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恩凤
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1 2012 年铜市场分析及 2013 年展望北京安泰科信息开发有限公司何笑辉内容提要 : 价格窄幅震荡全球精铜供应小幅过剩, 中国精铜供应过剩明显市场关注重点在宏观经济面中国精铜进口量大增, 保税仓库库存量较大预计 2013 年铜价呈高位宽幅震荡格局, 波动幅度大于今年, 均价有望较今年略高一 2012 年价格走势回顾 2012 年年初铜价走高, 尽管期间也一度因标准普尔下调欧元区国家评等引发投资者避险意愿, 且在龙年春节假期前遭遇了结获利, 但假期行情依然推动价格上涨, 并于 2 月 9 日创出年内高点 8765 美元 / 吨之后缺乏进一步上涨的动力, 限于美元 / 吨区间波动 4 月份铜价开始逐步回落 ;5 月几乎为单边下行格局, 连续跌破几道支撑 ;6 月以弱势震荡为主,6 月 22 日铜价创下 7220 美元 / 吨的年内新低 6 月末, 因对欧盟峰会的预期, 以及欧盟峰会达成了最新的欧元区纾困协议, 提振了大宗商品和金融市场上涨 7 月和 8 月, 铜价在美元 / 吨区间以震荡盘整为主, 对欧债危机和中国需求的忧虑抑制了铜价上涨 ;8 月中下旬后, 铜价企稳反弹, 在中美欧等政府推出宽松政策的预期, 以及美元下跌等多重因素共同扶持下, 价格反弹进入 9 月后, 各国政策放宽盖过了疲弱数据的影响, 形成涨势, 铜价达到 5 月初以来最高, 一度突破 8400 美元 / 吨,9 月中下旬由于美国欧洲和中国制造业数据不及预期, 限制了期铜的大涨之势, 铜价出现震荡盘整 10 月中, 因投资者对欧洲金融系统及全球经济成长的担忧基本抵消了世界主要经济体实施货币宽松政策的利好 ; 同时, 中国需求低迷也令铜价承压, 铜价一度出现大跌 11 月, 因中国经济触底迹象令价格企稳, 并于 12 月初反弹, 不过, 围绕美国财政悬崖和欧元区债务的担忧还是限制着铜价, 加之临近年底, 投资者热情不高, 铜价再度回落纵观 2012 年, 铜价呈现的是没有明确方向的窄幅震荡格局, 全年整体为区间震荡收敛走势, 主要波动区间不足 1500 美元 LME 三个月期铜年末最后一个交易日收盘价较年初第一个交易日收盘价上涨约 1.8%, 较 2011 年最后一个交易日上涨约 4.4% 2012 年,LME 当月期铜和三个月期铜平均价分别为 7950 美元 / 吨和 7946 美元 / 吨, 同比分别下跌 9.87% 和 10.05%

图 1 LME 三个月期铜日 K 线图国内铜价走势整体看基本与国际价格一致 1 月, 国内铜价在春节假期行情推动下持续上涨, 并在 2 月 9 日创下年内高位 62230 元 / 吨, 之后一直维持高位震荡的格局 ;4 月份开始, 铜价逐步回落 ;5 月几乎为单边下行格局, 并于 6

之后对经济和需求的担忧致使铜价又出现一轮下滑行情,11 月中旬铜价出现筑底反弹迹象 ;12 月初, 借助年末行情的带动下弱势反弹, 但美国财政悬崖问题的不确定性导致铜价在年末呈弱势 2012 年 SHFE 期铜处于震荡盘整阶段, 绝大多数时间比值依然不高, 价格为外高内低格局 SHFE

2 图 1 LME 三个月期铜日 K 线图国内铜价走势整体看基本与国际价格一致 1 月, 国内铜价在春节假期行情推动下持续上涨, 并在 2 月 9 日创下年内高位元 / 吨, 之后一直维持高位震荡的格局 ;4 月份开始, 铜价逐步回落 ;5 月几乎为单边下行格局, 并于 6 月 4 日创下年内低位元 / 吨, 之后维持低位震荡盘整的格局 ;8 月中下旬后, 铜价企稳反弹 ; 进入 9 月后, 当欧洲央行的宽松美联储的 QE3 德国宪法法院的裁决等一系列事件带来利好, 铜价一度回到 6 万元 / 吨上方 ; 之后对经济和需求的担忧致使铜价又出现一轮下滑行情,11 月中旬铜价出现筑底反弹迹象 ;12 月初, 借助年末行情的带动下弱势反弹, 但美国财政悬崖问题的不确定性导致铜价在年末呈弱势 2012 年 SHFE 期铜处于震荡盘整阶段, 绝大多数时间比值依然不高, 价格为外高内低格局 SHFE 三个月期铜年末最后一个交易日收盘价较年初第一个交易日收盘价上涨约 3.5%, 较 2011 年最后一个交易日上涨约 4.4% 2012 年,SHFE 当月期铜和三个月期铜平均价分别为元 / 吨和元 / 吨, 同比分别下跌 13.12% 和 12.83% 图 2 SHFE 三个月期铜日 K 线图

3 表年 LME 和 SHFE 期铜年度和月度平均价 LME( 美元 / 吨 ) SHFE( 元 / 吨 ) 当月期铜三个月期铜当月期铜三个月期铜 2008 年年年年年 1 月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份年 /11 同比变化 % -9.87% % % % 数据来源 :SHFE LME 安泰科二 2010 年全球铜市场供求关系 1. 铜精矿供应缺口变动有限 2012 年主要矿业公司并不像 2011 年那样不时有着罢工和意外天气等因素影响, 供应稳中有升产量的提高主要体现在下半年分国别来看, 传统产量排名前三的智利中国秘鲁等国的铜精矿产量均有提高, 有效弥补了排名前十的其他国家产量不同程度下滑带来的减少表 2 全球主要铜精矿生产国家和地区产量 ( 万吨铜 ) Q1 Q2 Q3 Q4* 全年 * 同比 % 智利 % 中国 % 秘鲁 % 澳大利亚 % 美国 % 俄罗斯 % 加拿大 % 赞比亚 % 波兰 %

4 印度尼西亚 % 全球总计 % 资料来源 : 安泰科 ; 有色金属工业协会注 :* 为预估值需求方面, 有行业内人士称, 当前印度和日本参与市场的热情很低, 现货铜精矿唯一的销路就是世界上最大的铜需求国 --- 中国, 因此, 尽管中国冶炼产能不断增长需求不断提升, 但市场供应的缺口没有明显增加 2012 年中国冶炼厂商年度长单铜精矿加工费并不算高, 为 60 美元 / 吨和 6.0 美分 / 磅的水准或稍高一点不过, 下半年开始, 现货加工费不断提升, 一度达到美元 / 吨甚至个别有更高一些的水准, 显示全球铜精矿供应有所改善综合来看,2012 年铜精矿产量和需求量均有增长, 供需缺口与去年基本相当, 没有大的变化表 3 全球铜精矿供求平衡情况 ( 万吨铜 ) 全年 Q1 Q2 Q3 Q4 全年 Q1 Q2 Q3 Q4 全年产量 , 需求量 , 供需平衡资料来源 : 安泰科 2. 全球精铜供应出现小幅过剩以中国为首的精铜产能扩张仍保持较快发展, 中国依然是精铜产量增长的主要贡献者 ; 此外, 日本因为不像去年有地震海啸的影响, 产量增幅明显尽管也有一些传统精铜生产大国, 如智利受种种内外因素影响, 精铜产量继续出现下滑, 部分限制了全球精铜生产的增幅不过其他产量排名靠前的主要国家中, 美国德国印度等一些国家保持增长, 加之一些二三线国家产量提升明显, 如芬兰土耳其哈萨克斯坦民主刚果西班牙等国家也为全球产量增长作出了贡献,2012 年全球精铜产量增幅高于 2011 年 2010 表 4 全球主要精铜生产国家和地区产量 ( 万吨铜 ) Q1 Q2 Q3 Q4 全年 Q1 Q2 Q3 Q4* 全年 * 同比 % 中国 ** % 智利 % 日本 %

5 美国 % 俄罗斯 % 德国 % 印度 % 赞比亚 % 波兰 % 韩国 % 全球总计 % 资料来源 : 安泰科注 :* 为预估值 ;** 为安泰科数据消费方面, 进入 2011 年, 中国消费的增幅开始出现下滑,2012 年增幅进一步缩减, 且前三季度中国经济也表现不佳, 对于全球精铜消费的压制明显同时, 欧债危机的挥之不去, 以及美国经济恢复缓慢, 也对全球铜需求有一定影响因此,2012 年全球精铜消费增幅较上年明显放缓表 5 全球主要精铜消费国家和地区消费量 ( 万吨铜 ) Q1 Q2 Q3 Q4 全年 Q1 Q2 Q3 Q4 全年同比 % 中国 % 美国 % 德国 % 日本 % 韩国 % 印度 % 俄罗斯 % 意大利 % 中国台湾 % 巴西 % 全球总计 % 资料来源 : 安泰科整体来看, 由于 2012 年全球精铜消费增速大幅放缓, 同期产量增幅扩大, 全球精铜供求关系从 2011 年的少量短缺转向小幅过剩但有个现象是, 由于中国进口量巨大, 造成中国以外的国家和地区精铜供应偏紧

6 表 6 全球精铜供求平衡表 ( 万吨铜 ) Q1 Q2 Q3 Q4 全年 Q1 Q2 Q3 Q4 全年产量消费量平衡资料来源 : 安泰科三中国市场分析 1. 冶炼 / 精炼产能继续扩张由于铜陵有色 40 万吨双闪项目投产推迟,2012 年国内铜冶炼产能的投产规模小于 2011 年, 新增粗炼和精炼产能分别为 35 万吨 / 年和 93 万吨 / 年, 到 2012 年底国内的铜粗炼和精炼总产能分别达到 442 万吨 / 年和 796 万吨 / 年 2012 年投产的主要项目为东营方圆 20 万吨项目云锡 10 万吨新建项目富春江冶炼公司异地改扩建项目等冶炼和精炼产能的扩张, 是推动国内精铜产量增长的主要驱动力 2. 铜精矿进口和产量的大幅增加导致供应小幅过剩 2012 年国内将建成投产的铜精矿产能将超过 10 万吨 / 年, 包括江西铜业公司下属的多个扩建项目紫金矿业的多宝山铜矿等, 但由于江铜的德兴铜矿扩建项目是从 2009 年以来就开始分阶段陆续投产的, 因此 2012 年国内实际新增铜精矿产能估计在 7 万吨左右由于新产能的投产和达产导致新冶炼厂有备库要求, 同时废铜供应紧张, 国内铜精矿产量依然保持增长局面, 据有色金属协会数据显示,2012 年 1-11 月份国内铜精矿含铜产量万吨, 同比增加 18.4% 而这依然不能完全满足新增产能的需要, 加之现货加工费逐步走高, 导致铜精矿进口也出现大增 2012 年 1-11 月国内进口铜精矿万吨 ( 实物量 ), 同比增 18.6% 而据安泰科调整后的铜精矿产量数据为 :2012 年国内铜精矿含铜总产量约为万吨, 同比增加 19.1%; 进口含铜量万吨, 同比增加 18.4%; 合计新增铜精矿供应量万吨 ( 按 96.5% 回收率折算后为 340 万吨 ), 同比增加 18.7% 供应大幅增加导致国内铜精矿出现过剩局面, 但过剩量主要用于新投产产能的备料库存, 考虑到这个因素, 实际上国内铜精矿市场依然处于供应偏紧状态表 7 中国铜精矿供求平衡表 ( 万吨铜金属量 ) Q1 Q2 Q3 Q4 全年 Q1 Q2 Q3 Q4* 全年 * 产量

7 进口量供应量 * 需求量 ** 平衡资料来源 : 安泰科 ; 中国海关注 :* 为预估值说明 : 供应量以产量与进口量之和乘以 96.5% 回收率计算得出 ; 需求量按粗铜产量计算得来 3. 废铜供应紧张 2012 年几乎全年的废铜市场都是供应紧张的格局, 虽然进口量同比增长, 今年的需求也受到各种因素影响, 但废铜市场供应量总体来看还是较往年同期偏少, 可供交易的废铜依然偏紧, 且成本较高此外, 资金紧张也是非常重要的制约因素, 四季度后非现金交易都不被接受, 大部分的买家维持按需采购 4. 精铜产量保持快速增长, 消费增速继续下滑据国家统计局数据显示,2012 年 1-11 月国内精铜产量达万吨, 同比增 7.9%; 据有色协会数据显示,2012 年 1-11 月国内精铜产量为万吨, 同比增 7.8%; 安泰科从国内主要冶炼企业了解的情况显示,2012 年 1-11 月份 12 家阴极铜生产企业累计生产阴极铜万吨, 比上年同期增加 8.35%, 其中, 江西铜业占 28.40% 铜陵有色占 20.93% 金川集团占 14.86% 云南铜业占 8.61% 综合以上渠道产量数据来看, 国内精铜产量保持了较快增长的势头消费方面, 各主要用铜行业普遍出现不同幅度的增速减缓, 甚至是下降, 导致国内铜需求量增速进一步缩减据中电联数据显示, 由于火电核电和风电投资均出现较大回落,2012 年 1-11 月份全国电力工程建设完成投资 6200 亿元, 同比降低 0.12%, 其中, 电源工程建设完成投资 3021 亿元, 较上年同期降低 2.33%; 电网工程建设完成投资 3179 亿元, 较上年同期增长 2.08% 1-11 月份, 全国基建新增发电生产能力 5730 万千瓦, 较上年同期减少 898 万千瓦 1-11 月份, 全国电源项目新开工规模 3207 万千瓦, 较上年同期减少 439 万千瓦截止到 11 月底, 全国电源项目在建规模约万千瓦, 与上年同期减少 1525 万千瓦从数据可以看出, 电力行业的铜消费也受到一定影响临近年终, 国家发改委再次加快新项目审核 :12 月 3 日, 国家发改委公布了 8 个与电力相关的工程项目获批, 动态投资共计亿元 ; 随后很快国家发改委又批准了 8 个电力项目, 主要以电网建设为主, 投资金额达亿元未来电力需求依然是带动铜消费的最主要行业, 特别是在房地产空调制冷等行业需求增速明显下滑之际但也要看到, 从此前已获得审核的项目来看, 获得路条并立即开工的火电项目仍是少数国家能源局此前公布的数据显示, 目前已同意开展前期工作的火电项目规模达到 1.2 亿千瓦, 为历年同期最高水平但其中 55% 的项目前期工作

8 时间已超过 20 个月还依然没有具备核准条件, 也为历年同期最高水平此外, 已批的项目中三分之一建设进度滞后, 多个省份存在不少火电项目获批复不建设的情况多位电力企业内部人士坦承, 尽管今年煤价有所回落, 但电价体制没有理顺, 电企普遍还是顾虑重重, 新建项目的积极性并不高因此, 理论上的利好能否转为实际上的利好还有待观察需要时间才能体现由于市场需求不佳及库存高企,2012 年以来空调制冷行业遭受严重打击, 发展趋势被逆转, 产量出现不同幅度下降国内家用电冰箱和房间空调产量和出口量同比双双下降, 后者是该行业主要用铜产品尽管 2012 年三季度后房地产行业交易呈现回暖迹象, 但整体依然低迷, 与 2011 年同期相比, 各数据增速明显放缓该行业短期内仍无法扭转颓势, 铜需求将继续保持疲弱汽车产量恢复增长, 但轨道交通和舰船制造依然不佳, 交通运输行业的铜需求维持低幅增长 ; 电子行业增速放缓甚至减少统计局最新数据显示, 主要用铜产品产量 2012 年 1-11 月份的同比数据中, 制冷行业汽车和电力电缆出现增长, 其他如发电设备变压器交流电动机等产品产量有不同程度下滑图 3 中国主要用铜行业的产量变化情况 ( 注 : 累计同比百分比数据为国家统计局当期公布数据, 未作调整 ) 整体来看, 目前国内铜需求还是依靠电力空调制冷和汽车行业支撑, 而这几个行业增幅放缓, 也表现国内消费的确受到内外需求不振的限制, 中国消费暂时还无法对铜价形成有效的连续的上涨动力预计 2012 年国内的精铜消费增幅为 4.8%, 达到 768 万吨, 增幅进一步放缓, 比上年回落 3 个百分点表年中国精铜消费结构 ( 万吨铜 ) /09 % /10 % /11 %

电力 314.0 6.8 339.0 8.0 363.0 7.1 空调制冷 99.0 23.8 114.0 15.2 116.0 1.7 交通运输 75.0 21.0 78.0 4.0 79.0 2.6 电子 51.0 13.3 55.0 7.8 57.0 4.6 建筑 64.0 8.5 68.0 6.3 70.0 2.9 其他 77.0 10.0 81.0 5.2 83.0 3.1 总计 680.

9 电力空调制冷交通运输电子建筑其他总计资料来源 : 安泰科 5. 精铜进出口双双创新高虽然国际价格高于国内, 且国内库存较高, 但融资铜在上半年的大量存在, 还是导致今年精铜进口量大大增加在并没有出现 2011 年 12 月单月进口超过 40 万吨水准的情况下, 依然依靠每月都较高的水准创出年度进口历史新高据海关数据显示,2011 年 1-11 月精铜进口量万吨, 同比增长 30.3% 下半年开始, 随着保税仓库高库存格局为市场关注, 以及部分银行开始出手限制融资铜, 进口逐步回归至相对合理水平图 4 近年来中国精铜月度进出口量 ( 万吨铜 ) 年末有报道称, 多位银行人士提供的信息显示, 经济企稳回升所带来的企业投资动力增强, 将导致 2013 年信贷需求加大, 出现信贷状况偏紧可能性仍存业内人士称, 银行领导已几次强调,2013 年信贷会非常紧张近期各家银行都在等待央行定调 2013 年信贷盘子, 3 月份各银行分配额度将会陆续下达至各地分行从高层近期密集表态来看, 经济增长的结构和效益问题被放在了比单纯追求速度更重要的位置, 这也意味着 2013 年政策面不太可能大幅放松, 宏观调控政策仍将是积极的财政政策加稳健的货币政策, 只是政策工具可能会出

10 现新的组合和特点如明年信贷真的紧张, 那么融资铜有可能东山再起, 导致明年至少一段时间内进口量仍会较高, 需关注出口方面,1-11 月累计出口精铜 24.9 万吨, 同比增 59.4%, 也创出历史新高出口的增加, 一方面与 7 月份之后, 来料加工税率调整的逐步显现有关 ; 另一方面, 也与价格外高内低, 国内供应过剩有关而来料加工税率的调整, 使得部分有资格的企业有机会在价格不利时降低成本, 加之国内目前精铜过剩量较大, 因此, 预计 2013 年出口量仍会位于高水平表 9 中国铜产品进出口情况 ( 单位 : 吨 ) 商品名称 2011 年同期比 ± % 2011 年 1-11 月同期比 ± % 2012 年 1-11 月同期比 ± % 铜精矿废杂铜粗铜及阳极铜进口量 % % 出口量 % % 进口量 % % 出口量 % % 进口量 % % 出口量 % % 精铜进口量 % % 出口量 % % 铜合金各类铜加工材进口量 % % 出口量 % % 进口量 % % 出口量 % % 注 :1. 表中数据均指实物量 ; 2. 资料来源 : 中国海关 6. 国内精铜供应依然过剩综合进口生产消费等情况来看, 国内消费增幅放缓, 产量增加, 融资铜等需求和投资投机需求的存在使得中国进口持续处于高水平, 导致国内精铜近年来始终有过剩的局面维持, 且在 2012 年进一步扩大表 10 中国精铜供需平衡表 ( 万吨铜 ) Q1 Q2 Q3 Q4 全年 Q1 Q2 Q3 Q4* 全年 * 产量进口量出口量消费量平衡

11 资料来源 : 安泰科 ; 中国海关注 :* 为预估值具体到每个月来看, 毕竟国内产消 ( 产量和消费量 ) 之间的缺口仍在, 因此, 进口量的多少也就成了当月是否会产生过剩的重要指标当净进口量少时, 国内精铜供需过剩量就小甚至会有短缺, 反之则会出现较大过剩图 5 中国月度精铜净进口与平衡关系变化 ( 单位 : 万吨 ) 四影响市场的主要因素 1. 经济形势仍然是影响价格的主要因素经济形势在 2012 年仍然是对铜价影响最大的因素, 中国经济在前三季度有放缓迹象, 欧债危机的起起伏伏, 对美国财政悬崖进展的担忧等等, 均曾对价格构成不利而各国宽松的货币政策环境, 中国经济数据三季度末期开始趋好等, 又成为扶助价格企稳, 甚至反弹的重要因素全球经济的进展和疑虑, 几乎成为影响铜价的主线图 6 全球主要经济体 PMI 走势

12 美元走势也是对铜价影响较大的因素, 由于全球经济的不确定性, 市场的避险情绪时高时低, 导致美元波动, 进而影响以美元计价的大宗商品价格波动图 7 美元指数和铜价走势对比 2. 中国需求弱于预期 2012 年, 中国需求在中小企业开工率低用工荒资金压力房地产调控电力行业不如预期外需不振高库存等诸多因素的联手压制下, 增速和实际表现均弱于预期此外, 基建投资在三季度之前也不给力, 之后虽有一系列基建投资刺激消费和经济的政策, 但也需要时间才能体现, 而且不少基建项目还处于规划阶段, 甚至十二五期间能否开工还是未知数 ; 此外, 资金来源是基建项目最大的问题, 不少项目中地方财政负担的资本金从 25-50% 不等, 而土地财政锐减使得地方政府融资困难, 这些也造成基建方面对铜消费的利好有限因此, 作为全球最大的铜消费国, 中国需求的增幅下滑对于铜价必然缺乏推进动力 3. 库存对铜价影响相对有限, 但中国保税库存高企引发关注国内外库存在 2012 年均呈震荡增长的格局, 在一定程度上显示需求的疲软不过由于市场更多的关注点在于宏观经济方面, 而且 LME 库存注销仓单多数时间都处于较高水准, 因此库存因素本身对价格影响相对有限二季度中后期之后, 市场对于中国保税仓库库存量的关注较高, 对具体数量的判断也从主流的万吨, 甚至少数认为超过 100 万吨不等保税仓库高库存的现状也在一定程度上表明, 中国下游需求不旺去库存也并不十分顺畅, 这在一定程度上加重了市场担忧四季度后该因素的关注度略趋平淡, 而且, 客观来说其中绝大部分是以融资铜形式存在的, 处

于锁定状态, 并不能很快流入现货市场, 这也是为何近几年中国供需从数字上看过剩明显, 但现货市场体现并不明显的主要原因当然不能否认, 只要中国保税库存仍处于高位, 当市场信心不足时, 该因素就还是市场潜在的不利影响北京时间 12 月 18 日凌晨消息, 美国证券交易委员会 (SEC) 正式批准摩根大通在美国推出首个现货库存担保的铜交易所交易基金 (ETF) 产品的申请,

13 于锁定状态, 并不能很快流入现货市场, 这也是为何近几年中国供需从数字上看过剩明显, 但现货市场体现并不明显的主要原因当然不能否认, 只要中国保税库存仍处于高位, 当市场信心不足时, 该因素就还是市场潜在的不利影响北京时间 12 月 18 日凌晨消息, 美国证券交易委员会 (SEC) 正式批准摩根大通在美国推出首个现货库存担保的铜交易所交易基金 (ETF) 产品的申请, 结束了围绕这一计划长达两年的争议摩根大通此前向监管方提交的报告建议, 该 ETF 可以持有 6.18 万吨现货铜现货铜 ETF 允许投资者不需要实物交割就可以投资现货铜, 同时以现货铜为基础资产其对铜市场的影响是会占用一部分原用于实际消费的铜, 造成供应紧张, 推高价格不过从以往经验来看,ETF 最终规模能有多大并不好说, 如只有数万甚至几千吨的规模, 对铜市场影响不大且, 即便真的利多也需要时间才能令市场感觉到因此, 暂时只需持续关注即可, 至少短期内不宜因此进行类似搏市的操作图 8 LME SHFE 库存变化和三个月期铜价格走势对比 4. 市场风险意愿不高 2012 年 LME 期铜持仓变动较大, 一季度价格高位震荡, 持仓还在正常水平 ; 随着二三季度铜价出现调整, 持仓连续减少, 特别是在 9 月初, 欧洲美国的几个利率政策和货币宽松政策的关键会议前, 一度减至 22 万手左右, 为近几年来最低水平 ;9 月后价格反弹, 持仓也有恢复, 但年底面对美国财政悬崖这一不确定因素时, 持仓再度连续下滑从全年持仓多数时间处于近两年较低水准可以看出, 投资者进入市场的兴趣有限

皆以短线操作为主价格上涨或下跌时都没有积极致力于大举进攻图 10 COMEX 基金净多持仓和三个月期货价格从国内外持仓的整体情况来看,

14 图 9 LME 持仓和三个月期货价格从 COMEX 持仓来看, 基金净头寸在年初为净多, 随着价格下滑转为净空 9 月份以后, 净多净空的变化与铜价涨跌方向基本一致, 多空双方都在顺势操作而且无论净多头寸量还是净空头寸量, 都不算太多, 多空双方都较为谨慎, 皆以短线操作为主价格上涨或下跌时都没有积极致力于大举进攻图 10 COMEX 基金净多持仓和三个月期货价格从国内外持仓的整体情况来看, 多空双方都没有长期大量持仓的意愿, 多采用谨慎稳健防守等思路操作这也与各种不确定性贯穿 2012 年全年, 打压了风险意愿有关, 铜价全年波动幅度较小也与之有关

15 5. 中国经济一度打压市场信心 2012 年春节后, 中国公布的经济数据弱于预期或并不算良好, 给市场造成极大困扰, 因投资者认为, 经济的放缓对铜需求形成压制, 铜价也因此受到影响三季度后期之后, 各项经济数据开始企稳反弹, 显示国内需求企稳, 经济触底反弹的迹象更加明显预计整个物价水平最低的时间段已经过去, 接下来在数据上仍有继续反弹的空间, 物价将进入新的上行周期 ; 同时, 由总需求萎缩导致的价格通缩的阶段逐步结束, 有望在基础设施建设的拉动下开始逐步转入平稳恢复, 大宗商品应能得到一定利好但外部需求依然有不确定性, 未来复苏不会一帆风顺此外, 对于通胀是否卷土重来也不可掉以轻心, 输入性通胀压力犹存, 当前物价也不是货币政策的最主要制约条件, 故预计货币政策仍将维持灵活低调的特点中央经济工作会议 12 月 15 日至 16 日在北京举行 2013 年经济工作的首要任务是促进经济持续健康发展会议认为, 做好 2013 年经济工作, 要继续把握好稳中求进的工作总基调, 立足全局, 突出重点, 扎扎实实开好局会议提出了 2013 年经济工作的六项任务, 其中, 首要任务是加强和改善宏观调控, 促进经济持续健康发展与 2012 年经济工作的五项任务相比,2013 年增至六项其中, 新增了积极稳妥推进城镇化, 着力提高城镇化质量而首要任务则是加强和改善宏观调控, 促进经济持续健康发展会议在部署 2013 年经济工作时明确提出, 以提高经济增长质量和效益为中心并提出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策, 实施积极的财政政策和稳健的货币政策, 适当扩大社会融资总规模, 保持贷款适度增加, 保持人民币汇率基本稳定, 切实降低实体经济发展的融资成本, 继续坚持房地产市场调控政策不动摇等中央会议的务实态度对于铜市场还是有利的结合经济数据回暖的实际情况综合来判断, 虽然国内宏观面良好的预期并不能在短期内给实体企业带来实质的变化, 只有当需求明显回暖, 或企业利润资金等情况有所好转, 市场才有可能真正恢复信心, 这也导致铜价暂时仍难有单边强势反弹出现五 2013 年市场预测 1. 全球供求关系预测据安泰科不完全统计, 目前国外在建的铜矿项目约有 47 个, 多数在 2013 年和 2014 年投产其中, 计划在 2013 年投产的项目 20 个, 合计产能约为万吨 / 年, 计划 2014 年投产的项目 27 个, 合计产能约万吨 / 年因此铜精矿产量有望继续增长以中国为首的冶炼产能扩张在 2013 年还依然是投产达产的高峰期, 因此, 对铜精矿的需求也将继续保持增长尽管全球经济的不确定性对冶炼厂有影响, 而且精铜消费增速放缓也会使冶炼厂生产积极性降低, 但新产能的投产以及铜精矿供应增加, 仍将促进精铜产量保持较快增长, 预计 2013 年全球精铜产量增速有望高于 2012 年同比 3.5% 的增幅, 达到 4.1%, 至 2065 万吨左右 2013 年中国需求增速仍不及过去几年, 对全球消费影响依然较大, 但增速有望较 2012

16 年略有回升, 加之欧美等经济逐步恢复也将带动消费有所回暖, 预计 2013 年全球精铜消费量增幅为 2.8% 左右, 略高于 2012 年的 2.5%, 至 2025 万吨整体来看, 由于产量增幅高于消费增幅,2013 年全球铜供应预计还将过剩, 过剩量高于 2012 年, 这将限制铜价的走高 2. 中国市场预测本轮中国铜冶炼行业的投资高峰期已经过去, 但投产高峰期仍未结束 2013 年是国内本轮铜冶炼项目投产高峰期的最后一年, 因此,2013 年国内铜冶炼投产高峰还将持续, 且投产产能还有可能超过 2012 年直至 2014 年以后, 产能扩张速度将减缓随着铜陵有色和金川防城港两个 40 万吨双闪项目等先后投产, 产能将出现较大扩张, 预计 2013 年铜粗炼和精炼将分别新增产能 117 万吨 / 年和 180 万吨 / 年, 年末总产能将分别达到 559 万吨 / 年和 976 万吨 / 年这使得 2013 年中国精铜产量也将继续保持较快增长, 预计将达到 610 万吨左右, 比 2012 年增加 8.9% 左右消费方面,2012 年中国经济面临国内外需求不振, 增长减速, 给铜需求带来较大压力 2012 年国内各种刺激政策不断出台, 对实体经济的影响将从 2012 年后期开始, 预计 2013 年经济环境将好于 2012 年, 铜需求增幅有望小幅回升预计 2013 年中国的精铜消费量为 810 万吨左右, 比 2012 年增长 5.5% 左右, 增幅略高于 2012 年的 4.8% 国内产能继续扩张及全球铜精矿产量有望保持增长, 预计 2013 年国内铜精矿进口量将会持续增加 ; 废铜进口量也将继续小幅上升 ; 预计 2013 年国内经济环境有所好转, 货币政策在稳健这一基础上有望较 2012 年略有宽松, 融资性进口铜将减少, 因此精铜进口量出现下降综合来看, 预计 2013 年国内精铜生产的增加量略高于消费的增加量, 国内精铜产消缺口 ( 产量与消费量之间的差额 ) 小幅缩减至 200 万吨左右但考虑到进口, 仍会有一定幅度的过剩存在此外, 随着全球铜精矿项目投产高峰期的来临, 铜精矿加工费长单合约有望回升, 现货加工费也不会太低, 但受中国产能大量增加的制约, 回升幅度有限全球市场表年全球及中国精铜供需平衡预测 ( 单位 : 万吨 ) 2012 年 2013 年 13/12 变化 % 产量消费量供需平衡中国市场产量 % 进口量 % 出口量 % 消费量 %

17 供需平衡价格预测 2013 年铜价对全球宏观经济走向依然会较为敏感, 目前预计 2013 年全球经济较 2012 年略有复苏, 但各个国家和地区的恢复程度并不均衡整体看, 依然难言快速回暖, 加之中国需求增速仍不高, 使得铜价还将呈高位宽幅震荡格局, 波动幅度将大于 2012 年, 均价则有望较 2012 年略高, 预计国际均价约为 8000 美元 / 吨, 国内均价约为元 / 吨之间

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Microsoft PowerPoint - 10何笑辉 2014 年 ( 第九届 ) 中国铜加工行业发展论坛 2014 年铜市场分析何笑辉北京安泰科信息开发有限公司 2014 年 5 月 12 日. 浙江余姚免责申明 : 北京安泰科信息开发有限公司 ( 以下简称安泰科 ) 力求本报告中所采用的数据或资料客观公正且真实可信, 报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 不构成投资建议, 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更任何根据本报告作出投资所引致的后果,