公司公告点评

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1 公司研究 公司点评报告 证券研究报告 industryid 通信运营 增持 ( 维持 ) marketdata 市场数据 报告日期 收盘价 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 净资产 ( 百万元 ) 总资产 ( 百万元 ) 每股净资产 2.87 dycompany 二六三 ( ) title 携手乐视加速推进 MVNO, 云通信重塑价值 #createtime1# 2016 年 06 月 23 日 主要财务指标 $zycwzb 会计年度主要财务指标 $ E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 同比增长 -3.9% 25.6% 32.2% 31.7% 净利润 ( 百万元 ) 同比增长 -60.2% 183.9% 20.8% 45.7% 毛利率 63.0% 65.6% 66.8% 66.8% 净利润率 8.2% 18.6% 17.0% 18.8% 净资产收益率 (%) 2.7% 6.8% 8.0% 11.4% 每股收益 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) relatedreport 相关报告 二六三 (002467)SaaS 卡位移动办公,MVNO 迎来收获期 二六三 (002467): 云通信打造企业入口, 海外淘金华人市场 获得移动转售牌照, 打开未来成长空间 分析师 : 唐海清 tanghq@xyzq.com.cn S assauthor 研究助理 : 王奕红 wangyihongyjs@xyzq.com.cn 王俊贤 投资要点 事件 : 公司发布公告, 公司全资子公司广州二六三移动通信有限公司于近日与乐视移动智能信息技术 ( 北京 ) 有限公司签署了 合作协议 二六三为乐视的终端用户提供境外移动通信服务 MVNO( 移动虚拟网络运营 ) 加速推进, 有望超预期发展 投资观点 : 1) 云通信平台重塑价值, 构建企业互联网生态 263 云通信平台连接微信企业号 工作圈 用友超客 致远软件等 SaaS 平台或应用提供商, 公司定位于 SaaS 基础通信服务商 公司作为国内企业邮箱及电话会议的企业通信龙头, 依托在基础通信领域的优势切入 SaaS, 将自身的基础通信同合作方的 OA CRM 视频等 SaaS 模块集成, 打造数据 功能共享的 263 云通信 +SaaS 生态, 未来前景广阔 2) VOIP 和 IPTV 业务有望迎来快速增长 公司 VOIP 稳居华人市场第一品牌,IPTV 借助其渠道 品牌优势, 不断 跑马圈地 海外华人市场, 有望迎来用户数 +ARPU 值的双提升, 推动海外业务快速增长 3) 加速推进 MVNO, 坐拥数十亿市场空间 面对华裔和出境游通信市场空缺, 公司和小米 魅族 奇酷 三星 乐视 众信旅游等企业合作, 借助其产品 渠道拓展用户, 加速发展 MVNO, 未来有望独享全球华人通信数十亿元蛋糕 4) 盈利预测与估值 : 预计 年净利润为 1.67 亿 2.02 亿 2.94 亿, EPS 分别为 0.21 元 0.25 元和 0.37 元, 重申 增持 评级 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 报告正文事件公司发布公告, 公司全资子公司广州二六三移动通信有限公司于近日与乐视移动智能信息技术 ( 北京 ) 有限公司签署了 合作协议 二六三为乐视的终端用户提供境外移动通信服务 点评 MVNO( 移动虚拟网络运营 ) 加速推进, 有望超预期发展 MVNO 主要服务于海外常住华人群体 ( 移民 留学生 ) 和商旅华人群体 ( 国内出境旅游居民 海外商旅人士 ) 两类客户, 为其提供移动数据流量和 Sim 卡服务, 解决用户的跨境上网 通话难题 公司此次和乐视手机合作, 推进 MVNO 速度极快 其合作模式为公司提供境外移动通信业务产品 (MVNO) 给乐视手机用户使用, 双方共同负责产品上线后的运营推广, 然后双方就终端用户购买 MVNO 服务产生的收入进行分成 此前公司已经和小米 奇酷 海信 魅族 三星以等厂商进行类似合作, 以及和众信旅游等出境游公司合作, 都是为了借助这些合作企业的产品 渠道去铺用户, 加上公司去年定增募集的 4.25 亿资金投入 MVNO 项目, 资金也有保证, MVNO 有望超预期发展 我们认为, 这块市场蛋糕很大, 竞争参与者几乎没有, 所以公司借助合作方资源进行加速布局 抢占用户 提升品牌形象, 占据市场先发优势, 未来有望独享数十亿市场空间 263 云通信 +SaaS 构建企业互联网生态, 重塑价值 首先,263 企业云通信平台连接人 工作 信息, 涵盖邮箱 电话 视频 网络会议以及网络直播 企业网盘 即时通信六大模块, 满足企业降低成本 提高效率的刚需, 集成为统一平台后, 优势凸显, 更受客户青睐 1)263 企业邮箱, 已积累了 500 万用户, 每天的收发超过 1 亿, 存储量累计超过 6PB, 是国内市场份额最大的企业邮箱 ;2) 公司电话会议产品支持 3000 人同时在线, 覆盖 56 个国家和地区, 价格 ( 市场的 60%) 非常有竞争力 另外, 支持 100 多种格式 全文搜索 文件归档的企业网盘 3) 通过收购展视互动成为网络直播领域的龙头, 能够支持多种播放形式, 无缝对接客户业务系统, 支持全高清视频 文档 + 互动混合模式, 广泛应用于医药 金融 教育 贸易 物流等行业 其次,263 云通信平台连接微信企业号 工作圈 用友超客 致远软件等 SaaS 平台或应用提供商, 将自身的基础通信同合作方的 OA CRM 视频等 SaaS 模块集成, 打造数据共享 功能共享的 263 云通信 +SaaS 生态, 构建企业互联网生态圈, 未来前景广阔 最后, 作为国内企业邮箱及电话会议的企业通信龙头,263 依托原有的在基础通信领域的优势切入 SaaS 的战略, 将自身定位于 SaaS 基础通信服务商 在 SaaS 行业快速发展的进程中,263 与行业参与方更多的是合作而非竞争, 公司未来将充分享受企业互联网的发展 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 海外 VOIP 和 IPTV 有望迎来快速发展 据 PointTopic 报告预测,2015 年 VOIP 市场规模超过 200 亿美金, 年 VOIP 市场复合增长率达 13% 公司产品主要覆盖新 美 澳 加四个地区, 在美国 voip 产业排名前五, 在加拿大 澳大利亚 美国地区的华人市场长期占据第一的位置 263 VOIP 业务具有价格和华人个性化功能 ( 中美双号 随身带 与手机 APP 绑定共享 ) 优势,2015 年底 VOIP 已覆盖 26 万户家庭,ARPU 值是 美金 / 月 / 户, 随着公司在新加坡 澳大利亚等新市场的拓展和发力, 以及加拿大和美国市场的继续深化, 用户数规模会持续扩大, 我们认为未来几年这块业务还能保持 25% 以上的增速 2015 年底 263 IPTV 已覆盖 万户海外家庭, 用户第一年只交 美金, 可以免费看, 第二年开始按月收费 美金 / 月 / 户 我们判断, 这块业务公司正处于加速跑马圈地阶段, 而且目前覆盖率只有 10%, 我们判断这块业务未来几年增速可达 30% 盈利预测与估值 : 短期看, 海外 VOIP 和 IPTV 跑马圈地, 市场份额有望继续提升, 云通信平台推动企业通信业务快速增长 ; 中长期看,263 云通信 +SaaS 构建企业互联网生态, 重塑价值 同时, 公司加速推进 MVNO 华人市场, 有望打开数十亿成长空间 因此, 我们积极看好公司未来发展, 预计 年 EPS 分别为 0.21 元 0.25 元和 0.37 元, 重申 增持 评级 风险提示 : 海外业务发展不及预期,MVNO 推进受阻 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 附表资 gscwbb 产负债表 单位 : 百万元 利润表 会计年度 E 2017E 2018E 会计年度 E 2017E 2018E 流动资产 营业收入 货币资金 营业成本 交易性金融资产 营业税金及附加 应收账款 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 非流动资产 资产减值损失 可供出售金融资产 公允价值变动 长期股权投资 投资收益 投资性房地产 营业利润 固定资产 营业外收入 在建工程 营业外支出 油气资产 利润总额 无形资产 所得税 资产总计 净利润 流动负债 少数股东损益 短期借款 归属母公司净利润 应付票据 EPS( 元 ) 应付账款 其他 主要财务比率 非流动负债 会计年度 E 2017E 2018E 长期借款 成长性 其他 营业收入增长率 -3.9% 25.6% 32.2% 31.7% 负债合计 营业利润增长率 -54.6% 185.2% 19.2% 44.5% 股本 净利润增长率 -60.2% 183.9% 20.8% 45.7% 资本公积 未分配利润 盈利能力 少数股东权益 毛利率 63.0% 65.6% 66.8% 66.8% 股东权益合计 净利率 8.2% 18.6% 17.0% 18.8% 负债及权益合计 ROE 2.7% 6.8% 8.0% 11.4% 现金流量表 单位 : 百万元 偿债能力 会计年度 E 2017E 2018E 资产负债率 16.1% 13.8% 14.7% 17.0% 净利润 流动比率 折旧和摊销 速动比率 资产减值准备 无形资产摊销 营运能力 公允价值变动损失 资产周转率 财务费用 应收帐款周转率 投资损失 少数股东损益 每股资料 ( 元 ) 营运资金的变动 每股收益 经营活动产生现金流量 每股经营现金 投资活动产生现金流量 每股净资产 融资活动产生现金流量 现金净变动 估值比率 ( 倍 ) 现金的期初余额 PE 现金的期末余额 PB 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标 准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王立维 wanglw@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京西城区锦什坊街 35 号北楼 (100033) 传真 : 深圳地区销售经理 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾雅琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申胜雄 shensx@xyzq.com.cn 赵新莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 私募及企业客户负责人刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 hanlf@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 郑梁燕 阳焓 王子良 周围 孙博轶 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真 :(852) 信息披露 股情况 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -