调研背景 : 纸浆期货于 218 年 11 月 27 日在上海期货交易所正式挂牌上市, 上市之后每日成交量持续位居高位, 多个交易日均在 1 万手之上, 交易十分活跃, 引起了市场的广泛关注山东卓创资讯组织多名业内分析师进行走访调研, 以便更好了解目前纸浆期货产业链各个环节参与者的心态调研目的和

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狩姜荣
5 years ago
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1 山东地区纸浆调研报告华泰期货纸浆期货专题报告华泰期货研究院农产品组陈玮调研背景 : 纸浆期货于 218 年 11 月 27 日在上海期货交易所正式挂牌上市, 上市之后每农产品组组长日成交量持续处于高位, 多个交易日均在 1 万手之上, 交易十分活跃, 引起了市场的广泛关注, 在此大背景下, 山东卓创资讯组织多名业内分析师进行走访调研, 以便更好了解目前纸浆期货产业链各个环节参与者的心态 chenwei@htfc.com 从业资格号 :F 调研目的 : 此次调研目的主要有 3 个, 第一是了解港口的货源情况以及港口货源的提货投资咨询号 :Z1681 速度 ; 第二是了解纸浆期货上市之后, 贸易商的心态以及可能采取的操作 ; 第三是了解纸厂的开工情况原料成本以及纸浆期货上市之后纸厂的心态如何调研对象 : 此次调研对象为港口纸浆贸易商纸厂以及印刷企业李建阁纸浆研究员调研时间及路线 : 时间为 218 年 12 月 4 日 -6 日, 调研路线为青岛 - 淄博 - 济南 lijiange@htfc.com 调研总结 : 港口方面,218 年, 青岛港进口量持续增加, 港口进口量预计会超过 217 年的 539 万吨至 6 万吨但同时, 近期青岛港的木浆港口库存持续处于高位, 主要是从业资格号 :F 因为中国木浆进口量处于高位, 但下游纸制品消费出现问题, 减少木浆消费需求, 导致提货缓慢, 港口木浆库存累积纸企方面, 目前纸浆的需求面临问题, 经济下滑是导致需求端有所下滑的主要原因, 整个行业在短期内将处在去库存的阶段预计 1 月初价格下行的趋势或有所缓解, 此时纸厂会有补库的, 但对终端需求还是持谨慎的态度, 真正的需求恢复还需要一段时间逐渐趋严的环保政策使得纸企通过结构性调整降低成本, 包括产品结构调整以及原料结构调整纸企目前对于纸浆期货处于观望态度, 主要原因有二, 第一 : 若企业去接期货交割标的, 最终获得的交割标的可能与企业的需求有所差异, 不符合企业的生产要求且在交割后, 浆厂对浆的品质承担责任的可能性比较小, 纸浆交割品的品质无人负责, 不利于纸企第二 : 目前纸企通常通过长协来采购原材料, 目前的长协模式能够满足企业的生产, 而且这种模式也的的确确给公司带来了收益, 贸易商方面, 纸浆期货上市后, 贸易商对于期价走势出乎意料, 由于对期货市场的不了解, 目前对于期货市场的价格逻辑并不清楚贸易商希望能够深入了解期货市场及期现结合的具体操作模式贸易商贸易方式几十年来没有变化, 随着期货的介入, 希望能够借助期货开展新的业务模式贸易商基于目前价格下降的事实, 预计在明年签订长协时会审慎减少长协签订的数量同时目前虽然贸易商对于纸浆期货参与热情度虽然很高, 但是对于中国能否发挥纸浆期货的套期保值功能保持一定的怀疑, 目前对于纸浆期货还处于观察, 会进行尝试

2 调研背景 : 纸浆期货于 218 年 11 月 27 日在上海期货交易所正式挂牌上市, 上市之后每日成交量持续位居高位, 多个交易日均在 1 万手之上, 交易十分活跃, 引起了市场的广泛关注山东卓创资讯组织多名业内分析师进行走访调研, 以便更好了解目前纸浆期货产业链各个环节参与者的心态调研目的和对象 : 此次调研目的主要有 3 个, 第一是了解港口的货源情况以及港口货源的提货速度 ; 第二是了解纸浆期货上市之后, 贸易商的心态以及可能采取的操作 ; 第三是了解纸厂的开工情况原料成本以及纸浆期货上市之后纸厂的心态如何 12 月 4 日 -6 日, 调研集中在山东地区, 期间走访了港口大型纸制品制造企业印刷企业以及贸易商调研对象实际情况 : 下面我们根据走访调研对象的顺序分别介绍本次交流的信息内容山东青岛 - 港口调研第一站为山东青岛保税港, 青岛港保税港区 (Qingdao free trade port area of China) 成立于 1992 年由主体功能区保税功能拓展区辐射带动示范区三部分组成其中, 主体功能区规划面积 9.72 平方公里, 享有保税免税免证等一系列特殊功能政策, 是世界第七大中国北方最大的集装箱进出口口岸, 也是中国大陆开放层次最高政策最优惠运作最灵活通关最便捷的特殊开放区域先拥有西海岸邹城等 8 个功能区青岛港 217 年木浆进口量为 539 万吨, 占全国木浆总进口量的 24% 在青岛港, 调研团队与港口负责人座谈, 该负责人介绍了青岛港纸浆的进口情况该负责人对 218 年纸浆的进口数量表示乐观, 预计会超过 217 年的 539 万吨达到 6 万吨青岛港口进口的集装箱纸浆和散货纸浆数量大致相当,217 年散货纸浆的进口数量为 225 万吨, 集装箱纸浆的进口数量为 264 万吨,218 年散货纸浆的进口数量继续增加, 预计能达到 3 万吨左右 217 年青岛港进口的木浆中, 阔叶浆和针叶浆的进口比例大致为 2:1 该负责人还表示国内的港口和港口之间还存在一从程度竞争, 青岛港口的库存近期上升约 15 万吨, 其中有一部分是因为常熟港口的部分库存转移过来导致国外大型浆厂木浆的发货有一个特点, 即使国内没有对纸浆进行采购, 其也会向国内发货, 主要原因有两个, 第一, 中国是纸浆消费大国, 国外浆厂认为中国有较大的纸浆需求 ; 第二个原因这样操作可以降低浆厂本身库存, 纸浆发运到中国之后可先存放在港口保税区, 等待国内的纸厂和贸 / 11

3 易商进行采购近期青岛港的木浆港口库存持续处于高位, 主要是因为中国木浆进口量处于高位, 但下游纸制品消费出现问题, 减少木浆消费需求, 导致提货缓慢, 港口木浆库存累积图 1: 中国木浆月度进口量单位 : 万吨图 2: 中国木浆港口库存单位 : 千吨青岛常熟保定 ( 右 ) 库存总和同比增加 ( 右 ) 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% /1/1 215/11/1 216/9/1 217/7/1 218/5/1 数据来源 :Wind 华泰期货研究院山东青岛 - 纸浆贸易商调研第二站为山东某纸浆贸易商, 该纸浆贸易商介绍了纸浆的购买方式目前国内贸易商和进口企业采购纸浆的方式以长期协议的形式, 长期协议一般在年初和年末签订, 一般根据去年行业的消费数量确定今年的进口数量以长期协议方式订购纸浆定量不定价, 即协议签订之后, 一年之内必须要进口协议规定的纸浆的数量, 但期间可以根绝每月的价格协商每个月进口的数量, 总量不能变该贸易商表示, 由于近期人民币大幅贬值, 亏损较为严重, 目前贸易商囤货的价格处于 7 元以上图 3: 针叶浆品牌中国主港进口价格单位 : 美元 / 吨图 4: 阔叶浆品牌中国主港进口价格单位 : 美元 / 吨加拿大凯利普俄罗斯乌针布针智利银星 /1/1 216/1/1 217/1/1 218/1/1 巴西鹦鹉印尼小叶硬杂智利明星 /1/1 216/1/1 217/1/1 218/1/1 俄罗斯乌斯奇布拉茨克 / 11

4 图 5: 中国山东地区针叶浆现货价格单位 : 元 / 吨图 6: 中国山东地区阔叶浆价格单位 : 元 / 吨加拿大北木加拿大凯利普俄罗斯乌针布针智利太平洋 /1/1 216/1/1 217/1/1 218/1/1 巴西鹦鹉智利明星印尼小叶硬杂 /1/1 216/1/1 217/1/1 218/1/1 山东淄博 - 某纸制品大型生产企业 A: 调研第三站为某大型纸制品生产企业该企业年产能达 4 万吨, 员工数量接近 12 人, 拥有的产品包括四大类, 分别是素色装饰原纸可印刷装饰原纸表层耐磨原纸以及平衡原纸该企业负责人表示, 该企业装饰原纸的市场占有率达 3% 以上 ; 表层耐磨纸的市场占有率达 1% 以上 ; 无纺布壁纸全国年产 15 万吨, 该企业年生产 7 万吨左右, 占比超过 5% 该企业负责人同时还表示虽然公司的收入产量和消费量都在增加, 但是净利润却在下降, 主要在于目前上游原材料以及钛白粉等原料价格较高, 压缩了企业利润该企业负责人同时介绍了企业纸浆的采购情况, 企业的采购一般通过与浆厂直接签订协议, 一般不通过中间贸易商环节但是近期纸浆期货价格下跌幅度较大, 部分贸易商由于回款压力, 低价抛售货物, 企业目前也有低价从贸易商手中接货的可能该企业采用的针叶浆主要来自于加拿大, 加针的性价比较俄针以及来自于智利的针叶浆性价比高, 虽然欧洲的浆质量也比较好, 但是由于欧洲的浆到达中国的货期较长, 而加拿大的浆货期比较短, 仅 2 天左右纸企的原料采购方面 : 该企业负责人表示目前企业采用一月在途, 一月订单采购的采购模式目前该企业的原料木浆的库存保持在 2 天左右, 库存天数相对较低, 主要是因为近期纸浆期货大幅下跌, 造成纸浆现货价格也随之下跌, 企业调减长协的购买数量, 增加国内现货的购买数量, 国内的木浆现货购买主要来自于亚太森博纸业纸厂下游的销售主要采取订单式的生产, 即有多少订单, 就生产多少纸制品 / 11

5 图 7: 下游主要纸制品价格单位 : 元 / 吨图 8: 主要纸制品毛利率单位 :% 瓦楞纸双胶纸铜版纸白卡纸生活用纸双胶纸周毛利率白卡纸周毛利率双铜纸周毛利率生活用纸毛利率 /1/8 216/9/8 217/5/8 218/1/8 218/9/8 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 215/1/5 215/11/5 216/9/5 217/7/5 218/5/5-1% -15% -2% 纸企纸浆的库存方面 : 该纸企负责人表示, 目前国外浆厂运输到国内的纸浆可以在保税区免费存放一个月, 纸企尽量在一个月内将购买的保税区的浆库存消耗完毕该负责人还表示, 纸厂和国外浆厂长期合作之后, 纸企可以更好的把握库存由于长期协议的存在, 纸企不会去预测原料的价格, 同时由于近期不确定因素较多, 诸如环保中美贸易战等, 纸企不会大量囤货纸企对于纸浆期货价格的预期 : 该纸企负责人表示在目前纸浆港口库存较高且纸厂库存也较高的情况下, 预计纸浆价格依然面临较大压力, 预计到明年一季度, 纸浆价格还会慢慢下行同时, 每年的 12 月 1 月以及 2 月份式纸厂的淡季或减少对于上游木浆原材料的需求, 需求端疲软也会对近期的纸浆期货价格形成压力国内纸企对是否会参与纸浆期货 : 该纸企负责人表示, 纸企对是否参与纸浆期货还持观望态度, 目前主要是利用期货进行价格预测持观望态度的主要原因有二, 第一 : 目前上海期货交易所纸浆期货交割采取随机分配的方式, 漂针浆期货有 11 个交割品牌, 若企业去接期货交割标的, 最终获得的交割标的可能与企业的需求有所差异, 不符合企业的生产要求且在交割后, 浆厂对浆的品质承担责任的可能性比较小, 纸浆交割品的品质无人负责, 不利于纸企第二 : 目前纸企通常通过长协来采购原材料, 目前的长协模式能够满足企业的生产, 而且这种模式也的的确确给公司带来了收益纸企并不完全排斥期货, 目前纸厂的阔叶浆采购主要通过直接和浆厂签订协议, 较少通过贸易商, 但针叶浆贸易中贸易商参与者较多, 纸厂担心纸厂通过期货市场大量掌握货源, 是纸厂处于不利位置如果纸浆期货价格大幅偏离现货价格, 纸企还是会考虑参与期货市场山东济南 - 某印刷企业 / 11

6 调研第三站为济南某印刷企业, 该企业为互联网印刷电商, 经营的范围主要包括三类 : 个人影响类的产品中小微企业的印刷品以及小批量定制化的产品目前该印刷企业的业务全部在线上, 并于 215 年成立自己的印刷厂, 同时拿到某上市公司的 A 轮投资库存方面, 该印刷厂负责人表示, 企业主要通过贸易商进行采购, 库存一般保持在 2 天, 库存大多是铜版纸该印刷厂采购主要依据市场的淡旺季, 一般旺季是双十一毕业季春节等纸张的月度用量一般为 7 吨 -8 吨左右, 其库存品种的类别会根据下游订单灵活调整在目前价格的下行阶段, 该印刷厂会减少采购量该印刷厂负责人还表示, 企业在生产时, 柔印机以及胶印机开机之后一般不会停机, 这样能够在一定程度降低生产成本今年下游订单量较 217 年增加较多, 主要是通过降低成本增加了订单量山东济南 - 造纸企业 B 调研第四站为山东某大型造纸厂, 该企业拥有资产总额达 23 亿元, 每年浆纸的产能为 4 万吨, 员工超过 1 万人行业需求情况以及近期企业经营 : 该造纸企业负责人表示, 目前纸浆的需求面临问题, 经济下滑是导致需求端有所下滑的主要原因, 整个行业在短期内将处在去库存的阶段该企业负责人还谈了对于需求的看法,1 月初, 价格下行的趋势或有所缓解, 此时纸厂会有补库的, 但对终端需求还是持谨慎的态度, 认为真正的需求恢复还需要一段时间虽然目前全社会文化用纸包装都受到经济下滑的影响, 需求有所降低, 纸制品价格和木浆价格都有所降低, 但该企业前三季度的经营仍然较为稳健该企业自主研发了木浆替代废纸的技术, 企业效益能够完成年初目标该企业负责人表示, 企业现在的文化纸库存为 7-1 天, 箱板纸库存为 15 天, 库存处于低位开工率没有较大变化, 是满负荷生产企业国外业务情况 : 企业目前在国外有树木的种植该企业在老挝地区种植桉木 1 万公顷, 这些树木可以砍伐两次, 主要是用来平抑价格的波动, 树木的消费以采购为主, 主要来自于越南和泰国等地该企业在老挝建设的造纸厂在 218 年 6 月 3 号已经开始生产纸浆, 主要生产化机浆和溶解浆该企业在美国也建有生产线, 产能大概为 7 万吨, 但在美国的生产线至今仍未投产, 主要在于美国人工成本过高, 不得低于最低薪酬废纸进口政策对于该企业的影响 : 今年年初, 该企业参加了发改委组织的研讨会, 该次会议中政府表示在未来几年会完全禁止洋垃圾的进口不会改变 218 年我国废纸的进口量较 217 年下降一半左右, 而且 219 年的进口额度会最值下降一半, 预计到 22 年废止进口量或趋近于 / 11

7 废纸进口量的减少导致可用纤维数量的减少, 但该企业通过配置木屑浆半化学浆生产新型的废纸来代替废纸该企业木屑浆年产量为 1 万吨, 半化学浆日产可达 1 吨, 两者年产量达 4 万吨左右图 9: 中国漂阔浆进口量结构单位 : 百万吨图 1: 中国漂针浆进口量结构单位 : 百万吨巴西印尼乌拉圭智利俄罗斯美国加拿大总进口 ( 右 ) 巴西印尼乌拉圭智利俄罗斯美国加拿大总进口 ( 右 ) 数据来源 : 海关总署华泰期货研究院数据来源 : 海关总署华泰期货研究院木浆价格的变化对于企业的影响 : 该企业负责人指出, 木浆的价格具有一定的延后性, 比如现在使用的木浆的价格影响的是三个月之后的成本, 原因在于木浆的生产运输入库再到生产, 这个周期大概是 3 个月左右四季度到明年一季度纸厂的利润较低, 很大一部分原因在于目前纸制品的价格很低, 但是木浆的价格是三个月前的高位价格该企业负责人也分享了对于未来木浆价格的看法, 未来木浆价格下行的空间不大, 最近巴西的两大纸厂鹦鹉和金鱼的合并使其市场份额上升到 25%, 巴西市场浆定价能力上升, 价格或随之上浮未来造纸行业的发展 : 该企业负责人认为文化纸的需求是存在刚性的, 在现行的教育体制之下, 文化纸的需求者和购买者是分开的, 社会政府和家长承担了文化纸的购买费用, 价格尚不是太敏感包装用纸与经济关联度较大, 当经济增长时包装性用纸的需求会增加, 当经济疲软时, 包装用纸的需求会减少, 近期包装纸的需求有明显的下降, 主要是因为中美贸易战使得产品的出口减少, 直接影响比较小, 但是间接影响比较大, 该公司负责人举了一个服装出口的例子, 服装出口减少间接导致包装用纸减少箱板纸未来需求有较大想象空间, 该企业负责人表示, 箱板纸的需求增长最快, 但是今年增速稍微放缓箱板纸的竞争比较激烈, 目前一些小品牌较多, 大多是购买大厂的原纸进行再加工 / 11

8 环保对于整个造纸行业的影响 : 该企业负责人表示, 环保对于大的企业是有利的, 大企业资金雄厚, 能够较好的完成国家规定的环保要求, 小企业因为无法支付达到环保要求的费用, 逐渐被市场淘汰文化纸受环保力度的影响较大, 环保力度的不断加强提升了行业集中度之前一些小的文化纸厂利用环保漏洞进行生产, 但是环保标准提高之后, 成本逐渐提高, 小企业无法承担, 自动退出生产目前铜版纸和白卡纸竞争较为激烈, 主要是通过价格战来使一些企业被迫退出企业如何应对高的浆价 : 该企业负责人表示, 由于在中国建设浆厂成本太大, 建浆厂的可能性较小, 企业一般通过产品结构调整和原料结构调整降低企业成本原料方面充分发挥杨木化浆的优势, 目前杨木化浆的加工成本每吨成本大概 3 元 / 吨左右, 较多的使用杨木化浆能为公司减少成本约 2 元 / 吨同时, 工业技术的不断进步也使得目前该纸企的自制浆供给率不断提高, 因为技术水平的限制, 以前浆生产过程中无法加入杨木化浆, 但现在可以逐渐加入自制浆的数量增多对企业有利无害, 浆价如果升高, 企业因为自身生产浆而获益, 浆价下降时, 企业可以选择生产落叶浆目前企业生产品种较多, 包括 7 万吨的杨木化机浆,5 万吨的化学浆,5 万吨的溶解浆,11 万吨的铜版纸,11 万吨的文化纸,16 万吨的箱板纸, 生产品种的众多增加了企业生产的灵活性, 可以改善企业的营运周期企业对于期货的认识 : 该企业负责人表示现阶段纸浆期货中投机参与较多, 目前主要的功能在于价格发现, 企业参与的积极性不是很大, 但会充分利用其优势主要原因有两个, 第一 : 期货的标的品是特定的厂商的特定的小众的品牌, 国外的大浆厂目前尚未参与, 虽然期货市场对浆的定价有一定影响, 但影响有限第二 : 交割的牌子不是一些大型纸厂常用的牌子, 使用的时候会有所限制山东济南 - 某大型贸易公司该贸易商主营进口纸浆废纸等造纸原料与成品纸的出口, 与加拿大智利美国瑞典日本巴西等国都建立了较为稳定的长期的供应客户的关系近 2 年来, 该公司的贸易进口量实现了大幅度的增长, 由初期的 2-3 万吨 / 年发展到 2 多万吨 / 年企业的贸易模式几十年来都没有发生变化, 在青岛天津上海福建等地都有业务开展近期纸浆期货上市, 企业希望借助纸浆期货开展新的业务模式纸浆的进口模式 : 该贸易商负责人表示, 企业和国外供应商签订长协, 承诺进口一定数量的纸浆国外贸易商每月会对纸浆进行报价最终贸易商会对签订协议的企业一个折扣优惠, 该折扣因纸企的用量不同而有所差异, 一般与用量成正比常规情况下, 签订完长协 / 11

9 之后, 每月进口的纸浆的数量大致确定, 但在市场价格极端的情况下可以对进口数量有所调整企业与外商的长协大多一年一签, 签约主要集中于年低和年初目前企业基于价格下降的事实, 大概率会减少明年长协的数量长协是把双刃剑, 去年纸浆价格的快速上涨, 导致今年企业签订的长协数量明显增多俄罗斯木浆消耗分布 : 俄罗斯乌针和布针国内消耗区域集中在保定和山东保定地区采购的木浆主要用来生产生活用纸, 因此对于木浆的品种不是太挑剔, 比较在意价格, 会采用最便宜的浆来进行生产俄罗斯的木浆运输成本比较低, 运输主要以铁运为主, 同时近期俄罗斯卢布不断贬值, 在一定程度又降低了购买俄浆的成本保定地区主要采购俄浆对未来价格走势的看法 : 该贸易商负责人表示目前纸浆市场不容乐观, 成品纸的需求疲软导致了上游原材料价格的弱势, 纸浆价格再回到之前的高位, 较为困难, 企业对于未来纸浆价格走势较为担心目前纸厂不景气, 港口库存高, 同时世界范围内的产能变化对于纸浆价格的走势也至关重要如果全球的总产能超过中国市场需求, 纸价就会在低位徘徊, 之前纸浆价格就曾经在 45 美元 -57 美元 / 吨之间徘徊好长时间 219 年造纸行业的整体产能变化也同样重要, 从浆产来看, 产能增加, 客户就会相应的增加 ; 但是从市场角度来看, 如果市场需求总量没有增加, 那么就会导致市场价格的下行, 加剧市场的竞争产能的增加对于市场的影响需要区分来看, 以生活用纸为例, 生活用纸最近 6 7 年间的产能由 2 多万吨增加到了 12 多万吨, 但是下游消费增速未能与之匹配, 因此产能利用率一直处于低位纸浆价格下跌, 贸易商的心态 : 价格下行, 贸易商面临不利局面贸易商在纸浆的采购中利用信用证的方式, 也是在使用杠杆交易期初, 纸厂支付贸易商 1% 的保证金, 等货物到港之后纸厂才会支付剩余金额如果贸易商在信用证期限内未将进口的纸浆销售, 贸易商就需借钱去偿还信用证, 价格下行中, 贸易商面临踩踏的风险更大贸易商对于纸浆期货的态度 : 该贸易商负责人表示, 贸易商参与期货的主动程度要高于纸厂等生产型企业, 非常关注期货价格的未来走势, 目前期货价格的下降带动现货价格下行, 给贸易商带来了较大压力但贸易商也有自己的担忧我国曾经短暂出现过烟台纸浆市场, 当时参与者水准较低, 三峡集团作为对手盘, 出资一到二亿, 收购贸易商的原料, 最后纸浆价格从超过万元跌至 3 元左右, 最后以亏损退出纸浆市场贸易商对于期货市场的了解目前仍停留在当时的惨痛教训之中, 这也导致实体企业和贸易商对纸浆期货望而却步同时, 该贸易商负责人还表示, 目前纸浆期货在国外没有成功案例, 对该期货品种 / 11

10 在中国是否成功仍保持一定的怀疑对于未来如何实现期现结合, 该贸易商目前也在观察和探索之中小结 : 港口方面,218 年, 青岛港进口量持续增加, 港口进口量预计会超过 217 年的 539 万吨至 6 万吨但同时, 近期青岛港的木浆港口库存持续处于高位, 主要是因为中国木浆进口量处于高位, 但下游纸制品消费出现问题, 减少木浆消费需求, 导致提货缓慢, 港口木浆库存累积纸企方面, 目前纸浆的需求面临问题, 经济下滑是导致需求端有所下滑的主要原因, 整个行业在短期内将处在去库存的阶段预计 1 月初价格下行的趋势或有所缓解, 此时纸厂会有补库的, 但对终端需求还是持谨慎的态度, 真正的需求恢复还需要一段时间逐渐趋严的环保政策使得纸企通过结构性调整降低成本, 包括产品结构调整以及原料结构调整纸企目前对于纸浆期货处于观望态度, 主要原因有二, 第一 : 若企业去接期货交割标的, 最终获得的交割标的可能与企业的需求有所差异, 不符合企业的生产要求且在交割后, 浆厂对浆的品质承担责任的可能性比较小, 纸浆交割品的品质无人负责, 不利于纸企第二 : 目前纸企通常通过长协来采购原材料, 目前的长协模式能够满足企业的生产, 而且这种模式也的的确确给公司带来了收益贸易商方面, 纸浆期货上市后, 贸易商对于期价走势出乎意料, 由于对期货市场的不了解, 目前对于期货市场的价格逻辑并不清楚贸易商希望能够深入了解期货市场及期现结合的具体操作模式贸易商贸易方式几十年来没有变化, 随着期货的介入, 希望能够借助期货开展新的业务模式贸易商基于目前价格下降的事实, 预计在明年签订长协时会审慎减少长协签订的数量同时目前虽然贸易商对于纸浆期货参与热情度虽然很高, 但是对于中国能否发挥纸浆期货的套期保值功能保持一定的怀疑, 目前对于纸浆期货还处于观察探索中, 会进行尝试 / 11

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天胶短期震荡，可考虑买近抛远

天胶短期震荡，可考虑买近抛远华泰期货橡胶日报 217-1-24 沪胶维持震荡格局胶市回顾 23 日, 沪胶主力收盘 135(-2) 元 / 吨, 复合胶报价 1165 元 / 吨 (), 主力合约期现价差 185 元 / 吨 (-2); 前二十主力多头持仓 7387(+64), 空头持仓 9955 (+1266), 净空持仓 2568(+122); 截至 1 月 2 日 : 交易所仓单 3717(-239), 交易所总库存