流动性充足燃料油震荡走高

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娇昝
5 years ago
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1 内忧外患豆粕弱势难改投资咨询研究部濮翠翠一美豆 1 春播开始, 关注 USDA 作物生长报告市场一直等待的种植面积报告和季度库存报告, 终于在 3 月 31 日晚揭开面纱, 结果比市场预期更加利空, 报告内容 :USDA 公布种植意向面积, 今年美国大豆播种面积为万英亩, 较去年实际面积万英亩增加近 605 万英亩, 高于市场平均预期的万英亩 ; 主要因美国大平原地区中西部和南部地区的农户纷纷改种大豆, 而不是玉米和小麦, 因为在农业经济暗淡的情况下, 大豆种植前景少有的明朗另外,USDA 公布截止 3 月 1 日库存, 美国大豆库存为亿蒲式耳, 高于去年同期亿蒲式耳, 同比增加 13%, 同时也高于市场预期亿蒲式耳 ; 本次报告对大豆利空种植意向及季度库存双双超预期, 给美豆沉重的打压, 美豆跌至数月低点, 跌破 950 关键支撑位在市场消化了这份报告之后,4-6 月期间, 市场将会重点关注今年美豆的实际种植面积和种植进度, 我们可以通过对 CBOT 大豆 / 玉米比价的指标和春播期间美国的天气情况来判断今年美国农户的实际种植面积 : 如果大豆 / 玉米比价走高以及春播天气良好, 那么美国农户今年实际种植面积有可能达到或者超过 USDA 当前预估面积 ; 反之, 则有可能达不到 USDA 的预估面积所以,4-6 月期间, 美国大豆实际种植面积春播天气和播种进度将会成为市场的主要交易逻辑 2 南美大豆产量仍有小幅上调空间据 3 月 USDA 报告预估,2016/17 年度巴西阿根廷和巴拉圭大豆产量分别为 1.08 亿吨 5550 万吨和 917 万吨, 巴西大豆产量较 2 月预估上调 400 万吨, 阿根廷和巴拉圭大豆产量预估不变在 USDA 报告出台后, 由于巴西大豆收割进度良好, 也有部分市场机构继续上调巴西大豆产量预估 : 如 3 月下旬农业咨询机构 AgRural 表示将上调巴西大豆产量预估 (3 月预估为 1.07 亿吨 ); 经纪公司 Labhoro 预估亿吨, 较前期预估上调 330 万吨 4 月上旬, 有分析机构将巴西大豆产量预估上调为亿吨 ; 收割方面, 农业咨询机构 Safras & Mercado 预估, 截至 3 月 24 日巴西大豆收割进度约 69.6%, 去年同期为 63.1%, 五年同期均值 62.8% 按此进度预估, 今年巴西大豆有望在 4 月中旬左右完成收割任务 ; 随着巴西大豆收获的顺利推进, 市场对于大丰收的预期也越来越浓厚阿根廷方面,3 月下旬其交易所也上调大豆产量预估至 5650 万吨, 较前期预估上调 170 万吨 ; 此外, 从阿根廷农户初期收 1

获情况来看, 大豆单产良好按照前两年的收割进度,4 月上旬其收获进度有望达到 14%-15% 左右, 阿根廷大豆产量前景预计将进一步明朗可见, 当前南美大豆保持着丰产预期 ( 巴西阿根廷和巴拉圭大豆产量均有望上调 ) 我们认为, 按照当前的市场情况,USDA 在 4 月供需报告中上调巴西阿根廷大豆产量的可能性增加, 如果 4 月 USDA 供需报告继续小幅上调南美地区大豆产量预估,

2 获情况来看, 大豆单产良好按照前两年的收割进度,4 月上旬其收获进度有望达到 14%-15% 左右, 阿根廷大豆产量前景预计将进一步明朗可见, 当前南美大豆保持着丰产预期 ( 巴西阿根廷和巴拉圭大豆产量均有望上调 ) 我们认为, 按照当前的市场情况,USDA 在 4 月供需报告中上调巴西阿根廷大豆产量的可能性增加, 如果 4 月 USDA 供需报告继续小幅上调南美地区大豆产量预估, 那么这也是压制 4 月期间大豆价格的主要原因对于天气方面, 我们也不能放松 : 去年市场炒作阿根廷洪灾事件的时间节点是从 4 月下旬才开始, 所以我们对于南美天气炒作也继续保持谨慎的态度当然, 随着时间的推移, 阿根廷大豆生长关键期逐步结束, 天气炒作的概率也越来越小, 丰收的预期越来越高二豆粕 1 大豆大量到港, 油厂开机率大幅回升据调查显示,2017 年 4 月份国内各港口进口大豆预报到港 127 船万吨, 较 2017 年 3 月份的万吨增 27.01%, 同比增 12.78% 2017 年 1-4 月国内大豆进口总量达 2761 万吨, 较去年 1-4 月的 2333 万吨增加 18.34% 未来两个月大豆到港量 :5 月最新预期维持在 880 万吨,6 月份预期维持在 850 万吨 4-6 月大豆到港总量 2527 万吨, 较去年同期的 2230 万吨增加 297 万吨且传言国储陈豆也拍卖在即, 后续大豆供应充足,4 月中旬开始油厂开机率将再度大幅回升国内基本面压力尚难缓解另外, 因期货持续下跌,4 月份点价基差合同价格较低, 届时将陆续流入市场, 豆粕贸易商价格战将愈演愈烈在报告如期利空的情况下, 国内豆粕整体还将弱势运行一段时间图 1: 大豆进口数据图 2: 中国大豆进口量同比增速图 3: 近三年中国大豆进口环比增长率 2

数据来源 : 中国海关 2 国内豆粕供应充足, 胀库情况增加从供应来看 : 虽然本周国内油厂开机率继续下降, 全国各地油厂大豆压榨总量 1456000 吨 ( 出粕 1157520 吨, 出油 262080 吨 ), 较上周的 1526600 吨减少 70600 吨, 降幅 4.62%, 当周大豆压榨产能利用率为 44.32%, 较上周的 46.47% 减少 2.

3 数据来源 : 中国海关 2 国内豆粕供应充足, 胀库情况增加从供应来看 : 虽然本周国内油厂开机率继续下降, 全国各地油厂大豆压榨总量吨 ( 出粕吨, 出油吨 ), 较上周的吨减少吨, 降幅 4.62%, 当周大豆压榨产能利用率为 44.32%, 较上周的 46.47% 减少 2.15 个百分点但 4 月上旬, 少部分胀库的油厂随着库存有所消化, 将恢复开机, 下周 ( 第 14 周 ) 油厂压榨量或回升至 150 万吨, 仍处于偏低水平但进入 4 月中旬后, 经过一段时间的消耗, 大多胀库油厂将恢复开机, 下下周 ( 第 15 周 ) 压榨量将大幅回升至 177 万吨的较高水平, 第 16 周或升至 180 万吨以上在 3 月份油厂停机较多的情况下, 豆粕库存仍趋增, 截止 3 月 26 日, 国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量万吨, 较上周的万吨增加 6.55 万吨, 增幅 8.46%, 较去年同期万吨增长 7.82% 已有油厂豆粕胀库, 南方广东市场较为突出, 可见需求确实较差图 4: 中国大豆月度压榨量对比数据来源 : 天下粮仓图 5: 国内豆粕月均价及月度成交量对比图 3

数据来源 : 天下粮仓图 6: 国内沿海豆粕结转库存周度趋势图数据来源 : 天下粮仓 3 养殖业恢复缓慢, 终端需求仍疲软从需求来看 : 目前国内养殖业仍处于淡季, 由于价格不理想及环保检查严格, 生猪补栏迟缓水产养殖尚未启动, 今年 3 月份饲料销量甚至较 2 月份还略有下降, 比预期更差且在期货市场跌跌不休情况下,

6% 三月份为养殖业需求淡季, 生猪及禽类养殖仍处于低迷状态, 市场需求疲软此外, 因母猪存栏下降, 仔猪供应减少, 受生猪价格回落而仔猪价格上涨影响, 养殖户对仔猪补栏的观望情绪增加, 补栏热情减缓禽类养殖虽然随着禽流感疫情得到控制, 目前禽类补栏逐步恢复, 但恢复速度不快加上目前水产养殖业投苗尚未大规模开启,

4 数据来源 : 天下粮仓图 6: 国内沿海豆粕结转库存周度趋势图数据来源 : 天下粮仓 3 养殖业恢复缓慢, 终端需求仍疲软从需求来看 : 目前国内养殖业仍处于淡季, 由于价格不理想及环保检查严格, 生猪补栏迟缓水产养殖尚未启动, 今年 3 月份饲料销量甚至较 2 月份还略有下降, 比预期更差且在期货市场跌跌不休情况下, 目前饲料企业入市谨慎, 基本以执行前期合同为主, 没有合同的也随用随买目前饲料企业豆粕物理库存仅保持在 2-10 天左右农业部公布了 2 月份 4000 个监测点的生猪存栏信息, 生猪存栏比上月减少 0.2%, 比去年同期减少 1.6%; 能繁母猪存栏环比上月减少 0.5%, 同比去年减少 1.6% 三月份为养殖业需求淡季, 生猪及禽类养殖仍处于低迷状态, 市场需求疲软此外, 因母猪存栏下降, 仔猪供应减少, 受生猪价格回落而仔猪价格上涨影响, 养殖户对仔猪补栏的观望情绪增加, 补栏热情减缓禽类养殖虽然随着禽流感疫情得到控制, 目前禽类补栏逐步恢复, 但恢复速度不快加上目前水产养殖业投苗尚未大规模开启, 南方市场清明节以后水产养殖将逐步启动, 但预计恢复较为缓慢, 豆粕终端需求真正恢复仍需时日近期国内豆粕成交始终清淡, 周度成交量已连续三周持续下降, 本周国内豆粕成交量 38.3 万吨, 低于上周的 44.7 万吨, 也低于上上周 56.4 万吨, 也低于去年同期的 65.2 万吨需求疲软, 是豆粕行情低迷的根本原因图 7:2 月份部分饲企饲料产量趋势图 4

数据来源 : 天下粮仓图 8: 全国生猪存栏量环比增长率图 9: 全国能繁母猪存栏量环比增长率数据来源 :Wind 三油脂 1 产量预期增加, 专家一致看空, 重挫马盘市场马来西亚 MPOB 报告显示 : 马来西亚 3 月毛棕油产量 146 万吨月比增 16.3%, 出口 127 万吨月比增 14.3%, 库存 155 万吨月比增 6.

9% 交易商表示产量复苏势头可能不如预期那样快, 因破坏作物的厄尔尼诺现象影响持续不退受出口改善以及产量预估遭下调支撑, 马盘一度上涨至 2853 令吉特在大马举行的棕榈油大会上专家发表看空观点,FRY: 全球毛棕油产量增幅将远高于 600 万吨, 今年第三季度毛棕油均价料跌至每吨 2500 令吉, 第四季度跌至 2250 令吉油世界预计到 2018 年毛棕油将跌至每吨 2400 令吉,

5 数据来源 : 天下粮仓图 8: 全国生猪存栏量环比增长率图 9: 全国能繁母猪存栏量环比增长率数据来源 :Wind 三油脂 1 产量预期增加, 专家一致看空, 重挫马盘市场马来西亚 MPOB 报告显示 : 马来西亚 3 月毛棕油产量 146 万吨月比增 16.3%, 出口 127 万吨月比增 14.3%, 库存 155 万吨月比增 6.5% 此前路透社的调查显示, 分析师们平均预计 3 月份马来西亚棕榈油产量为 139 万吨, 库存可能为 146 万吨船运调查机构 ITS 报告显示 : 马来西亚 4 月 1-10 日棕油出口量 307,249 吨, 较上月出口量 254,141 吨增加 20.9% 交易商表示产量复苏势头可能不如预期那样快, 因破坏作物的厄尔尼诺现象影响持续不退受出口改善以及产量预估遭下调支撑, 马盘一度上涨至 2853 令吉特在大马举行的棕榈油大会上专家发表看空观点,FRY: 全球毛棕油产量增幅将远高于 600 万吨, 今年第三季度毛棕油均价料跌至每吨 2500 令吉, 第四季度跌至 2250 令吉油世界预计到 2018 年毛棕油将跌至每吨 2400 令吉, 因干旱过后产量复苏, 马来今年棕油产量 1985 万吨, 去年 1730 万吨分析师 Mistery: 未来数月马来棕油将涨至 3000 令吉 / 吨, 因库存吃紧, 但随着生产恢复,6-7 月将跌至 2500 令吉 / 吨专家一致看空, 而据马来西亚棕榈油协会的数据显示,2017 年 3 月 1 日到 20 日期间, 西马产量较上月同期增加 5.3%, 沙巴较上月同期增 3%, 沙捞越较上月同期降 1.6% 宣示增产周期即将到来, 而当前豆棕油价差仍在不合理范围,3 月 20 日国际市场豆棕油一度出现罕见倒挂 24 元 / 吨, 截止 3 月底, 马来西亚棕榈油 FOB 近月船期价低于南美 5

豆油 FOB 价 4 美元 / 吨, 正常情况下棕榈油要低于毛豆油 100-150 美元 / 吨图 10: 马来西亚棕榈油月度产量图 11: 马来西亚棕榈油月度库存

全国港口食用棕榈油库存 57.14 万, 较上月同期的 57.57 万吨降 0.43 万吨, 降幅 0.

仍明显低于正常 800-1000 元 / 吨左右的价差水平, 且较 2 月底的 715 万吨降 470 元 / 吨, 降幅达 65.

6 豆油 FOB 价 4 美元 / 吨, 正常情况下棕榈油要低于毛豆油美元 / 吨图 10: 马来西亚棕榈油月度产量图 11: 马来西亚棕榈油月度库存数据来源 :MPOB 图 12: 马来西亚棕榈油月度出口量图 13: 马来西亚棕榈油单产数据来源 :MPOB 2 国内棕榈油需求异常疲软 3 月份, 全国港口食用棕榈油库存万, 较上月同期的万吨降 0.43 万吨, 降幅 0.7%, 虽然棕榈油库存略有下降, 但国内气温仍较低, 国内棕榈油处于相对消费淡季, 且豆棕油价差进一步收窄, 截止 3 月底, 国内豆棕价差在 245 元 / 吨, 仍明显低于正常元 / 吨左右的价差水平, 且较 2 月底的 715 万吨降 470 元 / 吨, 降幅达 65.7%, 当前棕榈油市场走货情况极其低迷, 本月棕油总成交量仅 7400 吨, 较去年同期的大减吨, 降幅达 89.5% 作为对比,3 月全国主要工厂豆油成交总量在吨目前棕油库存足以满足需求图 14: 我国棕榈油月度进口及同比图 15: 我国棕榈油库存年度对比 6

数据来源 : 中国海关, 天下粮仓 3 豆油库存持续回升因终端需求疲软, 豆粕胀库停机的油厂增多, 以及一些油厂大豆未接上而停机, 令 3 月中下旬油脂开机率进一步下降

大多油厂将恢复开机, 下下周压榨量将大幅回升至 177 万吨的较高水平油厂开机率继续提高, 豆油库存持续增加, 截止本月 31 日, 国内豆油商业库存总量 116.

88% 图 16: 我国豆油库存年度对比图 17: 我国大豆结转库存周度趋势图数据来源 : 中国海关, 天下粮仓 4 国储菜油不断入市,

7 数据来源 : 中国海关, 天下粮仓 3 豆油库存持续回升因终端需求疲软, 豆粕胀库停机的油厂增多, 以及一些油厂大豆未接上而停机, 令 3 月中下旬油脂开机率进一步下降但 4 月上旬, 少部分油厂将恢复开机, 第 14 周油厂压榨量或回升至 150 万吨, 但仍处于偏低水平进入 4 月中旬后, 经过一段时间的消耗, 大多油厂将恢复开机, 下下周压榨量将大幅回升至 177 万吨的较高水平油厂开机率继续提高, 豆油库存持续增加, 截止本月 31 日, 国内豆油商业库存总量万吨左右, 较上个月同期的万吨增加 5 万吨, 增幅 4.49%, 较去年同期的 61.6 万吨增万吨增 88.88% 图 16: 我国豆油库存年度对比图 17: 我国大豆结转库存周度趋势图数据来源 : 中国海关, 天下粮仓 4 国储菜油不断入市, 油脂供应增加虽然临储菜油停止拍卖, 但之前的国储拍卖的菜油将继续流入市场 2016 年 10 月 12 日以来临储菜油总共拍卖成交了 208 万吨 ( 其中 2012 年产菜油 64.2 万吨,2013 年产菜油万 ), 这些临储菜油 40% 还没有出库, 预期 30% 还在中间渠道等待消化, 可能最多只有 30% 已经被终端最终消费而随着临储菜油陆续出库, 国内菜油供应压力不断增加, 期现货价格均大幅走低, 部分贸易商已经在亏本甩卖临储菜油, 沿海菜油基差报价不断走低, 销售不畅使得部分工厂已经出现胀库现象, 棕榈油消费受到豆油和菜油的挤占明显 7

8 四后市展望目前国际市场利空压力重重, 随着南美大豆集中上市时间不断临近, 南美大豆供应压力将继续释放, 庞大的供应量即将兑现另外, 随着美国大豆新季大豆种植开启, 除了关注供需面情况之外, 对于美豆新季大豆种植前景也需密切关注,2017/18 年度美豆新作种植面积将创纪录, 一旦美豆庞大的播种意向预期成为现实, 美豆市场不容乐观, 当然这还需要看美国天气是否配合, 除非有恶劣的天气影响, 否则在天气正常的情况下, 美国新年度大豆产量巨大, 届时美豆期价将面临沉重的压力国内大豆压榨已经亏损, 油厂的挺价行为令豆粕跌势暂缓, 但是 4 月终端需求恢复仍较慢, 豆粕出货迟缓而 4-6 月大豆到港量同比飙升 14%, 油厂开机率将持续回升, 基本面压力难以缓解内忧外患背景下, 豆粕仍处于震荡下行格局免责声明 : 本报告中所引用的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证, 也不保证所载的信息与建议不会发生任何改变我公司力求保证研究报告的客观性和公正性, 但报告中的观点结论与建议仅供参考, 报告中出现的信息或建议并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策均与本公司和作者无关本报告版权仅为广州金控期货有限公司所有, 未经许可, 任何机构和个人不得以任何形式刊载或转发 8

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事

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