3 月大豆走势回顾 3 月 CBOT 大豆冲高后演绎高位宽幅震荡走势,USDA 报告成为涨势终结的关键节点月初期价承继 2 月的涨势不断走高,5 月合约创下 2013 年 6 月以来的新高, 最高冲至 1460 的高位南美产量预估不断下调, 以及美豆出口超预期给市场带来支撑随着 USDA 月度

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树花
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1 北方期货月报 --- 大豆豆粕出口预期下滑, 豆类预期将宽幅震荡观点和策略 : 尽管 3 月 USDA 预计美豆期末库存在 1.45 亿蒲, 高于市场预期的 1.41 亿蒲而从美豆粕出口以及美国国内压榨情况来看, 其压榨需求依然处于相对偏高的水平中, 从每周的出口数据来看, 美豆出口仍处于相对旺盛的局面中, 美豆库存担忧加剧分析师 : 高健从业证号 :F 电话 : gaojnn@163.com 相关研究报告 2012 年豆类未来行情关注焦点及投资机会分析报告美国农业补贴政策回顾阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 1 -

2 3 月大豆走势回顾 3 月 CBOT 大豆冲高后演绎高位宽幅震荡走势,USDA 报告成为涨势终结的关键节点月初期价承继 2 月的涨势不断走高,5 月合约创下 2013 年 6 月以来的新高, 最高冲至 1460 的高位南美产量预估不断下调, 以及美豆出口超预期给市场带来支撑随着 USDA 月度供需报告的出台, 美豆期末库存高于市场预期,CBOT 大豆期价出现深幅下挫此后出口转向南美, 中国需求疲软中国取消南美大豆订单等消息不断充斥国际大豆市场, 给美豆价格带来一定的压力, 美豆旺盛的出口豆粕供给的减少美豆库存下滑的担忧让在阶段性给美豆以支撑, 美豆在 3 月中下旬波动异常剧烈, 大幅涨跌频繁出现期价高位宽幅震荡, 月底, 市场期待 USDA 季度库存报告给市场带来支撑, 美豆价格触底反弹与之相比, 国内豆类相对疲软, 受到直补政策影响的连豆价格不断下滑, 远期合约频创新低, 近强远弱格局非常突出而连粕市场受到下游需求不畅供给增加的影响, 在 3 月上旬遭遇抛压而不断走低市场凸显出外强内弱的格局进入 3 月中旬, 随着油厂停工消化库存, 禽流感影响减弱美豆偏强的影响, 连粕价格开始从低位走高, 市场抄底买盘出现远期合约相对偏强, 市场预计由于中国进口大豆的洗船和改期, 使得到港大豆要低于预期同时养殖业将有所修复提振需求连粕期现价差得到理性回归相比之下, 连豆油走势仍以疲软为主, 尽管消费呈现刚性, 但是供给的增加, 以及库存的高企, 外盘油脂的疲软, 让连豆油走势缺乏人气, 打压力度依然明显总的来看, 截至 3 月 25 日, 美豆指数报收 1346 美分 / 蒲式耳, 较 2 月 24 日上涨 21.8 美分 / 蒲式耳, 涨幅达 1.65%, 美豆粕指数报收美元 / 短吨, 较 2 月 24 日上涨 4.1 美元 / 短吨, 涨幅达 0.95%, 美豆油指数报收美分 / 磅, 较 2 月 24 日下跌 0.28 美分 / 磅, 跌幅达 0.68% 截至 3 月 25 日日, 豆一指数报收 4364 元 / 吨, 比上月下跌 172 元 / 吨, 跌幅达 3.79%, 豆粕指数收报 3331 元 / 吨, 较 2 月 24 日上涨 17 元 / 吨, 涨幅达 0.51% 豆油指数收报 6870 元 / 吨, 较 2 月 24 日上涨 14 元 / 吨, 涨幅达 0.2% 4 月的国内外豆类市场似乎依旧处在诸多不确定中, 天气船运中国需求仍是主导市场脉搏的关键, 期价维持高位运行的概率依然较大阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 2 -

3 基本面分析一季度库存相对偏紧, 美豆旧作供给担忧依旧尽管 3 月 USDA 预计美豆期末库存在 1.45 亿蒲, 高于市场预期的 1.41 亿蒲而从美豆粕出口以及美国国内压榨情况来看, 其压榨需求依然处于相对偏高的水平中, 从每周的出口数据来看, 美豆出口仍处于相对旺盛的局面中, 美豆库存担忧加剧图 : 美豆出口销售情况数据来源 :USDA 截止到 3 月 13 日, 美豆本年度累计出口万吨, 去年同期仅为万吨 USDA 预测美豆 2013/14 年度出口为 4164 万吨美豆出口已经完成 106.7% 市场担心由于压榨亏损, 中国可能会出现大面积洗船的局面, 从美豆出口装船以及周度销售情况来看, 仍未出现该局面中国压榨商目前只是取消了巴西的部分船期如果后期压榨利润继续缩水, 美豆出口或将减弱这将对市场有所压力此外与去年较为类似的是, 美豆粕出口仍处于相对旺盛的局面中, 主要原因来自于阿根廷大豆农民惜售, 压榨下滑, 导致阿豆粕出口量下滑, 国际买家集中到美国截止到 3 月 13 日, 美豆粕出口累计达到 804 万吨, 去年同期为 766 万吨 USDA 预计 2013/14 年度美豆粕出口为 989 万吨, 已经完成 USDA 计划的 81.29% 而 USDA 预计的 2012/13 年度美豆粕出口为 1008 万吨可见美豆粕出口量 USDA 明显低估了, 因此 4 月 USDA 有可能上调美豆粕出口数量图 : 美豆月度压榨数量阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 3 -

4 数据来源 :USDA 可见如果下半年出口和国内压榨需求不能得到抑制, 那么美豆库存或将出现异常紧张的局面, 一般而言,3 月份大豆出口或将从美国转向南美, 从目前来看, 南美物流依然存在较大问题, 但是整体好于预期, 目前桑托斯港口已经出现排队现象, 如果南美大豆能够及时到达, 那么美豆此番反弹的步伐或将减弱, 否则美豆仍将有继续冲高的可能按照惯例, 一般进入 4 月份市场均关注新年度种植面积, 而今年市场可能更加关注库存情况从美豆美豆粕出口以及美国压榨需求来看,9-2 月份美豆需求明显增加, 即便是 2013/14 年度美豆产量出现恢复性增加, 但是由于需求的提振, 美豆的库存仍处于相对偏紧的局面中, 尤其是 3 月 1 日的季度库存, 按照美豆出口销售以及 NOPA 数据测算,3 月 1 日美豆库存预测值在 9.49 亿蒲, 9-2 月份需求占供给量的百分比为 42.10%, 处于近 13 年的最低水平, 比 2012/13 年度还低按照惯例如果低于 50%, 可能会出现供给配给制, 同时高价也将会抑制需求按照历年计算值与报告值的差距平均来测算的话,USDA 的季度库存报告可能在 11.5 亿蒲上下一般而言,USDA 为了后期出口的增加, 一般不会把库存降至配给的程度, 因此 3 月 1 日库存在 12 亿附近的概率较大, 这将高于市场预期水平二南美产量确定, 物流情况成关键进入 2 月份以来, 南美大豆产区干燥炎热, 尤其是巴西地区先旱后涝明显, 使得各界分析人士对南美大豆的产量预估不断下滑美国农业部 3 月份月度供需报告显示, 阿根廷大豆产量为 5400 万吨, 巴西大豆产量从 9000 万吨将至 8850 万吨油世界预估南美五国大豆产量亿吨, 其中巴西大豆产量 8450 万吨, 阿根廷 5350 万吨不过即便是较种植初期产量有所降低, 但是从产量总阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 4 -

量上看, 南美大豆仍是一个丰产年截止到 3 月 21 日, 巴西大豆收割已经完成 67%, 去年同期为 64%, 尽管各家天气预报机构认为未来出现厄尔尼诺的概率比较大但是其对南美大豆产量的影响已经减弱如果按照最新澳大利亚气象机构预测的 5-7 月份出现厄尔尼诺的话, 可能更多的是影响南美大豆外运的问题这将使本来已经出现物流拥堵的局面更加糟糕不过从当前市场来看, 尽管有诸多船只待装,

5 量上看, 南美大豆仍是一个丰产年截止到 3 月 21 日, 巴西大豆收割已经完成 67%, 去年同期为 64%, 尽管各家天气预报机构认为未来出现厄尔尼诺的概率比较大但是其对南美大豆产量的影响已经减弱如果按照最新澳大利亚气象机构预测的 5-7 月份出现厄尔尼诺的话, 可能更多的是影响南美大豆外运的问题这将使本来已经出现物流拥堵的局面更加糟糕不过从当前市场来看, 尽管有诸多船只待装, 但是情况要好于去年目前巴拉那河有 2 条船舶搁浅, 因此从罗萨里奥港出口的大豆暂停装运, 目前有 90 条船在等待装运图 : 阿根廷大豆库存情况数据来源 :USDA 目前而言, 阿根廷农户手中仍有 500 万吨陈豆, 一直惜售抵御 25%-30% 的通胀率, 近几周趁上涨销售加快, 亦是为新豆腾库目前新豆收割不到 1%, 预售约 12% 今年, 虽然经历了先高温后多雨, 但高成本高税收才是最大挑战其种植成本涨约 10%, 出口关税 35% 所得税 36% 扣除这些, 许多农户利润被榨的一干二净这也是美豆粕上涨的关键如果对于新豆, 阿根廷农民继续惜售, 巴西再遭遇物流问题, 那么南美因物流导致供给阶段性偏紧恐怕会再掀起波澜阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 5 -

三进口大豆到港激增大豆库存重返高位美国农业部的数据显示, 自 2 月中旬以来, 我国已经累计取消或延期了 50 万吨美国大豆订单我国还有 187 万吨已订购大豆等待装运, 比去年同期多 75 万吨, 市场预计可能会有一些订单延期可取消中国汇易网预计 3 月份国内进口大豆到港量为 530-590 万吨,4 月份为 600-630 万吨, 5 月份为 620-640 万吨可见从 2013

6 三进口大豆到港激增大豆库存重返高位美国农业部的数据显示, 自 2 月中旬以来, 我国已经累计取消或延期了 50 万吨美国大豆订单我国还有 187 万吨已订购大豆等待装运, 比去年同期多 75 万吨, 市场预计可能会有一些订单延期可取消中国汇易网预计 3 月份国内进口大豆到港量为万吨,4 月份为万吨, 5 月份为万吨可见从 2013 年 9 月至 2014 年 5 月, 中国进口已经高达 5000 万吨, 大大超过历史同期水平而从国内压榨利润来看, 由于豆粕豆油现货价格的走低, 国内油厂压榨利润大幅缩水, 而且已经从盈利到亏损, 尤其是远期合约亏损更为严重目前港口大豆分销价格为 3850 元 / 吨以港口分销大豆为基础测算的加工收益为亏损 68 元 / 吨, 目前订购的 4 月装船巴西大豆到我国完税成本约 4150 元 / 吨以此为基础, 按油粕现货价格测算的大豆加工为亏损 369 元 / 吨图 : 中国大豆进口量数据来源 :Wind 受到压榨利润的影响, 国内油厂纷纷停工降低亏损程度, 以缓解 3 月中旬豆粕的库存压力国内大豆压榨开工率将至 40% 左右 3 月下旬, 受到美豆走高, 豆粕现货小幅回升, 油厂开工率略有增加, 但是仍在 50% 以下不过随着进口大豆增加, 以及国内大豆压榨量的低迷, 国内港口大豆库存重返 600 万吨的高位, 国内大豆供给压力逐步体现图 : 进口大豆港口库存阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 6 -

7 数据来源 :Wind 进口大豆到货速度总体较快,1-2 月份进口大豆到货总量预计为 990 万吨, 比去年同期增加近 30% 目前港口大豆库存为 640 万吨, 与去年同期大体持平预计 2 月末库存将高于去年同期去年 2 月份, 因进口大豆较少, 月末库存降至 470 万吨总的来看, 连豆市场仍处于多空博弈中, 尽管国内大豆需求相对充裕, 但是可供交割的大豆其价格成本仍与期价有所差距, 不过随着连豆价格的走高, 这种差距正在缩小, 连豆价格继续走高的概率减弱四养殖业需求依旧难改豆粕消费持续疲软对于豆粕市场而言, 生猪禽类价格的持续走低, 使得养殖业利润急速缩水, 饲料商普遍看淡后市, 采购相对平淡从天下粮仓最新公布的数据显示, 截止到 3 月 23 日, 国内沿海豆粕未执行合同为 170 万吨尽管月底豆粕未执行合同较月初略有增加, 但是同比 2013 年年底有明显的下滑, 这表明市场对于未来需求仍保持谨慎, 远期基差签订合同数量下降同时豆粕结转库存为 78 万吨, 是近两年时间里面相对偏高的水平可见对于豆粕现货市场, 下游企业并不买账采购非常不积极值得注意的是, 由于饲料企业采购周期拉长, 企业备货库存减少使得豆粕现货消费出现以往不同的周期性采购高潮图 : 连豆粕期现货基差阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 7 -

8 数据来源 :Wind 从养殖业来看, 2014 年是生猪养殖近 3 年来亏损最为严重的一年, 当前生猪走势低迷, 出栏一头亏 300 块以上, 形势非常不乐观虽然春节后价格季节性偏低, 但 2014 年 3 月中旬就达到 5.5/ 斤, 价格基本已到底部, 亏损程度超过 13 年 10 年和 09 年的同期国家第一批冻猪肉收储已经展开, 这将进一步遏制猪肉的下跌步伐 2 月份农业部 4000 个监测点存栏数据, 能繁母猪存栏环比下降 0.8%, 总量估计 4869 万头, 生猪存栏环比下降 0.9% 现在, 母猪处于从高存栏量缓慢下降的阶段, 但尚未开始大幅下降大约每月下降 1%, 进度非常缓慢现在为止, 倒闭的猪场仅占猪场总数的 1/10, 产能淘汰远远不足, 至少要达到 30%, 生猪供应才会达到紧平衡预计 3 月份母猪存栏数据将继续下降图 : 生猪养殖利润数据来源 :Wind 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 8 -

9 而受到禽流感的影响, 国内禽类存栏一直出现相对偏低的水平中养殖户补栏热情逐渐降低, 近期鸡苗和毛鸡价格在盈亏平衡点附近维持相对强势的状态肉鸡养殖在经历了较长期的深度亏损后, 种鸡淘汰量较大, 肉鸡养殖有望先于猪价见底从鸡蛋的走势来看, 由于蛋鸡存栏减少, 同时随着清明节的来临, 终端零售和餐饮企业开启清明节前备货, 蛋价再次上行 ; 但目前生猪价格低迷, 同时党中央政府一直强调反浪费, 畜产品消费泡沫减少, 因而预计后市鸡蛋上行幅度或有限阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 9 -

10 结论及建议 4 月的豆类市场面临诸多压力, 先抑后扬的概率极大尽管美国陈豆库存依然偏紧, 但是出口需求或将因中国洗船而减弱的预期逐步增强, 加之种植面积的增加给美豆在月初带来一定的压力, 但是进入 4 月中下旬, 随着美豆播种即将展开, 天气的影响开始体现, 以及南美物流的不确定性, 将会给美豆带来支撑, 美豆或将止跌企稳对于国内市场而言, 由于需求的疲软以及供给的增加, 国内豆粕期现市场 4 月走势并不乐观, 但是随着基差的逐步缩小, 期现下跌空间获得支撑, 豆粕现货或将提前止跌, 这将给连粕带来提振连豆油走势震荡筑底中寻求提振力量阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明

11 北方期货经纪有限责任公司大连市沙河口区中山路 478 号华邦上都 A 座 3 楼研发部电话 : 北京营业部北京市朝阳区安贞西里 3 区 26 号楼浙江大厦 5 层客服电话 : 福州营业部福州市五一北路 106 号新侨联广场 14 层客服电话 : 武汉营业部武汉市武昌八一路 87 号银海华庭 A 座 2 楼客服 : 广州营业部广州市天河区珠江新城华强路 3 号之二富力盈力大厦北塔 907 房客服电话 : 贵阳营业部贵阳市富水北路 68 号物资综合大楼 15-1 客服电话 : 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 北方期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事