国, 从而在财政票据电子化领域 再下一城 除此之外, 从第 3 节的行业分析中我们也可以看出, 电子票据和公共缴费平台本来就是不可分割的有机体, 具有很强的关联性, 通过与公司现在正重点打造的 e 缴通 等公共缴费平台相互协同, 两者有望成为公司新的盈利增长点 6 投资建议及盈利预测 公司是非税收入信息化领域的龙头企业, 在核心业务上拥有极高的市场占有率, 可以在未来获得稳定的运维收入, 此外未来非税收入政策还将不断完善, 因此将 持续激发客户系统升级换代需求, 核心业务将继续保持较快增长 公司紧抓行业 发展机遇, 积极布局电子票据和公共缴费平台服务, 创造新的盈利增长点 我们 给予 年盈利预测 EPS 分别为 0.65 元 0.79 元和 0.96 元 我们看好公 司在非税收入信息化领域的卡位优势, 给予 增持 评级 表 12 公司盈利预测假设 年份 E 2017E 2018E 软件开发与销售 技术服务 主营业务收入 ( 百万 ) 同比增长率 % 毛利率 % 主营业务收入 ( 百万 ) 同比增长率 % 毛利率 % 主营业务收入 ( 百万 ) 硬件及耗材销售 同比增长率 % 毛利率 % 营业费用 / 主营业务收入 % 请阅读最后一页信息披露和重要声明

33 管理费用 / 主营业务收入 % 财务费用 / 主营业务收入 % 实际税率 % 数据来源 : 兴业证券研究所整理 7 风险提示 1 公共收费平台和电子票据业务推进不及预期 ; 2 软件销售业务增速放缓 ; 3 竞争加剧风险 请阅读最后一页信息披露和重要声明

34 附表资 gscwbb 产负债表 单位 : 百万元 利润表 会计年度 E 2017E 2018E 会计年度 E 2017E 2018E 流动资产 营业收入 货币资金 营业成本 交易性金融资产 营业税金及附加 应收账款 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 非流动资产 资产减值损失 可供出售金融资产 公允价值变动 长期股权投资 投资收益 投资性房地产 营业利润 固定资产 营业外收入 在建工程 营业外支出 油气资产 利润总额 无形资产 所得税 资产总计 净利润 流动负债 少数股东损益 短期借款 归属母公司净利润 应付票据 EPS( 元 ) 应付账款 其他 主要财务比率 非流动负债 会计年度 E 2017E 2018E 长期借款 成长性 (%) 其他 营业收入增长率 27.6% 17.7% 18.5% 18.5% 负债合计 营业利润增长率 13.5% 26.0% 23.8% 24.6% 股本 净利润增长率 17.8% 19.8% 21.5% 22.6% 资本公积 未分配利润 盈利能力 (%) 少数股东权益 毛利率 67.1% 66.9% 66.6% 66.3% 股东权益合计 净利率 24.0% 24.4% 25.0% 25.9% 负债及权益合计 ROE 16.2% 15.4% 15.8% 16.2% 现金流量表 单位 : 百万元 偿债能力 (%) 会计年度 E 2017E 2018E 资产负债率 17.5% 36.2% 34.1% 31.7% 净利润 流动比率 折旧和摊销 速动比率 资产减值准备 无形资产摊销 营运能力 ( 次 ) 公允价值变动损失 资产周转率 财务费用 应收帐款周转率 投资损失 少数股东损益 每股资料 ( 元 ) 营运资金的变动 每股收益 经营活动产生现金流量 每股经营现金 投资活动产生现金流量 每股净资产 融资活动产生现金流量 现金净变动 估值比率 ( 倍 ) 现金的期初余额 PE 现金的期末余额 PB 请阅读最后一页信息披露和重要声明

35 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标 准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王立维 wanglw@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京西城区锦什坊街 35 号北楼 (100033) 传真 : 深圳地区销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾雅琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申胜雄 shensx@xyzq.com.cn 赵新莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 私募及企业客户负责人刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 hanlf@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明

36 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 郑梁燕 阳焓 王子良 周围 孙博轶 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真 :(852) 信息披露 股情况 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明